行业投资评级 - 黑色建材板块整体策略为逢高空材 中期以宽幅区间震荡对待[2] - 铁矿石价格预期震荡偏弱[5] - 锰硅硅铁预期维持底部宽幅震荡 警惕成本下移带来的盘面跟随下调风险[9] - 焦煤远期价格偏空 10月中下旬或存在阶段性价格反弹可能[12] - 工业硅价格预期震荡运行 运行区间参考8200-9000元/吨[15] - 多晶硅价格预期维持宽幅震荡[17] - 玻璃后续围绕估值底震荡偏弱运行 逢高试空[20] - 纯碱后续围绕估值底震荡偏弱运行 逢高试空[21] 核心观点 - 国内宏观层面地产固投数据继续走弱 销售端回暖尚未传导至新开工与施工端 政策利好仍停留在预期层面 对建筑成材实物需求拉动有限 但地产贴息以及货币政策利好地产板块 托底意愿明显 中长期政策底部显现[2] - 海外宏观层面美联储政策预期反复 美债长端收益率冲高以及美元走强扰动货币流动性 人民币汇率和大宗商品整体风险偏好[2] - 基本面周度铁水产量回落 钢厂临近全线亏损 现货利润收缩至历史低位 焦煤现货价格高位回调 保供政策影响下盘面价格大幅下跌 钢材成本支撑有所塌陷[2] - 铁矿石库存底座偏高 基本面偏弱 价格跟随海运费波动 假期外盘价格大幅下跌 或影响整体黑色系情绪 后续处于震荡偏弱格局[2] - 钢材基本面维持供需双弱 前期下游旺季需求预期证伪 产业链整体利润不足 钢厂生产略有韧性 后续铁水下滑预计随焦炭的2-3轮提降同时进行 黑色系或将处于震荡偏空格局[2] - 市场核心关注点在于远期焦煤在保供政策提出后产量恢复能否匹配因利润亏损下降的铁水 关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动[2] 各品类行情资讯与策略总结 螺纹钢、热轧板卷 - 9月30日螺纹钢主力合约rb2701收至3112元/吨 涨跌幅+0.21% 对应上涨7元/吨 当日注册仓单87653吨 环比持平[1] - 螺纹钢现货端天津汇总价格为3260元/吨 环比持平 上海汇总价格为3260元/吨 环比持平[1] - 热轧板卷主力合约hc2701收至3274元/吨 涨跌幅-0.06% 对应下跌2元/吨 当日注册仓单197318吨 环比增加6459吨[1] - 热轧板卷现货端乐从汇总价格为3330元/吨 环比持平 上海汇总价格为3330元/吨 环比持平[1] - 螺纹钢区域现货价格北京3150元/吨 上海3260元/吨 广州3440元/吨 较之前分别变动0元/吨 0元/吨 +20元/吨 唐山方坯价格2980元/吨 环比持平 钢厂日成交量76634吨 环比减少25741吨 高炉利润-174元/吨 环比减少1元/吨 华东电炉利润-28元/吨 环比增加3元/吨[22] - 热轧板卷区域现货价格上海3280元/吨 天津3190元/吨 广州3270元/吨 较之前分别变动0元/吨 +10元/吨 0元/吨 东南亚CFR进口价533美元/吨 美国CFR进口价1170美元/吨 欧盟CFR进口价675美元/吨 日本FOB出口价565美元/吨 中国FOB出口价498美元/吨 环比均无变动[22] 铁矿石 - 国庆假期前铁矿石主力合约I2701收至702.50元/吨 涨跌幅+0.50% 对应上涨3.50元/吨 持仓变化-28979手 变化至55.21万手 铁矿石加权持仓量109.61万手[4] - 铁矿石现货青岛港PB粉668元/湿吨 折盘面基差11.96元/吨 基差率1.67%[4] - 国庆长假期间新加坡铁矿石FE价格震荡下行 较节前下跌约2.9%[5] - 供给方面海外铁矿石发运延续偏宽松节奏[5] - 需求方面受亏损影响 假期前国内铁水日均产量下跌至233.79万吨 长假期间钢厂整体保持正常生产 变化相对有限[5] - 钢厂现实利润仍然面临较大压力 盈利率处于历史同期低位 需关注节后钢厂检修计划情况[5] - 库存端假期内钢厂主要消耗此前备库库存 节后或进行一定补充[5] - 供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置 钢厂现实利润修复前原料端承压 铁水产量下降由预期转向现实[5] - 价格下方主要受到海运费高位运行 长航线尤甚 带来的成本支撑 但近期海运费高位出现回落 同时铁矿石自身基本面偏宽松 预计铁矿石价格震荡偏弱 