报告行业投资评级 - 报告覆盖基本金属 黑色产业 农产品 能源化工四大类商品期货品种 未给出统一的全行业投资评级 各品种分别给出对应交易策略指引[1][4][7][8] 报告核心观点 - 美伊冲突延续带动原油价格大涨 美债收益率冲高 多数金属及能化品种整体承压 后续特朗普表态中期选举之前不会攻打伊朗 市场情绪得到小幅缓和[1][3][11] - 多数品种当前供需格局呈现偏弱态势 高库存 供应宽松或需求走弱是制约多数品种价格上行的核心因素 仅部分品种因地缘冲突带来的供应不确定性存在阶段性支撑[1][3][4][7][8][10][11] - 各品种交易策略以观望 区间震荡操作为主 部分供需格局明确偏弱的品种给出逢高沽空 反弹沽空的指引[1][3][4][7][8][10][11] 分品类内容总结 基本金属 - 铜 市场表现为前一日铜价冲高回落 基本面方面 美伊冲突延续推高原油价格 美债收益率冲高 金属整体承压 夜间特朗普表态中期选举前不会攻打伊朗 市场情绪小幅缓和 供应端铜矿紧张格局延续 近期海外铜矿罢工和自然灾害导致停产较多 安托法加斯塔矿业旗下森蒂内拉矿山工人发起无限期罢工 必和必拓旗下埃斯康迪达矿山发生致命事故后停工 风暴导致洛斯佩兰布雷斯矿山和卡塞罗内斯矿山运营中断 智利国家铜业公司因深部地震风险暂停埃尔特尼恩特矿山的"北安第斯"项目 需求端华东平水铜现货升水670元 华南平水铜现货升水100元 伦敦结构为110美金back 国内库存较节前累库3.25万吨 符合预期 交易策略为短期建议观望[1] - 铝 市场表现为前一日电解铝主力合约收盘价较前一交易日下跌1.87% 收于23385元/吨 LME价格为3099美元/吨 华东现货升水40元/吨 华南现货升水260元/吨 华中现货贴水30元/吨 基本面方面 供应端国内电解铝厂维持高负荷生产 需求端周度铝材开工率小幅下降 交易策略为沪铝补跌假期外盘伦铝跌幅 节后国内社会库存短期累积 现货成交承压 叠加美债与美元偏强扰动宏观情绪 以及海外远期供应宽松预期升温 价格整体承压 急跌后或迎技术性企稳或小幅反弹 但长期趋势震荡偏弱 建议反弹沽空或卖出看涨期权[1] - 氧化铝 市场表现为前一日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日下跌1.40% 收于2685元/吨 现货贴水26元/吨 基本面方面 供应端运行产能小幅上升 需求端电解铝厂维持高负荷生产 交易策略为整体供应宽松格局未改 社会库存维持高位 对价格形成持续压制 但价格已贴近行业边际成本线 进口铝土矿与海运费偏高形成底部支撑 大幅下探空间有限 预计价格维持低位震荡 建议区间操作[1] - 工业硅 市场表现为主力11合约收于8505元/吨 较上个交易日下跌60元/吨 跌幅0.70% 持仓量减少28917手至243834手 跌幅10.60% 成交量减少2970手至118070手 跌幅2.45% 品种沉淀资金减少2.50亿至40.05亿 当日仓单量为33190手 减少7手 基本面方面 供应端10月随着北方前期复产产能逐步释放 西南枯水期减产预计集中在10月下旬以后 月度产量环比存在回升预期 节前下游集中提货带动社会库存下降 SMM统计社会库存跌至43.5万吨 需求端10月受枯水期及硅料企业减产挺价影响 多晶硅开工预计回落 有机硅排产预计小幅增加 铝合金开工则在节后恢复正常 交易策略为当前现货偏紧 库存去化及电价成本对价格形成支撑 但10月供给回升叠加多晶硅需求转弱 供需改善幅度预计较9月收窄 短期盘面或延续震荡运行 操作上建议暂以观望为主 若北方大厂四季度增产幅度有限 持续去库背景下价格仍具一定向上弹性 重点关注节后包头会议情绪 北方复产 西南减产及多晶硅开工变化[1] - 碳酸锂 市场表现为日内波动剧烈 