报告行业投资评级 - L品种评级为高位震荡 [3][6] - PP品种评级为高位震荡 [3][11] - PVC品种评级为低位反弹 [3][16] - PTA品种评级为高位震荡 [4][21] - 乙二醇品种评级为高位震荡 [4][25] - 甲醇品种评级为震荡偏强 [4][30] - 尿素品种评级为震荡磨底 [4][31] - 烧碱品种评级为弱势震荡 [3][36] 报告核心观点 - 本次为中辉能化2026年10月8日发布的日度研究报告 覆盖多个能化期货品种 结合原油地缘影响 供需基本面 期现数据给出对应走势判断与操作参考 [1] - 多数品种受油价高位震荡偏强带动 成本端支撑明显 但下游终端需求整体偏弱 多数品种呈现供需双弱格局 部分低供给品种存在反弹基础 高库存品种走势承压 [3][4] 分品种内容总结 L品种 - 期货盘面数据 L01主力合约收盘价8197元/吨 较前一日下跌86元 跌幅1.0% L05收盘价7738元/吨 较前一日下跌104元 跌幅1.3% L09收盘价7560元/吨 较前一日下跌98元 跌幅1.3% 主力持仓量37万手 较前一日减少2.6万手 跌幅6.5% 加权持仓量72万手 较前一日减少2.8万手 跌幅3.8% 加权成交量47万手 较前一日减少6.1万手 跌幅11.5% 仓单量4245手 较前一日无变动 涨跌幅0.0% [7] - 基差价差数据 L主力基差983元/吨 较前一日上涨186元 涨幅23.3% L15价差459元/吨 较前一日上涨18元 涨幅4.1% L59价差178元/吨 较前一日下跌6元 跌幅3.3% L91价差-637元/吨 较前一日下跌12元 跌幅-1.9% L-PP09价差-102元/吨 较前一日下跌56元 跌幅-121.7% L-PP01价差-434元/吨 较前一日下跌41元 跌幅-10.4% L-PP05价差-242元/吨 较前一日下跌54元 跌幅-28.7% [7] - 现货市场数据 华北宁煤现货价9180元/吨 较前一日上涨100元 涨幅1.1% 华东现货价9463元/吨 较前一日上涨25元 涨幅0.3% 华南现货价9588元/吨 较前一日上涨38元 涨幅0.4% 华北现货价9278元/吨 较前一日上涨83元 涨幅0.9% 华北HD现货价9235元/吨 较前一日下跌15元 跌幅-0.2% 华北LD现货价11975元/吨 较前一日上涨85元 涨幅0.7% LL-CFR中国价1053美元/吨 较前一日无变动 LL-CFR东南亚价1213美元/吨 较前一日无变动 LL-FOB中东价962美元/吨 较前一日上涨50美元 涨幅5.5% LL-FAS休斯顿价1093美元/吨 较前一日无变动 HD-CFR中国价1065美元/吨 较前一日无变动 LD-CFR中国价1308美元/吨 较前一日无变动 乙烯价1150美元/吨 较前一日无变动 [7] - 产业链运行数据 装置停车占比17.7% 较前一日下降1.9个百分点 跌幅9.7% 石化库存65万吨 较前一日减少1万吨 跌幅-1.5% 产量利用率78.8% 较前一日上升1.2个百分点 涨幅1.5% PE日产量9.6万吨 较前一日增加0.1万吨 涨幅1.5% LL日产量4.5万吨 较前一日增加0.2万吨 涨幅3.5% HD排产33.3% 较前一日上升0.7个百分点 涨幅2.1% LD排产38.4% 较前一日上升1.2个百分点 涨幅3.2% 华东-华北价差185元/吨 较前一日下跌58元 华南-华北价差310元/吨 较前一日下跌45元 华北HD-LD价差-43元/吨 较前一日下跌98元 [7] - 运行逻辑 假期期间现货暂无报价 布油震荡偏强 预计节后开工高开后震荡运行 近期国内装置陆续重启 开工率回升至79% 终端制品利润压缩 订单跟进不足 节前下游集中补库 基本面维持供需双弱格局 短期单边观望为主 [9] PP品种 - 期货盘面数据 PP01主力合约收盘价8631元/吨 较前一日下跌45元 跌幅0.5% PP05收盘价7980元/吨 较前一日下跌50元 跌幅0.6% PP09收盘价7662元/吨 较前一日下跌42元 跌幅0.5% PP03收盘价8098元/吨 较前一日下跌97元 跌幅1.2% 主力持仓量59万手 较前一日减少2.9万手 跌幅4.8% 加权持仓量96万手 较前一日减少3.3万手 跌幅3.3% 加权成交量71万手 较前一日减少8.3万手 跌幅10.5% 仓单量26922手 较前一日减少32手 跌幅-0.1% [12] - 基差价差数据 PP主力基差1454元/吨 较前一日上涨68元 涨幅4.9% PP59价差318元/吨 较前一日下跌8元 跌幅-2.5% PP15价差651元/吨 较前一日上涨5元 涨幅0.8% PP91价差-969元/吨 较前一日上涨3元 涨幅0.3% MTO(09)价差-126元/吨 较前一日下跌72元 跌幅-133.3% [12] - 现货市场数据 华东现货价10085元/吨 较前一日上涨23元 涨幅0.2% 华南现货价10158元/吨 较前一日上涨31元 涨幅0.3% 华北现货价9914元/吨 较前一日上涨31元 涨幅0.3% 均聚中国CFR价1190美元/吨 较前一日无变动 均聚美国FOB价1215美元/吨 较前一日无变动 均聚西北欧FOB价1300美元/吨 较前一日无变动 均聚中东FOB价1047美元/吨 较前一日无变动 共聚中国CFR价1200美元/吨 较前一日无变动 BOPP价1190美元/吨 较前一日无变动 IPP价1220美元/吨 较前一日无变动 两烷价7900元/吨 