报告行业投资评级 本次研报未明确标注统一的有色金属行业整体投资评级，仅针对各细分品种给出对应运行区间及走势判断指引 报告核心观点 国庆假期外围市场风险偏好有所改善 美国8月PCE数据下调 非农数据弱于预期 美联储加息概率降低 但大类资产表现分化 中东不确定性仍大 市场反复概率偏高 整体基本金属不同品种受供需基本面、宏观因素影响呈现差异化走势 多数品种呈现震荡格局 部分品种存在回落或补跌压力[3][4] 分品种行情资讯总结 - 铜：截至10月7日收盘 伦铜较假期前跌0.1%至14451.5美元/吨 假期内COMEX铜库存增加0.5万吨 伦铜库存较假期前减少0.9万吨至24.0万吨 注销仓单比例下滑 Cash/3M升水小幅提高 智利8月铜矿产量仅37.0万吨 环比减少3.3万吨 同比下降12.8% 智利国家铜业公司旗下Radomiro Tomic铜矿因事故暂停部分作业 SMM调研显示国内9月电解铜产量同比微降 环比下降2.3% 产量低于此前预期 预计10月产量继续环比减少 国庆假期前铜加工企业开工季节性回落[3] - 铝：国庆假期外围铝价走势偏弱 伦铝最低下探3091美元/吨 10月7日收于3125美元/吨 较国庆节前下跌2.39% 假期内LME铝锭库存下滑0.2万吨至23.9万吨 注销仓单比例抬升 Cash/3M贴水小幅扩大 SMM调研数据显示9月海外电解铝产量同比降幅缩窄至2.4% 中东电解铝产量加速恢复 印尼8月原铝和未锻轧铝合金出口量达15.8万吨 较7月增长30.7% 同比增长超2倍 欧洲铝锭现货升水冲高 供应端区域分化较大 国内国庆节前铝锭库存继续去化 电解铝运行产能相对稳定 铝水比例略低于预期 预计10月铝水比例继续下滑[5] - 铅：节日期间伦铅3M合约收跌1.27%至1872.5美元/吨 截至10月7日LME铅锭库存34.94万吨 注册仓单31.34万吨 注销仓单3.61万吨 较放假前小幅去库 铅精矿港口库存抬升 工厂库存下滑 再生铅原料库存抬升 再生开工率边际下滑但仍处于过去5个月的相对高位 下游蓄企开工率抬升至70%以上 铅锭工厂库存去库明显[8] - 锌：节日期间伦锌3M合约收跌2.98%至3741.5美元/吨 截至10月7日LME锌锭库存12.78万吨 注册仓单11.34万吨 注销仓单1.44万吨 较放假前小幅累库 锌精矿港口库存小幅抬升 工厂库存进一步下滑 锌精矿国产TC止跌企稳 进口TC小幅下行 下游初端企业开工率边际下滑 但国内初端企业逢低补库 下游原料库存显著抬升 锌价大跌后 出口窗口关闭 国内锌锭社会去库速率放缓[10] - 锡：9月30日沪锡主力合约收报409600元/吨 按结算价口径上涨0.15% 上海1锡锭现货价格报409550元/吨 较期货主力合约贴水50元/吨 SHFE锡仓单报4158吨 较前日增加45吨 国庆期间伦锡3M合约运行区间为53771—54505美元/吨 截至10月7日发稿前报54100美元/吨附近 较节前收盘价54275美元/吨基本持平 10月7日LME锡库存报4325吨 较前日减少80吨[12] - 镍：9月30日沪镍主力合约收报122040元/吨 按结算价口径下跌0.83% 进口镍现货升水均价为50元/吨 较前日持平 金川镍现货升水均价约3750元/吨 较前日上升50元/吨 1.6%品位印尼红土镍矿HPM价格报63.38美元/湿吨 较前日持平 高镍生铁市场价格报1040—1065元/镍点 较前日持平 国庆期间伦镍震荡偏弱 截至10月7日早间报15650美元/吨附近 较节前累计下跌约1.2% 期间最低触及15530美元/吨 10月7日LME镍库存报284178吨 较前日持平[14] - 碳酸锂：9月30日五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报119900元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 跌幅0.21% 电池级碳酸锂晚盘市场均价报120250元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 工业级碳酸锂晚盘市场均价报117750元/吨 较上一工作日下跌250元/吨 广期所碳酸锂主力LC2701合约收报118420元/吨 按结算价口径下跌0.94% 持仓量412703手 较前日减少2984手 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为1050元/吨 较前日上升100元/吨 澳大利亚6%锂辉石精矿CIF中国价格报1660—1690美元/吨 中间价1675美元/吨 广期所碳酸锂仓单报31990手 较前日减少1230手[16] - 氧化铝：2026年9月30日氧化铝指数日内上涨2.41%至2720元/吨 单边交易总持仓34.7万手 较前一交易日减少6.1万手[19] - 不锈钢：9月30日不锈钢主力合约收盘跌0.8%至13700元/吨 加权合约持仓减少0.6万手至14.1万手 仓单微降至6.55万吨 佛山市场德龙304冷轧卷板报14050元/吨 环比持平 基差520元/吨 无锡市场宏旺304冷轧卷板报14200元/吨 