中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2026-06-23 Middle East Geopolitical Easing: Impacts on Energy-Chem Futures 中东地缘局势缓和对能化期货的影响 | 董丹丹 | | Dong Dandan | 从业资格号 Qualification No：F03142141 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0021744 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 杨家明 | | Yang Jiaming | 从业资格号 Qualification No：F3046931 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0015448 | | 杨晓宇 | | Wu Jingwen | 从业资格号 Qualification No：F03086737 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0020561 | | 陈子昂 | | Wu Jingwen | 从业资格号 Qualification No：F03108012 | 投资咨询号 Con ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2026-6-23 遇阻回调符合预期，双粕料延续震荡 油脂:油脂走势分化 蛋白粕:遇阻回调符合预期，双粕料延续震荡 玉米:成本支撑，内盘承压震荡运行 生猪:供需宽松，猪价低位运行 天然橡胶:延续高位震荡 合成橡胶:情绪面带动，盘面小幅反弹 棉花:震荡反弹，短期驱动不强 白糖:内外盘延续震荡，关注巴西产糖量 纸浆:阔叶美金价格下调，纸浆期货再度下跌 双胶纸:跟随原料，双胶纸延续偏弱 原木:边际变化有限，区间运行 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 蛋⽩粕观点：遇阻回调符合预期，双粕料延续震荡 逻辑：国际⽅⾯，USDA出口销售报告确认对中国销售新作大豆，市场预期 美豆出口改善。美豆播种顺利，产区降水正常，墒情改善。美豆产区中度 至重度干旱面积占比下降，但需警惕中西部强降水引发的局部过涝现象。 南美大豆丰产且持续供应市场，全球大豆供应充足。关注月底面积报告指 引及中国采购进展。预计美豆围绕1120-1160美分/蒲区间整理。国内⽅⾯ ，现货宽松格局叠加缺乏题材炒作，机构延续移仓策略。大豆到港高峰， 油厂高开机高压 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2026-6-23 现实预期不佳，价格延续弱势 国内宏观数据表现⼀般，市场流动性担忧仍存，宏观情绪偏弱。传统 需求淡季来临，钢材终端需求⽀撑⼒度偏弱，短期铁⽔⻅顶预期偏 强，钢材、铁矿⽯库存压⼒仍旧存在，合⾦基本⾯逐步转弱，玻纯基 本⾯仍显宽松，煤矿复产节奏仍存分歧，板块价格表现弱势。整体⽽ ⾔，钢材需求存在季节性下⾏预期，同时铁矿⽯库存压⼒居⾼不下， 海运费出现回落，短期板块价格仍有向下调整压⼒，但焦煤供应恢复 受限，焦炭继续提涨预期较强，煤焦底部仍有⽀撑，后续继续关注矿 端供给政策扰动。 国内宏观数据表现一般，市场流动性担忧仍存，宏观情绪偏弱。传统 需求淡季来临，钢材终端需求支撑力度偏弱，短期铁水见顶预期偏 强，钢材、铁矿石库存压力仍旧存在，合金基本面逐步转弱，玻纯基 本面仍显宽松，煤矿复产节奏仍存分歧，板块价格表现弱势。整体而 言，钢材需求存在季节性下行预期，同时铁矿石库存压力居高不下， 海运费出现回落，短期板块价格仍有向下调整压力，但焦煤供应恢复 受限，焦炭继续提涨预期较强，煤焦底部仍有支撑，后续继续关注矿 端供给政策扰动 ...