较前一日上涨250元 涨幅3.3% 甲醇价4450元/吨 较前一日下跌70元 跌幅-1.5% [12] - 产业链运行数据 装置停车占比27.0% 较前一日无变动 拉丝占比28.9% 较前一日无变动 产量利用率66.1% 较前一日无变动 华南-华东价差73元/吨 较前一日上涨8元 涨幅12.3% 华北-华东价差-171元/吨 较前一日上涨8元 [12] - 运行逻辑 假期期间现货暂无报价 关注节后累库幅度 短期国内供给维持低开工格局 产能利用率降至66%低位 10月仍有多装置计划检修 预计开工维持低位 终端制品利润压缩 近三年PP商业总库存节后平均累库18.5万吨 若节后累库幅度超预期 在现货高价格下或加剧终端负反馈程度 短期单边观望为主或者月间正套参与 [14] PVC品种 - 期货盘面数据 V01主力合约收盘价4999元/吨 较前一日上涨155元 涨幅3.2% V05收盘价5232元/吨 较前一日上涨146元 涨幅2.9% V09收盘价5306元/吨 较前一日上涨129元 涨幅2.5% 主力持仓量104万手 较前一日减少3.7万手 跌幅-3.4% 加权持仓量169万手 较前一日减少2.4万手 跌幅-1.4% 加权成交量164万手 较前一日增加32.3万手 涨幅24.6% 仓单量118145手 较前一日减少14手 跌幅0.0% [17] - 基差价差数据 主力基差-289元/吨 较前一日下跌155元 跌幅-115.7% V05-09价差-74元/吨 较前一日上涨17元 涨幅18.7% V09-01价差307元/吨 较前一日下跌26元 跌幅-7.8% V03-05价差-177元/吨 较前一日上涨3元 涨幅1.7% [17] - 现货市场数据 常州主流价4710元/吨 较前一日无变动 华东电石法价2438元/吨 较前一日上涨19元 涨幅0.8% 华南电石法价2483元/吨 较前一日上涨49元 涨幅2.0% 华北电石法价2299元/吨 较前一日上涨39元 涨幅1.7% 华东乙烯法价2700元/吨 较前一日无变动 华南乙烯法价2630元/吨 较前一日上涨30元 涨幅1.2% FOB电石价730美元/吨 较前一日无变动 FOB乙烯价760美元/吨 较前一日无变动 美国FAS价780美元/吨 较前一日无变动 CFR中国价850美元/吨 较前一日无变动 CFR印度价900美元/吨 较前一日无变动 CFR东南亚价810美元/吨 较前一日下跌10美元 跌幅-1.2% 乙烯价1150美元/吨 较前一日无变动 VCM价600美元/吨 较前一日无变动 液碱价1781元/吨 较前一日无变动 山东一体化价-924元/吨 较前一日下跌5元 跌幅-0.5% 内蒙一体化价105元/吨 较前一日无变动 华东乙电差262元/吨 较前一日下跌19元 跌幅-6.7% 华南乙电差147元/吨 较前一日下跌19元 涨幅11.5% 华南-华东价差44元/吨 较前一日上涨30元 涨幅213.0% 华北-华东价差-140元/吨 较前一日上涨20元 涨幅12.5% [17] - 运行逻辑 成本端油强煤弱 社会库存维持去库趋势 预计节后盘面延续低位反弹走势 节前宁波镇洋等多套装置新增检修 带动上游开工率降至年内新低67% 油价高位导致乙烯法存在继续降负预期 短期供给端持续减产对盘面底部形成支撑 内需现实端依旧偏弱压制反弹空间 短期轻仓参与反弹 [19] PTA品种 - 期货盘面数据 TA05收盘价5436元/吨 较前一日下跌34元 TA09收盘价5690元/吨 较前一日下跌32元 TA01收盘价5472元/吨 较前一日下跌36元 [21] - 现货价格数据 华东地区PTA市场价5925元/吨 较前一日下跌15元 日本地区石脑油CFR中间价787美元/吨 较前一日下跌48美元 中国台湾PX到岸中间价1061美元/吨 较前一日下跌30美元 [21] - 基差价差数据 华东地区PTA现货价-主力期货价基差17元/吨 较前一日下跌218元 TA5-9价差-254元/吨 较前一日下跌2元 TA9-1价差218元/吨 较前一日上涨4元 TA1-5价差38元/吨 较前一日下跌2元 PXN价差274.8美元/吨 较前一日上涨18美元 [21] - 基本面成本利润数据 PTA现货加工费516.1元/吨 较前一日上涨84.7元 PTA盘面加工费427.7元/吨 较前一日上涨16.5元 PTA物料成本5423.9元/吨 较前一日下跌154.7元 PTA中国日度生产成本5807.3元/吨 较前一日下跌33.9元 PTA中国日度生产毛利117.7元/吨 较前一日上涨18.9元 PXN375.3美元/吨 短流程利润79.5美元/吨 [21][22] - 开工产量数据 PTA中国周度产能利用率53.2% 较前值下降0.7个百分点 PTA中国日产量15.1万吨 较前一日无变动 PTA中国周产量102.0万吨 较前值减少1.4万吨 PTA中国日度损失量12.2万吨 较前一日无变动 PTA中国周度损失量88.5万吨 较前值增加0.9万吨 PTA出口当月值32.6万吨 较前值增加3.5万吨 PTA出口累计同比-9.7% 较前值提升5.4个百分点 PTA负荷70.2% 三房巷320万吨 中泰120万吨装置重启提升 独山能源250万吨装置因故停车 英力士125万吨短停 [21][22] - 聚酯产业链数据 聚酯品加权利润118.2元/吨 较前值上涨15.8元 POY加工利润331.2元/吨 较前值上涨29.6元 DTY加工利润131.2元/吨 较前值上涨29.6元 