大类资产表现与轮动 - 2026年9月大类资产排序为原油＞美元＞纳指＞LME铜＞日经225＞中债＞韩国KOSPI＞南华综合＞0＞标普500＞全球债券＞上证综指＞恒指＞欧股＞中证1000＞黄金＞创业板指＞科创50，排序相对8月几乎反转[3] - 布伦特原油月涨14.4%收于103.5美元/桶，伦敦金月跌8.5%收于4176美元/盎司，伦敦银月跌10.0%，LME铜月涨0.84%，南华综合微涨0.23%[4] - 美元指数月涨2.07%收于101.47，欧元月贬约2.3%，日元在9月18日加息至1.25%后回贬至157.9，美元兑人民币月跌0.22%至6.71附近[8] - 9月大类资产轮动指数边际回升至128次附近，6月底一度低至110的历史低位[4] 全球利率与信用 - 10年期美债月升54bp收于5.29%，盘中一度突破5.3%为2002年以来首次，30年期收于5.6%，10Y-2Y利差月末走扩至41bp，10Y实际利率TIPS月升49bp至2.93%[6] - 英国10年期升36bp至5.42%，30年期升至5.95%为1998年以来首次逼近6%，德国10年期升26bp至3.59%，日本10年期升11bp至3.06%，30年期达4.12%[6] - 全球高收益利差走阔42BP至314BP，CCC级利差跳升超100BP、9月28日升破2025年4月关税抛售峰值1137bp、创近十年新高[7] - 五大云厂商已占美元投资级债券发行的12.9%（2024年仅1.7%），在工业板块内占比更高达23.6%，彭博全球国债指数收益率自2007年以来首次升破4%[20] 全球股市 - 纳指月涨1.86%，费城半导体涨9.48%，美国科技七姐妹指数涨3.2%，道指月跌4.29%，标普500微跌0.45%，近80%成分股9月下跌，标普500市场宽度回落至滚动三年的-1.88倍标准差[5] - 欧股STOXX 600月跌4.65%，日经225月涨0.67%，韩国KOSPI月涨0.26%，MSCI新兴市场跌0.66%[5] - 标普500远期PE对应远期盈利收益率约5.2%，与10年期美债收益率5.29%趋于相当[21] 国内权益与债券 - 万得全A收跌5.3%，上证综指月跌3.61%收于3842点，沪深300跌5.78%，中证500跌6.50%，中证1000跌6.07%，科创50月跌9.17%（三季度累计-30.7%），创业板指月跌8.82%（三季度累计-27.8%）[9] - 中证红利跌3.9%，国证成长跌7.5%，国证价值仅微跌0.7%，中证2000仅跌2.29%，万得微盘指数逆势上涨1.5%，贵金属指数录得-13.9%表现最弱，地产领涨6.3%，有色以12.9%跌幅垫底[9] - 中债财富综合指数月涨0.32%，10年期国债收益率围绕1.67%-1.68%窄幅波动，DR007和R007历史分位分别为1.7%和8.0%[10][45] - 全A市场宽度升至滚动三年-1.02倍标准差，科创50市场宽度升至-0.57倍标准差，创业板指市场宽度上升至-0.14倍标准差，全A集中度降至历史五成分位47.7%[24][36] 地产与基本面 - 30城商品房成交面积日均同比降幅走扩至-10.8%（7-8月为2.75%、-6.31%），9月前26日45城新房同比降6.6%，13城二手房同比为1.1%，70城新房、二手房环比分别下跌0.2%、0.3%[10] - 百城租金收益率微降至2.46%，30年期国债收益率月末约2.10%，平均租金回报率与国债利差至36BP，较8月34BP和7月27BP进一步走扩[10] - 9月制造业PMI为50.1%环比上行0.3个点，非制造业商务活动指数回升1.2个百分点至50.2%，建筑业升至50.3%创年内新高，生产指数升至51.7%，新订单指数50.5%，原材料购进价格指数升至60.8%[28] - 预计9月实际GDP、名义GDP分别为4.40%、6.16%（8月为4.43%、5.60%），2026年1-9月实际GDP累计同比维持在4.56%附近[26] 美国经济与政策 - 美国9月非农新增就业2.9万人，远低于市场预期9万人，7-8月合计下修6万个岗位，失业率上行至4.2%，ISM制造业PMI录得54.5连续9个月扩张，ISM制造业支付价格指数从71.1大幅跳升至77.9[12][27] - 二季度实际GDP终值2.2%高于预期的1.5%，密歇根大学消费者信心指数降至48.1，8月核心PCE同比3.0%（预期3.3%）、环比0.2%（预期0.3%）双双低于预期[27][37] - CME口径下市场预期10月FOMC加息概率自约64%降至21.6%，维持利率不变概率78.4%[11][37] 黄金与商品 - 黄金9月遭遇实际利率（+49bp）、美元（+2.07%）、加息预期三重挤压，9月28日单日跌3.94%至4115美元创七周新低，9月28日交易员押注12月加息概率94%[4][17] - 黄金久期进一步走高（15.70年→23.48年），凸性亦扩张（629→962），模型指向年内实际利率上下变动25BP对应的金价区间为4074美元/盎司~4596美元/盎司[80] - 8月央行连续第22个月增持黄金65万盎司创2023年10月以来最大单月增持，COT投机性净多头占比降至38.1%历史分位降至96.7%，SPDR黄金ETF从8月净流入+40.2吨放缓至净流入+1.43吨[83] - 全国水泥价格指数累计涨约5%（9月30日报332元/吨），螺纹钢月跌2.05%，铜油比较8月底下降约11.5%，金油比较8月底下降约33.9%[4][49] 估值与择时模型 - 万得全A（除金融、石油石化）PE、PB分别降至37.09倍、2.59倍，经中枢调整后处于2015年以来历史区间的60.7%、50.3%，标普500席勒市盈率由上月的41.13倍小幅回落至40.90倍处于历史区间的91.7%[46] - 全A股息率回升至约1.82%（8月为1.70%），标普500股息率维持在1.06%，两者之差扩大至约0.76个百分点[46] - 万得全A市盈率收于21.00倍，"万得全A P/E-名义GDP增速"降至滚动五年的+0.50倍标准差，中国巴菲特指标重新回落至65.8%，美国巴菲特比值仍维持在238.6%高位[57][58][59] - "M1-BCI-PPI"策略以沪深300为基准自2009年1月以来实现年化收益率9.94%，夏普比率0.51，月胜率77.46%，自2024年以来累计收益率46.20%，超额收益15.44%[54] 政策与风险 - 9月28日国常会明确"加大宏观政策逆周期调节力度、推出一批务实管用的增量政策"，9月29日央行打出货币政策工具"组合拳"，PSL利率下调25BP至1.5%并扩围至"六张网"建设，科创与技术改造再贷款、支农支小再贷款分别增加2000亿元和5000亿元[24][45] - 全年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部到位，国庆假期前三天商务部重点监测的78个步行街客流量、营业额同比分别增长3.4%、5.3%，消费品以旧换新带动销售额196.3亿元惠及348.3万人次[36] - TACO压力指数截至2026年10月2日读数为84.5处于TACO区域（≥80），该区域在全样本中只出现3.6%的时间，当前驱动是债市（97.3分位）、油价（93.4分位）、不支持率（100分位）三维[39][40] - 法国政府10月1日公布2027年预算草案拟通过430亿欧元的新增财政调整将公共赤字控制在GDP的5%，法国债务利息支出预计升至910亿欧元以上[12]