行业投资评级 - 明确短期为一周以内 中期为两周至一月的时间划分标准 对覆盖的14个期货品种分别给出短中期走势判断[1] 核心观点 - 美债利率上行 中美利差拉大抑制国内宽松空间 叠加节前市场整体偏谨慎 多数期货品种短期以震荡走势为主 部分受地缘 供需等特定因素驱动的品种呈现阶段性偏强或偏弱特征[2][3] 分板块品种总结 金融期货板块 - IH 短期走势偏弱震荡 中期走势震荡 核心逻辑为政策托底预期及盈利扩张周期升温 但市场仍偏谨慎[1] - 全板块股指品种核心逻辑为美债利率继续上行 中美利差拉大抑制国内宽松空间 股市风险偏好较弱 近期外围股市波动较大影响国内市场 节前市场偏谨慎 短期股指或震荡偏弱运行[2] 国债期货板块 - TL 短期走势震荡 中期走势震荡偏强 核心逻辑为海外流动性收紧 国内未来货币环境或偏宽松[1] - 全板块国债期货品种核心逻辑为国内内需有效需求不足问题仍存 未来国内货币信用环境或偏向宽松 政策预期支撑国债期货 但海外央行相继加息 加之短期国内降息的紧迫性不高 国债期货上行动能弱 短期国债期货或维持震荡运行[3] 有色板块 - 黄金 短期走势震荡偏弱 中期走势震荡 核心逻辑为美元走强 黄金短期或震荡偏弱[1] - 黄金核心驱动逻辑为沪金近期由美债实际利率 美元指数驱动 美联储加息预期反复影响而波动 近日美元走强 加之节前资金偏谨慎 沪金短期或偏弱震荡 中期仍看美国通胀与货币政策节奏[4] - 铜 短期走势震荡 中期走势震荡偏强 核心逻辑为产业有支撑 美元走强 短期或高位震荡[1] - 铜核心驱动逻辑为矿端加工费低位 原料紧张 流通库存偏紧形成基本面支撑 但需求端整体表现一般 高价抑制需求 中期来看 美联储政策 美国铜关税政策是左右铜价走向的核心因素 沪铜短期或高位震荡 需关注美元走势 海外政策节奏与国内旺季消费兑现情况[5] 黑色板块 - 螺纹钢 短期走势震荡 中期走势震荡 核心逻辑为节前情绪趋弱 钢价延续震荡[1] - 螺纹钢核心驱动逻辑为黑色情绪趋弱 钢价震荡回落 但螺纹钢供需格局有所好转 螺纹产量再度下降 继续位于年内低位 且吨钢利润不佳 低供应格局未变 对钢价形成强支撑 与此同时 节前下游补库带来需求改善 高频指标环比增加 但增幅不大 仍处近年同期低位 且下游行业表现低迷 旺季成色不足 利好效应有限 螺纹钢供应趋弱 而需求改善有限 基本面并未实质性改善 钢价仍易承压 相对利好的是成本尚有支撑 节前钢价仍将震荡运行为主 关注盘面持仓变化[6] - 铁矿石 短期走势震荡 中期走势震荡 核心逻辑为基本面表现偏弱 矿价承压运行[1] - 铁矿石核心驱动逻辑为铁矿石供需两端迎变化 矿石终端消耗再度走弱 且钢厂盈利状况恶化 负反馈预期未退 需求弱势格局延续 仍将拖累矿价 与此同时 国内港口到货高位攀升 而矿商发运有所回落 但仍是年内高位 海外供应积极 而内矿生产也趋稳 矿石供应维持高位 铁矿石需求弱势 而供应居高不下 矿石基本面表现偏弱 矿价继续承压 但海运费表现坚挺 下方存有支撑 节前矿价延续震荡运行 关注钢厂生产情况[7] 能源化工板块 - 沪胶 短期走势震荡 中期走势震荡 核心逻辑为需求预期转弱 沪胶震荡偏弱[1] - 