FDY加工利润156.2元/吨 较前值上涨29.6元 短纤加工利润-88.9元/吨 较前值上涨19.6元 瓶片加工利润-63.9元/吨 较前值下跌35.4元 聚酯中国日度产能利用率80.1% 较前一日无变动 聚酯中国周度产能利用率80.1% 较前值上升0.4个百分点 涤纶长丝中国化纤织造当周开工率74.4% 较前值上升0.2个百分点 聚酯纤维短纤中国周度产能利用率75.7% 较前值下降1.7个百分点 聚酯瓶片当周产能利用率74.9% 较前值上升2.6个百分点 聚酯切片全国开工率77.3% 较前值下降0.6个百分点 涤纶长丝产销率33.0% 较前值下降0.1个百分点 涤纶短纤产销率42.5% 较前值下降8.5个百分点 聚酯开工负荷环比-0.2pct [21][22] - 库存数据 POY工厂库存天数25.9天 较前值下降0.5天 DTY工厂库存天数33.0天 较前值下降4.3天 FDY工厂库存天数30.3天 较前值下降2.2天 涤纶短纤库存天数7.8天 较前值下降0.6天 PET瓶片厂内库存可用天数8.4天 较前值下降0.8天 聚酯加权库存天数18.6天 较前值下降1.5天 聚酯产业链织造业开工率59.0% 较前值无变动 江浙地区织机开工率52.3% 较前值下降0.5个百分点 中国纺织企业订单天数7.8天 较前值下降0.2天 中国轻纺城总成交量395.0万米 较前值增加37.0万米 服装鞋帽针纺织品类商品零售类值累计值7709.0亿元 较前值增加1283.8亿元 服装鞋帽针纺织品类商品零售类值累计同比6.7% 较前

1 报告行业投资评级 - 黑色系全品种投资评级均为谨慎看空[3][4] 2 报告核心观点 - 黑色系各品种基本面整体偏弱 煤矿保供预期下阶段性焦煤价格承压 带动黑色板块整体偏弱运行[10] - 多数品种前期盘面快速下跌后处于相对低位 部分品种盘面深度贴水现货 低位追空需保持谨慎[3][17] 3 分品种内容总结 螺纹钢 - 原料端焦煤供应仍然偏低 复产进度有所加快[3][7] - 钢材现实需求仍然承压 虽有政策支持 中期需警惕再次回落风险[3][8] 热卷 - 热卷供需双降 库存环比略降 绝对水平处于近年来同期高位 铁水产量持稳 基本面整体偏弱[3][7] - 短期关注原料端供给变化 中期注意回归现实逻辑后的回落风险[3][9] 铁矿石 - 铁水产量转降 钢厂库存增加 港口库存增加 供需中性 补库接近尾声 减产预期增加[3][10] - 供需中性 维持偏弱运行[11] 焦炭 - 焦炭首轮提降落地 当前钢厂利润不佳 后续仍有降价预期 铁水产量环比下降[3][14] - 盘面快速下行后贴水现货较深 短期基差或有修复 中期仍需关注原料价格波动 谨慎操作[3][14] - 焦炭1月合约最新价1942.5元/吨 较前值下跌9.5元/吨 01基差最新90元/吨 较前值上涨9.5元/吨[13] - 焦炭5月合约最新价1902.0元/吨 较前值下跌6.0元/吨 05基差最新130元/吨 较前值上涨6.0元/吨[13] - 焦炭9月合约最新价1905.5元/吨 较前值持平 09基差最新127元/吨 较前值持平[13] - J01-05价差最新40.5 较前值下跌3.5 J05-09价差最新-3.5 较前值下跌6.0 J09-01价差最新-37 较前值上涨9.5[13] - 吕梁准一级冶金焦出厂价最新1980元/吨 较前值持平 日照港一级冶金焦平仓价最新2220元/吨 较前值持平[13] - 日照港准一级冶金焦平仓价最新1930元/吨 较前值持平 邢台准一级冶金焦出厂价最新2120元/吨 较前值持平[13] - 2026年9月25日全样本独立焦企产能利用率为70.2% 较2026年9月18日上涨2.3个百分点[13] - 2026年9月25日247家钢厂日均铁水产量为235.7万吨 较2026年9月18日下降2.0万吨[13] - 2026年9月25日样本焦化厂日均焦炭产量为60.3万吨 较2026年9月18日上涨2.0万吨[13] - 2026年9月25日247家钢厂日均焦炭产量为46.4万吨 较2026年9月18日下降0.2万吨[13] - 2026年9月25日样本焦化厂焦炭库存为68.1万吨 较2026年9月18日下降1.8万吨[13] - 2026年9月25日247家钢厂焦炭库存为580.6万吨 较2026年9月18日上涨13.1万吨 库存可用天数为10.5天 较前值上涨0.3天[13] - 2026年9月25日港口焦炭库存为174.2万吨 较2026年9月18日下降10.0万吨[13] - 2026年9月25日独立焦化企业吨焦利润为78.0元 较2026年9月18日上涨23.0元[13] 焦煤 - 国内煤矿开工率维持低位 部分因放假或完成月度任务的煤矿节后或迎来集中复产[3][17] - 近期竞拍流拍率大幅增加 现货高位成交困难 蒙煤通关量有所回升[3][17] - 短期保供预期主导市场 但价格快速下行后盘面深度贴水 低位追空需谨慎[3][17] - 焦煤1月合约最新价1448.0元/吨 较前值下跌9.5元/吨 01基差最新112元/吨 较前值上涨13.5元/吨[16] - 焦煤5月合约最新价1389.0元/吨 较前值下跌9.0元/吨 05基差最新728元/吨 较前值上涨13.0元/吨[16] - 焦煤9月合约最新价1383.0元/吨 较前值下跌7.5元/吨 09基差最新734元/吨 较前值上涨11.5元/吨[16] - JM01-05价差最新59.0 较前值下跌0.5 JM05-09价差最新6.0 