报告行业投资评级 * 报告未明确给出对银行理财行业的整体投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 * 理财公司监管评级体系正式建立，标志着行业从规模扩张迈入提质发展的新阶段，监管导向明确为“质量重于规模” [1][4][11] * 监管评级结果将与分类监管措施紧密挂钩，引导市场资源向经营规范、能力强的机构集中，从而优化行业生态 [18][19][20] * 上周（2026.3.9-3.15）理财产品收益率表现分化，现金管理类产品收益微降，破净率小幅上升，需关注信用利差走势对破净率的潜在影响 [5][23][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 要闻梳理与简评 1.1 监管与行业动态 * **《理财公司监管评级暂行办法》正式发布**：国家金融监督管理总局于2026年3月16日发布该办法，针对理财公司建立了统一、系统的监管评级制度 [4][11] * **政策演进脉络清晰**：监管评级办法的出台历经2022年制度铺垫、2024年起草推进、2025年试评级验证，最终于2026年正式落地，政策核心始终围绕行业规范与质效提升 [12][13] * **评级体系与监管挂钩**：办法构建了包含六大要素（公司治理、风险管理、投资管理等）、七个等级（1级至6级及S级）的评价体系，评级结果直接对应差异化的监管态度与措施 [14][16][20] * **核心意义在于引导行业转型**：评级强调资管能力与风险管理（合计权重50%），弱化规模考核，旨在推动理财公司转变粗放经营模式，实施分类监管以提升监管效能，并引导市场资源优化配置 [13][18][19] 1.2 同业创新动态 * **招银理财推出多元策略产品**：旗下“嘉裕稳进（领航）370天持有1号”采用“固收打底，多策略增强”框架，组合了折价量化中性、波动生息、黄金及期权等低相关性策略，以应对市场不确定性 [4][21][24] * **苏银理财参与上市公司定增**：通过银企协同机制，参与苏盐井神股份有限公司定增，获配金额近5000万元，资金用于储气库卤水制盐综合利用工程，是理财资金作为“耐心资本”服务实体经济、落实“长钱入市”政策的具体实践 [4][22] 2. 收益率表现 * **现金管理类产品收益微降**：上周（2026.3.9-3.15）现金管理类产品近7日年化收益率为1.25%，环比下降2个基点（BP）；同期货币型基金收益率为1.15%，环比下降1BP，两者收益差为0.10% [5][23][25] * **纯固收产品收益率多数下降**：上周各期限纯固收产品收益率多数出现下降，其中1个月-3个月期限产品收益率从2.07%降至1.45% [5][28][30] * **固收+产品收益率表现分化**：上周各期限固收+产品收益率有升有降，表现不一 [5][28][34] * **债市利率曲线陡峭化**：受地缘政治、滞胀预期及国内经济数据等因素影响，长端利率上行（10年期国债收益率上行3BP至1.82%，30年期上行6BP至2.29%），而短端因同业存款利率管理升级小幅下行，导致利率曲线趋陡 [5][28] 3. 破净率跟踪 * **破净率小幅上升**：上周银行理财产品破净率为0.85%，环比上升0.11个百分点 [5][32][35] * **信用利差收敛**：同期信用利差（3年期AA中短期票据与国债收益率差）环比收敛1.77个基点 [5][32][35] * **关注后续信用利差走势**：报告指出破净率与信用利差整体正相关，若信用利差持续走扩，可能对破净率造成上行压力 [5][32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 报告核心观点 - 《理财公司监管评级暂行办法》正式落地，标志着针对理财公司的统一、系统性监管评级制度建立，推动行业从规模扩张向质量提升转型 [1][4][11][13] - 监管评级体系以“质量重于规模”为核心导向，重点考量资管能力与风险管理，弱化规模考核，引导行业规范发展 [12][13][18] - 评级结果将与分类监管措施及业务准入等直接关联，有望引导市场资源向经营规范的机构集中 [18][19][20] 监管与行业动态总结 - 2026年3月16日，国家金融监督管理总局发布并施行《理财公司监管评级暂行办法》 [4][11] - 政策历经四年铺垫、起草、试评级后正式落地，2025年试评级阶段已采用与正式办法一致的六大评级要素 [12][13] - 截至2025年12月末，全国32家理财公司存续规模达30.7万亿元，市场占有率92% [13] - 《办法》构建了六大要素、七大等级的评价体系，评级要素包括：公司治理(权重20%)、资本管理(5%)、风险管理(25%)、投资管理(25%)、业务经营(15%)、信息披露(10%) [14][16] - 评级结果分为1至6级及S级，对应不同分数段和监管措施，例如1级（90分及以上）以非现场监管为主并优先支持创新业务，而4级（60-70分）则需要采取必要监管纠正措施 [20] 同业创新动态总结 - **招银理财**推出“嘉裕稳进（领航）370天持有1号”产品，采用“固收打底，多策略增强”框架，核心策略包括固收投资策略（高等级信用债为主，辅以利率和信用量化增强）以及权益及多资产策略（折价量化中性+波动生息+黄金+期权） [4][21][24] - **苏银理财**参与上市公司苏盐井神定向增发，获配金额近5000万元，资金专项用于储气库卤水制盐综合利用工程，是理财资金作为“耐心资本”服务实体经济、落实“长钱入市”政策的具体实践 [4][22] 收益率表现总结 - 上周（2026.3.9-3.15）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.25%，环比下降2个基点（BP） [5][23][26] - 同期货币型基金近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，两者收益差为0.10% [5][23][25] - 各期限纯固收产品收益率多数下降，各期限固收+产品收益率表现分化 [5][28][30][34] - 债市长短端利率分化：10年期国债活跃券收益率较前周上行3BP至1.82%，30年期国债活跃券收益率上行6BP至2.29%；短端收益率因同业存款利率管理升级而小幅下行 [5][28] 破净率跟踪总结 - 上周银行理财产品破净率为0.85%，环比上升0.11个百分点 [5][32][35] - 同期信用利差（3年期AA中票YTM减3年期国债YTM）环比收敛1.77BP [5][32][33] - 报告指出破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行 [32]

网格交易策略概述 - 网格交易是一种基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在特定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的市场 [12] - 在震荡行情中，投资者可运用该策略通过反复赚取较小差价来增强收益，待市场新方向明确后再进行仓位及策略切换 [12] - 适合网格交易的标的需具备五大特征：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适的网格交易标的类型 [12] 本期重点关注ETF标的分析 - **云计算ETF（516510 SH）**：被定位为AI时代的“水电煤”和数字经济核心算力底座 [13] - 国家战略层面明确算力为未来AI时代核心基础设施，2026年政府工作报告提出深化拓展“人工智能+”及实施超大规模智算集群等新基建工程 [13] - 2026年国家将在“六张网”（水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网）和重点领域建设投入超过7万亿元 [13] - **科技ETF（515000 SH）**：一键布局A股核心科技龙头，跟踪中证科技龙头指数，覆盖电子、计算机、通信、生物科技等领域规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50家上市公司 [16] - 2026年政府工作报告中“科技”被提及36次，并设定量化目标：全社会研发经费投入强度达2.8%，技术合同成交额增长10.8%，数字经济核心产业增加值占GDP比重提高到10.5%以上 [16] - “十五五”规划将“科技自立自强水平大幅提高”列为仅次于“高质量发展取得显著成效”的第二大经济社会发展目标 [16] - **军工龙头ETF（512710 SH）**：跟踪中证军工龙头指数，主要投资航空装备、军工电子、导弹、无人机等细分领域龙头企业 [18] - 2026年我国国防支出预算为1.91万亿元，同比增长7%，创历史新高，但占GDP比重仍低于1.5% [18] - 该国防预算占比低于约2.5%的世界平均水平，也远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [18] - “十五五”规划提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，在复杂地缘政治及2027年建军百年目标背景下，国防预算占GDP比重有望进一步提升 [18] 其他网格策略关注标的 - 报告通过流动性、振幅、趋势性、当前价格所处区间、成立时长五个维度筛选，列出了本期适合网格交易的其他ETF标的清单 [21] - 清单包括芯片ETF（159995）、黄金股ETF（517520）、日经ETF（513520）、人工智能ETF易方达（159819）、科创50ETF（588000）等多只产品，涵盖行业、主题、宽基等不同类型，投资范围涉及A股、港股、日本及美股等市场 [21] - 