报告核心观点 - 报告对2026年政府债发行情况进行追踪，涵盖专项债、一般债、地方债、国债及政府债的发行与净融资规模等数据，并与近2年均值对比，还给出本周及下周相关数据情况 [4][9][11] 分组1：专项债情况 - 本周新增专项债发行1931亿，环比增加1286亿，下周计划发行1343亿 [4] - 截至1/31，1月新增专项债累计发行3677亿 [6] 分组2：一般债情况 - 本周新增一般债发行392亿，环比增加186亿，下周计划发行755亿 [9] 分组3：地方债情况 - 本周地方债净融资规模为3109亿，环比增加1077亿，下周计划净融资5794亿 [11] 分组4：国债情况 - 本周国债净融资规模为 -1133亿，环比减少4576亿，下周计划净融资1420亿 [14] 分组5：政府债情况 - 本周政府债净融资1975亿，环比减少3499亿，下周计划净融资7214亿 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月30日金银价格自高位回落，前期连续快速拉升并刷新历史高位后，贵金属整体进入高位震荡并伴随回落，短期价格波动明显放大 [4] - 美联储主席提名预期持续扰动市场，美元走强压制贵金属价格；当前回落主要由预期变化与仓位调整驱动，尚未演变为系统性风险出清 [4] - 在风险偏好阶段性回落背景下，贵金属出现“流动性出清”特征，前期快速上涨积累的头寸在美元反弹与政策预期扰动下，获利了结与被动减仓共振，放大回撤幅度，但未伴随实际金融条件的系统性收紧 [4] - 金银预计整体维持高位震荡格局，若沃什提名预期继续强化，美元与政策立场交易或对贵金属形成阶段性压制，但中期核心逻辑仍在；白银高波动状态短期或延续，投资者需重点关注回撤阶段的持仓与风险控制 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 1月30日伦敦金现盘中一度下探至5067美元/盎司附近，伦敦银价格回落至100美元/盎司附近，贵金属整体进入高位震荡并伴随回落，短期价格波动明显放大 [4] 影响因素 - 美联储主席提名预期持续扰动市场，特朗普表示将很快公布候选人，市场对凯文·沃什获提名预期升温，被解读为偏鹰政策情景，美元阶段性走强，对金银形成持续压力 [4] 交易层面分析 - 当前回落主要由预期变化与仓位调整驱动，尚未演变为系统性风险出清；在风险偏好阶段性回落背景下，贵金属出现“流动性出清”特征，前期积累的头寸在美元反弹与政策预期扰动下，获利了结与被动减仓共振，放大回撤幅度，但未伴随实际金融条件的系统性收紧 [4] 后市展望 - 金银预计整体维持高位震荡格局，若沃什提名预期继续强化，美元与政策立场交易或对贵金属形成阶段性压制，但美联储独立性争议、财政扩张与地缘不确定性未消退，中期核心逻辑仍在；白银高波动状态短期或延续，投资者需重点关注回撤阶段的持仓与风险控制 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为降息路径仍偏乐观并维持多头观点，但美国对铂钯关税采购与美联储主席实际提名情况存在不确定性，此前已提示短期价格波动加大风险，建议投资者短线暂观望，待价格企稳后关注原吸收多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 2026年1月30日，受美元走强与市场情绪回落影响，广期所（GFEX）铂金和钯金期货合约盘中大幅下挫，铂金主力合约跌8.79%，报657元/克，钯金主力合约跌7.25%，报48.85元/克；此前地缘紧张局势升级及美元走弱推动铂钯价格上行，随着凯文·沃什出任下任美联储主席的预期大幅上升，市场预期改变，其立场鹰派带动美元短线走强，压制贵金属价格，且近期OME对白银、钯、铂期货全面上调保证金要求，令市场情绪降温 [3] 基本面情况 - 供应方面：2026年伴随价格上涨和利润修复，主要矿企预计维持稳定生产，产量或有所恢复，但新项目投产少，整体产量受限，需警惕极端天气、劳动纠纷、电力短缺带来的短期供应风险；预计2026年全球铂金矿山和精炼产量将分别上升2.8%和4.8%至173.6吨和228.2吨，全球钯金矿山和精炼产量将分别上升0.3%和2.2%至198.9吨和209.4吨 [4] - 