报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期镍价延续强势上行，受硫磺价格走高、产线高负荷运转等因素叠加影响，华飞镍钴项目宣布自5月1日起进行临时停产检修，预计产量影响幅度约为50%；印尼其他湿法项目亦存在降负荷运行，4月印尼MHP产量同比减少13.07%，供应端减产预期进一步强化 [3][4] - 高冰镍虽有增产空间，但受设备改造周期及镍矿品位限制，短期增量释放有限，难以快速填补MHP供应缺口 [3][4] - 当前印尼高品位镍矿货源偏紧，行业整体供应约束较强，镍价底部支撑稳固，价格中枢或有进一步上行动能 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 产业新闻更新 - 华友钴业公告，华飞镍钴因硫磺价格上涨、高负荷运行等因素，自2026年5月1日起对部分产线临时停产检修，预计影响约50%产量 [7] - 4月28日华南某钢厂高镍铁采购价1150元/镍（到厂含税），成交数千吨，因入炉镍矿品位下滑，高镍生铁产出品位下降，印尼不锈钢项目计划采购水淬镍应对高品位镍铁紧缺 [7] - Weda Bay镍矿计划5月停产维护，受RKAB采矿配额限制，1Q26镍矿外销量900万湿吨，公司已申请上调配额 [7] - 4月21日，印尼矿产与煤炭总局针对未提交2026年RKAB的IUP持有企业说明，将对未履行义务企业按阶段处罚 [7] - 4月20日，LME取消Norilsk Nickel Harjavalta Oy生产的NORILSK NICKEL HARJAVALTA BRIQUETTES暂停状态，恢复注册仓单资格；上期所同意PT ETERNAL NICKEL INDUSTRY和PT CNGR DING XING NEW ENERGY电解镍注册，注册产能均为5万吨 [7] 盘面表现 - 上周沪镍主力合约开于145020元/吨，收于148870元/吨，周内高点152230元/吨，低点145020元/吨，周涨2.85% [9] - 上周不锈钢主力合约开于15215元/吨，收于15435元/吨，周内高点15690元/吨，低点15205元/吨，周涨1.65% [67] 现货价格 - 截至4月30日，电解镍现货价格环比上周+5000元/吨至150550元/吨，环比+3.44% [13] - 截至4月30日，金川镍价格环比上周+4850元/吨至151550元/吨，环比+3.31%，升水环比-500元/吨至1350元/吨 [13] - 截至4月30日，进口镍价格环比上周+5150元/吨至149600元/吨，环比+3.57%，升水环比-200元/吨至-600元/吨 [13] - 截至4月30日，8 - 12%高镍生铁均价环比上周+21.5元/镍点至1112.5元/镍点，高镍生铁较电解镍溢价环比-13.5元/镍点至-361元/镍点 [24] - 截至4月30日，电池级硫酸镍均价环比上周+1475元/吨至34000元/吨，电镀级硫酸镍均价环比上周+500元/吨至34000元/吨，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+1554.54元/吨至4945.45元/吨 [24] - 截至4月30日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比上周+500元/吨至15450元/吨，环比+3.34% [67] 进口与盈亏 - 截至5月1日，LME镍价环比上周+285美元/吨至19410美元/吨，环比+1.49%；LME镍0 - 3现货升贴水环比+5.18美元/吨至-182.87美元/吨 [17] - 截至4月30日，电解镍进口盈亏环比上周-807.46元/吨至-1100.01元/吨，电解镍出口盈亏环比-16.36美元/吨至-378.19美元/吨 [17] 镍矿情况 - 截至4月30日，菲律宾Ni0.9%、Ni1.5%红土镍矿CIF价格环比上周分别-0、-3.5至34.5、71美元/湿吨，菲律宾主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升，上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比持平于15.25、14.5美元/湿吨 [31] - 截至5月5日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.5、+1.3至32.5、76美元/湿吨，火法矿供应偏紧，市场面临镍矿品位中枢下移挑战，新公式落地处于矿山与冶炼厂博弈阶段 [31] - 截至4月30日，镍矿港口库存环比上周+25万吨至435万湿吨，环比+6.10%，本周NPl价格整体上涨，但冶炼厂对高价原料接受度有限，或倒逼菲律宾镍矿CIF价格继续让步，菲律宾到印尼出口整体偏弱 [35] - 2026年3月，全国镍矿进口量163.19万吨，环比+33.34%，同比+6.30%，其中自菲律宾进口量139.32万吨，占本月进口量的85.37%，截至2026年3月，全国镍矿累计进口量424万吨，累计同比+18.0% [35] MHP与高冰镍 - 截至5月5日，MHP FOB价格环比上周+908美元/吨至17543美元/吨，环比+5.46%；高冰镍FOB价格环比+913美元/吨至17683美元/吨，环比+5.44% [40] - 截至2026年4月，印尼MHP产量环比-0.09万吨至3.39万吨，环比-2.59%；印尼高冰镍产量环比-0.04万吨至3.01万吨，环比-1.31%，五月MHP产量将进一步缩减 [40] - 截至2026年3月，MHP月度进口量17.12万吨，环比+37.49%，同比+1.46%；高冰镍月度进口量6.36万吨，环比-2.33%，同比+61.82% [40] 精炼镍情况 - 截至2026年4月，中国电解镍月度产量环比-0.13万吨至3.71万吨，环比-3.39%，同比+2.2% [45] - 截至2026年3月，中国精炼镍月度进口量1.92万吨，环比+13.16%，同比+129.98%，2026年1 - 3月，中国精炼镍累计进口量5.82万吨，累计同比+40.11% [45] - 截至2026年3月，中国精炼镍月度出口量2511吨，环比+15.40%，同比-82.71%，2026年1 - 3月，中国精炼镍累计出口量8591吨，累计同比-82.97% [45] - 截至4月30日，SHFE镍仓单环比上周+2931吨至6.97万吨，环比+4.39%；LME镍仓单环比上周-1122吨至27.64万吨，环比-0.40% [46] - 上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+3196吨至10.07万吨，环比+3.28%，其中华东社会库存环比+884吨至2.94万吨，上海保税区库存环比持平于0.17万吨 [46] - 截至2026年3月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分 别+6478、+6282元/吨至119802元/吨、147995元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别-11.5、-8.2个百分点至9.1%、-11.7% [50] 硫酸镍情况 - 截至2026年3月，中国硫酸镍月度产量环比+4755吨至3.51万镍吨，环比+15.66%，节前下游备货释放，5月排产回升预期改善采购情绪，硫酸镍价格延续强势运行 [54] - 截至2026年3月，中国硫酸镍月度进口量2.97万吨，环比+17.4%，同比+61.5%，2026年1 - 3月，中国硫酸镍月度累计进口量8.67万吨，累计同比+77.4% [54] - 节后硫酸镍市场预计偏强震荡，原料与辅料价格走高强化成本支撑，下游前驱体企业补库温和，镍盐价格延续小幅上涨，截至4月30日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别+0.4、+1、+0.2、+0.6个百分点至-3.6%、-4.7%、2.7%、-5.6% [56] 镍铁情况 - 截至2026年4月，中国镍生铁产量（金属量）环比-0.04万吨至2.76万镍吨，环比-1.39% [60] - 截至2026年4月，印尼镍生铁产量环比-0.44万吨至13.03万镍吨，环比-3.27% [60] - 截至2026年3月，中国镍铁月度进口量82.3万吨（折金属量9.77万吨），环比-1.0%，同比-18.7%，2026年1 - 3月，中国镍铁进口总量256.5万吨，同比-10.0% [60] - 截至4月29日，印尼科纳韦、莫罗瓦利、其他地区镍生铁生产成本环比分别+1、+1、+2元/镍点至1111、984、1119元/镍点，印尼镍铁生产利润率环比分别+1.5、+1.7、+1.5个百分点至-0.6%、12.3%、-1.2% [62] - 受开票管控影响，市场预期废钢采购将持续受限，下游钢厂对NPI采购需求攀升 [62] 不锈钢情况 - 2026年4月中国不锈钢排产377.13万吨，月环比-0.65%，同比+7.67%，其中200系113.55万吨，月环比-3.04%，同比+12.17%；300系195.85万吨，月环比+1.11%，同比+7.36%；400系67.73万吨，月环比-1.54%，同比+1.71% [71] - 截至2026年3月，中国不锈钢进口量13.62万吨，环比+24.72%，同比+5.71%；中国不锈钢出口量31.02万吨，环比+19.29%，同比-34.09%，2026年1 - 