作者：王琪瑶 从业资格证号：F03113363 交易咨询证号：Z0018762 研究联系方式：wangqiyao@zjtfqh.com 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 | 核心观点 | 中性 | 巴西中南部糖产量可能不及此前，但是全球丰产周期下对原糖形成明显压制。国内配额外利润打开，7-8月进口 糖加速到港，推动内外正套走出。中期处于寻底过程，下方新糖成本作为支撑，上方空间为增产预期差。 | | --- | --- | --- | | 国外生产 | 偏空 | 25/26榨季巴西中南部预期4000万吨，小幅下调；印度25/26存增产预期达3500万吨；泰国维持小幅增产。 | | 国内产销 | 偏多 | 截至2025年7月底，全国累计销售食糖955万吨，同比增加130万吨，增幅15.7%;累计销糖率85.6%，同比加快2.7 个百分点。 | | 进口利润 | 偏空 | 配额外利润打开，7-9月进口放量；糖浆管制部分放开，预计后期会增加糖浆进口。 | | 整体库存 | | 中性偏多7月食糖工业库存161万吨，同比减少10万吨，减幅5.8%。 | | 醇油 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端产出绝对量稳定，需求环比增长，库存压力有限，基本面暂无趋势性驱动，市场对矿端不确定性反应灵敏，供应预期交易难度大，建议短期内轻仓操作，待矿端实际处理结果落地后再计价 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂平衡表 - 2025年1 - 12月总产量在62490 - 83907吨之间，总消费在80710 - 111659吨之间，过剩量在 - 4863 - 12959吨之间，产量同比在15% - 97%之间，消费同比在4% - 110%之间 [6] - 上周期货价格先跌后涨，基本面供应端锂矿港口可售库存减少、进口价下跌压低生产成本，碳酸锂产量维持高位；需求端下游正极、电池排产稳定，锂盐需求韧性强，支撑价格 [6] 碳酸锂价格 - 期货价格宽幅震荡，主力LC2511合约开于77000元/吨，收于74260元/吨，周跌3.78% [13] - 现货价格周环比大幅上涨，电碳现货价格环比下跌6850元/吨，电/工碳价差环比持平，电池级氢氧化锂/碳酸锂价差环比 + 3550至 + 800元/吨 [20] 锂矿 - 国内现货报价下调、港口可售库存环比减少，国内锂辉石精矿、锂云母精矿价格下跌，进口锂辉石原矿、澳大利亚和巴西锂辉石精矿CIF价格下跌 [25] - 截至9月5日，国内主港贸易商库存、及仓库待售总库存较8月29日 - 1.2至9.3万吨，工厂原料库存方面，截至2025年8月，锂盐厂原料库存共100602吨，环比 + 1217吨（折LCE） [32] 中游 - 周度产量上周国内碳酸锂产量环比 + 389吨至19419吨，月度产量2025年9月预计增加1490吨至86730吨，环比增加1.7% [39] - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿等生产成本环比下降，利润环比下降 [44] - 总库存截至9月4日，碳酸锂总库存环比 - 1044吨至140092吨，注册仓单截至9月5日共36631吨，较8月29日增加6744吨 [48] 正极 - 三元材料上周价格波动在 - 650元/吨至 + 50元/吨左右，9月产量预计达72330吨，环比 - 1.5%，截至9月4日，周度库存环比 - 188吨至17644吨，523型和811型生产利润环比增加 [61] - 磷酸铁锂上周价格下跌，截至9月4日，库存环比 + 263吨至94756吨，9月产量预计达335250吨，环比 + 6% [63] - 钴酸锂9月产量预计达12530吨，环比 + 1%，锰酸锂9月产量预计达11887吨，环比 + 6% [71] 电池 - 国内电池8月总产量达160.35GWh，环比 + 16.34GWh，9月预计达168.39GWh，环比 + 8.04GWh [76] - 国内电芯成品库存总量环比减少，2025年7月，动力、储能电池库存分别为166.9、44.6GWh，环比分别 - 0.4、 - 4.1GWh，7月储能电池库销比环比走低至0.92个月 [79]

从业资格证号：F03093900 审核：肖兰兰 交易咨询证号：Z0020848 交易咨询证号：Z0013951 邮箱：zhuxiaoyu@zjtfqh.com 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 作者：朱晓宇 数据来源：紫金天风期货 | 核心观点 | 中性 | 基本面，PVC开工回升，产业链继续双累库，基本面看PVC压力增大；仓单持续增加，盘面将继续回归基本面定价，但估值已经 | | --- | --- | --- | | | | 偏低。 | | 月差 | 中性 | 1-5月差震荡偏弱。 | | 原料支撑 | 中性 | 1）电石开工小幅回升，持稳，乌海电石报2350元/吨。2）兰炭中料报660元/吨，持稳。 | | 供给 | 中性 | 国内开工回升。PVC粉整体开工率为76.18%，环比提升2.85个百分点；其中电石法PVC粉开工率为77.65%，环比提升2.41个百分 | | | | 点；乙烯法PVC粉开工率为72.59%，环比提升3.93个百分点。 | | 需求 | 中性偏空 | 1）下游制品开工低位。2）出口：7月出口较好，印度关税落地。3）产业链双累库。 | | 利润 | 中性偏多 | 单PVC利润 ...

