核心观点 - 2026年9月农林牧渔板块跑赢沪深300指数2.0个百分点，申万农林牧渔板块下跌3.6个百分点，沪深300下跌5.5个百分点，子板块中畜禽养殖板块涨幅达0.3% [15] - 行业评级为买入，前次评级为买入 [5][9] - 生猪养殖行业累计亏损时间已达1年，资金链压力不断累积，预计行业母猪产能将持续下降，看好未来猪周期反转机遇，当前板块估值处于历史低位，布局价值凸显 [1] - 原奶价格拐点已现，继续看好后续原奶价格周期上行 [2] - 饲料行业具备产品力优势企业有望迎来市占率提升，看好具备采购与配方优势的虾特料龙头业绩弹性，同时看好龙头企业海外饲料业务扩张保持快速增长 [3] - 动保行业需求周期性承压，竞争持续加剧，宠物医疗、合成生物技术成为动保企业打开增长天花板的切入赛道 [3] 市场回顾 - 2026年9月申万农林牧渔板块下跌3.6个百分点，沪深300下跌5.5个百分点，板块跑赢沪深300指数2.0个百分点 [15] - 子板块中，畜禽养殖板块在9月涨幅达0.3% [15] - 重点上市公司中，9月份平潭发展、敦煌种业、佩蒂股份涨幅居前，分别上涨27.3%、11.5%、10.7%；天邦食品、天山生物、华资实业跌幅居前，分别下跌14.7%、16.7%、18.1% [25] 畜禽养殖 - 2026年9月全国生猪均价10.49元/公斤，环比下跌1.5%，同比下跌19.6% [26] - 9月自繁自养平均亏损为200元/头，环比下降3元/头，同比下降163元/头；外购仔猪平均养殖亏损为99元/头，环比下降26元/头，同比上升106元/头 [26] - 9月仔猪均价16.3元/公斤，环比下跌6.6%；9月猪粮比4.47，环比下降0.05 [33] - 2026年8月定点企业生猪屠宰量为3755万头，环比增加4.0%，同比增加12.1% [34] - 2026年8月国内猪肉进口量约5.67万吨，环比减少5.5%，同比减少29.7% [35] - 2026年9月白羽毛鸡烟台价格约3.03元/斤，环比下跌10.7%，同比下跌11.3%；烟台鸡苗均价约2.07元/羽，环比下跌35.1%，同比下跌36.6% [37] - 2026年9月毛鸡养殖亏损约3.0元/羽 [44] - 9月黄羽中速鸡价格7.13元/斤，月环比上涨14.1%，黄鸡价格延续上行，养殖盈利丰厚 [1] - 大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注立华股份、天康生物、神农集团、唐人神等 [1] - 白羽鸡一体化企业经营优势显著，关注圣农发展等 [1] - 黄羽鸡方面立华股份、温氏股份等充分受益 [1] 奶牛及肉牛 - 2026年9月国内主产区生鲜乳价格为3.07元/公斤，同比上涨1.3%，环比上涨0.3% [2] - 受节庆备货需求提振，散奶价格持续上涨带动合同价上调，行业已经进入涨价周期 [2] - 随着前期产能去化、牛群老龄化的影响在未来显现，供给或面临更大缺口，下游乳制品深加工有望提供新的需求增量 [2] - 2026年9月山东省活牛平均价为30.09元/公斤，同比上涨10.6%，环比上涨4.4% [2] - 国内肉牛供给收缩叠加季节性需求提振，进口方面受配额限制影响，带动肉牛价格上涨，增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等 [2] 饲料与动保 - 9月水产价格总体表现不及预期且呈现较大分化，虾价由于供应紧缺（投苗延后）延续上涨，侧面反映9月虾存塘偏低造成虾料需求收缩，随着本造虾进入喂料高峰，预计四季度对虾料需求迎来明显改善 [3] - 特种鱼方面，春季投苗增加的品种价格继续承压，投苗下滑的品种价格略有上涨 [3] - 普水鱼（罗非鱼除外）总体鱼价在预期内回落，经历过去两年高景气后，今年普水鱼投苗明显增加（罗非鱼除外），普水鱼养殖利润逐步回落至正常水平 [3] - 9月鱼粉价格维持20690元/吨震荡运行，后续价格演绎仍需关注南美新捕捞季试捕及配额情况，厄尔尼诺影响是主要变量 [3] - 在鱼粉短缺背景下，今年饲料企业采购和配方能力面临考验，饲料效果差异逐步凸显 [3] - 动保方面建议重点关注瑞普生物、生物股份、天康生物等 [3] 大宗原材料 - 2026年9月玉米现货均价约2338元/吨，环比下跌0.8%，同比下跌1.1% [42] - 2025/26生产季国内玉米库存消费比为55.4%，全球玉米库存消费比为22.7% [43] - 2026年9月小麦现货均价约2418元/吨，环比上涨0.2%，同比下跌0.5% [46] - 2025/26生产季国内小麦库存消费比为81.5%，全球小麦库存消费比为34.0% [49] - 2026年9月豆粕现货均价约3392元/吨，环比上涨7.9%，同比上涨11.2% [51] - 2025/26生产季国内大豆库存消费比为33.1%，全球大豆库存消费比为29.1% [52] - 2026年9月底国内鱼粉库存约14.09万吨，环比增加4.7% [54] - 9月鱼粉仓库价20690元/吨，环比下跌3.8%；9月鱼粉国际现价3339美元/吨，环比上涨2.6% [56] 农产品加工 - 2026年9月柳州白糖均价约5221元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌12.2% [61] - 