行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] - 行业收盘点位7512.52，52周最高11180.33，52周最低7120.92 [2] 核心观点 - 10月加息概率降低，有色有望反弹 [5] - 贵金属方面，非农不及预期，10月加息预期暂时缓解，9月非农不及预期且下修前两月非农就业人数，就业市场转弱使10月美联储加息概率大幅降低，2年美债利率快速回落，但长端美债依然维持高位，市场对远期美国信用担忧仍在继续，美国期限利差可能近期开始走阔 [5] - 央行9月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买、持续抄底局面，央行背书下黄金底部位置较为明确，4000美金可看作坚实底部 [5] - 目前利空基本出尽，高远端利率同时带来黄金较高的机会成本以及美国信用的持续恶化担忧，等待经济转弱后的预期修复 [5] 铜 - 10月加息概率降低，基本面支撑铜价 [6] - 北京时间10月2日晚间美国9月非农数据公布，新增就业人数不及预期，美联储10月加息概率下行 [6] - 截止10月6日，COMEX铜周收盘6.66美元/磅，周涨0.02%；LME铜收盘14409美元/吨，周跌0.11% [6] - Escondida铜矿发生事故、罢工，供应扰动强化 [6] - 国内社会库存低位，LME铜库存减少，注销仓单占比回落，海外部分区域铜价抬升 [6] - 宏观转暖叠加供应收缩支撑铜价 [6] 铝 - 现货紧张局面延续 [6] - 本周铝价虽因宏观因素有所下跌，但升水却逆势走高，无锡市场节前逆势升水，同时去化加速，高景气出口依然拉动铝库存去化，废铝年内依然偏紧，影响铝元素实际供应 [6] - 市场预期27年中东可以完成部分复产，但短时期内难以迎来实质性复产，电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在年内继续上行 [6] - 长期估值依然可能被远期供给压制，青山在印尼的投产可能会对27年价格带来压力，27年是电解铝供给较为宽松的一年，权益建议逢高减仓 [6] 锡 - 锡价维持震荡，建议逢低布局 [7] - 国庆假期期间海外锡价震荡，美联储加息落地后锡价支撑明显，原料端维持紧缺，AI数据中心需求强劲，社会库存维持低水平，托底锡价，但宏观层面仍受美联储加息路径不确定性影响 [7] - 低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，美联储加息短期对锡价冲击结束，锡价或受美股科技股带动反弹，建议逢低布局 [7] 铀 - 铀价蓄势待发 [7] - 谷歌母公司Alphabet Inc.已同意与Constellation Energy Corp.签署一项为期20年的核电采购协议 [7] - 在数据中心建设热潮推动电力需求激增之际，科技公司正竞相锁定长期电力供应，该协议涉及890兆瓦新增电力，Constellation将为扩建项目投入超过43亿美元，核电板块投资情绪高涨 [8] - 核燃料咨询公司TradeTech称目前多家公用事业公司正在积极寻求U3O8，最早将于2027年开始交付，并持续到2030年代末，短期内呈现供小于求状况 [8] 稀土 - 海外镝铽价格大涨 [8] - 10.1前后海外镝铽价格大涨，氧化镝价格达2500-3500美元/公斤，一周前价格为每公斤1910-2500美元，氧化铽价格达到每公斤5000-8000美元，而9月24日价格为每公斤4200-5000美元 [8] - 价格上涨主要由于美国国防采购规则正在收紧，预计五角大楼将于2027年1月对与中国有关的稀土磁铁实施限制，这将推动中国以外地区对镝和铽的需求增加和价格上涨 [8] - 11月10日生效的稀土限制出口政策暂未有明确结果，海外尤其日本库存见底，海外镨钕镝铽等稀土元素仍有可能继续上涨 [8] 投资建议 - 建议关注新金路、中金岭南、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等 [9]