报告行业投资评级 - 螺纹钢走势评级为震荡 [1] - 热卷走势评级为震荡 [1] - 螺纹钢/热轧卷板若价格探底或有波段做多机会 [3] 报告核心观点 - 螺纹钢方面 今年房地产投资跌幅持续扩大 国家出台稳楼市政策有望改善市场预期 9月钢厂盈利率跌破一成 高炉和电炉开工率下滑 铁水日均产量降至234万吨 月末唐山钢坯亏损约140元/吨 金九银十前半程需求预期落空 螺纹钢表需低位运行 10月政府项目加速落地可部分对冲房地产投资降幅 需求总量仍不乐观 螺纹钢库存压力不大 库销比略偏高 铁矿石和双焦回落至合理区间 煤炭供应缺口仍存存在上行空间 整体成本评估中性略偏多 10月螺纹钢需求偏稳 供需矛盾一般 成本或有扰动 预计螺纹钢价格震荡运行 [1][69] - 热轧卷板方面 前8个月固定资产投资降幅扩大 板材需求分化 热卷相对较弱 国家大力推进"两重""两新" 目前未见需求回暖 9月热卷产量小幅下降 未来供应仍以匹配需求为主 热卷表观需求小幅下滑 同比降幅明显 今年船舶工业 工程机械 机电产品表现突出 汽车产量下跌 家电表现平稳 参照以往经验10月需求有望改善 双节期间热卷库存显著增长 库销比大幅偏高 库存压力增大 1月卷螺差从200下行至170左右 体现近期热卷疲软局面 10月热卷需求有望改善 但库存压力难以缓解 预计热卷价格震荡运行 [2][70] 行情回顾 - 9月钢材价格震荡下行 螺纹钢期货主力合约价格区间为3088-3200元/吨 收盘价3112元/吨 环比变动-2.66% 均价3130元/吨 较之前增加33元/吨 [5] - 9月热卷期货主力合约价格区间为3270-3411元/吨 收盘价3274元/吨 环比变动-4.02% 均价3334元/吨 较之前增加8元/吨 [5] - 螺纹钢低级别走势表现为下跌+盘整 热卷低级别走势表现为连续下跌 卷螺差收缩至162元/吨 [5] - 9月作为金九银十传统旺季前半程 8月钢材价格上涨除成本因素外也部分体现市场预期 进入9月消费端未兑现旺季预期 跌价伴随成本回落 9月上半月钢材价格从高点回落约100个点 [5] - 9月下半月消费端仍未有明显好转 成本端相对平稳 建筑钢材价格窄幅盘整 板材在高库存压力和需求不振双重利空下继续下跌 卷螺差进一步收紧 同期钢厂盈利率逐步下行最终跌破一成 [5] 供给端 - 9月247家样本钢厂盈利率位于30.30%-7.79%区间 环比8月下跌约25个百分点 唐山钢坯亏损持续扩大 月末亏损值达140元/吨 [21] - 钢厂小幅收缩产量 铁水日均产量由月初的336.82万吨降至323.79万吨 [21] - 钢材库存维持下降趋势 国庆期间出现正常累库 [21] - 9月原料价格冲高回落 基本吞没八月涨幅 当月美伊结束停火期冲突升级 原油价格一度大幅上涨超过上半年高点 随后回吐大部分涨幅 [21] - 9月铁矿石从八月末高点一路下跌 最终回到700元附近 在供应宽松 库存高企和铁水产量较低的情形下 预计10月铁矿石维持偏弱震荡走势 [21] - 9月煤炭供应紧张局面有所缓和 叠加钢厂亏损需求偏弱 双焦价格回吐8月大部分涨幅 10月煤炭供应压力仍存 库存极低情况或延续 双焦在目前价格上存在上行空间 整体成本支撑判断为中性 [21] - 相关行业新闻显示 房地产新规提出个人住房贷款最长期限从30年延长到40年 个人首套住房商业贷款贴息一个点 期限最长5年 美联储9月议息会议决定加息25bp 市场普遍预期年内再加息一次 [21] 需求端 - 2026年1-8月房地产投资累计同比下降19.9% 较1-7月跌幅扩大0.7个百分点 房地产新开工 施工 竣工面积同比分别下降24.8% 12.8%和23.7% 房地产行业指标继续下行 国家出台稳楼市政策 行业整体企稳仍需时日 [33] - 2026年1-8月固定资产投资同比下滑7.2% 较1-7月跌幅扩大0.5个百分点 [33] - 9月建材消费进入传统旺季 但数据未兑现预期 房地产投资跌幅持续加深 10月政府项目加速有望提振需求 但难以改善总体消费偏弱格局 螺纹钢9月库存延续下降趋势 库销比略偏高 螺纹钢总需求延续下行趋势 [33] - 政府发力推动两重两新工作 有望提升板材需求 2026年1-8月中国汽车累积产量同比下降3.3% 跌幅收窄 [34] - 2026年1-8月冰箱 洗衣机 空调产量同比分别增长11.6% 4.0%和-2.2% 数据变化不大 10月空冰洗排产合计总量2774万台 较去年同期生产实绩增长0.5% [34] - 2026年1-8月挖掘机产量同比增25.5% 表现亮眼 热卷9月库存小幅回落但双节期间累库明显 库销比显著高于往年 库存压力大 热卷表观需求未有显著改善 同比大幅下滑 需关注10月表现 [34] - 8月我国钢材出口约1015万吨 环比增0.34% 同比增6.78% 受进口国贸易政策影响 钢坯出口增长较快 建材小幅增长 板材总量回落 [34]