环比持稳 基差670元/吨 下游刚需备货 市场成交偏淡 山东高镍铁出厂价报1055元/镍 较前日持平 保定304废钢工业料回收价报9400元/吨 较前日持平 高碳铬铁北方主产区报价7925元/50基吨 较前日持平 9月25日不锈钢社会总库存为109.3万吨 环比减少0.7万吨 300系社会库存减少 200/400系库存增加[22] - 铸造铝合金：9月30日铸造铝合金主力合约收盘跌0.91%至23520元/吨 加权合约持仓下滑至1.83万手 成交量1.61万手 量能收缩 仓单增加0.02万吨至1.94万吨 AL2611合约与AD2611合约价差310元/吨 环比缩窄 国内主流地区ADC12均价环比持平 进口ADC12报价持稳 市场成交氛围偏淡 上期所周度库存减少0.13万吨至2.30万吨[25] 分品种策略观点总结 - 铜：美国通胀数据缓和市场紧缩担忧 短期情绪面回暖 铜矿和废铜原料供应维持偏紧 美国精炼铜关税仍不确定 美国以外精炼铜供应预计维持偏紧 短期铜价或维持高位震荡 今日沪铜主力合约运行区间参考108500-110800元/吨 伦铜3M运行区间参考10300-10600美元/吨[4] - 铝：海外产量较快恢复使得电解铝短缺预期缓解 叠加国内需求偏弱 铝价上方面临压力 国内库存降至偏低水平和海外低库存提供较强支撑 市场维持强现实 弱预期格局 短期铝价预计震荡下探 国内铝价有望相对抗跌 今日沪铝主力合约运行区间参考23400-23900元/吨 伦铝3M运行区间参考3050-3180美元/吨[7] - 铅：铅价回升带动再生铅冶炼企业开工水平抬升 再生供应恢复叠加铅锭进口或将带来一定供应增量 需观察下游蓄企能否消化后续增量铅锭供应 预计铅价维持低位宽幅震荡 高利率高油价环境下海外宏观压力仍在 需关注10月中旬CPI数据对月底FOMC会议政策的影响 预计随着国内再生供应逐步回暖 铅价仍将维持偏弱运行[9] - 锌：高利率高油价环境下海外宏观压力仍在 需关注10月中旬CPI数据对月底FOMC会议政策的影响 预计随着海外LME库存的累库 锌价仍有较大回落风险[11] - 锡：锡价节后预计延续高位震荡 美国就业数据弱于预期降低短期加息压力 但美元和美债收益率仍处高位 宏观环境对锡价影响中性 缅甸佤邦锡矿生产恢复速度偏慢 国内主要冶炼企业自9月30日起进行不超过45天的常规检修 供应端扰动预期仍在 LME库存继续下降 强化海外现货边际收紧预期 半导体及AI相关消费保持韧性 但当前价格处于高位 且节前集中备货已经结束 下游节后追高采购意愿可能有限 假期伦锡波动不大 沪锡大幅跳空的概率较低 预计节后维持高位震荡偏强运行 国内主力合约参考运行区间40.0—42.5万元/吨 伦锡3M合约参考运行区间53000—56000美元/吨[13] - 镍：镍价节后存在一定补跌压力 美国9月新增非农就业明显低于预期 市场对美联储10月加息的押注有所降温 但假期后半段美元及美债收益率重新走强 对基本金属估值形成压制 宏观影响总体中性偏空 印尼WBN复产及RKAB补充配额陆续落地 进一步强化中期供应宽松预期 IMIP园区受干旱和供水紧张影响出现阶段性减产 对镍铁价格形成一定托底 高镍生铁和镍矿价格弱稳 成本端缺乏明显上行驱动 不锈钢旺季需求表现一般 三元材料采购仍以长单和刚需为主 LME镍库存维持高位 继续压制价格反弹空间 预计沪镍节后低开后偏弱震荡 主力合约参考运行区间11.8—12.5万元/吨 伦镍3M合约参考运行区间1.53—1.60万美元/吨[14] - 碳酸锂：国庆期间国内碳酸锂期现市场休市 现货成交基本停滞 节后市场将重新验证实际补库力度 9月国内碳酸锂产量小幅增加 10月锂辉石到港增加有利于相关产能提升 但锂云母原料库存偏低 渣提锂企业检修等因素形成一定对冲 预计10月总产量环比基本持稳 锂辉石价格继续下行 成本端支撑有所减弱 假期新能源汽车订单表现较好 动力及储能需求仍对磷酸铁锂排产形成支撑 但下游部分采购已经在节前完成 节后现货采购持续性仍需观察 仓单明显下降 现货维持升水 对价格形成一定支撑 但供应恢复预期和需求增速放缓限制反弹空间 预计碳酸锂节后维持宽幅震荡偏弱运行 主力合约参考运行区间115000—123000元/吨 重点关注12万元关口争夺及节后现货成交情况[17] - 氧化铝：铝土矿CIF价格仍维持高位 为氧化铝价格提供支撑 年内新产能密集落地 供应刚性仍强 中期过剩格局仍难以改变 短期建议观望为主 关注整体商品情绪和海运价格波动 等待逢高布局空单的机会 AO2701合约参考运行区间2650-2750元/吨[20] - 不锈钢：美联储加息概率下调 但中东冲突 美国通胀等风险因素依然存在 镍价下探 情绪面或受影响 印尼研讨方案拟暂停新建用于生产镍半成品的冶炼设施 镍铁价格支撑有所增强 铬铁原料库存维持高位 供需预期偏弱 拖累不锈钢价格 当前不锈钢产量维持偏高 下游需求一般偏弱 库存去化偏缓 短期价格或偏弱震荡[23] - 铸造铝合金：国庆期间外围铝价表现偏弱 国内铝价或跟随调整 铸造铝合金成本端价格支撑有所弱化 不过税票问题导致原料供应维持偏紧 虽然下游需求一般 但铸造铝合金价格下方仍有支撑[26]