沪胶核心驱动逻辑为近期沪胶期货维持多空博弈格局 供应端东南亚处在季节性旺产 新胶逐步释放 但产区局部降雨扰动割胶节奏 远期天气减产预期仍提供底部支撑 库存方面青岛保税区延续缓慢去库 上期所仓单小幅回落 下游轮胎行业旺季兑现不及预期 临近国庆长假国内部分轮胎工厂检修降负 开工季节性下滑 成品库存偏高 企业仅维持刚需采购 主动补库意愿偏弱 受需求预期转弱拖累 短期沪胶期货或维持震荡偏弱的格局[8] - 合成胶 短期走势震荡 中期走势震荡 核心逻辑为需求预期转弱 合成胶震荡偏弱[1] - 合成胶核心驱动逻辑为近期合成橡胶期货维持高位震荡格局 供应端 国内部分顺丁装置延续检修 民营工厂维持降负 整体开工偏低 企业及社会库存持续去库 原料丁二烯价格波动带来成本支撑 需求端 下游轮胎企业订单分化 半钢胎偏弱 全钢胎相对平稳 受国庆长假因素影响 工厂多按需采购 主动补库意愿不足 低位库存对盘面形成一定托底 但终端需求乏力限制上行空间 受需求预期转弱拖累 短期合成橡胶期货或维持震荡偏弱的格局[9][10] - 甲醇 短期走势震荡偏强 中期走势震荡 核心逻辑为地缘风险升温 甲醇震荡偏强[1] - 甲醇核心驱动逻辑为近期国内甲醇期货基本面维持紧平衡格局 供应端 内地装置检修与复产并存 整体开工小幅抬升 受中东地缘影响 外轮到港持续偏低 沿海港口延续去库 库存处于历史低位 现货端存在支撑 需求端分化明显 MTO板块受高价挤压利润 采购偏谨慎 甲醛等传统下游维持刚需 节前备货力度有限 低库存对盘面形成托底 但下游利润负反馈压制上行空间 受中东地缘风险升温影响 短期甲醇期货或维持震荡偏强的走势[11] - 原油 短期走势震荡偏强 中期走势震荡 核心逻辑为地缘风险升温 原油震荡偏强[1] - 原油核心驱动逻辑为近期国内外原油期货市场多空博弈加剧 中东地缘扰动持续带来供应风险溢价 美国原油产量保持高位 EIA库存小幅累积 边际缓解紧张预期 需求端 海外成品油消费逐步进入季节性回落 国内主营与地炼开工中性 炼厂采购趋于谨慎 节前备货力度有限 宏观层面美元偏强压制大宗商品风险偏好 受中东地缘风险升温影响 短期原油期货或维持震荡偏强的走势[12] 农产品板块 - 豆粕 短期走势震荡偏弱 中期走势震荡偏强 核心逻辑为美豆关税下调预期落空 北美收割期天气 成本驱动主导 油厂加工率下降[1] - 豆粕核心驱动逻辑为美豆受多头平仓及美元走强等因素拖累跌幅扩大 虽中美经贸磋商就300亿对等降税达成共识并设农业工作组 但大豆未被纳入降税清单仍征10%关税 美豆出口预期落空 国内豆类外强内弱 豆粕走弱 库存高企 基差贴水 节前情绪降温 短期或震荡偏弱[13] - 豆油 短期走势震荡偏弱 中期走势震荡偏强 核心逻辑为生产政策支撑 美豆成本支撑 国内库存累积 油厂开工率下降 库存去化预期[1] - 棕榈油 短期走势震荡偏弱 中期走势震荡偏强 核心逻辑为印度下调关税 印尼减产预期 马棕供需双弱 国内累库压力持续 远端生柴政策与天气题材支撑[1] - 棕榈油核心驱动逻辑为中秋假期外盘BMD毛棕榈油走弱拖累棕榈油期价重心下移 国庆前资金避险离场 棕榈油产地整体供需宽松 国内棕榈油高库存 低基差未改 中短期压力突出 短期棕榈油期价或延续弱势[14]