报告行业投资评级 - 无明确对应行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 2026年以来存款利率延续下调 居民资金"存款搬家"趋势或仍在延续 银行理财成为承接这部分资金的主要渠道之一[6] - 债券收益率和信用利差下行空间有限的背景下 理财配置"含权资产"以增厚收益的诉求有所上升[6] - 理财直接参与权益和转债市场的比例有限 更多通过委外 FOF/MOM 以及直接申购公募基金等方式间接配置 固收+基金兼具债券底仓的稳定性与权益 转债的收益弹性 与理财"稳健增厚"的需求相匹配 成为理财资金外溢的重要承接方[6][9] - 理财中长期增配固收+基金的趋势仍将持续 后市固收+基金的资金面仍将维持相对宽裕 对转债资产 固收+基金偏好的股票资产等均形成估值维度的支撑[6][9] 分目录内容总结 1 前言 - 2026年以来存款利率延续下调 居民资金"存款搬家"趋势或仍在延续 银行理财成为承接这部分资金的主要渠道之一[9] - 债券收益率和信用利差下行空间有限的背景下 理财配置"含权资产"以增厚收益的诉求有所上升[9] - 理财直接参与权益和转债市场的比例有限 更多通过委外 FOF/MOM 以及直接申购公募基金等方式间接配置 固收+基金兼具债券底仓的稳定性与权益 转债的收益弹性 与理财"稳健增厚"的需求相匹配 成为理财资金外溢的重要承接方[9] - 报告基于历史数据统计理财的规模变动趋势和结构特征 论证理财中长期增配固收+基金的趋势仍将持续 后市固收+基金的资金面仍将维持相对宽裕 对转债资产 固收+基金偏好的股票资产等均形成估值维度的支撑[9] 2 近年来理财产品规模趋于增长 - 截至2026年6月末 银行理财市场存续规模33.66万亿元 较年初增长1.11% 约3700亿元 同比增长9.75% 重新保持在33万亿元高位[11][13] - 银行理财存续规模从2020年末25.86万亿元增至2026年6月末33.66万亿元 累计增长约30%[13] - 2023年末银行理财存续规模为26.80万亿元 2024年以来总体回升 两年半回升约6.9万亿元 创历史新高[13] - 自2020年末至2026年上半年 理财产品数量从3.90万只增至5.12万只 同期投资者数量从0.42亿个增至1.51亿个 规模增长或主要靠客户数扩张而非单户集中持有[13] 3 产品类型占比与风险偏好结构 - 截至2026年6月末 固定收益类产品存续规模32.48万亿元 占比96.49% 较年初减少0.60个百分点[14] - 截至2026年6月末 混合类产品规模突破万亿元大关 达1.07万亿元 占比升至3.18% 较年初提升0.57个百分点[14] - 截至2026年6月末 权益类产品规模约900亿元 商品及金融衍生品类产品规模约200亿元 体量仍然很小[14] - 较2025年末 一级产品供给收缩 二级及三级产品扩容 低利率环境下纯固收收益承压或是核心驱动 理财公司主动通过"固收+"和混合类产品增厚收益[14] - 2025年9月至今 上证指数与混合+权益类理财新发占比走势呈现较高同步性 上证指数上行阶段 理财公司更有动力发行含权类产品 投资者风险偏好同步提升 综合占比随之上行 指数回调或震荡时 综合占比相应收缩[14] - 低利率环境下 理财增配基金 间接参与权益的趋势仍将延续 混合类与权益类综合占比中枢有望进一步抬升[14] 4 银行理财的资产投资结构变动趋势 - 截至2026年6月末 理财产品投资资产合计36.00万亿元[17] - 截至2026年6月末 理财产品投向债券类资产 含同业存单 余额18.06万亿元 占总投资资产50.17% 较一季度末的51.40%进一步下行1.23个百分点[17] - 截至2026年6月末 理财产品配置公募基金合计2.52万亿元 占比7.0% 金额和占比均创历史新高 已超过非标资产与直接权益投资 跃居理财第四大资产类别 仅次于债券 现金及银行存款 同业存单[17]