中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 俄乌缓和叠加过剩格局未变，油价偏空。地缘：俄乌冲突继续缓和，南美 | | 原油 | | 地缘不确定性上升，美国扣押委内瑞拉油轮；核心驱动：淡季供给过剩， | | | 谨慎看空 | 消费淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及在途原油激增， | | ★ | | 美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐渐上升；关注变量： | | | | 美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端拖累，液化气走势偏弱。成本端原油，震荡调整，大趋势仍向下； | | LPG | 谨慎看空 | 供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH 以及 MTBE 开工率 70%左 | | ★ | | 右，下游化工需求存在韧性；库存端利空，港口与厂内库存环比上升。 | | | | 油价下跌，基差继续走弱，高开工抑制反弹空间。国内开工季节性回升， | | L | LL | 加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解超预期 | | | 空头盘整 | 检修难度相对较 ...

豆粕：南美天气展望改善 短线偏弱 | 期货价格(主力日收盘) | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆粕 | 元/吨 | 2777 | 2758 | 19 | 0. 69% | | | 现货价格 | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | 全国均价 | 元/吨 | 3154. 57 | 3154. 29 | 0. 28 | 0. 01% | | | 张家港 | 元/吨 | 3100 | 3060 | 40 | 1. 31% | | | 杂粕现货均价 | 单位 | 最新 | 前一日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 周趋势图 | | 花生粕 | 元/吨 | 3237.5 | 3237.5 | 0 | 0. 00% | | | 葵花粕 | 元/吨 | 2228. 75 | 2236. 25 | -7.5 | -0. 34% | | | 芝麻粕 | 元/吨 | 3500 | 3500 | 0 | 0. 00% | | | 棕榈粕 | 元/吨 | 1466. 67 | ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 美国就业数据喜忧参半，市场降息预期没有变化，短期市场流动性风险偏好较好， | | 黄金 | 长线持有 | 世界央行三季度买黄金再创新高。印尼提高黄金税率，黄金中长期地缘秩序重塑， | | ★ | | 不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。 | | | | 短期白银交易交割逻辑，ETF 资金持续涌入。未来市场押注降息持续和供需缺口连续 | | 白银 | 长线持有 | 5 年持续，全球大财政均对白银长期有利， | | ★★ | | | | | | 非农数据疲软，日央行加息在即，市场流动性或承压，国内 2026 年铜精矿 TC 长协 | | 铜 | 长线持有 | 谈判焦灼，LME 注销仓单占比维持 40%高位，建议铜多单逢高移动止盈，中长期， | | ★ | | 在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。 | | | | LME 锌库存大增超 3 万吨，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需 | | 锌 | 承压 | 双弱，国内淡季去库。短期锌高位回落，建议企业卖出套保积极逢 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | | 螺纹产量及表需环比继续下降，绝对水平均为同期最低。库存去化速度较正常。铁水产 | | ★ | 谨慎看空 | 量环比下降至 230 万吨以下，对原料需求形成压力。出口许可证新规或影响明年钢材出 | | | | 口。螺纹在弱驱动、低估值影响下中期或维持区间震荡反复。 | | | | 热卷产量及表需继续小幅下降，库存降幅不大，维持近年来同期最高水平，去库不畅。 | | 热卷 | 谨慎看空 | 现货相对较弱，基差平水附近波动。出口许可证新规或影响明年钢材出口。中期维持区 | | ★ | | 间运行，相对螺纹或阶段性偏弱。 | | | | 数据来看，铁水环比再降。后续有继续减量预期，关注其降幅。钢厂降库，港口增库。 | | 铁矿石 | 谨慎看空 | 外矿发到货双降，阶段性支撑矿价。经济工作会议阶段性提振矿价，但情绪交易过后， | | ★ | | 矿价仍承压。 | | | | 焦炭现货开启第二轮提降，部分地区受环保要求主动执行限产措施，焦企生产积极性尚 | | 焦炭 ★ | 谨慎看多 | 可，产区供应小幅下降。从需求来看 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 中美豆采购开启，但美豆出口数据不佳，利空美盘市场情绪。南美天气降雨改善， 市场缺乏利多驱动。本周国内最新及豆粕库存环比减少改善，但同比偏高，12 月供 | | 豆粕 | 短线偏弱 | | | ★ | | 应预计暂充足，库存环比下降利多有限。豆粕预计短线暂维持偏弱行情。 | | | | 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，消费淡季下现 | | 菜粕 | | 货降价去库。基本面暂无大波动预期。进口多元化逐步替代中加进口矛盾问题，暂 | | ★ | 短线偏弱 | 无强驱动，以跟随豆粕趋势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 | | 棕榈油 | | 马棕榈油本月前 10 日产量环比维持增加，利空市场情绪打压期价下跌。关注马棕 | | ★ | 短线整理 | 榈油后续数据情况。由于 12 月东南亚逐步进入减产的预期，也将限制棕榈油持续 | | | | 调整空间，关注调整后企稳短多机会。12 月预计偏震荡为主。 | | 豆油 | | 国内豆油库存环比略下降，但仍高于五年同期。南美天气改善，棕榈油端数据 ...