建议投资者构建网格交易组合时可选择数只合适且相关性较低的ETF，例如“宽基+行业”或“A股+港股”搭配，以分散风险并提高资金利用率 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周境内权益端整体偏弱，高估值宽基承压，债券提供对冲，电力等偏防御/资源属性板块相对占优；市场资金有从权益宽基向黄金、固收及部分主题 ETF 迁移的迹象，防御倾向明显；ETF 发行市场有所回落，新品供给节奏出现分化，能源与消费方向是近期新发布局的重点 [22][33][76] 各部分总结 规模：总量扩张与结构分层（市场/产品/机构） - 产品规模：截至 2026 年 3 月 13 日，全市场 ETF 共 1456 只，合计规模 52528.30 亿元；较上上周，整体份额增加 4 亿份但规模回落 502 亿元，股票型 ETF 数量不变、份额增加 16 亿份但规模减少 331 亿元 [15][16] - 机构规模：上周，TOP20 基金公司合计管理资产净值 23 万亿元，占比 62%，行业头部效应显著；易方达、华夏总规模领先且结构更均衡，天弘最偏货币型；较上上周，市场在权益与 ETF 端偏“减量”，增量更多集中在少数中型机构，机构间分化加大 [18][19][20] 业绩：涨跌分化与估值位置 - 大类 ETF：上周境内权益端整体偏弱，宽基普遍回撤，估值分位仍处高位；结构上出现明显分化，电力 ETF 上涨 3.88%，防御属性凸显，证券 ETF 下跌 1.68%，PB 分位仅 41.32%；债券小幅走强，跨境（QDII）同样偏弱，恒生科技估值分位仅 18.58%，处于历史低位 [22][23] - 中信一级行业指数：上周行业表现呈现明显分化，多数行业估值分位偏高但涨跌不一，强势行业集中于高估值区间，低估值板块整体偏弱 [28] - ETF 代表产品：截至 2026 年 3 月 13 日，沪深 300ETF 华泰柏瑞规模居前，债券类 ETF 成交活跃度突出；军工龙头 ETF、红利 ETF、科创 50ETF 估值处于历史高位，恒生科技 ETF、医药 ETF 估值仍处于历史较低位，低估值的港股科技和消费医药板块或值得重点关注 [29] 资金：板块流动性与净流入结构 - 全市场概览：截至 2026 年 3 月 13 日，全市场 ETF 总规模达 5.25 万亿元，较年初小幅缩水 0.77 万亿元，上市只数增至 1452 只，较年初新增 52 只；股票型 ETF 仍是规模主力，商品型 ETF 表现亮眼，货币型 ETF 和跨境 ETF 规模均较年初小幅增长 [36] - 大类资金：未提及核心内容 - 权益内部：截至 2026 年 3 月 13 日，主要宽基 ETF 资金整体偏弱，沪深 300 近 60 日持续净流出 2180.43 亿元；主题 ETF 和周期制造 ETF 是近期最主要的资金流入方向，宽基 ETF 则持续承压，存量资金正从宽基向主题和周期方向明显迁移 [49] - 股票型 ETF 申赎净流入 Top20：上周，电力与避险资产成为资金追捧的主要方向，电网设备 ETF 净流入居首，短融 ETF 海富通、自由现金流 ETF 等流入居前，恒生科技 ETF 未出现在本期 Top10 榜单 [53] - 杠杆资金：上周，可转债 ETF 博时融资净买入居首，科创 50ETF、香港证券 ETF 易方达等位列前列；Top50 融资净买入的结构特征和与申赎的关系有四种典型情形，上周市场整体申赎与融资共振偏弱 [55][56] ETF 交易拥挤度 - 成交额变化和换手率前十 ETF：截至 2026 年 3 月 13 日，ETF 市场总成交额约 2.7 万亿元，放量主要来自债券型 ETF，其次是股票型；债券型 ETF 高换手与高成交额并存，交易拥挤度分化显著；股票型 ETF 中，A500 相关 ETF 成交最活跃，大盘风格依然主导市场交易量，成长与平衡风格的博弈是当前股票型 ETF 交易的核心主线 [60][63][71] 发行动态 - 上周 ETF 发行市场有所回落，正在发行 66 只，环比 -14.29%，基金成立 30 只，环比 +328.57%，基金上市 0 只，环比 -100%；已公告未来两周拟上市 10 只 ETF，以股票型为主，能源与消费方向是近期新发布局的重点；与已有高热度品种重叠度较高的新品入场或能承接现有资金热度，石油天然气和证券类 ETF 同类品种短期交易活跃度或相对有限 [76][78]

