报告行业投资评级 - 农产品指数2026年10月8日数值为915.71 当日涨跌幅-0.01% 近5日涨跌幅-0.94% 近1月涨跌幅-3.86% 年初至今涨跌幅-1.84% [181] - 中信期货综合商品指数2026年10月8日数值为2468.24 当日涨跌幅+0.76% 商品20指数数值为2728.07 当日涨跌幅+0.31% 工业品指数数值为2597.13 当日涨跌幅+1.67% [179] 报告核心观点 - 农业各细分品种走势分化 油脂冲高回落 蛋白粕节后高位震荡 玉米供应压力不减期现持续走弱 生猪月度供应增加猪价走弱 天然橡胶站稳2万大关短期偏强 合成橡胶维持偏强运行 棉花反弹乏力需关注产量 白糖外糖拉动内盘但国内供需仍宽松 纸浆维持上有顶下有底格局 双胶纸偏弱运行 原木窄幅震荡 [1] - 全市场农产品整体呈现近端部分品种供应宽松 中长期厄尔尼诺天气带来潜在减产风险的特征 不同品种供需格局差异较大 对应操作策略各有侧重 [6] 各品种行情观点总结 油脂 - 马来西亚船运调查机构ITS数据显示 9月前30日马来西亚棕榈油出口1131592吨 环比变化-17.07% ASA数据显示 9月前30日马来西亚棕榈油出口950957吨 环比变化-28.78% [6] - 布伦特原油高位宽幅震荡 近期再度反弹至100美元上方 马棕受原油上涨拉动及印度采购支撑反弹 黑海葵花籽油进口受阻推动印度加大棕榈油采购 假期期间马棕连续走弱后下探动能减弱 棕榈油近端宽松承压格局未变 短期超跌后有反弹修复动能但涨幅受限 远月可关注减产预期逢低多配机会 [6] - 美豆丰产定调 未来天气改善预计收割速度加快 CBOT大豆围绕1300美分/蒲附近震荡 CBOT豆油受原油走强拉动整体小幅反弹 [6] - 豆油区间震荡 低吸不追高 关注节后降开机去库情况 菜油回调做多 政策与低库存提供弹性 套利可关注菜棕价差波段操作机会 棕榈油内外套利机会 节后重点关注10月MPOB报告 USDA报告 印尼B50信息与原油走势 [6] - 油脂市场展望为豆油震荡 棕油震荡 菜油震荡 近端宽松但炒作题材密集 中长期厄尔尼诺天气对油脂油料产量端仍有减产风险 建议关注低吸高抛的机会 [6] 蛋白粕 - 2026年10月8日国际大豆贸易升贴水报价 美湾豆320美分/蒲式耳 日环比变化0美分/蒲式耳 美西豆292美分/蒲式耳 日环比变化0美分/蒲式耳 南美豆315美分/蒲式耳 日环比变化0美分/蒲式耳 [6] - 2026年10月8日中国进口大豆压榨利润均值148.91元/吨 日环比变化+12.56元/吨 [7] - 国际方面 天气好转推动美豆收割加速 但收割进度仍同比偏低 美豆落叶率略低于五年同期均值 美国农业部将发布周度出口销售报告 市场预期环比走低 巴西大豆播种提速 但播种率略低于去年同期 市场上调巴西大豆2026/27年度产量预估 原油震荡走弱 美联储10月加息概率下调 多空并存下预计美豆在1270-1330美分/蒲区间震荡 [7] - 国内方面 进口大豆到港量走低 进口成本走高 豆粕价格中枢抬升 下游养殖亏损导致需求端边际改善但增长力度有限 豆粕现实库存压力仍有待进一步缓解 M2701合约3300-3350元/吨为关键支撑区域 上方压力看3480-3500元/吨 11月后随着到港季节性回落 豆粕基差有望逐步走强 但全球大豆供应宽松格局限制期货上方空间 菜粕处于消费淡季 豆菜粕价差利于菜粕替代需求增长 [7] - 蛋白粕展望为豆粕震荡 菜粕震荡 可做多波动率 