报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块整体震荡向上态势仍存，但受关键事件、制造业数据波动、降息预期不确定性等影响，上行节奏受影响 [11] - 不同有色金属品种受各自供需、宏观因素等影响，走势和投资建议不同，如铜震荡上行可逢低做多，锌波动反弹可逢低偏多等 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块整体震荡向上，但关键事件后宏观关注点转向现实，制造业数据波动和降息预期不确定性影响上行节奏，中国10月制造业PMI有变化，欧洲和美国实施冬令时，本周关注多项经济数据和事件 [11] - 有色金属策略：不同品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判和策略不同，如铜因供给压力和需求旺季有望震荡上行，建议逢低做多；锌波动反弹，逢低偏多等 [12] 第二部分 有色金属行情回顾 - 展示各有色金属期货收盘价及涨跌幅，如铜收盘价87300元，涨跌幅0.33%等 [15] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示有色金属板块最新持仓分析图 [16] 第四部分 有色金属现货市场 - 展示各有色金属现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价87080元/吨，涨跌幅 -0.68%等 [18] 第五部分 有色金属产业链 - 包含各有色金属产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、锌的库存变化、铝的库存与价格走势比较等 [23][21][26] 第六部分 有色金属套利 - 包含各有色金属套利相关图表，如铜的沪伦比变化、锌的沪伦比变化等 [56][57] 第七部分 有色金属期权 - 包含各有色金属期权相关图表，如铜的期权历史波动率、锌的期权加权隐含波动率等 [72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类商品受进口成本抬升影响预计筑底反弹 美豆出口前景好转但产量或下滑 豆粕价格重心小幅上移但上涨驱动弱 豆油价格有望止跌上涨 豆一价格预计窄幅区间运行 [8][231] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 要点总结与参考策略 - 要点总结：美豆出口前景好转 下方空间不大 11月有望站稳1100美分/蒲后小幅上移 南美升贴水11月预计坚挺运行 豆二价格重心11月有望小幅上移 豆粕价格重心小幅上移至3000 - 3100元/吨 进一步上涨驱动较弱 豆油价格近期震荡调整后有望止跌上涨 豆一价格11月预计窄幅区间运行 [8][231] - 参考策略：现货方面 11月豆油、豆粕现货价格预计偏弱 随用随采 基差方面 01合约的豆油及豆粕基差预计偏弱 11 - 1基差暂不建议采购 价差方面 豆粕3 - 5价差处于低估值 可进行3 - 5正套操作 期货及期权方面 豆油01合约关注做多机会 卖出虚值看跌期权 豆一卖出虚值看涨期权 豆二关注支撑位做多机会 买入虚值看涨期权 豆粕卖出虚值看涨期权 [234][235] 第二部分 国际豆类市场分析 - CBOT大豆行情回顾：1 - 10月CBOT大豆价格受单产、面积、生柴政策、贸易谈判等因素影响波动 10月在1000美分/蒲获强支撑后拉涨 [15][16] - 美豆非商业净持仓：从盘面持仓变动推测多头信心充足 CBOT大豆期价偏强运行 [19] - 厄尔尼诺指数：介绍厄尔尼诺和拉尼娜事件的判定标准 [24] - 关注拉尼娜风险：拉尼娜预计持续到2025年12月 - 2026年2月 可能在2026年1 - 3月过渡为ENSO中性状态 [29] - 美豆优良率：近期美豆优良率下滑 劣于去年水平 预计难以支撑53.5蒲/英亩的单产 收割预计顺利 [33] - 美豆单产估值：8 - 9月USDA报告对单产调整 结合优良率后期单产预计下调 对CBOT大豆形成利多 [36] - 美国大豆库存与面积：8 - 9月USDA报告下调新季美豆播种和收获面积 处于近年偏低水平 市场预期美豆压榨消费强劲且产量或下调 形成利多 [40] - 美豆压榨量：2025年9月大豆压榨量增长 2024/25年度创下历史新高 [44] - 国际市场大豆压榨利润：截至2025年10月24日一周 美国大豆压榨利润环比和同比均下降 巴西马托格罗索州大豆压榨利润环比下降、同比上升 巴西大豆榨利尚可 升贴水坚挺 [49] - 新季美国大豆供需：2025/26年度美豆播种面积下调 产量和期末库存下调 出口前景好转 供需收紧 中长期CBOT大豆期货价格不看空 [54] - 南美大豆增产：巴西大豆收获面积预估增加 目前播种率达36% 与去年同期持平 近两年巴西大豆产量持续增加 对美国大豆形成竞争 2025/26年度南美豆出口量有望增加 [62][66][70] - 巴西大豆供需：产需均增加 2024/25年库销比回升 2025/26年预计继续增产 出口潜力增长 生物柴油掺混比例目标实现难度高 供需朝宽松方向发展 [73] - 阿根廷大豆供需：2024/25年度供需较上年度小幅收紧 2025/26年度库存消费比或持平略降 关注其货币与关税情况 [77] - 到岸升贴水：中美元首会晤后中国采购美豆预期强 巴西大豆升贴水走势坚挺 [81] - 全球油籽产量：整体增加 主要受南美大豆增产带动 [85] - 美国生柴政策：45Z税收抵免条款延长 生物质柴油掺混义务上调 但政策推进有变数 谨防“烂尾” [97] - 全球大豆供需：2024/25年度供应趋于宽松 2025/26年度美豆减产叠加压榨量增长 库存消费比预计下降 支撑豆类商品价格 [100][101] - 美豆走势：11月有望站稳1100美分/蒲后小幅上移 关注出口与生柴政策推进情况 [108] 第三部分 国内豆类市场分析 - 大商所豆粕行情：受美豆产量、南美天气、生柴政策、贸易谈判等因素影响 价格波动 目前进口成本抬升带动走强 美豆进口榨利为负 商业进口驱动弱 [114] - 大商所豆油行情：受美豆产量、南美天气、生柴政策、供应、需求等因素影响 价格波动 四季度供需预计收紧 期价走强 [120] - 大豆压榨利润：近期豆油、豆粕价格走弱 进口成本高 进口利润持续走弱 限制油粕价格下跌空间 [129] - 大豆到港与库存：二三季度大量进口南美大豆 沿海油厂库存偏高 目前巴西大豆出口潜力下滑 升贴水高 美豆榨利偏差 油厂进口驱动弱 截至10月24日 全国港口大豆库存973.1万吨 环比减少15.3万吨 同比增加227.51万吨 [132][137] - 豆粕库存：三季度到港增加 库存积累 国庆后下游补库 库存止增下降 截至10月24日 库存105.46万吨 较上周增加7.84万吨 增幅8.03% 同比增加0.18万吨 增幅0.17% [141] - 豆粕价格与库存逻辑：价格与库存相互影响 [144] - 豆油库存与进口：二三季度进口到港集中 库存连续增加 截至10月24日 全国重点地区豆油商业库存125.03万吨 环比增加2.63万吨 增幅2.15% 同比增加11.63万吨 涨幅10.26% 今年进口量下滑 对价格影响有限 [149][152] - 豆粕进口：我国豆粕弱现实持续 进口量对国内价格影响不大 [154] - 沿海油厂开机与压榨量：预计维持高位 [156][160] - 养殖情况：生猪养殖利润差 