报告核心观点与评级 - 报告未明确给出对银行理财行业的整体投资评级 [2] - 报告核心观点聚焦于2026年2月银行理财市场的监管整治、产品创新与规模收益变化 监管出手整治“收益打榜”乱象，推动行业告别短期业绩竞争，转向长期投研与服务能力建设 [5][13] 为响应监管及适应低利率环境，兴银、浦银、招银等多家理财公司正加速业绩比较基准“换锚”，从传统固定数值型转向市场利率型或指数挂钩型基准 [5][13] 2月市场存续规模环比微升但收益率普遍下降，新发产品规模下降且业绩基准延续下调，产品创新围绕打新、套利、另类资产及指数化布局展开 [5][6][15][17] 监管与行业动态 - 监管对理财“收益打榜”乱象出手纠偏，处罚相关机构 “收益打榜”指通过“养壳产品”人为调节收益、制造阶段性高收益的短期行为，损害投资者利益并干扰市场定价 [13] 此次处罚是前期估值整改的深化，也是对2025年12月发布的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》的配套执行 [13] - 多家理财公司密集推动业绩比较基准“换锚” 调整方向是逐步退出传统的固定数值型/区间型基准，转向市场利率型或指数挂钩型基准 [5][13] 此举是应对监管新规（要求基准披露测算依据、与投资策略强关联）及市场低利率环境的共同结果 [13] 指数挂钩型基准通过锚定公开市场指数，旨在重构收益定价逻辑，打破投资者刚兑预期，是净值化转型的深化 [13] 同业创新动态 - **宁银理财**获配电科蓝天新股，布局商业航天领域 截至2026年2月，宁银理财累计参与45次新股申购，41次成功入围，入围率91%，累计获配金额超过1800万元 [15] 并推出“量化中性+打新+多元”复合策略产品，采用分层配置思路，以债券与北交所打新构建底仓，以量化中性策略与沪深打新作为增强仓位 [5][17] - **苏银理财**推出“套利+”系列理财产品 将套利升级为核心策略，捕捉国债期货、ETF、贵金属等多市场的定价偏差获取收益，不依赖股债单边趋势 [5][15] - **中邮理财**成功投资以动力电池收费权为底层资产的持有型不动产ABS项目 该项目是首单由民营企业作为原始权益人的同类项目，首期规模5.01亿元，预计2038年到期 [15] 该产品具有权益属性，是理财资金布局稳定现金流权益资产、破解“低利率”难题的抓手 [15] - **渤银理财**与中诚信指数联合发布两只策略指数 包括“中诚信-渤银理财优选利差信用债指数”与“中诚信-渤银理财多资产风险平价指数” [15] 此举是理财公司通过自建指数构建差异化投资工具、突破同质化竞争的关键路径 [15][17] - **浦银理财**深化主题策略，推出“周期+”主题理财产品 以“固收打底，周期增强”为核心策略，依赖自研的“四象限量化评分模型”动态调整周期行业配置 [5][17] 存续市场表现 - **存续规模**：2月全市场理财产品存续规模为31.65万亿元，环比上升0.34%，同比上升5.35% [6][18] 规模长期呈现“季末收缩、季初回升”特征，源于季末资金回表满足监管考核 [19] - **产品结构**：仍以固收类和现金管理类产品为主 [22] 现金管理类产品存续规模6.63万亿元，环比小幅上升0.11% [22] 固收类中，最小持有期型、封闭式和日开型存续规模分别为9.99万亿、6.12万亿和3.91万亿，环比变动0.44%、1.19%和0.40% [22] 2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，最小持有期型、日开型等固收类产品规模稳步扩张 [6][23] - **收益率表现**：2月理财产品年化收益率普遍下降 [6] 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比下降0.06BP [6][26] 同期货币型基金收益率为1.17%，环比上升0.11BP，二者利差收窄至0.11% [6][26] 固收类产品年化收益率录得1.76%，环比下降1.62个百分点 [27] 其中，纯固收产品年化收益率为2.30%，环比下降0.38个百分点；固收+产品年化收益率为1.68%，环比下降1.79个百分点 [6][27] - **破净率与信用利差**：2月全市场理财产品破净率为1.41%，环比下降0.1个百分点；信用利差环比同步收敛5.0BP [6][36] 破净率与信用利差存在显著正相关，当破净率突破5%、信用利差调整20BP以上时，负债端或面临赎回压力 [36] 新发产品特征 - **新发规模**：2月理财公司新发产品规模环比下降 [6][40] 通常季末为新发规模阶段性高点，非季末规模通常偏低 [40] - **产品谱系三大特征**：1. 投资性质端，固收+产品占据主导地位，新发规模3,056亿元，高于纯固收产品的1,092.13亿元 [41] 2. 期限类型端，1-3年期产品以2,394.92亿元募集规模占据绝对优势 [41] 3. 