1 报告行业投资评级 本次研报未明确标注统一的能源化工行业整体投资评级，各细分品种均给出对应独立交易策略指引 2 报告核心观点 - 国庆假期外盘原油整体冲高回落 后续油价维持高位宽幅震荡 地缘扰动叠加低库存形成双向支撑与压制[2][3] - 多数能源化工品当前基本面呈现供需双弱或紧平衡边际缓和格局 地缘因素持续扰动盘面波动 多数品种建议结合自身基本面特征采取对应短线或波段操作[4][7][9][11][13][15][17][18][20][21][22][23][24][26][27][28][29][30][31][32] 3 各细分品种内容总结 原油 - 国庆假期外盘原油整体冲高回落 截至10月7日 Brent较节前累计上涨约3.0%至100.9美元/桶 WTI累计下跌约0.9%至89.6美元/桶[2] - 假期初中东地缘风险快速升温 美国增派航母及兵力赴中东 叠加中国暂停成品油出口 Brent一度单日上涨4.4%[2] - 随后供应端出现边际修复 沙特东西管道输送量升至约580万桶/日 过去7-10天约1200万桶/日原油离开中东 海湾地区出口逐步恢复 对前期高地缘溢价形成压制[2] - OPEC+维持11月产量目标不变 但核心成员实际产量仍明显低于配额 全球可用供应缓冲仍偏低[2] - 美伊冲突尚未明显降温 红海及霍尔木兹航运风险延续 美国墨西哥湾飓风又增加短期供应扰动[2] - 中东出口恢复限制油价进一步上行 但低库存及地缘风险支撑仍强 节后油价预计维持高位宽幅震荡 重点关注中东实际出口恢复速度及美伊局势变化[3] 甲醇 - 上游开工率为86.44% 环比变动0.026%[4] - 下游开工率方面 烯烃68.68% 环比变动0.026% 甲醛32.37% 环比变动0.001% 醋酸85.10% 环比变动-0.005% 二甲醚5.86% 环比变动0.009% MTBE55.61% 环比变动0.000%[4] - 库存方面 港口库存41.20万吨 工厂库存26.52万吨[4] - 主力合约变动87元/吨 报3336元/吨 MTO利润变动-180元[4] - 短期地缘溢价过重 下游负反馈的情况下 逢低做阔MTO利润[4] 尿素 - 区域现货涨跌 山东变动20元/吨 河南变动10元/吨 河北变动10元/吨 湖北变动10元/吨 江苏变动30元/吨 山西变动10元/吨 东北变动0元/吨 总体基差报2元/吨[6] - 主力合约变动-4元/吨 报1748元/吨[6] - 3季度开工高位的预期较强 尽管国内下游需求利多预期仍在 但供需双旺情况下国内矛盾并不突出 边际影响多为向外出口配额问题 考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧 配额方面无较大的性价比 因而逢高空配 当尿素替代性估值达到极致时 或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量 则见尿素短期需求边际利多给予的支撑[7] 橡胶 - 国庆假日期间 外盘NR上涨大约近2% RU和NR在9月30日大幅上涨 BR大幅上涨[9] - 9月29日中国气象局通报 赤道中东太平洋海温指数首次突破3℃ 预计11月前后将形成一次有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺事件 9月30日橡胶因该预期再次上涨[9] - 天然橡胶多头认为厄尔尼诺现象会导致减产 东南亚橡胶林现状下橡胶增产有限 中国的需求预期转好 天然橡胶替代合成橡胶等[9] - 天然橡胶空头认为宏观预期边际转差 需求差 供应小幅增加 价格整体涨幅偏大[9] - 截至2026年9月24日 山东全钢胎企业开工负荷为48.32% 较上周走低9.94个百分点 较去年同期走低16.72个百分点 国内半钢胎开工负荷为59.34% 较上周走低5.36个百分点 较去年同期走低15.18个百分点 多数轮胎企业安排双节连休 原料价格高企 生产意愿受压制[10] - 截至2026年9月27日 中国天然橡胶社会库存约为109.6万吨 较之前变动-1.35万吨 库存延续小幅去化[10] - 现货方面 泰标混合胶19150元 