报告行业投资评级 - L、PP、PVC、PTA、乙二醇、尿素回调看多；甲醇高位震荡；烧碱偏弱 [1][4][6][7] 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、装置检修、库存、需求等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如部分品种建议回调试多，部分品种关注出口政策或 MTO 利润变动等 [1][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L09 基差为 -162 元/吨，L91 月差为 257 元/吨 [10][11] - 基本逻辑：特朗普暂停“自由行动”，油价节后或低开震荡，霍尔木兹海峡未解封 4 月进口减量，国内开工 74% 低位，4 - 5 月产业链去库，建议回调试多，LP09 逢低做扩 [12] PP - 期现市场：PP09 基差为 573 元/吨，PP91 价差为 507 元/吨 [14][15] - 基本逻辑：霍尔木兹海峡未解封，油价高成本支撑强，节前原料走强 PP 利润压缩，PDH 及 MTO 高检修，1 - 5 月产量累计同比 -1.8%，终端需求负反馈弱，产业链库存低，5 月库存或加速去化，建议回调试多 [16] PVC - 期现市场：V09 基差为 -212 元/吨，V91 价差为 -86 元/吨 [18][19] - 基本逻辑：节后检修旺季库存去化，外采乙烯法装置利润低，开工降，氯碱双跌，电石法检修加剧，周度出口签单超 4 万吨，建议回调试多 [20] PTA - 期现市场：展示了 PTA 相关价格及价差数据 [21] - 基本逻辑：中东地缘不确定，原油高位震荡，主力持仓增，TA 基差、月差走强，期限 back，供应端开工负荷低，需求端走弱，TA 社库、仓单高，成本端 PX 有支撑，5 - 6 月平衡表去库，关注回调加多及 9 - 1 正套机会 [22] 乙二醇 - 期现市场：展示了 MEG 相关价格及价差数据 [23] - 基本逻辑：4 - 6 月平衡表去库，华东基差、月差偏强，期限 back，中东地缘不确定，油价高位震荡，海内外装置负荷低，乙二醇到港回升，港口库存下滑，需求端走弱，关注回调买入及月差正套机会 [24] 甲醇 - 基本面情况：甲醇对地缘波动降敏，回归基本面，综合利润高，港口基差、月差偏强，期限 back，供应端国内装置负荷升，海外降，需求端 MTO 开工低，传统需求弱稳，港口去库，关注 MTO 利润变动 [27] 尿素 - 期现市场：展示了尿素期货、现货价格及价差等数据 [28] - 基本面情况：尿素综合利润 152.64(-4.78) 元/吨，基差、月差偏弱，供应端压力大，产能利用率升，日产高，内需走弱，前三月化肥出口好，厂库去库，成本有支撑，关注春耕后期出口政策变动 [29] 烧碱 - 期现市场：SH07 基差为 -220 元/吨，SH91 为 -141 元/吨 [31] - 基本逻辑：节前现货下跌，基差弱，周度开工降，出口和内需弱，厂库升至 58 万吨，供应足，基本面驱动弱，高库存限制反弹，抄底谨慎，关注液氯价格及装置检修 [32]

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 五一假期期间伊朗僵持，全球主要央行态度激进，主要数据对油价带来的衰退充满忧 | | | 承压 | 虑，但是短期流动性抑制油价，短期战局充满不确定性。短期盘面走低，但是长线配 | | ★ | | 置逻辑不变确定，关注 1000 支撑。 | | | | 短期流动性压力较大，基本面中东局势影响产业链，未来关注白银的生产缺口，白银 | | 白银 | 承压 | 价格有支撑，短期盘面震荡，投机溢价被挤出，但地缘风险反复可能性仍较大。交易 | | ★ | | 参考风险报偿比，关注战况进展。 | | | | 中东局势僵持，特朗普再次 TACO，全球硫酸告急，铜供应担忧增加，五一假期伦铜 | | 铜 ★ | 回调试多 | 先抑后杨，沪铜短期或企稳反弹，关注下方均线支撑，回调逢低试多，中长期对铜依 | | | | 旧看好。 | | 锌 | | 中东局势僵持，宏观和板块情绪偏弱，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精 | | | 区间盘整 | 矿加工费加速下滑，锌外强内弱，短期锌区间盘整，建议高抛低吸。 | | ★ ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 假期因原油及美豆油价格上涨，美豆收涨。预计国内豆粕今日高开，但由于国内 5 月 | | | | 面临巴西大豆集中到港累库，追多谨慎对待，短线投机性参与为宜，注意做好仓位及 | | 豆粕 | 基本面偏弱 | 风控管理。由于原油高位以及美生柴消费，厄尔尼诺气候预期等多因素影响，豆粕阶 | | ★ | | 段调整空间有限。关注巴西大豆到港情况及压榨情况，中美会晤情况以及原油市场波 | | | | 动情况。 | | | | 节后预计受豆粕端提振，会有高开走势。但考虑国内 5 月集中供应压力，或限制反弹 | | 菜粕 | 基本面偏弱 | 空间。看多短线投机对待。注意做好仓位及风控管理。但在原油强势引发的运输成本， | | ★ | | 种植成本增加的情况下，菜粕调整有限，大区间行情对待。关注原油端波动、关注国 | | | | 内菜籽收获以及进口进度。 | | 棕榈油 | | 美伊局势对峙尚未结束，原油高价运行引发各国生柴需求势在必行，叠加节日期价外 | | | 偏多 | 盘原油及马棕榈油上涨带动，预计节后国内高开，维持偏强运行。 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：区间运行 [1] - 热卷：区间运行 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：区间看待 [1] - 玻璃：区间运行 [1] - 纯碱：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢节日期间现货稳中有涨，宏观预期升温，需求平稳，行情短期高位横盘，中期区间运行 [1][5][6] - 热卷节日期间现货稳中偏强，供需平稳，基本面边际好转但驱动不强，钢价中期区间运行 [1][5][6] - 铁矿石铁水产量环比下降，钢厂按需补库，外矿发货增加，供需结构中性偏弱，谨慎看空 [1][9][10] - 焦炭第三轮提涨预计节后落地，铁水产量或阶段性见顶，总库存环比回升，静态基本面转弱，谨慎看空 [1][12][13] - 焦煤假期煤矿正常生产，动力煤市场偏强提供支撑，节前补库充分，基本面中性，预计区间震荡且波动加剧，谨慎看空 [1][15][16] - 锰硅产区供应增加、需求下降，合金厂去库，成本端支撑弱化，静态基本面转弱，震荡偏弱看待 [1][19][20] - 硅铁产区供应转增、需求下降，合金厂累库，5月钢招未开启，基本面中性偏弱，区间看待 [1][19][20] - 玻璃生产利润不佳，产量低位，需求弱，上中游有去库压力，下游库存低，短期或阶段性反弹，中期供需双弱维持低位区间运行 [1][23][24] - 纯碱生产平稳但部分亏损，产量高位，需求弱，库存为同期高位，基本面弱势下延续偏弱运行，谨慎看空 [1][27][28] 各品种相关总结 钢材 - 螺纹钢节日期间现货稳中有涨，北方缺规格涨幅大，宏观预期升温，需求平稳，钢厂利润尚可，铁水产量高位，短期高位横盘，中期区间运行 [1][5][6] - 热卷节日期间现货稳中偏强，周度供需数据小幅下降，总库存小幅下降，华东库存降幅大，供需平稳，基本面边际好转但驱动不强，钢价中期区间运行 [1][5][6] 铁矿石 - 铁水产量环比下降，钢厂按需补库，港口库存去化，外矿发货增加，供需结构中性偏弱，谨慎看空 [1][9][10] 焦炭 - 焦炭第三轮提涨预计节后落地，短期焦企开工持稳，铁水产量或阶段性见顶，焦企、钢厂累库，港口去库，总库存环比回升，静态基本面转弱，维持区间震荡，谨慎看空 [1][12][13] 焦煤 - 假期煤矿正常生产，蒙煤口岸放假后恢复高通关，动力煤市场偏强提供支撑，节前各环节补库充分，线上竞拍流拍率增加，成交价涨跌互现，基本面中性，预计区间震荡且波动加剧，谨慎看空 [1][15][16] 铁合金 - 锰硅产区供应环比增加、需求环比下降，合金厂去库0.6万吨，澳洲锰矿山6月报价环比下跌，成本端支撑弱化，静态基本面转弱，震荡偏弱看待 [1][19][20] - 硅铁产区供应环比转增、需求环比下降，合金厂累库约0.3万吨，5月钢招未开启，关注标志性钢厂招采情况，基本面中性偏弱，区间看待 [1][19][20] 玻璃 - 玻璃生产利润不佳，各燃料生产利润为负，产量维持低位，需求弱，下游采购意愿不强，上中游有去库压力，下游库存低，短期受燃料价格调涨或阶段性反弹，中期供需双弱维持低位区间运行 [1][23][24] 纯碱 - 纯碱生产端平稳但部分亏损，产量维持高位，需求端弱，玻璃日熔量低，下游采购积极性不佳，库存为同期高位，压力明显，基本面弱势下延续偏弱运行，谨慎看空 [1][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月宏观和地缘风暴在即，硫酸出口禁令生效，海外铜产能收紧，铜5月或宽幅波动，中长期对铜依旧看好 [8] - 5月宏观因素或占据价格主导地位，短期铜多空博弈激烈，宽幅震荡，投机多单谨慎持有，及时止盈止损，产业卖出套保积极逢高布局 [8] - 沪铜关注区间【98000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】美元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 5月宏观风暴在即，特朗普访华，中东局势或骤然升级，美伊谈判进展有限，黎以停火受冲击，上旬地缘局势有升级风险，将推高原油等避险资产价格，压制全球市场风险偏好 [11] - 美联储权力交接，新旧主席鹰鸽对决，短期内降息难度加大，可能推动美元走强，市场对沃什接任后的政策转向抱有鸽派预期，将加剧金融市场波动，月底美元指数止跌反弹，铜价承压 [14] - 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，高于市场预期和全年目标区间上沿，Lpr继续按兵不动，市场降息预期再落空 [21] - 4月28日政治局会议对经济形势作出研判，释放经济定调、政策转向、战略主轴三大核心信号，5月宏观看点集中在政策落地和经济数据验证上，包括超长期特别国债发行、财政政策发力、地产与资本市场政策跟进 [21] 供需分析 供应 - 赞比亚两大冶炼厂计划延长停产，中国3月对智利硫酸出口降至零，可能影响全球约1%的铜供应 [45] - 2026年3月铜矿砂及其精矿进口263.0万吨，同比增长9.9%，1 - 3月累计进口756.3万吨，同比增加6.6%；未锻轧铜及铜材进口41.6万吨，同比减少10.9%，1 - 3月累计进口111.5万吨，同比减少14.2% [45] - 全球铜矿供应紧张，智利2月铜产量同比下降4.8%，Kamoa - Kakula预计2026年阳极铜产量减少，印尼铜矿成本或抬升，中东局势致硫磺供应紧张，非洲刚果矿商或减产，5月起国内硫酸禁止出口或使海外铜冶炼成本飙升 [46] - 铜精矿加工费持续低位，进口铜精矿指数-83.29美元/吨，现货冶炼亏损，长单冶炼盈利，2026年铜精矿长单价格下跌，市场对供应预期偏紧；粗铜加工费周度下滑，CSPT二季度不设现货铜精矿加工费参考数字，硫酸价格高企弥补冶炼厂亏损 [49] - 2026年3月电解铜产量创历史新高，4月受集中检修和原料短缺影响产量或下滑；2月电解铜进口15.3万吨，1 - 2月累计同比减少33.13%；精废价差收敛；CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识 [55] 需求 - 3月铜价回落刺激下游企业采购，铜材、电解铜制杆、铜板带、漆包线、电线电缆企业月度开工率均有提升 [67] - 传统领域中，房地产开发端指标仍处深度调整区间，新开工面积未见起色，拖累铜管、铜线订单；家电排产谨慎，空调排产内冷外热 [77] - 新兴领域中，电网投资创新高，特高压建设加速，光伏风电装机增长，AI数据中心成新增长点；新能源汽车销量增速放缓，但单车用铜量仍高 [79] 库存 - 当前铜库存呈现“国内加速去库，海外分化明显，全球供需错配加剧”格局，国内库存去化得益于旺季需求和供应收紧，海外库存变动反映地缘政治和贸易政策不确定性 [80] - 截至4月27日，国内铜社会库存24.86万吨，环比去化1.03万吨，去库速度放缓；上期所铜库存20.14万吨，环比减少3.9万吨，LME铜库存39.69万吨，月度增加3.45万吨，COMEX铜库存60.87万吨，月度增加2.16万吨 [80] 多空逻辑 - 利多因素包括铜矿扰动增加、铜精矿加工费低位、有色行业协会呼吁收储、海内外铜冶炼行业反内卷、电力和新能源汽车维持韧性、全球资源保护主义抬头、全球硫酸告急影响海外湿法铜产能 [30] - 利空因素包括5月特朗普访华致中东局势或升级、美联储难降息、霍尔木兹海峡封锁影响全球经济、高铜价抑制需求、海内外库存累库超预期、投机热度短期下滑 [30]