需求方面：2026年全球经济复苏带动铂金工业需求回暖，珠宝需求上行，可对冲汽车催化剂需求的滑落，且价格波动加大及国内期货上市或激发全球铂金投资需求，预计2026年全球铂金需求将增长0.7%至266.1吨；钯金需求面临显著下行压力，预计2026年全球钯金需求将下降1.7%至282.4吨 [4] - 供需平衡方面：预计2026年全球铂金供需有37.9吨缺口，钯金供需有16.9吨过剩 [4] 总结及策略 短期地缘紧张局势未缓解，市场预期特朗普对美联储影响力提升，沃什近期主张降低利率，认为降息路径仍偏乐观，维持多头观点；但美国对铂钯关税采购与美联储主席实际提名情况有不确定性，建议投资者短线暂观望，待价格企稳后关注原吸收多机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观层面本周延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位运行，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限，市场等待政策效果与数据确认 [11] - 海外宏观方面本周围绕需求走弱、通胀回落、政策不确定上升，市场交易重心转向美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但政策不确定抬升 [11] - 大类资产配置上国内权益多头超配中盘风格，国债中性，贵金属多头标配，有色金属多头超配，黑色板块震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月29日沪深300期货现价4784，日度涨跌幅0.79%，周度涨跌幅1.59%；上证50期货现价3130.4，日度涨跌幅1.78%，周度涨跌幅3.05%；中证500期货现价8517.6，日度涨跌幅 - 0.91%，周度涨跌幅 - 1.62%；中证1000期货现价8329，日度涨跌幅 - 0.51%，周度涨跌幅 - 2.2% [2] - 2年期国债期货现价102.394，日度涨跌幅0，周度涨跌幅 - 0.02%；5年期国债期货现价105.875，日度涨跌幅0.02%，周度涨跌幅0；10年期国债期货现价108.25，日度涨跌幅0.06%，周度涨跌幅0.05%；30年期国债期货现价112.17，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅 - 0.12% [2] - 美元指数现价95.7725，日度涨跌幅 - 1.32%，周度涨跌幅 - 1.78%；美元中间价6.9481，日度涨跌幅 - 64pips，周度涨跌幅 - 151pips [2] - 银存间质押7日利率1.5479%，日度涨跌幅 - 3.54bp，周度涨跌幅5.44bp；10Y中债国债收益率1.8164%，日度涨跌幅 - 1.47bp，周度涨跌幅 - 1.34bp；10Y美国国债收益率4.24%，日度涨跌幅2bp [2] 海外商品涨跌幅 - 2026年1月28日NYMEX WTI原油现价63.5，日度涨跌幅1.78%，周度涨跌幅3.62%；ICE布油现价67.69，日度涨跌幅1.65%，周度涨跌幅3.44%；NYMEX天然气现价3.723，日度涨跌幅 - 2.54%，周度涨跌幅2.2%；ICE英国天然气现价90.36，日度涨跌幅 - 1.7%，周度涨跌幅 - 12.25% [5] - COMEX黄金现价5411，日度涨跌幅4.47%，周度涨跌幅8.59%；COMEX白银现价116.62，日度涨跌幅10.06%，周度涨跌幅12.94% [5] - LME铜现价13086.5，日度涨跌幅0.62%，周度涨跌幅 - 0.32%；LME铝现价3257，日度涨跌幅1.56%，周度涨跌幅2.63%；LME锌现价3364，日度涨跌幅0.39%，周度涨跌幅2.91%；LME锡现价25953，日度涨跌幅1.96%，周度涨跌幅 - 1.15%；LME镍现价18270，日度涨跌幅0.56%，周度涨跌幅 - 2.35%；LME铅现价2017，日度涨跌幅 - 0.15%，周度涨跌幅 - 0.88% [5] - CBOT大豆现价1074.75，日度涨跌幅0.7%，周度涨跌幅0.68%；CBOT豆油现价54.35，日度涨跌幅 - 0.11%，周度涨跌幅0.78%；CBOT玉米现价430.75，日度涨跌幅1%，周度涨跌幅0；CBOT小麦现价535.25，日度涨跌幅2.29%，周度涨跌幅0.94%；ICE2号棉花现价63.64，日度涨跌幅 - 0.3%，周度涨跌幅 - 0.31%；MDE原棕榈油现价4258，日度涨跌幅0.78%，周度涨跌幅2.01% [5] 国内商品涨跌幅 - 2026年1月29日集运欧线现价1349.09，日度涨跌幅3.21%，周度涨跌幅9.46%；原油现价474.41，日度涨跌幅2.57%，周度涨跌幅6.89%；燃料油现价2802.96，日度涨跌幅2.94%，周度涨跌幅7.01% [8] - 黄金现价1250.65，日度涨跌幅5.29%，周度涨跌幅12.02%；白银现价30452.18，日度涨跌幅4.42%，周度涨跌幅22.06% [8] - 不锈钢现价14641.24，日度涨跌幅0.91%，周度涨跌幅 - 0.54%；螺纹钢现价3165.04，日度涨跌幅0.67%，周度涨跌幅0.57%；铁矿石现价796.29，日度涨跌幅1.94%，周度涨跌幅0.36% [8] - 玻璃现价1097.26，日度涨跌幅1.8%，周度涨跌幅2.38%；纯碱现价3472.58，日度涨跌幅2.04%，周度涨跌幅7.28%；甲醇现价2353.49，日度涨跌幅0.59%，周度涨跌幅2.41% [8] - 豆油现价8366.29，日度涨跌幅0.65%，周度涨跌幅3.49%；棕榈油现价9347.99，日度涨跌幅0.97%；白糖现价5260.22，日度涨跌幅1.35%，周度涨跌幅1.48% [8] 宏观精要 - 国内宏观本周“弱现实、稳政策、强预期”，内需修复慢，价格低位，政策进入观察验证窗口，短期基本面支撑有限 [11] - 海外宏观本周需求走弱、通胀回落、政策不确定上升，市场关注美联储换帅预期，海外环境利于风险资产但政策不确定抬升 [11] - 大类资产配置国内权益超配中盘，国债中性，贵金属标配，有色金属超配，黑色板块震荡 [11] 观点精粹 - 金融板块股市分化轮动快，股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [12] - 贵金属板块震荡上涨，黄金、白银短期警惕波动风险 [12] - 航运板块受地缘情绪影响波动，集运欧线震荡 [12] - 黑色建材板块市场情绪回暖，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [12] - 有色与新材料板块关注弱美元预期和供应扰动，铜、铝、镍、不锈钢、锡等震荡上涨 [12] - 能源化工板块美伊对峙原油上涨带动化工成本抬升，原油、LPG、沥青等多数品种震荡，部分如PX、PTA等震荡上涨 [14] - 农业板块原油上涨植物油反弹，生猪、玉米/淀粉震荡下跌，天然橡胶、棉花等震荡上涨 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊关系动向支撑原油价格，化工震荡思路对待；各品种基本面不同，走势有差异，如原油震荡、沥青期价大幅走强、高硫燃油受地缘溢价支撑等[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应压力仍在，地缘主导节奏；伊朗局势推升供应担忧，海外风险资产高波动扰动油价节奏；基本面供应过剩，地缘溢价或摇摆；展望为震荡[8] - 沥青：地缘溢价叠加现货涨价，期价大幅走强；原油大涨、现货走高驱动期价，委内瑞拉事件使远端供应充裕，供需双弱、累库压力大，大涨后估值偏高；展望为震荡[9] - 高硫燃油：地缘溢价支撑；原油大涨驱动期价，委内瑞拉增产使重油供应预期增加，中长期利空，地缘局势影响出口和发电需求；展望为震荡，关注中东地缘走势[9][10] - 低硫燃油：跟随原油偏强震荡；天然气价格、产品属性支撑，面临替代等利空，当前估值低；展望为震荡，跟随原油波动[12] - PX：化工品估值偏高，涨幅不及原油；国际油价支撑，供需短期偏累，远期有检修预期；展望为震荡偏强[13] - PTA：供应抬升，供需边际转弱，利润环比压缩；油价支撑，高利润使负荷抬升、下游减产，加工费回落；展望为震荡偏强[13] - 