报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期关税风险落地金价调整，长期因美元弱势、多国货币政策宽松、央行购金等因素有支撑，呈高位调整态势 [1][2] - 白银看多，经济需求支撑，宽财政刺激工业需求，实物需求走高，长期向上趋势不变，短期受黄金调整情绪影响 [1] - 铜反弹承压，美元指数反弹，国内铜社会库存逆季节性去化超预期，短期建议前期多单部分止盈，中长期看好 [1][6][7] - 锌反弹承压，供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，短期多单谨慎持有，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [1][9][10] - 铅反弹承压，原生铅冶炼企业检修、再生铅企业亏损惜售，但铅锭社会库存高位 [1] - 锡反弹承压，缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费淡季，库存累积 [1] - 铝反弹承压，海外几内亚铝土矿消息扰动，国内铝锭、铝棒垒库，铝加工行业开工率淡季走弱 [1][11][12] - 镍反弹承压，海外镍矿价格平稳，下游不锈钢减产放缓，终端消费淡季压力仍存，镍不锈钢垒库 [1][13] - 工业硅谨慎看多，市场受政策引导，西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳，技术面多头趋势 [1] - 多晶硅谨慎看多，“销售价格不低于成本”支撑盘面，基本面变化不大，落后产能标准出台，市场情绪高涨，技术面偏强 [1] - 碳酸锂看多，基本面变化不大，资金对利多消息敏感，江西锂矿扰动发酵，技术面偏强，低多参与 [1][15] 各品种总结 金银 - 行情回顾：部分关税达成金银调整，中期弱美元、降息发债、央行购金等强逻辑支撑黄金长期走势 [2] - 基本逻辑：美国数据走弱、欧洲央行不降息、鲍威尔受施压，美联储降息可能超预期，债务增发难改善，关税和地区冲突不明朗，投机需求拖累迎拐点、央行购金继续，黄金长牛，但短期冲破前高需风险因素集中爆发 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近有支撑，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜低开震荡，测试7万9关口支撑 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长，国内社会库存逆季节性去化，下游开工回升，终端绿色铜需求维持韧性 [6] - 策略推荐：特朗普释放缓和信号，美元指数反弹，建议前期铜多单部分止盈，中长期看涨，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜低开走弱，冲高回落 [9] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，新增冶炼产能释放，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [9] - 策略推荐：锌供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，前期多单逢高止盈，新投机等待回调介入，中长期供增需减，逢高布空，沪锌关注区间【22600，23200】，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存增加，铝棒库存减少，铝加工下游开工率下降；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动，部分企业检修停产，现货货源不太充裕，库存小幅累库，供需结构维持宽松预期 [12] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注铝锭库存变动，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝反弹承压 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [13] - 产业逻辑：海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季影响仍存 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅增仓，盘中一度触及涨停 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱，基本面未明显改善，总库存连增7周创新高，终端新能源汽车市场增速下滑，储能市场有增量但材料厂开工和产量放缓，供应端扰动多，盘面提前计价供需矛盾缓和，贴水结构，仓单增量有限 [15] - 策略推荐：逢低做多，关注区间【75000 - 80000】 [15]