运作模式端，封闭式产品以4,111.13亿元发行体量持续领跑市场 [41] - **业绩基准趋势**：2月新发理财产品业绩基准普遍延续下调趋势 [6][49] 例如，1-3年(含)期限纯固收产品新发业绩基准均值为2.14%，较1月环比下降11BP；同期限固收+产品基准均值为2.35%，环比下降2BP [49] 到期产品表现 - **业绩达标率**：2月封闭式理财产品达标率为87.41%，较1月环比上升0.76个百分点 [7][50] 2月定开型理财产品达标率为69.49%，较1月环比上升2.39个百分点 [7][50] - 封闭式产品达标率普遍高于定开型产品，或因资金锁定便于执行更积极连贯的投资策略 [50] 1个月以下(含)、1个月-3个月(含)等短期限产品达标率持续维持在较高水平 [50]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 监管整治“收益打榜”乱象并处罚相关机构，旨在纠偏行业短期业绩竞争，推动行业转向长期投研与服务能力建设 [5][13] - 为响应监管新规及适应低利率市场环境，兴银、浦银、招银等多家理财公司正推动业绩比较基准“换锚”，从传统的固定数值型基准转向更具市场联动性和可解释性的市场利率型或指数挂钩型基准 [5][13] - 行业创新活跃，理财公司通过参与新股申购、开发复合策略产品、拓展另类资产配置、发布策略指数及深化主题策略等方式，寻求在低利率环境下增厚收益和构建差异化优势 [5][15][17] 根据目录总结 1. 2月银行理财大事记（监管与行业动态） - 监管出手整治理财“收益打榜”乱象，对两家股份行旗下理财公司予以处罚，旨在纠偏行业短期业绩竞争的扭曲行为 [5][13] - 多家理财公司（如兴银、浦银、招银）密集推动业绩比较基准“换锚”，逐步退出传统的固定数值型基准，转向市场利率型或指数挂钩型基准，以响应监管新规及适应低利率环境 [5][13] 2. 2月银行理财大事记（同业创新动态） - **宁银理财**：获配电科蓝天新股，布局商业航天领域；并推出“量化中性+打新+多元”复合策略产品，采用分层配置思路多维度增厚收益 [5][15][17] - **苏银理财**：推出“套利+”系列理财产品，将套利升级为核心策略，捕捉市场定价偏差带来的收益 [5][15] - **中邮理财**：成功投资以动力电池收费权为底层资产的持有型不动产ABS项目，布局具有稳定现金流的权益性资产 [5][15] - **渤银理财**：与中诚信指数联合发布信用债优选策略与多资产风险平价两只策略指数，致力于构建差异化的投资工具与透明化策略 [5][15] - **浦银理财**：深化主题策略，推出“周期+”主题理财产品，通过量化模型动态调整周期行业配置 [5][17] 3. 存续：规模环比小幅上升，收益率普遍下降 - **规模**：2月全市场理财产品存续规模为31.65万亿元，环比上升0.34%，同比上升5.35% [6][18][22] - **结构趋势**：2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模维持稳步扩张 [6][23] - **收益率**： - 2月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比下降0.06BP [6][26][28] - 纯固收产品年化收益率为2.30%，环比下降0.38个百分点 [6][27] - 固收+产品年化收益率为1.68%，环比下降1.79个百分点 [6][27] - **破净率与信用利差**：2月全市场理财产品破净率为1.41%，环比下降0.1个百分点；信用利差环比同步收敛5.0BP [6][36] 4. 新发：规模下降，产品谱系三大特征不变，业绩基准延续下调 - **规模**：2月理财公司新发产品规模环比下降 [6][40] - **产品谱系三大特征**： 1. **投资性质**：固收+产品占据主导地位，新发规模3,056亿元，高于纯固收产品的1,092.13亿元 [41][48] 2. **期限类型**：1-3年期产品以2,394.92亿元募集规模占据绝对优势 [41][42] 3. **运作模式**：封闭式产品以4,111.13亿元发行体量持续领跑市场 [41][42] - **业绩基准**：2月新发理财产品业绩基准普遍延续下调趋势 [6][49] - 1-3年(含)期纯固收产品新发业绩基准均值为2.14%，较1月环比下降11BP [49] - 1-3年(含)期固收+产品新发业绩基准均值为2.35%，较1月环比下降2BP [49] 5. 到期：封闭式产品达标率87.41%，定开型产品达标率69.49% - 2月封闭式理财产品达标率为87.41%，较1月环比上升0.76个百分点 [7][50][53] - 2月定开型理财产品达标率为69.49%，较1月环比上升2.39个百分点 [7][50][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2026年3月6日全市场ETF总规模5.30万亿元较年初缩水0.72万亿元上市只数增至1445只较年初新增45只 市场风格分化明显 资金防御倾向显著 从宽基向主题和周期方向迁移 部分低估值板块有配置价值 发行市场提速 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 规模：总量扩张与结构分层（市场/产品/机构） - 产品规模：上周全市场ETF共1446只 