纯苯：预期和现实博弈交织，震荡运行；下游锁利润、芳烃多配氛围补涨，基本面可能转向，短期高库存限制涨幅，一季度环比改善；展望为震荡[15] - 苯乙烯：资金行为叠加出口叙事，近期上涨；资金抄底、供需偏紧，短期资金主导，关注重启进度；展望为震荡，季节性累库利润偏缩但幅度有限[18] - 乙二醇：驱动一般，受商品氛围和装置扰动影响较多；商品情绪尚可，供需清淡，供应增量，价格区间调整；展望为短期区间整理[19][21] - 短纤：现货成交疲软，驱动一般；成本有支撑，基本面弱，终端放假需求下滑，成交疲软；展望为跟随上游运行，加工费下方支撑增强[22][23] - 聚酯瓶片：跟随成本波动运行，利润下方支撑增强；原料价格支撑，价格锚定成本波动；展望为绝对值跟随原料，加工费下方支撑增强[24] - 甲醇：沿海多空博弈，区间震荡；内地价格稳中偏强，沿海库存累库，下游开工低与海外扰动多空博弈；展望为震荡，关注海外局势[26][27] - 尿素：节前工厂收单顺利，稳中偏强；供应充足，需求端农业备肥、工业谨慎跟进，工厂收单顺利；展望为震荡，关注下游拿货等情况[27][28] - LLDPE：原料端支撑，跟涨；油价、天然气影响，各制法利润修复，需求淡季，有宏观政策预期；展望为短期震荡[32] - PP：油价走强，短期跟随；油价影响，各制法利润修复，下游淡季，有检修支撑；展望为短期震荡[33] - PL：库存压力不大，震荡；PDH检修提振，企业库存低位，但下游观望，需求淡季支撑有限；展望为短期震荡[34] - PVC：低估值支撑，震荡运行；地缘局势和无汞化目标影响，基本面有支撑但下游开工弱，出口签单多；展望为震荡[37] - 烧碱：电价小幅下调，成本走低；地缘局势提振情绪，高产量弱需求，库存累积，成本下降；展望为震荡偏弱，节前排库，关注液氯跌价风险[39] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等品种不同月份价差及变化值[41] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种基差、变化值和仓单情况[42] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同品种不同月份价差及变化值[43] 化工基差及价差监测 提及甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未展开具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2583.38，涨2.12%；商品20指数2995.74，涨2.61%；工业品指数2422.72，涨1.88%[283] - 板块指数：能源指数1195.87，今日涨2.48%，近5日涨6.47%，近1月涨9.31%，年初至今涨10.06%；PPI商品指数1509.62，涨2.38%[284]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2026-01-30 股市分化，轮动偏快 风险因子：1）增量资金不足；2）超长债供给超预期；3）货币政策 不及预期 。 股指期货：指数机会优于个股 股指期权：⽇内⻛格切换，期权成交回升 国债期货：债市短端⾛势偏强 股指期货方面，周四权益市场呈现分化，其中红利及大盘风格强势， 科创及微盘风格弱势，强势板块集中在地产、传媒、白酒等领域，盘面开 始出现弱势板块补涨的情况，其中三道红线取消对顺周期板块产生积极影 响，这也是盘面反弹的重要诱因。然而个股下跌多于上涨，近千只个股跌 幅超过3%，目前赚钱效应开始有集中化的现象，而动量资金的追涨行为又 强化了少数个股的跑赢，近期指数机会优于个股。展望后市，近日除通胀 主线之外，并无核心逻辑变化，在弱势美元愈发成为共识的背景下，依然 建议关注涨价链，期货优先配置IC多单。 股指期权方面，昨日标的市场早盘震荡，午盘风格出现切换，以上证 50及沪深300为代表的大盘蓝筹出现较大涨幅，中证500及1000相关品种下 跌，期权市场成交量重新回升。