能繁母猪产能增速放缓 在产蛋鸡存栏止增调整 四季度豆粕需求量预计递减 [164][167][171][175] - 大商所豆一行情：受丰产、增储、拍卖、消费等因素影响 价格波动 国庆前后价格止跌上涨 [180] - 国产豆价格与产量：黑龙江地区产量预计增加 11月豆一价格预计窄幅区间运行 主力合约下方支撑位3980 - 4000元/吨 压力位4180 - 4200元/吨 [201] - 大商所豆二行情：受贸易摩擦、进口成本影响 11月价格重心有望小幅上移 主力合约支撑位3550 - 3580元/吨 压力位3850 - 3900元/吨 [209] - 我国豆粕供需：供应端弱现实持续 价格重心小幅上移至3000 - 3100元/吨 进一步上涨驱动弱 主力合约支撑位2900 - 2930元/吨 压力位3080 - 3100元/吨 [218][219] - 我国豆油供需：库存处于历史高位 供应充足 四季度油籽进口到港少 价格有望先筑底后反弹 01合约下方支撑位7900 - 8000元/吨 上方压力位8400 - 8430元/吨 [226] 第四部分 豆类操作机会分析 - 豆粕3 - 5价差：处于低估值状态 可进行3 - 5正套操作 [235][239] - 豆一期权：国产豆丰产上市 贸易预期向好 上方空间不大 卖出虚值看涨期权 [242] - 豆粕期权：需求减弱 供应充足 上方空间不大 卖出虚值看涨期权 [247] - 豆油期权：处于“弱现实 + 强预期”格局 下方空间不大 卖出虚值看跌期权 [250] 第五部分 季节性分析与相关股票 - 季节性走势图：展示豆粕、豆一、豆二、豆油期货价格季节性走势 [255][259][263][266] - 相关股票走势：未提及具体内容 仅给出资料来源 [272]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油即将步入减产季，预计先筑底后走强，主力01合约短期小幅偏弱筑底，中长期上涨，支撑位关注8500 - 8600，压力位关注9300 - 9350，期权可考虑卖出虚值2 - 3档看跌期权操作 [1][113] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 期货行情回顾 - 印尼推进B40政策，叠加中加贸易关系紧张，棕榈油价格拉涨；后性价比转差、B40延期推进，价格下跌；产地去库存超预期、我国买船偏少，供应偏紧；原油下跌、马棕产量超预期，价格连续走弱；中东局势恶化、美生柴政策增量超预期，利多共振；印尼库存偏低、没收非法种植园，利多题材发酵；南美大豆集中到港、我国油脂库存偏高且走货慢，市场重回基本面弱势 [7] 第二部分 国内外供需情况 产量方面 - 马棕产量超市场预期，但增产季时间窗口逐步收窄，11月至26年2月步入减产季，后续产量或难持续增长，近年种植面积增速放缓甚至略有回落，树龄老龄化限制产量 [12][13] - 印尼产量处于近年同期高位，截至2025年8月，毛棕榈油产量3565万吨，同比增长13%，加上棕榈仁油总产量3903万吨，同比增长13%，预计全年产量增幅10%，达到5600 - 5700万吨 [15][18] 消费方面 - 印尼生柴执行力度尚可，2025年1 - 8月累计消费量1640.6万吨，同比增5.37%，其中生柴消费834.3万吨，同比增12.42%，预计2025年生物柴油消费量增长至1400万吨左右，2026年若实施B50，消费将增长350万吨左右 [30][33][37] - 国内棕榈油消费维持刚需状态，豆棕现货价差倒挂，市场份额被豆油等挤占 [75][78] 出口方面 - 印尼出口需求表现良好，2025年1 - 8月出口收入同比激增43%至247.9亿美元，出口量增加15%至2269万吨，受产量改善和价格走强支撑 [38][41] - 马来西亚出口需求表现一般，2025年10月1 - 25日出口128.38万吨，环比减少0.36% [42][45] 库存方面 - 马棕季节性累库，库存处于近年同期高位，印尼库存偏低，增产季收窄后马棕累库速度可能放缓，产地或低库存步入减产季 [58][59] - 国内棕榈油进口量减少，2025年9月进口19.03万吨，同比减少37.80%，1 - 9月进口225.44万吨，同比减少17.06%，累库态势放缓，基差承压偏弱 [63][81][84] 第三部分 供需平衡表 - 报告提及全球棕榈油供需平衡表和我国棕榈油供需平衡表，但未给出具体内容 [90][93] 第四部分 季节性、技术分析 技术分析 - 棕榈油期价近期顶部形态形成，均线转为空头排列，技术分析上呈现偏空走势 [102] 季节性分析 - 未提及具体季节性涨跌规律内容 第五部分 期货、期权后市行情展望 - 短期小幅偏弱筑底，中长期上涨，主力01合约支撑位关注8500 - 8600，压力位关注9300 - 9350，期权考虑卖出虚值2 - 3档看跌期权操作 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品属性和金属属性对铜价有望形成上行驱动的共振，沪铜年内有望不断刷新历史新高；四季度铜价主要驱动来自供给端，需求大概率好于三季度，库存总量和结构性矛盾或将再度凸显；操作上，下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值，期权可考虑卖出轻度虚值看跌期权合约或构建卖出跨式策略 [122]。 根据相关目录分别进行总结 铜市10月回顾 - 全球铜市10月集体走高，伦铜和沪铜均创历史新高，资金流入铜市，铜金比修复驱动铜价上行 [8] - 宏观层面，美联储10月降息，美国制造业和服务业PMI回升；国内宏观交易转向再通胀，上证指数突破4000关口，有色板块风险偏好提升 [8] - 基本面，国内电解铜产量下降，全球需求旺季，供需转向供弱需强，库存结构性矛盾显现 [8] 全球宏观与铜市 - 国内四季度宏观政策有望发力，前三季度GDP同比增长5.2%，工业增加值增长，制造业投资高于固定资产投资，工业企业利润回升，制造业PMI有望突破荣枯线，降准降息概率大 [13][14] - 国内宏观交易再通胀逻辑，国债收益率、沪深300指数和商品价格上行，地产数据疲弱，黑色系价格回落，铜与沪深300指数延续升势 [17] - 美国制造业扩张加快，即将开启补库周期，未来用铜需求增长空间大，当前正进入新一轮补库周期，利多中期铜价 [23] 铜供应情况分析 - 矿端，全球铜矿供应二季度以来趋于宽松但9月出现拐点，中长期面临增速偏慢和品位降低困境，2025年预计全球铜精矿产量同比增2%左右，缺口在30万金属吨附近 [28] - 全球铜精矿供应紧张局面短期难缓解，未来增量主要来自已有扩建项目，2025 - 2026年供应最为紧张，2027年有望趋于平衡 [31] - 矿端供应紧张传导至冶炼端，国内精炼铜产量四季度预计下降，9月产量出现拐点，阳极板供给紧张是主因，四季度矿端约束增强 [37] - 矿端供应紧张加剧，冶炼厂减产压力增加，加工费下降，美国对半成品铜材征关税，预计国内加工费继续下降，电解铜产量下滑 [40] - 精废价差走扩，废产阳极供给紧张制约电解铜产量，国内废铜供应紧张，再生铜杆企业减产停产，废产阳极板产量下降 [43] - 电解铜或将迎来阶段性回流，受美国关税影响，上半年出口增加进口下降，8月后出口下降进口增加，四季度出口回落进口回升 [46] 铜需求情况分析 - 国内铜材产量淡季不淡，四季度有望创年内高点，一季度产量创历史同期最高，二季度稳中有降，三季度维持高位，9月产量增至高位，10月预计小幅下降 [52] - 精铜杆产量淡季不淡，旺季特征明显，前三季度产量增量主要来源，9月产量创年内新高，四季度预计达年内高点，但高铜价可能抑制需求 [55] - 铜管产量三季度降至年内低位，10月旺季不旺，空调用铜管是重要消费终端，7 - 8月产量下滑，9月回升，10月预计开工率下滑，四季度需求维持中性 [58] - 铜棒开工率难有改善，继续为铜需求拖累项，铜棒占铜材产量约10%，受地产后周期影响大，开工率持续低位，全年需求预计下降 [61] - 铜板带三季度产量低于近年平均水平，四季度预计小幅回升，占铜材产量18%左右，新能源是主要需求端，下半年产量下降，四季度有望环比增加 [64] - 新能源车产量维持高增速，铜箔总需求扩大，电解铜箔下游为PCB和锂电池行业，2025年全球新能源车销量预计达2200万辆，铜箔产量逆势增长 [67] - 铜箔产量三季度逆势增长，10月旺季特征凸显，2025年1 - 9月累计产量同比增加30%，9月产量创年内新高，10月开工率预计继续攀升 [71] - 电网投资和电源投资此消彼长，光伏抢装基本结束，2025年国家电网投资预计6500亿，南方电网1750亿，电网投资有望两位数增长，电源投资增速放缓 [74] - 地产投资改善不明显，依旧为铜消费的拖累项，年初以来房地产投资累计降幅扩大，施工、竣工和新开工面积下降，“金九银十”表现低迷 [77] - 全年家电消费前置，透支三季度需求，前三季度消费对经济增长贡献率高，三季度增速放缓，四季度有望回升，用铜需求增加 [80] - 新能源车产量维持高增长，未来AI铜需求将贡献增量，1 - 9月国内汽车产量同比增加10.9%，新能源车产量同比增加29.7%，全球新能源车市场有望保持20%以上增长，AI铜需求将加剧供应短缺 [83] 铜库存变化分析 - 美铜继续累库，沪铜伦铜库存此消彼长，2025年上半年全球铜显性库存总量下降，结构性矛盾凸显，三季度三大交易所库存累库，10月COMEX累库加快，LME库存去化，全球库存结构性矛盾短期难解，将驱动四季度铜价走高 [88] 全球铜供需平衡 - 2025年全球铜矿供需结构趋紧，为近年来最紧张一年，供应缺口超30万金属吨，2026年缺口扩大，2027年有望趋于平衡 [92] - 精炼铜方面，2024年供大于求，2025年上半年小幅过剩，三季度供应过剩，9月趋于均衡，四季度将转向供不应求，全球电解铜产量同比增幅预计3%左右，需求增速超4%，精炼铜过剩规模收窄 [95] 铜持仓分析 - CFTC持仓，三季度COMEX铜期货与期权总持仓增加，净多持仓小幅增加，资金层面对铜价影响偏多 [101] - LME铜投资基金多头持仓截止10月24日增加，与铜价上行趋势一致 [101] 套利分析 - 沪伦比与铜锌比套利，上半年美金铜涨幅大于伦铜大于沪铜，做空沪伦比成共识，7月后沪伦比基本稳定，8 - 10月加速下降，年内仍有下降空间；铜锌比年初以来持续走高，年内有望继续上升 [106] 铜期权市场 - 铜期权波动率分析和策略建议，7 - 8月期权波动率降至低位，9月下旬大幅上升，当前隐含波动率升至年内最高，适合卖权，四季度建议构建卖出轻度虚值看跌期权策略 [111] - PCR比例，铜期权成交量和持仓量的PCR三季度冲高回落，显示期权市场对铜价预期从跌转涨 [113] 铜市场展望与操作建议 - 铜技术走势分析，沪铜主力合约月线突破，打开中长期上涨空间，短期突破历史新高后回踩确认，四季度在9万整数关口附近或有反复 [120] - 铜市场展望与操作建议，商品和金属属性共振驱动铜价上行，四季度供给端驱动，需求好于三季度，库存矛盾凸显，操作上建议下游远月买入套期保值，期权卖出轻度虚值看跌期权或构建卖出跨式策略，沪铜主力合约四季度支撑区间85000 - 