后续关注钢厂利润以及铁水变化[5] - Mysteel铁矿石价格指数701 环比上涨3 青岛港61.5%-PB粉668元/吨 环比上涨1 青岛港60.3%-金布巴658元/吨 环比上涨1 青岛港63%-巴混720元/吨 环比上涨1 青岛港56.5%-超特粉534元/吨 环比上涨1 青岛港65%-卡粉841元/吨 环比上涨1 铁矿日成交量7万吨 环比减少68万吨[22] 锰硅硅铁 - 9月30日锰硅主力SM611合约探底回升 日内收涨0.10% 收盘报5804元/吨[8] - 锰硅现货端天津6517锰硅现货市场报价5770元/吨 折盘面5960元/吨 升水盘面156元/吨[8] - 硅铁主力SF611合约日内收涨0.77% 收盘报5994元/吨[8] - 硅铁现货端天津72硅铁现货市场报价6180元/吨 升水盘面186元/吨 江苏72硅铁市场报价6250元/吨 折盘面6140元/吨 升水盘面146元/吨[8] - 锰硅硅铁基本面继续朝着边际宽松化演变 来自于供给环比的延续回升以及下游建材的持续低迷产量 逐步走弱的铁水叠加预期压力 上周钢厂盈利率进一步走低 铁水出现下修压力[9] - 铁合金暂时缺乏独立的以及趋势性的行情基础 继续维持底部的宽幅震荡为主 上周锰硅硅铁盘面价格变化不大 总体仍呈现震荡走弱的情况 与成本端煤炭市场相关[9] - 考虑到煤炭现货仍具韧性 且锰硅企业再度陷入大幅亏损 硅铁企业利润转负后供给开始同步向下出现收缩 当下锰硅及硅铁盘面给到的估值相对合理[9] - 锰硅区域现货价格天津5770元/吨 内蒙古5650元/吨 广西5780元/吨 较之前分别变动0元/吨 -50元/吨 -20元/吨 内蒙生产利润-310元/吨 环比增加1元/吨 广西生产利润-549元/吨 环比增加34元/吨[22] - 硅铁区域现货价格天津6180元/吨 内蒙古5750元/吨 青海西宁5750元/吨 宁夏5800元/吨 较之前分别变动0元/吨 0元/吨 -20元/吨 0元/吨 内蒙生产利润-366元/吨 环比持平 宁夏生产利润-167元/吨 环比持平[22] 焦煤焦炭 - 9月30日焦煤主力JM2701合约日内收涨0.07% 收盘报1449元/吨[11] - 焦煤现货端山西低硫主焦报价2344元/吨 折盘面仓单价为2311元/吨 升水01合约862元/吨 山西中硫主焦报2130元/吨 折盘面仓单价为2212.5元/吨 升水01合约763元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤报价1650元/吨 折盘面仓单价为1965元/吨 升水01合约516元/吨[11] - 焦炭主力J2701合约日内收涨0.82% 收盘报1958.5元/吨[11] - 焦炭现货端日照港准一级湿熄焦报价1930元/吨 折盘面仓单价为2220元/吨 升水01合约262元/吨 吕梁准一级干熄焦报2340元/吨 折盘面仓单价为2561.5元/吨 升水01合约603元/吨[11] - 基本面核心影响因素为国家发改委 国家能源局以及国家矿山安监局三部门联合印发保供文件后煤炭实际供给的恢复情况[12] - 国庆长假前最后一周 据钢联统计数据显示 焦精煤产量仍未出现明显修复 环比继续小幅走低[12] - 中长期来看 基于煤炭保供压力 钢铁行业消费低迷短时间无法扭转背景下焦煤极限榨取全行业利润的情况难以持续 山西在经济压力之下四季度复产可能性显著增加等因素 对远期价格持偏空的观点[12] - 当前钢厂盈利率水平进一步走低 铁水也开始走弱 短期盘面在保供预期之下已经对供给回升交易较为充分 盘面定价与当下现实情况出现较为明显的割裂 体现在当前盘面对于现货大幅的贴水 贴水蒙煤超600元/吨 当下焦煤依旧偏低的供给水平与紧缺的供需结构[12] - 在当期现货结构仍然紧张 盘面深度贴水现货的背景下 盘面价格或存在一定的向上修复诉求 尤其在产量仍未见到明显修复的情况之下 叠加后续市场可能出现的下游补库预期 对未来重要会议的宏观预期的宏观情绪干扰因素 价格反弹时间节点或出现在十月中下旬附近[12] - 焦煤区域现货价格加拿大CFR294元/吨 山西柳林低硫2450元/吨 山西柳林高硫2260元/吨 蒙5精煤乌不浪口1967元/吨 主焦煤唐山2090元/吨 