报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，白银观望为主，铜、锌观望，铅、锡、铝、镍低开反弹，工业硅反弹承压，多晶硅低位震荡，碳酸锂宽幅震荡 [1] - 金银受流动性危机衰退交易影响大跌，铜全球主要央行转鹰后探底回升，锌市场情绪低迷偏弱整理，铝回归现实逻辑探低回升，镍矿端挺价支撑低开反弹，碳酸锂避险情绪升温观望为主 [1][2][4][7][10][14][18] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，现货黄金跌3.42%至4653.01美元/盎司，COMEX黄金期货跌4.86%；现货白银跌3.33%至72.85美元，COMEX白银期货跌6.29% [2] - 基本逻辑：局势恶化、全球央行态度鹰派，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [3] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，关注1000附近支撑；白银承压，关注16000附近支撑；中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜探底回升 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，2月中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月环比增加；旺季成色不足，中东局势升级，需求疲软，海外库存累库幅度超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商加大甩货力度；若高油价持续，大宗商品承压 [5] - 策略推荐：短期铜波动剧烈，等待充分震荡企稳后逢低试多；中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不用过度悲观；短期沪铜关注区间【92000，96000】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放；2月中国精炼锌产量环比减少、同比增加，预计3月环比增加；中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [8] - 策略推荐：建议暂时观望，中长期等待宏微共振时机；沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价探低回升，氧化铝反弹承压走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭库存增加、铝棒库存回落，需求端下游加工龙头企业开工率回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存水平偏高，行业过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23000 - 25000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价低开反弹，不锈钢低开反弹走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼确认下调镍矿生产配额但可能额外补充配额，国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，库存总量小幅下降，但仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待验证 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，午后跟随有色板块下跌，跌幅扩大至8% [19] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，智利进口量未令总库存累库，下游进入旺季后高频微观数据重要性降低；国内锂盐厂复产，海外锂矿政策存变数使现货市场锂盐厂散单采购原料积极性增加；下游复产快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量创新高；储能和动力电池有补库预期，总库存跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，叠加美国取消对国内锂电材料出口加征关税 [20] - 策略推荐：宽幅震荡【137000 - 150000】 [21]

报告行业投资评级 - L偏强 [1] - PP偏强 [1] - PVC偏强 [1] - PX/PTA看多 [4] - 乙二醇偏强 [4] - 甲醇偏强 [5] - 尿素谨慎看多 [5] - 烧碱震荡 [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响油气供应，原油维持震荡偏强走势，各化工品种受原料短缺、装置降负、需求变化等因素影响，部分品种预计盘面偏强震荡，部分品种等待基本面进一步指引 [1][4] - 各品种基本面存在差异，如L、PP、PVC等受原料紧张影响供应端有减量预期；PTA、乙二醇下游需求季节性回暖但力度不同；甲醇需求端弱稳，传统下游季节性回暖；尿素基本面偏宽松但有春季用肥预期和出口炒作可能；烧碱厂内库存高位下滑，关注春检和出口签单量 [1][4][5] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：现货跟涨不足，基差大幅走弱，成本端乙烯偏强运行；国内外部分裂解装置因缺原料降负荷，国内停车比例12.3%，3月计划检修量增加；地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][10] - 期现市场：L05基差为 -576元/吨，L59月差为235元/吨 [9] - 价格区间：【8700 - 9300】 [10] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：丙烷价格暴涨，PDH利润压缩，供给支撑坚挺；南帕尔斯气田遭袭，PG供给减量预期增加，成本端对PP有较强支撑；当前停车比例22%，供需格局向好，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][14] - 期现市场：PP05基差为 -303元/吨，PP59价差为515元/吨 [13] - 价格区间：【8900 - 9400】 [14] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：美金报价环比涨25%，外盘支撑坚挺；地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][18] - 期现市场：V05基差为 -160元/吨，V59价差为 -34元/吨 [17] - 价格区间：【5600 - 6300】 [18] PX/PTA - 核心观点：看多 [4] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA估值较高，期限back结构，TA加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱，库存有所增加；成本端PX基本面持续改善，海内外炼厂负荷下行，预计3 - 4月基本面改善，短期维持震荡偏强走势 [4][20] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有；短线关注回调买入机会；远月存地缘缓和预期，TA5 - 9正套 [21] - 价格区间：【6620 - 7050】 [21] 乙二醇 - 核心观点：偏强 [4] - 主要逻辑：乙二醇估值有所修复，期限back结构，月差、基差走弱；海内外装置大幅降负，3月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，3 - 4月库存压力有望缓解；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳，基本面持续改善 [4][23] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有 [24] - 价格区间：【5000 - 5350】 [24] 甲醇 - 核心观点：偏强 [5] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面走势，基本面预期改善；估值整体偏高，期限back结构，太仓基差、月差走弱，仓单大幅增加；国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降；需求端弱稳，传统下游季节性回暖，港库加速去化 [5][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳，传统下游开工负荷提升；地缘冲突加剧，原油价格带动甲醇偏强运行，有望触及涨停 [29] - 价格区间：【3020 - 3250】 [29] 尿素 - 核心观点：谨慎看多 [5] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差偏强，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工负荷季节性偏低，工业需求偏弱，尿素及化肥出口相对较好，社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口炒作可能，短期震荡偏强 [5][31] - 策略推荐：方向看多，关注出口政策变动 [33] - 价格区间：【1865 - 1920】 [33] 烧碱 - 核心观点：震荡 [1] - 主要逻辑：厂内库存高位下滑，基差走强；中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷快速下调，但国内整体仍维持高负荷，关注春检进度及出口签单量变动，等待基本面进一步指引 [1][36] - 期现市场：SH05基差为 -43元/吨，SH59为 -19元/吨 [36] - 价格区间：【2400 - 2600】 [36]

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃、纯碱：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢产量在正利润支撑下回升，表观需求环比增加，库存去化，总体供需相对平衡但华东库存偏高，受美伊战事、原油及基差支撑，短期或震荡反复 [1][4][5] - 热卷产量及表需环比上升，库存环比下降但绝对水平仍偏高，供需平稳，受外部扰动和铁矿成本支撑，短期或震荡反复 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量环比大幅增加，阶段性基本面好转，原油系波动影响资金情绪，需谨慎操作 [1][8] - 焦炭焦企利润盈亏平衡，开工小幅回升，钢厂高炉复产，铁水产量增加，补库积极性提升，焦企库存去化，供需平衡，行情随商品情绪波动 [1][12] - 焦煤国内煤矿正常生产，线上竞拍成交率高，下游补库和投机需求增加，蒙煤通关量维持高位，现货报价随盘面波动，基本面供需双增，行情随商品情绪波动 [1][15] - 锰硅产区供应小幅下降，需求环比增加，部分钢厂招标量价齐升，主流锰矿山4月报价上涨，成本支撑强，供需矛盾不大，随商品情绪波动 [1][18][19] - 硅铁产区供应小幅增加，需求增加，库存去化，钢招进行中，标志性钢厂招标定价上涨，供需矛盾不大，随商品情绪波动 [1][18][19] - 