1 报告行业投资评级 - 黑色系全品种投资评级均为谨慎看空[3][4] 2 报告核心观点 - 黑色系各品种基本面整体偏弱 煤矿保供预期下阶段性焦煤价格承压 带动黑色板块整体偏弱运行[10] - 多数品种前期盘面快速下跌后处于相对低位 部分品种盘面深度贴水现货 低位追空需保持谨慎[3][17] 3 分品种内容总结 螺纹钢 - 原料端焦煤供应仍然偏低 复产进度有所加快[3][7] - 钢材现实需求仍然承压 虽有政策支持 中期需警惕再次回落风险[3][8] 热卷 - 热卷供需双降 库存环比略降 绝对水平处于近年来同期高位 铁水产量持稳 基本面整体偏弱[3][7] - 短期关注原料端供给变化 中期注意回归现实逻辑后的回落风险[3][9] 铁矿石 - 铁水产量转降 钢厂库存增加 港口库存增加 供需中性 补库接近尾声 减产预期增加[3][10] - 供需中性 维持偏弱运行[11] 焦炭 - 焦炭首轮提降落地 当前钢厂利润不佳 后续仍有降价预期 铁水产量环比下降[3][14] - 盘面快速下行后贴水现货较深 短期基差或有修复 中期仍需关注原料价格波动 谨慎操作[3][14] - 焦炭1月合约最新价1942.5元/吨 较前值下跌9.5元/吨 01基差最新90元/吨 较前值上涨9.5元/吨[13] - 焦炭5月合约最新价1902.0元/吨 较前值下跌6.0元/吨 05基差最新130元/吨 较前值上涨6.0元/吨[13] - 焦炭9月合约最新价1905.5元/吨 较前值持平 09基差最新127元/吨 较前值持平[13] - J01-05价差最新40.5 较前值下跌3.5 J05-09价差最新-3.5 较前值下跌6.0 J09-01价差最新-37 较前值上涨9.5[13] - 吕梁准一级冶金焦出厂价最新1980元/吨 较前值持平 日照港一级冶金焦平仓价最新2220元/吨 较前值持平[13] - 日照港准一级冶金焦平仓价最新1930元/吨 较前值持平 邢台准一级冶金焦出厂价最新2120元/吨 较前值持平[13] - 2026年9月25日全样本独立焦企产能利用率为70.2% 较2026年9月18日上涨2.3个百分点[13] - 2026年9月25日247家钢厂日均铁水产量为235.7万吨 较2026年9月18日下降2.0万吨[13] - 2026年9月25日样本焦化厂日均焦炭产量为60.3万吨 较2026年9月18日上涨2.0万吨[13] - 2026年9月25日247家钢厂日均焦炭产量为46.4万吨 较2026年9月18日下降0.2万吨[13] - 2026年9月25日样本焦化厂焦炭库存为68.1万吨 较2026年9月18日下降1.8万吨[13] - 2026年9月25日247家钢厂焦炭库存为580.6万吨 较2026年9月18日上涨13.1万吨 库存可用天数为10.5天 较前值上涨0.3天[13] - 2026年9月25日港口焦炭库存为174.2万吨 较2026年9月18日下降10.0万吨[13] - 2026年9月25日独立焦化企业吨焦利润为78.0元 较2026年9月18日上涨23.0元[13] 焦煤 - 国内煤矿开工率维持低位 部分因放假或完成月度任务的煤矿节后或迎来集中复产[3][17] - 近期竞拍流拍率大幅增加 现货高位成交困难 蒙煤通关量有所回升[3][17] - 短期保供预期主导市场 但价格快速下行后盘面深度贴水 低位追空需谨慎[3][17] - 焦煤1月合约最新价1448.0元/吨 较前值下跌9.5元/吨 01基差最新112元/吨 较前值上涨13.5元/吨[16] - 焦煤5月合约最新价1389.0元/吨 较前值下跌9.0元/吨 05基差最新728元/吨 较前值上涨13.0元/吨[16] - 焦煤9月合约最新价1383.0元/吨 较前值下跌7.5元/吨 09基差最新734元/吨 较前值上涨11.5元/吨[16] - JM01-05价差最新59.0 较前值下跌0.5 JM05-09价差最新6.0 较前值下跌1.5 JM09-01价差最新-65.0 较前值上涨2[16] - 吕梁主焦现货价2400元/吨 较前值持平 古交主焦现货价2250元/吨 较前值持平[16] - 蒙5精煤马不浪口金泉工业园区自提价最新1967元/吨 较前值上涨4元/吨 京唐港澳洲主焦现货价2290元/吨 较前值下跌30元/吨[16] - 2026年9月25日样本洗煤厂产能利用率为30.1% 较2026年9月18日上涨0.9个百分点[16] - 2026年9月25日样本洗煤厂日均精煤产量为22.9万吨 较2026年9月18日上涨0.4万吨[16] - 2026年9月25日样本焦化厂日均焦炭产量为48.2万吨 较2026年9月18日上涨1.6万吨[16] - 2026年9月25日247家钢厂日均焦炭产量为47.3万吨 较2026年9月18日上涨0.1万吨[16] - 2026年9月25日样本焦化厂焦煤库存为845.8万吨 较2026年9月18日上涨17.4万吨 库存可用天数为13.2天 较前值下降0.2天[16] - 