报告行业投资评级 - 锰硅核心观点评级为中性[3] - 锰硅月差评级为偏弱[3] - 锰硅现货评级为中性[3] - 锰硅钢材产量评级为偏弱[3] - 锰硅库存评级为中性[3] - 锰硅成本利润评级为中性[3] - 硅铁核心观点评级为中性[4] - 硅铁月差评级为中性[4] - 硅铁现货评级为偏弱[4] - 硅铁钢材&金属镁评级为偏弱[4] - 硅铁库存评级为中性[4] - 硅铁成本利润评级为中性[4] 报告核心观点 - 锰硅盘面维持震荡盘整格局 供给端硅锰产量持续修复回升 下游步入传统需求淡季 消费端持续走弱 行业基本面整体偏弱 成本端锰矿价格呈阴跌态势 节前补库基本落地 化工焦价格下行 仍存在进一步回落预期 锰硅盘面压制现货价格 工厂点对点利润空间被压缩 但部分工厂前期高位水平完成套保 对当前生产影响相对减弱 当前港口锰矿库存处于高位 南非矿库存压力较大 南北港口库存结构分化进一步放大 后续重点关注主流矿山对华报价调整 同时警惕煤价波动对行情带来的扰动[3] - 硅铁主力合约震荡下行 煤炭价格保持相对平稳 供应端硅铁产量环比回落 青海部分企业因生产亏损停产 宁夏部分工厂逐步复产 需求端部分钢厂采购偏弱 金属镁产出同步下滑 当前硅铁估值位于中性区间 可交割仓单总量偏低 叠加10月仓单集中注销 后续仓单恢复节奏值得关注 盘面维持近强远弱结构 后续重点跟踪煤价波动与交割仓单补充情况[4] 分板块内容总结 锰矿相关 - 锰矿港口库存合计597.9万吨 环比小幅累库 其中天津港库存516.1万吨 小幅累库 仍为历史同期最高水平 钦州港去库至71.8万吨 略高于去年同期水平[8] - 天津港南非矿库存366.5万吨 环比小幅去库 加蓬矿45.1万吨 环比大幅累库 显著高于去年同期水平 澳矿库存61.1万吨 有所去库 仍显著高于去年同期水平[11] - 天津港加蓬块报价39元/吨度 澳块38.6元/吨度 南非半碳酸33.3元/吨度 锰矿持稳观望运行 节前备矿已近尾声 港口成交氛围偏冷清 供需操作均偏谨慎 南北贸易商报价整体持稳 零星成交偏稳过渡[13] 锰硅相关 - 截至9月25日 硅锰周度产量小幅上行至18.8万吨 内蒙日均产量环比上行至14690吨/日 宁夏日均环比大幅回升至5050吨/日 仍处于历史同期低位水平 云南日均产量2340吨/日 贵州日均产量260吨/日 广西日均产量1640吨/日[17] - 截至9月25日 Mysteel样本企业周度需求量10.8万吨 五大钢材周产环比小幅回落至779.68万吨 Mysteel样本数据螺纹占五大材比例环比小幅回落[23] - 北方硅锰市场价格5600-5700元/吨 南方硅锰主流价格5750-5800元/吨 内蒙市场价格在5750元/吨附近 天津地区5800元/吨 河钢硅锰定价6050元/吨[3][30] - 上周化工焦价格持稳 银川 鄂尔多斯 阿拉善25-40mm出厂价格分别为1670元/吨 1620元/吨 1570元/吨 9月29日 化工焦价格下降100元/吨[33] - 锰硅成本端锰矿价格小幅下降 焦炭情绪转弱 市场价格震荡下行 即期利润情况一般[36] - 截止9月28日 锰硅1-5月差-20元/吨 环比小幅走强[40] - 盘面震荡下行 基差偏弱运行 截至9月28日 锰硅仓单和有效预报合计22.23万吨[43] - 2026年锰硅月度平衡数据 1-12月总供给分别为92.3万吨 83.9万吨 87.6万吨 80.6万吨 84.9万吨 83.2万吨 76.2万吨 75.3万吨 82.0万吨 90.0万吨 92.7万吨 93.4万吨 产量分别为92.3万吨 83.9万吨 87.6万吨 80.5万吨 84.9万吨 83.2万吨 76.1万吨 75.3万吨 82.0万吨 90.0万吨 92.7万吨 93.3万吨 进口分别为0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.1万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.1万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 0.0万吨 总需求分别为81.6万吨 74.4万吨 84.6万吨 87.4万吨 89.6万吨 88.4万吨 84.3万吨 82.7万吨 83.2万吨 84.7万吨 88.0万吨 81.1万吨 钢材消费分别为79.4万吨 72.3万吨 82.0万吨 85.0万吨 87.0万吨 86.0万吨 81.5万吨 80.0万吨 80.5万吨 82.0万吨 85.3万吨 78.4万吨 出口分别为0.3万吨 0.2万吨 0.6万吨 0.4万吨 0.6万吨 0.4万吨 0.8万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 净出口分别为0.3万吨 0.2万吨 0.6万吨 