玻璃生产利润不佳，冷修产线增加，产量低位，需求弱，下游采购意愿不强，限制行情上方空间，短期低位运行 [1][22] - 纯碱生产端平稳，部分项目检修，需求端偏弱，光伏+浮法日熔量低位，库存同期高位，压力大，外部扰动使成本上升，短期低位区间运行 [1][26] 各品种具体情况 钢材 - 期货价格：螺纹01为3190，跌6；螺纹05为3135，跌5；螺纹10为3163，跌2；热卷01为3320，跌1；热卷05为3302，跌8；热卷10为3307，跌4 [2] - 现货价格：唐山普方坯2970，跌10；螺纹各地区价格有不同程度下跌；热卷部分地区价格下跌 [2] - 基差：螺纹01:上海为50，跌14；热卷01:上海为 -40，跌9等 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为 -27；HC 10 - 01为 -13等 [2] - 现货价差：螺纹:上海 - 唐山为110，跌10；热卷 - 螺纹:上海为40，涨10等 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为757，跌2；铁矿05为808，跌4；铁矿09为776，跌3 [7] - 现货价格：PB粉791，跌3；杨迪粉700，跌3；BRBF粉821，跌3 [7] - 价差/比价：i 01 - 05为 -51，涨4；RB01/101为4.22，跌0.16等 [7] - 基差：PB粉:01为87，跌2；杨迪粉:01为73，跌2等 [7] - 海运费：巴西 - 青岛为30，涨0.8；西澳 - 青岛为12，跌0.4 [7] - 现货指数：普氏价格指数为111.6，跌1.6；普氏指数折人民币价格为897，跌11 [7] 焦炭 - 期货市场：焦炭1月合约1891.0，涨4.0；01基差 -353，跌4.0等 [11] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价1230，无涨跌；日照港一级冶金焦平仓价1470，无涨跌等 [11] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率74.3%，涨0.4%；247家钢厂日均铁水产量221.2，跌6.4等 [11] 焦煤 - 期货市场：焦煤1月合约1480.0，涨13.5；01基差 -125，涨16.5等 [14] - 现货报价：吕梁主焦(A<10.5.S<1%,G>75)1310，无涨跌；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价1240，涨30 [14] - 周度数据：样本洗煤厂产能利用率33.0%，涨2.0%；样本焦化厂日均焦炭产量50.8，涨0.3等 [14] 铁合金 - 期货价格：锰硅01为6280，涨34；硅铁01为5938，涨46等 [17] - 现货价格：硅锰6517:内蒙为5920，跌30；硅铁72:内蒙为5620，无涨跌等 [17] - 基差：锰硅01:内蒙为 -60，跌64；硅铁01:宁夏为 -8，跌66等 [17] - 价差分析：SM 09 - 01为 -42，涨6；SF 09 - 01为 -48，跌36等 [17] - 周度数据：硅锰企业开工率36.09%，跌0.05%；187家硅锰企业产量196210，跌1470等 [17] 玻璃 - 期货市场：FG01收盘价1258，无涨跌；FG05收盘价(主力)1065，跌1；FG09收盘价1191，跌3等 [21] - 基差&价差：主力基差 - 华北为5，涨1；FG5 - 9为 -126，涨2等 [21] - 现货市场&产业链：湖北1090，无涨跌；中国1163，无涨跌等 [21] 纯碱 - 期货市场：SA01收盘价1336，涨8；SA05收盘价(主力)1217，涨6；SA09收盘价1287，涨9等 [25] - 基差&价差：主力基差 -7，跌1；SA5 - 9为 -70，跌3等 [25] - 现货市场&产业链：沙河1210，涨5；华东1250，无涨跌等 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突对峙持续且加剧，巴西大豆出口中国不顺畅，国内豆粕市场基本面有趋弱风险，菜粕跟随豆粕走势，棕榈油、豆油、菜油短线震荡加剧，棉花震荡调整，红枣承压运行，生猪偏弱震荡 [1] - 关注月底美豆种植面积、美生柴最终落地内容、马棕榈油出口及产量数据、宏观影响企稳后的棉花多配机会、短期二育情绪变化及集团场的生猪去库力度等 [1] 各品种总结 豆粕 - 美伊冲突加剧，巴西大豆出口中国不顺畅，短期进口担忧仍存，但巴西农业部部长下周与中国海关总署对接后，到港担忧预计缓解 [1] - 国内豆粕市场昨日盘面做空人气谨慎，基本面有趋弱风险，多头获利了结，小幅收跌 [1][5] - 期货主力日收盘3042元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.20%；全国现货均价3424.57元/吨，较前一日涨10.86元/吨，涨幅0.32% [3] 菜粕 - 昨日跟随豆粕收跌，下游饲料企业拿货节奏放缓，本周全国菜粕库存环比增加 [1][8] - 期货主力日收盘2443元/吨，较前一日持平；全国现货均价2703.16元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.75% [6] 棕榈油 - 沙特管道运输实现一半以上出口，原油供应问题缓和，但需警惕4月东南亚棕榈油产量恢复风险 [1][11] - 马棕榈油本月前15日出口数据较好，但基本面有趋弱风险，追多谨慎，短线投机参与为宜 [1][11] - 期货主力日收盘9796元/吨，较前一日涨104元/吨，涨幅1.07%；全国均价9748元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅0.31% [9] 棉花 - 美棉围绕供需及月底种植报告交易，预计短期偏强运行；国内棉花现货基差偏高，下游订单开机情况尚可，对棉价有支撑，但去库受外部供给、配额冲击和宏观资金出逃影响，短期需调整 [15] - 期货主力CF2605收盘15150元/吨，较前值跌60元/吨，跌幅0.39%；CCIndex(3218B)现货价格16722元/吨，较前值跌175元/吨，跌幅1.04% [12] 红枣 - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，但受制于淡季供需格局宽松，去库停滞，气温升高遏制消费，需警惕估值回撤 [17] - 期货主力CJ2605收盘8825元/吨，较前值涨30元/吨，涨幅0.34%；喀什通货现货价格6元/千克，较前值持平 [16] 生猪 - 肥猪亏损加剧，仔猪面临亏损压力，能繁去化有望加速，但年内供应基数高，需求处淡季，屠宰端或压价，盘面短期承压 [20] - 期货主力lh2605收盘10335元/吨，较前值跌140元/吨，跌幅1.34%；全国出栏均价9950元/吨，较前值跌90元/吨，跌幅0.90% [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金建议长线持有，短期关注做多机会，长期战略配置价值不变；白银建议观望为主；铜、锌、铅、锡、铝、镍、工业硅短期承压，建议观望；多晶硅低位震荡，谨慎参与；碳酸锂宽幅震荡 [1] - 金银受美联储鹰派表态大幅承压，但支撑贵金属长期牛市的底层逻辑未动摇，短期黄金波动率上升有压制，中期若油价高企、滞胀风险升温，黄金将重获上涨动能 [2] - 铜短期破位下行，建议观望等待止跌企稳，中长期不用过度悲观 [3][4][5] - 锌旺季不旺，短期破位下行，建议暂时观望，中长期资源供应稳定面临挑战 [7][8][9] - 铝价反弹承压，建议沪铝短期逢低偏多，注意库存累积情况 [10][11][13] - 镍价承压运行，建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游库存变动 [14][15][17] - 碳酸锂宽幅震荡，建议逢低做多 [18][20][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：尾盘伦敦现货黄金跌3.67%，COMEX黄金期货跌3.72%，现货白银跌4.83%，COMEX白银期货跌5.53% [2] - 基本逻辑：局势恶化，美以对伊朗军事打击升级；美联储鹰派议息会议，上调GDP和通胀预期；贵金属核心压制因素为美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化美联储维持高利率担忧，但支撑长期牛市的底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，中期若油价高企、滞胀风险升温，黄金将重获上涨动能，黄金短期1000附近有支撑，白银承压，关注19000附近支撑 [2] 铜 - 盘面表现：沪铜主力收盘价96340元/吨，日涨跌幅-2.58%；LME铜收盘价12341美元/吨，日涨跌幅-3.44%；COMEX铜收盘价547.35美元/磅，日涨跌幅-5.07% [3] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，2月中国电解铜产量环比减少，3月预计增加；旺季成色不足，需求疲软，海外库存累库幅度超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商加大甩货力度；若高油价持续，大宗商品承压 [4] - 策略推荐：短期铜波动剧烈，建议观望，等待止跌企稳；中长期铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不用过度悲观；短期沪铜关注区间【95000，98000】元/吨，伦铜关注区间【12000，12800】美元/吨 [5] 锌 - 盘面表现：沪锌主力收盘价23010元/吨，日涨跌幅-1.81%；LME锌收盘价3132.5美元/吨，日涨跌幅-3.11% [7] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，部分中小型冶炼厂减产；中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [8] - 策略推荐：锌短期破位下行，建议暂时观望；中长期全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战；沪锌关注区间【22500，23500】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨 [9] 铝 - 盘面表现：伦铝电3收盘价3419.5美元/吨，涨幅1.63%；沪铝主力收盘价24800元/吨，跌幅-0.76%；氧化铝主力收盘价3048元/吨，跌幅-0.81% [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工企业开工率回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，到港量暂时稳定，企业开工率约77.08%，库存水平偏高，行业过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【24000-25500】 [13] 镍 - 盘面表现：伦镍电3收盘价17160美元/吨，跌幅-0.55%；沪镍主力收盘价135200元/吨，跌幅-0.54%；不锈钢主力收盘价14020元/吨，跌幅-0.53% [14] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调消息被额外补充配额消息削弱，国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢下游终端消费向旺季转换，库存总量小幅下降，但仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待验证 