假期经济表现温和，海外加息预期下调

报告行业投资评级 - 建议投资者多头继续标配IM、红利低波、TF、黄金、铜、棕榈油、天然橡胶和生猪 [1][3] - 建议投资者分散资产的底层驱动风险减少单边逻辑的暴露 [3] 2) 报告的核心观点 - 假期经济表现温和海外加息预期下调 [1] - 海外制造业维持强劲但通胀和就业数据不及市场预期 10月美联储加息预期下调至20%左右 [2] - 国庆期间国内消费和出行数据总体偏温和 [3] - 展望四季度大类资产交易逻辑或将在全球经济增长预期、货币政策、经济和地缘政策、美债利率、极端天气等五重线索中交织 [3] 3) 分目录内容总结海外市场 - 美国9月ISM制造业PMI为54.5 预期55 前值54.6 制造业整体维持强势且价格指数持续抬升 [2] - 美国8月核心PCE环比增长0.2% 预期为0.3% 8月PCE不及预期主要受投资组合管理服务、计算机软硬件及法律服务分项修订扰动 [2] - 美国9月新增非农2.9万预期9万前值从16.2万下修至13.3万前两个月累计下修6万 [2] 中国宏观 - 国庆前三天以旧换新带动销售额196.3亿元日均带动销售额65.4亿元高于1-8月日均的63.8亿元消费品以旧换新拉动消费好于年内汽车为拖累项 [3] - 10月1日-3日商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量同比+3.4% 营业额同比+5.3% 客流同比增长低于今年中秋和去年假期营业额同比增长高于今年中秋低于去年假期 [3] - 人员流动方面整体数据较去年持平铁路数据表现好于公路及民航 [3] 各板块品种观点金融板块股债同涨 - 股指期货、股指期权近期市场逻辑为中东和谈助推市场量波同步回落短期仍需警惕节前效应关注要点为联储货币政策超预期鹰派、期权市场流动性不及预期短期判断为股指期货震荡偏强股指期权震荡 [6] - 国债期货近期市场逻辑为税期扰动结束、基本面对冲需求持续长端延续上涨关注要点为政府债供给、宽货币预期、基本面表现短期判断为震荡 [6] 贵金属板块短期弱震荡运行关注油价变化和10月美国核心通胀 - 黄金近期市场逻辑为美元指数破位上涨而10月联储加息预期缓和关注要点为美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势短期判断为震荡 [6] - 白银近期市场逻辑为美元指数走强高利率预期仍压制趋势关注要点为美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势短期判断为震荡 [6] 航运板块黄金周停航及四季度提涨预期带动近期偏强 - 集运欧线近期市场逻辑为现货仍处于节前降价揽货周期四季度旺季预期带动偏强关注要点为船司提涨预期、复航进度、地缘事件进展、胡塞对曼德海峡控制、中东局势短期判断为震荡 [6] 黑色建材板块假期黑色系震荡偏弱节后关注需求表现与炉料供给变化 - 钢材近期市场逻辑为假期成交清淡市场心态偏弱关注要点为旺季需求、焦煤供给恢复情况、政策预期短期判断为震荡偏弱 [6] - 铁矿近期市场逻辑为假期相对平稳外盘价格走弱关注要点为海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态短期判断为震荡偏弱 [6] - 焦炭近期市场逻辑为首轮提降落地仍有提降预期关注要点为钢厂生产、炼焦成本、中下游补库短期判断为震荡偏弱 [6] - 焦煤近期市场逻辑为节日期间供应略有下滑整体成交清冷关注要点为煤矿生产情况、蒙煤进口、海运煤到港短期判断为震荡偏弱 [6] - 硅铁近期市场逻辑为需求亮点难寻成本难回低位关注要点为行业开工变化、兰炭价格波动短期判断为震荡 [6] - 锰硅近期市场逻辑为需求旺季不旺成本预期偏弱关注要点为厂家复产节奏、化工焦价格变化短期判断为震荡 [6] - 玻璃近期市场逻辑为假期需求表现一般现货价格仍有下调关注要点为现货产销短期判断为震荡 [6] - 纯碱近期市场逻辑为仍有检修预期关注供应扰动关注要点为纯碱库存短期判断为震荡 [6] 有色与新材料板块低库存VS高美元利率基本金属或延续震荡 - 铜近期市场逻辑为矿冶供应趋紧铜价支撑较强关注要点为关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鹰派超出预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退短期判断为震荡偏强 [6] - 氧化铝近期市场逻辑为成本支撑VS供需宽松氧化铝价格震荡关注要点为几内亚扰动国产矿政策变化氧化铝厂减产短期判断为震荡 [6] - 铝近期市场逻辑为铝价震荡调整强现实或存支撑关注要点为宏观风险供给超预期需求不及预期短期判断为震荡 [6] - 锌近期市场逻辑为锌矿供应偏紧锌价支撑较强关注要点为宏观转向风险、锌矿供应超预期回升短期判断为震荡偏强 [6] - 铅近期市场逻辑为铅锭供需边际缓和铅价或震荡回落关注要点为供应端扰动、电池出口放缓、进口大增短期判断为震荡偏弱 [6] - 镍近期市场逻辑为镍价震荡运行持续跟踪资源国供应预期波动关注要点为宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期短期判断为震荡 [6] - 不锈钢近期市场逻辑为原料端供应预期波动不锈钢震荡运行关注要点为印尼政策风险、需求增长超预期短期判断为震荡 [6] - 锡近期市场逻辑为供需矛盾不大锡价震荡运行关注要点为供应释放超预期、需求恢复不及预期、全球经济衰退短期判断为震荡 [6] - 工业硅近期市场逻辑为供需驱动弱硅价震荡运行关注要点为供应端超预期减产、政策变动、原料价格变动短期判断为震荡 [6] - 多晶硅近期市场逻辑为关注上游开工变化多晶硅震荡运行关注要点为国内光伏政策变动、供应端超预期减产短期判断为震荡 [7] - 碳酸锂近期市场逻辑为预期引导碳酸锂价格承压关注要点为需求超预期释放、锂矿项目投产不及预期、政策变动短期判断为震荡偏弱 [7] - 铂金近期市场逻辑为市场情绪降温铂价偏弱震荡关注要点为全球经济衰退地缘风险上升供应超预期增加短期判断为震荡 [7] - 钯金近期市场逻辑为钯价跟随铂价波动关注要点为全球经济衰退地缘风险上升供应超预期增加短期判断为震荡 [7] 能源化工板块伊朗坚持美国让步才重启海峡原油强势而液体化工库存持续下滑 - 原油近期市场逻辑为假期海外市场分化高位震荡延续关注要点为中东地缘局势短期判断为震荡 [7] - LPG 近期市场逻辑为美伊地缘仍僵持紧平衡格局下LPG偏强震荡关注要点为中东地缘局势海峡通行状况短期判断为震荡 [7] - 沥青近期市场逻辑为现货价格持平沥青期价跟随原油震荡关注要点为制裁和供应扰动短期判断为震荡 [7] - 高硫燃油近期市场逻辑为运费强势燃油期价高位震荡关注要点为地缘和原油价格短期判断为震荡 [7] - 低硫燃油近期市场逻辑为低硫燃油期价跟随原油高位震荡关注要点为原油价格短期判断为震荡 [7] - 甲醇近期市场逻辑为地缘延续不定沿海低库存基差坚挺甲醇震荡偏强关注要点为宏观能源、中东局势、海外实际停产动态短期判断为震荡偏强 [7] - 尿素近期市场逻辑为供需宽松延续印标与出口配额交织尿素震荡运行关注要点为后续政策性利好跟进、印度招标价格和港口离港节奏短期判断为震荡 [7] - 乙二醇近期市场逻辑为流通性显著缓解远期格局转弱关注要点为煤、油价格波动港口到港节奏伊朗地缘局势和海峡通行情况短期判断为震荡 [7] - PX 近期市场逻辑为成本变化有限仍然存在一定支撑关注要点为原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势短期判断为震荡 [7] - PTA 近期市场逻辑为10月供应商缩减合约供应市场流通性可控关注要点为原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势短期判断为震荡 [7] - 短纤近期市场逻辑为短纤工厂减停产力度仍在加大关注要点为下游纱厂拿货节奏伊朗地缘局势短期判断为震荡 [7] - 瓶片近期市场逻辑为价格跟跌聚酯原料成交氛围清淡关注要点为瓶片企业减产目标执行情况海运费情况、伊朗地缘局势短期判断为震荡 [7] - 丙烯近期市场逻辑为节中下游表现分化原料端节中略有走强 PL节后或小幅高开关注要点为油价、国内宏观短期判断为震荡 [7] - PP 近期市场逻辑为节后下游渐入淡季但开工回归仍需时间 PP震荡关注要点为油价、国内外宏观短期判断为震荡 [7] - 塑料近期市场逻辑为节中原油价格偏强 PE节后或有小幅高开关注要点为油价、国内外宏观短期判断为震荡 [7] - 苯乙烯近期市场逻辑为地缘反复苯乙烯震荡运行关注要点为油价宏观政策装置动态短期判断为震荡 [7] - PVC 近期市场逻辑为假期电石跌价 PVC成本支撑减弱关注要点为预期、成本、供应短期判断为震荡 [7] - 烧碱近期市场逻辑为库存持续累积烧碱盘面承压关注要点为市场情绪、开工需求短期判断为震荡 [7] 农业板块反弹乏力棉价再创新低 - 油脂近期市场逻辑为多空交织油脂震荡整理关注要点为地缘原油波动、生物柴油政策、天气、供需短期判断为震荡 [7] - 蛋白粕近期市场逻辑为巴西大豆播种偏慢连粕跟随美豆震荡关注要点为美豆天气海关政策宏观贸易关系、地缘冲突短期判断为震荡 [7] - 玉米近期市场逻辑为供应压力持续国内期现仍呈弱势关注要点为天气异动新季开秤价超预期需求超预期地缘政治风险持粮主体心态扰动等短期判断为震荡 [7] - 生猪近期市场逻辑为假期猪价反弹节后需求转淡关注要点为养殖情绪、疫情、政策短期判断为震荡 [7] - 天然橡胶近期市场逻辑为假期期间原料价格继续走高盘面短期偏强对待关注要点为产区天气、原料价格、宏观变化短期判断为震荡偏强 [8] - 合成橡胶近期市场逻辑为短期易涨难跌关注要点为原油大幅波动短期判断为震荡偏强 [8] - 棉花近期市场逻辑为外盘反弹预计提振内盘关注要点为宏观利空、需求不佳、抛储数量超预期短期判断为震荡 [8] - 白糖近期市场逻辑为假期原糖大幅走强外强内震荡格局不变关注要点为天气异动配额外许可证超预期发放主产国产量地缘政治风险宏观经济波动等短期判断为震荡 [8] - 纸浆近期市场逻辑为上有顶下有底格局维持关注要点为宏观经济变动、美金盘报价波动等短期判断为震荡 [8] - 双胶纸近期市场逻辑为偏弱运行关注要点为产销、教育政策、纸厂开工动态等短期判断为震荡偏弱 [8] - 原木近期市场逻辑为窄幅震荡关注要点为外商发运量、CFR报价、国内库存短期判断为震荡 [8] 金融市场涨跌幅（2026-09-30） - 股指类沪深300期货现价4300.8 日度涨跌幅0.34% 周度涨跌幅-1.7% 月度涨跌幅-6.54% 季度涨跌幅-11.43% 年度涨跌幅-6.5% [9] - 股指类上证50期货现价2778.8 日度涨跌幅0.29% 周度涨跌幅-0.92% 月度涨跌幅-4.77% 季度涨跌幅-5.42% 年度涨跌幅-8.14% [9] - 股指类中证500期货现价7310.2 日度涨跌幅-0.05% 周度涨跌幅-1.9% 月度涨跌幅-7.42% 季度涨跌幅-16.77% 年度涨跌幅-0.71% [9] - 股指类中证1000期货现价7168.8 日度涨跌幅-0.29% 周度涨跌幅-3.01% 月度涨跌幅-7.06% 季度涨跌幅-15.7% 年度涨跌幅-3.6% [9] - 国债类 2年期国债期货现价102.572 日度涨跌幅-0.04% 周度涨跌幅-0.02% 月度涨跌幅0.01% 季度涨跌幅-0.08% 年度涨跌幅0.12% [9] - 国债类 5年期国债期货现价106.46 日度涨跌幅-0.12% 周度涨跌幅-0.1% 月度涨跌幅0.03% 季度涨跌幅0.01% 年度涨跌幅0.66% [9] - 国债类 10年期国债期货现价109.415 日度涨跌幅-0.2% 周度涨跌幅-0.16% 月度涨跌幅0.07% 季度涨跌幅0.18% 年度涨跌幅1.44% [9] - 国债类 30年期国债期货现价116.84 日度涨跌幅-0.56% 周度涨跌幅-0.45% 月度涨跌幅0.78% 季度涨跌幅2.75% 年度涨跌幅4.87% [9] - 外汇类美元指数现价101.8409 日度涨跌幅-0.27% 周度涨跌幅-0.09% 月度涨跌幅0.36% 季度涨跌幅0.36% 年度涨跌幅3.63% [9] - 外汇类美元中间价（pips）现价6.7064 日度变动-12pips 周度变动-69pips 月度变动-128pips 季度变动-807pips 年度变动-2826pips [9] - 利率类银存间质押7日（bp）现价1.3862 日度变动-0.49bp 周度变动-0.84bp 月度变动-3.18bp 季度变动-7.25bp 年度变动-59.59bp [9] - 利率类 10Y中债国债收益率(bp)现价1.6822 日度变动1.52bp 周度变动0.84bp 月度变动-0.61bp 季度变动-5.08bp 年度变动-16.51bp [9] - 利率类 10Y美国国债收益率(bp)现价5.27 日度变动-4bp 周度变动-1bp 月度变动-2bp 季度变动-2bp 年度变动109bp [9] - 利率类美债10Y-2Y利差(bp)现价0.48 日度变动1bp 周度变动3bp 月度变动7bp 季度变动7bp 年度变动-23bp [9] - 利率类 10Y盈亏平衡通胀率(bp)现价2.91 日度变动-4bp 周度变动-1bp 月度变动-2bp 季度变动-2bp 年度变动98bp [9] 中信行业指数涨跌幅（2026-09-30） - 农林牧渔指数现价5011.0784 日涨跌幅1.06% 周涨跌幅0.95% 月涨跌幅-1.63% 季涨跌幅14.64% 今年涨跌幅-13.74% [10] - 国防军工指数现价8769.5364 日涨跌幅-0.03% 周涨跌幅-3.11% 月涨跌幅-3.