低库存VS高美元利率，基本金属或延续震荡

报告行业投资评级 - 基本金属短期受现货偏紧支撑可谨慎关注铜铝锌锡低吸短多机会中期受经济增长不确定性及消费走弱预期压制整体延续震荡走势[2] - 2026年9月30日有色金属指数报2768.76 当日涨跌幅+0.06% 近5日涨跌幅-1.12% 近1月涨跌幅-0.39% 年初至今涨跌幅+0.70%[149] 2) 报告核心观点 - 国庆期间公布的经济数据整体偏正面但美元利率仍维持高位对基本金属形成一定压制[2] - 原料端延续偏紧局面供应端支撑较强终端表现一般国庆前初端开工季节性回落供需维持偏紧局面[2] - 短期现货偏紧支撑基本金属中期经济增长仍存在不确定性且消费有走弱风险基本金属价格上方仍有压制[2] 3) 分目录内容总结一、行情观点铜 - 9月30日上海1电解铜现货升贴水报950元/吨环比-75元/吨[6] - 9月24日当周25%品位铜精矿现货TC为-224.63美元/干吨环比-0.16美元/干吨[6] - 9月30日我国电解铜社会库存为7.56万吨较9月24日减少0.34万吨较9月28日减少0.51万吨[6] - 美国9月季调后非农就业人口新增2.90万人大幅低于预期的新增9万人失业率环比上月升至4.20%[6] - 10月1日 Codelco旗下Radomiro Tomic铜矿发生致命事故 9月23日 BHP旗下Escondida铜矿同样发生致命事故导致全面停产[6] - 宏观方面美伊双方仍在通过调解方进行谈判原油价格仍维持高位美国通胀数据回落略超预期就业市场大幅降温美联储官员鹰派立场有所减退美国对铜关税仍悬而未决宏观不确定性较高[6] - 基本面方面今年以来矿端扰动较多全球铜矿供应进一步趋紧铜精矿现货TC不断刷新历史新低冶炼端铜精矿及带票废铜供应紧张废铜票点再度攀升叠加10月炼厂检修密集度为年内次高据我的钢铁网预计将影响328万吨精炼产能精炼铜供应将延续紧张[6] - 需求端旺季来临后初端开工持续改善下游备货意愿较强沪铜现货呈大幅升水库存端 "金九银十"旺季中精炼铜供应紧张的预期稳固国内铜社会库存延续去化对铜价形成较强支撑[6] - 中期展望为震荡偏强供需结构偏紧需关注美铜关税决断及中东地缘局势[6] 氧化铝 - 9月30日氧化铝现货全国加权指数为2670.4元/吨环比-0.4元/吨[6] - 9月30日氧化铝仓单为240883吨环比+0吨[6] - 宏观方面美联储加息路径仍存不确定性需关注美伊谈判进展及其对中东铝厂复产进度的影响[6] - 供需方面需求增量较为有限国内电解铝产能政策天花板的制约作用依然较强节后部分氧化铝厂虽存检修预期但新投产能爬坡及库存高位现状难改年内供需维持宽松格局[6] - 成本方面海运费居高不下推升铝土矿价格成本支撑较为稳固四季度需关注几内亚出口管控措施能否落地政策扰动或边际增强[6] - 中期展望为震荡成本支撑上移抬升氧化铝价格但年内供应压力并未减弱预计氧化铝呈区间震荡走势[6] 铝 - 9月30日国内电解铝现货均价为24069元/吨环比-78元/吨现货升贴水为40元/吨环比-5元/吨[7] - 9月28日国内主流消费地铝锭库存为64.2万吨环比-0.9万吨[8] - 9月28日国内主流消费地铝棒库存为15.95万吨环比+0.2万吨[8] - 9月30日上期所电解铝仓单为121863吨环比-6880吨[8] - 宏观面国庆期间美国商务部公布的8月核心PCE与美国劳工部公布的非农就业人数不及预期据芝商所FedWatch工具显示美联储10月加息概率回落但12月加息概率仍接近七成美元指数偏强震荡市场氛围偏弱需关注近期美国经济数据及主要央行表态[8] - 供应端国内电解铝产能临近峰值上海有色网周度产量高位持稳国际铝协统计的海外供给暂未出现显著改善[8] - 需求端下游进入生产旺季需关注节后下游复工恢复情况[8] - 库存端我的钢铁网国内铝锭+铝棒社会库存回归近年中枢区间 9月上期所仓单去化近50% 需留意铝产品出口表现汽车需求及社库趋势电解铝现货供需偏紧格局未改低库存对价格下方形成支撑[8] - 中期展望为震荡短期宏观情绪承压铝价震荡运行中期供应端国内新增产能有限中东存刚性减量印尼产能兑现待观察年内供需预期趋紧形成支撑[9] 铝合金 - 9月30日ADC12价格为24000元/吨环比变化为0元/吨[10] - 9月30日国内电解铝现货均价为24069元/吨环比-78元/吨[13] - 9月30日ADC12-A00价差为-390元/吨环比+65元/吨[13] - 9月30日上期所注册仓单为19390吨环比+246吨[13] - 成本端铝价震荡整理废铝商挺价意愿不高成本支撑弱化[11] - 供应端原料制约效应较强据上海有色网国内再生铝合金企业开工率明显低于去年同期供给收缩形成支撑[11] - 需求端当前终端需求进入旺季但订单拉动效果待验证[11] - 