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000-145000】 [17] 碳酸锂 - 盘面表现：主力合约LC2605收盘价150120元/吨，跌幅-3.35% [18] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，智利进口量未令总库存累库，下游进入旺季，高频微观数据重要性降低；国内锂盐厂复产，海外锂矿政策有变数，现货市场锂盐厂散单采购原料积极性增加；下游复产快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量创新高；储能和动力电池有补库预期，总库存跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，美国取消对国内锂电材料出口加征关税 [20] - 策略推荐：宽幅震荡【140000-150000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突对峙持续且有加剧态势，影响原油价格，进而影响农产品市场，各品种短期走势受多种因素影响，需关注后市发展情况 [1] - 豆粕短期有震荡中趋弱风险；菜粕短线回落；棕榈油、豆油、菜油短线震荡加剧；棉花震荡调整；红枣承压运行；生猪偏弱震荡 [1] 各品种总结 豆粕 - 美伊冲突加剧，警惕原油端成本拉动风险，巴西大豆出口中国不顺畅，短期进口担忧仍存，但巴西农业部部长下周与中国海关总署对接后，到港担忧预计缓解 [1] - 国内豆粕市场昨日盘面做空人气谨慎，基本面有趋弱风险，短期有震荡中趋弱风险，需关注月底美豆种植面积及美生柴最终落地内容 [1] - 期货主力日收盘3036元/吨，较前一日跌34元/吨，跌幅1.11%；全国现货均价3413.71元/吨，较前一日涨15.14元/吨，涨幅0.45% [2] 菜粕 - 下游饲料企业受高价压制，拿货节奏放缓，多按需零星补货，全国菜粕库存周度数据显示库存环比增加，利空市场人气 [1] - 跟随豆粕趋势为主，关注国内菜粕累库情况、原油走向以及豆粕端指引 [1][5] - 期货主力日收盘2443元/吨，较前一日跌42元/吨，跌幅1.69%；全国现货均价2683.16元/吨，较前一日跌32.63元/吨，跌幅1.20% [4] 棕榈油 - 美伊局势加剧，隔夜棕榈油收涨，国内进口利润较好，外商出货意愿强，需关注近期国内买船动态 [1] - 警惕4月东南亚棕榈油产量恢复风险，短多长空，投机参与为宜，关注本月前20日马棕榈油出口情况及印尼B50政策动向 [1] - 期货主力日收盘9692元/吨，较前一日跌262元/吨，跌幅2.63%；全国均价9718元/吨，较前一日跌160元/吨，跌幅1.62% [7] 豆油 - 美伊局势加剧，隔夜豆油收涨，关注下周巴西大豆最终出口确认情况，若供应恢复，国内豆油阶段供应趋于宽松 [1] - 看多以事件性行情对待，短期预计震荡加剧，追多谨慎，关注后续原油市场进展、马棕榈油数据及月底美生柴政策实际落地内容、美豆种植面积展望 [1] 菜油 - 美伊局势加剧，隔夜菜油收涨，低库存且菜籽同比低进口支持近月菜油价格，短期在周边市场支持下预计维持偏多，但震荡加剧 [1] - 关注后续原油走向以及加籽到港后的菜油累库情况 [1] 棉花 - 美伊纷争扰动外围竞品链条，美棉围绕供需及月底种植报告交易，进入北半球播种季节，新季产量预期交易升温，出口表现及配额落地助攻出口预期，预计美棉短期偏强运行 [1][13] - 国内棉花现货基差偏高，下游订单开机情况尚可支撑棉价底部，但去库进度受外部供给、配额冲击及宏观资金出逃影响，短期有调整需求，关注前期低点支持力度 [1][13] - 近期地缘扰动、中美磋商、访华预期波动影响棉价震幅，关注宏观影响企稳后的多配机会 [1][13] - 期货主力CF2605收盘15210元/吨，较前值跌205元/吨，跌幅1.33%；CCIndex(3218B)现货价16897元/吨，较前值涨76元/吨，涨幅0.45% [10] 红枣 - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，低估值下资金流入增强，但受淡季供需格局宽松影响，去库缓慢，气温走高遏制消费，警惕估值回撤 [1][15] - 供应端现货报价稳，库存较上周减少但高于同期，需求端用户补库谨慎，多维持刚需 [15] - 期货主力CJ2605收盘8795元/吨，较前值跌230元/吨，跌幅2.55%；喀什通货现货价6元/千克，与前值持平 [14] 生猪 - 肥猪亏损加剧，仔猪面临亏损压力，能繁去化或加速，但年内供应基数高位现实不改，需求端处传统淡季，屠宰端宰量支撑有限，后续或压价 [1][18] - 盘面短期承压，关注短期二育情绪变化及集团场去库力度，近月合约随现货承压，远月01合约供应端有调减基础，关注底部机会或阶段性反套配置 [1][18] - 期货主力lh2605收盘10475元/吨，较前值跌220元/吨，跌幅2.06%；全国出栏均价10040元/吨，较前值跌40元/吨，跌幅0.40% [16]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、甲醇、乙二醇评级为偏强【★★】[1][4][5] - PTA、尿素评级为看多【★】[4][5] - 烧碱评级为震荡【★】[1] 报告的核心观点 - 地缘冲突升级，各品种受成本端影响走势不一，部分品种供应端减量，需求端有季节性回暖但力度不同，部分品种库存有变化，整体部分品种基本面预期改善，需关注地缘变动、政策及装置动态等因素对盘面的影响[1][4][5] 各品种总结 L - 核心观点：地缘冲突升级，跟随成本端偏强运行，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡[1][10] - 主要逻辑：国内外部分裂解装置因缺原料降负荷，国内停车比例 