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜建议长线持有；锌、铅承压；锡、铝反弹承压；镍偏弱；工业硅低位震荡；多晶硅高位震荡；碳酸锂谨慎看涨 [2] 报告的核心观点 - 地缘政治紧张、美联储立场反复影响金银市场，长期黄金受益于货币宽松等因素，白银交易交割逻辑，长线仓可持有 [3][4] - 铜精矿供应紧张，消费淡季需求受抑制，但中长期因战略资源和绿色需求仍被看好 [6][7] - 锌精矿加工费下调，消费淡季供需双弱，短期高位回落，中长期供增需减 [9][10] - 铝终端需求分化，氧化铝过剩，铝价短期反弹承压 [13][14] - 镍下游需求转弱，库存偏高，镍价短期延续偏弱走势 [17][18] - 碳酸锂国内产量高，海外供应压力减轻，需求有支撑，多单注意止盈 [21][22] 各品种总结 金银 - 行情回顾：贵金属持续吸睛，资金转向铂钯，关注非农 [3] - 基本逻辑：摩根大通或技术性抛售金银；美联储立场反复；地缘政治紧张；长期黄金受益于货币宽松等，白银交易交割逻辑 [3][4] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降低产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季交投清淡；COMEX铜虹吸库存，LME注销仓单占比维持高位 [6] - 策略推荐：建议逢高移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注【90000，94500】元/吨，伦铜关注【11000，12000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，后续供应或收缩；消费进入淡季，刚需采购；海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存下滑 [9] - 策略推荐：短期高位回落，企业卖出套保逢高布局，中长期空配；沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3100，3200】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [12] - 产业逻辑：电解铝成本或增加，库存有变动，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝市场过剩，库存累积 [13] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望，注意库存变动，主力运行区间【21000 - 22200】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压 [16] - 产业逻辑：印尼镍产量或下调，库存增加；不锈钢终端消费转入淡季，库存小幅上涨 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢短期反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【113800 - 117000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，午后增仓上行 [20] - 产业逻辑：国内产量高位，海外供应压力减轻；新能源汽车销量不及预期，储能订单强劲，下游材料厂排产增长支撑需求 [21] - 策略推荐：多单注意止盈【98000 - 105000】 [22]

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 俄乌缓和叠加过剩格局未变，油价偏空。地缘：俄乌冲突继续缓和，南美 地缘不确定性上升，美国扣押委内瑞拉油轮；核心驱动：淡季供给过剩， | | 原油 | 消费淡季叠加 | OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及在途原油激增， | | ★ | 谨慎看空 | 美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐渐上升；关注变量： | | | | 美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端拖累，液化气走势偏弱。成本端原油，震荡调整，大趋势仍向下； | | LPG | 谨慎看空 | 供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH 以及 MTBE 开工率 70%左 | | ★ | | 右，下游化工需求存在韧性；库存端利空，港口与厂内库存环比上升。 | | | | 两油石化库存增至同期高位，现货跟涨不足，基差大幅走弱。国内开工季 | | L | 节性回升，LL | 加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯 | | | 空头盘整 | 裂解超预期检修难度相对较高，供 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行，螺纹产量及表需环比下降，库存去化正常，铁水产量降对原料需求有压力，出口新规或影响出口；热卷产量及表需小降，库存降幅小且去库不畅，现货弱，基差平水附近波动 [3][4] - 铁矿石铁水降幅扩大，矿价阶段性承压，铁水环比降且后续有减量预期，钢厂降库港口增库，外矿发到货双降支撑矿价，经济工作会议提振后仍承压 [6][7] - 焦炭现货开启第二轮提降，短线反弹，部分地区限产供应小降，铁水产量降压制需求，短期价格触底反弹 [9][10] - 焦煤短期触底反弹，关注阶段性高点压力，国内煤炭产量环比降，精煤库存增，部分煤矿减产，口岸通关车数高，蒙煤价弱，天气影响下游到货节奏 [12][13] - 铁合金供需宽松，区间运行，锰硅港口矿价坚挺，供应增需求弱库存增，钢招定价环比降；硅铁主产区减产，需求弱库存大增，钢招定价环比降 [15][17] 各品种具体情况总结 钢材 价格数据 - 螺纹01最新3082，跌3；螺纹05最新3060，跌9；螺纹10最新3093，跌10；热卷01最新3240，跌3；热卷05最新3232，跌6；热卷10最新3239，跌9 [2] - 唐山普方坯最新2940，持平；张家港废钢最新2060，跌10；螺纹（不同地区）价格有跌有平；热卷（不同地区）价格多跌10 [2] - 螺纹01（上海）基差最新188，涨3；螺纹05（上海）基差最新210，涨9；螺纹10（上海）基差最新177，涨10；热卷01（上海）基差最新0，跌7；热卷05（上海）基差最新8，跌4；热卷10（上海）基差最新1，跌1 [2] - 螺纹盘面利润01最新5，涨1；螺纹盘面利润05最新6，持平；螺纹盘面利润10最新31，跌4 [2] 操作建议 - 螺纹在弱驱动、低估值影响下中期或维持区间震荡反复；热卷中期维持区间运行，相对螺纹或阶段性偏弱 [5] 铁矿石 价格数据 - 铁矿01最新783，涨3；铁矿05最新761；铁矿09最新738，涨5；PB粉最新782，涨1；杨迪粉价格持平；BRBF粉最新817，跌2 [6] - 巴西 - 青岛海运费最新22，跌0.8；西澳 - 青岛海运费最新10，跌0.4；普氏价格指数最新105.0，跌1.4；普氏指数折人民币价格最新866，跌12 [6] 操作建议 - 谨慎看空 [8] 焦炭 价格数据 - 焦炭1月合约最新1475.0，跌16.5；焦炭5月合约最新1628.0，跌29.0；焦炭9月合约最新1711.0，跌26.0 [9] - 吕梁准一级冶金焦出厂价最新1330，跌50；日照港一级冶金焦平仓价最新1570，跌50；日照港准一级冶金焦平仓价持平；邢台准一级冶金焦出厂价最新1470，跌50 [9] 操作建议 - 谨慎看多 [11] 焦煤 价格数据 - 焦煤1月合约最新945.5，涨11.5；焦煤5月合约最新1016.5，跌18.5；焦煤9月合约最新1090.5，跌21.5 [12] - 吕梁主焦价格持平；古交主焦最新1300，跌30；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价最新1157，跌13；京唐港澳洲主焦最新1460，跌20 [12] 操作建议 - 看多 [14] 铁合金 价格数据 - 锰硅01最新5714，涨16；锰硅05最新5768，涨10；锰硅09最新5810，涨10；硅铁01最新238（此处数据可能有误），涨34；硅铁05最新5428，涨46；硅铁09最新5480，涨36 [16] - 硅锰6517（不同地区）价格有平有跌；硅铁72（不同地区）价格多持平；天津港加蓬块价格持平；天津港半碳酸价格持平 [16] 操作建议 - 锰硅短期成本端有支撑，供需偏宽松，价格低位，区间震荡看待；硅铁供需偏宽松，价格低位，区间震荡看待 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线调整，中美豆采购开启但美豆出口前景受质疑，库存环比降同比高，供应暂充足，受海关进口延迟和南美天气影响，预计震荡，可关注逢低企稳短多机会 [1] - 菜粕短线调整，沿海油厂菜籽零库存等，港口库存同比偏高，消费淡季降价去库，无强驱动，跟随豆粕趋势，关注澳籽进口政策及中加贸易进展 [1] - 棕榈油短线整理，马棕榈油本月前10日产量环比增打压期价，12月进入减产预期限制调整空间，预计偏震荡，关注调整后企稳短多机会 [1] - 豆油短期震荡，国内库存环比略降但高于五年同期，受棕榈油下跌拖累，短期区间震荡 [1] - 菜油区间震荡，沿海油厂零开机等，港口库存环比下调，进口多元化及全球菜籽丰产限制价格上行，暂以区间行情对待，关注澳籽进口政策及中加贸易进展 [1] - 棉花震荡偏强，美棉收获尾声，巴西棉新季种植，国内新棉公检过半且销售快，成本端支撑增强，但需注意产量预估上调扰动，关注回调低吸机会和中长期合约回升预期 [1] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，新作上市与消费旺季使盘面波动增加，高库存施压，大方向偏空，关注短线反弹机会 [1] - 生猪反弹沽空，短中期供应压力高，需求增量有限，现货挺价难，盘面受扰动，01合约波动预计放大，03合约反弹后高空安全边际转强，关注生猪3 - 5反套机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘2770元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.73%；全国现货均价3159.43元/吨，较前一日涨26.57元/吨，涨幅0.85% [2] - 库存方面，截至2025年12月5日，全国港口大豆库存937万吨，环比减20.60万吨，同比增227.49万吨；125家油厂大豆库存715.52万吨，较上周减18.44万吨，减幅2.51%，同比增168.49万吨，增幅30.80%；豆粕库存116.19万吨，较上周减4.13万吨，减幅3.43%，同比增48.14万吨，增幅70.74% [3] - 压榨利润方面，全国均价-42.491元/吨，较前一日涨20.99元/吨；张家港现货-22.7元/吨，较前一日涨31.60元/吨 [2] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘2347元/吨，较前一日涨24元/吨，涨幅1.03%；全国现货均价2507.37元/吨，与前一日持平 [4] - 库存方面，截至12月5日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.02万吨，环比增0.01万吨；未执行合同为0万吨，环比持平 [6] - 榨利方面，全国均价-323.594元/吨，较前一日涨8.60元/吨 [4] 棕榈油 - 库存方面，截至2025年12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增3.02万吨，增幅4.62%，同比增16.70万吨，增幅32.32% [9] - 出口方面，马来西亚12月1 - 10日棕榈油出口量为369477吨，较上月同期减16.41% [9] - 产量方面，马来西亚2025年11月棕榈油产量环比减5.30%至193.55万吨；SPPOMA数据显示，2025年12月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比增6.87% [9] 棉花 - 