买入看涨期权 买入看跌期权 美豆上市压力利空贴水 南美大豆播种偏慢支撑美豆盘面 同时关注中国采购进度 豆粕高库存压力仍在 供应边际走弱预期支撑盘面 [7] 玉米 - 2026年10月8日锦州港平舱价为2200元/吨 内盘主力合约收盘价为2154元/吨 环比-1.51% 上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于101.2美元/桶 环比+0.12% 上一交易日CBOT玉米期货主力合约收盘价为502美分/蒲式耳 环比-1.28% [9][10] - 上游方面 东北新粮价格持续走弱 华北新粮集中上市 市场供应宽松格局延续 企业普遍下调收购价 港口价格随供应放量呈现跌势 [10] - 下游饲用端 养殖亏损状态持续 截至8月小麦的替代规模仍较大 玉米采购维持随用随采的谨慎节奏 出栏压力下需求仍难见好转 新玉米上市后玉米饲用采购稍显增量 需关注后续补库情况 深加工端 深加工企业加工利润整体仍偏差 对玉米的需求一般 企业以滚动补库或刚需采购为主 [10] - 替代方面 新粮上市后玉米性价比有所提升 当前玉米市场替代压力有所消减但仍旧存在 区域间粮源也存在互相替代的现象 整体下游需求疲软状态未有实质性好转 新粮上市后市场供应相对宽松 价格仍处弱势寻底的过程中 [10] - 玉米展望为震荡偏弱 新粮逐步上市 短期期现价格持续偏弱 供强需弱格局不改变的情况下 中长期内盘价格承压 但种植成本抬升 粮价底部也有一定支撑 未来重点关注下游补库情况 [10] 生猪 - 2026年10月8日全国生猪出栏均价10.19元/千克 较上一交易日环比变化-0.68% 生猪期货活跃合约收盘价10515元/吨 较上一交易日环比变化-1.54% [12] - 供应端 短期10月养殖场计划出栏量环比9月实际出栏量增加 供应仍有压力 中期今年上半年仔猪出生量在高位波动 按育肥时间推算 预计下半年商品猪出栏充裕 8月钢联 涌益样本点仔猪出生量开始同步出现减少 商品猪出栏压力或在明年逐步得到缓解 长期农业部监测2025年7月~2026年6月全国能繁母猪存栏量持续下降 钢联 涌益样本点2026年4月~8月母猪存栏量环比持续减少 8月钢联 涌益样本点能繁母猪降幅环比扩大 淘汰母猪折扣率降低 上游继续去产能 2026年母猪MSY持续提升 或抵消部分减产效果 预计将猪周期的拐点推迟至2026年末左右兑现 [12] - 需求端 假期过后 终端消费预计较节前减少 库存端 9月中旬生猪均重下降 但月末均重小幅反弹 [12] - 生猪展望为震荡偏弱 节日过后终端消费力度将减弱 10月计划出栏量增加 供需宽松 四季度继续关注压栏节奏带来的波动 总量上四季度生猪出栏充裕 周期仍在磨底 产业端可逢高进行卖出套期保值 场内期权可以关注卖出虚值看涨 长期看去产能进行中 但目前母猪存栏降幅有限 而单产持续提升 预计猪周期拐点推迟至年末 且新周期起步节奏较温和 [12] 天然橡胶 - 青岛保税区人民币泰混18350元/吨 较前值+470元/吨 对上一交易日RU01收盘价非标基差为-660元/吨 保税区STR20现货2470美元/吨 较前值+60美元/吨 [12] - 泰国合艾原料市场报价 烟片85.1泰铢/千克 较前值+0.83泰铢/千克 胶水83泰铢/千克 杯胶75.5泰铢/千克 较前值+0.8泰铢/千克 [14] - 此前盘面上涨起爆点在于国内标胶偏紧 叠加科特迪瓦阿比让港堵港消息持续发酵 市场对交割品矛盾短期暂难缓解的预期升温 