2026年9月25日247家钢厂焦煤库存为748.9万吨 较2026年9月18日上涨1.3万吨 库存可用天数为11.9天 较前值持平[16] - 2026年9月25日港口焦煤总库存为282.0万吨 较2026年9月18日下降15.0万吨[16] 锰硅 - 产区供应小幅增加 库存环比继续下降 需求环比增加[3][19] - 海外锰矿山报价环比下跌 成本端支撑弱化[3] - 当前煤价支撑力度减弱 但前期盘面快速下跌后已至相对低位 继续做空盈亏比不佳 建议以观望为主[3][19] 硅铁 - 产区供应小幅下降 需求环比增加 库存环比继续增加[3][19] - 9月主流钢厂钢招最终定价6340元/吨 环比增加160元/吨 后续关注新一轮采购情况[3][19] - 当前煤价支撑边际弱化 但价格已下行至相对低位 行情或进入区间震荡[3][19] 玻璃 - 供应端冷修兑现缓慢 现货需求仍然偏弱 下游订单低迷[3][21] - 厂内及贸易库存高位徘徊 去库节奏偏慢 基本面缺乏持续支撑 短期受供应端消息扰动 中期维持偏弱运行[3][21] - FG01收盘价最新891元/吨 较前一日下跌2元/吨 跌幅0.2%[20] - FG05主力合约收盘价最新965元/吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - FG09收盘价最新1026元/吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - 主力持仓量最新129万手 较前一日上涨4.7万手 涨幅3.8%[20] - 加权持仓量最新201万手 较前一日上涨3.6万手 涨幅1.8%[20] - 加权成交量最新123万手 较前一日下降14.4万手 跌幅10.5%[20] - FG仓单最新750手 较前一日上涨575手 涨幅328.6%[20] - 主力基差-华北最新5元/吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - FG5-9价差最新-61 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - FG9-1价差最新135 较前一日上涨2 涨幅1.5%[20] - SA-FG(05)价差最新104 较前一日下降4 跌幅3.7%[20] - 湖北玻璃现货价990元/吨 较前一日持平 中国玻璃现货均价1079元/吨 较前一日下跌1元/吨 跌幅0.1%[20] - 华东玻璃现货价1130元/吨 较前一日持平 华北玻璃现货价970元/吨 较前一日持平[20] - 华中玻璃现货价1010元/吨 较前一日持平 华南玻璃现货价1200元/吨 较前一日下跌10元/吨 跌幅0.8%[20] - 煤制成本最新-31元/吨 较前一日下降2元/吨 跌幅6.7% 石油焦成本最新44元/吨 较前一日持平[20] - 天然气成本最新-142元/吨 较前一日上涨24元/吨 涨幅14.6%[20] - 玻璃日熔量最新14.23万吨 较前一日持平 涨幅0.0%[20] - 玻璃库存最新7601万重量箱 较前一日上涨2066万重量箱 涨幅37.3%[20] 纯碱 - 下游玻璃日熔量维持较低水平 重碱需求疲弱 基本面承压[4][25] - 短期受生产厂家停产检修等消息影响反弹 市场消化后或重回弱势[4][25] - SA01收盘价最新1012元/吨 较前一日下跌2元/吨 跌幅0.2%[24] - SA05主力合约收盘价最新1069元/吨 较前一日下跌4元/吨 跌幅0.4%[24] - SA09收盘价最新1115元/吨 较前一日下跌4元/吨 跌幅0.4%[24] - 主力持仓量最新121万手 较前一日下降5.9万手 跌幅4.7%[24] - 加权持仓量最新195万手 较前一日下降9.4万手 跌幅4.6%[24] - 加权成交量最新137万手 较前一日下降22.9万手 跌幅14.3%[24] - SA仓单最新3094手 较前一日上涨1243手 涨幅67.2%[24] - SA预报仓单最新253手 较前一日下降644手 跌幅71.8%[24] - 主力基差最新-89元/吨 较前一日下降1元/吨 跌幅1.1%[24] - SA5-9价差最新-46 较前一日持平 涨幅0.0%[24] - SA9-1价差最新103 较前一日下降2 跌幅1.9%[24] - SA-FG05价差最新104 较前一日下降4 跌幅3.7%[24] - 沙河纯碱现货价980元/吨 较前一日下跌5元/吨 跌幅0.5% 华东纯碱现货价1150元/吨 较前一日持平[24] - 华中纯碱现货价1100元/吨 较前一日持平 西北纯碱现货价820元/吨 较前一日持平 华北纯碱现货价1150元/吨 较前一日持平[24] - 纯碱开工率最新75.4% 较前值上涨1.41个百分点 涨幅1.9%[24] - 光伏+浮法日熔量最新20.9万吨 较前值持平 涨幅0.0%[24] - 纯碱企业库存最新189.4万吨 较前值上涨30.64万吨 涨幅19.3%[24]