合计规模53029.83亿元、份额33703.54亿份 较上上周整体份额增加309亿份但规模回落836亿元 各类型ETF有不同变化 [11][12] - 机构规模：上周TOP20基金公司合计管理资产净值23万亿元 占全市场62% 头部效应显著 从资产结构看Top10基金公司以货币与权益为核心底盘 上周规模波动主要来自股票型与ETF端 机构间分化加大 [14][16] 业绩：涨跌分化与估值位置 - 大类ETF：上周境内权益端整体偏弱 宽基普遍回撤 高估值资产回撤压力大 结构分化明显 石油、电力等板块相对占优 债券小幅走强 跨境偏弱 [21][22] - 中信一级行业指数：上周行业表现分化 石油石化、煤炭、银行等板块偏强但估值较高 电力及公用事业等板块偏强但估值相对不高 计算机等板块偏弱且估值较高 食品饮料等板块偏弱且估值较低 [26] - ETF代表产品：截至2026年3月6日 沪深300ETF华泰柏瑞规模居前 债券类ETF成交活跃度突出 市场高低估值分化明显 防御与避险资金活跃 低估值的港股科技和消费医药板块有配置吸引力 [28] 资金：板块流动性与净流入结构 - 全市场概览：上周全市场ETF总规模5.30万亿元 较年初小幅缩水0.72万亿元 上市只数增至1445只 较年初新增45只 股票型ETF规模最大但较年初减少 债券型ETF缩水幅度最大 商品型ETF表现亮眼 货币型和跨境ETF规模小幅增长 [34] - 大类资金：未提及 - 权益内部：上周主要宽基ETF资金整体偏弱 主题ETF和周期制造ETF是资金流入主线 宽基ETF持续承压 存量资金从宽基向主题和周期方向迁移 [49][50] - 股票型ETF申赎净流入Top20：上周能源与避险资产受资金追捧 石油ETF净流入居首 能源板块整体处于历史估值高位 货币及短融类产品受部分资金青睐 恒生科技ETF虽下跌仍获净流入 [54] - 杠杆资金：上周电网设备ETF融资净买入居首 恒生科技指数ETF、港股通互联网ETF和医疗ETF等低估值板块受关注 黄金相关ETF融资净买入逾1.3万亿元 电力ETF融资与申赎共振流入 市场关注度最高 [56][57] ETF交易拥挤度 - 成交额变化和换手率前十ETF：上周ETF市场总成交额约2.9万亿元 放量主要来自债券型ETF 其次是股票型 市场活跃度逐步修复 债券型ETF中短融ETF海富通成交额和换手率居前 股票型ETF中电子行业ETF交投活跃 大盘风格主导市场交易量 [61][66][68] 发行动态与交易拥挤度 - 上周ETF发行市场提速 正在发行77只 环比+48% 基金成立12只 环比+140% 基金上市7只 环比+133% 等待发行产品环比减少 股票型基金在上市各环节占主导 新上市7只ETF中能源方向占4只 电网设备ETF需警惕高位风险 电力ETF更具性价比 [78][80]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][33] 报告核心观点 * 监管鼓励银行理财推出科创债指数化投资产品，以提升二级市场流动性与定价效率，理财公司已通过配置科创债ETF及自研指数产品进行布局 [4][11][12] * 理财行业人才需求正从传统固收投研转向权益、多资产多策略、量化FOF及跨境资产等领域，行业投研布局加速升级 [4][13] * 主要理财公司正通过产品创新积极构建多策略能力，具体表现为挂钩自研指数、引入前沿投资主题框架以及打造动态配置的“多策略工具箱” [5][15][16][17][18][19][20] * 上周（2026.3.2-2026.3.8）现金管理类产品收益率微降，纯固收产品收益率普遍上升，而固收+产品收益率多数下降，债市整体震荡 [6][21][22][28][26] * 上周银行理财产品破净率环比小幅上升至0.77%，需关注信用利差走势对破净率的潜在影响 [6][29][33] 根据相关目录分别总结 1. 要闻梳理与简评 1.1. 监管与行业动态 * **交易商协会鼓励科创债指数理财**：2026年3月2日，中国银行间市场交易商协会发布通知，推动银行间市场科技创新债券指数建设，鼓励银行理财等机构推出科创债指数化投资产品 [4][11] * **理财资金当前主要通过科创债ETF参与**：科创债ETF因流动性好、能分散信用风险，成为理财布局科创债的主要途径，2025年理财产品持仓中的被动指数型债券基金占比显著上升 [11] * **部分理财公司已率先探索自研指数**：例如，2025年交银理财、浦银理财、中邮理财等已联合专业机构编制并推出了挂钩科创债指数的理财产品 [12] * **未来布局展望**：科创债ETF预计仍是主流配置工具，同时更多机构可能自研细分指数产品，以丰富低波动收益来源并提升差异化竞争力 [12] * **理财子公司人才需求转型**：2026年春季招聘显示，理财公司人才需求从传统固收投研转向权益投研、多资产多策略、量化FOF、跨境资产等领域 [4][13] * **转型背景与挑战**：在低利率和净值化背景下，传统固收面临瓶颈，行业竞争转向综合能力角逐，但因客群风险偏好低及高风险产品销售受限，理财公司在吸引顶尖权益人才方面仍处劣势 [13] * **发展路径建议**：理财公司可基于自身情况，在搭建自主投研体系的同时借助外部资源，完善“固收+”产品矩阵，并加强投资者教育以提升对中高风险产品的接受度 [14] 1.2. 