12.3%，3 月计划检修量增加[1][10] - 期现市场：L05 基差为 -291 元/吨，L59 月差为 256 元/吨[9] PP - 核心观点：跟随成本端甲醇震荡偏强，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡[1][14] - 主要逻辑：南帕斯田遭袭，地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，当前停车比例 22.3%，PDH 利润极低[1][14] - 期现市场：PP05 基差为 -18 元/吨，PP59 价差为 472 元/吨[13] PVC - 核心观点：乙烯美金报价持续走高，成本支撑坚挺，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡[1][17] - 主要逻辑：地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷[1][17] - 期现市场：V05 基差为 -55 元/吨，V59 价差为 -11 元/吨[16] PTA - 核心观点：成本支撑叠加基本面较好，高位波动，短期维持震荡偏强走势，3 - 4 月供需改善[18][19] - 主要逻辑：地缘冲突使上游成本端 PX 涨幅大，TA 加工费压缩；国内装置近期降负，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱；PX 海内外装置持续降负，基本面延续改善[18][19] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月存地缘缓和预期，TA5 - 9 正套[20] MEG - 核心观点：进口缩量叠加成本支撑，震荡偏强，3 - 4 月库存压力有望缓解，基本面持续改善[21][22] - 主要逻辑：地缘冲突使海内外装置大幅降负，3 月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳[21][22] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有[23] 甲醇 - 核心观点：地缘冲突加剧叠加基本面预期改善，震荡偏强[24][26] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面，估值偏高，期限 back 结构；国内甲醇负荷略有下滑但仍处高位，海外装置降负，2 - 3 月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化[26][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3 月进口预期下降，3 月有望加速去库；需求端 MTO 弱稳，传统下游开工负荷提升；地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行，有望触及涨停[28] 尿素 - 核心观点：保供稳价与内外价差博弈，盘面承压，短期震荡偏强[29][30] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底[29][30] - 策略推荐：方向看多，关注出口政策变动[32] 烧碱 - 核心观点：地缘对供需直接影响较小，震荡运行[33][34] - 主要逻辑：国内出口以 50%碱为主，低浓度碱跟涨不足，基差持续偏弱；中东地缘冲突使海外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津氯碱装置负荷下调，但国内整体仍高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩至同期低位[33][34] - 期现市场：SH05 基差为 -43 元/吨，SH59 为 -19 元/吨[34]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、乙二醇：偏强 [2][6] - PX/PTA、甲醇：谨慎看多 [5][6] - 烧碱：震荡 [2] - 尿素：逢高止盈 [7] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响能源化工市场，多个品种受原料短缺、装置降负荷等因素影响，部分品种基本面改善，价格走势各异 [2][5][6] 各品种总结 L - 期现市场：L05基差为 -287元/吨，L59月差为294元/吨 [10] - 基本逻辑：地缘冲突未结束，东北亚乙烯美金价涨，成本支撑强；国内外部分裂解装置降负荷，国内停车比例12.3%，3月计划检修量增加，预计原料短缺问题解决前盘面偏强震荡 [11] PP - 期现市场：PP05基差为 -2元/吨，PP59价差为492元/吨 [14] - 基本逻辑：供给端高检修，需求旺季将临，基本面好转；地缘扰动使部分装置降负荷，停车比例22.3%，PDH利润低，预计原料紧张问题缓解前盘面偏强震荡 [15] PVC - 期现市场：V05基差为 -171元/吨，V59价差为16元/吨 [18] - 基本逻辑：电石及乙烯涨价，59月差走强；地缘冲突使原料乙烯紧张，全球乙烯法PVC降负荷预期加剧，国内部分装置降负荷，预计原料紧张问题解决前盘面偏强震荡 [19] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨 [20] - 基本逻辑：地缘冲突延续，TA估值高，加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度弱，库存增加；成本端PX基本面改善，短期震荡偏强，3 - 4月供需改善 [21] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套 [22] 乙二醇 - 期现市场：EG01收盘价4610元/吨，EG05收盘价4729元/吨，EG09收盘价4664元/吨 [23] - 基本逻辑：估值修复，期限back结构；海内外装置大幅降负，3月进口缩量，下游需求季节性回暖，基本面改善，3 - 4月库存压力有望缓解 [24] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有 [25] 甲醇 - 基本逻辑：地缘博弈主导，基本面预期改善，估值偏高，期限back结构；国内甲醇负荷略降但处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化 [28] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳，传统下游开工提升，地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行 [30] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价1847元/吨，UR09收盘价1808元/吨，UR01收盘价1785元/吨 [31] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，社库累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [32] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注出口政策变动 [34] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -43元/吨，SH59为 -19元/吨 [36] - 基本逻辑：低浓度碱跟涨不足，基差偏弱；中东地缘冲突使海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津装置负荷下调，国内整体高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩，产业可关注期现反套机会 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 伊朗表态及各国反应使原油市场有望缓和，中美月底会晤推迟略利多国内豆系，巴西与中国对接大豆进口事宜或缓解到港担忧，国内大豆及豆粕库存回落、成交火爆支持盘面，但基本面趋弱，追多需谨慎 [2] - 菜粕低库存、跌价同比偏低进口或限制短期调整空间，关注累库、原油及豆粕端指引 [2] - 印尼考虑对棕榈油征税增加进口成本，马棕油出口增加、产量调减，叠加原油风险，短期偏多但追多风险大，需关注相关政策及出口表现 [2] - 豆油受原油波动和棕榈油基本面影响短期偏多，追多谨慎，关注美生柴政策、美豆种植面积和国内库存 [2] - 菜油受原油和其他油脂影响短期偏多，追多谨慎，关注原油走向和加籽到港后累库情况 [2] - 外盘美棉受美伊纷争影响，随北半球播种季产量预期提升、出口表现好，短期偏强；国内棉价基差高、订单开机好有支撑，但去库受供给和配额影响，短期调整，关注产业政策 [2] - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，但淡季供需宽松、去库慢、气温高遏制消费，反弹高度谨慎看待 [2] - 肥猪和仔猪亏损加剧或推动能繁去化加速，但年内供应基数高，需求淡季，屠宰压价，盘面短期承压，关注二育情绪和集团场去库力度 [2] 各品种相关总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3070 元/吨，较前一日跌 1 元/吨，跌幅 0.03%；全国现货均价 3398.57 元/吨，较前一日跌 6.57 元/吨，跌幅 0.19% [4] - 截至 2026 年 3 月 14 日当周，巴西 2025/26 年度大豆收割率 59.2%，前一周 50.6%，上年同期 69.8%，五年均值 58.4% [4] - 截至 2026 年 3 月 12 日当周，美国大豆出口检验量 96.61 万吨，2025/26 年度累计 2806.13 万吨，上年同期 3912.31 万吨，对中国出口 54.59 万吨，占 56.5% [5] - 本周国内大豆及豆粕库存环比回落、成交火爆支持盘面，但基本面趋弱，追多谨慎，关注原油和中巴贸易 [5] 菜粕 - 期货主力日收盘 2485 元/吨，较前一日涨 3 元/吨，涨幅 0.12%；全国现货均价 2715.79 元/吨，与前一日持平 [6] - 截至 3 月 13 日，沿海油厂菜籽库存 15.1 万吨，环比增 3 万吨；菜粕库存 2 万吨，环比增 0.5 万吨；未执行合同 7.6 万吨，环比增 3 万吨 [8] - 全国菜粕价格涨跌互现，部分工厂开机，昨日随豆粕收跌，低库存或限制调整空间，关注累库、原油及豆粕指引 [8] 棕榈油 - 期货主力日收盘 9954 元/吨，较前一日跌 56 元/吨，跌幅 0.56%；全国均价 9878 元/吨，较前一日跌 105 元/吨，跌幅 1.05% [9] - 2026 年 3 月 1 - 15 日，马来西亚棕榈油出口 921606 吨，较上月同期增 56.89%，产量环比减 5.28% [10] - 印尼考虑征税增加进口成本，短期偏多但追多风险大，关注政策、原油及出口表现 [10] 棉花 - 国内期货主力 CF2605 收 15415 元/吨，较前值跌 65 元/吨，跌幅 0.42%；美棉王连(05)收 68.19 美分/磅，较前值涨 2.34 美分/磅，涨幅 3.55% [11] - USDA3 月供需平衡表显示全球产量上调、消费下调、库消比上调，美国未调整，中国产量和消费上调、库消比下调 [12] - 国内 30 万吨加贸易配额落地，26/27 年度产量预估降 4 万吨，进口压力或偏强，下游订单需求和开机转好，社零和出口增长 [13] - 