LC2701冲高回落收于117300元/吨 下跌1120元 跌幅0.9% 基本面方面 供给端10月8日宜春市生态环境局发布《宜春时代新能源矿业有限公司江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿采矿项目生态环境影响报告书拟受理公示》 公示期结束后标志项目环评重新进入审批通道 SMM预计10月碳酸锂产量为116020吨 环比增长0.5% 库存端本周SMM库存去化超预期 系正极新产能投放 SMM碳酸锂周度库存为139517吨 环比减少9260吨 前值减少4264吨 其中上游库存为31342吨 增加201吨 贸易库存为45225吨 减少1445吨 正极库存为42952吨 减少8347吨 电芯厂及其他库存为19998吨 增加331吨 广期所仓单为31870吨 减少120吨 交易策略为逢高沽空[1] - 多晶硅 市场表现为主力11合约收于36335元/吨 较上个交易日下跌250元 跌幅0.68% 持仓量减少3301手至84161手 跌幅3.77% 成交量减少7232手至30805手 跌幅19.01% 品种沉淀资金减少0.10亿至48.60亿 当日仓单量为23260手 增加50手 基本面方面 供应端市场持续关注企业减产落地情况 当前预计10月多晶硅产量环比减少10%-20% 但实际减量仍有待验证 库存端压力依旧突出 当前生产企业库存约38.8万吨 仓单库存约7万吨 高库存仍是制约价格上行的核心因素 去库进程尚未打开 需求端表现偏弱 10月硅片 电池片 组件排产同比分别下降11% 16.7%和10% 产业链整体开工承压 对硅料需求形成拖累 交易策略为当前多晶硅供强需弱 库存高企 市场以观望为主 等待减产与去库形成共振 盘面震荡中枢锚定现货成交重心 核心震荡区间参考35000-38000元/吨 操作上短期建议以观望为主 中期重点跟踪减产执行力度及库存去化节奏 在实际减产与库存去化形成共振前 价格暂难形成趋势性行情[3] - 锡 市场表现为前一日锡价暴跌 基本面方面 前一日白天原油能化价格继续大涨 美债收益率继续大幅上行 金属整体明显承压 夜间特朗普表态中期选举之前不会攻打伊朗 市场情绪略微缓和 供应端锡矿紧张格局延续 产业端基本面暂无明显矛盾 云南锡业进入检修期 预计不超过45天 8月锡矿进口量整体环比增长明显 受限于常规雨季预计9月整体进口量小幅下滑 可交割品牌升水1000元左右 大跌后下游补库积极 伦敦结构为25美金back 国内仓单增加168吨 伦敦库存减少15吨 交易策略为暂时观望[3] 黑色产业 - 螺纹钢 市场表现为节前最后一个交易日螺纹主力2701合约收于3071元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌41元/吨 基本面方面 节日期间各品种钢材价格与节前基本持平 垒库速度接近历史同期水平 钢材供需偏弱 矛盾不突出 建材需求同比维持收缩 供应同比下降 板材需求韧性较强 制造业利润尚可 直接 间接出口维持较高水平 钢厂利润边际小幅改善 但仍然位于历史极低水平 后续减产概率较大但减产幅度存在不确定性 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平以下 交易策略为观望为主 尝试短线做多螺纹2705合约 RB01参考区间3040-3100[4] - 铁矿石 市场表现为铁矿主力2701合约收于682.