库存端节日期间我的钢铁网国内铝合金社会库存去化后续需重点跟踪旺季下游备货节奏及终端需求改善情况[11] - 中期展望为震荡成本定价逻辑较强短期定价随铝锭波动中期供应端因原料来源收缩或存在减量预计价格下方支撑强需关注旺季需求恢复强度[11] 锌 - 9月30日上海0锌现货升贴水为-40元/吨广东0锌现货升贴水为-50元/吨天津0锌现货升贴水为-50元/吨[12] - 截至9月30日六地锌锭库存总量17.55万吨周度环比-0.02万吨[12] - 美国9月非农就业人口仅增加2.9万人远低于市场预期的8.4万人失业率则从4.1%升至4.2% 同样高于预期[12] - 宏观方面国庆期间美债收益率持续攀升叠加美元指数表现偏强对锌价有所施压[12] - 供应端锌矿供应延续偏紧锌矿加工费延续跌势炼厂利润收窄锌锭产量延续下降同时近期锌锭出口强劲国内锌锭库存不断去化[12] - 需求方面随着需求旺季来临锌锭需求存在改善的预期国庆期间LME现货升水回落明显且LME锌锭库存也在增加显示LME挤仓风险有所减弱[12] - 中期展望为震荡偏强国内锌锭供应量环比下降海外锌锭和锌精矿供应扰动较多锌供应较为紧张对锌价产生明显支撑[12] 铅 - 9月30日废电动车电池9475元/吨原再价差50元/吨环比-25元/吨[14] - 9月30日 1铅锭价格区间为16050-16150元/吨均价16100元/吨环比-25元/吨河南铅锭现货升水-30元/吨环比-10元/吨[14] - 9月30日国内主要市场铅锭社会库存为4.7万吨周度环比-0.11万吨 9月30日沪铅最新仓单42257吨环比-350吨[14] - 现货端现货升水小幅回落铅锭原再生价差小幅回落[14] - 供应端废电池价格持稳原生铅和再生铅周度产量回升[14] - 需求端铅酸蓄电池企业开工率周环比回落现实供需偏紧局面边际缓和中期供需预期偏过剩铅价或震荡回落[14] - 中期展望为震荡偏弱再生铅和原生铅原料库存回升并且再生铅和原生铅冶炼盈利处于较高水平铅锭产量有提升空间铅酸电池需求预期偏弱铅锭中期供需预期偏过剩[14] 镍 - 9月30日沪镍仓单90835吨环比-739吨 10月7日 LME镍库存284178吨环比0吨[15] - 9月30日高镍铁市场价格1040-1065元/镍到厂含税较29日持平[15] - IMIP园区内部分镍铁冶炼厂被迫实施阶段性减产措施预计减产幅度达到正常产能的45% 持续时间约为半个月此次事件导致的镍铁实物量减产量约为6-7万吨[15] - 供应端 8月印尼冰镍和湿法中间品产量环比下滑镍铁环比回升国内电镍产量环比延续下滑整体显性库存边际小幅去化后续重点关注产业链内部传导情况[15] - 政策端扰动方面后续持续跟踪印尼年中配额的审批情况[15] - 中期展望为震荡镍当下基本面未见明显边际改善整体供需仍趋宽松全球显性库存维持相对高位对价格形成一定压制需持续观察需求兑现力度后续关注印尼相关政策进展[15] 不锈钢 - 9月30日不锈钢期货仓单库存量为65496吨环比-58吨[16] - 9月30日佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约升水500元/吨[16] - 9月30日高镍铁市场价格1040-1065元/镍到厂含税较29日持平[16] - IMIP园区内部分镍铁冶炼厂被迫实施阶段性减产措施预计减产幅度达到正常产能的45% 持续时间约为半个月此次事件导致的镍铁实物量减产量约为6-7万吨[16] - 铁端矛盾边际缓和不锈钢成本端支撑力度边际走弱 8月不锈钢排产环比回升终端需求需持续验证旺季兑现力度当下社会库存边际小幅去化仓单压力相对有限[16] - 中期展望为震荡若旺季需求兑现不及预期基本面或对价格形成压制考虑到资源国政策边际波动较大后续持续关注印尼相关政策进展[19] 锡 - 10月6日伦锡仓单库存环比-25吨至4405吨 9月30日沪锡仓单库存环比+45吨至4158吨沪锡持仓环比-3214手至55172手[19] - 9月30日长江有色1锡锭报价均价为409550元/吨环比-550元/吨[19] - 锡矿端供应约束仍存缅甸佤邦刚果（金）印尼等主产区供给仍然具有潜在风险印尼10月1-5日锡现货成交475吨环比上个月同期下降25吨同比去年同期上升135吨印尼锡供应仍受政策限制[19] - 需求端总体保持韧性下游企业多在低价补库高价观望上周锡价维持震荡锡社会库存去化728吨[19] - 中期展望为震荡锡主产区供给不确定性较大但近期未见新增扰动下游需求总体保持韧性库存低位为价格提供支撑[19] 二、行情监测相关指数数据 - 2026年9月30日中信期货综合指数报2449.51 当日涨跌幅+0.10%[147] - 2026年9月30日中信期货商品20指数报2719.65 当日涨跌幅+0.05%[147] - 2026年9月30日中信期货工业品指数报2554.36 当日涨跌幅-0.11%[147]