较前值下跌1.5 JM09-01价差最新-65.0 较前值上涨2[16] - 吕梁主焦现货价2400元/吨 较前值持平 古交主焦现货价2250元/吨 较前值持平[16] - 蒙5精煤马不浪口金泉工业园区自提价最新1967元/吨 较前值上涨4元/吨 京唐港澳洲主焦现货价2290元/吨 较前值下跌30元/吨[16] - 2026年9月25日样本洗煤厂产能利用率为30.1% 较2026年9月18日上涨0.9个百分点[16] - 2026年9月25日样本洗煤厂日均精煤产量为22.9万吨 较2026年9月18日上涨0.4万吨[16] - 2026年9月25日样本焦化厂日均焦炭产量为48.2万吨 较2026年9月18日上涨1.6万吨[16] - 2026年9月25日247家钢厂日均焦炭产量为47.3万吨 较2026年9月18日上涨0.1万吨[16] - 2026年9月25日样本焦化厂焦煤库存为845.8万吨 较2026年9月18日上涨17.4万吨 库存可用天数为13.2天 较前值下降0.2天[16] - 2026年9月25日247家钢厂焦煤库存为748.9万吨 较2026年9月18日上涨1.3万吨 库存可用天数为11.9天 较前值持平[16] - 2026年9月25日港口焦煤总库存为282.0万吨 较2026年9月18日下降15.0万吨[16] 锰硅 - 产区供应小幅增加 库存环比继续下降 需求环比增加[3][19] - 海外锰矿山报价环比下跌 成本端支撑弱化[3] - 当前煤价支撑力度减弱 但前期盘面快速下跌后已至相对低位 继续做空盈亏比不佳 建议以观望为主[3][19] 硅铁 - 产区供应小幅下降 需求环比增加 库存环比继续增加[3][19] - 9月主流钢厂钢招最终定价6340元/吨 环比增加160元/吨 后续关注新一轮采购情况[3][19] - 当前煤价支撑边际弱化 但价格已下行至相对低位 行情或进入区间震荡[3][19] 玻璃 - 供应端冷修兑现缓慢 现货需求仍然偏弱 下游订单低迷[3][21] - 厂内及贸易库存高位徘徊 去库节奏偏慢 基本面缺乏持续支撑 短期受供应端消息扰动 中期维持偏弱运行[3][21] - FG01收盘价最新891元/吨 较前一日下跌2元/吨 跌幅0.2%[20] - FG05主力合约收盘价最新965元/吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - FG09收盘价最新1026元/吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - 主力持仓量最新129万手 较前一日上涨4.7万手 涨幅3.8%[20] - 加权持仓量最新201万手 较前一日上涨3.6万手 涨幅1.8%[20] - 加权成交量最新123万手 较前一日下降14.4万手 跌幅10.5%[20] - FG仓单最新750手 较前一日上涨575手 涨幅328.6%[20] - 主力基差-华北最新5元/吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - FG5-9价差最新-61 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - FG9-1价差最新135 较前一日上涨2 涨幅1.5%[20] - SA-FG(05)价差最新104 较前一日下降4 跌幅3.7%[20] - 湖北玻璃现货价990元/吨 较前一日持平 中国玻璃现货均价1079元/吨 较前一日下跌1元/吨 跌幅0.1%[20] - 华东玻璃现货价1130元/吨 较前一日持平 华北玻璃现货价970元/吨 较前一日持平[20] - 华中玻璃现货价1010元/吨 较前一日持平 华南玻璃现货价1200元/吨 较前一日下跌10元/吨 跌幅0.8%[20] - 煤制成本最新-31元/吨 较前一日下降2元/吨 跌幅6.7% 石油焦成本最新44元/吨 较前一日持平[20] - 天然气成本最新-142元/吨 较前一日上涨24元/吨 涨幅14.6%[20] - 玻璃日熔量最新14.23万吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - 玻璃库存最新7601万重量箱 较前一日上涨2066万重量箱 涨幅37.3%[20] 纯碱 - 下游玻璃日熔量维持较低水平 重碱需求疲弱 基本面承压[4][25] - 短期受生产厂家停产检修等消息影响反弹 市场消化后或重回弱势[4][25] - SA01收盘价最新1012元/吨 较前一日下跌2元/吨 跌幅0.2%[24] - SA05主力合约收盘价最新1069元/吨 较前一日下跌4元/吨 跌幅0.4%[24] - SA09收盘价最新1115元/吨 较前一日下跌4元/吨 跌幅0.4%[24] - 主力持仓量最新121万手 较前一日下降5.9万手 跌幅4.7%[24] - 加权持仓量最新195万手 较前一日下降9.4万手 跌幅4.6%[24] - 加权成交量最新137万手 较前一日下降22.9万手 跌幅14.3%[24] - SA仓单最新3094手 较前一日上涨1243手 涨幅67.2%[24] - SA预报仓单最新253手 较前一日下降644手 跌幅71.8%[24] - 主力基差最新-89元/吨 较前一日下降1元/吨 跌幅1.1%[24] - SA5-9价差最新-46 较前一日持平 涨幅0.0%[24] - SA9-1价差最新103 较前一日下降2 跌幅1.9%[24] - SA-FG05价差最新104 较前一日下降4 跌幅3.7%[24] - 沙河纯碱现货价980元/吨 较前一日下跌5元/吨 跌幅0.5% 华东纯碱现货价1150元/吨 较前一日持平[24] - 华中纯碱现货价1100元/吨 较前一日持平 西北纯碱现货价820元/吨 较前一日持平 华北纯碱现货价1150元/吨 较前一日持平[24] - 纯碱开工率最新75.4% 较前值上涨1.41个百分点 涨幅1.9%[24] - 光伏+浮法日熔量最新20.9万吨 较前值持平 涨幅0.0%[24] - 纯碱企业库存最新189.4万吨 较前值上涨30.64万吨 涨幅19.3%[24]

