国庆假期全球资产与宏观政策观察：假期增量信息对债市影响几何？
广发证券·2026-10-07 23:22- 报告行业投资评级 - 四季度债市偏向震荡看多，建议采用哑铃型策略参与超长端利差收窄机会 [1] 2) 报告的核心观点 - 2026年国庆假期重点关注海外加息预期变化 国内需求修复与财政政策发力 [1] - 9月生产回升尚未伴随订单明显加速 假日消费亦未呈现全面提速 基本面偏弱对债市中期支撑仍在 财政发力与房贷贴息政策对债市的利空扰动也较为有限 [1] - 30年期国债收益率有望向2.0%附近下探 10年期进一步下行空间相对有限 [1] - 海外方面 美联储10月加息预期降温 日本景气改善 欧洲仍面临能源通胀压力 [1] - 国内需求方面 假日消费保持增长 但不同领域表现分化 [2] - 制造业方面 生产扩张加快 订单改善力度有限 价格指数回升 [2] - 政策方面 财政基调积极 财政金融协同继续加力 但对债市扰动或有限 [3] - 全球资产方面 美日股市走强 美欧主要国债收益率回落 美元偏强 [3] 3) 各目录内容总结 一、海外重点事件回顾 （一）美国：10月加息预期有所下行 - 美国9月ISM制造业PMI为54.5 连续9个月处于扩张区间 [9][13] - 9月非农新增就业仅2.9万人 不足预期8.4万人的一半 低于过去12个月均值4.5万人 前两月合计下修6万 失业率升至4.2% 高于预期4.1% [9] - 8月核心PCE同比上涨3.0% 仍远高于2%目标 关税与能源价格正在向成本端传导 [14][18] - 市场对10月继续加息的预期有所下降 10月不加息已成为市场主流预期 [1][14] - 距离美国2026年中期选举仅剩一个月 民主党夺回参议院控制权的概率已升至约65% 共和党守住国会多数的压力进一步加大 [17][19] - 特朗普提出向成年公民发放5000美元分红 若政策落地 潜在支出规模或超过1万亿美元 可能进一步推升美国财政赤字及政府融资需求 增加通胀压力 [21] - 9月29日特朗普签署行政令将联邦政府文件中人工智能的称谓统一修改为超级智能 10月4日宣布正式组建超级智能工作组 成员涵盖多部门负责人 直接向总统及白宫办公厅主任汇报 需在成立后120天内提交关于AI风险与机遇的评估报告 联邦政府倾向于承担跨部门协调 国家安全响应和制度兜底职能 不会以联邦监管体系直接取代企业安全机制 [22] （二）日本：9月大型制造业信心指数改善 日央行年内加息预期进一步强化 - 日本9月大型制造业景气指数由22升至24 连续第六个季度改善 为2018年以来最高 强化了市场对央行年内再次加息的预期 [1][23][25] - 10月2日日本经济财政大臣城内实表态 日本已告别通缩 不再需要非常规货币刺激 政策重心转向强韧增长与财政纪律 [27] - 10月5日日本首相高市早苗表示 将在财政可持续的前提下推动负责任的积极财政 控制年度国债发行规模 计划年底前制定未来五年的增长战略 重点投资AI 半导体等领域 表态后日本30年期国债收益率当日一度升至4.235%的历史高点 [27] （三）欧洲：能源价格上涨推动通胀走高 - 德国 法国 意大利和西班牙9月HICP同比增速分别升至3.3% 3.4% 4.1%和5.0% 均高于8月及市场预期 [28][29] - 本轮通胀上升主要集中在能源领域 核心通胀及工资传导仍相对有限 市场对欧洲央行10月加息的预期有所降温 部分机构预计12月才可能进一步加息 后续政策关键在于能源价格上涨是否向核心通胀和工资成本进一步传导 [28] - 10月2日G7宣布通过IEA协调释放1亿桶战略石油储备 计划未来4个月完成 前20天前置释放柴油储备 缓解成品油供应紧张 消息公布后WTI油价一度跌近5.2% 布伦特原油跌近3.8% [31] 二、国内重点事件回顾 （一）国庆假期消费数据偏温和 - 国庆前三天 商务部监测的78个重点商圈客流量 营业额分别同比增长3.4% 5.3% 客流增速较去年同期回落0.8个百分点 营业额增速较去年同期提高1.3个百分点 按两项增速测算 每客流人次对应营业额同比约增长1.8% [32] - 国庆假期前五天 山东监测的200家景区接待游客2188.7万人次 同比增长11.5% 营业收入11.5亿元 同比增长7.8% 单位游客对应景区收入约下降3.3% [2][32] - 2026年国庆档总票房10月6日破10亿元 票房前五分布分散 无单一爆款 [33] - 全国前五日跨区域人员流动量累计15.47亿人次 日均3.095亿人次 同比增长约0.8% 首日流动量达到3.295亿人次 后续四日维持在3.03-3.06亿人次区间 铁路和营业性公路客运相对较强 [2][33] - 1-8月国内新建商品房销售面积 销售额分别同比-12.1% -13.0% 二手房网签面积同比+10.6% 已超过新房 [37] （二）制造业PMI重回扩张区间 - 9月生产指数上升1.3个百分点至51.7% 是PMI重返扩张的主要拉动 新订单指数下降0.1个百分点至50.5% 新出口订单处于50.0%的临界水平 生产改善快于需求 [2][38] - 主要原材料购进价格指数大幅上升4.2个百分点至60.8% 出厂价格指数上升3.6个百分点至54.0% PPI回升预期有所增强 [2][38] （三）政策基调仍较为积极 - 财政部部长蓝佛安在《求是》署名文章中强调加快支出 扩大有效需求 研究针对性增量政策 包括研究使用地方政府债务结存限额 发行3000亿元特别国债支持有关中央金融企业补充核心一级资本 [3][40][41] - 居民购房贷款贴息自2026年10月1日起实施 暂定1年 对符合首套住房 建筑面积不超120平方米 房价不超150万元条件的刚需贷款给予年化1个百分点 最长5年的贴息 贴息贷款上限100万元 政策重心落在三四线及一二线远郊 对地产总量的拉动作用较为有限 [3][37][42] - 央行下调PSL利率25bp 增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元 支农支小再贷款额度5000亿元 [3][42] - 10月3日商务部决定对原产于欧盟的进口对硝基甲苯发起反倾销立案调查 2022-2025年自欧盟进口的对硝基甲苯价格累计跌幅近60% 调查通常将于2027年10月前结束 特殊情况下可延长6个月 [43] 三、全球大类资产表现：日美股市走强 美元指数强势 - 9月30日至10月6日 日经225 纳斯达克 标普500 道指分别上涨5.89% 2.75% 2.19% 1.21% 恒生指数 恒生科技指数分别下跌1.35% 0.72% 德国DAX上涨0.99% 法国CAC40 英国富时100分别下跌1.25% 0.61% [3][44] - 9月30日至10月6日 2年期 10年期美债收益率分别下行9bp 2bp 两期限利差由41bp扩大至48bp 收益率曲线陡峭化 德国 法国10年期国债收益率分别下行5.88bp 9.14bp [3][44] - 9月30日至10月6日 COMEX黄金 白银分别上涨0.09% 1.56% LME铜上涨0.03% 布伦特原油截至10月5日较节前上涨2.45% [3][45] - 10月6日美元指数较9月30日上涨0.39% 美元兑离岸人民币小幅下降0.06% 美元兑欧元 美元兑日元分别上涨1.18% 0.46% [45][54] 四、债市展望 - 四季度债市偏向震荡看多 基本面偏弱形成中期支撑 财政增量措施 能源价格上涨及流动性变化对利率的影响较为有限 [53] - 30年期国债收益率有望下探2.0% 10年期国债收益率进一步下行空间相对有限 建议采用哑铃型策略博弈超长端利差收窄的机会 [1][53]