1 报告行业投资评级 - 覆盖黄金 白银 铜 锌 锡 铝 镍 工业硅 多晶硅 碳酸锂共10个有色及新能源金属品种 各品种标注单星关注等级[4] 2 报告核心观点 - 美债利率创二十年以来高点 叠加国庆长假临近市场避险情绪走强 多数品种短期承压 建议节前空仓或轻仓过节[4] - 不同品种结合自身供需基本面呈现差异化走势 对应不同操作策略[4] 3 分品种内容总结 黄金 - 走势判断为承压 美债利率创二十年以来高点 金银受到巨大冲击 金价跌破整数关口 短期计价充分 时间越久后期机会越多[4] - 盘面数据 SHFE黄金最新价904.66 日度跌幅2.48% 周度跌幅3.42% COMEX黄金最新价4149美元/盎司 日度跌幅3.98% 周度跌幅5.63%[5] - 美债利率达5.22% 贵金属盘面大幅收跌 COMEX黄金期货跌4.00%报4148.50美元/盎司 隔夜沪金跌破900元/克整数关口[5] - 基本逻辑包括美伊地缘问题仍存变数 沙特东西输油管道修复复运 流量约350万桶/日 为产能一半 布油仍在100美元附近[6] - 全球利率大幅走高 10年期美债收益率升至5.23% 英国10年期国债收益率升至5.42% 德国同期限收益率上行4个基点至3.64% 剔除通胀后的10年期实际利率达到2008年金融危机以来最高水平[6] - 年内加息次数约60次 远多于2025年全年约20次 美联储 欧央行 日央行9月同步收紧 27家主要央行中20家政策利率预期高于2月[6] - 操作上建议节前离场 长期来看黄金更适合作 为组合中的对冲资产逢回调分批配置 而非单边押注方向[6] 白银 - 走势判断为承压 美债利率 油价同时压制白银 基本面上白银工业需求相比于2025年边际放缓 盘面缺乏驱动 区间波动 参与性价比不高 可不参与或者短线参与[4] - 盘面数据 SHFE白银最新价14985 日度跌幅4.03% 周度跌幅7.01% COMEX白银最新价61美元/盎司 日度跌幅5.69% 周度跌幅9.73%[5] - 盘面大幅收跌 COMEX白银期货跌5.82%报61.03美元/盎司 隔夜沪银跌破15000元/千克[5] - 节奏上跟随黄金[6] 铜 - 走势判断为高位震荡 国庆长假临近 市场避险情绪走强 美债利率飙升 美元指数高位压制铜价[4] - 产业高频数据 沪铜主力当日收盘价109440元/吨 日涨跌幅-0.63% LME铜当日收盘价14478美元/吨 日涨跌幅-1.05% 沪铜总库存47147吨 日度减少8926吨 社会库存7.26万吨 日度减少0.22万吨 再创年内新低[7] - 产业逻辑 铜精矿加工费TC为-224.73美元/吨 再创新低 10–11月多家冶炼厂集中检修 影响量超3万吨 智利财长称2026年铜产量预计下滑7% 洋山溢价升至115–125美元 为4年高位[8] - 策略推荐 多单阶梯止盈 回调买入优于追高 建议空仓过节 沪铜关注区间108000-110000元/吨 伦铜关注区间14000-15000美元/吨[9] 锌 - 走势判断为震荡偏强 Trail火灾是假期最实的供给收缩 逢回调偏多 长假临近建议轻仓为主 节前多单部分止盈兑现落袋[4] - 产业高频数据 沪锌主力当日收盘价26500元/吨 日涨跌幅-0.97% LME锌当日收盘价3851美元/吨 日涨跌幅-1.09% 沪锌仓单库存83244吨 日度减少2577吨[11] - 产业逻辑 全球锌矿供应仍偏紧 锌精矿加工费处于低位 国内精炼锌产量稳定 部分冶炼厂因加工费偏低和环保因素减产 海外冶炼连环扰动 Teck Trail电解锌厂9/24火灾 关停约1/4产能 总产能30万吨 韩国锌业Onsan 9/16事故 镀锌开工54.49% 处于旺季爬坡阶段[12] - 策略推荐 