【宏观概况】中国一季度GDP同比增5%。4月制造业PMI为50.3，前值50.4，环比下滑0.1；4月官方非制造业为49.4，前值50.1，环 比下滑0.7。1-3月工业企业李彤同比增15.5%，工业企业盈利能力持续改善。3月CPI同比增0.9%，PPI同比下降1.2%，连续12个月 负增长。3月社零消费同比增6.5%，其中服务消费增长较快，固定资产投资同比增4.8%，其中基建投资增速较快，制造业投资平稳 增长。3月出口同比增8.2%，体现较强韧性。中央政治局会议召开，重点强调高水平科技自立自强。美国CPI受能源价格上涨影响 通胀压力回升。就业市场保持稳定，美联储降息预期持续走弱。美伊谈判僵持，但资金对事件敏感度逐步降低。 碳酸锂月报： 关注供需错配窗口，锂价震荡上行 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 张清 咨询账号：Z0019679 2026.4.30 本月碳酸锂市场观点摘要 【供应端】4月产量预计12万吨左右，环比上月增长。下游排产持续增长叠加价格中枢上移，冶炼厂开工积极性提升。3月中国进 口碳酸锂29974吨，环比增加13%，同比增加65%。 【需求端】一季度新能源汽车产量 ...

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、PTA/PX、乙二醇为回调看多；甲醇为逢高止盈；尿素为关注出口政策变动；烧碱为偏弱 [1][3] 报告的核心观点 - 不同化工品种受地缘政治、成本、供需等因素影响呈现不同走势，部分品种可关注回调试多、月差正套等机会，部分品种需关注出口政策、MTO 利润等因素 [1][3] 各品种总结 L - 核心观点：回调偏多，预计塑料后市去库斜率更快，LP09 逢低做扩 [1] - 主要逻辑：特朗普拟长期封锁伊朗，成本支撑走强，霍尔木兹海峡未解封，4 月进口减量逐步兑现，国内开工维持 74% 低位，4 - 5 月产业链有望去化为低库存格局 [1][8] - 期现市场：L09 基差为 -102 元/吨，L91 月差为 236 元/吨 [7] PP - 核心观点：回调偏多 [1] - 主要逻辑：油价再度走强，成本支撑坚挺，部分装置重启但产能利用率仍处 65% 低位，4 - 5 月低库存格局相对确定，终端产成品与原料库存均处同期低位，关注下游对高价接受力度 [1][12] - 期现市场：PP09 基差为 580 元/吨，PP91 价差为 495 元/吨 [11] PVC - 核心观点：回调偏多 [1] - 主要逻辑：乙烯价格持稳，西北氯碱一体化利润处同期低位，基本面边际改善，外采乙烯法装置利润低，国内乙烯法装置开工连续 4 周下滑至 59%，氯碱双跌西北氯碱双吨利润回落，电石法检修力度加剧，周度出口签单量维持在 4 万吨以上，产业链库存延续去化 [1][16] - 期现市场：V09 基差为 -235 元/吨，V91 价差为 -89 元/吨 [15] PTA/PX - 核心观点：回调看多，关注回调试多及 9 - 1 正套机会 [3] - 主要逻辑：美原油库存低，阿联酋退出 OPEC+ 组织，中长期油价中枢有望下行，但霍尔木兹海峡封锁，地缘问题短期难平息，油价震荡偏强，聚酯交易需求端负反馈，供应端连续四周降负至 65% 同期历史低位，下游聚酯开工持续走弱且处同期低位，终端织造订单同期偏低，TA 库存、仓单均同期偏高，但成本端 PX 存支撑，且 09 稳步增仓 [3][18] 乙二醇 - 核心观点：回调看多，关注回调看多及月差正套 [3] - 主要逻辑：霍尔木兹海峡通航不畅，4 月进口缩量大概率兑现，4 - 6 月平衡表去库，09 基差偏强，期限 back，供应端海内外装置负荷偏低，需求端持续走弱，到港同期最低位，4 月进口缩量，社库持续去库 [3][20] 甲醇 - 核心观点：逢高止盈，关注 MTO 利润及沿海外采 MTO 企业开工情况 [3] - 