报告行业投资评级 - 钢材：单边观望 盘面做多利润头寸可滚动止盈 期现正套滚动止盈 [7] - 锰硅硅铁：观望为主 [8] - 焦煤焦炭：暂时观望 [8] - 铁矿石：观望 [8] 报告核心观点 - 长假期间黑色金属板块现货多数休市 内外市场消息面无重大冲击 节后预计不会大幅高低开 [2][4] - 黑色金属产业链当前整体承压 下游利润偏低 负反馈预期持续存在 后续核心跟踪各品种供给减量的兑现情况 [2][4] - 节前推荐的做多盘面钢材冶炼利润头寸已有80元以上的盈利空间 [2] - 10月是焦煤焦炭保供政策效果兑现的关键时间窗口 后续需验证保供落地情况 [5] - 四季度铁矿石基本面预期边际走弱 海运成本能否见顶回落是铁矿价格下行空间打开的关键 [6] 分品种内容总结 钢材 - 长假期间钢坯现货出厂价小涨10元 [2] - 钢材季节性旺季过半 9月需求成色中性 供应层面钢厂亏损面积较大 铁水产量呈微弱下降态势 [2] - 节前煤炭保供政策出台 缓解碳元素价格高企对下游利润的侵蚀 钢厂减产斜率预估不会太高 但钢材产量仍会适当下调的方向不会改变 [2] - 产业链偏下游利润低 无法通过终端涨价顺畅传导 产业始终存在负反馈预期压力 [2] - 长假期间钢材现货库存有一定累积 下游出现一定幅度买货行为 现货活跃度预计好转 [2] - 节前建议适当降低单边敞口 节后钢材若有进一步减产行为 可适当增加敞口配置 [2] 双硅 - 短期钢厂利润大幅下滑 钢厂盈利比例不足一成 双硅受成本坍塌和负反馈压力陡增 价格承压 [4] - 双硅高库存持续压制价格反弹 同时面临需求偏弱和成本下行的双重压力 短期走势延续承压 [4] - 后续需重点关注煤焦价格走势和钢厂生产情况 [4] 焦煤焦炭 - 国庆期间国内煤焦现货市场成交清淡 表现偏弱 动力煤市场受节后冬储预期影响 价格重心小幅抬升 整体变化不大 保持高位盘整格局 [5] - 当前煤焦价格进入下行周期 核心驱动因素为三部门联合发布保供文件后 市场预期未来供应可能恢复 叠加焦煤价格处于高位 下游钢材需求较差 [5] - 9月下旬市场主要交易政策保供预期 盘面持续被弱预期压制 10月是检验政策保供现实的时间窗口 盘面已提前下跌计价部分保供预期 继续交易保供预期的难度较大 价格续跌需要保供效果超预期 即国内焦煤供给环比回升10%以上 带动煤焦现货价格快速下行 [5] 铁矿石 - 国庆期间新加坡交易所铁矿石掉期正常交易 截止10月6日中午12点铁矿石掉期10合约收盘价为91美元 节假日期间下跌约3美元 若以此价格开盘 节后内盘将跳空至685元/吨-690元/吨区间 一次性修正休市期间累积的价格变化 [6] - 全球铁矿石发运符合供给持续抬升的判断 区域性供给虽有差异 但全球发运同比增长形成的供给过剩格局未变 后续需重点关注铁矿供给总量变动 确认四季度能否延续前期增量 [6] - 节前钢厂大面积亏损 但相较于2023年的大面积亏损 今年钢厂铁水并未出现大幅度回落 目前处于中性位置 一般四季度铁水存在季节性走弱预期 节后需重点关注钢厂生产情况 [6] - 铁矿石前期运输成本抬升明显 巴西区域受影响较大 节前铁矿石运费出现较大幅度下滑 但相较于近年同期仍处于高位 节后需重点关注运力及油价 铁矿石运输成本延续回落是铁矿下跌空间打开的关键 [6] - 铁矿石自身供需格局是主导价格波动的核心主线 海运成本波动是决定价格下方支撑的关键因素 [6] 9月30日期现货核心交易数据 远月合约收盘价（单位 元/吨） - RB2705合约收盘价3126.00元/吨 涨跌值5.00元/吨 涨跌幅0.16% [1] - HC2705合约收盘价3294.00元/吨 涨跌值-1.00元/吨 涨跌幅-0.03% [1] - IM2705合约收盘价693.50元/吨 涨跌值2.00元/吨 涨跌幅0.29% [1] 近月主力合约收盘价（单位 元/吨） - RB2701合约收盘价3112.00元/吨 涨跌值-9.00元/吨 涨跌幅-0.47% [1] - HC2701合约收盘价3274.00元/吨 涨跌值-26.50元/吨 涨跌幅-0.80% [1] - I2701合约收盘价702.50元/吨 涨跌值-9.00元/吨 涨跌幅-1.27% [1] - J2701合约收盘价1449.00元/吨 涨跌值11.00元/吨 涨跌幅0.77% [1] - M2701合约收盘价1958.50元/吨 涨跌值3.00元/吨 涨跌幅0.15% [1] 跨月价差（单位 元/吨） - RB2701-2705价差为-14.00元/吨 [1] - HC2701-2705价差为-20.00元/吨 [1] - I2701-2705价差为9.00元/吨 [1] - J2701-2705价差为58.00元/吨 [1] - M2701-2705价差为84.00元/吨 [1] 价差/比价/利润指标 - 螺纹盘面利润162.00元 涨跌值14.67元 [1] - 螺矿比31.33 涨跌值-9.00 [1] - 焦化盘面利润-84.13元 涨跌值-6.78元 [1] - 卷螺差1.35 涨跌值-0.01 [1] - 煤焦比4.43 涨跌值0.01 [1] 现货价格（单位 元/吨） - 唐山普方坯3200.00元/吨 涨跌值10.00元/吨 [1] - 上海螺纹3270.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 天津螺纹3450.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 广州螺纹2970.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 普氏指数91.15美元 涨跌值0.10美元 [1] - 上海热卷3310.00元/吨 涨跌值10.00元/吨 [1] - 广州热卷3260.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 杭州热卷3250.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 日照港PB粉673.00元/吨 涨跌值5.00元/吨 [1] - 青岛港PB粉673.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 青岛港超特粉641.00元/吨 涨跌值6.00元/吨 [1] - 青岛港混合粉1563.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 甘其毛都炼焦精煤2440.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1] - 品港准一级焦1965.00元/吨 涨跌值0.00元/吨 [1]