2 0 2 5 / 9 / 8 作者：李文涛 从业资格证号：F3050524 交易咨询证号：Z0015640 研究联系方式：18616861246 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 研究助理：尹艺瑾 从业资格证号：F03125275 联系方式：13752670838 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 数据来源：Wind,紫金天风期货 日均铁水228.84万吨 主题 | 核心观点 | 中性 | 上周盘面震荡盘整。铁水回落明显，同比继续保持正增长，北方钢厂逐步复产中，预计下周铁水环比显 著回升，上周螺纹产量回落，大幅累库，表观需求回落，热卷产量大幅下降，环比累库，表需大幅下降， 五品种成材总产量环比下降，整体继续累库，需求环比回落。长流程钢厂利润持续收窄，部分钢厂有所 亏损，短流程钢厂谷电利润亏损，上周焦炭第一轮提降，即将落地。需关注铁水产量回升态势以及出口 | | --- | --- | --- | | | | 恢复情况。 | | 月差 | 中性 | 月差结构为contango，持续呈反套趋势，市场反馈后期螺纹仓单压力较大，需关注交割情况。 | | 钢厂利润 | 中性 | 本周247家钢铁企业盈 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍基本面长期偏空趋势不减，受主产国事件影响发酵，近期盘面波动放大，此次动乱未对镍供应造成实质影响，短期精炼镍矛盾暂不凸显，基于宏观预期反复，镍价或以宽幅震荡为主[3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍价表现 - 上周沪镍主力2510合约开于119550元/吨，收于121700元/吨，周涨1.75% [8] - 截至9月1日，电解镍现货价格环比上周+2.52%至124300元/吨 [11] - 截至9月1日，金川镍价格环比上周+2.30%至125425元/吨，进口镍价格环比上周+2.68%至123575元/吨 [13] - 截至8月29日，LME镍价环比上周+2.87%至15405美元/吨 [16] 镍矿情况 - 截至9月1日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周持平 [28] - 截至8月29日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周持平 [28] - 上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别+0.5至12.5、11.5美元/湿吨 [28] - 截至8月29日，镍矿港口库存环比上周+6.59%至874万湿吨 [30] - 2025年7月全国镍矿进口量500.57万吨，环比+15.16%，同比+43.63% [30] - 截至2025年7月，全国镍矿累计进口量1978.68万吨，累计同比+1.4% [30] - 截至9月1日，MHP FOB价格环比上周+1.43%至12883美元/吨，高冰镍FOB价格环比+1.43%至13260美元/吨 [33] - 截至2025年7月，印尼MHP产量环比+1.84%至3.87万吨，高冰镍产量环比+6.30%至1.35万吨 [33] - 截至2025年7月，MHP月度进口量15.48万吨，环比+20.8%，同比+12.3%；高冰镍月度进口量3.6万吨，环比+60.09%，同比-34.15% [33] 精炼镍情况 - 截至2025年8月，中国电解镍月度产量环比+7.32%至3.52万吨，同比+20.55% [3][38] - 截至2025年7月，中国精炼镍月度出口量1.55万吨，环比+53.27%，同比+1.73%；进口量3.82万吨，环比+124.36%，同比+702.95% [38] - 2025年1-7月，中国精炼镍累计出口量10.73万吨，累计同比+80.28%；累计进口量13.51万吨，累计同比+180.97% [38] - 截至9月1日，SHFE镍仓单环比上周-2.33%至2.18万吨，LME镍仓单环比上周+0.33%至20.98万吨 [40] - 