价格方面，CF2601主力合约13835元/吨，较前一日跌25元/吨，跌幅0.18%；CCIndex(3218B)现货价格15062元/吨，较前一日涨49元/吨，涨幅0.33% [10] - 国际方面，美国收获收尾，已检验超150万吨新棉，检验进度约40.2%，11月下旬降水增加不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉 [11] - 国内方面，新棉采摘基本完成，公检量超500万吨，销售进度偏快；BCO将全国总产上调26万吨至768万吨；10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨；全国商业库存环比升至470万吨，高于同期10万吨 [11][12] 红枣 - 价格方面，CJ2601合约8975元/吨，较前一日跌175元/吨，跌幅1.91%；喀什通货现货价格7元/千克，与前一日持平 [14] - 供应方面，和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区收购进度约八成，产区价格趋弱；36家样本企业周度库存15790吨，较前值增1880吨 [14][15] - 需求方面，崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升；如意坊市场客商按需拿货，需求一般 [15] 生猪 - 价格方面，期货主力1h2603合约11325元/吨，较前一日涨105元/吨，涨幅0.94%；全国出栏均价11430元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.35% [17] - 供应方面，短中期供应压力偏高，12月规模企业计划出栏整体增加3.2%；11月新生仔猪数量环比降7.62万头至570.31万头；10月能繁母猪存栏环比减至3990万头 [18][19] - 需求方面，随着降温，西南等地区腌腊灌肠活动增量，屠宰企业开机率回升、肉猪比价、鲜销率止跌反弹，转入供需双旺 [18]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜长线持有；锌、铅承压；锡、铝反弹承压；镍偏弱；工业硅反弹；多晶硅偏强；碳酸锂高位震荡 [1] 报告的核心观点 - 尽管俄乌谈判或推进，但市场流动性风险偏好较好，美联储或重启QE，世界央行三季度买黄金创新高，黄金长期战略配置价值不变；白银短期交易交割逻辑，长期做多逻辑不变；铜短期建议逢高移动止盈，中长期在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下依旧看好；锌短期高位回落，中长期供增需减，是板块空配；铅短期延续承压走势；锡、铝短期反弹承压；镍短期延续偏弱走势；工业硅短期或有反弹；多晶硅偏强运行；碳酸锂总库存去库，等待新利多驱动，高位震荡 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：白银资金获利离场明显下跌，美联储流动性释放落地，黄金获得情绪释放 [2] - 基本逻辑：12月FOMC宣布启动储备管理购买工具；英国10月GDP环比下滑，降息概率提高；俄乌谈判进程向前迈进；长期黄金受益于全球货币宽松等，白银交易交割逻辑 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强，主力合约价格有变动，成交量、持仓量、库存等有不同变化 [4][5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降低产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季市场交投清淡；COMEX铜对全球铜库存虹吸持续 [5] - 策略推荐：短期建议逢高移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注区间【89500，93500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌近2%，沪锌跟跌，主力合约价格、成交量、持仓量、库存等有变化 [7][8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，北方矿山减产，供应或收缩；消费进入淡季，下游刚需采购；海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存下滑 [8] - 策略推荐：短期锌高位回落，企业卖出套保积极逢高布局，中长期仍是板块空配；沪锌关注区间【23000，23500】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝超跌反弹走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南地区铝企成本或增加，铝锭和铝棒库存下降，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，港口库存高位，产能居高不下，库存累积 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000 - 22200】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼减产，LME镍库存和国内纯镍社会库存增长；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存总量增加，下游需求低迷 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢短期反弹抛空为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【114000 - 117000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，尾盘大幅减仓，收跌0.18% [18] - 产业逻辑：国内产量高位，海外供应压力减轻；新能源汽车12月初销量不及预期，储能订单强劲，下游材料厂排产增长支撑需求 [19] - 策略推荐：多单注意止盈，观望为主【96100 - 97700】 [20]