报告行业投资评级 本次研报未明确披露对应行业的投资评级相关内容 报告核心观点 - 2026年9月21日至9月24日当周ETF总规模由前期扩张转为回落 债券承接与权益内部调仓并存 全市场申赎净流出幅度较前期收窄[2] - 代表性ETF多数收益回落 局部产品活跃交易未改变整体成交降温态势[2] - 权益ETF申赎总体接近平衡 核心变化集中在权益内部调仓和固收品种之间[3] - 代表性ETF的价格与份额关系由前期上涨兑现转为价跌量增 份额承接集中在半导体芯片与沪深300方向[3] 分目录内容总结 1 规模：总量扩张与结构分层 1.1 市场规模 - 当周ETF总规模较上上周减少286.1亿元 申赎贡献为净流出44.4亿元 净流出幅度较上上周收窄[10] - 分类型规模变动情况 股票型由上上周增加586.1亿元转为当周减少417.7亿元 其中宽基 主题 行业 策略和风格分别减少171.4亿元 170.2亿元 63.4亿元 7.5亿元和5.0亿元 债券型增加280.2亿元 增幅较上上周扩大 商品型 货币型分别由上上周增加64.8亿元 57.0亿元转为当周减少59.0亿元 116.2亿元 跨境型增幅由上上周29.4亿元扩大至当周48.9亿元[10] 1.2 机构规模 - TOP10基金公司ETF规模合计减少22.5亿元 其中嘉实 广发分别增加65.7亿元 41.8亿元 华夏 南方分别减少90.2亿元 32.9亿元[14] - 头部基金公司旗下股票型基金合计减少241.3亿元 债券型基金合计增加212.2亿元 增幅较上上周进一步扩大[14] 1.3 产品规模 - 当周挂钩ETF规模增长Top10中 六项债券指数规模合计增加397.8亿元 申赎净流入贡献384.7亿元[16] - 纳斯达克100挂钩ETF规模增加57.8亿元 其中净值贡献44.3亿元 申赎贡献13.6亿元[16] - 沪深300挂钩ETF规模增加57.3亿元 申赎净流入69.5亿元抵消了净值下降12.2亿元的影响[16] - 科创半导体材料设备和科创芯片挂钩ETF规模分别增加39.2亿元 16.8亿元 申赎贡献分别为38.0亿元 4.6亿元[16] 2 业绩与交易热度：价格分化 估值约束与拥挤度 2.1 大类ETF：价格表现与估值位置 - 当周9大类型代表ETF收益多数回落 纳指ETF上涨1.7% 红利ETF和医药ETF均上涨0.5% 科创芯片ETF 科创50ETF 机器人ETF分别下跌2.0% 1.8%和1.6% 有色金属ETF下跌4.3%[19][20] - 科创50和中证2000的PE分别为107.6倍 160.1倍 高于各自近五年中位数45.7倍 64.0倍 证券和证券保险ETF的近五年PB分位分别为16.1% 21.5% 当周仍分别下跌1.0% 1.2%[19] - 9大类型代表产品周涨跌幅及年初至今收益数据 华泰柏瑞沪深300ETF周涨跌幅-1.46% 年初至今-2.95% 近5年PE分位数75.29% 广发纳指ETF周涨跌幅1.73% 年初至今20.21% 近5年PE分位数28.80% 华泰柏瑞红利ETF周涨跌幅0.54% 年初至今10.20% 近5年PE分位数96.46%[20] 2.2 中信一级行业指数：收益分化与估值约束 - 当周30个中信一级行业收益整体偏弱 高 低估值方向均出现回落 煤炭 房地产位于收益较高区域 医药和银行表现相对较强 有色金属跌幅较大 通信 建材 电子以及低估值分位的计算机 非银行金融均处于负收益区域[21] 2.3 交易强度 - 当周ETF总成交额由前期回升转为下降 股票型成交4774.7亿元 下降21.2% 债券型成交10622.0亿元 下降8.0% 商品型成交378.0亿元 下降31.4% 跨境型下降15.5% 货币型上升4.4%[24] 2.4 股票型与债券型ETF交易拥挤度 - 债券ETF的高成交与高换手集中于短融 科创债和公司债等产品 成交额Top20与换手率Top20重叠13只 海富通短融ETF周成交额3033.1亿元 换手率360.5% 华夏科创债ETF周成交额499.4亿元 换手率249.1% 南方公司债ETF周成交额466.4亿元 换手率137.7%[28] - 股票ETF成交额榜与换手率榜Top10产品无重合 交易活跃度分布在不同产品 成交额居前的科创50ETF 创业板ETF 科创半导体ETF分别成交231.3亿元 