建议空仓或者轻仓过节 沪锌关注区间26000-27000元/吨 伦锌关注区间3800-4000美元/吨[13] 锡 - 走势判断为震荡盘整 国庆长假临近 美元指数压制大宗商品 基本面缅甸复产上限止步50% 全面复产推迟至2027 国内测算2026年缺口0.3–2.8万吨 节前观望为主 建议空仓过节[4] 铝 - 走势判断为震荡承压 低库存与旺季需求修复的支撑仍在 短期震荡思路不变 回调可分批布局但不追涨 氧化铝在过剩压制下维持低位筑底判断 节前观望为主 空仓过节[4] - 产业高频数据 伦铝电3收盘价3248美元/吨 日涨跌幅-0.90% 沪铝主力收盘价23950元/吨 日涨跌幅-1.03% 氧化铝主力收盘价2693元/吨 日涨跌幅0.22% SHFE铝仓单量138188吨 日度减少8503吨 SHFE铝周度库存306026吨 周度减少14928吨 周度跌幅4.65%[15] - 产业逻辑 国内电解铝运行产能维持高位 云南 四川等地丰水期电力充足 电解铝理论开工产能4416.5万吨/周 周度增加8万吨 甘肃/广西/新疆/青海检修完毕复产 社库62.66万吨 周度跌幅2.88% 续降 节前备货推动华东现货转升水[16] - 策略推荐 长假临近建议空仓过节 沪铝主力运行区间23500-24500元/吨 氧化铝关注区间2650-2750元/吨[17] 镍 - 走势判断为震荡承压 长假临近 镍基本面偏弱 高库存与进口窗口打开共同压制反弹高度 建议观望为主 空仓过节[4] - 产业高频数据 伦镍电3收盘价16165美元/吨 日涨跌幅-2.21% 沪镍主力收盘价123940元/吨 日涨跌幅-1.10% LME镍库存284922吨 处于28万吨以上的高位区间[19] - 产业逻辑 印尼RKAB政策仍举棋不定 厄尔尼诺导致印尼干旱 电力成本上升 HPAL项目拟减产MHP约30% PT BMS因水电短缺减产 叠加硫磺价格居高不下 成本端存在支撑 需求端旺季不旺 不锈钢304现货小幅回落 9月300系排产降幅有限但终端订单低迷 成交仍以刚需为主[20] - 策略推荐 镍主力运行区间122000-128000元/吨[21] 工业硅 - 走势判断为宽幅震荡 近期硅产开工相对稳定 后续西北复产与西南减产预期共存 下游需求偏弱 多晶硅减产推进 拖累工业硅需求 市场逐步消化供增需减两重压力[4] 多晶硅 - 走势判断为回调买入 若后续多晶硅厂家严格执行减产 月度产量可降至9万吨 反内卷夯实则供需格局可以改善 当前估值水平下价格难有进一步深跌空间 逢低买入[4] 碳酸锂 - 走势判断为逢高沽空 SMM样本扩容后连续4周去库 产量持续回升 MS去库4400吨 基差偏强 但10月排产环比增速下滑 矿端边际宽松 预期偏弱带动锂价下行[4] - 产业高频数据 主力合约LC2701收盘价119040元/吨 日度下跌5380元 日涨跌幅-4.32% 电池级碳酸锂99.5%现货价126350元/吨 日度下跌6800元 日涨跌幅-5.11% 碳酸锂周度产量25738吨 周度减少1010吨 周度跌幅3.78% 碳酸锂周度开工率54.7% 周度下滑2.3个百分点 周度跌幅3.98% 碳酸锂周度库存153041吨 周度减少5239吨 周度跌幅3.31%[22] - 行情回顾 主力合约LC2701低开低走 全天震荡下行 尾盘跌超5%[23] - 产业逻辑 全球加息周期开启 流动性环境边际收紧高估值品种承压 全球锂电池10月排产同比增9% 环比增速下滑 新能源汽车销量同比下滑 储能需求增速不及年初预期 叠加矿端供应边际宽松 磷酸铁锂景气度维持 支撑碳酸锂刚需采购 短期供需两端无法给碳酸锂提供明确上涨动力 锂价仍以寻底为主[24] - 策略推荐 逢高沽空 运行区间115000-125000元/吨[25]