上周纯镍社会库存环比-3.43%至3.95万吨 [3][40] - 截至2025年7月，SMM电解镍平均生产成本环比+0.54%至13095美元/吨 [44] - 截至2025年7月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别-3422、-1966元/吨；利润率环比分别+3.7、+2.2个百分点 [44] 硫酸镍情况 - 截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比+17.3%至2.91万镍吨 [52] - 截至2025年7月，中国硫酸镍月度进口量1.69万吨，环比+27.63%，同比+24.32%；出口量660.5吨，环比-15.55%，同比-78.29% [52] - 截至9月1日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别-1.5、-1.9、-1.7、-1.5个百分点 [56] 镍铁情况 - 截至2025年8月，全国镍生铁产量环比+3.02%至2.53万吨 [3][67] - 截至2025年8月，印尼镍生铁产量环比+2.60%至13.79万镍吨 [67] - 截至2025年7月，中国镍铁月度进口量83.6万吨，环比-19.7%，同比+1.8% [67] - 截至9月1日，福建RKEF现金成本生产利润率环比+1.47个百分点至-7.89% [3][72] - 截至8月31日，全国主要地区镍生铁库存环比-11.61%至2.93万镍吨 [75] - 截至9月1日，福建RKEF生产现金成本环比上周持平于1026元/镍点 [75] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力ss2510合约开于12770元/吨，收于12815元/吨，周涨0.51% [78] - 截至9月1日，304/2B卷-毛边无锡报价环比上周+0.19%至13100元/吨 [78] - 截至2025年8月，全国不锈钢粗钢产量环比+6.87万吨至327.95万吨 [81] - 截至2025年9月，全国不锈钢粗钢排产预估环比+3.74%至340.21万吨 [81] - 截至2025年7月，中国不锈钢月度进口量7.3万吨，环比-33.30%，同比-38.99%；出口量41.63万吨，环比+6.74%，同比+1.39% [81] - 截至8月29日，不锈钢社会库存环比-0.81%至108.30万吨 [3][84] - 截至9月2日，不锈钢仓单数量环比-1.51%至10.02万吨 [84] - 截至9月2日，中国304冷轧不锈钢卷现金成本环比上周+0.19%至13125元/吨，生产利润率环比+0.74个百分点至-2.17% [88] 月度平衡表情况 - 2025年1-12月各月总产量在8.2-9.0万镍吨波动，进口量在9.8-12.5万镍吨波动，出口量在1.3-2.2万镍吨波动，总消费量在16.6-19.2万镍吨波动 [4] - 各月过剩量有正有负，供应同比、消费同比、供应累计同比、消费累计同比均有不同变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA平衡环比去库不及预期，9月维持偏紧平衡，当前供需矛盾不大，关注下方支撑 [5][50] - PX对聚酯整体偏紧平衡，检修变化不大，平衡压力不大，低位震荡操作，弹性来自PXN [6][72] - 乙二醇港口库存历史新低，短期库存累不起来，存量供应高，新装置有投产计划，预期一般，短期回调偏多，震荡低买看待 [7][107] 根据相关目录分别总结 关注需求旺季预期 - 终端订单表现局部有改善，织造开机略回升，加弹、织机、印染开机率分别为79%（+7%）、68%（+5%）和72%（+5%），下游原料备货10 - 20天，订单略有改善，市场对旺季季节性改善有预期 [9] - 截止8.29日，聚酯负荷90.3%（+0.3%）附近，聚酯现金流略亏损，聚酯平均库存18.75天附近，临近需求旺季，聚酯开工持稳，瓶片维持减产，部分轮检，9月开工率预计季节性略走好，但幅度有限，聚酯整体利润一般，库存略累库整体中性偏高 [13] - 聚酯产业链利润一般，长丝利润略亏损，FDY亏损较严重，瓶片、切片利润一般，短纤利润中性 [14] - 