量化模型与构建方式 1 逆周期配置模型 - 模型名称：逆周期配置模型[7] - 模型构建思路：从逆周期视角出发，借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合[7] - 模型具体构建过程：采用信用利差和期限利差分别对下个季度的经济增长和通货膨胀变化方向进行预判，并将宏观环境划分为 Growth、Inflation、Slowdown 三种阶段[7]。不同宏观环境下的资产配置规则为：Growth 环境超配股票资产 10%（沪深 300，30%），Slowdown 环境低配股票资产 10%（国证 2000，10%），Inflation 环境维持股票基准配置比例（沪深 300，20%），此外 Inflation 环境配置南华商品的比例为 30%[8]。以股债 20-80 为基准构建逆周期策略[7] - 模型评价：该模型通过宏观环境预判进行大类资产配置，能够根据经济周期变化动态调整资产权重[7] 2 宏观动量模型 - 模型名称：宏观动量模型[4] - 模型构建思路：通过构建多维度择时因子库，对股票、债券和黄金市场分别生成月度配置信号[4][9] - 模型具体构建过程：模型涵盖五大类因子，分别为经济增长、通货膨胀、汇率、利率和风险情绪[9]。每个大类因子下包含若干小类因子，每个小类因子设定影响方向（1 或 -1），根据最新变化计算分项信号，最终汇总为总信号[9]。具体因子构成如下： - 股票市场择时因子包括：PMI、标普全球中国通用制造业 PMI、PPI 当月同比、PPI 预期误差、CFETS 人民币汇率指数、美元中间价、中债企业债到期收益率(AA):1 个月、中债国开债到期收益率:10 年、wind 全 A 前一个月收益率、wind 全 A 前一个月波动率（滚动 6 个月）变化[9] - 债券市场择时因子包括：PMI、PMI 预期误差、工业增加值误差、CRB 指数、CPI 当月同比、CFETS 人民币汇率指数、美元中间价、中债国债到期收益率:2 年、中债国债到期收益率:5 年、中债国债到期收益率:10 年、wind 全 A 前一个月收益率、wind 全 A 前一个月波动率（滚动 6 个月）变化[11] - 黄金市场择时因子包括：预期通胀、实际利率、CFTC 掉期商持仓、伦敦金 10 月均线、伦敦金 20 月均线、全球负收益债规模、美国 M2、CFTC 管理基金持仓[12] 在股票和债券的择时因子库中添加美元中间价因子，与《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍生品对冲》中保持一致[10] - 模型评价：该模型从多个宏观维度对市场进行综合判断，覆盖经济增长、通胀、汇率、利率和风险情绪等方面，能够为不同资产提供月度择时信号[9][11][12] 3 行业复合趋势因子 - 模型名称：行业复合趋势因子[4] - 模型构建思路：从行业维度构建相关指标，作为观察市场行情启动的信号，因子在绝对值超过一定水平后，后期市场基本都有一段时间的上涨行情；而在接近顶部的位置，因子会有绝对值的突降，触发空仓信号[12] - 模型具体构建过程：关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告《大类资产与中观配置研究（二）——权益资产择时之市场趋势因子》[12] - 模型评价：该因子能够作为观察市场行情启动的信号，在绝对值超过一定水平后，后期市场基本都有一段时间的上涨行情，而在接近顶部的位置，因子会有绝对值的突降，触发空仓信号[12] 模型的回测效果 1 逆周期配置模型 - 2026Q3 宏观环境预测结果为 Inflation，底层资产沪深 300、国证 2000、南华商品和中债国债总财富指数的配置比例依次为 20%、0%、30%、50%，涨幅依次为 -12.49%、-14.88%、10.32% 和 1.21%[7] - 根据 2026 年 9 月底的最新数据，信用利差和期限利差继续收窄，2026Q4 宏观环境预测结果为 Inflation[7] 2 宏观动量模型 - 股票市场 2026 年 10 月信号为正向，总信号为 1[9] - 债券市场 2026 年 10 月信号为中性，总信号为 0[11] - 黄金市场 2026 年 10 月信号为负向，总信号为 -1[12] 3 行业复合趋势因子 - 2015 年 1 月至 2026 年 9 月，行业复合趋势因子组合的累积收益为 117.29%，超额收益为 37.71%[13] - 上月（2026 年 9 月）因子信号为正向，Wind 全 A 当月收益率为 -5.31%[13] - 根据 2026 年 9 月底的最新数据，行业复合趋势因子为 -0.48，维持正向信号[13]