投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ----------------------------------------------------------------------------------------------------- 期货研究报告 宝城期货橡胶早报-2026-09-29 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 震荡 | 震荡 | 需求预期转弱，沪胶震荡偏弱 | | 合成橡胶 | 震荡 | 震荡 | 需求预期转弱，合成胶震荡偏弱 | 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 核心逻辑：近期沪胶期货维持多空博弈格局。供应端东南亚处在季节性旺产，新胶逐步释放，但产区 局部降雨扰动割胶节奏，远期天气减产预期仍提供底部支撑。库存方面青岛保税区延续缓慢去库，上 期所仓单小幅回落。下游轮胎行业旺季兑现不及预期，临近国庆长假国内部分轮胎工厂检修降负，开 工季节性下滑，成品库存偏高，企业仅维持刚需采购，主动补库意愿偏弱。受需求预期转 ...

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 今日晨会纪要-2026-09-29 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | 品种 | 短期 | 中期 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金融 | IH | 偏弱震荡 | 震荡 | 政策托底预期及盈利扩张周期升温，但市场仍偏 谨慎 | | 期货 | TL | 震荡 | 震荡偏强 | 海外流动性收紧，国内未来货币环境或偏宽松 | | 贵金 | 黄金 | 震荡偏弱 | 震荡 | 美元走强，黄金短期或震荡偏弱 | | 有色 | 铜 | 震荡 | 震荡偏强 | 产业有支撑，美元走强，短期或高位震荡 | | 黑色 | 螺纹钢 | 震荡 | 震荡 | 节前情绪趋弱，钢价延续震荡 | | 金属 | 铁矿石 | 震荡 | 震荡 | 基本面表现偏弱，矿价承压运行 | | | 沪胶 | 震荡 | 震荡 | 需求预期转弱，沪胶震荡偏弱 | | 能源 | 合成胶 | 震荡 | 震荡 | 需求预期转弱，合成胶震荡偏弱 | | 化工 | 甲醇 | 震荡偏强 | 震荡 | 地缘风险升温，甲醇震荡 ...

1 行业投资评级 - 豆类油脂品种短期走势均为震荡偏弱 中期走势均为震荡偏强[1] 2 报告核心观点 - 时间周期界定为短期一周以内 中期两周至一月[1] - 豆粕短期受美豆关税下调预期落空等因素影响震荡偏弱 中期受成本驱动等因素支撑震荡偏强[1] - 豆油短期受国内库存累积等因素影响震荡偏弱 中期受生产政策 美豆成本支撑及库存去化预期等因素支撑震荡偏强[1] - 棕榈油短期受国内累库压力持续等因素影响震荡偏弱 中期受印尼减产预期 远端生柴政策与天气题材等因素支撑震荡偏强[1] 3 分品种行情驱动逻辑总结 豆粕 - 美豆受多头平仓及美元走强等因素拖累跌幅扩大 中美经贸磋商就300亿对等降税达成共识并设农业工作组 但大豆未被纳入降税清单仍征10%关税 美豆出口预期落空[2] - 国内豆类外强内弱 豆粕走弱 库存高企 基差贴水 节前情绪降温 短期或震荡偏弱[2] 豆油 - 受生产政策支撑 美豆成本支撑 国内库存累积 油厂开工率下降 库存去化预期等因素影响 短期震荡偏弱 中期震荡偏强[1] 棕榈油 - 中秋假期外盘BMD毛棕榈油走弱拖累棕榈油期价重心下移 国庆前资金避险离场[3] - 棕榈油产地整体供需宽松 国内棕榈油高库存 低基差未改 中短期压力突出 短期棕榈油期价或延续弱势[3] - 印度下调关税 印尼减产预期 马棕供需双弱 远端生柴政策与天气题材提供支撑[1]

宏观数据速览 - 2026年8月固定资产投资完成额累计同比为-7.2% 上期值为-4.1% 去年同期值为0.5% 数据发布于2026年9月15日 [1] - 2026年8月社会消费品零售总额累计同比为1.1% 上期值为1.4% 去年同期值为4.6% 数据发布于2026年9月15日 [1] - 2026年8月社会融资规模当月值为16577亿元 上期值为20293亿元 去年同期值为25660亿元 数据发布于2026年9月14日 [1] - 2026年8月M0同比为11.2% 上期值为11.9% 去年同期值为11.7% 数据发布于2026年9月14日 [1] - 2026年8月M1同比为4.1% 上期值为5.5% 