[有限公司 成品油轮运费大涨,燃油供需双重支撑上涨 中信期货研究所 能源化工团队 百市展望 地缘扰动对燃油期价影响较大,等待地缘给出进一步的指引。 XL by 1275 风险因素:美伊局势进展。 0.00 2022 2023 2024 2025 2018 2019 2020 2021 2026 发新可分 钢联数据显示,截至2026年10月8日上午,燃油主力2611合约涨幅超10%。 上涨原因 路孚持数据显示、假期期间VLCC运费（中东中国）、成品油轮运费（鹿特丹-新加坡）大涨，9月30日两运费分别为81.17美元吨，116.87WS点，10月7日两运费分别为222.72美元/吨（上涨5 1.2%),1331.66WS点(上涨14.6%),高硫燃油EW价差为94.5美元/吨。 魔特丹-新加坡成品油轮运费与高硫燃油EW价差（新加坡-鹿特丹）、新加坡高硫燃油站水高度相关、油轮运费上涨供需两端对燃油带来支撑：新加城高硫燃油高度依赖西部套利脂货，鹿特丹-新 加坡成品油轮运要走强带动新加坡高硫燃油母均、东西价差走强，新加坡高硫燃油供给削减预期强，油轮运费上涨趋振裂燃需求预期。我国高硫燃油几乎全部依靠进口。新加坡高硫燃油强 ...

TRANT 铂耙节后低开,持续跟踪利率端预期变化 中信期货研究所 有色与新材料团队 基本面情况 铂方面、单月数据走弱尚不足以确认紧缩结束，中长期来看市场对未来利率路径的预期仍将主导铂价节奏；8月以来原油价格大幅走高带来的通胀压力使美联储鹰派预期回程受挫。9月加息 播地后政策不确定性有所下降，但美伊局势接续动而动，知价难以形成趋势行情，预计围绕上移后的中枢震荡。驻方面、矿端的练与四政规量对冲、总保应基本并平，需求就能發起回中中， 实物需求降幅收窄，但全年平衡转向过剩，现货供需表现宽松，把金仍面临结构性压力，当前主要跟随贵金属板块整体波动。 总结及策略 总结来看，铂把短期以弱磨荡运行为主。加息紧迫性下降与美元走强、高利率压制并存，价格难以走出单边趋势。外盘兜金运行区间调整为1080-1435美元佳数盎司，GFEX把运行区间参 考266-350元克，策略上建议区间操作，期权择机关注卖出痘值看跌期权机会:"跨品种方面、贸金侠需结构性过剩压力大于钮，可关注多铂空把排机参与。重点跟踪美国9月核心通胀如报。湘 价走势及后续利率端预期变化。 风险提示 风险因素:全球经济衰退;美联储货币政策变化;地缘冲突变化;主产区供应抗动 ...

行业投资评级 - 无明确标注的行业投资评级内容 核心观点 - 成品油轮运费大涨 燃油供需两端获得双重支撑推动价格上行[2] - 截至2026年10月8日上午 燃油主力2611合约涨幅超10%[3] 上涨原因 - 假期期间中东-中国VLCC运费 鹿特丹-新加坡成品油轮运费大幅上涨 9月30日两项运费分别为81.17美元/吨 116.87WS点 10月7日两项运费分别为222.72美元/吨 环比上涨51.2% 133.66WS点 环比上涨14.6% 同期高硫燃油EW价差为94.5美元/吨[4] - 鹿特丹-新加坡成品油轮运费与高硫燃油EW价差 新加坡高硫燃油价格高度相关 油轮运费上涨从供需两端对燃油形成支撑[4] - 新加坡高硫燃油高度依赖西部套利货 鹿特丹-新加坡成品油轮运费走强带动新加坡高硫燃油均价 东西价差走强 新加坡高硫燃油供给削减预期较强 油轮运费上涨提振燃油需求预期[4] - 我国高硫燃油几乎全部依靠进口 新加坡高硫燃油价格强势传导至国内燃油期货[4] 市场展望 - 地缘扰动对燃油期价影响较大 需等待地缘局势给出进一步指引[5]

1) 报告行业投资评级 - 建议投资者多头继续标配IM、红利低波、TF、黄金、铜、棕榈油、天然橡胶和生猪 [1][3] - 建议投资者分散资产的底层驱动风险 减少单边逻辑的暴露 [3] 2) 报告的核心观点 - 假期经济表现温和 海外加息预期下调 [1] - 海外制造业维持强劲 但通胀和就业数据不及市场预期 10月美联储加息预期下调至20%左右 [2] - 国庆期间国内消费和出行数据总体偏温和 [3] - 展望四季度 大类资产交易逻辑或将在全球经济增长预期、货币政策、经济和地缘政策、美债利率、极端天气等五重线索中交织 [3] 3) 分目录内容总结 海外市场 - 美国9月ISM制造业PMI为54.5 预期55 前值54.6 制造业整体维持强势 且价格指数持续抬升 [2] - 美国8月核心PCE环比增长0.2% 预期为0.3% 8月PCE不及预期 主要受投资组合管理服务、计算机软硬件及法律服务分项修订扰动 [2] - 美国9月新增非农2.9万 预期9万 前值从16.2万下修至13.3万 前两个月累计下修6万 [2] 中国宏观 - 国庆前三天 以旧换新带动销售额196.3亿元 日均带动销售额65.4亿元 高于1-8月日均的63.8亿元 消费品以旧换新拉动消费好于年内 汽车为拖累项 [3] - 10月1日-3日 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量同比+3.4% 营业额同比+5.3% 客流同比增长低于今年中秋和去年假期 营业额同比增长高于今年中秋 低于去年假期 [3] - 人员流动方面 整体数据较去年持平 铁路数据表现好于公路及民航 [3] 各板块品种观点 金融板块 股债同涨 - 股指期货、股指期权 近期市场逻辑为中东和谈助推市场 量波同步回落 短期仍需警惕节前效应 关注要点为联储货币政策超预期鹰派、期权市场流动性不及预期 短期判断为股指期货震荡偏强 股指期权震荡 [6] - 国债期货 近期市场逻辑为税期扰动结束、基本面对冲需求持续 长端延续上涨 关注要点为政府债供给、宽货币预期、基本面表现 短期判断为震荡 [6] 贵金属板块 短期弱震荡运行 关注油价变化和10月美国核心通胀 - 黄金 近期市场逻辑为美元指数破位上涨 而10月联储加息预期缓和 关注要点为美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势 短期判断为震荡 [6] - 白银 近期市场逻辑为美元指数走强 高利率预期仍压制趋势 关注要点为美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势 短期判断为震荡 [6] 航运板块 黄金周停航及四季度提涨预期带动近期偏强 - 集运欧线 近期市场逻辑为现货仍处于节前降价揽货周期 四季度旺季预期带动偏强 关注要点为船司提涨预期、复航进度、地缘事件进展、胡塞对曼德海峡控制、中东局势 短期判断为震荡 [6] 黑色建材板块 假期黑色系震荡偏弱 节后关注需求表现与炉料供给变化 - 钢材 近期市场逻辑为假期成交清淡 市场心态偏弱 关注要点为旺季需求、焦煤供给恢复情况、政策预期 短期判断为震荡偏弱 [6] - 铁矿 近期市场逻辑为假期相对平稳 外盘价格走弱 关注要点为海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态 短期判断为震荡偏弱 [6] - 焦炭 近期市场逻辑为首轮提降落地 仍有提降预期 关注要点为钢厂生产、炼焦成本、中下游补库 短期判断为震荡偏弱 [6] - 焦煤 近期市场逻辑为节日期间供应略有下滑 整体成交清冷 关注要点为煤矿生产情况、蒙煤进口、海运煤到港 短期判断为震荡偏弱 [6] - 硅铁 近期市场逻辑为需求亮点难寻 成本难回低位 关注要点为行业开工变化、兰炭价格波动 短期判断为震荡 [6] - 锰硅 近期市场逻辑为需求旺季不旺 成本预期偏弱 关注要点为厂家复产节奏、化工焦价格变化 短期判断为震荡 [6] - 