行业投资评级 - 铜行业多空因素交织 无明确统一投资评级 各维度判断偏多偏空情况分散[2] 核心观点 - 铜价当前再次逼近历史新高 假期伦铜存在下探可能性[2] - 2025年中国铜市场紧平衡 2026年铜市场呈小幅短缺状态[17] - 铜加工费处于回落区间[13] - 保税区铜库存低位回升[11] 分目录内容总结 每日观点 - 铜基本面维度 供应端存在扰动 冶炼企业开展减产动作 废铜政策有所放开 2026年9月制造业PMI为50.1% 比上月上升0.3个百分点 重新回到50%荣枯线以上的扩张区间 经济景气水平有所回升 该维度判断偏多[2] - 铜基差维度 现货价为111375 基差为1695 现货升水期货 该维度判断偏多[2] - 铜库存维度 9月30日铜库存减少3100吨至239875吨 上期所铜库存较上周减少8403吨至38744吨 该维度判断偏空[2] - 铜盘面维度 收盘价收于20日均线上 20均线向上运行 该维度判断偏多[2] - 铜主力持仓维度 主力净持仓为空 空单持仓增加 该维度判断偏空[2] - 铜预期维度 地缘扰动仍存 铜价再次逼近历史新高 但全球经济相对疲软 美联储加息落地 假期伦铜存在下探可能[2] 近期利多利空分析 - 铜利多因素包括俄乌 伊美以地缘政治扰动 矿端增产缓慢 自由港印尼矿区出现减产事件[3] - 铜利空因素包括美国全面关税政策反复 全球经济并不乐观 高铜价会压制下游消费 美联储加息[3] 供需平衡 - 2018年中国铜产量873万吨 进口量372万吨 出口量28万吨 表观消费量1217万吨 实际消费量1207万吨 供需平衡为10万吨[19] - 2019年中国铜产量894万吨 进口量348万吨 出口量35万吨 表观消费量1207万吨 实际消费量1205万吨[19] - 2020年中国铜产量930万吨 进口量452万吨 出口量21万吨 表观消费量1361万吨 实际消费量1291万吨 供需平衡为70万吨[19] - 2021年中国铜产量998万吨 进口量344万吨 出口量27万吨 表观消费量1315万吨 实际消费量1361万吨 供需平衡为-46万吨[19] - 2022年中国铜产量1028万吨 进口量367万吨 出口量23万吨 表观消费量1372万吨 实际消费量1380万吨 供需平衡为-8万吨[19] - 2023年中国铜产量1144万吨 进口量351万吨 出口量28万吨 表观消费量1467万吨 实际消费量1477万吨 供需平衡为-10万吨[19] - 2024年中国铜产量1206万吨 进口量373万吨 出口量46万吨 表观消费量1534万吨 实际消费量1523万吨 供需平衡为10万吨[19] - 2025年中国铜产量1342万吨 进口量336万吨 出口量79万吨 表观消费量1599万吨 实际消费量1573万吨 供需平衡为26万吨[19] - 2025年中国铜市场紧平衡 2026年中国铜市场呈小幅短缺状态[17] 其他细分指标 - 保税区铜库存低位回升[11] - 铜加工费处于回落区间[13] - 报告数据来源为Wind[10]