去年同期值为6.0% 数据发布于2026年9月14日 [1] - 2026年8月M2同比为7.5% 上期值为8.6% 去年同期值为8.8% 数据发布于2026年9月14日 [1] - 2026年8月金融机构新增人民币贷款当月值为600亿元 上期值为5200亿元 去年同期值为5900亿元 数据发布于2026年9月14日 [1] - 2026年8月CPI当月同比为0.8% 上期值为1.2% 去年同期值为-0.4% 数据发布于2026年9月9日 [1] - 2026年8月PPI当月同比为3.8% 上期值为3.9% 去年同期值为-2.9% 数据发布于2026年9月9日 [1] - 2026年8月出口金额当月同比为25.00% 上期值为19.20% 去年同期值为4.23% 数据发布于2026年9月8日 [1] - 2026年8月进口金额当月同比为28.20% 上期值为27.30% 去年同期值为1.65% 数据发布于2026年9月8日 [1] - 2026年8月制造业PMI为49.8% 上期值为50.0% 去年同期值为49.4% 数据发布于2026年8月31日 [1] - 2026年8月非制造业PMI商务活动为49.0% 上期值为50.1% 去年同期值为50.3% 数据发布于2026年8月31日 [1] - 2026年第二季度GDP不变价当季同比为4.3% 上期值为5.0% 去年同期值为5.2% 数据发布于2026年8月11日 [1] 商品投资参考 综合 - 国务院总理李强9月28日主持召开国务院常务会议 研究宏观政策发力提效 促进有效投资有关工作 听取新污染物治理进展情况汇报 审议通过《事业单位登记管理条例（草案）》 会议指出要加大宏观政策逆周期调节力度 推出一批增量政策 优化财政支出安排 用好地方政府债务结存限额 适时调整货币政策工具 增加科技创新和技术改造 支农支小等再贷款额度 研究出台稳定房地产市场 促进就业增收等政策措施 继续研究储备提振内需的政策举措 [2] - 中国人民银行等八部门联合印发《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》 推动金融机构转变重资产重抵押的传统融资支持理念 解决轻资产企业融资难题 提升服务业经营主体金融服务触达率 构建多层次组织服务体系 加大生产性服务业金融支持力度 提高生活性服务业金融服务水平 做强做优金融服务业 [3] - 商务部美大司负责人解读第八轮中美经贸磋商成果 中美双方同意建立中美贸易理事会 优化双边贸易 双方已就理事会的任务 架构 职责 磋商安排等达成共识 后续将公布 贸易理事会将首先讨论300亿对300亿对等降税框架 框架下设立农业工作组 还将考虑优化双边贸易的其他安排 [3] - 国务院国资委相关负责人介绍 今年以来中央企业围绕六张网加快实施一批重大项目和标志性工程 年度计划安排相关投资约2万亿元 前瞻性战略性新兴产业领域更加注重扩能提质 [4] - 当地时间9月28日 美国总统特朗普表示美国官员与旨在结束美伊战事的调解方进行了交谈 美伊预计于9月28日或29日再次通过调解方举行会谈 会谈聚焦磋商修订伊朗提出的七日内重开霍尔木兹海峡的提议 [5] - 美国官员透露特朗普愿意向伊朗提供制裁缓解 释放被冻结的伊朗资金 以换取伊朗在核协议问题上取得具体进展 沙特媒体称伊朗已同意暂停铀浓缩以换取美国放松制裁 特朗普否认相关报道 称不曾向伊朗提出缓解制裁的方案 伊朗官员表示相关不实报道内容不属实 伊朗核问题立场保持不变 目前未就此事展开任何讨论 [5] 金属 - 德意志银行预测 在库存降至历史低位 美国持续囤铜的背景下 铜价2027年第二季度将升至每吨22050美元 较当前价格高出约50% [6] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓较上日增加4.277吨 当前持仓量为1058.832吨 [6] - 截至9月22日当周 COMEX期铜非商业性净多头增加15388张至90522张 占比为30% [6] 煤焦钢矿 - 华福证券煤炭行业观点显示 电厂日耗显著回升 煤价重回涨势 重大安全事故增强供给收缩预期 叠加高温持续 短期煤价易涨难跌 煤炭或仍处于黄金时代 建议把握相关煤炭投资机会 [7] - 开源证券煤炭行业深度报告指出 有效供给收缩明显 焦煤供给中枢或难回事故前 本轮焦煤供给收缩核心在于山西有效供给下降 国内优质焦煤短期增产弹性有限 预计2026年炼焦精煤产量同比下降约10% 焦煤供给约束仍强 [7][8] - 特朗普宣布将推进150亿美元钢厂计划 建设美国历史上最大钢厂 该项目将为美国经济增加950亿美元 目前美国钢铁产量已超过日本 [8] 能源化工 - 