报告行业投资评级 - 原油、沥青谨慎看空，其余品种均谨慎看多 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种市场存在不同供需格局和价格走势，受宏观政策、成本、库存等多因素影响，需关注各品种关键变量和投资策略 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹回升，WTI上升1.20%，Brent上升0.78%，SC上升0.08% [4] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，但OPEC增产压力渐显，关注美国产量变化；欧盟制裁俄原油，挪威油气产量下降；中国原油进口增加，IEA预计全球供需变化；美国商业原油库存减少 [5] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价60 - 70美元/桶；短期震荡蓄势，上方压力强；轻仓空单并买看涨期权保护，SC关注【500 - 515】 [6] LPG - 行情回顾：7月24日，PG主力合约收于3994元/吨，环比上升0.55%，现货端多地价格持平 [7] - 基本逻辑：成本端油价窄幅震荡，基本面改善，下游化工需求回升，基差高位有支撑；仓单持平，PDH装置利润下降，供应商品量下降，需求端开工率上升，库存炼厂升港口降 [8] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹；前期空单止盈，轻仓多单，PG关注【4000 - 4100】 [9] L - 行情回顾：L09收盘价（主力）7385元/吨，日涨幅1.3%，持仓量下降 [11] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，老旧产能影响有限，现货补库不足，社库累库，短期随政策预期震荡偏强，关注补库节奏；装置重启增加，本周产量或增，中长期高投产限制反弹 [12] - 策略推荐：多单持有，产业可择机卖保，短线回调试多，关注【7300 - 7600】 [12][13] PP - 行情回顾：PP09收盘价（主力）7181元/吨，日涨幅1.2%，持仓量上升 [14] - 基本逻辑：煤制占比19%，老旧产能影响小，需求跟进不足，库存累库，跟随震荡偏强，关注补库节奏；1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [15] - 策略推荐：多头部分止盈，短线回调试多，关注【7150 - 7300】 [15][16] PVC - 行情回顾：V09收盘价（主力）5238元/吨，日涨幅1.7%，持仓量下降 [17] - 基本逻辑：老旧产能占比11%，政策推动反内卷交易，现货跟涨不足，基差走弱，仓单增加，短期情绪和成本支撑底部；社会库存累库，新装置试车，基本面弱势限制反弹 [18] - 策略推荐：短期波动高，多头部分止盈，短线参与，关注【5200 - 5450】 [18][19] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨持平，PX09合约收盘6810元/吨上涨 [20] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和汽油裂解价差有变化，产量稳定，进口量处低位；需求端变动小；供需紧平衡，库存去库但仍高；宏观利多有望发酵 [21] - 策略推荐：关注【6940 - 7050】 [22] PTA - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨上涨，TA09合约收盘4733元/吨上涨 [23] - 基本逻辑：供应端装置变动小，新装置投产将增压力；需求端弱势探底，下游开工分化；TA社库累库但整体中性；成本端油价区间震荡；短期政策影响下供应端有利多 [24] - 策略推荐：关注【4830 - 4920】 [25] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨下降，EG09合约收盘4376元/吨上涨 [26] - 基本逻辑：国内外装置变动不大，到港及进口同期偏低；下游聚酯及终端织造分化，需求淡季，订单待改善；基差偏强，低库存支撑价格；宏观利多情绪发酵 [27] - 策略推荐：关注【4480 - 4600】 [28] 玻璃 - 行情回顾：现货报价上调，盘面大涨，基差走弱，仓单为0 [30] - 基本逻辑：宏观“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，企业盈利好转，产量微增，库存续降；短期政策预期支撑价格重心上移 [31] - 策略推荐：关注【1310 - 1360】 [31] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面上涨，基差变化，仓单和预报增加 [32] - 基本逻辑：受政策预期影响，玻璃、煤炭市场带动纯碱期价；碱厂库存累库，市场反应平淡，现货报价稳中微降；装置检修重启并存，供应增量；下游支撑一般 [33] - 策略推荐：关注【1410 - 1460】 [2] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面上涨，基差走弱，仓单为0 [35] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本利润方面氯碱利润上行，液碱库存增加 [36] - 策略推荐：关注【2640 - 2710】 [36] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨下降，主力09合约收盘2365元/吨下降 [37] - 基本逻辑：国内装置检修，开工负荷下滑，海外装置负荷回升，港口有望累库；需求较好，沿海MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低；成本支撑企稳 [38] - 策略推荐：关注【2470 - 2520】 [38] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨上涨，主力合约收盘1745元/吨上涨 [39] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望重回20万吨以上；需求端工业好转，农业偏弱，出口增速高；库存去库但仍处高位；成本支撑企稳 [40] - 策略推荐：关注【1770 - 1810】 [41] 沥青 - 行情回顾：7月24日，BU主力合约收于3602元/吨，环比上升0.22%，多地现货价格有变化 [42] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，原料充足，沥青利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升；装置检修损失量增加，产量下降，需求端部分开工率有变化，库存上升 [43] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓空单，BU关注【3550 - 3650】 [44] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6275元/吨（日环比 - 10） [46] - 基本逻辑：供需相对偏弱，成本端原油及丙烷走弱，支撑减弱；供应区域分化，预计先收缩后扩张；煤制占比20%，现货乏力，基差走强；反内卷交易持续，单边谨慎偏多，可关注套利策略 [46] - 策略推荐：关注【6550 - 6800】 [46]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 按照 CPC 月度展望来看，7 月降雨天气展望顺利，美豆种植天气基本顺利。南美方 面丰产定局。国内方面，国内港口及油厂大豆，豆粕进入累库阶段，油厂催提。饲 | | | | 料企业库存开始走高于去年同期，进一步补库积极性预计有所减缓。美国总统特朗 | | 豆粕 | 大区间震荡 | 普宣布与印度尼西亚达成农业贸易协议，该国承诺将采购 45 亿美元的美国农产品。 | | | | 印尼是美国大豆的第五大进口国，该消息提振美豆价格上涨。昨日国内豆粕价格高 | | | | 位快速回落。在基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑多空双重作用下，豆粕以大区 | | | | 间行情对待。关注 8 月中美贸易新进展。主力【3000，3050】 | | | | 全球菜籽产量同比恢复，但加籽地区土壤墒情偏干，关注后续降雨情况。国内市场， | | | | 目前油厂菜籽菜粕库存环比整体去库，商业库存去库，但同比依然维持较高水平。 | | | | 7 月至 9 月菜籽进口同比大幅下降，叠加 100%加菜粕进口关税，以及旧作加籽的 | | 菜 ...

报告行业投资评级 - 钢材短期或反复，离场观望；铁矿石短多止盈，中期布局空单；焦炭和焦煤高位风险上升，离场观望；铁合金产区复产增多，观望为宜 [3][7][10][14][18] 报告的核心观点 - 煤炭限产消息带动黑色整体上行，钢材市场偏暖氛围加强，螺纹供需相对平衡，热卷基本面平稳，快速拉涨后短期或反复 [4][5] - 铁矿石基本面转弱，铁水产量转降，供给端发到货双增，港口增库，前期上涨快后期恐回调 [8] - 焦炭现货提涨，煤炭限产提振预期，市场情绪亢奋，钢厂补库促使心态积极 [12] - 焦煤产量回升，部分煤矿复产但限产有不确定性，现货成交好转，期货情绪亢奋 [16] - 锰硅产量和开工率回升，需求有刚性支撑，供需矛盾有限；硅铁产量和开工率回升，交割库存高，近端仓单压力大 [20] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 产量表需环比回升，总库存小幅下降，铁水产量小幅回落但绝对水平仍高 [4] - 政策预期下市场情绪强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜，价格区间【3280，3330】 [1][5] - 期货价格方面，螺纹01最新3353，涨29；螺纹05最新3378，涨28；螺纹10最新3294，涨20 [2] 热卷 - 产量、表需小幅下降，库存略增，基本面相对平稳，矛盾有限 [4] - 围绕宏观政策等因素交易，原料端上行推动钢材偏强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜，价格区间【3440，3500】 [1][5] - 期货价格方面，热卷01最新3472，涨24；热卷05最新3479，涨20；热卷10最新3456，涨18 [2] 铁矿石 - 基本面铁水产量转降，供给端发到货双增，后续发货有增量，港口增库 [8] - 盘面前期上涨快，后期恐回调，短多止盈，中期布局空单，价格区间【780，820】 [1][9] - 期货价格方面，铁矿01最新784，跌1；铁矿05最新763，持平；铁矿09最新811，跌1 [6] 焦炭 - 现货开启第三轮提涨，第四轮提涨箭在弦上，煤炭限产提振预期，市场情绪加强 [12] - 行情快速拉涨后钢厂补库促使市场心态积极，当前市场氛围亢奋，离场观望为宜，价格区间【1700，1750】 [1][12][13] - 期货市场，焦炭1月合约最新1785.5，涨42.5；焦炭5月合约最新1826.5，涨46.5；焦炭9月合约最新1735，涨27.5 [11] 焦煤 - 产量近期有所回升，部分煤矿复产但限产有不确定性，现货成交好转，市场情绪改善 [16] - 上游库存向下游转移，总库存平稳，补库助推现货氛围趋暖，期货情绪亢奋，离场观望为宜，价格区间【1200，1259】 [1][16][17] - 期货市场，焦煤1月合约最新1264.5，涨69；焦煤5月合约最新1284，涨69.5；焦煤9月合约最新1198.5，涨63 [15] 锰硅 - 本周产量、开工率继续回升，北方产区开工稳定，南方产区复产增多，需求有刚性支撑 [20] - 整体供需矛盾有限，短期价格随市场情绪摇摆，关注焦煤等龙头品种动向，中期基本面宽松价格或承压，价格区间【5840，6050】 [1][20][21] - 期货价格方面，锰硅01最新6020，涨32；锰硅05最新6066，涨22；锰硅09最新5948，涨10 [19] 硅铁 - 产量、开工率继续回升，主产区检修与复产并存，工厂库存压力释放，交割库存处同期较高水平 [20] - 短期面临回调压力，基本面未改善价格仍将承压，逢高试空，关注月间反套机会，价格区间【5635，5875】 [1][20][21] - 期货价格方面，硅铁01最新5854，跌62；硅铁05最新5938，跌28；硅铁09最新5754，跌78 [19]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 鲍威尔受到轮番施压、再被质疑，美国与全球多国贸易谈判，特朗普表示最终征收 | | 黄金 | 高位震荡 | 15-50%的关税，美元中期呈弱势趋势，叠加多国政策宽松，多国央行继续购买黄金， | | | | 未来不确定性仍然较多，长期黄金战略配置。【775-800】 | | | | 短期市场风险偏好友好，经济需求支撑，各国宽财政刺激工业需求，另外短期白银 | | 白银 | 看多 | 实物需求走高，盘面强势冲高，长期看受基本金属和黄金价格情绪影响较大，支撑 | | | 上移至 | 9200，做好仓位控制。【9250-9550】 | | | | 特朗普施压美联储降息，美元指数继续走弱，市场风险偏好提升，国内铜社会库存 | | 铜 | 看多 | 逆季节性去化超预期，短期建议前期铜多单继续持有，部分可落袋止盈，中长期依 | | | | 旧看好铜，沪铜关注区间【79000，81000】 | | | | 宏观情绪回暖，市场风险偏好提升，行业反内卷和供给侧改革不会一蹴而就，锌供 | | 锌 | 谨慎看多 | 应 ...

报告行业投资评级 - 原油谨慎看空，LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、乙二醇、玻璃、纯碱、烧碱、甲醇、尿素、丙烯谨慎看多，沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种投资观点受供需、成本、宏观政策等因素影响，如原油关注OPEC增产与美国产能变化，LPG基差高位有支撑，玻璃受宏观政策和库存去化影响等 [1][2][30] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降0.09%，Brent下降1.11%，SC下降0.53% [3] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，OPEC增产使油价中枢有下探空间，关注美国产量变化；欧盟制裁俄罗斯，挪威油气产量下降，中国进口增加，IEA预计需求增长放缓；美国商业原油库存减少，汽油和馏分油库存增加 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，轻仓布局空单并买看涨期权保护，SC关注【495 - 510】 [5] LPG - 行情回顾：7月23日，PG主力合约收于3972元/吨，环比下降0.23%，现货端部分地区有变动 [6] - 基本逻辑：原油增产使成本端偏弱，LPG基本面多空交织，基差高位有支撑；仓单增加，装置利润有变化，供应下降，需求开工率有升有降，库存上升 [7] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹，前期空单止盈，PG关注【3950 - 4050】 [8] L - 行情回顾：L合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，石脑油价格下降 [10] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，受反内卷影响有限，现货补库意愿不足，社库累库，短期随市场情绪反弹；月差、基差走弱，装置重启增加，进口商谨慎，农膜淡季将过，关注补库需求 [11] - 策略推荐：基本面上行驱动不足，多单部分止盈，L关注【7250 - 7450】，短线回调试多 [11][12] PP - 