玻璃 近期市场逻辑为假期需求表现一般 现货价格仍有下调 关注要点为现货产销 短期判断为震荡 [6] - 纯碱 近期市场逻辑为仍有检修预期 关注供应扰动 关注要点为纯碱库存 短期判断为震荡 [6] 有色与新材料板块 低库存VS高美元利率 基本金属或延续震荡 - 铜 近期市场逻辑为矿冶供应趋紧 铜价支撑较强 关注要点为关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鹰派超出预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退 短期判断为震荡偏强 [6] - 氧化铝 近期市场逻辑为成本支撑VS供需宽松 氧化铝价格震荡 关注要点为几内亚扰动 国产矿政策变化 氧化铝厂减产 短期判断为震荡 [6] - 铝 近期市场逻辑为铝价震荡调整 强现实或存支撑 关注要点为宏观风险 供给超预期 需求不及预期 短期判断为震荡 [6] - 锌 近期市场逻辑为锌矿供应偏紧 锌价支撑较强 关注要点为宏观转向风险、锌矿供应超预期回升 短期判断为震荡偏强 [6] - 铅 近期市场逻辑为铅锭供需边际缓和 铅价或震荡回落 关注要点为供应端扰动、电池出口放缓、进口大增 短期判断为震荡偏弱 [6] - 镍 近期市场逻辑为镍价震荡运行 持续跟踪资源国供应预期波动 关注要点为宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期 短期判断为震荡 [6] - 不锈钢 近期市场逻辑为原料端供应预期波动 不锈钢震荡运行 关注要点为印尼政策风险、需求增长超预期 短期判断为震荡 [6] - 锡 近期市场逻辑为供需矛盾不大 锡价震荡运行 关注要点为供应释放超预期、需求恢复不及预期、全球经济衰退 短期判断为震荡 [6] - 工业硅 近期市场逻辑为供需驱动弱 硅价震荡运行 关注要点为供应端超预期减产、政策变动、原料价格变动 短期判断为震荡 [6] - 多晶硅 近期市场逻辑为关注上游开工变化 多晶硅震荡运行 关注要点为国内光伏政策变动、供应端超预期减产 短期判断为震荡 [7] - 碳酸锂 近期市场逻辑为预期引导碳酸锂价格承压 关注要点为需求超预期释放、锂矿项目投产不及预期、政策变动 短期判断为震荡偏弱 [7] - 铂金 近期市场逻辑为市场情绪降温 铂价偏弱震荡 关注要点为全球经济衰退 地缘风险上升 供应超预期增加 短期判断为震荡 [7] - 钯金 近期市场逻辑为钯价跟随铂价波动 关注要点为全球经济衰退 地缘风险上升 供应超预期增加 短期判断为震荡 [7] 能源化工板块 伊朗坚持美国让步才重启海峡 原油强势而液体化工库存持续下滑 - 原油 近期市场逻辑为假期海外市场分化 高位震荡延续 关注要点为中东地缘局势 短期判断为震荡 [7] - LPG 近期市场逻辑为美伊地缘仍僵持 紧平衡格局下LPG偏强震荡 关注要点为中东地缘局势 海峡通行状况 短期判断为震荡 [7] - 沥青 近期市场逻辑为现货价格持平 沥青期价跟随原油震荡 关注要点为制裁和供应扰动 短期判断为震荡 [7] - 高硫燃油 近期市场逻辑为运费强势 燃油期价高位震荡 关注要点为地缘和原油价格 短期判断为震荡 [7] - 低硫燃油 近期市场逻辑为低硫燃油期价跟随原油高位震荡 关注要点为原油价格 短期判断为震荡 [7] - 甲醇 近期市场逻辑为地缘延续不定 沿海低库存基差坚挺 甲醇震荡偏强 关注要点为宏观能源、中东局势、海外实际停产动态 短期判断为震荡偏强 [7] - 尿素 近期市场逻辑为供需宽松延续 印标与出口配额交织 尿素震荡运行 关注要点为后续政策性利好跟进、印度招标价格和港口离港节奏 短期判断为震荡 [7] - 乙二醇 近期市场逻辑为流通性显著缓解 远期格局转弱 关注要点为煤、油价格波动 港口到港节奏 伊朗地缘局势和海峡通行情况 短期判断为震荡 [7] - PX 近期市场逻辑为成本变化有限 仍然存在一定支撑 关注要点为原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - PTA 近期市场逻辑为10月供应商缩减合约供应 市场流通性可控 关注要点为原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - 短纤 近期市场逻辑为短纤工厂减停产力度仍在加大 关注要点为下游纱厂拿货节奏 伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - 瓶片 近期市场逻辑为价格跟跌聚酯原料 成交氛围清淡 关注要点为瓶片企业减产目标执行情况 海运费情况、伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - 丙烯 近期市场逻辑为节中下游表现分化 原料端节中略有走强 PL节后或小幅高开 关注要点为油价、国内宏观 短期判断为震荡 [7] - PP 近期市场逻辑为节后下游渐入淡季 但开工回归仍需时间 PP震荡 关注要点为油价、国内外宏观 短期判断为震荡 [7] - 塑料 近期市场逻辑为节中原油价格偏强 PE节后或有小幅高开 关注要点为油价、国内外宏观 短期判断为震荡 [7] - 苯乙烯 近期市场逻辑为地缘反复 苯乙烯震荡运行 关注要点为油价 宏观政策 装置动态 短期判断为震荡 [7] - PVC 近期市场逻辑为假期电石跌价 PVC成本支撑减弱 关注要点为预期、成本、供应 短期判断为震荡 [7] - 烧碱 近期市场逻辑为库存持续累积 烧碱盘面承压 关注要点为市场情绪、开工 需求 短期判断为震荡 [7] 农业板块 反弹乏力 棉价再创新低 - 油脂 近期市场逻辑为多空交织 油脂震荡整理 关注要点为地缘原油波动、生物柴油政策、天气、供需 短期判断为震荡 [7] - 蛋白粕 近期市场逻辑为巴西大豆播种偏慢 连粕跟随美豆震荡 关注要点为美豆天气 海关政策 宏观 贸易关系、地缘冲突 短期判断为震荡 [7] - 玉米 近期市场逻辑为供应压力持续 国内期现仍呈弱势 关注要点为天气异动 新季开秤价超预期 需求超预期 地缘政治风险 持粮主体心态扰动等 短期判断为震荡 [7] - 生猪 近期市场逻辑为假期猪价反弹 节后需求转淡 关注要点为养殖情绪、疫情、政策 短期判断为震荡 [7] - 天然橡胶 近期市场逻辑为假期期间原料价格继续走高 盘面短期偏强对待 关注要点为产区天气、原料价格、宏观变化 短期判断为震荡偏强 [8] - 合成橡胶 近期市场逻辑为短期易涨难跌 关注要点为原油大幅波动 短期判断为震荡偏强 [8] - 棉花 近期市场逻辑为外盘反弹 预计提振内盘 关注要点为宏观利空、需求不佳、抛储数量超预期 短期判断为震荡 [8] - 白糖 近期市场逻辑为假期原糖大幅走强 外强内震荡格局不变 关注要点为天气异动 配额外许可证超预期发放 主产国产量 地缘政治风险 宏观经济波动等 短期判断为震荡 [8] - 纸浆 近期市场逻辑为上有顶下有底格局维持 关注要点为宏观经济变动、美金盘报价波动等 短期判断为震荡 [8] - 双胶纸 近期市场逻辑为偏弱运行 关注要点为产销、教育政策、纸厂开工动态等 短期判断为震荡偏弱 [8] - 原木 近期市场逻辑为窄幅震荡 关注要点为外商发运量、CFR报价、国内库存 短期判断为震荡 [8] 金融市场涨跌幅（2026-09-30） - 股指类 沪深300期货现价4300.8 日度涨跌幅0.34% 周度涨跌幅-1.7% 月度涨跌幅-6.54% 季度涨跌幅-11.43% 年度涨跌幅-6.5% [9] - 股指类 上证50期货现价2778.8 日度涨跌幅0.29% 