报告行业投资评级 - 沪镍相关标的整体评级偏空 [2] - 不锈钢相关标的整体评级偏空 [3] 报告核心观点 - 沪镍方面 国庆期间镍价弱势下探 伦镍一度跌至15510美元/吨的年内低点 随后受美国非农疲软 美元回落小幅反弹 整体仍在底部震荡 后续过剩格局未改但成本托底渐强 预计延续底部区间震荡 方向性突破需等待印尼配额明确或需求端实质改善 沪镍2611合约处于20均线以下 震荡偏弱格局未改 低位震荡运行 [2] - 不锈钢方面 现货不锈钢价格持平 金九银十需求证伪 不锈钢2611合约在20均线上下波动 震荡偏弱运行 [3] 分模块内容总结 沪镍相关内容 - 沪镍基本面 供应端分化明显 印尼高冰镍产量加速收缩 国内电积镍同环比双降 LME库存续增至28.5万吨高位形成压制 需求端不锈钢"金九"旺季不及预期 300系钢厂亏损 排产下调 三元电池用镍虽有韧性但增量有限 主要事件上 必和必拓出售已关停的澳洲镍资产 印尼矿端配额政策仍不明朗 菲律宾雨季因素开始具备成本支撑意义 [2] - 沪镍基差 现货价123600 基差1560 偏多 [2][5] - 沪镍库存 国庆期间LME库存284178吨 环比减少720吨 上交所仓单90835吨 环比减少739吨 偏空 [2] - 沪镍盘面表现 收盘价收于20均线以下 20均线向下 偏空 [2] - 沪镍主力持仓 主力持仓净空 空单增加 偏空 [2] - 沪镍价格变动 9月29日至9月30日 沪镍主力从123040元/吨跌至122040元/吨 下跌1000元/吨 10月7日伦镍电价格为15730美元/吨 较9月29日的15985美元/吨下跌255美元/吨 无锡交易中心镍指数10月7日为120800 较9月29日的121700下跌900 SMM1电解镍9月30日价格123600元/吨 较9月29日的124700元/吨下跌1100元/吨 1金川镍9月30日价格125550元/吨 较9月29日的126550元/吨下跌1000元/吨 1进口镍9月30日价格121850元/吨 较9月29日的122900元/吨下跌1050元/吨 镍豆9月30日价格121850元/吨 较9月29日的122900元/吨下跌1050元/吨 [9] - 沪镍仓单库存数据 截止到9月30日 上期所镍库存为107495吨 其中期货库存90835吨 分别较之前减少584吨和1683吨 10月7日伦镍库存284178吨 较9月29日的284898吨减少720吨 镍仓单9月30日为90835吨 较9月29日的91574吨减少739吨 总库存9月30日为375013吨 较9月29日的376472吨减少1459吨 2026年9月25日 镍仓单库存92518吨 现货库存24517吨 较之前仓单库存减少1806吨 现货库存增加1898吨 [11][12] - 镍矿镍铁价格变动 Ni1.5%红土镍矿CIF价9月30日为63.5美元/湿吨 较9月29日持平 Ni0.9%红土镍矿CIF价9月30日为31美元/湿吨 较9月29日持平 苏里高-连云港海运费9月30日为15.5美元/吨 较9月29日持平 苏里高-宁德港海运费9月30日为14.5美元/吨 较9月29日持平 高镍指数9月30日为1047.93元/镍点 较9月29日的1049.43元/镍点下跌1.5元/镍点 低镍2以下品种9月30日价格3525元/吨 较9月29日持平 [19] - 镍进口成本测算 进口价折算为120179元/吨 [24] 不锈钢相关内容 - 不锈钢基本面 矿供应充足 库存高位 矿价暂稳 镍铁价格跌幅收窄 成本线支撑偏弱 不锈钢库存小幅回落 金九银十需求证伪 偏空 [3] - 不锈钢基差 不锈钢平均价格15137.5 基差1437.5 偏多 [3] - 不锈钢库存 期货仓单65496 环比减少58 中性 [3] - 不锈钢盘面表现 收盘价在20均线以下 20均线向下 偏空 [3] - 不锈钢价格变动 9月29日至9月30日 不锈钢主力从13810元/吨跌至13700元/吨 下跌110元/吨 无锡交易中心冷卷指数10月7日为13362 较9月29日的13426下跌64 无锡 佛山 杭州3042B冷卷9月30日价格均为14900元/吨 较9月29日持平 上海3042B冷卷9月30日价格14950元/吨 较9月29日持平 佛山304*2B冷卷9月30日价格15800元/吨 较9月29日持平 [9] - 不锈钢库存数据 10月2日无锡库存为58.12万吨 佛山库存35.6万吨 全国库存116.23万吨 环比上升2.06万吨 其中300系库存66.75万吨 环比上升0.74万吨 不锈钢仓单9月30日为65496吨 较9月29日的65554吨减少58吨 [16][17] - 不锈钢生产成本 传统成本为13614元 废钢生产成本为13817元 低镍+纯镍成本为16650元 [21]