期货研究报告 宝城期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1778 号 邮箱：tzzxb@bcqhgs.com 2026 年 5 月 21 日 铜日报 沪铜冲高回落，维持震荡 有色金属 核心观点 请阅读文末作者信息、作者声 明、免责条款。 专业研究·创造价值 沪铜 沪铜日内冲高回落，继续移仓。 市场核心逻辑在于宏观避险情绪与国内产业基本面的激烈博弈： 宏观层面，美伊谈判释放缓和信号在一定程度上提振了市场风险偏 好，但美国顽固的通胀数据重燃了美联储加息预期，美债收益率飙 升，强势美元依然对铜价形成压制；产业层面，全球铜矿供应紧缺 格局未改，叠加中东局势推高硫磺等冶炼成本，为铜价提供了坚实 的底部支撑，但国内正值传统消费淡季，高企的铜价严重抑制了下 游企业的采购意愿，现货市场成交以刚需为主，库存出现累积。加 之近期资金流出，市场承压。 展望未来，铜价短期大概率将延续高位宽幅震荡的格局。 关注资金在沪铜变化情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 4 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 | 日报 图 1 铜基差 数据来源：Wind、宝城期货研究所 ...

期货研究报告 专业研究·创造价值 2026 年 5 月 21 日 铝日报 沪铝走弱，午盘回落明显 有色金属 核心观点 宝城期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1778 号 邮箱：tzzxb@bcqhgs.com 沪铝 请阅读文末作者信息、作者声明、 免责条款。 市场核心逻辑在于宏观情绪反复与国内基本面弱现实的激烈博 弈：宏观层面，美伊谈判释放缓和信号一度提振市场风险偏好，但 美联储会议纪要偏鹰派重燃加息担忧，美债收益率飙升压制了金属 估值；产业层面，尽管海外因中东地缘冲突导致供应出现实质性缺 口，但国内电解铝社会库存连续累积，高企的现货价格严重抑制了 下游企业的采购意愿。 展望未来，沪铝短期大概率将维持高位区间震荡的格局。 后续关注国内外库存变化以及资金流向。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 4 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 有色金属 | 日报 有色金属 | 日报 相关图表 沪铝冲高回落，弱势震荡。 图 3 上期所仓单日报 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图 5 LME 库存 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图 4 沪伦比值 数据 ...

期货研究报告 专业研究·创造价值 2026 年 5 月 21 日 金融期权 股指高开低走，弱势明显 核心观点 今日各股指均冲高回落，全面下跌。今日股市放量下跌，全市场 3.51 万亿的成交额显示抛压集中释放，股市下跌家数与上涨家数比例接近 7:1， 说明市场情绪快速走弱。行业板块方面，科技股作为前期领涨主线，今日的 集体走弱进一步加剧了市场情绪走弱，导致指数加速下跌。外部风险方面， 美联储会议纪要释放偏鹰派信号，对通胀反弹的担忧压制了年内降息预期， 美元与美债收益率的波动对全球风险资产形成压力。中长期来看，未来政策 面将持续发力扩大内需，以及扶持科技创新等新质生产力，对股市的业绩修 复预期以及估值回升预期都是正向作用，股指的中长期支撑力量仍存。短期 来看，股指在经历连续反弹之后存在震荡整固的技术性需求。总体而言，预 计股指短期内以区间震荡为主。 期权方面，平值隐含波动率回升说明市场短线波动加剧，由于股指短 期内震荡整固，但中长期支撑力量仍存，可以以牛市价差的思路应对。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 宝城期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 金融期权 | 日报 金融期权 | 日报 1 相关图表 2.60 2. ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 期货研究报告 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 偏空因素主导 能化偏弱运行 核心观点 橡胶：本周四国内沪胶期货 2609 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱， 小幅收低的走势。收盘时期价收低 1.03%至 17345 元/吨。9-1 月差贴 水幅度升阔至 775 元/吨。随着产区降雨增多，供应偏紧预期减弱，胶 市步入偏空氛围，预计后市沪胶期货或维持震荡偏弱的走势。 专业研究·创造价值 2026 年 5 月 21 日 橡胶甲醇原油 宝城期货金融研究所 甲醇：本周四国内甲醇期货 2609 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面偏弱运行，矿价震荡回落，预计继续承压，关注 MA5 一线压力和钢材表现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿 2609 短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，应关注 MA5 一线压力 [2] - 计算涨跌幅度时，有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格 [2] - 跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 