1 行业投资评级 - 黄金 承压 [4] - 白银 承压 [4] - 铜 高位震荡 [4] - 锌 震荡承压 [4] - 锡 高位震荡 [4] - 铝 震荡承压 [4] - 镍 震荡承压 [4] - 工业硅 逢低买入 [4] - 多晶硅 回调买入 [4] - 碳酸锂 偏弱运行 [4] 2 核心观点 - 黄金短期受美债利率 原油柴油价格高位压制 中长期有中国央行连续23个月购金 俄罗斯短期或大量购金托底 短期盘面计价充分 后续时间越久机会越多 [4] - 白银受美债利率 油价共同压制 工业需求较2025年边际放缓 盘面缺乏驱动 呈区间波动 参与性价比不高 [4] - 铜受非农爆冷 美元指数突破102大关 海外铜矿罢工频发影响 短期宏观与微观逻辑劈叉 以高位区间震荡思路对待 不追高 等待罢工相关资讯与库存数据落地确认方向 [4] - 锌假期走势偏弱 核心驱动为累库与矿端转松预期共振 节后需求成色未明 缺乏明显提振 叠加强美元压制 短期预计小幅低开承压 反弹空间有限 不宜追空 警惕反抽 [4] - 锡假期表现最为抗跌 核心矛盾仍是"矿紧锭不松" 宏观压制缓解后锡价或具备向上弹性 维持区间思路 轻仓博弈反弹 不宜追高 [4] - 铝供应偏宽松 对电解铝成本支撑边际减弱 行业利润维持高位 部分产能检修或延后 旺季成色仍待验证 叠加强美元压制 价格上行空间受限 [4] - 镍走势压力来自供应宽松与成本支撑的双向博弈 基本面偏弱 高库存与进口窗口打开共同压制反弹高度 [4] - 工业硅若龙头企业不全复产产能 去库趋势将延续 现货基差走强 期现难以形成负反馈 10月部分地区成本增加 可背靠区间下沿买入 [4] - 多晶硅龙头大厂减产计划未落地 产量未实质性降低 短期盘面或保持震荡 厂家执行不低于成本销售的总纲领 可在成本线附近短多 关注政策变化 [4] - 碳酸锂SMM样本扩容后连续5周去库 产量持续回升 单周去库3850吨 基差偏强 但10月排产环比增速下滑 矿端边际宽松 预期偏弱带动锂价下行 [4] 3 分品种详细总结 3.1 金银板块 - 产业高频数据显示 COMEX黄金最新价4137 较前值下跌1.34% 较上周下跌1.69% [6] - COMEX白银最新价60 较前值下跌2.67% 较上周下跌2.12% [6] - 美元指数最新102.27 较前值上涨0.41% 较上周上涨0.22% [6] - 美债实际收益率最新2.92 较前值上升0.01 较上周上升0.04 [6] - 黄金ETF持仓1059.97吨 较上周增加4.27吨 [6] - COMEX黄金净多头持仓218632手 较前值减少7221手 较上周减少11706手 [6] - 白银ETF持仓15331吨 较前值减少14吨 较上周减少21吨 [6] - COMEX白银净多头持仓22083手 较前值减少3361手 较上周减少3243手 [6] - 伦敦金现最新4110.521美元 较前值下跌1.29% 较上周下跌1.60% [6] - 伦敦银现最新59.7535美元 较前值下跌2.59% 较上周下跌1.96% [6] - 节日期间外盘贵金属无趋势行情 10月6日现货金反弹至4163.20美元 10月7日逆转失守4100关口收于4108.72美元 最低触及4066.59美元 现货白银跌2.53%报59.79美元 跌破60美元大关 [6] - 美30年期国债收益率升至5.67% 10年期美债拍卖得标利率5.30% 英债30年期盘中破6% 法德利差扩至140个基点以上 节日期间美元指数单边走强 创逾一年新高 盘中一度触及102.53高点 为2025年4月以来最强 10月7日纽约时段美元指数再度反弹0.41% 节末站稳102.5上方 假期基本无像样回调 [7] - 非农爆冷后10月美联储加息概率极低 12月加息成为市场主流预期 [7] - 美伊博弈进入"边打边谈"高波动阶段 伊朗方面宣称将封锁相关航道 同时提交恢复海峡安全的7天计划 与阿曼就安全过境航线坐标达成共识 全球原油运输面临主通道口径混乱 替代通道战火蔓延的双重不确定性 运费与保费易涨难跌 构成油价地缘溢价的核心支撑 [7] - 美国长期国债收益率飙升至数十年高位 叠加油价波动与美联储政策路径不确定性 市场多重压力交织陷入方向迷失 整体贵金属走势难掩疲态 [7] - 长期来看黄金更适合作为组合中的对冲资产逢回调分批配置 而非单边押注方向 在鹰派加息与地缘风险并存阶段 黄金的角色是"尾部风险保险" 仓位价值大于方向价值 白银节奏跟随黄金 [7] 3.2 铜板块 - 产业高频数据显示 沪铜主力最新价109570元/吨 日涨跌幅0.00% [8] - LME铜最新价14409美元/吨 日涨跌幅0.06% [8] - COMEX铜最新价665.95美元/磅 日涨跌幅0.41% [8] - 沪铜仓单库存最新26823吨 