周度涨跌幅-0.92% 月度涨跌幅-4.77% 季度涨跌幅-5.42% 年度涨跌幅-8.14% [9] - 股指类 中证500期货现价7310.2 日度涨跌幅-0.05% 周度涨跌幅-1.9% 月度涨跌幅-7.42% 季度涨跌幅-16.77% 年度涨跌幅-0.71% [9] - 股指类 中证1000期货现价7168.8 日度涨跌幅-0.29% 周度涨跌幅-3.01% 月度涨跌幅-7.06% 季度涨跌幅-15.7% 年度涨跌幅-3.6% [9] - 国债类 2年期国债期货现价102.572 日度涨跌幅-0.04% 周度涨跌幅-0.02% 月度涨跌幅0.01% 季度涨跌幅-0.08% 年度涨跌幅0.12% [9] - 国债类 5年期国债期货现价106.46 日度涨跌幅-0.12% 周度涨跌幅-0.1% 月度涨跌幅0.03% 季度涨跌幅0.01% 年度涨跌幅0.66% [9] - 国债类 10年期国债期货现价109.415 日度涨跌幅-0.2% 周度涨跌幅-0.16% 月度涨跌幅0.07% 季度涨跌幅0.18% 年度涨跌幅1.44% [9] - 国债类 30年期国债期货现价116.84 日度涨跌幅-0.56% 周度涨跌幅-0.45% 月度涨跌幅0.78% 季度涨跌幅2.75% 年度涨跌幅4.87% [9] - 外汇类 美元指数现价101.8409 日度涨跌幅-0.27% 周度涨跌幅-0.09% 月度涨跌幅0.36% 季度涨跌幅0.36% 年度涨跌幅3.63% [9] - 外汇类 美元中间价（pips）现价6.7064 日度变动-12pips 周度变动-69pips 月度变动-128pips 季度变动-807pips 年度变动-2826pips [9] - 利率类 银存间质押7日（bp）现价1.3862 日度变动-0.49bp 周度变动-0.84bp 月度变动-3.18bp 季度变动-7.25bp 年度变动-59.59bp [9] - 利率类 10Y中债国债收益率(bp)现价1.6822 日度变动1.52bp 周度变动0.84bp 月度变动-0.61bp 季度变动-5.08bp 年度变动-16.51bp [9] - 利率类 10Y美国国债收益率(bp)现价5.27 日度变动-4bp 周度变动-1bp 月度变动-2bp 季度变动-2bp 年度变动109bp [9] - 利率类 美债10Y-2Y利差(bp)现价0.48 日度变动1bp 周度变动3bp 月度变动7bp 季度变动7bp 年度变动-23bp [9] - 利率类 10Y盈亏平衡通胀率(bp)现价2.91 日度变动-4bp 周度变动-1bp 月度变动-2bp 季度变动-2bp 年度变动98bp [9] 中信行业指数涨跌幅（2026-09-30） - 农林牧渔指数现价5011.0784 日涨跌幅1.06% 周涨跌幅0.95% 月涨跌幅-1.63% 季涨跌幅14.64% 今年涨跌幅-13.74% [10] - 国防军工指数现价8769.5364 日涨跌幅-0.03% 周涨跌幅-3.11% 月涨跌幅-3.

行业投资评级 - 黑色建材板块中线展望为震荡偏弱运行 [6] 核心观点 - 十一假期黑色板块整体震荡偏弱 各品种呈现分化格局 黑色系在需求疲软 供给边际宽松的背景下 预计延续震荡偏弱运行 [1][2] - 钢材旺季需求基本被证伪 焦炭首轮提降落地后成本支撑弱化 钢厂利润好转预期下供给压力趋增 压制板块上方空间 [1][7] - 铁矿外盘走弱 发运维持高位而铁水环比下滑 累库压力增强 中长期供需偏宽松 价格上方压力逐渐加大 [1][8] - 煤焦方面 焦煤节后复产预期浓厚 蒙煤进口恢复预期仍在 焦炭首轮提降落地后仍有2-3轮提降空间 供需关系趋于宽松 成本支撑不断弱化 [1][11] - 铁合金供需双弱 锰硅成本支撑松动但期价已跌至成本线以下 硅铁成本端受煤炭支撑下行空间有限 两者均以震荡看待 [1][6] - 玻璃纯碱需求端承压 玻璃旺季难有亮眼表现 纯碱中长期供需过剩格局未改 价格上方持续承压 [1][6] 分品种核心内容总结 钢材 - 假期期间卷螺现货价格基本持稳 杭州螺纹3220元/吨 较之前上涨10元/吨 上海热卷3260元/吨 持平 [7] - 建筑用钢成交量76634吨 环比减少25741吨 热轧板卷成交量36854吨 环比减少6191吨 [7] - 美联储年内加息预期弱化 一定程度上缓解了强美元对商品估值的压制 原油价格宽幅震荡 铁矿掉期价格受制于低迷的需求前景走弱 [7] - 钢材现货市场心态偏悲观 节前备货较少 假期期间未有明显波动 预计节后有常规补库需求 但规模有限 [7] - 煤矿处于复产周期中 焦炭开启第一轮提降 钢厂压力缓解 大规模减产的可能性降低 部分地区钢材库存已处于高位 随着钢厂利润好转以及淡旺季切换 库存矛盾或将显现 [7] - 今年四季度出台大规模经济刺激的预期不强 贸易商等中间环节的囤货意愿较低 仅刚需拿货 整体延续熊市表现 预计近期价格震荡偏弱运行 [7] 铁矿 - 铁矿港口成交7万吨 环比减少67.6万吨 青岛港60.8%PB粉664元/吨 持平 61.5%PB粉668元/吨 持平 卡粉港口最低价824元/吨 折盘面758元/吨 [8] - 卡粉-61.5%PB价差157元/吨 环比减少1元/吨 61.5%PB-超特粉价差135元/吨 环比增加1元/吨 61.5%PB-巴混价差-46元/吨 环比增加1元/吨 [8] - 发运环比小幅增量 节假日期间到港大幅下滑 澳洲港口谈判尚未完结 港口罢工存在扰动预期 海运费价格有所回落 [8] - 需求端铁水环比走弱 钢厂亏损压力增大 亏损检修和降负荷的钢厂增加 市场负反馈预期增强 [8] - 库存方面港口库存窄幅波动 压港库存环比增加 随着铁水下滑 累库压力预计增强 中长期铁矿供需仍偏宽松 随着发运到港量逐渐抬升 供应压力可能逐渐增强 [8] - 铁矿价格上方压力逐渐增强 在供需宽松背景下预计表现震荡偏弱 关注铁矿逢高做空的机会 [2][8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2070元/吨 环比减少4元/吨 华东地区螺废价差1166元/吨 环比增加4元/吨 [9] - 供给方面节日期间到货环比稍有回落 经过前期节前几周到货的持续回升 当前各流程到货基本均升至高位 其中短流程钢厂到货已超过去年同期水平 [9] - 需求方面长流程日耗环比回升 短流程及全流程日耗环比略减 同比来看 随着近期电炉利润持续回暖 短流程钢厂日耗同比基本持平 长流程及全流程钢厂日耗同比仍偏低 [9] - 焦炭首轮提降虽落地 但高炉炼铁成本仍高企 铁废价差维持高位 废钢性价比较好 [9] - 库存方面节日期间钢厂到货水平低于日耗水平 钢厂废钢库存环比有所去化 其中短流程钢厂前期补库较好 当前库存仍持同比高位 [9] - 节后废钢到货预计保持平稳 铁废价差仍持高位之下 废钢性价比较好 叠加电炉利润回暖 钢厂对废钢使用意愿较强 但整体需求端表现欠佳之下 废钢基本面边际或将有所走弱 短期整体矛盾相对有限 预计保持震荡运行 [2][10] 焦炭 - 节日期间焦炭盘面休市 现货端日照港准一干熄冶金焦出库价2070元/吨 持平 01合约港口基差516.5元/吨 环比减少16元/吨 [11] - 供给端本月初焦炭首轮提降落地 近期煤价回调幅度更大 焦化利润虽有所收缩但压力较小 焦企限产幅度逐渐放松 焦炭供应环比持续回升 [11] - 需求端受假期及钢厂利润较差影响 部分钢厂高炉停产或降负荷 铁水环比延续下滑 焦炭刚需支撑边际转弱 [11] - 库存端总库存环比变化不大 