投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 供需结构偏弱 沥青弱势难改 宝城期货 陈栋 目前，国内炼厂产能利用率稳中有升，沥青供应压力不减。北方降温以后，道路施工停滞，沥青需求 转弱，社会库存稳步增加。在供需结构失衡、成本支撑减弱下，本周以来，沥青期货主力 2602 合约呈现 震荡偏弱的走势，价格重心下移。预计后市沥青期货难改弱势格局。 成本支撑弱化 全球原油库存不断累积，供应过剩预期重新主导原油期货市场。数据显示，美国原油产量屡创历史新 高，页岩油技术革新与政策支持推动其保持强劲增产态势。虽然 OPEC+决定 2026 年一季度暂停增产，但 此前累计增产已回补前期减产量。俄乌和平谈判推进，俄罗斯原油回归预期升温。市场预期在西方制裁解 除后，俄罗斯超 8000 万桶海上浮仓原油将加速入市，进一步加剧供应过剩局面。 与此同时，需求端疲软构成关键压制。全球主要经济体原油消费不及预期，原油市场月差及成品油裂 解价差走弱，凸显油市供需偏弱结构。在油价重返弱势以后，沥青期货的成本支撑弱化。 供应回落有限 步入 12 月，虽然河北鑫海装置持续停产沥青，华东主营炼厂维持中低负荷生产，但是广州石化 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2602 | 偏强 | 震荡 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 宏观氛围走弱，避险需求上升 | | 铜 | 2602 | 震荡 | 强势 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 宏观宽松，矿端减产，降息落地 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短线看强 核心逻辑：昨日亚洲盘金价震荡下行，夜盘冲高回落。拉长周期看， ...

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 甲醇 2605 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 多空分歧出现，甲醇震荡偏弱 | 备注： 期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货甲醇早报-2025-12-17 品种晨会纪要 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 甲醇（MA） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 核心逻辑：随着前期利多因素逐渐消化，受困于国内甲醇供应压力不断增大，同时面对国内煤炭期 货价格大幅回调的拖累，甲醇期货反弹受阻，转而重新陷入回调走势。目前港口库存和内陆地区库 存小幅回落，但依然处于高位。同时下游需求改善不足，烯烃 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 产量有所收缩，焦煤小幅反弹 | | 焦炭 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 市场氛围好转，焦炭低位震荡 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货国债期货早报（2025 年 12 月 17 日） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡整理 ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2603 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 震荡整理 | 短期降息概率较低，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 核心逻辑：昨日国债期货均震荡整理。中长期来看，货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，目前 市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货具有较强支撑。短期来看，完 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货铁矿石早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 宽幅震荡 | 供需格局走弱，矿价延续震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 期货研究报告 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局弱势运行，淡季钢厂生产趋弱，矿石需求持续下行，且盈利状况未改善，弱势格 局未变，继续承压矿价。与此同时，国内港口到货大幅回升，而矿商发运刷新年内单周新高，年末海 外矿石供应积极，即便内矿供应有所收缩，整体矿石供应居高不下。总之，短期利多未退，支撑 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2603 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 区间震荡 | 短期政策利好驱动有限，资金交 投热情较弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指均震荡下跌。股市全市场成交额 1.75 万亿元，较上日成交额缩量 463 亿元。 近期股市成交量能缩量，主要是因为市场驱动力量表现不足，资金交投热情回落。中央经济工作会议 延续 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 期货研究报告 晨会纪要 宝城期货原油早报-2025-12-17 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2602 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 偏空因素主导，原油震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 核心逻辑：近期乌克兰出现妥协迹象，俄乌冲突有望降温，美国从中斡旋试图尽快结束双方战事。 地缘溢价减弱削弱国际油价继续反弹动力。近期沙特将其主要原油品种对亚洲的售价下调至五年来 最低水平，与此同时全球原油库存不断累积，原油市场正处在供应压力不断增大的阶段。此外，原 油市场月差及成品油裂解价差走弱均显示油市供需偏弱结构。本周二夜盘，国内原油期货价格震荡 偏弱，期价大幅走低。预计 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货动力煤早报（2025 年 12 月 17 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：12 月以来，国内动力煤价格加速下跌，截至 12 月 11 日，秦皇岛港 5500K 动力煤平仓 价 761 元/吨，12 月内已经累计下跌 57 元，本轮动力煤的下跌受多重利空共同驱动。首先，国家 发改委要求采暖季能源保供，近期主产区煤矿生产平稳，未受安监影响，加之煤炭行业暂无新增 "反内卷"措施出台，动力煤供应整体趋稳。其次，从需求来看，截至本周国内南部沿海城市气 温偏暖，电厂煤耗虽季节性提升，但改善速度偏缓，加之今年新能源出力良好，火电累计发电量 首次持续录得同比负增长，电煤需求支撑不足。另外，由于动力煤供应稳定而需求有限，港口库 存逐渐回升、终端企业存煤重组，市场观望情绪增加，煤价持续下跌。iFind 数据显示，截至 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 12 月 17 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2605 震荡 偏弱 震荡 震荡 偏弱 震荡偏弱 进口大豆成本，进口到港节 奏，油厂开工节奏，库存压力 豆油 2605 震荡 偏弱 震荡 震荡 偏弱 震荡偏弱 美豆成本支撑，美国生物燃 料政策，美豆油库存，国内 大豆成本支撑，供应节奏， 油厂库存 棕榈 2605 震荡 偏弱 震荡 震荡 偏弱 震荡偏弱 马棕产量和出口，印尼生柴 和出口政策，欧盟相关政策 变化，国内到港和库存，替代 需求 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中 ...