较昨日增加1220吨 [8] - 沪铜总库存最新38744吨 较昨日减少8403吨 [8] - 社会库存最新7.37万吨 较昨日减少0.46万吨 [8] - COMEX铜库存最新782363吨 较昨日增加3230吨 [8] - LME铜库存最新242975吨 较昨日减少1925吨 [8] - 9月非农仅新增2.9万人 远低于预期的9万人 市场对10月美联储加息的预期从70.9%转为10月按兵不动概率86% 美元指数突破102大关 [9] - 布伦特原油假期累计涨5.1% 高通胀担忧仍存 [9] - 海外铜矿罢工频发 智利Escondida矿工会投票94.8%否决相关方案 Centinela矿98.73%授权罢工 两矿同步进入罢工调解期 调解窗口约10月10日到期 供应扰动风险未消 [9] - LME铜假期去库6425吨至24.3万吨 库存水平延续偏紧 [9] - COMEX铜库存升至77.9万吨创历史纪录 美国铜关税悬而未决 全球近七成显性铜库存被虹吸至美国 [9] - 国内SMM铜社会库存仅7.4万吨的低位 难再提供额外弹性 [9] - SMM节前调研显示 精铜杆企业国庆平均放假4.4天 同比多0.35天 再生铜杆企业普遍放假7天 近半数产能停产 铜管企业放假3.3天 铜板带企业放假时长少于去年 高铜价+高升水抑制下游补库 10月开工预计环比下滑且低于去年同期 [9] 3.3 锌板块 - 产业高频数据显示 沪锌主力最新价26435元/吨 日涨跌幅-0.53% [12] - LME锌最新价3772.5美元/吨 日涨跌幅0.86% [12] - 沪锌仓单库存最新81176吨 较昨日减少684吨 [12] - 全球交易所锌总库存最新143527吨 较昨日减少5489吨 [12] - 国内七地社会库存最新17.07万吨 较昨日减少0.48万吨 [12] - LME锌库存最新127275吨 较昨日增加300吨 [12] - 进口锌精矿加工费前期触底后有所企稳 冶炼利润较前期修复 刺激海内外炼厂提升开工 供应增量预期渐浓 [13] - 下游镀锌 压铸合金等领域进入季节性观察期 节后需求成色未明 缺乏明显提振 [13] - LME锌是全球假期唯一逆势累库的基本金属 国内社会库存节前处于低位 节后存在季节性回升压力 供需边际转向宽松 [13] 3.4 铝板块 - 产业高频数据显示 伦铝电3最新收盘价3143.5美元/吨 日涨跌幅0.72% [16] - 沪铝主力最新收盘价23830元/吨 日涨跌幅-0.79% [16] - 氧化铝主力最新收盘价2723元/吨 日涨跌幅2.52% [16] - A00铝现货均价最新24126.67元/吨 日涨跌幅-0.25% [16] - LME铝库存最新238875吨 较昨日减少1500吨 日跌幅0.62% [16] - SHFE铝仓单量最新121863吨 较昨日减少6880吨 日跌幅5.34% [16] - SHFE铝周度库存最新288764吨 较昨日减少17262吨 日跌幅5.64% [16] - 节前铝锭社会库存降至63.8万吨 创年内新低 市场预计节后首日回升至约70万吨 累库幅度温和 属于季节性规律 低库存仍是价格运行的底色 [17] - 氧化铝产能持续投放 供应偏宽松 对电解铝成本支撑边际减弱 电解铝行业利润维持高位 部分产能检修计划或延后 整体供应保持稳定 [17] - 国内9月PMI回升至50.1 重回扩张区间 构成温和利多 但地产竣工 建筑型材等终端需求未见实质改善 旺季成色仍待验证 [17] 3.5 镍板块 - 产业高频数据显示 伦镍电3最新收盘价15670美元/吨 日涨跌幅0.90% [19] - 沪镍主力最新收盘价122040元/吨 日涨跌幅0.00% [19] - 不锈钢主力最新收盘价13700元/吨 日涨跌幅0.00% [19] - 电解镍现货均价最新123750元/吨 日涨跌幅-0.80% [19] - LME镍库存最新284178吨 较昨日减少792吨 日跌幅0.28% [19] - 印尼RKAB将2026年镍矿配额压至260—270百万湿吨 较2025年下降约三成 但冶炼厂通过大量进口菲律宾矿石 前7月进口量达1140万吨 同比增长约67% 弥补缺口 配额实际约束被大幅削弱 [20] - 菲律宾雨季临近 替代矿源将季节性锐减 是潜在的多头变量 [20] - 需求端不锈钢排产表现一般 高硫成本挤压冶炼利润 MHP与HPAL产量增长有限 下游备货意愿偏弱 [20] - LME镍库存约27.9万吨 叠加国内合计近47.8万吨库存 相当于全球约七周消费量 显性过剩持续压制价格反弹 [20] - 当前镍价已接近印尼部分冶炼厂成本线 但趋势性下跌仍需更强驱动 [20] 3.6 碳酸锂板块 - 产业高频数据显示 主力合约LC2701最新价118420元/吨 日涨跌幅-0.30% [22] - 电池级碳酸锂99.5%现货价最新122800元/吨 日涨跌幅-0.49% [22] - 工业级碳酸锂99%现货价最新119300元/吨 日涨跌幅-0.50% [22] - 碳酸锂周度产量最新25941吨 较前值增加203吨 日涨幅0.79% [22] - 碳酸锂周度开工率最新55.8% 较前值上升1.1个百分点 涨幅2.08% [22] - 碳酸锂周度库存最新148777吨 较前值减少4264吨 跌幅2.79% [22] - 磷酸铁锂周度产量最新138656吨 较前值增加1601吨 涨幅1.17% [22] - 三元材料周度产量最新18144吨 较前值减少496吨 