美国总统特朗普称正非常认真考虑禁止美国柴油出口 高盛研报认为该情景非常可能发生但不属于基准预期 推演显示禁令短期内将压低美国柴油价格每周约0.25美元每加仑 若持续9至10周至储罐装满 将反推汽油价格每周约涨0.30美元每加仑 同时推高欧洲柴油价格 [9] - 沙特已恢复通过东西输油管道出口原油 重新获得绕开霍尔木兹海峡的出口通道 海湾地区原油出口出现明显反弹 Kpler数据显示中东主要产油国9月原油出口量预计达到1280万桶每日 创美伊爆发战争以来新高 [9][10] - 截至9月22日当周 NYMEX原油期货非商业性净多头增加5201张至141106张 占比为7.7% [9] 股票市场要闻 - 上个交易日A股市场普遍下跌 各大股指均出现不同程度下滑 上证指数报收3823.62点 跌幅1.67% 深成指报收12858.75点 跌幅3.44% 创业板指报收3139.82点 跌幅4.53% 北证50指数报收1026.57点 跌幅2.76% 万得全A报收6176.22点 跌幅2.74% [11][12]

报告行业投资评级 - 螺纹钢短期（一周以内）走势评级为震荡[2] - 螺纹钢中期（两周至一月）走势评级为震荡[2] 报告的核心观点 - 节前情绪趋弱 钢价延续震荡[2] - 螺纹钢供应趋弱 需求改善有限 基本面并未实质性改善 钢价仍易承压 成本尚有支撑 节前钢价仍将震荡运行为主 需关注盘面持仓变化[3] 品种观点参考 - 时间周期定义为短期为一周以内 中期为两周至一月[2] - 螺纹钢短期走势判断为震荡 中期走势判断为震荡 核心逻辑概要为节前情绪趋弱 钢价延续震荡[2] 核心逻辑 - 黑色情绪趋弱 钢价震荡回落[3] - 螺纹钢供需格局有所好转 螺纹产量再度下降 继续位于年内低位 且吨钢利润不佳 低供应格局未变 对钢价形成强支撑[3] - 节前下游补库带来需求改善 高频指标环比增加 但增幅不大 仍处近年同期低位 且下游行业表现低迷 旺季成色不足 利好效应有限[3] - 螺纹钢供应趋弱 而需求改善有限 基本面并未实质性改善 钢价仍易承压 相对利好的是成本尚有支撑 节前钢价仍将震荡运行为主 关注盘面持仓变化[3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2026 年 9 月 29 日） 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | | IH | 偏弱震荡 | 震荡 | 政策托底预期及盈利扩张周期升温，但市场仍偏谨慎 | 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 获 取 每 日 期 货 观 点 推 送 服 务 国 家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚 信 至 上 合 规 经 营 严谨管理 开 拓 进 取 品种：IF、IH、IC、IM 核心逻辑：美债利率继续上行，中美利差拉大抑制国内宽松空间，股市风险偏好较弱。近期外围股市 波动较大，影响国内市场。总体而言，节前市场偏谨慎，短期股指或震荡偏弱运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1/3 请务必阅读文末免责条款 期货研究报告 公司地址：浙江省杭州市求是路 8 号公元大厦南裙 1-5 楼 咨询热线：400 618 1199 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 套期保值是实体企业利用期货市场对冲大宗商品价格波动、锁定经营成本与销售利润、平滑年度经营 业绩的核心风险管理工具。在国内期货市场品种不断完善、实体企业期现结合普及率持续提升的背景下， 套期保值已成为能源化工、农产品、黑色建材等产业链企业常态化风控手段。但套期保值并非无风险的绝 对避险工具，企业在套保实操过程中，会持续面临基差波动、市场流动性变化、保证金制度约束、内部操 作管理疏漏及监管政策合规变化等多重风险。 风险防控机制是套保业务的关键 大宗商品价格受地缘冲突、供需结构、宏观货币政策、气候灾害、产业政策等多重因素影响，呈现高 波动、强震荡的运行特征，传统现货库存管理、长单锁价模式已难以适配当前复杂的市场环境。套期保值 通过期货与现货反向持仓对冲价格风险，剥离单边价格波动对企业经营的冲击，核心目标是稳定经营利润、 规避系统性价格风险。从理论层面看，完美套期保值建立在期现价格同步波动、基差恒定、市场充分流动、 交易无摩擦的理想假设之上。但在真实交易场景中，期现价格走势背离、市场流动性枯竭、保证金波动、 人为操作失误、监管政策调整等问题普遍存在，导致套期保值效果 ...