外盘美棉短期偏强，国内棉价短期高位震荡调整，关注产业政策 [14] 红枣 - 期货主力 CJ2605 收 9025 元/吨，较前值跌 45 元/吨，跌幅 0.50%；现货价格多持平 [15] - 供应端现货报价稳，库存较上周降 117 吨但高于同期，需求端补库谨慎，市场未现集中采买 [16] - 郑枣市场交投情绪转强，但淡季供需宽松、去库慢、气温高遏制消费，反弹高度谨慎 [16] 生猪 - 期货主力 Ih2605 收 10695 元/吨，较前值跌 115 元/吨，跌幅 1.06%；全国出栏均价 10080 元/头，较前值跌 20 元/头，跌幅 0.20% [17] - 供给端出栏进度正常，二育需警惕价格下跌投机情绪，仔猪出生数量连续 3 月上行，能繁母猪存栏去化或加速 [17] - 需求端消费淡季，屠宰按需采购，鲜销走货慢，冻品库存高，盘面短期承压，关注二育和集团场去库 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，短期关注做多机会，长期战略配置价值不变；白银观望为主，短期参与难度大，关注风险报偿比；铜长线持有，短期承压回调，中长期看好；锌承压，短期破位下行，等待更多宏观指引；铅反弹承压；锡反弹承压；铝反弹承压；镍反弹承压；工业硅反弹承压；多晶硅低位震荡；碳酸锂宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：纽约尾盘，伦敦现货黄金跌0.02%，COMEX黄金期货涨0.12%，现货白银跌1.83%，COMEX白银期货跌1.66% [2] - 基本逻辑：局势恶化，澳洲联储加息，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升、对地缘事件钝化，中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获强劲上涨动能，当前策略宜分批逢低布局，黄金短期1100附近有支撑，白银关注21000附近支撑 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜承压 [4] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，2月中国电解铜产量环比减少、同比上升，预计3月环比增加，旺季开启，现货转升水，下游积极逢低采购，海内外库存均小幅去化，中下游企业开工回暖，超级央行周定调全球流动性，若高油价持续，全球货币宽松预期逻辑或逆转，风险资产承压 [4] - 策略推荐：超级宏观周开启，中东地缘局势恶化再升级，市场预计美联储年内降息概率几乎归零，美元走强，短期市场情绪承压，铜承压回调，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹背靠上方压力位，对铜中长期趋势依旧看好，短期沪铜关注区间【98000，101000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放，2月中国精炼锌产量环比下降、同比增加，预计3月环比增加，中下游开工回暖，国内库存累库幅度放缓 [8] - 策略推荐：超级宏观周开启，中东地缘局势恶化再升级，市场预计美联储年内降息概率几乎归零，美元走强，短期市场情绪承压，锌破位下行，建议暂时观望，中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主，沪锌关注区间【23000，24000】，伦锌关注区间【3200，3300】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产，国内电解铝锭和铝棒库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率环比回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定，全国氧化铝企业开工率约为77.08%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转，短期关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【24000 - 26000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼确认镍矿生产配额将下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期，3月国内纯镍社会库存约为8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费正处于向旺季转换阶段，3月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降，不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度有待进一步验证，目前终端对不锈钢的需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅高开，冲高回落午后跟随有色回落涨幅收窄 [19] - 产业逻辑：供需依旧维持紧平衡，智利进口量到港并未令总库存转为累库，下游进入旺季后，高频微观数据重要性降低，国内锂盐厂稳步推进复产，海外锂矿政策仍存变数导致现货市场锂盐厂散单采购原料的积极性增加，下游复产节奏快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量持续创下新高，储能和动力电池在旺季和抢出口的窗口期下仍有补库预期，而总库存已经跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，叠加美国取消对国内锂电材料出口加征关税，碳酸锂逢低做多为主 [20] - 策略推荐：宽幅震荡【150000 - 158000】 [21]