中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2026-06-23 供应预期反复，新能源金属震荡整理 新能源观点：供应预期反复，新能源⾦属震荡整理 交易逻辑：据我的钢铁网和百川盈孚数据，26年光伏装机预期较为悲 观，这对硅产业链需求有压制，随着4月以来新能源汽车销量持续改 善且储能高增长，碳酸锂需求预期逐步有改善。短期来看，江西云母 复产消息再度出现反复，并且新能源汽车周度销量放缓，碳酸锂冲高 回落，但现实供需仍偏紧，这将限制碳酸锂价格深跌；工业硅一方面 受到成本端支撑，但另一方面西南丰水期复产预期将限制上方高度； 需求预期悲观，多晶硅被压制成低估值状态，供应端预期反复引发价 格剧烈波动；中长期来看，尽管需求预期悲观，但考虑到成本支撑和 供应收缩预期，预计多晶硅将呈现宽幅震荡走势，工业硅供需预期偏 过剩但成本有支撑，价格预期偏震荡；碳酸锂供需过剩量预期在收 窄，供需改善预期将推高价格重心。 ⼯业硅观点：丰⽔期供应回升，硅价震荡运⾏。 多晶硅观点：供需格局宽松，多晶硅底部震荡。 碳酸锂观点：仓单持续去化，锂价压制减弱。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 投资咨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2026-06-23 中东地缘局势持续缓和，化⼯5⽉出⼝ 延续⾼增⻓将⽀撑估值 中东地缘局势仍在持续缓和。彭博报道，美国副总统万斯表示，周末 与伊朗的会谈"非常非常好"，双方试图在两个月内达成和平协议，正式 结束这场对全球经济造成巨大冲击的冲突。尽管以色列与黎巴嫩真主党的 对抗可能一度导致谈判中断，在6月19-21日期间共有2000万桶原油通过霍 尔木兹海峡，6月22日上午，约600伊朗原油万桶经该海峡外运。配套谅解 备忘录，美国财政部出台临时通用许可，允许伊朗在8月21日前对外销售 原油及石化产品。该项政策红利，或是伊朗未因黎以冲突中止谈判的核心 诱因。（以上市场信息来自彭博终端） 板块逻辑： 化工近期走势比原油更具韧性，虽然尚未看到更广泛的产业补库。5 月贸易数据公布，5月中旬以来诸多化工品内外价差快速收窄，出口利润 回落，但4月较高的价差保证了5月化工的出口延续高增长。以聚乙烯为 例，该品种 2025 年全年为净进口状态，5 月出口规模已逼近进口量，国 内聚乙烯净进口量基本归零。苯乙烯、乙二醇、甲醇、PP、烧碱等品种同 样维 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储政策基调偏鹰派，基本金属维持震荡，短期宏观面预期反复，但供应端延续偏紧继续支撑价格，中期经济增长可能放缓，但供应端支撑较强，基本金属预期偏宽幅震荡，建议继续谨慎关注铝低吸短多机会，镍锡关注卖出虚值看跌期权机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：库存持续下降，价格延续震荡，供应端仍然偏紧，但美联储政策预期较为鹰派，策略上可关注卖出看跌期权 [7] - 氧化铝：几内亚部分矿山减产，盘面大幅冲高回落，整体供应压力仍存，但几内亚及国内政策预期间歇性扰动盘面，预计氧化铝偏震荡 [7][8] - 铝：地缘局势反复，价格震荡运行，供应端国内新增产能有限，海外投产受电力等刚性制约，中东减产面较大，供需预期趋紧，铝价中枢有望持续上移，维持逢低做多或关注卖看跌期权机会 [9] - 铝合金：原料供应收缩，成本支撑较强，成本支撑逻辑强化，中期供应端或因政策取消存在减停产风险，供需维持紧平衡，预计价格维持震荡偏强，维持逢低做多策略或关注卖看跌期权机会 [11] - 锌：等待库存去化，锌价高位震荡，国内锌锭供应量环比上升，下游需求步入旺季但终端需求偏弱，整体呈现供需双弱格局，社会库存偏高，关注库存去化的持续性，锌价整体表现为震荡 [12] - 铅：供需偏弱仍将主导后续铅价，原生铅和再生铅冶炼厂开工率仍较高，铅锭产量维持高位，铅酸蓄电池企业开工率或逐渐下滑，终端需求偏弱格局不改，铅价中枢下移，整体表现为震荡 [13][15] - 镍：镍价震荡运行，等待印尼年中新增配额落地，当下基本面未见明显边际改善，整体供需仍趋宽松，全球显性库存维持相对高位，对价格形成一定压制，资源国政策边际趋紧，对镍产业链支撑力度较强，整体表现为震荡偏强，可关注卖出虚值看跌期权机会 [15][16] - 不锈钢：原料持稳，盘面震荡运行，5月产量环比小幅回升，终端需求相对谨慎，基本面现实对价格存在一定压制力量，但资源国政策边际趋紧，矿端支撑亦在，整体表现为震荡偏强，可关注卖出虚值看跌期权机会 [17] - 锡：宏观压制仍存，锡价震荡运行，供应风险上升，叠加AI需求预期乐观，锡价底部支撑仍存，短期宏观预期变化将加大锡价波动 [19] 行情监测 - 中信期货商品指数2026 - 06 - 22数据显示，综合指数中商品指数2346.88，涨1.80%；商品20指数2633.36，跌1.29%；工业品指数2367.52，涨2.07%；PPI商品指数1455.66，跌0.29% [147] - 有色金属指数2026 - 06 - 22为2740.76，今日涨跌幅 - 0.10%，近5日涨跌幅 - 0.31%，近1月涨跌幅 + 0.02%，年初至今涨跌幅 - 0.32% [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂价和钯价均震荡运行，铂价受利率压制，钯价受现货趋松压制 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 2026年6月22日收盘，广州期货交易所铂金主力合约下跌3.51%，报419.50元/克；钯金主力合约下跌1.96%，报307.20元/克 [1] - 6月22日，广期所铂仓单5100手，环比-1手；广期所钯仓单5266手，环比-16手 [1] - 2026年6月18日，中信期货综合指数2305.33，-3.45%；商品20指数2667.85，-0.62%；工业品指数2319.48，-3.49% [49] - 2026年6月18日，有色金属指数2743.43，今日涨跌幅-0.19%，近5日涨跌幅+0.69%，近1月涨跌幅-0.20%，年初至今涨跌幅-0.22% [51] 铂观点 - 主要逻辑：美国“类滞胀”特征显现，美联储内部分化加强，市场不再预期今明两年降息，加息定价强化，对铂金价格形成上方压力；美伊局势缓和但有波折，市场加息预期强化压制铂价上方空间；长期来看，特朗普造成的全球政治经济秩序松动，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升 [2] - 展望：震荡，美国通胀预期抬升，美联储政策预期转向，预计铂价震荡运行 [2] 钯观点 - 主要逻辑：美国国际贸易委员会裁定美国国内产业未因从俄罗斯进口的未锻造钯受到实质损害或威胁，商务部不会发布反倾销税令和反补贴税令，市场征税预期未兑现；需求端钯金面临结构性压力，现货供需宽松，长期供需趋松，跟随贵金属板块整体波动 [3] - 展望：震荡，现货市场边际趋松，叠加利率端压制，钯价震荡运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运现货偏强与地缘压制形成博弈，明日市场或震荡 [1][5] - 短期基本面船司仍在控舱挺价，市场情绪本周或有修复带动07、08合约修复贴水；中长期欧美货量节奏分化，欧线货主端对高运价的负反馈效应或有扩大风险，关注08合约3400点以上布空机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货合约表现 - 早盘近月合约高开，后因美伊会谈结束、霍尔木兹海峡通行问题解决，EC受地缘支撑失效情绪影响大幅回落，上午近月强势带动07、08合约反弹，截止收盘07、08合约小幅收涨，远月合约总体小幅下行，07合约减仓近600手，08合约增仓近300手 [1] - 给出EC2605 - EC2612各合约收盘价、结算价、涨跌幅、成交量、持仓量数据 [8] 即期市场运价 - GEMINI的MSK7月首周运价自开舱5310美元/FEU后涨至5350美元/FEU [1] - OCEAN的OOCL7月线上报价位于7000美元/FEU以上，6月底LL3航线大幅降价至5169美元/FEU，CMA6月底FAL8航线运价位于5293美元/FEU，7月线上位于6128美元/FEU以上 [1] - PA宣涨7月运价，YML发布7月涨价函位于3175、5850美元/TEU、FEU，HMM 7月北欧航线运价位于3102、5804美元/TEU/FEU，MSC线上7月运价位于7540美元/FEU，ONE6月运价位于5306美元/FEU，7月位于6008美元/FEU [1] - 给出综合指数、北欧航线、地中海航线、美西航线、美东航线的SCFI（美元/TEU 美元/FEU）及SCFIS（点）数据，其中北欧航线SCFIS为3009.00点，环比涨6.6%，美西航线SCFIS为2970.78点，环比涨12.1% [9] 地缘政治 - 