较之前上涨900元 STR20报2570美元 较之前上涨125美元 STR20混合2570美元 较之前上涨125美元 江浙丁二烯13600元 较之前上涨150元 华北顺丁15400元 较之前上涨400元[11] - 整体建议灵活应对 按照盘面短线交易 设置止损 快进快出 RU在20000附近 动量收益率高 但长期风险收益比存疑 如果低于20000元 建议多头平仓 波段操作 如果假期后涨势持续 强势确认 可右侧追入 也方便设置止损 也可以适当买看涨期权 原油上方空间存疑 如果BR跌破有效支撑 建议BR择机买入看跌期权[11] PVC - PVC主力合约变动206元/吨 涨跌幅4.30% 报4999元/吨 陕西兰炭中料价格变动0元/吨 报1120元/吨 内蒙乌海电石价格变动-50元/吨 报2650元/吨[13] - PVC呈现上有顶下有底的震荡格局 上方受高库存弱需求及供应回升压制 下方受产业链现金流深度亏损提供成本支撑[15] - 供应端 9-10月检修规模有所增加 供应端预计维持偏低负荷[15] - 需求端 内需受地产拖累难有实质性改善 出口端 8月出口环比改善但幅度有限 8月18日印度发布对华PVC反补贴调查利害关系方名录 国内主流出口企业均在列[15] - 近期盘面反弹主要受政策情绪提振及成本抬升助推 地产方面 8月28日多部委联合发布房地产新政 现房销售制度改革叠加房贷期限延至40年 短期提振市场情绪 中长期现房预售倒逼竣工加速 但新开工修复仍需时间 同时9月28日国常会称将研究出台稳定房地产市场的政策措施[15] - 成本方面 近周兰炭及乙烯价格有所调涨 氯碱一体化及乙烯法利润持续承压 成本支撑仍偏强 整体来看 短期需关注潜在政策落地对预期的提振 但中期基本面利空尚未消解 仍需关注天气转冷后的供应端重启节奏 反弹后抛压或将再度显现[15] 纯苯&苯乙烯 - 基本面方面 成本端华东纯苯10390元/吨 无变动0元/吨 纯苯活跃合约收盘价9050元/吨 无变动0元/吨 纯苯基差1340元/吨 扩大47元/吨[17] - 期现端苯乙烯现货10250元/吨 上涨100元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价9613元/吨 下跌117元/吨 基差637元/吨 走强217元/吨 BZN价差289.5元/吨 上涨24.5元/吨 EB非一体化装置利润-1659.6元/吨 下降65元/吨 EB连1-连2价差69元/吨 缩小19元/吨[17] - 供应端上游开工率63.29% 下降2.97% 江苏港口库存4.16万吨 累库0.73万吨[17] - 需求端三S加权开工率36.37% 下降1.03% PS开工率48.50% 上涨0.40% EPS开工率51.31% 下降4.80% ABS开工率57.50% 下降1.10%[17] - 纯苯现货价格无变动 期货价格无变动 基差扩大 苯乙烯现货价格上涨 期货价格下跌 基差走强[18] - 目前苯乙烯非一体化利润偏低 估值向上修复空间较大 成本端纯苯开工低位震荡 供应量依然偏宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工高位震荡 苯乙烯港口库存持续累库 需求端三S整体开工率震荡下降 纯苯港口库存高位去化 苯乙烯港口库存持续去化 目前苯乙烯非一体化利润处于低位 地缘影响盘面波动增加 建议空仓观望[18] 聚乙烯 - 主力合约收盘价8202元/吨 下跌33元/吨 现货9100元/吨 上涨75元/吨 基差898元/吨 走强108元/吨[20] - 上游开工77.06% 环比上涨0.50%[20] - 周度库存方面 生产企业库存39.42万吨 环比去库1.40万吨 贸易商库存4.02万吨 环比去库0.27万吨[20] - 下游平均开工率42% 环比上涨0.08% LL1-5价差376元/吨 环比扩大5元/吨[20] - 地缘冲突影响反复 化工品回归基本面交易逻辑 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间仍存 仓单数量历史同期高位回落 对盘面压制减轻 