3月，中国不锈钢累计进口量40.83万吨，同比 -9.44%；累计出口量79.48万吨，同比-35.17% [71] - 截至5月1日，不锈钢社会库存环比上周+0.44万吨至112.12万吨，环比+0.40%，其中300系库存环比+0.75万吨至68.19万吨，环比+1.11% [73] - 截至4月30日，不锈钢仓单数量环比上周+4960吨至5.52万吨，环比+9.87% [73] - 截至4月30日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比上周+279元/吨至14621元/吨，环比+1.95% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤震荡偏强，过节期间现货稳定偏强，自身供需双强，整个煤炭市场情绪偏强，动力煤港口累库但贸易商预期好带来支撑 [3] - 焦炭震荡偏强，三轮提涨仍在博弈，供需双强，但下游钢厂利润不佳或压制原料上涨空间，需关注铁水及原料煤成本变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 现货 - 成交表现一般，过节期间偏稳，煤矿无库存压力，短期煤价有支撑，山西安泽低硫主焦周环比+30至1560元/吨，蒙5走强至1160 - 1180元/吨 [3][8][12] 仓单成本 - 蒙煤仓单成本在1250元/吨 [3][27][29] 供应 - 煤矿产能利用率上升至87.33%，周环比增加0.5%，产地开工逐渐恢复，供应保持偏高水平，蒙煤甘其毛都上周日均通关1410车，供应充足 [3][45] 需求 - 焦钢企节前补库充足，目前按需采购为主 [3] 基差 - 近期盘面走强，现货稳中有涨，盘面保持升水 [3] 库存 - 上游矿端无库存压力，蒙煤过节期间大幅去库，焦钢企节前补库充足，目前按需采购 [3] 平衡表 |分项\时间|2025/7|2025/8|2025/9|2025/10|2025/11|2025/12|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |产量|3940|3928|4080|4011|4166|4102|3995|3536|4194|3965|4104|3977|3919| |进口|962|1016|1092|1059|1074|1377|1176|807|1242|897|873|919|1030| |出口|13|8|11|0|13|5|6|6|6|6|6|6|10| |总消费|5025|4949|4953|4912|4819|4770|4823|4415|5012|4950|5044|4962|4982| |过剩量|-136|-13|208|158|407|705|342|-78|418|-94|-73|-72|-43| |库存|2625|2612|2821|2978|3385|4090|4431|4353|4771|4677|4604|4533|4490| |产量同比|-3.43%|-6.72%|-3.66%|-2.17%|-0.57%|-0.44%|1.18%|-2.37%|0.79%|1.00%|0.83%|0.26%|-0.54%| |消费同比|1.41%|0.88%|0.57%|-2.52%|-1.21%|-2.47%|-1.02%|-5.97%|0.92%|-2.75%|-0.45%|-0.46%|-0.86%|[96] 焦炭 现货 - 焦企三轮提涨开启，仍在博弈，钢厂利润偏低压制原料，日照港准一级报价1510元/吨，周环比持平，山西准一级干熄焦报价1570 - 1590元/吨左右 [4][65] 仓单成本 - 焦炭准一干熄仓单1780元/吨 [4][65] 供应 - 焦企盈利较好，开工稳定偏高，独立焦企产能利用率76%，周环比+0.52% [4] 需求 - 247家钢厂铁水日均产量238.9万吨，周环比-0.4万吨，247家钢厂高炉开工率83.36%，周环比+0.31%，钢厂盈利不佳，铁水产量低于去年同期水平 [4][74] 利润 - 原料煤成本抬升，但焦企盈利依然较好，有70元/吨左右利润空间 [4] 库存 - 钢厂铁水高位震荡，前期到货不佳，目前补库需求仍强 [4] 平衡表 |分项\时间|2025/10|2025/11|2025/12|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7|2026/8|2026/9| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |产量|4190|4170|4274|4337|3918|4276|4118|4196|4128|4153|4226|4222| |进口|1|1|1|1|1|1|1|1|1|3|3|3| |出口|73|72|100|84|59|52|60|60|60|60|60|60| |总消费|3810|3771|3721|3858|3532|4008|3999|4190|4017|4138|4114|3973| |过剩量|308|328|454|396|328|216|61|-54|52|-42|55|192| |库存|1797|2125|2579|2976|3303|3520|3581|3527|3579|3537|3592|3784| |产量同比|1.70%|2.51%|3.04%|5.01%|-3.50%|3.56%|-1.00%|-1.00%|-1.00%|-0.78%|-0.80%|-0.81%| |消费同比|-6.59%|-4.92%|-5.77%|-1.77%|-1.47%|3.60%|-1.25%|2.93%|0.25%|0.95%|3.16%|3.19%|[98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自4月16日晚建议多单止盈后，沪铝连跌至今至60日均线支撑位，此前支撑沪铝走强因素停滞，一是市场交易重心转向，二是伦铝难破新高，但近期逻辑有边际变化，建议静待更好转向信号后逢低分批建仓 [4] - 长期紧平衡的供需逻辑仍未被冲击 [19] 根据相关目录分别进行总结 周度变化及展望 - 4月16日晚建议多单止盈后，沪铝连跌，主因市场交易重心转向和伦铝难破新高；近期逻辑有边际变化，资金情绪上避险资金五一前分批撤退，产业端接近下游接货心理价位且海外铝锭Premium企稳回升，基本面平衡表缺口扩大、价格中心上抬且库存预期5月中旬后去化 [4] 海外铝厂最新投产 - 五一期间巴林铝厂4号线停产，1 - 4号线均已停产，5 - 6号线低负荷运行，完全停产产能61万吨，压产产能30 - 40万吨 [10] - 2026年及远期海外电解铝有新建、扩产、复产、置换、压产、减产、停产等多种投产变动情况，年度合计净增产能148.24万吨 [11] 国内铝厂投产 - 2026年国内电解铝新增项目有置换、扩产、复产等类型，置换总计净增产能18.4万吨，新增合计净增产能111.9万吨 [15] 海内外供需平衡表 - 基于海外铝厂变动下调海外净增产量，参考外资机构下调海外需求增速11个BP；考虑高利润超产上调国内铝年度供应量；长期供需仍紧平衡 [17][19] 内外比价 - 海外铝锭premium欧洲和美国地区已小幅回升；因国内累库、海外缺口短期难回归，沪伦比值内外比价进一步跌落 [23] 下游&库存 - 下游开工率自2月底3月初缓慢回升，后续仍有回暖趋势 [39] - 截至本周一电解铝出库量18.5万吨，较节前增加2.9万吨；截至本周四社会库存148.3万吨，较节前增加3.4万吨；节前小幅去库为下游五一备货，去库拐点预期在5月中旬 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一期间市场平淡，霍尔木兹海峡局势紧张，特朗普倾向封锁伊朗，石油价格上行，鲍威尔任内最后一次美联储会议维持利率不变，反对降息预期理事增加，市场对今年降息预期基本没有 [3] - 4月中美制造业维持扩张，受能源冲击小于欧洲和日本，原材料价格上涨且囤货保供，中国制造业景气与非制造业低迷并存，反映内需弱出口强 [3] - 一季度财报结束，沪深300、上证50、中证1000指数利润增速小幅增长，中证500增速明显，沪深300和上证50净资产收益率下行，中证500和中证1000维持稳定，业绩改善程度不大且分化明显，半导体和硬件设备利润增速领先 [3] - 指数接近前期高点，ETF持续大幅减仓是资金面隐忧，节后市场惯性挑战前高但缺乏实质性突破驱动 [3] - 十年期国债利率1.76%，沪深300指数十年风险溢价率分位数44%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵，各指数估值多处于中高位 [3] - 上周资金大幅流出，两融节前流入停滞，偏股型基金发行维持高位，ETF大幅流出，产业股东减持维持高位，回购维持低位，大盘股华润新能源IPO [3] - 股指期货除IH外前十会员净空单显著增加，投资者短期加大保值比例，基差贴水有所缩小 [4] - 上周美元震荡，美债走弱，美股维持涨势，市场今年降息预期预计没有，十年期国债期货价格上涨，中证商品指数震荡，原油大幅反弹，贵金属、铜小幅下跌，碳酸锂上涨，铁矿石、农产品反弹 [4] - 上周市场行业表现分化，半导体领涨通讯领跌，石油化工反弹，国防军工等领跌，ETF市场芯片、半导体ETF领涨，通讯ETF领跌，AI算力分化，煤炭、新能源、化工ETF领涨，黄金股等ETF领跌 [4] - A股一季报披露结束，沪深300指数同比增速5.22%，上证50指数同比增速3.07%，中证500增长18%，中证1000增长5.24%，沪深300和上证50净资产收益率同比下降，中证500和中证1000稳定 [4] - 4月全球制造业PMI分化，中美维持扩张，欧洲和日本萎缩，中国PMI显示制造业强服务业弱，原材料价格和库存扩张，反映中东能源冲击扩大 [4] 相关目录总结 资金流动 - 两融余额增长上周530.17亿，本周82.53亿，减少447.64亿；偏股型基金发行上周217.41亿，本周241.09亿，增加23.69亿；ETF净流入上周 -305.28亿，本周 -303.69亿，增加1.59亿；IPO上市上周 -87.67亿，本周 -22.48亿，增加65.19亿；重要股东增减持上周 -118.05亿，本周 -116.38亿，增加1.66亿；交易费用上周 -144.02亿，本周 -144.99亿，减少0.97亿；大宗超额上周 -37.24亿，本周 -15.28亿，增加21.96亿；公司回购上周19.75亿，本周10.57亿，减少9.18亿；合计上周75.06亿，本周 -268.64亿，减少343.70亿 [24] 股指期货 - IH前十会员净单上周 -25857.00，本周 -25900.00，减少43.00，总持仓108456.00，净持仓占比 -23.84%；IF前十会员净单上周 -10217.00，本周 -14149.00，减少3932.00，总持仓254740.00，净持仓占比 -4.01%；IC前十会员净单上周 -36772.00，本周 -40245.00，减少3473.00，总持仓289371.00，净持仓占比 -12.71%；IM前十会员净单上周 -45829.00，本周 -50415.00，减少4586.00，总持仓399847.00，净持仓占比 -11.46% [24] 大类资产 - 人民币兑美元同比收益率5.26%处于十年高位，十债利率1.42%处于十年高位，沪深300同比收益率27.50%处于十年高位，中证商品指数同比收益率25.05%处于十年高位，一线城市二手房同比涨幅 -4.40%处于十年高位，风险溢价率5.08%处于十年高位 [24] 各指数估值 - 银行市盈率PE(TTM)6.9365，百分位83.48，市净率PB(MRQ)0.6566，百分位25.58，股息率4.1201，ROE同比变化 -0.1014，净利润增长率2.9987 [46] - 保险市盈率PE(TTM)7.2704，百分位1.76，市净率PB(MRQ)1.2560，百分位12.74，股息率3.0162，ROE同比变化 -1.0428，净利润增长率 -16.9799 [46] - 上证50市盈率PE(TTM)11.6082，百分位84.10，市净率PB(MRQ)1.2195，百分位41.08，股息率3.1477，ROE同比变化 -0.0697，净利润增长率3.0709 [46] - 沪深300市盈率PE(TTM)14.6355，百分位91.40，市净率PB(MRQ)1.4596，百分位49.81，股息率2.5342，ROE同比变化 -0.0558，净利润增长率5.2186 [46] - 资本市场市盈率PE(TTM)15.3650，百分位6.59，市净率PB(MRQ)1.2738，百分位11.07，股息率1.6935，ROE同比变化0.1616，净利润增长率19.9886 [46] - 石油石化市盈率PE(TTM)16.4980，百分位63.63，市净率PB(MRQ)1.5312，百分位91.66，股息率3.3565，ROE同比变化0.1703，净利润增长率8.5913 [46] - 交通运输市盈率PE(TTM)17.3935，百分位15.40，市净率PB(MRQ)1.3582，百分位14.15，股息率2.8673，ROE同比变化0.3182，净利润增长率20.5176 [46] - 公用事业Ⅱ市盈率PE(TTM)20.2296，百分位53.67，市净率PB(MRQ)1.7990，百分位60.38，股息率2.3219，ROE同比变化 -0.2365，净利润增长率 -4.7413 [46] - 食品饮料市盈率PE(TTM)26.0294，百分位27.00，市净率PB(MRQ)3.3169，百分位3.53，股息率3.2418，ROE同比变化 -1.6277，净利润增长率 -16.6043 [46] - 汽车与零配件市盈率PE(TTM)35.2167，百分位75.04，市净率PB(MRQ)2.4864，百分位57.81，股息率1.2476，ROE同比变化 -0.6043，净利润增长率 -26.2133 [46] - 家庭用品市盈率PE(TTM)36.2346，百分位26.09，市净率PB(MRQ)2.6152，百分位3.46，股息率1.5830，ROE同比变化0.0800，净利润增长率4.0309 [46] - 