在焦炭市场看降氛围较为浓厚之下 下游钢厂采购偏谨慎 上游焦企略有累库 [11] - 首轮提降后焦企利润仍好于钢厂 节后下游补库需求将转弱 焦炭供需短期或逐渐趋于宽松 在煤矿复产的背景下 成本支撑或不断弱化 焦炭现货仍有2-3轮提降预期 焦炭盘面预计跟随成本端焦煤震荡偏弱运行 [6][11] 焦煤 - 节日期间焦煤盘面休市 现货端介休中硫主焦煤2130元/吨 环比减少60元/吨 甘其毛都口岸蒙5原煤1650元/吨 持平 [12] - 9月29日甘其毛都口岸通关983车 环比增加528车 满都拉口岸通关466车 环比减少36车 策克口岸通关808车 环比减少49车 [12] - 9月30日山西省长治 太原 晋中 吕梁 临汾五市停产炼焦煤煤矿合计51座 涉及产能5645万吨 停产煤矿数量日环比持平 相比5月25日减少68座 停产产能日环比持平 相比5月25日下降7805万吨 [12] - 节日期间部分煤矿放假 国产供应略有下滑 预计节后在最新的煤矿生产政策下 山西煤矿复产提产有望逐渐加速 [12] - 进口端节日期间中蒙口岸闭关7天 蒙煤成交较少 口岸库存去化 海运煤到港相对平稳 港口库存维持平稳运行 [13] - 需求端焦炭产量环比回升 节日期间基本消耗场内库存 采购清冷 煤矿持续累库 [13] - 节后煤矿复产预期较浓 叠加蒙煤进口恢复预期仍在 市场整体情绪偏弱 若供应端按预期恢复 则焦煤价格预计震荡偏弱运行 需警惕供应恢复不及预期时带来的反弹风险 [3][13] 玻璃 - 华北主流大板价格970元/吨 持平 华中1010元/吨 持平 全国均价1079元/吨 持平 [12] - 供应端玻璃厂家较大面积亏损 长期来看日熔应该呈现下行趋势 但从当前产线计划表来看 潜在复产点火产线仍旧多于潜在冷修产线 9月有产线点火 预计10月出玻璃后日熔小幅抬升 [12] - 需求端深加工订单天数环比小幅走弱 假期需求表现一般 旺季预计难有亮眼表现 盘面表现承压后投机情绪也有所走弱 [12] - 供需格局暂未明显改变 市场预期波动影响价格 旺季需求难有亮眼表现 中长期需求仍有下行预期 近期产线也有点火预期 估值重回低位水平 但价格上方仍有压制 价格预计震荡运行 [12][15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格976元/吨 环比减少2元/吨 [15] - 供应端检修逐渐恢复 日产有所回升 产能仍未出清 中长期压力仍存 10月仍有检修预期 合成碱工艺均陷入亏损 供应端不确定性增加 [15] - 需求端浮法和光伏玻璃均面临亏损 短期浮法玻璃日熔低位运行 长期来看日熔有下行预期 光伏玻璃仍有产线放水冷修 出口高位运行 轻碱需求有韧性 整体需求暂无较大亮点 [15] - 低供应下库存环比有所去化 10月仍有检修预期 但检修影响偏短期 日产恢复后预计累库压力将回归 市场预期悲观 盘面表现偏弱 [15] - 中长期供需过剩仍未改变 价格上方持续承压 盘面估值有所回落 合成碱工艺仍陷入亏损 供应端不确定性抬升 纯碱短期可能维持震荡 [6][15] 锰硅 - 内蒙古6517出厂价5650元/吨 环比减少50元/吨 天津港Mn45.0%澳块报价38.6元/吨度 持平 [16] - 成本方面锰矿市场成交活跃度下降 下游锰硅厂家利润不佳 原料采购需求表现乏力 叠加港口库存仍居高位 锰矿价格上行受阻 节前化工焦价格下调一轮 锰硅成本估值高位松动 [16] - 需求方面终端需求旺季不旺 钢厂盈利情况不佳 钢材产量易减难增 需求端对锰硅价格的支撑力度有限 [16] - 供应方面南方头部企业大幅减产 但北方产量持续回升 锰硅整体产量水平重回高位 枯水期临近云南厂家开工趋于回落 后市锰硅产量仍存下滑预期 市场供应压力存在边际缓解的可能 [16] - 库存方面近期市场库存的消化速度较前期有所放缓 若厂家减产幅度不及预期 库存的进一步消化仍显艰难 [16] - 锰硅去库压力仍存 供需双弱环境下盘面上行驱动不足 同时化工焦价格存在进一步下调预期 锰硅成本支撑也将逐渐弱化 但当前11合约期价已跌至成本估值以下 盘面提前透支化工焦提降预期 期价进一步下行的驱动减弱 短期预计盘面震荡运行为主 [6][16] 硅铁 - 宁夏72硅铁出厂价5700元/吨 持平 府谷99.9%镁锭价格15750元/吨 持平 [17] - 成本端节前煤炭价格止跌回升 成本推动下兰炭价格随之上调 强化硅铁成本端的支撑 [17] - 需求端终端需求旺季不旺 钢厂盈利情况不佳 钢材产量易减难增 炼钢需求对硅铁价格的支撑力度不足 需求拖累下镁锭价格走势偏弱 旺季镁厂开工回升缓慢 对75铁的需求暂未恢复至高位状态 [17] - 供给端硅铁整体产量仍处相对高位 但近期行业亏损幅度扩大 关注用电成本偏高的青海及甘肃产区的减产动向 [17] - 库存端目前硅铁厂库仍处近几年的同期高位 当前市场供需关系较为宽松 交割库仓单集中注销之后 整体库存压力仍将趋于增加 [17] - 硅铁厂家开工维持高位 供应压力逐渐积累 供需面对价格的支撑力度不足 但煤炭供需关系偏紧 价格下行空间有限 短期硅铁综合成本难以回到前期低位 11合约期价的下方空间同样需要谨慎看待 预计硅铁盘面震荡运行为主 [6][18] 相关监测数据 - 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测显示 螺纹上海地区01合约基差148元/吨 05合约基差134元/吨 09/10合约基差226元/吨 螺纹01合约盘面利润50元/吨 05合约盘面利润107元/吨 09/10合约盘面利润26元/吨 [19] - 2026年9月30日中信期货商品综合指数2449.51 环比上涨0.10% 商品20指数2719.65 环比上涨0.05% 工业品指数2554.36 环比下降0.11% [99] - 2026年9月30日钢铁产业链指数1957.00 当日涨跌幅+0.17% 近5日涨跌幅-1.34% 近1月涨跌幅-5.33% 年初至今涨跌幅-0.27% [101]

报告行业投资评级 - 未明确给出统一行业投资评级 仅给出铂钯相关品种的区间操作及跨品种套利参考策略 [3] 报告核心观点 - 十一节日期间外盘贵金属整体承压 铂钯跌幅高于金银 节后内盘铂钯跟随低开 后续以弱震荡运行为主 难以走出单边趋势 [2][3] - 宏观层面美国9月新增非农就业仅2.9万人 远低于预期和前值 失业率升至4.2% 7月 8月新增就业合计较前值下修8万人 8月PCE数据在统计方法修订下超预期回落 市场对美联储10月加息的押注被削弱 年内再次加息预期推迟至12月 同时美元指数破位上涨 高利率预期仍压制贵金属板块整体趋势 [2] - 铂价中长期由市场对未来利率路径的预期主导 8月以来原油价格大幅走高带来通胀压力 美联储鹰派预期回程受挫 9月加息落地后政策不确定性有所下降 叠加美伊局势动态变化 铂价预计围绕上移后的中枢震荡 [2] - 钯的矿端扰动与回收增量对冲 总供应基本持平 需求逐步回升 实物需求降幅收窄 全年平衡转向过剩 现货供需表现宽松 钯金仍面临结构性压力 当前主要跟随贵金属板块整体波动 [2] - 外盘铂金运行区间调整为1080-1435美元每盎司 广期所钯运行区间参考266-350元/克 策略上建议区间操作 期权择机关注卖出虚值看跌期权机会 跨品种方面 钯金供需结构性过剩压力大于铂 可关注多铂空钯套利参与 重点跟踪美国9月核心通胀数据 油价走势及后续利率端预期变化 [3] 各目录内容总结 最新动态及原因 - 十一节日期间外盘贵金属整体承压 