美伊在谅解备忘录框架下举行的首轮高级别会谈在瑞士结束，各方同意设立高级别委员会，就60天内达成最终协议的时间表达成一致，且就霍尔木兹海峡船只安全通行问题达成相关机制安排，对集运市场形成地缘情绪压制 [1] 贸易动态 - 商务部决定将10家美国实体列入出口管制管控名单，同时美国企业对特定用于电池电芯和电池的负极材料提起337调查申请，多家中企为列名被告，需关注贸易战预期是否升温及抢出口对近月的情绪支撑 [2][5] 交易逻辑 - 今日盘后SCFIS因甩柜因素涨幅不及预期，本周SCFIS样本中较多延误或拖累06合约结算价 [5] - 短期船司控舱挺价，集装箱船复航时间长，现货端7月中旬或仍有涨价函，市场情绪本周或修复带动07、08合约修复贴水 [5] - 中长期欧美货量节奏分化，欧线货主端对高运价的负反馈效应或扩大，关注08合约3400点以上布空机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对中国商品期货跨境套利进行分析，给出多个品种投资策略，如锌、铜、铝、镍等有色金属推荐多LME空SHFE，橡胶多INE空SICOM，黄金多沪金空COMEX，原油多SC空Brent等，部分品种建议观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：上周内外价差震荡，海外COMEX - LBMA价差震荡；本周金价反弹带动内盘资金热度回升，人民币温和升值影响低，维持逢低做多内外价差 [7] - 白银：上周内外价差震荡，海外COMEX - LBMA价差宽幅震荡；本周内外价差估值中性，现货与汇率因素驱动有限，观望为主 [12] - 铂金：上周内外价差大幅收敛，前期国内高溢价修复；本周跨市套利暂观望 [17] - 钯金：上周内外价差大幅收敛，高溢价修复；本周跨市套利暂观望 [23] 有色金属 - 铜：上周LME铜现货贴水，周度库存回落，国内社会库存延续回落，进口亏损；本周LME库存持续回落，国内需求进入淡季，关注多LME铜，空SHFE铜 [30] - 铝：上周三月比值区间小幅回升，进口亏损；本周伦铝库存延续去化，现货贴水，国内库存去化，建议滚动参与多LME铝，空SHFE铝 [36] - 锌：上周三月比值下降，现货进口亏损扩大；本周海外能源成本高、加工费低难提产，秘鲁供应扰动多，国内出口窗口打开初期伦锌库存或下降，国内库存偏高，关注多LME锌，空SHFE锌 [42] - 铅：上周内外比值上升，现货进口亏损收窄，进口窗口关闭，伦铅交仓库存上升；本周暂时观望 [47] - 镍：上周平衡比值区间震荡，现货进口利润窗口关闭；本周国内库存高位，海外LME库存有改善信号，关注多LME镍，空SHFE镍 [53] - 锡：上周内外比值震荡，沪锡库存大幅去化，伦锡库存小幅下降；本周跨市套利暂观望 [58] 黑色金属 - 铁矿石：上周内外价差无明显驱动，新交所铁矿换月和汇率变动下价差窄幅震荡；本周建议保持观望 [63] 能源 - 原油：上周SC - Brent价差低位震荡；本周多SC空Brent，霍尔木兹海峡复航预期增加，运费有支撑，油价下行后中国炼厂开工率或回升 [69] - 天然气：上周欧美价差高位回落，地缘缓和及海峡通航可能性提升，TTF及全球LNG市场价格回落带动价差收窄，淡季供应恢复预期下TTF或回落，HH迎制冷旺季下方支撑增强，短期价差震荡收窄 [106] 农产品 - 大豆：上周美豆产区天气改善，基金减持净多单，中国采购暂无消息，美豆弱势震荡，国内到港增加、压榨开机率提高，供应宽松，下游采购谨慎，榨利窄幅震荡；本周暂时观望 [76] - 糖：上周内外价差小幅反弹，国内进口节奏放缓支撑郑棉价格，国际棉价上涨驱动弱，海外天气异常或使内外价差收敛；本周观望 [82] - 天然橡胶：上周海外采购情绪回暖，外盘偏强，内外价差走扩，内盘受宏观影响回落，估值有差距，海外原料价格坚挺，内盘有补涨可能；本周多内空外 [87] 海外套利 - 海外铜：上周美国对铜加征关税预期走强，COMEX与LME铜价差较前期走强 [94] - 海外原油（Brent - Dubai EFS）：上周Brent期货 - Dubai掉期EFS走弱，因美伊和谈预期施压月间价差 [99] - 海外原油（WTI - Brent）：上周美国高出口及低库存延续，WTI - Brent价差震荡 [103] - 天然气（欧美价差）：同能源板块天然气内容 [106]