引发资金集中炒作 海外产区密集降雨扰乱割胶节奏 泰国杯胶价格再度回到年内高点 真正的上量阶段或要等到10月中旬再开始观察 在此之前原料价格大概率继续维持高位 目前国内供应压力不大 库存预计仍将维持去化态势 为价格提供支撑 下游需重点关注节后轮胎企业的复工情况 [14] - 天然橡胶展望为震荡偏强 节后关注宏观压力与产区天气变化 [14] 合成橡胶 - 丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价 两油山东市场价报15400元/吨 浙江传化市场价报15400元/吨 烟台浩普市场价报15250元/吨 [15] - 丁二烯国内现货报价 山东鲁中地区主流价报13675元/吨 江阴出罐自提价报13300元/吨 [15] - BR自身基本面来看 近两周产量受加工利润影响有所下滑 叠加部分货源流向出口 带动中游社会库存持续去化 原料端丁二烯供应小幅增量对行情指引有限 下游需求仍显偏弱 企业在利润延续亏损的局面下对高价原料抵触情绪加重 谨慎观望心态下采买意愿不佳 拖累上周上旬行情小幅下跌 原油维持高位对成本面仍存一定支撑 临近合约交付与假期影响 部分下游存刚需补库心态 提振场内情绪走强 商家报盘意向坚挺 上周后旬市场行情小幅上探 丁二烯报价无论是相较于外盘还是相对于自身下游依旧偏高 在重新给出至少任一下游生产利润之前 价格预计仍有下行空间 临近长假 资金与产业层面均可能存在扰动 操作上市场对中期基本面虽偏向于看空 在地缘问题没有实质性解决之前 盘面依旧容易受到消息层面的干扰 预计高位震荡后缓慢下磨 期货单边或不断反复 空单建议以短线思路为主 [15] - 合成橡胶展望为震荡 中期利空短期无法兑现 盘面高位震荡 空单建议以短线思路为主 [15] 棉花 - 郑棉主力合约收于15710元/吨 环比+95元/吨 涨幅+0.61% 仓单7224张 环比-29张 [16] - 国庆假期期间外盘反弹带动节后首个交易日郑棉高开 但涨势较弱随后下跌 相较节前整体小幅反弹 9月中下旬开始新年度新疆收购已启动 籽棉收购价格整体坚挺 围绕7.3元/公斤上下波动 期货价格整体弱势运行 当前需求整体表现一般 呈现旺季不旺特征 缺乏强劲买盘 9月在利多消化以及宏观利空等因素拉动下 郑棉大幅下挫 随着新疆收购进程推进 各地区反馈实际产量 实际单产不及预期 新年度新疆棉花产量预期从720万吨上下下调至700万吨上下 当前实际利好缺乏 棉价反弹将面临套保压力 上方压力较强 下方由于宏观利空阶段性消化 下跌势头趋缓 后续随着收购持续推进 产量逐步明晰 减产因素或形成利多推动价格反弹走强 [16] - 棉花展望为震荡 关注收购博弈 [17] 白糖 - 2026年10月8日郑糖01合约收于5475元/吨 环比+2.26% 上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于101.2美元/桶 环比+0.12% 上一交易日ICE原糖活跃合约收于20.85美分/磅 环比-0.1% 伦敦糖活跃合约收于557.3美元/吨 环比+0.02% [18] - 巴西农业部数据显示 受降雨影响 巴西9月上半月甘蔗入榨量3015万吨 去年同期为4584万吨 产糖量212万吨 去年同期为362万吨 榨季累计产糖2607万吨 同比-437万吨 降幅14.4% 阶段性生产数据明显偏低 是假期推升国际糖价的重要因素 [18] - 海外方面 欧盟 印度 泰国的不利天气持续 