86000元/吨，压力区间90000 - 92000元/吨 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月贵金属加速上行后回调，是对前期过快上涨的技术性修正，中长期上涨逻辑未动摇 [90] - 鲍威尔转鸽、美联储降息、通胀粘性、美债实际利率下降、市场担忧美联储独立性、全球债务危机、美债避险属性消失、美元指数中长期下跌等因素利多贵金属 [90] - 黄金白银被重新定义，投资需求激增，年内剩余时间市场将盘整，中长期白银上涨弹性强于黄金 [90] 各部分内容总结 行情回顾 黄金 - 10月全球黄金市场加速上行后冲高回落，月线收长上影线但仍上涨，沪金主力一度涨破1000元/克，伦敦金逼近4400美元/盎司 [15] - 10月下旬市场风险偏好回升，美元指数走强，黄金市场暴跌，伦敦金日跌幅超6%，累计回调超10% [15] - 下跌是对前期过快上涨的技术性修正，现货市场对黄金未来走势依旧偏乐观 [15] 白银 - 10月全球白银市场加速上行创历史新高后回落，月线收长上影线但仍上涨，沪银主力一度涨破12000元/kg，伦敦银逼近55美元/盎司 [19] - 白银本轮上涨力度比黄金猛，年内累计涨幅超80%，主升浪始于8月底，9月下旬加速上涨 [19] - 上涨驱动力除跟随黄金外，还有自身现货流动性紧张，10月中旬后流动性缓解叠加黄金回调，白银价格下跌 [19] - 下跌是对前期过快上涨的技术性修正，现货紧缺矛盾未根本缓解，未来仍有上涨驱动 [19] 宏观逻辑 美元走弱与“去美元化” - 美元指数年初以来逆市场共识下行，中长期走弱的市场共识被强化，开始具备风险资产特征 [24] - “海湖庄园协议”旨在解决美国贸易逆差和制造业回流问题，但会导致美元输出减少，储备货币地位下降 [24] - 全球央行加速“去美元化”，持续增持黄金，2024年美元在全球外汇储备中占比降至58%，创近30年新低 [24] 美债问题与应对措施 - 美债规模增长迅速，10月首次突破38万亿美元，美债信用被削弱，不再是传统避险资产 [32] - 宾夕法尼亚计划利用美国居民储蓄和美债与稳定币绑定等方式稳定美债需求，但效果不理想 [25] - 美国确立数字稳定币监管框架，虚拟货币市场可能成为美债重要买家，未来对美债有2万亿美元需求 [27] 全球债务风险与资金流向 - 全球主要经济体长端国债利率创出新高或临近历史高点，主权信用评级被下调，传统信用货币体系受质疑 [29] - 全球避险资金从美债分流至黄金白银，全球央行持有黄金量开始超过美债，利多中长期贵金属价格 [32] 资金配置与美国经济 - 资金开始从美元资产流出，增配非美资产，贵金属作为非美资产有望受益于资金外溢 [34] - 美国经济处于扩张，但通胀离目标值仍有距离，美联储9月降息利于金银价格上涨 [37] 就业数据与美联储政策 - 美国非农数据大幅下修，就业市场步入衰退周期，美联储关注焦点从通胀转向就业 [40] - 鲍威尔态度转鸽，美联储独立性受质疑，货币政策制定掺杂非经济因素，贵金属上涨 [43] 黄金重新定义 - 黄金抗通胀和储存购买力能力得到历史检验，未来将被重新定义为抗通胀和风险资产 [47] - 全球高净值人群对黄金配置需求激增，黄金成为大类资产配置重要一环，价格持续走高 [47] 基本面逻辑 央行购金 - 2025年一季度全球央行净购金244吨，同比减少21%，二季度降至166吨，上半年共购金415.03吨 [52] - 三季度各国央行加快购金步伐，7 - 9月购金220吨，预计2025年全年购金量在750 - 900吨之间 [52] 黄金投资需求 - 一季度黄金投资需求是第一需求来源，供需缺口达131.17吨，二季度ETF需求增长，投资需求整体增长 [55] - 