行情回顾：PP合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，毛利有变动 [13] - 基本逻辑：需求跟进不足，库存累库，煤制占比19%，跟随市场情绪反弹；内需淡季，装置检修增加缓解供给压力，1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [14] - 策略推荐：多头部分止盈，PP关注【7100 - 7250】，短线回调试多 [14][15] PVC - 行情回顾：PVC合约收盘价下降，现货市场部分价格下降，基差和价差有变化 [16] - 基本逻辑：“反内卷”交易持续，情绪和成本支撑底部；8月台塑报价下调，6月出口回落，基本面转弱，社会库存累库，7月供需偏累库，关注印度反倾销税和仓单注册 [17] - 策略推荐：多头部分止盈，V关注【5100 - 5400】，回调试多 [17][18] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [19] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和产量有情况，国际装置开工率下滑，进口量增加；需求端变动不大，PTA加工费和利润有变化；供需紧平衡，库存去库但仍偏高，宏观利多 [20] - 策略推荐：关注逢低试多机会，PX关注【6840，6950】 [21] PTA/PR - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [22] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，加工费和产量有情况；需求端弱势探底，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；TA基本面紧平衡预期宽松，短期受宏观政策影响，供应端有利多 [23] - 策略推荐：回调布局多单，TA关注【4750，4820】 [24] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [25] - 基本逻辑：国内装置变动不大，海外装置有问题，到港和进口量偏低；需求端探底止跌，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；EG社会和港口库存偏低，基差偏强，宏观利多 [26] - 策略推荐：关注低多机会，EG关注【4430，4500】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [29] - 基本逻辑：宏观上“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，产量微增，库存续降，需求有韧性，短期受政策提振，价格重心上移 [30] - 策略推荐：FG关注【1200，1260】 [30] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价分化，盘面回调，基差缩窄，仓单和预报增加 [31] - 基本逻辑：受“反内卷”政策影响，玻璃和煤炭市场带动期价；碱厂库存累库，市场反应平淡；装置检修和重启并存，供应增加，下游支撑一般，盘面受宏观情绪影响 [32] - 策略推荐：无明确策略，关注宏观情绪和技术操作 [32] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [34] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能有投产预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱，出口规模缩减；成本利润方面，液碱价格上行，氯碱利润上升，库存增加 [35] - 策略推荐：关注液氯价格和装置波动 [35] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨，主力合约收盘价下降，基差和月差有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置检修，综合开工负荷下滑，海外装置恢复，港口有望累库；需求较好，MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低，成本支撑企稳，受宏观政策影响区间震荡偏强 [37] - 策略推荐：MA关注【2410，2490】 [37] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘价上升，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望回20万吨以上；需求改善，内需中农用偏弱、工业好转，外需出口增加；库存去库但仍高位，成本支撑企稳，基本面偏宽松，短期偏强 [39] - 策略推荐：UR关注【1760，1810】，关注高空机会 [40] 沥青 - 行情回顾：7月23日，BU主力合约收于3594元/吨，环比下降0.42%，现货市场部分价格下降 [41] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，沥青原料充足，当前利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升，短期消费旺季，中长期价格承压；装置有转产，供应下降，需求开工率有降，库存上升 [42] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3530 - 3630】 [43] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6325元/吨，合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格有变动 [45] - 基本逻辑：供需偏弱，下游主导市场，成本支撑减弱，供应格局区域分化，预计先收缩后扩张；期货波动率下降，短期横盘震荡，反内卷交易使情绪乐观，单边谨慎偏多，套利可关注空1 - 2月差或空PP加工费 [45] - 策略推荐：短线参与，关注区间【6500 - 6700】 [45][46]

报告行业投资评级 - 钢材短期或反复，建议离场观望；铁矿石前期多单部分止盈，等待新机会；焦炭和焦煤建议离场观望；铁合金市场情绪主导，谨慎看多 [3][6][9][13][17] 报告的核心观点 - 螺纹钢煤炭限产带动黑色上行，产量表需环比回落、库存回升，铁水产量增加带动炉料需求预期升温，快速拉涨后短期或反复，观望为宜 [1][4][5] - 热卷产量、表需及库存变化不大，基本面平稳，围绕宏观等因素交易，原料端上行推动钢材偏强，快速拉涨后短期或反复，观望为宜 [1][5] - 铁矿石铁水产量转增、供给端发到货双增，港口去库、钢厂累库，钢厂利润佳带动铁矿走强，但上涨快，前期多单撤离，关注供侧改政策 [1][7] - 焦炭现货第二轮提涨，市场有后续提涨预期，煤炭限产提振预期，行情拉涨后钢厂补库使市场心态积极，但市场氛围过度亢奋，离场观望 [1][11] - 焦煤煤炭限产加强多头情绪，盘面拉涨，国内产量回升，后期供给增加，库存转移、总库存平稳，现货成交好转，但期货情绪亢奋，离场观望 [1][15] - 锰硅基本面供增需减，铁水产量高但螺纹钢产量环比降，拖累需求，原料价格支撑成本，短期情绪交易为主，中期价格或承压 [1][19][20] - 硅铁基本面供增需减，工厂库存压力释放但交割库存高，近端仓单压力大，关注月间反套机会，短期情绪高涨或回调，中期价格承压 [1][19][20] 各品种相关数据总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3324（-43）、05为3350（-36）、10为3274（-33）；热卷01为3448（-44）、05为3459（-31）、10为3438（-39） [2] - 现货价格：唐山普方坯3110（-20），各地螺纹、热卷价格有涨跌 [2] - 基差：螺纹01:上海为53（涨跌）等，热卷01:上海为2（涨跌）等 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为 - 50（10）等，HC 10 - 01为 - 10（5）等 [2] - 现货价差：螺纹上海 - 唐山为120（10）等，热卷 - 螺纹上海为70（-30）等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为784（-10）、05为763（-8）、09为812（-11） [6] - 现货价格：PB粉为789（-9）等 [6] - 价差/比价：i01 - 05为22（8）等，RB01/101为4.24（-0.16）等 [6] - 基差：PB粉:01为58（0）等 [6] - 海运费：巴西 - 青岛为24（0.7），西澳 - 青岛为10（0.4） [6] - 现货指数：普氏价格指数为104.9（1.9）等 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约为1743.0（-9.0）等 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价为1080（50）等 [10] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率为73.0%（0.1）等 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约为1195.5（58.5）等 [14] - 现货报价：吕梁主焦（A<10.5,S<1%,G>75）为1280（100）等 [14] - 周度数据：样本洗煤厂开工率为62.3%（-0.5）等 [14] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为2988（-96）等，硅铁01为5916（-36）等 [18] - 现货价格：硅锰6517:内蒙为5750（50）等，硅铁72:内蒙为5600（200）等 [18] - 基差：锰硅01:内蒙为62（146）等，硅铁01:宁夏为84（286）等 [18] - 价差分析：SM 09 - 01为 - 50（22）等，SF 09 - 01为 - 84（-6）等 [18] - 周度数据：硅锰企业开工率为40.53%（-0.02）等 [18]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 按照 CPC 月度展望来看，7 月降雨天气展望顺利，美豆种植天气基本顺利。南美方 面丰产定局。