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌20元/吨 基本面方面 铁矿全球发运环比下降83万吨至3343万吨 到港环比增97万吨至2249万吨 铁矿供需偏弱 铁水产量环比增0.1万吨至233.8万吨 同比下降3.3% 钢厂盈利率维持历史极低水平6.9% 焦炭第一轮提降已经落地 第二轮提降已经提出 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 但减产幅度存在不确定性 供应端符合季节性规律 港口库存总量同比增约2400万吨至约1.6亿吨 且澳巴库存占比持续恢复 结构性矛盾已经缓解 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平以下 交易策略为观望为主 I01参考区间690-720[4] - 焦煤 市场表现为焦煤主力2701合约收于1477元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨38元/吨 基本面方面 铁水产量环比增0.1万吨至233.8万吨 同比下降3.3% 焦炭第一轮提降已经落地 第二轮提降已经提出 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 但减产幅度存在不确定性 供应端口岸通关边际小幅回升 但口岸库存持续下降 总库存水平中性偏低 焦煤期货近月合约近期表现强势 远期曲线已呈现远期平水结构 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至均值水平以下 交易策略为观望为主 JM01参考区间1440-1510[4] 农产品市场 - 豆粕 市场表现为隔夜CBOT大豆延续下跌 交易美豆收割加快预期 基本面方面 短期市场焦点在美豆 供应端美豆收割进度25% 低于五年均值33% 进度偏慢 需求端整体需求不错 无论压榨还是出口需求 交易策略为阶段大豆步入震荡 关注USDA报告 市场预期略调低美豆库存 而国内整体跟随国际成本端 及进口大豆抛储持续 后期关注产区和拍卖[7] - 玉米 市场表现为玉米期货价格偏弱运行 玉米现货价格延续跌势 基本面方面 供需面来看 目前替代品供应充足 新粮逐步上市 下游深加工及生猪养殖亏损严重 采购积极性不高 在整体供需宽松的格局下 新玉米大量上市前 期现货价格预计偏弱运行 关注产区天气及贸易商心态变化 交易策略为供应充裕 期价预计震荡偏弱[7] - 棉花 市场表现为隔夜ICE美棉期价下跌 郑棉期价高开低走偏弱 基本面方面 国际方面 原油期价震荡偏强 截至10月1日当周 美国当前市场年度陆地棉出口销售净增16.5万包 较之前一周减少19% 但较前四周均值增加14% 2026年9月巴西棉出口量为19.2万吨 环比增加80.1% 同比增加7.1% 国内方面 10月7日新疆地区机采棉收购指数7.36元/公斤 较前一日上涨0.02元/公斤 同比上涨1.27元/公斤 交易策略为以区间震荡策略为主 CF2701价格区间参考15300-15900元/吨[7] - 棕榈油 市场表现为前一日马盘上涨 因印度采购需求支撑 基本面方面 供应端处于季节性增产后期 MPOA预估马来9月产量环比增长19% 需求端市场平均预估马来9月出口环比下降7% 库存环比大增预期 交易策略为阶段供需呈现弱现实 强预期 延续反套 中期偏多配置 等待边际拐点 关注后期产区产量及生柴[7] - 鸡蛋 市场表现为鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格略跌 基本面方面 节后需求减弱 贸易商风控情绪增加 下游采购偏谨慎 走货放缓 老鸡淘汰增加但新开产逐步增加 供应逐步回升 供需双增 现货价格预计季节性走弱 交易策略为需求减弱 期货价格预计震荡偏弱[7] - 生猪 市场表现为生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格略跌 基本面方面 从往年季节性来看 国庆之后猪价基本都呈现季节性回落 假期效应明显 主要原因还是节后需求下降 