铂钯跌幅高于金银 节后内盘铂钯跟随低开 广期所铂主力合约盘中一度跌约3.45%至400.55元/克 钯一度跌超6.5%至209.50元/克 [2] - 宏观层面美国9月新增非农就业仅2.9万人 远低于预期和前值 失业率升至4.2% 7月 8月新增就业合计较前值下修8万人 同时统计方法修订下8月PCE数据超预期回落 数据走弱推动市场削弱对美联储10月加息的押注 年内再次加息预期推迟至12月 另一方面美元指数破位上涨 高利率预期仍压制贵金属板块整体趋势 铂钯低开后弱震荡运行 [2] 基本面情况 - 铂方面 单月数据走弱尚不足以确认紧缩结束 中长期来看市场对未来利率路径的预期仍将主导铂价节奏 8月以来原油价格大幅走高带来的通胀压力使美联储鹰派预期回程受挫 9月加息落地后政策不确定性有所下降 但美伊局势接续动态变化 铂价难以形成趋势行情 预计围绕上移后的中枢震荡 [2] - 钯方面 矿端的扰动与回收增量对冲 总供应基本持平 需求稳步回升 实物需求降幅收窄 但全年平衡转向过剩 现货供需表现宽松 钯金仍面临结构性压力 当前主要跟随贵金属板块整体波动 [2] 总结及策略 - 铂钯短期以弱震荡运行为主 加息紧迫性下降与美元走强 高利率压制并存 价格难以走出单边趋势 [3] - 外盘铂金运行区间调整为1080-1435美元每盎司 广期所钯运行区间参考266-350元/克 策略上建议区间操作 期权择机关注卖出虚值看跌期权机会 [3] - 跨品种方面 钯金供需结构性过剩压力大于铂 可关注多铂空钯套利参与 重点跟踪美国9月核心通胀数据 油价走势及后续利率端预期变化 [3]

1) 报告行业投资评级 - 能源化工板块整体延续近强远弱格局 推荐投资者以正套参与市场 11月合约的补贴水是长假后化工的交易主线[2] - 成品油和化工整体库存低位 产量回升尚未扭转低库存格局 原油和化工品价格将延续震荡 等待地缘走势的明确[5] 2) 报告的核心观点 - 近期伊朗加大对霍尔木兹海峡油轮袭击力度宣示控制权 10月1日至10月7日该水道已发生九起袭击事件 相当于9月份霍尔木兹海峡和波斯湾袭击事件总数的一半 导致运费飙升 周一从波斯湾内陆向中国运输石油的成本飙升至创纪录的每天130万美元 去年该运费平均接近每天6万美元 地缘动荡局势延续 原油延续偏强震荡[2] - 十一长假期间Brent价格上涨超5% 澳大利亚和印尼煤价也有3-5%的涨幅 能源端价格高企对化工品带来较强成本支撑 地缘也是影响化工供应的关键 十一期间局势并未缓解 我国山东地区到港的原油贴水绝对值依旧高达24-42美元/桶 说明化工未来的产量和进口难有较大提升[2] - 基差角度下正套偏强的品种为甲醇、沥青、纯苯、乙二醇、苯乙烯、PP等 这些品种库存也位于绝对低位[2] 3) 分目录内容总结 一、行情观点 - 原油 - 观点为假期海外市场分化 高位震荡延续 中期展望为震荡[6] - 相关市场要闻包括 当地时间10月6日沙特阿拉伯能源大臣表示沙特东西输油管道日输油量已恢复到580万桶 9月该管道一度因遭到无人机袭击而停止运行[6] - 当地时间10月2日法国总统马克龙表示七国集团将释放最多1亿桶柴油和原油储备[6] - 当地时间7日伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问纳格迪表示霍尔木兹海峡已经关闭 伊朗将封锁该海峡的非法航道 这种情况将持续到伊朗的合法诉求得到满足为止 霍尔木兹海峡处于关闭状态 伊朗武装部队对其拥有完全控制权 少数被不法者开辟的走私航道很快就会被关闭[6] - 主要逻辑为假期期间布伦特-WTI原油价差走高 北海市场现货亦较为强势 受运费高企、欧洲炼厂检修量小于美国、前期沙特西向货源减少等多重因素驱动 美伊地缘局势仍无进一步指向 中东原油10月初总发运较9月下旬略有回落但仍处近五年同期正常范围 成品油发运则持续偏低 中东高发运下近一周全球原油库存延续小幅反弹 原油整体矛盾有限 但成品油持续短缺 欧洲及IEA成员国计划再进行1亿桶战略石油储备释放 海外柴油裂解价差有所回落 但该释放量级对中东与俄罗斯的出口减量的弥补效应有限 冬季柴油裂解价差风险仍高 后市地缘基准情形为美伊持续争夺海峡控制权 霍尔木兹海峡半开放但风险仍高 中东高发运背景下价格预计延续高位震荡[6] - 展望为震荡 美伊局势未有实质性缓和 中东原油发运量处3月以来高位 全球原油及成品油库存偏低 预计价格震荡[6] - LPG - 观点为美伊地缘仍僵持 紧平衡格局下LPG偏强震荡 中期展望为震荡[6] - 主要逻辑为地缘方面节日期间美伊双方继续保持僵持状态 国际原油价格偏强震荡运行 基本面方面LPG国际与国内供需仍处紧平衡格局 国际市场上中国PDH利润压缩开工下行 美国与中东出口边际增量 全球LPG供需缺口弥合 开始新一轮再平衡 但在燃烧旺季背景下 整体供需面仍偏紧 国内市场上炼厂开工和LPG外放存一定下降预期 进口或有边际增量 PDH开工小幅下行 C4化工需求持稳 燃烧需求存在一定季节性支撑 整体供需面未有转向宽松的迹象 边际变化方面节日期间国内基本面数据滞后更新 美国与中东发运保持小幅边际增量的状态 综合来看紧平衡格局下 LPG外盘纸货与内盘现货价格保持跟随原油价格相对偏强震荡运行[6] - 展望为震荡 LPG价格单边走势仍主要受地缘因素影响 紧平衡格局下 LPG预计保持跟随原油价格相对偏强震荡运行[6] - 沥青 - 观点为现货价格持平 沥青期价跟随原油震荡 中期展望为震荡[7] - 2026年9月30日钢联数据显示 沥青主力期货收于5013元/吨 当日现货华东、东北和山东沥青现货分别为6560元/吨、6350元/吨、6340元/吨[7] - 主要逻辑为地缘局势仍是当前油价的核心影响因素 假日期间原油震荡 沥青现货价格高位震荡 BU2610个人客户退出日为10月8日 后续合约流动性或趋弱 挂单减少、买卖价差走阔 平仓难度及滑点风险上升 沥青产量持续恢复 但美国对伊朗封锁和制裁 沥青原料供应断供预期强化 海外柴油裂解价差高位 国内成品油出口高位 驱动国内炼厂提升柴油收率 焦化转产增多分流沥青供应 现阶段沥青库存同比仍在低位且持续去化 高利润兑现高产量需要等待地缘进一步指引 需求端交通固定资产投资负增长 地缘升级时沥青-燃油价差回落 地缘降温时沥青-燃油价差回升 反映原油价格对该价差的影响 当前沥青期价较燃油偏高 较螺纹钢偏高估 油品端、基建端均证实沥青当前估值偏高[9] - 展望为震荡 沥青绝对价格处于高估区间 中长期估值有望回落[9] - 高硫燃油 - 观点为运费强势 燃油期价高位震荡 中期展望为震荡[10] - 2026年9月30日钢联数据显示 高硫燃油主力收于4434元/吨[10] - 主要逻辑为地缘局势仍然是当前油价的核心驱动 燃油期价跟随原油高位震荡 假期油轮运费继续上涨 供需端对燃油带来支撑 供应端强化亚太地区供不应求预期 需求端运费大涨改善船燃需求预期 燃油高进口依存度 地缘属性强 地缘升级对燃油带来双重利好 不仅影响中东燃油出口预期 且中东天然气供应下降预期强化燃油发电替代 原油供应趋紧背景下 燃料油成为炼厂进料的选择之一 短期地缘升级 高硫燃油油气替代、炼厂进料经济性凸显 中长期中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代 构成高硫燃油中长期利空 沙特燃油发电需求被替代后、沙特有望增加燃油出口 目前燃油期价波动的核心是地缘带来的供应缺口以及需求改善预期[10] - 展望为震荡 欧佩克增产趋势强化 关注中东地缘走势[10] - 低硫燃油 - 观点为低硫燃油期价跟随原油高位震荡 