1 报告行业投资评级 - 沪胶2701短期走势评级为震荡 中期走势评级为震荡 [1] - 合成胶2611短期走势评级为震荡 中期走势评级为震荡 [1] 2 报告核心观点 - 沪胶期货当前维持多空博弈格局 盘面处于高位震荡状态 上方受终端需求压制 下方依托产区原料成本支撑 [2] - 合成橡胶期货当前维持震荡格局 低位库存对盘面形成一定托底 但终端需求乏力限制上行空间 盘面处于高位震荡状态 [3] 3 分品种内容总结 沪胶（RU）相关内容 - 供应端东南亚进入季节性旺产 新胶逐步释放 但产区局部降雨扰动割胶节奏 远期天气减产预期仍提供底部支撑 [2] - 库存方面青岛保税区延续缓慢去库 上期所仓单小幅回落 [2] - 下游轮胎行业旺季兑现不及预期 临近假期部分工厂检修降负 开工有所下滑 成品库存偏高 企业仅维持刚需采购 主动补库意愿偏弱 [2] - 后续重点跟踪东南亚产区天气 轮胎开工及港口库存变化 [2] 合成胶（BR）相关内容 - 供应端国内部分顺丁装置延续检修 民营工厂维持降负 整体开工偏低 企业及社会库存持续去库 原料丁二烯价格波动带来成本支撑 [3] - 需求端下游轮胎企业订单分化 半钢胎偏弱 全钢胎相对平稳 受假期因素影响 工厂多按需采购 主动补库意愿不足 [3] - 天胶与合成胶价差维持 替代需求有限 [3] - 后续重点跟踪丁二烯价格 轮胎开工及装置检修进度 [3]

行业投资评级 - 甲醇2611合约短期走势为震荡偏强 中期走势为震荡 [1] 核心观点 - 近期国内甲醇期货基本面维持紧平衡格局 低库存对盘面形成托底 下游利润负反馈压制上行空间 叠加中东地缘风险升温影响 短期甲醇期货或维持震荡偏强的走势 [2] 时间周期说明 - 短期定义为一周以内 中期定义为两周至一月 [1] 甲醇供需及库存情况 - 供应端 内地装置检修与复产并存 整体开工小幅抬升 受中东地缘影响 外轮到港持续偏低 沿海港口延续去库 库存处于历史低位 现货端存在支撑 [2] - 需求端分化明显 MTO板块受高价挤压利润 采购偏谨慎 甲醛等传统下游维持刚需 节前备货力度有限 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货原油早报-2026-09-28 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | | 原油 2611 | 震荡偏强 | 震荡 | 地缘风险升温，原油震荡偏强 | 仅供参考，不构成任何投资建议 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 核心逻辑：近期国内外原油期货市场多空博弈加剧。中东地缘扰动持续带来供应风险溢价，美国原油 产量保持高位，EIA 库存小幅累积，边际缓解紧张预期。需求端，海外成品油消费逐步进入季节性回 落，国内主营与地炼开工中性，炼厂采购趋于谨慎，节前备货力度有限。宏观层面美元偏强压制大宗 商品风险偏好。受中东地缘风险升温影响，短期原油期货或维持震荡偏强的走势。 ------------------------------------------------------- ...