0.4万吨 0.6万吨 0.3万吨 0.8万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 过剩量分别为10.7万吨 9.4万吨 3.0万吨 -6.9万吨 -4.7万吨 -5.2万吨 -8.1万吨 -7.4万吨 -1.2万吨 5.3万吨 4.8万吨 12.3万吨 产量累计同比分别为-2.6% -3.7% -4.7% -6.2% -3.6% -3.1% -4.8% -7.3% -8.2% -8.3% -7.5% -6.8% 消费累计同比分别为2.4% -1.2% -2.7% -4.1% -4.2% -4.4% -5.0% -5.1% -5.4% -5.6% -5.3% -5.0%[84] 硅铁相关 - 截止9月25日 硅铁周产量11.28万吨 环比小幅回落 内蒙日均产量5290吨 青海日均产量2365吨 宁夏日均产量3320吨 陕西日均产量2300吨 甘肃日均产量2350吨[54] - Mysteel样本钢厂消费硅铁合计为1.75万吨 显著低于去年同期水平[58] - 金属镁天津港出口价格2410美元/吨 市场价格15750元/吨 环比小幅下行 金属镁周产量19726吨 环比小幅回落 仍高于去年同期水平 中秋备货不足 工厂新单零星 报价走弱 虽少数企业减产 但供应整体宽松 出厂现汇价降至15750元/吨 下游刚需少量补库 成交有限 贸易商低价询盘 主流工厂拒继续让利 市场弱稳[62] - 截止9月28日 75硅铁海外FOB价格1250美元/吨 72硅铁海外FOB价格1195美元/吨 环比小幅上涨 硅铁8月出口数量环比回升[67] - 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨 75硅铁价格报6100-6200元/吨[4] - 截至9月29日 主流区域兰炭小料报价小幅上行 当前价格分别为陕西地区1100元/吨 宁夏地区1145元/吨 内蒙古地区1100元/吨 氧化铁皮价格700元/吨[73][74] - 本周内蒙 宁夏 陕西 青海地区生产利润分别为-325元/吨 -172.5元/吨 -284.5元/吨 -528元/吨[76] - 截至9月28日 硅铁1-5月差10元/吨 低位震荡[78] - 盘面高位震荡 硅铁基差大幅波动 截止9月28日 硅铁仓单和有效预报合计3.04万吨 环比小幅回升 仍显著低于去年同期水平[82] - 2026年硅铁月度平衡数据 1-12月总供给分别为46.0万吨 43.5万吨 46.1万吨 47.4万吨 48.4万吨 49.4万吨 49.2万吨 50.0万吨 51.7万吨 51.7万吨 51.7万吨 51.7万吨 产量分别为44.4万吨 42.5万吨 45.1万吨 46.8万吨 47.6万吨 48.3万吨 48.8万吨 49.3万吨 51.0万吨 51.0万吨 51.0万吨 51.0万吨 进口分别为1.7万吨 1.0万吨 1.0万吨 0.7万吨 0.8万吨 1.1万吨 0.4万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 0.7万吨 总需求分别为46.3万吨 42.3万吨 48.0万吨 47.4万吨 49.1万吨 48.3万吨 46.2万吨 47.7万吨 47.9万吨 48.9万吨 46.9万吨 45.0万吨 国内消费分别为43.0万吨 40.0万吨 43.7万吨 44.5万吨 45.1万吨 45.0万吨 43.8万吨 44.5万吨 44.7万吨 45.7万吨 43.7万吨 41.8万吨 其中粗钢消费分别为29.5万吨 28.0万吨 30.0万吨 30.5万吨 31.0万吨 31.5万吨 30.6万吨 31.0万吨 31.5万吨 32.5万吨 30.5万吨 28.6万吨 其中金属镁消费分别为8.5万吨 7.0万吨 8.7万吨 9.0万吨 9.1万吨 8.5万吨 8.2万吨 8.5万吨 8.2万吨 8.2万吨 8.2万吨 8.2万吨 出口分别为3.3万吨 2.3万吨 4.3万吨 2.9万吨 4.0万吨 3.3万吨 2.4万吨 3.2万吨 3.2万吨 3.2万吨 3.2万吨 3.2万吨 净出口分别为1.6万吨 1.3万吨 3.3万吨 2.2万吨 3.2万吨 2.2万吨 2.0万吨 2.5万吨 2.5万吨 2.5万吨 2.5万吨 2.5万吨 过剩量分别为-0.3万吨 1.2万吨 -1.8万吨 0.0万吨 -0.7万吨 1.1万吨 3.1万吨 2.3万吨 3.8万吨 2.8万吨 4.8万吨 6.8万吨 产量累计同比分别为-4.3% -5.4% -6.6% -4.3% -0.7% 1.0% 1.8% 1.9% 2.3% 2.5% 2.9% 3.4% 消费累计同比分别为0.0% -4.1% -2.4% -2.1% -1.7% -1.6% -2.4% -2.8% -3.3% -3.3% -3.5% -3.3%[86]