200.7亿元 199.0亿元 换手率居前的全指现金流ETF 富国中证1000ETF 易方达中证1000ETF分别为133.2% 114.6% 112.1%[28][31] 3 资金：板块流动性与净流入结构 3.1 全市场概览 - 当周Top20挂钩ETF规模合计变动408.5亿元 债券类贡献占74.3% 规模扩张由申赎驱动[32] - 当周申赎净流入Top15中10只为债券ETF 合计净流入249.5亿元 其中7只科创债ETF合计净流入179.2亿元 净流出端银华日利与华宝添益合计净流出117.9亿元 海富通短融ETF净流出41.4亿元 两只可转债ETF合计净流出12.1亿元 资金路径呈现现金管理类与转债向科创债 信用债迁移的特征[32] - 权益端申赎近乎持平 大类权益ETF5日合计净流出1.1亿元 指数ETF5日合计净流出2.6亿元 Top20挂钩ETF中A股权益的规模变动属于存量再配置 增量资金集中在固收端[32] - 当周Top10挂钩ETF规模变动情况 AAA科创债挂钩ETF当周规模增加223.00亿元 沪深300挂钩ETF当周规模增加57.34亿元 纳斯达克100挂钩ETF当周规模增加57.81亿元 沪做市公司债挂钩ETF当周规模增加70.20亿元 SGE黄金9999挂钩ETF当周规模减少21.57亿元 中证A500挂钩ETF当周规模减少33.16亿元[35] 3.2 权益内部申赎：宽基vs行业/主题vs策略 - 权益ETF申赎整体持平 以内部调仓为主 资金逆势流入科技与沪深300 医药在反弹中兑现 权益ETF5日合计仅净流出1.1亿元 其中科技类净流入56.2亿元 宽基类净流入16.4亿元 医药类净流出36.9亿元 周期制造类净流出22.8亿元 金融地产类净流出9.8亿元[33][37] - 宽基类净流入集中于沪深300 其余19个宽基合计净流出53.1亿元 上证50 中证500 中证A500为主要流出方 核心宽基内部分化 科创板宽基由前期上涨兑现转为小幅承接 科创50单一口径仅净流入0.2亿元[33] - 行业主题类中 半导体五个口径逆势净流入52.5亿元 对应标的价格下跌1.8%-3.9% 代表产品近5年PE分位为84.4%-93.6% 医药A股与港股四个口径上涨0.6%-2.1%却净流出24.0亿元 证券公司类PB分位16.1%仍净流出6.2亿元[33] - 跨境类由前期净流出转为净流入5.0亿元 美股方向量价齐升 港股14个口径合计净流出18.9亿元 流出集中于创新药与红利低波方向[33] - 风格策略类基本持平 红利类在宽基普跌中相对抗跌 小幅净流入3.8亿元 现金流系延续净流出6.5亿元 成长100由前期最大流入转为净流出[33] 3.3 杠杆资金 - 融资资金主导方向由半导体与上证50转向美股 融资与申赎仍未在同一方向上形成双高共振 美股方向融资 申赎与价格同向 属于杠杆右侧追涨 半导体方向融资Top50中4只合计净流入2.3亿元 申赎五个口径合计净流入52.5亿元 对应标的价格下跌1.8%-3.9% 杠杆与配置资金同向左侧布局 但仅科创半导体设备ETF鹏华的融资强度跨过1.5%[41] - Top50区间融资与申赎重叠产品无同时突破融资净买率与申赎净流率高强度阈值的双高产品 申赎主导类共5只产品 配置资金尚未获得杠杆资金同步确认 融资主导类共25只产品 表现为杠杆资金主导的左侧或弹性交易 温和活跃类共10只产品 反映局部活跃而非统一趋势[45] 4 指数价格与ETF份额：宽基与行业主题内部对比 - 代表性产品的价格与份额关系由上涨兑现转为价跌量增 份额承接集中在半导体芯片与沪深300 沪深300代表ETF份额增加6.9亿份 半导体与科创芯片代表ETF份额四日连增 机器人份额四日连降[46] - 科创50与创业板的周度份额变动有限 但日频呈现上涨日赎回 大跌日申购的逆向特征 更接近区间交易而非趋势加仓[46] - 黄金份额的连续增加中断 红利是唯一价升份额增的方向[46] 附录：发行动态 - 2026年9月21日至9月24日当周共有11只ETF上市 其中10只为股票型ETF 1只为跨境型ETF 上市交易份额最高的为广发创业板算力基础设施ETF 达10.75亿份[70] - 截至2026年9月24日 已公告未来两周拟上市ETF共9只 其中7只为股票型ETF 2只为跨境型ETF[70][72]