前几日我们提到大盘相关品种偏度指数较 低，表明买方存在一定补 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 贵金属延续极端强势，去美元化交易进入加速阶段，黄金突破5500美元关口，白银同步创历史新高，金强银更强结构维持，但高位波动与流动性约束开始显性化 [1] - 黄金进入加速再定价阶段，中期上行逻辑未改，但短期超买信号显著，若美元弱势延续，黄金仍具顺趋势配置价值 [1] - 白银弹性释放加速，相对黄金的高波动特征仍将延续，趋势未被破坏前维持偏强判断 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 观点：去美元化交易主导，黄金进入加速再定价阶段 [1] - 逻辑：美元指数持续回落、日债与欧美主权债波动放大，推动资金从债券与法币体系向黄金迁移，市场对美联储相关担忧强化，黄金配置需求快速放大，短期内趋势资金与被动配置共振推动价格突破关键整数位，但银行资产负债表约束抬升波动率 [1] - 展望：中期上行逻辑未改，短期超买信号显著，需关注高位震荡与阶段性回撤风险，若美元弱势延续，黄金仍具顺趋势配置价值 [1] 白银 - 观点：白银弹性释放加速 [2] - 逻辑：在黄金强势定价框架下，白银补涨属性与流动性驱动凸显，工业与金融双重属性叠加使资金向白银扩散放大价格弹性，同时交易所提高保证金等反映短期风险管理压力上升 [2] - 展望：白银相对黄金的高波动特征仍将延续，趋势未被破坏前维持偏强判断，但需警惕监管与保证金调整带来的短线扰动 [2] 中信期货商品指数（2026-01-29） - 特色指数：商品指数2583.38，涨幅+2.12%；商品20指数2995.74，涨幅+2.61%；工业品指数2422.72，涨幅+1.88% [44] - 板块指数（贵金属指数）：今日涨跌幅+5.43%，近5日涨跌幅+15.48%，近1月涨跌幅+38.94%，年初至今涨跌幅+42.14% [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂观点：地缘风险升温叠加美元走弱，铂金震荡偏强；短期或延续震荡偏强走势，可关注低吸做多机会，但不确定性仍存，需警惕价格波动加大风险；未来南非供应有风险，需求处于结构性扩张阶段，预计铂价震荡偏强 [2] - 钯观点：关税预期与地缘风险扰动仍在，钯金震荡偏强；短期或延续震荡偏强走势，可关注低吸做多机会，但需警惕价格短线波动风险；虽长期供需趋松，但短期现货紧缺，叠加美联储降息周期，钯价底部有支撑，预计钯金价格震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 铂市场情况 - 截至2026年1月26日收盘，GFEX铂主力合约收盘价714.1元/克，涨幅1.94% [1] - 主要逻辑：中东局势紧张加剧，日元走强使美元汇率下行，对铂价形成支撑；新任美联储主席提名、美国对铂钯关税预期影响市场；未来南非供应有电力及极端天气风险；需求处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [2] 钯市场情况 - 截至2026年1月26日收盘，GFEX钯主力合约收盘价为526.6元/克，涨幅2.95% [1] - 主要逻辑：美元走弱、地缘风险及供应端不确定性支撑价格；美国商务部调查报告未发布，现货紧张延续；需求有结构性压力；长期供需趋松，但短期现货紧缺，叠加美联储降息周期，钯价底部有支撑 [3] 中信期货商品指数情况 - 特色指数：商品指数2583.38，涨幅2.12%；商品20指数2995.74，涨幅2.61%；工业品指数2422.72，涨幅1.88%；PPI商品指数1509.62，涨幅2.38% [49] - 板块指数：有色金属指数2026年1月29日涨跌幅+3.02%，近5日涨跌幅+5.29%，近1月涨跌幅+11.30%，年初至今涨跌幅+10.86% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场关注点重回弱美元预期和供应扰动，基本金属加速走高；中短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑回归，且美元指数破位下跌，基本金属加速走高，谨慎关注铜铝锡镍做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：美元指数大幅下滑，铜价走势偏强；2025年12月中国电解铜产量为115.53万吨，环比+1.48万吨，同比+11.68%；1月29日上海1电解铜现货报贴水 -175元/吨，环比+75元/吨；1月29日中国铜社会库存33.59万吨，环比 -0.55万吨；1月29日25%铜精矿现货TC为 -50.2美元/干吨，环比0美元/干吨；美国南方铜业公司预计2026年铜产量将下滑至91.14万吨；宏观上美元指数走弱提振铜价，供需面铜矿供应扰动增加，冶炼厂利润回落，精炼铜供应端收缩预期加强，需求端淡季终端需求疲弱但供应端收缩预期强化使远期供需有望偏紧；展望为震荡偏强[7] - 氧化铝：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行；1月29日，氧化铝现货全国加权指数2610.4元/吨（持平），氧化铝仓单161521吨，环比+2402吨；宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑，内陆高成本产能面临亏损，供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足，国内强累库，原料价格偏弱，成本下移弱化氧化铝价格下方支撑，盘面强于现货，期货价格上方有压力；展望为震荡[7] - 铝：资金情绪乐观，铝价延续偏强走势；1月29日国内电解铝现货均价24822元/吨，环比+578元/吨，现货升贴水为 -195元/吨，环比 -20元/吨；1月29日国内主流消费地铝锭库存80万吨，环比+0.4万吨，铝棒库存25.3万吨，环比+1.2万吨；1月29日上期所电解铝仓单为142705吨，环比 -124吨；华南多数加工厂从2月1日放假，华南建材市场需求下降明显，华东工业材市场相对稳定，光伏型材订单量增长15 - 100%；宏观上降息会议表述中性，国内两新政策接续施行，流动性转宽有望延续，宏观预期维持正面；供应端国内运行产能和开工率持续高位，海外缺电风险发酵，新增项目投产进度需观察，中期供应有约束；需求端阶段性高位铝价抑制需求，周度库存累积，现货维持贴水；短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计铝价维持震荡偏强，中期供应端受限，需求维持韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望持续上移[8][9][10] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格有所上涨；成本端废铝供应紧俏格局短期难改，成本支撑坚实；供应端周度开工率环比上升，部分地区解除环保限制，中期税返政策及税负转嫁或约束供应；需求端短期价格高位下维持刚需采购，中期汽车以旧换新政策接续施行托底内需边际改善；库存端周度社会库存有所累积；短期成本支撑较强叠加供需持稳，价格预计维持震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消存在减停产风险，供需维持紧平衡，预计价格维持震荡偏强[11] - 锌：海外天然气价格上涨，锌价震荡向上；1月29日，上海0锌对主力合约55元/吨，广东0锌对主力合约30元/吨，天津0锌对主力合约 -10元/吨；截至1月29日，七地锌锭库存总量10.74万吨，环比 -0.2万吨；宏观面尽管美国经济数据偏好推高美元，但美联储独立性受损及弱美元预期仍在，12月31日财政部确认26年第一批625亿元两新补贴资金拨付，宏观面预期稳定；供应端锌矿加工费下滑速度放缓，短期内锌矿供应仍偏紧，炼厂利润下滑，2025年12月锌锭产量环比下降，短期国内锌锭供应压力不大；需求方面国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；短期内国内锌锭有出口，社会库存难以明显累积，有色板块整体偏强，锌价整体表现为震荡，中长期锌锭供给增加，需求增量少，预计锌价仍有下跌空间[12][13] - 铅：社会库存累积但有色板块情绪较好，铅价震荡向上；1月29日，废电动车电池10050元/吨（0元/吨），原再价差125元/吨（0元/吨）；1月29日，1铅锭16750 - 16850元/吨，均价16800元/吨，环比0元/吨，河南铅锭现货升水 -200元/吨，环比 -10元/吨；2026年1月29日国内主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，环比+0.35万吨，沪铅最新仓单29418吨，环比0吨；现货端现货升水小幅下降，铅锭原再生价差持稳，期货仓单持稳；供应端废电池价格持稳，铅价持稳，再生铅冶炼利润持稳，安徽地区再生铅冶炼厂复产，铅锭周度产量小幅上升；需求端电动自行车订单略有走弱，处于季节性淡季且新国标执行初期消费者观望情绪浓，汽车蓄电池订单有所好转，铅酸蓄电池企业开工率自前期高点逐步下滑，但仍处于往年同期较高水平；随着原生铅和再生铅冶炼厂陆续复产，铅锭产量维持高位，铅酸蓄电池企业开工率下滑，铅锭需求边际走弱，同时铅锭进口窗口打开，不过废电池成本维持高位，铅价整体表现为震荡[15] - 镍：预期政策博弈弱现实，镍价盘面上行；1月29日，沪镍仓单46854吨，环比+2032吨，LME镍库存286470吨，环比+132吨；1月29日中国高镍铁市场价格1045 - 1075元/镍（到厂含税），环比+0元/镍；供应端国内电镍12月产量环比再度回升，印尼12月MIHP、冰镍和镍铁产量整体维持高位，镍供给端压力仍存；需求端进入传统消费淡季，不锈钢排产在利润修复下环比有所增长，但电镀和合金端预计将有所下滑，基本面维持过剩；政策端印尼拟修订镍矿内贸计价方式及下修26年镍矿配额，使市场对明年镍成本及平衡预期有调整；当下基本面未见明显边际改善，预计1月整体供需仍趋宽松，LME库存维持高位，对价格形成一定压制，镍价整体表现为震荡偏强，需持续跟踪印尼政策端变动[16] - 不锈钢：镍铁价格坚挺，不锈钢盘面上行；1月29日，不锈钢期货仓单库存量为43519吨，环比+3925吨；1月29日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 -185元/吨；1月29日中国高镍铁市场价格1045 - 1075元/镍（到厂含税），环比+0元/镍；镍铁价格环比修复，铬端持稳，不锈钢成本端仍存一定支撑；12月不锈钢产量环比回落，1月排产环比或在利润修复下小幅回升，但终端需求仍维持相对谨慎态度；当下社会库存暂未出现明显累积，后续产业链淡季背景下库存或仍存在一定累积压力，仓单延续低位；1月排产环比或回升，下游需求在传统淡季压制下表现预计相对疲软，基本面现实对价格存在一定压制力量，但考虑到产业链利润长期被压制，矿端支撑亦在，不锈钢整体表现为震荡偏强，需持续跟踪印尼政策端变动[17][19] - 锡：供应短缺延续，锡价偏强运行；1月29日，伦锡仓单库存环比 -25吨至7060吨，沪锡仓单库存环比 -163吨至8494吨，沪锡持仓环比 -3821手至106892手；1月29日，长江有色1锡锭报价均价为438700元/吨，环比+2000元/吨；锡供应问题是关键因素，佤邦炸药审批问题预计即将解决，当地供应紧张问题或缓解，印尼今年锡生产配额或设为60000吨，但短期受RKAB审批影响供应受限，刚果（金）北基伍省瓦利卡莱地区发生山体滑坡加剧供应担忧；未来矿端持续紧缩，精炼锡产量难以提升，近期锡精矿加工费有所抬升，反映部分冶炼厂资金压力加大；需求方面美欧处在降息周期，叠加财政端扩张，对全球经济产生积极效应，半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费继续上升，产业链库存需要重建，锡锭需求持续增长；供应风险偏高，叠加产业链库存低位，锡价预计偏强运行[20] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 01 - 29）：综合指数中特色指数商品20指数为2995.74，+2.61%，工业品指数为2422.72，+1.88%，PPI商品指数为1509.62，+2.38%；板块指数中有色金属指数2977.78，今日涨跌幅 +3.02%，近5日涨跌幅 +5.29%，近1月涨跌幅 +11.30%，年初至今涨跌幅 +10.86%[146][147]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、天然橡胶、合成橡胶、棉花、原木震荡偏强；蛋白粕、玉米/淀粉震荡；生猪、白糖、纸浆、双胶纸震荡偏弱 [6][9][11][13][16][18][19][21][23][25] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：因宏观偏暖、资金流入及基本面中期看涨情绪，油脂延续涨势；原油走势偏强有带动效应；豆系受阿根廷天气和巴西丰产预期影响，美豆油受生物柴油利多支撑；棕榈油产量下降、出口增加；菜油受澳洲和加拿大油菜籽相关消息提振；展望震荡偏强，建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [6][7] - **蛋白粕**：国际上，巴西大豆收割率上升、阿根廷需警惕减产风险、美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、巴西产量预估上调、美豆基金净多持仓下降、关注美国生柴政策；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、降库缓慢、节前备货尾声、开机率提高、远期进口成本降低、油厂菜籽压榨停滞；展望豆粕和菜粕震荡 [9] - **玉米**：下游备货近尾声，价格回落但库存偏低，市场偏紧平衡，盘面止跌震荡；上游惜售，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前后卖压情况不同；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物关注天气，政策粮关注拍卖成交；展望震荡 [10][11] - **生猪**：供应方面，短期出栏进度慢、部分二育入场，中期产能过剩压力至少持续到4月，长期产能开始去化但仍需关注；需求屠宰缩量；库存1月中上旬累库；节奏上短期月底出栏或提速，春节后需求下降、供应过剩，长期下半年出栏压力削弱；展望震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会 [13] - **天然橡胶**：天胶增仓突破上行，由宏观氛围驱动，无基本面变化；运行区间上移，交易逻辑为资金轮动；基本面供应充裕、需求未现大批量补库、累库较快；展望震荡偏强 [16] - **合成橡胶**：BR盘面跟随天胶上涨，自身驱动转弱；中期核心逻辑为丁二烯上半年供应偏紧预期；原料丁二烯价格上行，市场可流通货源有限；展望震荡偏强，短期需调整 [18] - **棉花**：持仓下降但价格坚挺，基本面变化不大，为技术性调整后资金推动上涨；新棉公检收尾，进口量低，商业库存累库慢，表需好；下游采购备货增加，开机率分化；中长期偏强，短期上涨高度受限；展望震荡偏强，建议回调低多 [18][19] - **白糖**：国际市场2025/26榨季供给盈余，主要生产国增产；国内市场供给边际递增，供需格局由紧转松；预计内外盘糖价震荡偏弱；展望震荡偏弱，维持反弹空思路 [19] - **纸浆**：基本面弱势，下游需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆受需求影响小；利多为针阔叶浆美金价上涨，利空为需求进入淡季、现货流动性充裕、节前难备货、阔叶现货价格松动；估值上有支撑和压力；展望震荡偏弱 [21] - **双胶纸**：盘面高位震荡，市场供应压力仍存，经销商出货一般，下游采购意愿不大；临近假期交投减少，无明显矛盾和边际变化；供应产能大，成本挤压盈利，纸厂挺价难传导；预计行业开工下滑，出货减少；展望震荡偏弱，盘面区间操作 [23] - **原木**：盘面强势运行，基本面有边际利多，外盘报价预期提升，港口到货下降，贸易商封库；技术面有压力和支撑；展望震荡偏强，区间操作 [25] 品种数据监测 报告提及对油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种进行数据监测，但未给出具体数据内容 中信期货商品指数 - 2026年1月29日，综合指数中商品指数2583.38（+2.12%）、商品20指数2995.74（+2.61%）、工业品指数2422.72（+1.88%）、PPI商品指数1509.62（+2.38%） [186] - 农产品指数2026年1月29日为951.74，今日涨跌幅+0.39%，近5日涨跌幅+1.14%，近1月涨跌幅+1.62%，年初至今涨跌幅+2.00% [187]