聚酯库存持稳略回升，当前库存中性，周内产销一般，周末的产销尚可，截至8.29日POY、DTY、FDY和短纤库存在17.8、26.2、20.6和13.3天 [26] PTA紧平衡 - PTA装置变动检修不及预期，恒力一条线检修另一条未落实，独山能源检修中，福海创延后至9月中旬，台化新线重启老线检修，YS海南和YS大化按计划检修中，三房巷两条线运行中，老线在新装置开稳后停车 [43] - 据忠朴数据，截止8月22日，PTA社会库存持稳，（除信用仓单外）库存至212万吨，库存下降8.3万吨，在港在库货下降，9月平衡偏紧 [44] - PTA平衡环比去库不及预期，9月维持偏紧平衡，当前供需矛盾不大，关注下方支撑，震荡操作；供应端装置按计划检修，需求端聚酯负荷持稳，织造略回升，订单环比修复；PTA平衡表去库略不及预期，8 - 9月维持偏紧，短期关注情绪回调后的支撑 [50] PX有弹性 - 美国汽油库存中性季节性下降，汽油旺季裂解价差持稳，辛烷值持稳，目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润尚可 [60][62] - 美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差171元，二甲苯美亚价差184美元，美对日韩关税至25%，考虑关税后价差空间不大，二甲苯被豁免，北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位 [66] - PX国内负荷变化不大，国内负荷83.3%，亚洲负荷75.6%，金陵石化略降负，福化9月初重启，大榭计划9月提负，海外装置出光重启，沙特略提负，亚洲装置有部分重启和检修情况 [67] - PX对聚酯整体偏紧平衡，检修变化不大，平衡压力不大，低位震荡操作，弹性来自PXN；供应端国内和海外装置有变动，平衡来看PX平衡尚可，PXN压缩至250 + 美元附近，短期震荡操作 [72] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差收窄，PX11 - 1月差持稳反弹，TA01加工费改善后小幅压缩；产业链利润持稳，PTA - 原油价差估值有修复，PXN持稳略压缩，PTA加工费低位；近端PX/PTA装置检修增加，PX - 石脑油价差持稳，下方空间不大，向上驱动一般 [73][77] EG库存新低，预期一般 - 截至8月22日乙二醇总负荷75%，煤制负荷77%，煤化工负荷偏高，部分煤化工负荷有意外，9月煤化工负荷预计略降 [79] - 乙二醇装置变化，国内整体负荷75%，煤制负荷77%，卫星一条线延后检修至10月初，煤化工9月检修略增加，沃能重启，陕煤渭化检修中，神华榆林降负检修中，天业、建元计划检修，正达凯小幅降负，新装置裕龙裂解有投产计划；海外装置新加坡90万因故延后重启几个月，沙特sharq1低负荷运行，3检修中，伊朗40万吨装置8月下旬检修中 [84][93] - 乙二醇油制利润一般，煤制效益尚可，煤化工负荷高位，预期产量不低 [85] - 截止9月1日，华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨，环比下降5.1万吨，处于历年新低水平，8月25日 - 8月31日预计到港5.4万吨，实际到港5万吨，下游提货顺利港口去库，9.1 - 9.7预计到货总量在9.8万吨附近，整体到港中性，短期港口预计持稳或小幅去库，聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.5天（+0.5），下游备货不高 [102] - 乙二醇低库存强现实，近期到港不多，煤化工小幅检修，短期库存累不起来，预期一般存量供应高，短期震荡低买；供应端装置有变动，需求端聚酯负荷持稳，织造负荷略降，订单表现一般；8月港口库存新低，9月累库压力不大，现实强，预期一般，短期震荡操作 [107] 价差结构 未提及有效内容 远月结构 未提及有效内容