中期展望为震荡[11] - 2026年9月30日钢联数据显示 低硫燃油主力收于5469元/吨[11] - 主要逻辑为低硫燃油期价跟随原油高位震荡 低硫燃油主产品属性强 近期海外汽柴油偏强 国内成品油出口大增带动国内成品油价格反弹 对低硫燃油带来支撑 柴油-汽油价差正值或意味着低硫燃油跟随汽油波动 低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空 主产品属性使得低硫燃油在原油上涨过程中裂解价差走强 基本面端随着国内成品油出口逐步增多 国内成品油产量恢复分流低硫燃油供应或导致国产低硫燃油产量下降 关注地缘局势对中东低硫燃油供应的影响[11] - 展望为震荡 低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足[11] - PX - 观点为成本变化有限 仍然存在一定支撑 中期展望为震荡[13] - CCF口径数据显示 9月30日 PX主力合约收在9206元/吨 较前值变动-182元/吨 基差355元/吨 较前值变动-61元/吨 MOPJ收在871美元/吨 较前值变动-11美元/吨 PXN至375.3美元/吨 较前值变动+23.8美元/吨 PTA2701收在6300元/吨 较前值变动-50元/吨 盘面加工费为666元/吨 较前值变动+79元/吨[13] - 隆众口径数据显示 11月价格1266美元/吨 12月价格1216美元/吨 收于1249.33美元/吨 降4.67美元/吨[13] - 主要逻辑为国庆假期期间 中东地缘局势反复 原油价格整体维持高位宽幅整理 变化有限 成本端支撑依然存在 供需格局来看 PX开工在9月持续回升 10月再度走高空间有限 预计供应维持中性偏高水平运行 需求方面PTA在高利润刺激下预计仍可维持坚挺表现 供应处于回归阶段 国内PX环节基本处于供需双升阶段 不过海外PX负荷预计仍维持偏低水平 因成品油较强 挤占芳烃出率 预计进口高度难言乐观 下游聚酯需求仍然受到高价原料压制 表现较为疲软 预计PX节后价格维持高位震荡偏强走势[14] - 展望为震荡 短期PX价格受成本和市场情绪影响震荡运行 短期PX近强远弱格局延续 月差正套头寸可择机介入[14] - PTA - 观点为10月供应商缩减合约供应 市场流通性可控 中期展望为震荡[14] - CCF口径数据显示 9月30日 PTA现货价格为7170元/吨 较前值变动-30元/吨 PTA现货加工费收于829.2元/吨 较前值变动+41元/吨 PTA现货基差至913元/吨 较前值变动0元/吨 PTA主力合约收于6300元/吨 较前值变动-50元/吨 PTA主力合约盘面加工费666.1元/吨 较前值变动+79.2元/吨[14] - CCF口径数据显示 9月30日 涤纶长丝样本企业平均产销率24.6% 较前一交易日收盘数据下滑47.2% 较前一交易日最终数据下滑192.8% 市场业者多已补仓 当日观望为主 涤纶长丝产销冷清[15] - 隆众口径数据显示 9月30日 国内聚酯切片样本企业产销率在20.68% 较2026年9月29日下滑74.45% 下游前两日多已经适度备货 叠加原油趋弱 当日市场成交气氛明显下滑[15] - 主要逻辑为地缘反复 短期内美伊难以达成协议 假期期间油价区间宽幅整理 供需格局来看 PX重启进度较预期偏慢 原料依然偏紧 不排除后续PTA供应开始减量 PTA在供应不确定性下 基差表现强势 近期随着PTA装置陆续回升 供需有所缓和 不过10月供应商缩减合约供应 市场流通性可控 需求方面由于原料强势 基差坚挺 因此倒逼下游聚酯工厂减产意愿增加 部分聚酯装置陆续减产落地 需求端存在一定利空 整体来看 PTA流通性缓和还需要时间 短期对PTA基差仍有一定支撑[15] - 展望为震荡 预计短期PTA在成本指引下维持震荡走势 绝对价格跟随成本波动 短期内月差正套头寸暂时离场[15] - 纯苯 - 观点为地缘局势反复 纯苯预计震荡运行 中期展望为震荡[15] - iFinD数据显示 截至节前9月30日 纯苯主力合约收盘价8695元/吨 变化-0.78%[16] - 隆众数据显示 截至节前9月30日 华东纯苯现货价格10355元/吨 日环比波动-970元/吨 纯苯主力基差1660元/吨 日环比-902元/吨[17] - 万得、隆众数据计算显示 截至节前9月30日 下游苯乙烯非一体化利润-659.91元/吨 较前值变动+993.03元/吨 含硫酸铵的己内酰胺利润-574.5元/吨 较前值变动+855.5元/吨 酚酮利润-1088元/吨 较前值变动0元/吨 苯胺利润3618.64元/吨 较前值变动+202.82元/吨 己二酸利润-2369.5元/吨 较前值变动+873元/吨[17] - CCF数据显示 假期期间海外10月6日FOB鹿特丹纯苯价格为1355美元/吨 较9月30日下跌0.3% FOB美湾数据为1534美元/吨 较9月30日下跌5.4% FOB韩国数据为1210美元/吨 较9月30日上涨0.7%[17] - 主要逻辑为供应端节前纯苯开工回升至偏高位 后续受原料担忧扰动 部分炼厂有降负预期 进口端韩国炼厂原料紧缺且多套装置检修 外放量有限 预计纯苯进口环比回落 需求端华东月底交割时空单回补带动价格走强 交割结束后脉冲式需求回落 回归刚性需求 下游整体亏损严重 主力苯乙烯亏损显著 已有装置提前检修 后续或更多装置跟进降负 综合来看供应增量有限 下游受利润压制上行弹性不足 10月供需差预计收窄 假期期间常州、江阴到船约0.6万吨 提货约2万吨 节后华东商业库存预计去库 节后港口库存仍处低位 现货流通偏紧未改 下游原料库存普遍偏低 补库需求叠加纯苯低库存 对价格形成支撑 以当前油价为基准 预计纯苯11合约在8100—9000元/吨高位震荡[18] - 展望为震荡 地缘局势反复 纯苯预计震荡运行[18] - 苯乙烯 - 观点为地缘局势反复 苯乙烯震荡运行 中期展望为震荡[19] - 隆众数据显示 截至节前9月30日 华东苯乙烯现货价格10925元/吨 较前值变动+225元/吨 华东基差1033元/吨 较前值变动+250元/吨 华东纯苯价格10355元/吨 较前值变动-970元/吨 中石化乙烯价格9400元/吨 较前值变动0元/吨 苯乙烯非一体化现金流生产成本11584.91元/吨 较前值变动-768.03元/吨 现金流利润-659.91元/吨 较前值变动+993.03元/吨 华东PS价格10700元/吨 较前值变动+100元/吨 PS现金流利润-625元/吨 较前值变动-125元/吨 EPS价格11500元/吨 较前值变动+200元/吨 EPS现金流利润0元/吨 较前值变动-150元/吨 ABS价格11500元/吨 较前值变动0元/吨 ABS现金流利润-1399.3元/吨 较前值变动-201.3元/吨[19] - iFinD数据显示 截至节前9月30日 合约EB2611 开盘价9720元 最高价10033元 最低价9614元 报收9892元 较上一交易日-25元[19] - CCF数据显示 假期期间海外10月6日FOB鹿特丹苯乙烯数据为1740美元/吨 较9月30日下跌1.3% FOB美湾数据为1570美元/吨 上涨1.3% CFR东北亚数据为1150美元/吨 下跌0.9%[20] - 主要逻辑为节前华东纯苯港口库存低位叠加空单集中回补 纯苯现货大幅拉涨 成本带动苯乙烯持续上行 节后来看苯乙烯供应端非一体化装置亏损严重 计划外检修与降负或增多 产量预计维持低位 需求端高价原料压制采购 PS、ABS开工持续下行 产业链负反馈显现 旺季预期基本落空 节前EPS停工降负 需求进一步走弱 整体来看节后EPS复工预计带动需求小幅回升 此外苯乙烯港口库存处历史低位 现货偏紧格局难改 以当前油价为基准 预计苯乙烯11合约在9300—10000元/吨高位震荡[20] - 展望为震荡 地缘局势反复 苯乙烯震荡运行[20] - 乙二醇（MEG） - 观点为流通性显著缓解