中证500市盈率PE(TTM)36.5147，百分位80.54，市净率PB(MRQ)2.5179，百分位73.62，股息率1.2945，ROE同比变化0.4130，净利润增长率18.8006 [46] - 医疗设备与服务市盈率PE(TTM)39.7194，百分位60.22，市净率PB(MRQ)2.6709，百分位5.88，股息率1.4863，ROE同比变化 -0.2317，净利润增长率 -7.8413 [46] - 创业板指市盈率PE(TTM)44.4141，百分位44.94，市净率PB(MRQ)5.8895，百分位63.53，股息率0.9432，ROE同比变化0.4596，净利润增长率23.7364 [46] - 耐用消费品市盈率PE(TTM)75.2512，百分位100.00，市净率PB(MRQ)2.5784，百分位41.77，股息率2.1702，ROE同比变化 -0.9672，净利润增长率 -57.9007 [46] - 医药生物市盈率PE(TTM)52.2508，百分位78.13，市净率PB(MRQ)2.9733，百分位11.72，股息率1.3105，ROE同比变化 -0.0210，净利润增长率3.7907 [46] - 中证1000市盈率PE(TTM)54.4374，百分位76.25，市净率PB(MRQ)2.7166，百分位60.70，股息率0.9659，ROE同比变化0.0223，净利润增长率5.2434 [46] - 化工市盈率PE(TTM)46.4484，百分位72.58，市净率PB(MRQ)2.7925，百分位88.37，股息率0.9918，ROE同比变化0.8526，净利润增长率62.4611 [46] - 电力设备及新能源(中信)市盈率PE(TTM)60.1323，百分位79.52，市净率PB(MRQ)3.6459，百分位81.07，股息率1.0428，ROE同比变化0.2739，净利润增长率27.9059 [46] - 媒体娱乐市盈率PE(TTM)64.5628，百分位75.13，市净率PB(MRQ)2.6878，百分位55.18，股息率1.4522，ROE同比变化 -0.0911，净利润增长率 -5.4354 [46] - 硬件设备市盈率PE(TTM)66.4779，百分位92.45，市净率PB(MRQ)5.7341，百分位98.11，股息率0.6248，ROE同比变化0.7020，净利润增长率49.0899 [46] - 可选消费零售市盈率PE(TTM)95.6199，百分位93.68，市净率PB(MRQ)1.6748，百分位53.97，股息率1.2520，ROE同比变化0.4264，净利润增长率27.5992 [46] - 消费者服务市盈率PE(TTM)124.7636，百分位85.49，市净率PB(MRQ)3.0428，百分位33.07，股息率0.8899，ROE同比变化0.3912，净利润增长率66.3519 [46] - 日常消费零售市盈率PE(TTM)81.7516，百分位88.31，市净率PB(MRQ)2.2462，百分位21.28，股息率1.4694，ROE同比变化0.3643，净利润增长率12.4559 [46] - 国防军工市盈率PE(TTM)150.7899，百分位92.48，市净率PB(MRQ)4.6286，百分位97.19，股息率0.3511，ROE同比变化 -0.1019，净利润增长率 -10.4315 [46] - 软件服务市盈率PE(TTM)558.4718，百分位87.47，市净率PB(MRQ)4.5805，百分位54.22，股息率0.5092，ROE同比变化0.2455，净利润增长率239.9586 [46] - 半导体指数市盈率PE(TTM)578.6888，百分位93.52，市净率PB(MRQ)6.8987，百分位90.35，股息率0.1651，ROE同比变化0.7524，净利润增长率4691.4380 [46] - 企业服务市净率PB(MRQ)2.3602，百分位38.93，股息率1.3289，ROE同比变化0.4419，净利润增长率27.0200 [46] - 房地产Ⅱ市净率PB(MRQ)1.0037，百分位28.92，股息率0.8300，ROE同比变化 -0.1120，净利润增长率 -0.1306 [46] 行业表现 - 上周半导体指数5日涨幅6.4931，10日涨幅12.0080，20日涨跌幅20.5618；石油石化5日涨幅3.8664，10日涨幅3.8495，20日涨跌幅0.6692；化工5日涨幅3.2769，10日涨幅6.3889，20日涨跌幅7.1860等 [147] ETF表现 - 上周芯片ETF 5日涨幅8.8761，10日涨幅14.2149，20日涨跌幅23.3929；煤炭ETF 5日涨幅8.6777，10日涨幅10.0418，20日涨跌幅3.7066等 [150] 行业成交占比 - 上周A股传统行业工业成交占比下降，材料行业成交占比止跌回升，金融成交占比大幅反弹，公用事业成交占比反弹，能源、房地产继续低迷 [152] - 新经济行业中信息技术占比高位回落，新能源、医疗保健占比稳定，日常消费和可选消费继续低迷 [155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前铅市呈矿端偏紧、供应充裕、下游淡季的弱平衡格局，铅价弱势震荡，底部获进口窗口关闭的边际支撑 [3] - 矿端紧平衡与进口窗口关闭形成底部支撑，但供应充裕、淡季需求仍制约反弹空间，预计铅价弱势震荡、底部抬升，需重点关注进口窗口变化与蓄电池需求拐点 [3] 各目录总结 主要行业新闻 - 5月5日嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，造成2死5伤，该公司是哈最大锌生产企业且生产铅等金属，事故或对冶炼工序造成阶段性扰动，需关注具体受影响停减产范围及修复周期 [7] - 2025年4月西部矿业取得四川省白玉县有热铅锌矿采矿许可证，矿区铅锌矿石资源量679.2万吨，铅金属量29.71万吨，项目建成后将提升矿产铅、锌产量 [7] 铅精矿产量及加工费 - 4月铅精矿产量预计14.17万金属吨，环比+15.96%，同比-0.7%；全国平均加工费300元/金属吨，连续一个月持平；进口矿加工费平均-135美元/干吨，连续7周持平，2月以来加工费呈见底、小幅反弹趋势 [9] - 3月原生铅炼厂原料库存天数28天，较2月上升1天，4月进口粗铅集中到货，预计原料库存紧张情况有望缓解 [9] 铅精矿进口 - 2026年3月铅矿砂及其精矿进口量10.79万吨，环比下降15.97%，同比下降6.97%，1 - 3月累计进口36.02万吨，累计同比增长6.66%，23%来自俄罗斯；3月白银进口836吨带动银铅矿进口环比大增 [15] - 截至4月30日，铅精矿港口库存量1.5万吨，环比上周下降0.8万吨，春节后整体维持低库存状态 [15] - 3月至4月中旬铅精矿进口窗口持续打开，4月下旬以来再度关闭，预计后续铅精矿及银矿进口量将回落 [15] 原生铅生产情况 - 4月23日当周原生铅企业开工率64.43%，仅次于去年，2026年1 - 4月电解铅累计产量同比上升4.39% [20] - 原生铅企业利润在1月达2600元/吨左右顶峰，近期回落但仍维持在1500左右较高水平，5月电解铅产量预计继续上升，环比增量约5% [20] - 截止4月23日，原生铅主要交割品牌企业周度成品库存14950吨，较春节高峰下降明显，处于正常水平 [20] 再生铅生产情况 - 4月23日当周再生铅企业开工率45.1%，环比上升3.2个百分点 [24] - 3月下旬以来再生铅企业利润小幅改善，但整体仍亏损，规模企业综合亏损100元/吨左右，中小规模企业亏损300元/吨左右；3 - 4月再生铅厂成品库存明显下降，库存压力缓解 [24] - 4月再生铅产量增长，5月预计产量再度下行，环比下滑超3万吨，需求淡季加上废电瓶紧张，多地炼厂主动降负荷，再生铅行业洗牌继续 [24] 含铅废料情况 - 全国再生铅企业废电瓶原料库存回落至年初低位，整体可用天数降至15.6天，部分企业处于安全边际以下 [27] - 当前废电瓶消耗速度大于补库速度，叠加淡季报废量下降，短期供需缺口难弥合，5月上旬库存压力最大，中下旬或有小幅补库，但整体仍偏紧，废电瓶价格易涨难跌 [27] 初级加工端 - 4月23日当周铅蓄电池企业开工率68.59%，环比下降1.07个百分点 [31] - 3月铅蓄电池企业成品库存24.8天，较上月增长1.8天；经销商成品库存34天，较上月下降0.65天，2、3月以来经销商库存压力显著缓解 [32] - 4月铅蓄电池市场进入传统消费淡季，部分中大型企业减产，5月传统淡季延续，终端需求平淡，仅五一出行及刚需补库带来小幅环比回暖，同比仍下滑 [32] 库存情况 - 截至5月5日，LME铅锭库存268,500吨，较2月16日下降1.86万吨，4月加速去库 [37] - 截至5月6日，五地铅锭社会库存总量6.81万吨，环比上周累库0.63万吨 [37] - 截至4月30日，SHFE铅库存总计6.10万吨，环比累库1306吨，当前全球铅锭显性库存偏高 [37] 结构 沪铅价差结构 - 截止5月6日，国内现货平均报对沪铅主力06合约贴水215元/吨，较上周基本持平 [41] - 沪铅整体维持Contango结构，短期变化不大 [41] 伦铅价差结构 - 近期LME铅0 - 3贴水收窄，但仍是小幅贴水，注销仓单比从4.83%降至2.11%，“压库”明显，中国进口窗口持续打开，外盘现货流向国内 [44] - 近月微升水3M，远月维持Contango结构 [44] 沪伦比值变动 - 截至5月6日，沪伦比值小幅下降至8.53，除汇比1.24 [47] - 