行业投资评级 - 石油化工行业评级为看好 [3] 核心观点 - 第二轮释储难平供给冲击，柴油价差续创高位，供给端扰动不断，七国集团第二轮释储对炼油价差缓解作用或有限，柴油紧张格局短期难解 [5] - 本周新加坡炼厂综合价差周均54.4美元/桶，环比上升1.3美元/桶，处于2001年以来约99%分位，其中柴油价差71.4美元/桶、汽油价差44.8美元/桶 [5] - 9月月均价差47.8美元/桶，柴油月均价差高达75.9美元/桶 [5] - 10月2日七国集团宣布经国际能源署协调释放1亿桶战略石油储备，为年内第二次大规模协同释储，行动持续4个月、前20天集中投放柴油，约合日均83万桶 [5] - 国际能源署3月宣布的4亿桶释储计划已释放约3.25亿桶、完成率超80% [5] - 10月3日—5日胡塞武装连续宣称袭击沙特阿美位于利雅得、胡赖斯和拉比格的石油设施，中东炼能仍暴露于高风险之中 [5] - 参考首轮储备释放以原油为主、转化为柴油仍需炼厂加工和储运环节配合，在霍尔木兹海峡通行受阻、中东炼厂多点关停、炼能本身受损的背景下，第二轮释储对炼油价差的压制作用可能有限，原油价格与炼油价差"双高"格局预计延续 [5] - 油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益 [5] - 海外能源危机加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势 [5] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期 [5] - 目前聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [5] 上游板块总结 - 至10月2日收盘，Brent原油期货收于102.25美元/桶，较上周末环比下降1.98%；WTI期货价格收于91.11美元/桶，较上周末环比下降1.41% [5] - Brent周均价为103.19美元/桶，涨跌幅为0.46%；WTI周均价为91.28美元/桶，涨跌幅为-1.95% [5] - 美元指数收于101.60，较上周上升0.73 [5] - 9月25日美国商业原油库存量4.27亿桶，比前一周增长92.20万桶；美国汽油库存总量2.04亿桶，比前一周下降168.40万桶；馏分油库存量为1.05亿桶，比前一周下降225.10万桶 [5] - 丙烷/丙烯库存109.65百万桶，比前一周增长1.78百万桶 [5] - 9月25日美国石油战略储备2.84亿桶，下降78.5万桶；美国商业石油库存总量下降704.3万桶 [5] - 9月25日美国原油产量为1395.50万桶/天，环比上升1.60万桶/天，同比增加32.60万桶/天 [5] - 10月2日美国钻机数598台，周环比减少1台，同比增加49台；加拿大钻机数216台，周环比增加8台，同比增加26台 [5] - 9月25日美国采油钻机455台，环比增加3台，同比增加33台 [5] - 截至2026年9月29日，自升式平台250英尺水深日费为73027.25美元，环比持平；361-400英尺水深日费为96062.97美元，环比下降3356.59美元 [5] - 截至2026年9月29日，半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [5] - 截至2026年9月29日，自升式平台250英尺水深使用率为71.83%，环比下降1.41pct；半潜式平台3001-5000水深使用率为66.67%，环比持平 [5] - 至9月25日当周，美国炼厂开工率92.50%，与前一周相比下降1.50pct [21] - 至9月25日当周，美国原油及成品油的净进口量为-384.9万桶/天，较之前一周减少4.6万桶/天，较去年同期减少78.2万桶/天 [24] - 10月2日北美天然气价格期末收于3.04美元/百万英热，较上周下降0.18美元/百万英热；当前布伦特原油与天然气价格比约为33.65百万英热/桶，历史平均为24.41百万英热/桶 [26] - Baker Hughes公布2026年9月全球钻机数共1919台，较上月环比增加12台，较去年同比增加107台；其中美国钻机数593台，环比增加4台，同比增加52台；加拿大钻机数204台，环比减少11台，同比增加18台 [29] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2026年全球石油需求将下降250万桶/天（较上月预测下调94万桶/天），2027年石油需求反弹260万桶/天（较上月预测上调20万桶/天） [38] - IEA预计2026年全球石油供应量将下降570万桶/天（较上月预测下调140万桶/天）至1.007亿桶/天，2027年全球石油供应量有望增长800万桶/天（较上月预测下调30万桶/天）至1.087亿桶/天 [38] - 美国、加拿大、巴西、圭亚那和阿根廷等美洲五国主导非OPEC+供应增长，2026年合计增加约140万桶/天，2027年增加约100万桶/天 [38] - 全球观察到8月份石油库存暴跌9500万桶，其中海上石油库存下降6500万桶；非OECD库存下降5200万桶；OECD库存增加2300万桶 [39] - 自2月底战争开始以来，全球可观察石油库存累计下降5.07亿桶，平均去库速度约280万桶/天 [39] - OPEC预计2026年全球经济增速为3.0%，预计2027年全球经济的增速为3.2% [40] - OPEC预计2026年全球石油需求增长为38万桶/天（较上月下调20万桶/天），至1.058亿桶/天；预计2027年全球石油需求增长为236万桶/天（较上月上调20万桶/天），至1.082亿桶/天 [40] - OPEC预计2026年非DoC石油供应量增长为64万桶/天，至5484万桶/天；预计2027年非DoC石油供给增长为62万桶/天，至5545万桶/天 [42] - 2026年7月OECD石油总商业库存环比增加980万桶至27.63亿桶（比2015-2019的平均水平低2.064亿桶），其中原油库存环比增加550万桶，成品油库存环比增加430万桶 [42] - 按天数计，7月OECD商业库存环比增加0.3天至59.3天，比2015-2019年平均水平低3.2天 [42] - OPEC预计2026年对DoC原油需求量为4220万桶/天（较上月上调10万桶/天），较2025年水平下降10万桶/日；预计2027年对DoC原油需求量为4390万桶/天（较上月上调30万桶/天），同比提升约160万桶/天 [42] - EIA预计2026年全球石油和其他液体燃料消费量将减少169万桶/天（较上月预测下调44万桶/天）至1.026亿桶/天，2027年将增加239万桶/天至1.050亿桶/天（较上月预测上调16万桶/天） [43] - EIA预计2026年全球石油和其他液体燃料产量将减少550万桶/天（较上月预测下调20万桶/天）至1.006亿桶/天，其中OPEC+石油产量同比减少505万桶/天；非OPEC+国家（不含美国）石油产量同比减少57万桶/天 [43] - EIA预计2027年全球石油和其他液体燃料产量将增加926万桶/天至1.099亿桶/天（较上月预测上调34万桶/天），其中预计OPEC+石油产量同比增长约517万桶/天，非OPEC+石油产量同比将增长约409万桶/天 [43] - EIA预计2026年OPEC原油产量为1992万桶/天（较上月预测下调34万桶/天），2027年OPEC原油产量预期将进一步增加至2440万桶/天 [44] - EIA预计2026年美国原油产量将达到平均1383万桶/天（较上月预测上调3万桶/天），同比增加约17万桶/天；2027年美国原油产量将达到1426万桶/天，同比增加约43万桶/天 [44] - EIA预计2026年原油均价为91美元/桶（较上月预测上调4美元/桶），2027年为74美元/桶（较上月预测上调5美元/桶） [44] - EIA预计2026年美国天然气均价为3.84美元/百万英热（较上月上调0.40美元/百万英热），2027年为3.35美元/百万英热（较上月上调0.04美元/百万英热） [44] 炼化板块总结 - 2026年9月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1358元/吨，月环比上涨79元/吨，同比上涨484元/吨 [5] - 至2026年10月2日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为48.0美元/桶，较之前一周上涨6.1美元/桶，历史平均为25.5美元/桶 [5] - 至2026年10月2日当周石脑油裂解乙烯综合价差251美元/吨，较之前一周上涨2美元/吨 [5] - 至2026年10月2日当周乙烯与石脑油价差为293美元/吨，较之前一周下降3美元/吨，历史平均399美元/吨 [5] - 至2026年10月2日当周丙烯与丙烷价差306美元/吨，较之前一周下降14美元/吨，历史平均价差为249美元/吨 [5] - 至2026年10月2日当周丙烯酸与丙烯价差为1122元/吨，较之前一周持平，历史平均价差为3885元/吨 [60] - 2026年10月2日当周环氧丙烷与丙烯价差为3169元/吨，较之前一周持平，历史平均价差为4915元/吨 [63] - 至2026年10月2日当周丁二烯与石脑油价差为682美元/吨，较之前一周上涨7美元/吨，历史平均为732美元/吨 [66] 聚酯板块总结 - 至2026年10月2日当周PX与石脑油价差为366美元/吨，较之前一周上涨31美元/吨，价差历史平均为376美元/吨 [5] - 至2026年10月2日当周乙二醇价差为1586元/吨，较之前一周上涨76元/吨，历史平均为1040元/吨 [5] - 至2026年10月2日当周PTA-0.66*PX价差为668元/吨，较之前一周下降92元/吨，历史平均为768元/吨 [5] - 至2026年10月2日当周涤纶长丝POY价差为1122元/吨，较之前一周持平，历史平均为1381元/吨 [5] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，从单一产品竞争到产业链竞争 [87] - 历史上PX-石脑油价差较大，主要盈利环节在PX；2017年涤纶长丝盈利较好；预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移 [87] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势 [87] 投资分析意见 - 油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，建议关注弹性较大的【中国海油】、【中国石油】等 [5] - 油价景气回暖，有望加大投资油气的勘探开发，建议关注【中海油服】、【海油工程】 [5] - 美国乙烷供需维持宽松格局，油价上涨具备较大能源套利，建议关注【卫星化学】 [5] - 海外能源危机，加速落后产能出清，国内规模企业有望凭借稳定供应链取得显著优势，建议关注【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [5] - 海外成品油供给支撑力度更强，建议关注【恒逸石化】 [5] - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，建议关注涤纶长丝优质公司【桐昆股份】，建议关注瓶片优质企业【万凯新材】 [5]