报告行业投资评级 | 类别 | 评级 | | --- | --- | | 核心观点 | 中性 | | 月差 | 中性 | | 钢厂利润 | 偏空 | | 废钢 | 中性 | | 成材库存 | 中性 | [3] 报告的核心观点 - 上周盘面震荡下行，铁水小幅回落但同比仍正增长，预计下周铁水环比显著回落，螺纹产量明显回升且大幅累库、表观需求回升，热卷产量小幅下降、小幅累库、表需下降，五品种成材总产量环比小幅增加、整体累库、需求小幅回升 [3] - 长流程钢厂利润持续收窄，短流程钢厂谷电利润略有亏损，焦炭第八轮提涨落空，市场反馈后期有提降预期，需关注后续铁水变动和出口恢复情况 [3] - 月差结构为contango，持续呈反套趋势，市场反馈后期螺纹仓单压力较大，需关注交割情况 [3] - 本周247家钢铁企业盈利率为63.64%，环比继续小幅回落 [3] - 华东电炉厂当前平电生产吨钢亏损158元/吨，谷电吨钢亏损30元/吨 [3] - 五品种成材累库，整体库存仍处低位水平，钢坯累库，关注后续整体库存变化 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - 截至2025年8月29日，日均生铁产量240.13万吨，环比小幅回落0.62万吨，同比持续正增长，全国247家高炉开工率为83.2%，环比小幅回落，85家电弧炉产能利用率56.54%，247家钢铁企业盈利率为63.64%，环比小幅回落 [10] - 本周五大品种合计产量884.61万吨，环比上周增加6.55万吨，其中螺纹产量220.56万吨，环比增加5.91万吨，热卷产量324.74万吨，环比下降0.5万吨，冷轧产量小幅增加，中厚板产量小幅回落，均显著高于历史同期 [12] - 本周五大品种消费总量857.77万吨，环比回升4.78万吨，略高于去年同期水平，螺纹周消费量204.21万吨，环比回升9.41万吨，热卷消费量为320.72万吨，环比下降0.55万吨 [31][34] - 本周成交量环比小幅回落，北方成交量环比下降较多，低于去年同期水平，南方地区成交量环比小幅增加，但仍低于去年同期水平，华东地区成交量环比持续小幅下降，显著低于去年同期 [52] - 本周，55家调坯厂钢坯库存为55.52万吨，环比小幅累库，仍高于去年同期水平，主流仓库钢坯库存量为133.01万吨，环比累库，略低于同期水平 [68] 估值 - 螺纹仓单持续增加，处于历史同期高位水平，市场反馈后续仍有大量仓单，热卷仓单显著回落，处于历史同期低位水平 [119]

作者：王琪瑶 期货从业证号：F03090212 交易咨询证号：Z0016781 联系方式：wangqiyao@zjtfqh.com 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 联系人：魏悦 从业资格证号：F03147756 联系方式：weiyue@zjtfqh.com | 天然橡胶 | 定性 | 解析 | | --- | --- | --- | | 核心观点 | 短期： RU中性偏多 NR中性 | ————————————————————盘面———————————————————— | | | | 截止8月29日，RU、NR上涨；RU-NR价差走扩；RU09-01月差走扩。 | | | | ———————————————————基本面———————————————————— | | | | RU:近期产区降水频繁导致割胶作业受阻，原料供应趋紧（多），胶水价格延续强势；浅色胶小幅去库 | | | 中长期： | （多），维持刚性需求，判断本周RU价格宽幅震荡。 | | | | NR:越南产区受台风登陆影响，强降水扰动，海外主产区上量迟缓（多）；泰国杯胶价格走强，叠加深 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA供应有意外检修，需求季节性回升，平衡改善，价格有修复，短期受情绪影响较大，关注回调后低买机会 [5] - PX库存压力不大、近期供应检修计划增加，预期平衡偏紧，PXN270美元附近略偏高，当前估值反映了基本面改善预期，短期关注情绪变化，回调低买 [6] - 乙二醇现实强预期弱，近端低库存累库压力不大，煤制负荷高位，预期四季度存量装置重启和新投产，反内卷和煤炭有支撑，关注反套机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 需求季节性改善 - 终端订单表现局部有改善，织造开机略回升，加弹、织机、印染开机率分别为79%（+7%）、68%（+5%）和72%（+5%），下游原料备货10 - 20天，订单略有改善，市场对旺季季节性改善有预期 [9] - 截止8.22日，聚酯负荷90%（+0.6%）附近，聚酯现金流略亏损，平均库存17天附近，临近“金九银十”旺季预期，需求季节性改善，聚酯提负，原料受“反内卷”影响偏强，利润略压缩，上周产销尚可，整体去库，当前库存中性 [13] - 聚酯产业链利润一般，长丝利润略亏损，FDY亏损较严重，瓶片、切片利润一般，短纤利润中性 [14] - 聚酯库存持稳，截至8.22日POY、DTY、FDY和短纤库存在16、25.4、18.7和13.1天 [24] - 截至8.15日，聚酯负荷90%，8 - 9月负荷预估89%、91%，未来开工评估来看，季节性旺季前夕，短期聚酯负荷逐步小幅抬升，9月后瓶片提负动态 [28] PTA意外检停有增加 - 8月装置检修损失明显增加，YS大化和YS海南检修中，嘉兴石化延长检修重启，福化9月中重启，恒力惠州因故2条线检修降负中，独山能源2号按计划检修，8月PTA检修量偏高，9月检修计划增加，三房巷一条线开车，另一条线8月25日开车出料，老线在新装置开稳后计划停车 [34] - 截止8月22日，PTA社会库存持稳，（除信用仓单外）库存至220万吨，库存下降5万吨，供应商装置意外，在港在库货略下降，9月平衡或继续去库 [35] - PTA意外检修增加，平衡改善，关注供应商重启时间，价格反映平衡改善，短期上方有压力，宏观情绪不差，关注回调低买；供应端8月检修量偏高，9月检修计划增加；需求端聚酯负荷持稳略回升，截至8.22日负荷89%（+0.6%），8 - 9月开工评估90% - 91%，织造略回升，订单小幅改善；8 - 9月供需基本面不差，但价格反映了供应的改善，关注宏观情绪，回调低买 [40] PXN偏强 - 美国汽油库存中性季节性下降，汽油旺季裂解价差持稳，辛烷值表现一般，目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润尚可 [47][49] - 美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差171元，二甲苯美亚价差172美元，美对日韩关税至25%，考虑关税后价差空间不大，二甲苯被豁免；北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位，韩国出口保持相对稳定 [55] - PX装置负荷整体不低，国内负荷84.6%，亚洲负荷76.3%，天津石化检修中，中海油惠州略降负，周中传闻浙江主流供应商有检修计划，目前检修时间不定，传闻连云港供应商9月有重整有检修，短流程补充PX，装置检修传闻增加PX偏强；亚洲装置泰国THAI OIL重启，日本出光一条线检修，沙特Petro Rabigh装置重启 [57] - PX低库存，窗口供应商买货有支撑，周中有装置计划外检修预期，PXN维持偏强，反内卷托底短期PX有支撑，上方也有压力，关注回调做多；供应端国内负荷变化不大，亚洲装置有重启和检修情况；平衡来看，PX随着PTA检修维持松平衡，PX有检修预期，PXN维持270美元附近，关注回调低买 [59] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差继续收窄，PX11 - 1月差持稳反弹，TA09盘面加工费弱势，TA01加工费改善后小幅压缩 [60] - 产业链利润持稳，PTA - 原油价差估值有修复，PXN持稳略涨，PTA加工费低位略修复；近端PX/PTA装置检修增加，PX - 石脑油价差略修复，当前价差反应了部分供需改善，下方空间不大，向上驱动一般 [67] 乙二醇相关情况 - 截至8月22日乙二醇总负荷73%，煤制负荷77%，煤化工负荷偏高，部分煤化工负荷有意外，9月煤化工负荷预计略降 [69] - 国内MEG装置动态，整体负荷不低，煤化工有检修计划，盛虹重启，天盈、沃能重启，山西渭化、神华榆林检修、建元检修，9月天业有检修计划，通辽预计10月检修 [72] - 乙二醇油制利润一般，煤制效益尚可，煤化工负荷高位，预期产量不低 [76] - 海外装置，新加坡Aster检修中，裂解意外重启推后，美国乐天8月中重启，和油8月中重启，随着海外装置重启，8月下旬到港预报不多，预计9月中后到港或回升 [84] - 截止8月11日，华东主港地区MEG港口库存约50万吨，环比下降4.7万吨，当前库存处于偏低水平；8月18日 - 8月24日预计到港5.4万吨，实际到港6.1万吨，下游提货顺利港口去库；8.25 - 8.31预计到货总量在5.4万吨附近，整体到港偏低，短期港口预计小幅去库；聚酯工厂乙二醇原料备货天数12天（-），下游备货不高 [96] - 乙二醇现实强预期弱，近端低库存累库压力不大，煤制负荷高位，预期四季度存量装置重启和新投产，反内卷和煤炭有支撑，关注反套机会；供应端国内负荷高位，海外装置变化不大；需求端季节性改善增加；8 - 9月供需松平衡，低库存，国内煤制负荷高位，反内卷和煤炭有托底，价格有支撑，预期有压力 [101]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 本周棕榈油偏弱，市场传闻国内采购澳洲菜籽，成交能够弥补四季度菜籽到港不足；国内远月豆油出口增多，下游积极采购10 - 1月豆油基差，但需警惕储备豆子和中美之间的谈判；距离印度结束采购高峰期越来越近，棕榈油利多驱动更多体现在供应端，盘面涨幅可能有限，若累库超预期有下行压力 [4][6] 各主题总结 供应端 - 印尼方面，GAPKI6月报告显示棕榈油产量环比增加15.99%，6月降税使出口环比增加35.56%，6月生物柴油补贴费用下降，当月棕榈油消费量处于高位，8月底库存降至253万吨处于历史低位；7月降雨差，多数预估7月产量持平甚至略降，8月上调出口税，7月提前出口一些，7月底累库可能有限 [4] - 马来西亚方面，MPOA预估8月前20日马来西亚棕榈油产量增加3.03%，低于当月历史平均水平 [4] - 加拿大官方截至8月22日上调菜籽产量，加菜籽价格偏弱，缺乏中国采购需寻找其他出路 [24] 需求端 - 国内方面，上周10月船期棕榈油成交8条，9月船期2条，10月船期1条，11月船期5条；上周成交一条迪拜菜油；本周产地棕榈油报价走弱，对国内盘面进口亏损缩小，11月船期继续成交；国内油厂再度销售给印度豆油，主要集中在11 - 12月船期，预估11 - 12月平均每月出口5万吨左右；远月豆油基差成交再度较多 [5][39][132] - 印度方面，港口豆棕价差较前期高点回落，叠加采购南美棕榈油消息，采购马印棕榈油放缓 [5] 价格表现 - 截至2025年8月22日，周度法国菜籽涨幅最大，多数地方菜籽和大豆价格调整幅度小 [8] - 截至2025年8月25日，除马印棕榈油价格略跌，其他油脂价格上涨，南北美豆油涨幅明显 [13] - 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差10美元/吨，前周0美元/吨，低于历史平均水平11.7美元/吨；阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在 - 28.5美元/吨，前周 - 36美元/吨，低于历史均值127.9美元/吨 [23] - 截至8月22日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差30美元/吨，高于前周的15美元/吨；毛葵油和毛棕榈油价差115美元/吨，前周95美元/吨；精炼豆油和精炼棕榈油价差0美元/吨，前周 - 6美元/吨 [30] 生物柴油 - 周度加工盈亏平稳，补贴下降，掺混亏损转多；欧洲RME价格平稳，加工利润处于历史平均水平 [127][128] 现货基差 - 广东地区24°棕榈油现货基差再度走弱，江苏地区一级大豆油现货基差上调，广西三级菜油基差平稳 [136] 油脂月度平衡表 - 棕榈油方面，展示了2024年1月至2025年12月的期初库存、进口、总供应、需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [155] - 菜油方面，呈现了2024年1月至2025年12月的期初库存、产量、进口菜籽压榨量、进口量、总供应、出口量、国内消费量、期末库存、库存变化、库存消费比等数据 [155] - 豆油方面，给出了2024年1月至2025年12月的期初库存、产量、进口、总供应、出口、高校（可能为“消费”误写）、总需求、期末库存、库存变化、库消比和过剩量等数据 [155]