跌幅2.66% [22] - 锂精矿港口库存最新49万吨 较前值增加4万吨 涨幅8.87% [22] - 节前价格破位下跌后部分投机备库需求有所释放 现货成交随下游投机备库需求释放有所增量 成交基差维稳 节假日期间去库趋势延续但幅度放缓 [24] - 供给端产量恢复超预期 进口矿持续放量 10月国内碳酸锂排产预估环比增长约10% 供给端压力仍在累积 [24] - 需求端磷酸铁锂受储能带动实现增长 三元材料需求显著承压 碳酸锂10月总需求量预计约18.45万吨 环比增长约4.5% 磷酸铁锂产量预计进一步增至63.4万吨 但增速边际减弱 [24] - 供给端矿端增量与盐厂复产继续兑现 需求端面临旺季成色不足 远期增速下修的约束 碳酸锂维持弱势震荡格局 [24] - 策略推荐区间为115000元/吨-126000元/吨 弱势震荡下逢高沽空 [25]

报告行业投资评级 - 本次为中辉农产品日度研究报告 覆盖豆粕 菜粕 棕榈油 豆油 菜油 棉花 红枣 生猪8个农产品期货品种 所有标注★的品种均纳入重点观察序列[3] 报告核心观点 - 节日期间国际农产品利多因素集中释放 美豆收涨 马棕榈油低位反弹 美豆油持续收涨 加拿大菜籽温和小幅持续收涨 外盘整体偏强运行[3] - 国内农产品节后跟随外盘走势 不同品种呈现分化运行特征 豆粕预计高开 菜粕跟随豆粕波动 油脂类品种偏强运行 棉花核心矛盾转向现货成本支撑与盘面需求压制的博弈 红枣维持低位磨底 生猪跌势放缓[3] - 各品种操作上以区间震荡 波段对待为主 不建议盲目追单边趋势 产业客户可依托盘面波动推进套保锁定利润[3][16] 分品种内容总结 豆粕 - 核心观点为高位震荡 反弹对待[3][6] - 美国农业部公布季度库存报告显示 截至2026年9月1日美国旧作大豆库存为3.15133亿蒲式耳 较去年同期修正后的3.24806亿蒲式耳下滑3% 低于此前市场预估的3.24亿蒲式耳[7] - 截至2026年10月4日当周 美国大豆优良率为57% 前一周为58% 环比下降1个百分点 收割率为25% 低于市场预期的29% 前一周为17% 五年均值为33%[7] - 截至2026年10月2日 巴西大豆播种率为9.4% 上周为3.9% 去年同期为8.2% 五年均值为8.8% 受天气影响种植进度落后于去年同期 但市场预计巴西大豆种植面积和产量均会增加[7][8] - 美国衣阿华州9月降雨量打破纪录 导致田间作业受阻 土壤过湿 本周天气转为干燥 但豆粒水分下降以及联合收割机下田作业仍需数日 市场对大豆产量和品质产生疑虑[3][8] - 豆粕期货主力日收盘价格为3372元/吨 较前一日上涨13元 涨跌幅0.39%[5] - 豆粕全国现货均价为3420元/吨 较前一日上涨5.53元 涨跌幅0.16%[5] - 全国大豆压榨利润最新为-81.6394元/吨 较前一日上涨23.37元[5] - 豆粕仓单最新为47439手 较前一日无变化[5] - 受美豆节日上涨影响 国内豆粕预计高开 但美豆本周天气改善 追多需谨慎 后续需关注巴西种植进展以及原油端波动情况[3][8] 菜粕 - 核心观点为震荡加剧 暂跟随豆粕趋势运行[3][10] - 加拿大萨斯喀彻温省截至9月23日当周油菜作物收割已完成24.93% 准备直接收割的有29.18% 已经割晒的有21.41% 阿尔伯塔省截至9月22日当周油菜籽作物收割完成14.9% 曼尼托巴省截至9月21日当周油菜籽作物收割率为43%[11] - 节日期间国际端菜籽市场相对平静 加拿大菜籽温和小幅持续收涨 受前期降雨影响加籽最终产量及质量尚未确定 澳大利亚菜籽近一个月降雨偏低 影响仍需观察 市场潜在减产风险仍存[3][11] - 国内菜粕库存虽同比偏低 但菜籽库存以及远月进口供应预估良好 国内市场缺乏利多炒作题材[3][11] - 菜粕期货主力日收盘价格为2306元/吨 较前一日上涨28元 涨跌幅1.23%[9] - 菜粕全国现货均价为2497.89元/吨 较前一日上涨40元 涨跌幅1.63%[9] - 全国菜籽现货榨利最新为-175.438元/吨 较前一日上涨108元[9] - 菜粕仓单最新为8930手 较前一日无变化[9] - 后续需关注豆粕端波动 澳籽及加籽产量质量情况[3][11] 棕榈油 - 核心观点为止跌整理[3] - 南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示 2026年10月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降5.02% 出油率环比上月同期下降0.18% 产量环比上月同期下降5.97%[13] - 印度9月葵花籽油进口量环比下降36% 至10.3万公吨 为逾四年来最低水平 棕榈油进口量环比增长3.5% 至81万公吨 为七个月来最高水平 豆油进口量环比下降4.6% 至60万公吨 食用油进口总量环比下降3.75% 至150万公吨[13] - 节日期间马棕榈油如节前预期先跌后反弹 但价格仍略低于节前水平 假期初期马棕榈油9月预期累库持续施压盘面 价格创下四个月来新低 随后受油价上涨和林吉特走软低位反弹 叠加印度9月棕榈油采购增加的提振[3][13] - 棕榈油期货主力日收盘价格为9581元/吨 较前一日上涨16元 涨跌幅0.17%[12] - 棕榈油全国现货均价为9323元/吨 较前一日无变化[12] - 棕榈油周度商业库存最新为96.84万吨 较前一期增加3.33万吨[12] - 棕榈油仓单最新为2860手 