2026年8月国内食糖单月进口量约65万吨，环比增加38.3%，同比减少21.7% [62] - 2025/26生产季国内白糖库存消费比为16.6%，全球白糖库存消费比为24.1% [64] - 2026年9月国内天然橡胶（国产5号标胶）现货均价18471元/吨，环比上涨8.2%，同比上涨23.3% [69] 水产品 - 2026年9月对虾大宗价约320元/公斤，环比持平，同比下跌2.1% [71] - 2026年9月海参平均价90元/公斤，环比上涨5.9%，同比持平 [72] - 2026年9月扇贝均价10元/公斤，环比持平，同比持平 [76] - 2026年9月草鱼批发均价17.0元/公斤，环比持平，同比上涨2.7% [79] 宠物食品 - 2026年8月国内零售包装宠物食品（猫&犬）出口量3.82万吨，环比减少5.3%，同比增加29.7% [82] - 2026年8月国内零售包装宠物食品（猫&犬）出口金额9.74亿元，环比下跌5.0%，同比上涨16.7% [82] - 2026年8月国内零售包装宠物食品（猫&犬）出口单价25486元/吨，环比上涨0.3%，同比下跌10.0% [82] - 外销方面出口端同比持续改善，国内市场方面"双十一"即将开启，重点观察国内宠物食品品牌产品趋势 [95] - 功能化和科学化成为国内宠物食品行业重要主旋律，头部品牌均围绕宠物健康做营养科学的表达，上市公司宠物食品品牌纷纷推出功能性产品 [95] - 乖宝旗下麦富迪品牌推出养胃增肌与益肤美毛功能猫粮，弗列加特品牌上新体态管理成猫粮、布偶及英短专属品种粮三款新品 [95] - 中宠股份正式启动全球研发创新服务中心，旗下顽皮品牌推出专研护肠与大龄成猫类功能烘焙粮，领先品牌推出美毛功能的蓬蓬系列与护肠功能的壮壮系列猫粮 [95] - 关注乖宝宠物、中宠股份等 [95] 种植业 - 2026年9月国内玉米现货价2338元/吨，环比下跌0.8%；豆粕现货价3392元/吨，环比上涨7.9%；国内小麦现价2418元/吨，环比上涨0.2%；白糖现价5221元/吨，环比下跌0.3%；橡胶国内现价18471元/吨，环比上涨8.2% [94] - 太平洋上持续增强的厄尔尼诺气候现象或将成为150年来最强的一次，预计本次事件至少持续到明年春季 [94] - 过往规律来看，天然橡胶、白糖与棕榈油易出现产量减少、价格上涨的趋势 [94] - 天然橡胶主产区已进入树龄老化阶段，供应弹性持续收窄；白糖处于价格周期底部位置，全球产量或同比下降；棕榈油供应端集中在厄尔尼诺或造成较大影响的东南亚区域 [94] - 种子行业或渐迎拐点，主要由于行业库存去化叠加转基因放量，2023年以来玉米制种面积连续收缩，渠道库存持续消化，行业供需逐渐迎来再平衡拐点；粮价若企稳回升，种子环节或显著受益 [94] - 关注中粮糖业、海南橡胶、隆平高科、登海种业、康农种业、敦煌种业、中粮科技、北大荒、苏垦农发等 [95] 重点公司估值 - 温氏股份收盘价15.12元，评级买入，合理价值17.09元/股，2026E EPS为-0.62元，2027E EPS为2.09元，2027E PE为7.23倍，2026E EV/EBITDA为100.51倍，2027E EV/EBITDA为5.17倍，2026E ROE为-10.90%，2027E ROE为31.00% [10] - 牧原股份收盘价42.45元，评级买入，合理价值50.26元/股，2026E EPS为-0.83元，2027E EPS为5.03元，2027E PE为8.44倍，2026E EV/EBITDA为19.68倍，2027E EV/EBITDA为5.22倍，2026E ROE为-5.50%，2027E ROE为29.70% [10] - 立华股份收盘价20.81元，评级买入，合理价值23.75元/股，2026E EPS为0.81元，2027E EPS为1.98元，2026E PE为25.69倍，2027E PE为10.51倍，2026E EV/EBITDA为9.74倍，2027E EV/EBITDA为6.13倍，2026E ROE为6.80%，2027E ROE为14.30% [10] - 乖宝宠物收盘价38.74元，评级买入，合理价值44.70元/股，2026E EPS为1.28元，2027E EPS为1.70元，2026E PE为30.27倍，2027E PE为22.79倍，2026E EV/EBITDA为19.92倍，2027E EV/EBITDA为15.80倍，2026E ROE为9.90%，2027E ROE为11.70% [10] - 中宠股份收盘价27.73元，评级买入，合理价值36.15元/股，2026E EPS为1.02元，2027E EPS为1.45元，2026E PE为27.19倍，2027E PE为19.12倍，2026E EV/EBITDA为15.91倍，2027E EV/EBITDA为11.98倍，2026E ROE为9.80%，2027E ROE为12.20% [10] - 现代牧业收盘价1.43港元，评级买入，合理价值1.81港元/股，2026E EPS为0.07元，2027E EPS为0.22元，2026E PE为17.47倍，2027E PE为5.56倍，2026E EV/EBITDA为7.92倍，2027E EV/EBITDA为3.53倍，2026E ROE为6.50%，2027E ROE为16.20% [10]