三季度黄金投资需求增幅明显，ETF单季吸金260亿美元，市场重回供不应求格局 [55] 白银供需 - 白银供给增长缓慢，未来5年增速有限，2025年预计全球银矿产量同比增加1.9% [58] - 白银工业需求占比超一半，光伏用银需求异军突起，2024年全球白银年需求3.79万吨 [61] - 2024年全球白银市场供应短缺，缺口达5661吨，2025年预计缺口收窄至3659吨 [64] - 中长期白银供需结构将维持偏紧，供应缺口可能扩大，伦敦白银库存下降，可自由流通库存减少 [64] 金银比 - 金银比可反映黄金在避险需求上较白银的溢价，经济不确定性大时金银比上升，经济复苏时下降 [65] - 年初金银比走高，6月开始修复，10月多数时间维持在78 - 85区间，中长期仍有下行空间 [67] 持仓情况 - COMEX黄金非商业净多持仓三季度增加，全球最大黄金ETF持仓量突破1000吨，未来投资需求有望推动金价上涨 [70] - COMEX白银非商业净多持仓三季度下降，SLV白银持仓量10月减少，未来现货投资需求有望推动银价上涨 [73] 期权市场 - 黄金期权历史波动率三季度下降后9月上升，加权隐含波动率10月创近5年最高，可构建卖出看跌期权或跨式策略 [76] - 白银期权历史波动率三季度下降后9月上升，加权隐含波动率10月临近历史高点，可构建卖出看跌期权或跨式策略 [79] 技术分析 - 黄金中长期牛市涨幅应至少7倍以上，当前牛市时间和空间过半，11月若修复10月上影线则短期看涨 [84] - 白银通常晚于黄金进入牛市，涨幅大于黄金，本轮牛市基本确认，11月若修复10月部分上影线可能进入新一轮上涨行情 [87] 总结及展望 - 伦敦金年内剩余时间价格运行上方压力区间为4100 - 4200美元/盎司，下方支撑区间为3800 - 3900美元/盎司 [89] - 沪金主力合约价格运行上方压力区间为940 - 960元/克，下方支撑区间为880 - 900元/克 [89] - 伦敦银年内剩余时间价格运行上方压力区间为53 - 55美元/盎司，下方支撑区间为44 - 46美元/盎司 [89] - 沪银主力合约价格运行上方压力区间为12000 - 12500元/千克，下方支撑区间为10000 - 10500元/克 [89] - 中长期白银价格被低估，上涨弹性强于黄金，技术图形看涨，未来上涨空间大 [90]

投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 聚酯产业链：终端淡季 行情承压 能源化工团队/俞杨烽 （交易咨询证号Z0015361） 年 月 日 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 聚酯产业链行情回顾 聚酯产业链期货期权11月报告 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 数据来源：文华，方正中期研究院 OPEC+原油产量持续回升 美国商业原油库存5年同期低位震荡 数据来源：文华，方正中期研究院 • 2025年10月，聚酯产业链受成本和"反内卷"情绪带动，价格先抑后扬。上半月，聚酯行情仍为成本主导型，在OPEC延续增产、加沙达成第一阶段停火协议、 特朗普威胁对华额外加征100%关税和美俄首脑将在布达佩斯会晤等利空因素影响下，油价破位下行，带动聚酯产业链下挫。下半月，欧美升级对俄罗斯制裁，美 俄首脑会晤暂时取消等利多因素支撑油价止跌反弹，同时中美关税下降及聚酯行业存在反内卷预期，推升聚酯产业链价格低位强势回涨。 2 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 原油：基本面和地缘冲突博弈 油价先抑后扬 • 2025年11月，原油在 ...