而整体供应充裕 10月出栏量继续增加 二育入场短期提振猪价 但也导致供应后移 期价预计震荡偏弱 交易策略为供应充裕 期价震荡偏弱[7] 能源化工 - LLDPE 市场表现为前一日受美伊局势加剧影响 主力合约大幅上涨 华北地区低价现货报价9300元/吨 01合约基差加800 基差持稳 市场成交一般 海外市场方面 美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口打开边缘 出口窗口关闭 基本面方面 短期开工率环比回升 国产供应回升 但同比仍偏少 进口窗口持续关闭 关注美伊局势 预计后期进口量回升 但回升力度有限 出口窗口关闭 总体国内供应环比回升 同比仍偏低 需求端农地膜需求旺季 需求环比回升 其他需求环比回升为主 中期角度来看 三季度供需平衡偏紧 四季度新装置投产 供需压力逐步加大 若届时地缘局势缓和 逢高做空远月为主 交易策略为短期来看 产业链库存小幅去库 基差偏强 供需偏紧 美伊局势有所缓和 短期宽幅震荡为主 中期来看四季度新装置投产 供需压力逐步加大 若届时地缘局势缓和 逢高做空远月为主 短期重点关注美伊局势和通航情况[8] - PVC 市场表现为V01收4915元/吨 上涨0.18% 基本面方面 PVC假期累库 节后成交震荡走低 供应端开工率回升 PVC开工率72% 其中电石法开工率73% 8月国内PVC产量188.65万吨 环比7月增长0.03% 同比去年减少9.01% 房地产8月新开工和销售同比增速分别为-28% -12% 再度走弱 社会库存高位 9月24日PVC社会库存105.53万吨 环比减少2.71% 同比增加8.65% 各工艺路线均亏损 电石法亏损550元 乙烯法亏损450元左右 印度CIF价格880美元/吨 内蒙限电 西北电石报价下跌200元 国内PVC价格华东4850元/吨 华南4950元/吨 乙烯法PVC5250元/吨 交易策略为供减需弱 估值很低 建议观望[10] - PTA 市场表现为PX中国CFR价格1350美元/吨 PTA华东现货价格7660元/吨 现货基差970元/吨 基本面方面 PX国产供应回归不及预期 浙石化一条线停车 同时受汽油调油影响存量装置负荷下降 海外方面 霍尔木兹海峡通航依旧受阻 原料供应受限 进口供应整体仍处于历史低位 关注美伊局势进展 调油需求方面 亚洲汽油裂解价差维持高位 亚美芳烃套利价差维持高位 但出口时间窗口已过 PTA独山能源 嘉兴石化检修 供应下降 效益刺激下装置重启意愿较强 关注原料供应情况 聚酯工厂负荷大幅下降 几大厂仍维持减产计划 预计需求维持低位 综合库存环比小幅下降 下游加弹织机低位负荷维持 地缘摇摆较大 采购刚需为主 目前原料及成品库存均处于历史低位 关注旺季订单及补库需求 综合来看PX供需去库 PTA中期有累库压力 交易策略为关注PX正套及01沽空TA加工费机会[10] - 甲醇 市场表现为前一日甲醇主力合约涨停 早盘跳空高开于3450元 半小时内成交量放大至37.5万手 持仓量小幅增加 国庆假期后首个交易日 能化板块集体走强 燃料油主力涨超16% 甲醇作为能化链条核心品种同步大幅跳涨 基本面方面 假期海外地缘局势升温是本轮跳涨的核心驱动 国庆期间美伊对峙加剧 中东供应风险溢价大幅回升 国际原油价格假期显著反弹 国内燃料油 液化石油气 沥青等油品节后开盘掀涨停潮 成本端对甲醇形成强力推升 伊朗占我国甲醇进口比重较高 地缘紧张直接影响四季度到港预期 市场担忧进口缩量叠加内陆煤价坚挺 甲醇现货成本中枢同步上移 交易策略为建议可逢高在3600-3625元区间锁定卖出套保头寸 短线多头注意止盈节奏 若中东局势缓和 原油回落 则警惕高位回调风险 操作上注意国庆后流动性恢复阶段波动放大 严格控制仓位 避免追涨杀跌 关注节后现货跟涨力度[10]