较前一期增加160手[12] - 市场观点统计中 看升比例为30% 较前一周下降20个百分点 看平比例为30% 较前一周上升10个百分点 看跌比例为40% 较前一周上升10个百分点[12] - 马棕榈油预计短期止跌震荡 反弹空间暂有限 后续需关注10月出口情况[3][13] 豆油 - 核心观点为止跌反弹[3] - 节日期间美豆油持续收涨 价格大幅高于节前水平 美豆库存及优良率数据利多盘面 市场预计8月美豆压榨量降至11月低点 豆油产出供应下降利多市场人气 叠加原油止跌反弹对美豆油市场形成支撑[3] - 受美豆油上涨以及马棕榈油价格止跌反弹影响 国内豆油节后预计小幅高开偏强 看空需谨慎 后续需关注美豆收获进展以及马棕榈油端数据情况[3] 菜油 - 核心观点为偏多震荡[3] - 节日期间国际端加籽市场表现相对平稳 加拿大菜籽温和小幅持续收涨 叠加原油止跌反弹 美豆油及马棕榈油走势向好[3] - 菜籽油节后预计温和小幅高开整理 短线暂维持偏多对待 后续需关注加籽产量及质量情况 澳籽产量情况以及原油端波动[3] 棉花 - 核心观点为逐步止跌 籽棉开秤较坚挺 预计跌势放缓[3][14] - 2025/26贸易年度巴西棉花出口创历史新高 总量达337.4万吨 同比增长19% 出口收入53亿美元 中国超越越南 巴基斯坦跃升为巴西棉第一大出口目的地 占其出口总量的23%[15] - 美国截至9月27日全美棉花吐絮率70% 较去年同期领先4个百分点 较近五年平均水平领先3个百分点[15] - 印度新棉上市量逐步攀升但现货价格整体坚挺 印度棉花公司本周累计下调棉花售价2700卢比/坎迪 维达尔巴产区干旱冲击产量预期 叠加10月31日棉花免税进口窗口期即将到期 市场观望政策走向[15] - 国内全疆棉花开始收割 北疆机采棉采摘进度过半 主流收购价维持在7.25-7.5元/公斤 整体跌幅有限 2026—2028年新疆继续实施棉花目标价格政策 目标价格水平仍为每吨18600元 储备棉9月30日开始停售 市场库存压力预计逐步缓解[16] - 8月我国服装社零同比减少0.5% 全年至今累计同比增长5.1% 8月我国纺服出口285.65亿美元 同比增长7.6%[16] - 棉花主力合约CF2701期货价格为15615元/吨 较前值下跌165元 涨跌幅-1.05% 美棉主连价格为80.86美分/磅 较前值上涨1.98美分 涨跌幅2.51%[14] - 全国棉花商业库存最新为166.98万吨 较前值减少12万吨 新疆棉花商业库存为60.14万吨 较前值减少11万吨[14] - 节后棉市核心矛盾转向现货成本支撑与盘面需求压制的博弈 操作上单边以区间震荡思路为主 忌盲目追空或抄底 轻仓波段操作 产业客户可依托盘面波动同步推进收购与套保 边收边套锁定加工利润 不宜对单边趋势行情抱有过高预期[3][16] 红枣 - 核心观点为低位震荡 节后采销转淡 结转库存压力偏高[3][18] - 主产区枣树近期处于上糖阶段 整体一二三茬坐果情况较为良好且稳定 本周新疆大部高温天气逐步走低 需关注后续降雨是否对红枣质量产生负面影响[19] - 据Mysteel农产品调研数据 本周36家样本点物理库存为9570吨 较上周减少56吨 环比减少0.58% 同比增加3.49% 现货价格处于历史低位[17][19] - 红枣主力合约CJ2701期货价格为7075元/吨 较前值上涨20元 涨跌幅0.28%[17] - 节后红枣市场预计维持弱稳运行 新季红枣尚未大量上市 旧季库存仍较充足 市场处于"陈货未尽 新枣未丰"的平衡状态 需求端节后进入阶段性淡季 下游采购以刚需为主 贸易商多按需补库 需求端疲软可能延续至11月 随着气温降低 红枣滋补属性逐渐显现 价格大幅下跌空间有限 预计以低位磨底为主[3][19] 生猪 - 核心观点为跌势放缓 现货反弹乏力 关注10月出栏计划[3][20] - 截至2026年9月20日Mysteel调研样本规模养殖企业生猪计划出栏综合完成度64.67% 整体出栏进度偏慢且区域分化明显 主因终端需求偏弱 标猪销售存在压力 部分企业选择增重压栏[21] - 国庆假期全国外三元生猪均价先从10.15元/公斤冲高至10.34元/公斤 随后止涨回落 三天累计涨幅不足0.2元/公斤 单日便回吐大半涨幅 整体仍在10元/公斤一线磨底[21] - 8月新生仔猪跌至572.73万头 本周7kg仔猪价格跌至128.1元/头 8月综合养殖场能繁存栏量环比下降2.94% 规模场下调3.01% 中小散下调0.8% 近期淘母价格反弹至7.05元/kg[21] - 生猪主力合约lh2611期货价格为10680元/吨 较前值上涨120元 涨跌幅1.14% 全国生猪出栏均价为9.99元/吨 较前值下跌0.13元 涨跌幅-1.28%[20] - 全国样本企业生猪月存栏量为3836.51万头 较前值增加8.22万头 涨跌幅0.21% 月出栏量为1274.97万头 较前值增加18.05万头 涨跌幅1.44%[20] - 全国重点屠宰企业开工率为30.65% 较前值微升0.02个百分点 全国猪粮比价为4.49 较前值微升0.03 全国生猪冻品库容率为32.2% 较前值微降0.03个百分点[20] - 节后国内生猪市场宽松供需格局尚未扭转 现货虽未持续下探新低但上驱动力亦不足 近月合约升水空间收敛较多 破位下探依赖现货进一步下跌 建议适度偏空对待 博弈反弹的节奏需视10月出栏情况而定 中远月合约节前调整较多 现货近期跌势放缓后 建议空头节后逐步止盈 可适当关注反弹机会[3][22]