行业投资评级 - 铂价展望为震荡 预计短期铂价将围绕上移后的中枢进行震荡 [2] - 钯价展望为震荡 预计钯价维持震荡运行 [3] 核心观点 - 铂钯整体呈偏弱震荡走势 需持续关注美联储利率预期变动情况 [1] - 2026年9月30日广期所铂金主力合约上涨1.31% 报420.20元/克 钯金主力合约上涨2.15% 报292.20元/克 [1] - 2026年9月30日广期所铂仓单4425手 环比减少11手 钯仓单5594手 环比增加50手 [1] - 铂价走势受美联储利率路径预期 原油推升的通胀压力 美伊局势多重因素共同影响 难以形成趋势行情 [2] - 钯金长期供需趋松 当下主要跟随贵金属板块整体波动 结构性压力仍存 [3] 分内容模块总结 铂相关内容 - 美国9月非农新增就业降至2.9万人 失业率升至4.2% 市场对10月加息预期小幅降温 单月数据走弱尚不足以确认紧缩结束 高利率对贵金属板块压制仍存 [2] - 8月以来原油价格大幅走高导致通胀压力明显抬升 使得美联储鹰派预期回摆受挫 9月加息落地后美联储政策不确定性有所下降 叠加美伊局势持续扰动市场 铂价难以形成趋势行情 [2] - 美伊局势持续扰动市场 美国通胀粘性较强 短期铂价将围绕上移后的中枢进行震荡 [2] 钯相关内容 - 基本面层面 矿端收缩与回收放量对冲 总供应基本持平 需求端投资回归中性 实物需求降幅收窄 全年平衡转向过剩 钯金仍面临结构性压力 目前现货供需表现较为宽松 [3] - 钯金长期供需趋松 当下主要跟随贵金属板块整体波动 供需相对宽松叠加宏观面不确定性仍强 钯价维持震荡运行 [3] 相关指数数据 - 2026年9月30日中信期货商品综合指数相关数据 2449.51 对应涨幅+0.10% 2719.65 对应涨幅+0.055 2564.36 对应涨幅-0.115 [50] - 2026年9月30日有色金属指数数值为2768.76 当日涨跌幅+0.06% 近5日涨跌幅-1.12% 近1月涨跌幅-0.39% 年初至今涨跌幅+0.70% [52] 价差计算公式 - 价差计算公式为 价差 = GFEX - (NYMEX/31.1035*USDCNY*1.13) [46]

报告行业投资评级 - 股指期货操作建议为维持半仓IC多单持有 [1][6] - 股指期权操作建议为节后择机进场做空波动率策略 [2][7] - 国债期货趋势策略定位为震荡偏谨慎 套保策略建议关注空头套保 基差策略建议长端CTD正套关注止盈 曲线策略显示做平动力有所减弱 [7] 报告核心观点 - 假期全球股市整体偏暖 债市短期呈现震荡偏谨慎格局 A股具备弱反弹动能但反弹高度有限 股指期权存在波动率交易机会 国债期货短期多头止盈行为或延续 [1][3] 分目录内容总结 行情观点 - 股指期货方面 假日期间全球股市偏暖 日经225 费城半导体指数表现强势 香港市场先抑后扬整体收绿 [1][6] - A股具备弱反弹动能 支撑逻辑包括历史经验显示A股国庆后表现较强 节后资金布局意愿提升 节前中证500ETF期权PCR比值位于高位 隐含节前超卖 情绪存在边际修复可能 美债利率虽仍抬升 但反映加息概率的中性风险利率高位回落 市场对加息的计价减弱 [1][6] - A股反弹高度不宜过度期待 制约因素包括当前市场轮动速度较快 盘面缺少主线 10月下旬进入三季报披露季 存在负向扰动可能性 [1][6] - 股指期权方面 核心影响因素包括节假日期间外盘指数整体震荡偏强 VIX指数走势回落 以中证1000股指期权为例 当月合约隐含波动率处于滚动区间较高分位 近远月呈现倒挂 隐含波动率下方仍有空间 [2][7] - 国债期货方面 节前最后一个交易日各品种主力合约均明显调整走弱 长端品种表现偏弱 持仓量大幅下降 T TF TS TL总持仓量分别减少4.98万手 1.49万手 138手 2.78万手 长端品种减仓更为明显 多头止盈动力较强 [3][7] - 929系列增量政策公布后 市场此前对结构性货币工具降息已有一定计价 短期总量性货币政策工具发力概率有所下降 同时政策表明宏观逆周期调节力度加大 带动多头止盈离场动力增强 [3][7] - 国债期货后续需关注节后资金面变化 一揽子增量政策落地效果 包括节后逆回购到期规模较大对应的央行公开市场操作与资金利率变化 10月政府债供给量仍不低对资金面的扰动 以及住房贷款贴息政策出台后的商品房销售情况 [3][7] 衍生品市场监测 - 涵盖股指期货数据板块 [9] - 涵盖股指期权数据板块 [13] - 涵盖国债期货数据板块 [27]

1) 报告行业投资评级 - 基本金属短期受现货偏紧支撑 可谨慎关注铜 铝 锌 锡低吸短多机会 中期受经济增长不确定性及消费走弱预期压制 整体延续震荡走势[2] - 2026年9月30日有色金属指数报2768.76 当日涨跌幅+0.06% 近5日涨跌幅-1.12% 近1月涨跌幅-0.39% 年初至今涨跌幅+0.70%[149] 2) 报告核心观点 - 国庆期间公布的经济数据整体偏正面 但美元利率仍维持高位 对基本金属形成一定压制[2] - 原料端延续偏紧局面 供应端支撑较强 终端表现一般 国庆前初端开工季节性回落 供需维持偏紧局面[2] - 短期现货偏紧支撑基本金属 中期经济增长仍存在不确定性且消费有走弱风险 基本金属价格上方仍有压制[2] 3) 分目录内容总结 一、行情观点 铜 - 9月30日上海1电解铜现货升贴水报950元/吨 环比-75元/吨[6] - 9月24日当周25%品位铜精矿现货TC为-224.63美元/干吨 环比-0.16美元/干吨[6] - 9月30日我国电解铜社会库存为7.56万吨 较9月24日减少0.34万吨 较9月28日减少0.51万吨[6] - 美国9月季调后非农就业人口新增2.90万人 大幅低于预期的新增9万人 失业率环比上月升至4.20%[6] - 10月1日 Codelco旗下Radomiro Tomic铜矿发生致命事故 9月23日 BHP旗下Escondida铜矿同样发生致命事故导致全面停产[6] - 宏观方面 美伊双方仍在通过调解方进行谈判 原油价格仍维持高位 美国通胀数据回落略超预期 就业市场大幅降温 美联储官员鹰派立场有所减退 美国对铜关税仍悬而未决 宏观不确定性较高[6] - 基本面方面 今年以来矿端扰动较多 全球铜矿供应进一步趋紧 铜精矿现货TC不断刷新历史新低 冶炼端 铜精矿及带票废铜供应紧张 废铜票点再度攀升 叠加10月炼厂检修密集度为年内次高 据我的钢铁网预计将影响328万吨精炼产能 精炼铜供应将延续紧张[6] - 需求端 旺季来临后初端开工持续改善 下游备货意愿较强 沪铜现货呈大幅升水 库存端 "金九银十"旺季中精炼铜供应紧张的预期稳固 国内铜社会库存延续去化 对铜价形成较强支撑[6] - 中期展望为震荡偏强 供需结构偏紧 需关注美铜关税决断及中东地缘局势[6] 氧化铝 - 9月30日 氧化铝现货全国加权指数为2670.4元/吨 环比-0.4元/吨[6] - 9月30日 氧化铝仓单为240883吨 环比+0吨[6] - 宏观方面 美联储加息路径仍存不确定性 需关注美伊谈判进展及其对中东铝厂复产进度的影响[6] - 供需方面 需求增量较为有限 