国内方面，国内港口及油厂大豆，豆粕进入累库阶段，油厂催提。饲 | | | | 料企业库存开始走高于去年同期，进一步补库积极性预计有所减缓。美国总统特朗 | | | | 普宣布与印度尼西亚达成农业贸易协议，该国承诺将采购 45 亿美元的美国农产品。 | | 豆粕 | 大区间震荡 | 印尼是美国大豆的第五大进口国，该消息提振美豆价格上涨。昨日国内豆粕价格延 | | | | 续收涨行情。前高附近及以上继续追多需注意做好仓位及风控管理。短期走势，在 | | | | 基本面偏弱及中美贸易关税成本支撑多空双重作用下，豆粕以大区间行情对待。主 | | | | 力【3030，3120】 | | | | 全球菜籽产量同比恢复，但加籽地区土壤墒情偏干，关注后续降雨情况。国内市场， | | | | 目前油厂菜籽菜粕库存环比整体去库，商业库存去库，但同比依然维持较高水平。 | | | | 7 月至 9 月菜籽进口同比大幅下降，叠加 1 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 特朗普、贝森特继续施压鲍威尔降息，全球多国正贸易谈判，欧美、巴西谈判不甚 | | 黄金 | 看多 | 顺利，不过对印尼、菲律宾谈判达成，美元中期呈弱势趋势，叠加多国政策宽松， | | | | 多国央行继续购买黄金，未来不确定性仍然较多，长期黄金战略配置。【775-802】 | | | | 短期商品市场风险偏好较高，经济需求支撑，各国宽财政刺激工业需求，另外短期 | | 白银 | 看多 | 白银实物需求走高，盘面强势冲高，长期看受基本金属和黄金价格情绪影响较大， | | | | 支撑上移至 9200，做好仓位控制。【9250-9550】 | | | | 特朗普施压美联储降息，美元指数继续走弱，市场风险偏好提升，国内铜社会库存 | | 铜 | 看多 | 逆季节性去化超预期，短期建议前期铜多单继续持有，中长期依旧看好铜，沪铜关 | | | | 注区间【79000，81000】 | | | | 宏观情绪回暖，市场风险偏好提升，行业反内卷和供给侧改革不会一蹴而就，锌供 | | 锌 | 谨慎看多 | 应宽 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：短多止盈 [1] - 焦炭：离场观望 [1] - 焦煤：离场观望 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材多头氛围加强，维持偏强走势，其中螺纹钢受煤炭限产消息带动，产量表需环比回落、总库存回升，热卷产量、表需及库存变化不大，基本面平稳 [3][4] - 铁矿石近期上涨快，前期多单撤离，关注后期供侧改政策情况 [1][7] - 焦炭市场氛围过度亢奋，高位风险上升，建议离场观望 [9][11] - 焦煤期货情绪过于亢奋，虽现货氛围趋暖但建议离场观望 [13][15] - 铁合金市场由情绪主导，锰硅和硅铁基本面供增需减，中期价格或承压 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢：期货价格如螺纹01为3367（涨90）、螺纹05为3386（涨93）等，现货价格唐山普方坯3130（涨70）等，基差如螺纹01:上海为3（跌40）等，价差如RB 10 - 01为 - 60（跌7）等，盘面利润如螺纹盘面利润:01为179（涨8）等 [2] - 热卷：期货价格如热卷01为3492（涨82）、热卷05为3490（涨77）等，现货价格热卷:天津3420（涨80）等，基差如热卷01:上海为 - 22（跌32）等，价差如HC 10 - 01为 - 15（涨1）等 [2] 铁矿石 - 期货价格如铁矿01为794（涨17）、铁矿05为771（涨16）等，现货价格PB粉798（涨13）等，价差如i01 - 05为23（跌16）等，基差如PB粉:01为4（跌3）等，海运费巴西 - 青岛为23（无涨跌）等，现货指数普氏价格指数为103.0（涨2.8）等 [6] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1752.0（涨98.0）等，基差01基差为 - 311（跌55.0）等，价差J01 - 05为 - 45.5（跌0.5）等；现货报价吕梁准一级冶金焦出厂价1030（无涨跌）等；周度数据全样本独立焦企产能利用率73.0%（涨0.1%）等 [10] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1137.0（涨81.0）等，基差01基差为12（跌50.0）等，价差JM01 - 05为 - 17.0（涨1.5）等；现货报价吕梁主焦(A<10.5.S<1%.G>75)1180（无涨跌）等；周度数据样本洗煤厂开工率62.9%（涨0.5%）等 [14] 铁合金 - 锰硅：期货价格锰硅01为6084（涨120）等，现货价格硅锰6517:内蒙5700（涨20）等，基差锰硅01:内蒙为 - 84（跌100）等，价差SM 09 - 01为 - 72（跌22）等，周度数据硅锰企业开工率40.53%（跌0.02%）等 [18] - 硅铁：期货价格硅铁01为5952（涨206）等，现货价格硅铁72:宁夏5400（涨20）等，基差硅铁01:宁夏为 - 202（跌186）等，价差SF 09 - 01为 - 78（无涨跌）等，周度数据硅铁企业开工率32.45%（涨1.25%）等 [18]