主要逻辑：本周港口再次大幅去库，太仓基差、月差偏强，近期检修偏多，国内甲醇负荷维持高位延续下行，海外装置止跌但仍处同期低位，受制于海峡封锁及伊朗甲醇装置受损，甲醇进口货源短期偏紧，4 月进口预期缩量，需求端略显走弱，全国、华东 MTO 开工下滑，传统下游弱稳 [3][23] 尿素 - 核心观点：关注国内春耕中后期尿素出口配额政策及远月做多机会 [3] - 主要逻辑：国内市场“保供稳价、出口法检”，海外市场“海峡中断、供应缩量”，尿素市场割裂，国内尿素估值不低，但海外天然气工艺成本急剧抬升，尿素内外价差超 3500 元/吨，国内尿素与其他化肥比价均处同期低位，性价比凸显，春耕高峰结束前出口政策难言放开，驱动方面，尿素月度检修装置集中复产，开工负荷恢复高位运行，日产提升至 21.60 万吨，需求端略有走弱，农业春耕用肥高峰逐步进入尾声，工业需求走弱，复合肥、三聚氰胺开工高位下滑，尿素厂库维持低位，整体供需走弱，基本面偏向宽松，但成本端存支撑 [3][25] 烧碱 - 核心观点：偏弱，抄底需谨慎，关注液氯价格及装置检修 [1] - 主要逻辑：现货继续下跌，基差偏弱运行，节前仍面临较高的去库压力，周度开工两连降，但出口和内需依旧偏弱，厂库逆季节性增加至 58 万吨高位，供应依旧充足，基本面驱动偏弱，高库存限制反弹空间 [1][27] - 期现市场：SH07 基差为 -145 元/吨，SH91 为 -150 元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因鲍威尔表态鹰派、伊朗局势僵持、油价或持续走高，黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、镍承压，工业硅区间运行，多晶硅反弹，碳酸锂偏强 [1] - 美伊局势走向长期，金银承压，COMEX黄金期货跌1.11%报4557.30，COMEX白银期货跌2.66%报71.78 [2] - 五一假期临近，建议铜、锌多单止盈，空仓或轻仓过节；铝、镍、不锈钢止盈观望；碳酸锂多单持有 [1][6][9][13][17][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：美联储维持利率不变但内部分歧加大，年内降息概率走低，叠加中东局势推高通胀，黄金白银承压，COMEX黄金期货跌1.11%报4557.30，COMEX白银期货跌2.66%报71.78 [2] - 基本逻辑：美方或为长期封锁做准备，美伊冲突未降温，从“等待谈判结果”转向“准备长期封锁”；鲍威尔表态鹰派，美联储利率决议按兵不动；黄金核心压制因素为流动性危机冲击和通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但贵金属长期牛市逻辑不变；中国硫酸出口限制影响铜冶炼，白银短期产量或受影响 [3] - 策略提醒：黄金短期关注1000附近支撑，白银短期关注17300附近支撑，黄金长线看涨，建议配置比例控制在组合风险的5%-10%，白银适合作为黄金的弹性替代 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜承压回落 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数 -81.44美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价；2026年3月电解铜产量创历史新高，但4月或因集中检修和原料短缺面临下行压力；3月电解铜进口环比增加、同比减少；中国5月起禁止硫酸出口，叠加霍尔木兹海峡封锁影响海外湿法铜生产；国内库存延续去化，中下游企业开工小幅回落，终端铜需求表现分化 [5] - 策略推荐：隔夜鲍威尔偏鹰表态，短期铜承压测试10万关口支撑，建议五一假期前多单止盈，空仓或轻仓过节；中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好，短期沪铜关注区间【99000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13200】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，SMM