国内电解铝产能政策天花板的制约作用依然较强 节后部分氧化铝厂虽存检修预期 但新投产能爬坡及库存高位现状难改 年内供需维持宽松格局[6] - 成本方面 海运费居高不下推升铝土矿价格 成本支撑较为稳固 四季度需关注几内亚出口管控措施能否落地 政策扰动或边际增强[6] - 中期展望为震荡 成本支撑上移抬升氧化铝价格 但年内供应压力并未减弱 预计氧化铝呈区间震荡走势[6] 铝 - 9月30日国内电解铝现货均价为24069元/吨 环比-78元/吨 现货升贴水为40元/吨 环比-5元/吨[7] - 9月28日国内主流消费地铝锭库存为64.2万吨 环比-0.9万吨[8] - 9月28日国内主流消费地铝棒库存为15.95万吨 环比+0.2万吨[8] - 9月30日上期所电解铝仓单为121863吨 环比-6880吨[8] - 宏观面 国庆期间美国商务部公布的8月核心PCE与美国劳工部公布的非农就业人数不及预期 据芝商所FedWatch工具显示 美联储10月加息概率回落 但12月加息概率仍接近七成 美元指数偏强震荡 市场氛围偏弱 需关注近期美国经济数据及主要央行表态[8] - 供应端 国内电解铝产能临近峰值 上海有色网周度产量高位持稳 国际铝协统计的海外供给暂未出现显著改善[8] - 需求端 下游进入生产旺季 需关注节后下游复工恢复情况[8] - 库存端 我的钢铁网国内铝锭+铝棒社会库存回归近年中枢区间 9月上期所仓单去化近50% 需留意铝产品出口表现 汽车需求及社库趋势 电解铝现货供需偏紧格局未改 低库存对价格下方形成支撑[8] - 中期展望为震荡 短期宏观情绪承压 铝价震荡运行 中期供应端国内新增产能有限 中东存刚性减量 印尼产能兑现待观察 年内供需预期趋紧形成支撑[9] 铝合金 - 9月30日ADC12价格为24000元/吨 环比变化为0元/吨[10] - 9月30日国内电解铝现货均价为24069元/吨 环比-78元/吨[13] - 9月30日ADC12-A00价差为-390元/吨 环比+65元/吨[13] - 9月30日上期所注册仓单为19390吨 环比+246吨[13] - 成本端 铝价震荡整理 废铝商挺价意愿不高 成本支撑弱化[11] - 供应端 原料制约效应较强 据上海有色网 国内再生铝合金企业开工率明显低于去年同期 供给收缩形成支撑[11] - 需求端 当前终端需求进入旺季 但订单拉动效果待验证[11] - 库存端 节日期间我的钢铁网国内铝合金社会库存去化 后续需重点跟踪旺季下游备货节奏及终端需求改善情况[11] - 中期展望为震荡 成本定价逻辑较强 短期定价随铝锭波动 中期供应端因原料来源收缩或存在减量 预计价格下方支撑强 需关注旺季需求恢复强度[11] 锌 - 9月30日 上海0锌现货升贴水为-40元/吨 广东0锌现货升贴水为-50元/吨 天津0锌现货升贴水为-50元/吨[12] - 截至9月30日 六地锌锭库存总量17.55万吨 周度环比-0.02万吨[12] - 美国9月非农就业人口仅增加2.9万人 远低于市场预期的8.4万人 失业率则从4.1%升至4.2% 同样高于预期[12] - 宏观方面 国庆期间美债收益率持续攀升 叠加美元指数表现偏强 对锌价有所施压[12] - 供应端 锌矿供应延续偏紧 锌矿加工费延续跌势 炼厂利润收窄 锌锭产量延续下降 同时近期锌锭出口强劲 国内锌锭库存不断去化[12] - 需求方面 随着需求旺季来临 锌锭需求存在改善的预期 国庆期间LME现货升水回落明显 且LME锌锭库存也在增加 显示LME挤仓风险有所减弱[12] - 中期展望为震荡偏强 国内锌锭供应量环比下降 海外锌锭和锌精矿供应扰动较多 锌供应较为紧张 对锌价产生明显支撑[12] 铅 - 9月30日 废电动车电池9475元/吨 原再价差50元/吨 环比-25元/吨[14] - 9月30日 1铅锭价格区间为16050-16150元/吨 均价16100元/吨 环比-25元/吨 河南铅锭现货升水-30元/吨 环比-10元/吨[14] - 9月30日 国内主要市场铅锭社会库存为4.7万吨 周度环比-0.11万吨 9月30日 沪铅最新仓单42257吨 环比-350吨[14] - 现货端 现货升水小幅回落 铅锭原再生价差小幅回落[14] - 供应端 废电池价格持稳 原生铅和再生铅周度产量回升[14] - 需求端 铅酸蓄电池企业开工率周环比回落 现实供需偏紧局面边际缓和 中期供需预期偏过剩 铅价或震荡回落[14] - 中期展望为震荡偏弱 再生铅和原生铅原料库存回升 并且再生铅和原生铅冶炼盈利处于较高水平 铅锭产量有提升空间 铅酸电池需求预期偏弱 铅锭中期供需预期偏过剩[14] 镍 - 9月30日 沪镍仓单90835吨 环比-739吨 10月7日 LME镍库存284178吨 环比0吨[15] - 9月30日高镍铁市场价格1040-1065元/镍 到厂含税 较29日持平[15] - IMIP园区内部分镍铁冶炼厂被迫实施阶段性减产措施 预计减产幅度达到正常产能的45% 持续时间约为半个月 此次事件导致的镍铁实物量减产量约为6-7万吨[15] - 供应端 8月印尼冰镍和湿法中间品产量环比下滑 镍铁环比回升 国内电镍产量环比延续下滑 整体显性库存边际小幅去化 后续重点关注产业链内部传导情况[15] - 政策端扰动方面 后续持续跟踪印尼年中配额的审批情况[15] - 中期展望为震荡 镍当下基本面未见明显边际改善 整体供需仍趋宽松 全球显性库存维持相对高位 对价格形成一定压制 需持续观察需求兑现力度 后续关注印尼相关政策进展[15] 不锈钢 - 9月30日 不锈钢期货仓单库存量为65496吨 环比-58吨[16] - 9月30日 佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约升水500元/吨[16] - 9月30日高镍铁市场价格1040-1065元/镍 到厂含税 较29日持平[16] - IMIP园区内部分镍铁冶炼厂被迫实施阶段性减产措施 预计减产幅度达到正常产能的45% 持续时间约为半个月 此次事件导致的镍铁实物量减产量约为6-7万吨[16] - 铁端矛盾边际缓和 不锈钢成本端支撑力度边际走弱 8月不锈钢排产环比回升 终端需求需持续验证旺季兑现力度 当下社会库存边际小幅去化 仓单压力相对有限[16] - 中期展望为震荡 若旺季需求兑现不及预期 基本面或对价格形成压制 考虑到资源国政策边际波动较大 后续持续关注印尼相关政策进展[19] 锡 - 10月6日 伦锡仓单库存环比-25吨至4405吨 9月30日 沪锡仓单库存环比+45吨至4158吨 沪锡持仓环比-3214手至55172手[19] - 9月30日 长江有色1锡锭报价均价为409550元/吨 环比-550元/吨[19] - 锡矿端供应约束仍存 缅甸佤邦 刚果（金） 印尼等主产区供给仍然具有潜在风险 印尼10月1-5日锡现货成交475吨 环比上个月同期下降25吨 同比去年同期上升135吨 印尼锡供应仍受政策限制[19] - 需求端 总体保持韧性 下游企业多在低价补库 高价观望 上周锡价维持震荡 锡社会库存去化728吨[19] - 中期展望为震荡 锡主产区供给不确定性较大 但近期未见新增扰动 下游需求总体保持韧性 库存低位为价格提供支撑[19] 二、行情监测相关指数数据 - 2026年9月30日中信期货综合指数报2449.51 当日涨跌幅+0.10%[147] - 2026年9月30日中信期货商品20指数报2719.65 当日涨跌幅+0.05%[147] - 2026年9月30日中信期货工业品指数报2554.36 当日涨跌幅-0.11%[147]