红枣期货与期权2025年11月度报告 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 www.founderfu.com 一、红枣期现货价格走势 三季度天气未有持续利多，红枣期价冲高回落，持仓量处于上市以来高位水平 数据来源：文华财经、方正中期研究院 红枣期货上市以来大事记 红枣2509合约期货收盘价格 数据来源：同花顺、方正中期研究院 红枣2601合约期货收盘价格 数据来源：同花顺、方正中期研究院 红枣2505合约期货收盘价格（5月合约为新季仓单定价） 数据来源：同花顺、方正中期研究院 红枣9-1合约月差 数据来源：同花顺、方正中期研究院 红枣1-5合约月差 数据来源：同花顺、方正中期研究院 红枣仓单注册量 数据来源：同花顺、方正中期研究院 红枣指数持仓及成交情况 数据来源：同花顺、方正中期研究院 三季度红枣现货价格高开低走整体低位震荡反弹 数据来源：同花顺、钢联、方正中期研究院 新疆产地通货红枣现货价格高开，但幅度低于市场预期 数据来源：同花顺、卓创、方正中期研究院 10月底红枣2601合约对现货升水（标准品沧州特级）收窄 | | 期货质量升 | 内地区域升 | 折盘面 | | | --- | --- | ...

生猪期货与期权2025年11月报告 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 生猪：10月份猪价大跌后反弹，养殖户压栏惜售令春节前仍存担忧 www.founderfu.com 2025年10月行情回顾与11月展望： 1、 。巨大亏损压力下，集团企业缩 量挺价叠加二育托底，使得的近端压力有所减轻。四季度猪肉消费有望逐月好转，但本年度基础存栏偏高的情况 下，市场对于年底猪价仍存巨大担忧。 2、生猪指数当前持仓32万手创历史新高，沉淀资金接近100亿，市场分歧巨大，期价当前呈现近低远高，近端期 价对现货呈现较大贴水，期价对于年底出栏压力有一定悲观预期的计价，生猪指数跌至上市以来新低，绝对价格 已经低于部分养殖户现金成本的情况下，继续做空需要谨慎。 3、生猪产能的去化主要从两个阶段进行：第一，减出栏体重，本年度10月份初步实现的目标，主要通过减少压 栏缩短养殖时间，这一环节相对容易（也是当前行政干预的主要成果），但当前体重降的并不彻底；第二，去能 繁母猪产能，当仔猪出栏显著亏损后，养殖户开始被动淘汰能繁母猪，带动行业出现周期性拐点，由于能繁母猪 一般为集团企业的核心资产，因此行政干预的效果相对较弱，主要通过自繁 ...

农产品团队 | 作者： | 侯芝芳 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F3042058 | | 投资咨询证号： | Z0014216 | | 联系方式： | 010-68578922 | | 作者： | 宋从志 | | 从业资格证号： | F03095512 | | 投资咨询证号： | Z0020712 | | 联系方式： | 18001936153 | | 作者： | 辛旋 | | 从业资格证号： | F3064981 | | 投资咨询证号： | Z0016876 | | 联系方式： | -- | | 作者： | 汤冰华 | | 从业资格证号： | F3038544 | | 投资咨询证号： | Z0015153 | | 联系方式： | 010-68518793 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年10月30日星期四 期货研究院 生鲜软商品板块日度策略报告 摘要 软商品板块 白糖 【市场逻辑】 因投机资金平仓获利了解，ICE原糖期货小幅反弹。但全球食糖供应 过剩预期压制国际糖价，巴西中南部地区10月上半月食糖产量仍预 期增加，北半球泰国、印度等2025 ...

有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年10月30日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 摘要 铜： 日间国内权益资产价格回落，商品市场风险偏好有所下行，沪铜创 新高后转跌。美联储10月如期降息25BP，且12月有望结束缩表， 但鲍威尔对12月降息表态谨慎，在缺乏经济数据的参考下，美联储 内部分歧加大，美元指数反弹，临近100整数关口。近期 ...