钢厂盈利状况良好，生产积极，矿石终端消耗维持高位，给予矿价支撑，但淡季钢市矛盾未解，需求增量空间受限 [3] - 国内港口到货大幅回升，矿商发运低位回升，海外矿石供应积极，内矿生产恢复，矿石供应高位运行 [3] - 刚需高位叠加运费成本抬升支撑矿价，但矿石供应偏高，需求改善力度有限，矿市基本面偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2607短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行，多空分歧出现，原油震荡偏强 [1] - 预计本周四国内原油期货或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油价格行情驱动逻辑 - 近期美联储新主席沃什上任，缩表预期增强，30年期和10年期美债收益率持续走强，市场对未来美联储加息预期升温，强美元压制原油期货 [5] - 供应端，中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡通航受限，全球供应缺口扩大；国内进口维持高位，1 - 4月累计同比增8.9%，港口及商业库存充裕，削弱上行压力 [5] - 需求端，国内炼厂开工偏弱，成品油消费淡季，刚需支撑有限；全球高油价抑制需求，IEA下调二季度需求预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行 [1][5][7] 相关目录总结 沪胶（RU） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点是偏强运行 [5] - 核心逻辑：美联储新主席上任缩表预期增强，美债收益率走强，加息预期升温；国内产区干旱缓解开割提速，东南亚进入旺产季，原料供应宽松；下游轮胎行业开工率低，全钢胎低迷，企业成品库存高，对高价橡胶刚需采购；青岛地区库存累积，社会库存高位压制期价 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点是偏强运行 [7] - 核心逻辑：美联储新主席上任缩表预期增强，美债收益率走强，加息预期升温；4月顺丁橡胶产量8万吨，环比大降38.9%，5月装置重启开工回升，6月丁二烯有检修预期；丁二烯价格高位回落，支撑合成橡胶利润修复；下游轮胎行业半钢胎开工回暖，全钢胎偏弱、出口承压，企业刚需采购；丁二烯港口库存去化，顺丁橡胶厂内库存小幅累库 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇2609短期、中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行，春检因素支撑甲醇震荡偏强 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 美联储新主席沃什上任，缩表预期增强，30年期和10年期美债收益率持续走强，市场对未来美联储加息预期升温 [5] - 供应端国内装置春检推进，5月中旬开工率降至76.04%，产量环比下滑，进口到港持续偏低，5月下半月预计仅21.8 - 22万吨，海外货源补充有限 [5] - 需求端MTO装置开工平稳，支撑刚需，但传统下游甲醛、醋酸进入淡季，开工回落 [5] - 库存方面港口库存快速去化至年内低位，现货基差偏强 [5] - 预计本周四国内甲醇期货受低库存 + 进口缩量支撑，期价或维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油日内观点均为震荡偏弱，中期观点均为震荡偏强 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 5月20日CBOT大豆期货收跌，受国际油价下跌和美国大豆产区天气良好播种进度快影响 [5] - 国内豆类窄幅震荡，现货基差因供应增加预期承压走弱，远月基差成交放量 [5] - 短期美豆缺新天气驱动，巴西出口洪峰和国内到港压力压制，期价反弹后缺驱动或区间震荡 [5] 豆油（Y） - 国内豆油外盘带动上涨但内盘涨幅受限，5月20日受印尼出口管控等因素盘面重心回升但弱于棕榈油 [7] - 5月起巴西大豆到港高峰期，月均到港约1028.8万吨，油厂开机率升至57.35%，库存季节性累积 [7] - 短期美豆受贸易协议预期提振提供成本支撑，中期南美丰产、国内到港集中和需求疲软压制上行空间 [7] 棕榈油（P） - 市场呈政策脉冲驱动、多空博弈特征，短期现实端压力大，中长期利好明确 [8] - 马来西亚4月库存高于预期，国内库存近三年高位，印度4月进口降至去年12月以来最低 [8] - 印尼出口管制若延伸至精炼产品将重构贸易流向，马、印生柴政策预计年增需求200 - 300万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2610短期和日内震荡偏弱，中期震荡，需关注MA5一线压力，因现实格局不佳，钢价将偏弱震荡 [2] - 螺纹钢供需格局变化，供应低位回升且有增量空间，需求虽有改善但仍处近年同期低位，淡季需求将走弱，基本面延续偏弱运行，钢价将继续承压，偏弱震荡，需关注今日钢联公布的产销数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2610短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA5一线压力，核心逻辑是现实格局不佳，钢价偏弱震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局变化，产量低位回升且吨钢利润好，后续有增量空间，低供应格局将变；需求有所改善但仍处近年同期低位，下游行业低迷，淡季需求将走弱，拖累钢价；基本面延续偏弱运行，产业矛盾未解，钢价继续承压，偏弱震荡，需关注今日钢联公布的产销数据 [3]