环比均无变动[22] - 焦炭区域现货价格日照港准一出库价格指数1930元/吨 环比持平 日照港准一平仓价格指数2120元/吨 环比减少100元/吨 出口FOB330元/吨 环比持平[22] 工业硅、多晶硅 - 节前工业硅期货主力SI2611合约收盘价报8565元/吨 涨跌幅0.41% 对应上涨35元/吨 加权合约持仓变化-29256手 变化至410003手[14] - 工业硅现货端华东不通氧553市场报价9350元/吨 环比持平 主力合约基差785元/吨 421市场报价9550元/吨 环比持平 折合盘面价格后主力合约基差185元/吨[14] - 供给端节前新疆开炉继续增加 工业硅周产延续小幅回升趋势 但仍低于大厂东部基地停炉减量前水平[15] - 需求侧多晶硅行业减产预期增强 预计10月产量下滑 对工业硅需求将减少 有机硅DMC开工率有所提升 整体偏稳定 对原料采购按需为主 硅铝合金开工率前期回升后边际趋稳[15] - 供需两端来看 工业硅供给在大幅减量后逐步回升 但较之前有收缩 往后西南地区转向枯水季节 硅企或逐步减少开炉 需求端减量预期主要在于多晶硅减产 库存继续缓慢去化[15] - 成本端主要关注焦煤情绪带动 保供预期加剧盘面调整风险 但从实际角度工业硅成本受影响相对较小 长假前无强驱动情况下工业硅价格震荡运行为主[15] - 节前多晶硅期货主力PS2611合约收盘价报36585元/吨 涨跌幅0.92% 对应上涨335元/吨 加权合约持仓变化-9435手 变化至142756手[16] - 多晶硅现货端SMM口径N型颗粒硅平均价39.5元/千克 环比持平 N型致密料平均价40.4元/千克 环比持平 N型复投料平均价41.05元/千克 环比+0.1元/千克 主力合约基差4465元/吨[16] - 供给端节前多晶硅周产止增转降 10月起行业生产减量预期增强 具体力度有待观察[17] - 需求方面国内终端光伏装机量8月同比增长 环比下滑 海外需求增量有限[17] - 仅从供需来看硅料行业库存去化压力仍较大 工厂库存持续走高[17] - 硅料现货端企业现货报价保持坚挺 低价行为受到一定约束 期现盘面维持现货价格高升水 但下游需求反馈有限 同时整体库存不低 使得企业多谨慎观望 高报价仍然缺乏大规模订单支撑[17] - 多晶硅盘面上行动力缺乏现实配合 同时高升水与政策限制下方空间 预计维持宽幅震荡 后续主要关注10月行业减产实际落地与幅度 以及现货端实际成交反馈[17] 玻璃纯碱 - 9月30日玻璃主力合约FG2701收至896元/吨 涨跌幅+0.34% 对应上涨3元/吨 华北大板报价970元 环比持平 华东报价1080元 环比持平[19] - 纯碱主力合约SA2701收至1006元/吨 涨跌幅-0.79% 对应下跌8元/吨 沙河重碱报价983元/吨 环比持平[19] - 国内宏观层面国内金融与地产数据整体偏弱 商品房销售 竣工端尚未出现实质性回暖 国内出台房企融资支持 地方地产托底相关政策 但政策落地传导至保交楼 房屋竣工的链条较长 短期地产数据并未验证需求改善 短期难以形成玻璃消费的增量支撑[20] - 海外宏观上美国通胀与就业数据反复扰动美联储降息预期 美债收益率 美元指数维持波动 叠加地缘事件持续压制大宗商品整体估值[20] - 玻璃中游旺季补库结束 厂家玻璃现货产销转差 价格连续下行 全行业各燃料路线均处于亏损状态[20] - 玻璃供应暂未出现大规模冷修 甚至多条产线逆势复产后供给端日熔量回升 下游深加工订单略降依旧疲软 地产终端需求现实依旧疲软 全国厂库去库但绝对库存仍处高位 基本面总体偏空 后续冷修落地节奏以及产能去化程度是行情核心变量 供需矛盾尚未解决 上方压力明显[20] - 玻璃现货情况过于疲软 预期盘面反应或许较为一般 成本端煤炭保供政策再提 坑口煤价高位回落 成本支撑收窄[21] - 氨碱 联碱工艺均深度亏损 重碱下游浮法玻璃维持刚需采购 补库谨慎 后续光伏玻璃还有产线放水将进一步压制重碱需求 总厂库同比高位 基本面偏空 节奏与玻璃基本一致 上方压力亦明显[21] - 玻璃现货价格湖北5mm990元/吨 环比持平 石油焦路线生产成本1159元/吨 环比增加6元/吨 天然气路线生产成本1313元/吨 环比持平 煤炭路线生产成本1091元/吨 环比增加3元/吨[22]