同时巴西食糖产量面临低制糖比带来的制约 巴西新季估产水平下调 海外各主产国的减产预期持续推升外盘糖价 糖醇价差维持高位的情况下 制糖比回调幅度超预期 近期外盘价格压力明显 远期全球供应收紧 价格继续上行的逻辑逐渐清晰 [18] - 国内方面 本季供应宽松 8月销糖量虽有恢复 但库存仍同比大幅偏高 新季国内仍是丰产预期 外盘难以驱动内盘持续上涨 中秋备货期已基本收尾 新季生产陆续开始 供应压力增强 国内期现预计偏弱 [18] - 天气方面 根据NOAA 当前厄尔尼诺持续增强 周度海温异常偏离幅度已接近超强厄尔尼诺状态 预计在10-12月达到峰值 厄尔尼诺状态延续至明年4月 欧洲出现多轮极端高温热浪 尤其对甜菜主产区德国和法国的影响较大 后续不利高温天气仍将持续 印度和泰国的高温干旱同样持续 根据印度气象局IMD 截至9月16日 今年雨季印度全国降水量距平下滑15% 巴西中南部8月下旬以来降雨持续偏多 或影响收获进度 我国甘蔗产区降水充沛 整体苗情较好 两次台风的影响幅度目前看较为有限 新季丰产预期较强 [18] - 白糖展望为震荡 国内外25/26榨季供应均宽松 厄尔尼诺对外盘的利多驱动持续存在 外盘价格重心上移 糖醇价差维持高位的情况下 制糖比回调幅度超预期 短期价格上方压力明显 需等待制糖比和各产区天气情况更新的指引 远期价格上行空间仍充足 广西和云南8月销量显示需求回暖 但中秋备货期收尾 当前库存仍偏高 新季丰产压力仍存 内盘短期虽受带动 但中长期上方压力仍存 外强内震荡是中长期趋势 巴西新季因制糖比还有变动空间 生产变数仍较大 需重点跟踪 同时印度的糖基乙醇政策也是重大变数 [2][18][5] 纸浆 - 山东针叶俄针4705元/吨 价格无变动 太平洋4845元/吨 价格无变动 银星4910元/吨 价格无变动 山东金鱼4575元/吨 价格无变动 2026年10月8日纸浆主力合约收盘4724元/吨 较前值-46元/吨 [19] - 国庆期间部分白卡纸头部企业集中发布涨价函 自10月1日起统一上调200元/吨 本轮涨价核心动因是成本倒挂 但在旺季不旺的背景下 实际涨价落地效果仍待观察 Arauco公布10月报价 针叶浆银星上涨10美元至680美元/吨 阔叶浆明星上涨20美元/吨至610美元/吨 当前进口阔叶浆国内现货流通持续紧俏 其偏强运行对针叶浆价格底部构成支撑 但针叶浆需求疲软格局尚未改变 主要表现为成品纸价格未出现明显上涨 港口库存压力仍然偏高 纸浆期货价格预计仍以4700-5100元/吨区间震荡运行为主 节后主要关注成品纸涨价函落实情况 港口库存情况 [19] - 纸浆展望为震荡 阔叶浆的下方支撑与外盘进口价格的上方压力均较为明显 预计纸浆期货以区间震荡为主 [19] 双胶纸 - 2026年10月8日山东市场双胶纸70g本白牡丹日度市场价4100元/吨 70g本白皓月日度市场价4300元/吨 [21] - 供应方面 9月行业存在转产 检修 产量环比回落 不过现货货源依旧充裕 10月新装置计划投产 后续供应存在增量压力 需求端 市场延续结构性弱势 出版空档期下双胶纸终端需求均偏弱 印厂开工偏低 下游随用随采 10月难有明显改善 春季出版订单预计11月才会逐步启动 库存端 企业库存由前期去化转为小幅累积 供需差持续为正 高库存对价格形成压制 双胶纸期货核心逻辑为成本有底 供需偏弱 木浆价格抬升形成一定成本托底 但难以扭转行情 当前处于出版订单空档期 下游刚需采购 供强需弱压制盘面 现货价格整体震荡偏弱 [21] -