同业创新动态 * **兴银理财推出挂钩自研指数产品**：发行“丰利兴动多策略全球配置封闭式21号（灵犀款）”，收益与自研的“灵犀全球多元资产轮动指数”挂钩，该指数通过全天候配置全球多类资产以分散风险 [5][15] * **招银理财搭建HALO投资框架**：基于“重资产、低淘汰率”主题构建资产配置框架，并纳入其“全+福”多策略产品体系，基础配置聚焦公用事业、基础设施等，延伸配置布局电力设备、储能等领域 [5][16] * **HALO框架的具体应用**：在“全+福”产品体系中，“红利+”策略产品以6%-10%或3%-5%的仓位布局能源电力、资源周期等板块；“多元+”策略产品以约5%仓位配置大宗商品 [17] * **浦银理财构建“多策略工具箱”**：其“益恒利”系列产品打造了科技+红利增强、量化指数增强、全天候策略三条“权益+”增强路径，通过量化模型实现动态配置，旨在控波动、管回撤 [5][18][19][20] 2. 收益率表现 * **现金管理类产品收益率**：上周近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP，与货币型基金的收益差为0.11% [6][21][23] * **纯固收与固收+产品收益率**：上周各期限纯固收产品收益率普遍上升，而各期限固收+产品收益率多数下降 [6][28][26] * **债市表现**：全周10年期国债活跃券收益率基本持平于1.79%，30年期国债活跃券收益率下行1BP至2.23% [6][22] 3. 破净率跟踪 * **破净率水平**：上周银行理财产品破净率为0.77%，环比上升0.14个百分点 [6][29][33] * **信用利差**：上周信用利差环比收敛1.18BP [6][29] * **相关性分析**：破净率与信用利差整体正相关，后续若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行 [29]

报告投资评级 - 报告未明确给出对银行理财行业的整体投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 监管鼓励科创债指数化投资，理财公司正通过产品创新和人才转型积极布局多资产、多策略，以应对低利率环境并提升竞争力 [4][11][13] - 上周（2026.3.2-2026.3.8）现金管理类产品收益率微降，纯固收产品收益率普遍上升，固收+产品收益率多数下降，理财产品破净率环比小幅上升 [6][21][22][29] 监管与行业动态 - 中国银行间市场交易商协会发布通知，推动科技创新债券指数建设，并鼓励银行理财等机构推出科创债指数化投资产品，以提升二级市场流动性与定价效率 [4][11] - 银行理财子公司当前参与科创债主要以配置科创债ETF为主，2025年理财产品对被动指数型债券基金的投资占比显著上升 [11] - 部分理财公司已率先联合专业机构编制科创债指数并发行挂钩产品，例如交银理财、浦银理财和中邮理财在2025年均有所动作 [12] - 2026年春季招聘季，多家理财公司人才需求从传统固收投研转向权益投研、多资产多策略、量化FOF及跨境资产等领域，行业投研布局加速升级 [4][13] - 受低利率环境及净值化转型影响，理财公司传统固收投资面临瓶颈，行业竞争转向投研能力、风控与服务的综合角逐 [13] - 由于客群风险偏好偏低及高风险产品线上销售受限，理财公司在吸引顶尖权益投研人才方面仍处劣势 [13] 同业创新动态 - 兴银理财发行了“丰利兴动多策略全球配置封闭式21号（灵犀款）”产品，其收益与自研的“灵犀全球多元资产轮动指数”挂钩，该指数分散投资于全球多类资产 [5][15] - 招银理财基于“HALO”（重资产、低淘汰率）投资主题搭建了全新资产配置框架，并已将其系统性地纳入“全+福”多策略产品体系 [5][16] - 招银理财的HALO框架包含基础配置（如公用事业、基础设施）和延伸配置（如电力设备、储能），相关策略已在“红利+”和“多元+”产品中落地，配置仓位在3%-10%之间 [16][17] - 浦银理财旗下“益恒利”系列产品构建了包含科技+红利增强、量化指数增强、全天候策略的“多策略工具箱”，依托量化模型进行动态配置，旨在控制波动和回撤 [5][18][19][20] 收益率表现 - 上周（2026.3.2-2026.3.8）现金管理类产品近7日年化收益率为1.27%，环比下降1个基点（BP） [6][21] - 同期货币型基金近7日年化收益率为1.16%，环比基本持平，两者收益差为0.11% [6][21] - 上周各期限纯固收产品收益率普遍上升，各期限固收+产品收益率多数下降 [6][22] - 债市全周震荡，10年期国债活跃券收益率基本持平于1.79%，30年期国债活跃券收益率下行1BP至2.23% [6][22] - 长期限理财产品因负债端更稳定、久期更长，通常收益率更高且对利率波动更敏感 [22] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.77%，环比上升0.14个百分点 [6][29] - 同期信用利差环比收敛1.18BP [6][29] - 破净率与信用利差整体呈正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超20BP时，理财产品或面临赎回压力 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略，报告给出几个借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪 [12] 各目录内容总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子，用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报 [4][14] - 截至2026/3/6，2024年以来超额收益27.61%，近一月-1.00%，近一周-1.78% [4][14] - 近一周收益-3.56%，近一月-2.93%，2024年以来68.30%；中证800对应为-1.77%、-1.93%、40.70% [15][18] - 持仓为中证500ETF和中证1000ETF，权重各50% [18] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号，获超越市场收益，涵盖主流宽基及风格、策略ETF [4][18] - 截至2026/3/6，2024年以来超额收益19.58%，近一月0.39%，近一周0.29% [4][18] - 近一周收益-1.48%，近一月-1.55%，2024年以来60.28%；中证800对应为-1.77%、-1.93%、40.70% [18][19] - 持仓涉及多只ETF，如自由现金流800ETF万家权重12.96%等 [21] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期市场趋势、分析参与者行为，用估值与拥挤度信号提示风险，挖掘潜力板块获超额收益 [5][22] - 截至2026/3/6，2024年以来超额收益57.82%，近一月1.63%，近一周1.06% [5][22] - 近一周收益-0.72%，近一月-0.31%，2024年以来98.51%；中证800对应为-1.77%、-1.93%、40.70% [23][27] - 持仓包括石油鹏华ETF权重22.66%等多只ETF [27] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系，构建量化择时系统研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整仓位分布，综合择时和轮动获超额收益 [5][28] - 截至2026/3/6，2024年以来超额收益 -8.89%，近一月1.43%，近一周0.31% [5][28] - 近一周收益-0.76%，近一月-0.53%，2024年以来26.94%；沪深300对应为-1.07%、-1.97%、35.83% [32] - 持仓有十年国债ETF权重9.12%等多只ETF [34] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据多种策略跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合，为投资者提供短期市场趋势参考 [6][32] - 截至2026/3/6，近一月超额收益 -5.85%，近一周-1.03% [6][32] - 近一周收益-3.32%，近一月-6.91%；中证全指对应为-2.28%、-1.07% [33][37] - 持仓包括有色ETF汇添富权重43.56%等多只ETF [37] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子，用机器学习预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位，提升组合收益和回撤控制能力 [6][38] - 截至2026/3/6，近一月超额收益0.27%，近一周0.00% [6][38] - 近一周收益0.16%，近一月0.39%，2024年以来10.00%，成立以来24.23%；中债 - 总指数对应为0.16%、0.12%、3.27%、7.55% [39][43] - 持仓有十年国债ETF权重50.01%等多只ETF [43]