Zn50国产周度TC均价环比下降，5 - 6月是炼厂集中检修季，部分中小型冶炼厂减产；全球柴油短缺影响澳洲和秘鲁矿山开采、运输和自备发电，预计导致全球锌矿供应出现硬缺口；3月中国锌锭产量环比上升、同比增加；中下游企业周度开工分化，镀锌企业开工率回升，压铸锌合金企业开工率下滑 [8] - 策略推荐：五一假期临近，市场避险情绪回升，锌延续回落，建议前期多单逢高止盈，空仓或轻仓过节，后续关注LME的挤仓风险和跨市套利机会，沪锌关注区间【23200，23800】，伦锌关注区间【3300，3480】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价承压运行，氧化铝略企稳走势 [11] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱；海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大；4月国内电解铝锭库存周环比累积，铝棒库存周环比下降；国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平，终端各板块表现分化；海外铝土矿运价小幅上涨，到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约76.83%，广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000 - 25500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱；印尼确认2026年镍矿生产配额下调，近期印尼镍矿基准价计算公式调整抬升冶炼成本；4月国内纯镍社会库存约为9.7万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现相对不足；下游终端消费正处于向旺季转换阶段，4月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降，延续小幅去库节奏，当前不锈钢厂利润有所修复，4月排产处于高位，供给端压力持续存在 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【135000 - 155000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2609高开低走，午后放量上涨，尾盘涨幅扩大 [19] - 产业逻辑：周末马里发生武装袭击影响当地资源运输，澳洲柴油紧缺，非洲津巴布韦5月难有进口矿补充；SMM库存数据连续5周累库，但累库幅度进一步放缓；下游材料厂库存持续3周去化，五一假期材料厂有集中补库需求；磷酸铁锂5月排产续创新高，材料厂和电池厂排产超预期有望提供强动力 [20] - 策略推荐：多单持有【180000 - 186000】 [21]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 豆粕基本面偏弱，短期受库存去化支撑，但节后面临巴西集中到港累库风险，追多需谨慎[1][3] - 菜粕基本面偏弱，短期因供给端偏紧偏强，但5月菜籽集中收获或限制反弹空间[1][5] - 棕榈油高位震荡，虽基本面偏弱，但原油炒作和产量下降预期支撑，月底前看多短线日内操作[1][7] - 豆油高位震荡，短期库存下降市场偏多，但节后大豆集中到港有累库压力，追多需谨慎[1] - 菜油大区间震荡，因俄罗斯非转菜油进口担忧和加籽价格坚挺暂偏强运行[1] - 棉花警惕回调，美棉受干旱和成本因素支撑，国内春播顺利但销售走弱，需警惕国储棉抛储[1][12] - 红枣承压运行，受淡季供需宽松影响，去库慢且气温升高遏制消费，基本面支撑不足[1][15] - 生猪震荡加剧，供给端出栏压力仍大，需求端有季节性修复预期但空间有限，关注沽空和反套机会[1][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 行情：昨日跟随菜粕收涨，期货主力日收盘3020元/吨，涨0.47%，全国现货均价3025.71元/吨，涨0.50%[1][2] - 供需：4月大豆到港不及预期，周度大豆及豆粕库存环比去库，但节后面临巴西集中到港阶段累库[1][3] - 