铅锭现货进口窗口2月底打开，持续近2个月，4月下旬再度关闭，截止5月6日，铅锭进口盈亏运行于-60元/吨附近 [47] 伦铅持仓与仓单集中度 - LME的FuturesBandingReport显示近月空头集中度较高，远月空头集中度较高，整体多空席位均增加，多空博弈加大 [50] - CashReport、WarrantBandingReport显示仓单集中度持续相对低位，无明显逼仓迹象 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘政治风险缓和，布伦特原油价格回落，高实际利率与强势美元对黄金压制减弱，本周金价触底反弹，累计涨幅超1.5% [3][4] - 本轮金价上涨动能具备延续性，一是利率市场定价存在纠偏空间，市场对2027年加息的定价与基本面背离；二是美债外资回流提供安全垫 [4] - 金价上涨空间易受油价限制，在年内单次降息的基准假设下，本次金价反弹上限或在5000美元/盎司以内，建议逢高止盈 [4] 各目录总结 海外主要利率 货币市场定价年内加息 - 受油价上涨改变通胀前景影响，货币市场定价年内加息25bps的可能性为28.6% [8] 债券市场担忧通胀前景 - 上周各期限美债收益率上行，30y UST上行5bps至5%，10y UST上行6.8bps至4.4%，2y UST上行10bps至3.9%，收益率曲线趋平 [15] 美联储准备金维持在3万亿美元附近 - 上周ONRRP的使用量为112.2万美元，较前值回升75.6万美元 [20] - 上周三美联储准备金余额为2.919万亿美元，较前一周回升40亿 [21] 长短端美债收益率持仓分化 - 截至4.28，2年期UST期货非商业净持仓空头减少34,090手至1,709,263手；10年期UST期货非商业净持仓空头增加48,166手至839,137手 [26] - 截至5.4当周，JPM国债净多头投资者情绪17，较上周回落 [26] 美国实际利率 - 5年期和10年期TIPS收益率上行，5年期TIPS收益率收于1.41%，较前周上行7bps；10年期TIPS收益率收于1.96%，较前周上行4bps [34]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - PTA核心观点为中性，地缘僵持使原料供应紧张，PTA供需双弱，4 - 5月平衡去库，短期跟随成本，关注地缘影响[5] - PX核心观点为谨慎偏强，亚洲供应下降，国内5月检修增加，4 - 5月平衡偏紧，预期去库，关注进口下降和成本情况[6] - 乙二醇核心观点为谨慎偏强，供应变化不大，进口预期降多，需求下降，4 - 5月平衡偏紧，港口去库，关注回调低买[7] 根据相关目录分别进行总结 需求情况 - 下游订单因地缘不确定性下单延后，织造原料和成品备货低库存，补货需求可能在5月后，4月24日加弹、织机、印染负荷至67%、58%（ - 1%）、79%（ - 3%），上周产销改善但聚酯库存压力仍大[10] - 截至4月24日聚酯负荷82.4%附近环比降多，现金流略压缩，库存维持高位，终端订单有限，下游织造刚需备货，聚酯库存回升，大厂减产，负荷下降，效益略压缩[15] - 4 - 5月聚酯负荷暂时预估85%、86%[26] PTA情况 - 4月下 - 5月PTA计划检修增加，如YS3套、恒力4等装置检修，新材料降负3成，能投停车延长至2个月，嘉兴石化和嘉通后续有检修计划[30] - 截止4月24日，PTA社会库存（除信用仓单外）降至289.7万吨，环比降1.9万吨，工厂和聚酯工厂库存下降[33] - PTA平衡表显示供需双弱，聚酯减产扩大，4 - 5月平衡去库环比略降，短期维持去库，关注地缘和情绪变化[40] PX情况 - 美国汽油库存下降，裂解偏强，亚洲汽油裂解高位回落，美亚套利价差走扩，4月起亚洲炼厂降负和计划检修，韩国出口量下降，国内进口或下降[51][53] - PX装置国内负荷80.8%环比略回升，福化等装置检修，亚洲装置整体负荷66.2%，部分装置有检修计划[58] - PX供需偏紧，需求跟进一般，目前紧张程度有限，预期去库偏高，短期回调低买，关注地缘影响[61] 乙二醇情况 - 截至4月24日乙二醇总负荷66%，煤制负荷79%，国内炼厂降负，油制负荷持稳，煤化工部分负荷不低[77] - 乙二醇装置国内负荷67.13%，合成气负荷79%，部分装置有停车、重启、提负等情况，海外亚洲和中东装置集中检修，近期到港下降，4 - 5月进口或降多，关注转出口情况[80][95] - 截止4月27日，华东主港地区MEG港口库存约88.3万吨，环比降9.5万吨，4.27 - 5.5预计到港9万吨，假期到港回升，预期港口陆续下降，截至4.24乙二醇原料备货天数14.5天（ - 0.3天），下游备货下降[101] - 乙二醇4 - 5月平衡偏紧，港口去库，关注回调低买和正套[106]