供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地 煤制库存已大幅去化 对价格支撑回归 季节性旺季 需求端整体开工率无亮点 地缘冲突逐渐回归 建议空仓观望[21][22] 聚丙烯 - 主力合约收盘价8595元/吨 下跌36元/吨 现货9925元/吨 上涨50元/吨 基差1330元/吨 走强86元/吨[23] - 上游开工66.92% 环比上涨0.58%[23] - 周度库存方面 生产企业库存33.84万吨 环比去库0.93万吨 贸易商库存7.75万吨 环比去库0.593万吨 港口库存7.31万吨 环比累库0.05万吨[23] - 下游平均开工率45.5% 环比上涨0.32% LL-PP价差-393元/吨 环比扩大3元/吨 PP1-5价差610元/吨 环比缩小27元/吨[23] - 期货价格下跌 成本端 EIA月报指出四季度温和增产 供应过剩幅度或将缓解 供应端2026年下半年产能投放计划较多 压力凸显 需求端 下游开工率季节性震荡 短期地缘冲突影响回归 长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[24] PX - PX主力合约变动-20元/吨 涨跌幅-0.22% 报9206元/吨 估值成本方面 石脑油裂差变动0美元/吨 报127美元/吨[26] - 目前PX偏紧格局边际缓和 供应端 上周国内PX延续提负态势 10月中旬仍存小幅提负空间 海南炼化66万吨装置预计10月中旬重启 扬子石化44万吨装置预计10月下旬重启 海外方面 10月检修计划增多 韩国GS的135万吨装置9月底检修 SKGC的130万吨装置10月进入检修 台湾麦寮的30万吨装置计划10月中检修 海外供应收缩或加剧PX进口偏紧[27] - 需求端 上周PTA负荷受部分装置短停影响小幅下降 但随9月下旬短停结束 同时三房巷320万吨及中泰石化120万吨装置提负 PTA开工回升或带动PX需求边际改善 但加工费低位下PTA进一步提负空间有限[27] - 整体来看 仍需关注华锦阿美200万吨新装置投产进度 叠加美国调油需求边际回落 PXN或存一定回落压力 价格端 近期PX主要随原油在地缘扰动下震荡 需警惕地缘局势反复 并跟踪亚洲装置负荷变动及投产落地情况[27] PTA - PTA主力合约变动46元/吨 涨跌幅0.74% 报6300元/吨 估值成本方面 盘面加工费变动69元/吨 报261元/吨[28] - 目前PTA处于需求疲软 利润承压 供应回归节奏放缓的格局 供应端 上周PTA开工整体回落 主要受部分装置短停影响 随着9月下旬短停结束 三房巷320万吨 中泰石化120万吨装置提负 PTA开工仍有小幅提升预期[29][30] - 需求端 虽处于旺季过渡阶段 但MEG强势挤压聚酯利润 叠加终端订单偏弱 上周聚酯负荷延续下行[30] - 库存端 上周PTA社会库存延续小幅累库 预计后续在供给回升 需求偏弱下累库态势延续 整体而言 当前PTA基本面呈逐步走弱态势 成本端仍有一定支撑 中长线随供给回升与累库兑现方向偏空 同时加工费受亚洲调油及日韩台装置检修压制 后续重点跟踪PTA装置提负节奏及调油情况 短期波动较大[30] 乙二醇 - EG主力合约变动36元/吨 涨跌幅0.69% 报5284元/吨 估值成本方面 乙烯变动0美元/吨 报1190美元/吨 榆林坑口烟煤末价格变动0元/吨 报850元/吨[31] - 近期MEG逐步进入紧平衡 本周基差月差盘面呈同走弱态势 供应端 上周MEG开工受煤制提负带动 环比较大幅度提升 装置方面 本周一内蒙古一套40万吨煤制长停装置出料 陕西一套40万吨煤制装置结束计划内检修并重启[32] - 需求端或延续低迷态势 聚酯利润及开工不佳且持续回落 终端方面延续低迷态势 旺季订单大幅弱于季节性 终端开工走弱 纺织工厂原料备货意愿不足 聚酯产成品产销低迷 库存出现累积[32] - 库存方面 本周一发布的华东主港库存去化至历史低位 周环比去库1.4万吨至12万吨 整体来看 煤制装置延续提负或带动紧平衡格局延续边际缓和 中期仍需关注中沙古雷新装置投产进度及需求端变动 短期价格受地缘扰动波动较大[32]