报告行业投资评级 - 甲醇期货8月以来的上行形态延续 短期受国内供给恢复与下游需求负反馈影响存在一定下跌风险 短期可关注01合约逢高试空机会 区间为2800-3050 地缘仍是行情主要驱动因素 若美伊会谈未见实质性成果 海峡通航继续受限 则在地缘支撑下甲醇将维持高位运行 且存在进一步上行可能 后续可关注11、12合约的逢低做多机会 [64] 报告核心观点 - 报告核心主题为复产不改偏紧底色 地缘仍是甲醇行情核心驱动因素[2] - 地缘风险维持高位 国内供给紧张格局难解 9月甲醇期货价格整体呈现高位震荡走势 月底主力切换至2611合约 甲醇主连相关均线数据为 MA5-3391 20点下行 MA10-3432 70点下行 MA20-3356 75点下行 MA30-3190 30点下行 MA60-2900 23点上行 MA40-3040 70点下行[9] - 2012年至2026年9月甲醇月度涨跌幅数据完整覆盖各年份1-9月变动 其中2026年1-9月甲醇涨跌幅分别为4.7% -6.1% 48.2% -6.8% -7.2% -13.1% 7.8% 13.9% 17.8%[15] - 供弱需强格局延续 虽然旺季下游复产积极性不佳 需求端增量缓慢 但三季度以来停工检修带动国内产量下滑 同时进口量受霍尔木兹海峡通航受限影响维持低位水平[62] - 展望10月 国内装置负荷回升 供给边际改善 下游需求存在萎缩预期 供需边际转弱下 短期价格存在一定的下跌风险 年内来看 地缘仍是行情的主要驱动因素 若供给缺乏进口货源补充 年内甲醇基本面仍将维持偏紧格局[63] 上游供应分析 - 动力煤相关情况 9月动力煤价格仍有上探 国内总体供给态势依旧偏紧 支撑煤炭价格维持高位水平 下旬稳产稳供预期渐起 国家发展改革委 国家能源局 国家矿山安监局联合印发通知 多措并举加快推进煤炭稳产复产 供给增量预期走强 加上需求端用煤企业对现高煤价抵触情绪较重 月底煤价出现松动下行 10月煤价重心或仍有下行[20] - 甲醇企业利润情况 月内煤价上行幅度有限 甲醇现货价格则持续拉涨 甲醇企业利润水平进一步扩大[25] - 国内甲醇装置开工情况 国内煤制甲醇利润丰厚 部分装置开工复产 9月开工率止跌回升 截止9月24日甲醇生产装置整体开工为75.20% 较去年同期提升0.93个百分点 西北地区开工为81.69% 较去年同期下降0.62个百分点[28] - 国内长期停车甲醇装置清单 包含西北区域青海桂鲁80万吨天然气装置 内蒙古博源100万吨天然气装置等多套不同原料不同产能的长期停车装置[29] - 2026年9月国内停车检修甲醇装置清单 包含新奥达旗1号60万吨煤装置 凯越煤化70万吨煤装置等多套装置 均于9月内陆续停车 恢复时间待定[30] - 甲醇产量相关数据 1-8月份 甲醇累计产量为6405.23万吨 较去年同期的6036.19万吨 同比增加6.11% 甲醇月度产量规模保持在历年同期高位水平 9月甲醇虽开工负荷止跌上行 但受到检修影响产量仍有损失 预估月产量在750万吨左右 10月后产量或回升[32] - 甲醇新建产能投产计划 2026年四季度拟投产产能合计260万吨 分别为中煤榆林二期220万吨煤炭装置 华锦阿美石油化工有限公司40万吨煤炭装置 2026年宁夏宝丰280万吨煤炭装置拟投产 2027年预计有540万吨产能计划投产 投产时间基本在四季度 2027年另有300万吨新建产能计划投产 我国甲醇产能延续扩张态势 新增装置基本具有下游配套 实际外销量有限[33] - 海外甲醇装置运行动态 覆盖阿曼 埃及 德国 俄罗斯 荷兰 卡塔尔 马来西亚 美国 椰威 沙特 特立尼达 南美洲其它区域 文莱 新西兰 中东其它区域 印尼 智利等多个国家和地区的甲醇装置 当前运行状态 包含稳定运行 负荷不高 停车检修等不同情况[34][35] - 国际甲醇价格情况 伴随局势再度升温 国际甲醇市场价格抬升 但整体涨幅不及国内 中国主港CFR价格刷新四月份新高 而美国 欧洲 东南亚价格均未刷新前期高点 整体进口利润表现尚可[38] - 甲醇进口相关数据 我国甲醇进口依存度大约13%-15%左右 其中超七成来自中东地区 今年以来受美伊地缘冲突影响 甲醇进口量处于低位 1-8月甲醇累计进口量557.83万吨 同比宽幅下降32.30% 9月初以来霍尔木兹海峡流出量依然偏少 10月预计国内进口到港量依旧受限 沿海地区甲醇供应或仍紧张[39] 下游市场需求 - 甲醇消费相关数据 1-7月甲醇累计消费量录得6150.26万吨 同比去年增加4.22% 高价甲醇对下游需求产生一定压制 累计增速较上月有所放缓[45] - 煤制烯烃相关情况 煤制甲醇利润丰厚 但产业链利润分配不均衡 下游生产利润被侵蚀 CTO一体化装置复产稳步推进 而MTO甲醇制烯烃仍有装置关停 月内受西北一体化装置复产和华东MTO装置停产影响 全国CTO/MTO装置开工率回升 但幅度有限 截止9月24日 煤甲醇制烯烃装置平均开工录得75.55%[46] - 国内主要CTO/MTO企业装置运行动态 覆盖国内多省市数十家相关企业的装置产能 原料甲醇产能 当前运行状态 包含正常运行 停车检修 负荷偏低等不同情况[47][48][49] - 外采MTO相关情况 外采甲醇装置亏损仍有扩大 9月受沿海地区甲醇价格宽幅上行影响 华东地区MTO装置陷入深度亏损 下游备货意愿不佳 仅部分刚需跟进 原料库存仍有下滑[52] - 传统下游开工情况 截止9月24日 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸开工率分别录得31.26% 4.89% 63.91% 83.79% 整体需求表现不温不火[53] - 甲醇出口相关数据 1-8月份甲醇累计出口91.53万吨 同比大幅增长429.58% 出口套利进一步加重了国内现货供应紧张格局 我国出口货源主要流向越南 印度 泰国等周边地区 随着国内甲醇价格宽幅上行 出口套利空间受到一定挤压 8月出口量较7月窄幅缩减至12.17万吨[57] 甲醇供需平衡表 - 2025年甲醇月度供需平衡数据 完整覆盖1-12月各月产量 进口量 总供给 消费量 出口量 总需求数值[62] - 2026年甲醇月度供需平衡数据 1-8月为实际统计数据 9月为预估数据 9月预估产量750万吨 进口59万吨 总供给819万吨 消费量875万吨 出口11万吨 总需求886万吨[62] 甲醇相关行业股票情况 - 截止9月28日甲醇相关行业股票数据 包含12只相关证券的代码 名称 相关产品 年度涨跌幅 价格 其中广汇能源年度涨幅最高为39.76% 兖州煤业年度涨幅为51.70% 鲁西化工年度跌幅最高为-30.61%[67]