关注因素：巴西大豆到港及压榨情况、中美5月会晤情况、原油市场波动情况[1][3] 菜粕 - 行情：昨日收涨，期货主力日收盘2417元/吨，涨0.92%，全国现货均价2537.89元/吨，涨1.20%[1][4] - 供需：低库存且环比去库、消费季到来以及高基差推动涨幅超豆粕，但5月国内菜籽将集中收获[1][5] - 关注因素：中澳会晤结果、美伊局势引发的原油波动、国内菜籽收获及菜粕累库情况[1][5] 棕榈油 - 行情：昨日小幅收涨，期货主力日收盘9780元/吨，涨0.22%，全国均价9633元/吨，涨0.05%[1][6] - 供需：马棕榈油本月前25日出口数据不佳，基本面偏弱，但原油端风险炒作和产量下降预期支撑市场[1][7] - 关注因素：美伊局势进展、4月马棕榈油出口情况[1][7] 棉花 - 行情：美棉主连涨0.11%，国内期货主力CF2609跌0.21%，现货CCIndex（3218B）涨0.29%[8] - 供需：国际美棉种植初期干旱，外盘交易成本问题；国内春播顺利，销售走弱，进口压力兑现，内外价差缩窄[10][11][12] - 关注因素：国储棉抛储可能、市场过热回调风险[12] 红枣 - 行情：期货主力CJ2609跌0.06%，现货价格大多持平[13] - 供需：产区枣树发芽提前，下游消费淡季，去库慢，库存高于同期[15] - 关注因素：生长情况、消费需求变化[15] 生猪 - 行情：期货主力lh2607跌0.92%，全国出栏均价9810元/吨，跌0.30%[16] - 供需：供给端出栏压力仍大，均重去化慢，二育有后置风险；需求端有季节性修复预期但空间有限[18][19] - 关注因素：政治局会议影响、备货后期沽空和中期合约反套机会[19]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：区间运行 [1] - 热卷：区间运行 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃：谨慎看空 [1] - 纯碱：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 螺纹钢供需数据边际好转，短期或高位横盘，中期区间运行；热卷供需平稳，钢价中期区间运行；铁矿石供需结构中性偏弱；焦炭第三轮提涨落地概率大，基本面健康，震荡偏强；焦煤基本面健康，短期价格震荡偏强；锰硅和硅铁上下行驱动有限，区间看待；玻璃供需双弱，维持低位运行；纯碱供强需弱，延续偏弱运行 [1] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢产量表需环比上升，需求增幅明显，库存去化，钢厂利润尚可，铁水产量停止上升，短期或高位横盘，中期区间运行 [1][4][5] - 热卷供增需降，绝对值变化不大，总库存小幅下降，供需平稳，政策预期上升，总体驱动不强，钢价中期区间运行 [1][5] 铁矿石 - 铁水产量小幅增加，钢厂按需补库，港口库存去化，外矿发货增加，供需结构中性偏弱，谨慎看空，轻仓过节 [1][8][9] 焦炭 - 第三轮提涨落地概率较大，短期焦企开工持稳，铁水产量维持高位，焦企、钢厂去库，港口累库，总库存变化不大，基本面健康，震荡偏强，谨慎看多 [1][11][12] 焦煤 - 国内煤矿日产环比下降，山西部分煤矿减产，短期开工率下降，下游补库进入收尾阶段，线上竞拍流拍率增加，成交价涨跌互现，基本面健康，短期价格震荡偏强运行，谨慎看多 [1][14][15] 铁合金 - 锰硅产区供应环比增加，需求环比转增，合金厂累库0.1万吨，澳洲锰矿山6月报价环比下跌，成本端支撑弱化，短期上下行驱动有限，区间看待 [1][18][19] - 硅铁产区供应环比转降，需求环比增加，本期去库约0.23万吨，标志性钢厂4月招标定价5950元/吨，环比3月持平，基本面矛盾有限，区间看待 [1][18][19] 玻璃 - 生产利润不佳，各燃料生产利润均为负，产量维持低位，需求弱，下游采购意愿不强，上中游有去库压力，下游库存低，供需双弱，维持低位运行，谨慎看空 [1][22][23] 纯碱 - 生产端平稳，部分亏损，整体产量维持高位，需求端偏弱，玻璃日熔量低，下游采购积极性不佳，库存为同期高位，压力明显，基本面弱势，延续偏弱运行，谨慎看空 [1][26][27]