2025年09月10日 星期三 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | 贵 | 市场表现：贵金属整体继续走强，美国非农数据下修支撑美联储降息预期。 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 金 | 基本面：以色列袭击位于卡塔尔的哈马斯高层；美国非农年度修正比预期还差，下修 | 91.1 | 万；特朗普表示期 | 属 | 待在接下来的几周里与印度总理莫迪进行会谈；美国最高法院表示将在 | 11 | 月辩论会的第一周听取特朗普灌水 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 按口头辩论。国内黄金 | ETF | 资金流入，COMEX | 黄金库存 | 1210 | 吨，减少 | 1 | 吨；上期所黄金库存 | 44 | 吨，增加 | 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖做多、做空、观望等不同操作建议，投资者需关注各品种风险因素[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 各行业总结 贵金属市场 - 黄金市场表现为继续走强，因欧洲政治风险发酵；基本面受特朗普制裁言论、多国政治变动及国债收益率影响，国内黄金ETF资金流入，部分库存维持不变；交易策略建议做多[1] - 白银跟随黄金大涨，面临关税威胁，短线有做多机会[1] 基本金属市场 - 铝市场表现为电解铝主力合约收盘价微涨，氧化铝主力合约收盘价下跌；基本面是电解铝厂高负荷生产，消费回暖，氧化铝检修企业复产；交易策略建议电解铝逢低做多，氧化铝暂时观望[2] - 铅市场表现为沪铅合约收盘价微跌，社会库存去库；基本面是再生铅减产，消费端旺季不旺；交易策略建议区间震荡操作[2][3] - 工业硅市场表现为盘面震荡，主力合约价格下跌；基本面是供给端新开炉增加，库存去库，需求端部分开工提升；交易策略建议观望[3] - 碳酸锂市场表现为主力合约价格下跌，持仓增加；基本面是供给端产量上升，需求端部分排产增加，库存去库；交易策略建议观望[3] - 多晶硅市场表现为主力合约价格下跌，持仓减少；基本面是供给端产量提升，库存累库，需求端下游产品价格波动有限；交易策略建议回调轻仓试多[3] 黑色产业市场 - 螺纹钢市场表现为主力合约价格上涨；基本面是建材库存增加，供需中性偏弱，板材需求稳定；交易策略建议多单持有[4][5] - 铁矿石市场表现为主力合约价格上涨；基本面是到港量下降，港存增加，供需中性偏强；交易策略建议观望[5] - 焦煤市场表现为主力合约价格微跌；基本面是铁水产量下降，钢厂利润收窄，库存分化；交易策略建议空单离场[5] 农产品市场 - 豆粕市场表现为CBOT大豆上涨；基本面是美豆产量近端收缩远端增产，需求端有转换和忧虑；交易策略建议关注关税政策，短期震荡[6] - 玉米市场表现为合约回落，现货价格有涨跌；基本面是麦价压制，进口增加，新作预期增产；交易策略建议期价震荡回落[6] - 油脂市场表现为马棕上涨；基本面是供应增产，需求改善，供需双增；交易策略建议关注产区产量和政策，中期偏多[7] - 白糖市场表现为郑糖合约下跌；基本面是巴西产量主导，国内糖浆管控放开；交易策略建议期货逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花市场表现为美棉止跌反弹，郑棉震荡走弱；基本面是美棉出口和装运情况，国内纺企观望；交易策略建议逢低买入[7] - 原木市场表现为合约上涨，现货价格平稳；基本面是09合约持仓减少，供需矛盾不突出；交易策略建议观望[7] - 鸡蛋市场表现为合约偏弱运行，现货部分上涨；基本面是需求季节性增加，供应充足；交易策略建议短期观望[7] - 生猪市场表现为合约窄幅震荡，现货价格下跌；基本面是消费回升，供应充裕，收储启动；交易策略建议短期观望[7][8] 能源化工市场 - LLDPE市场表现为主力合约小幅震荡，基差走弱；基本面是供给增加，需求部分好转；交易策略建议短期震荡，中长期逢高布局空单[9] - PVC市场表现为合约持平；基本面是库存新高，供应增加，需求回落；交易策略建议做空配[9] - PTA市场表现为现货基差为负；基本面是PX和PTA供应将提升，聚酯负荷回升；交易策略建议PX偏强，PTA远月逢高沽空加工费[9] - 橡胶市场表现为震荡走强；基本面是泰国胶水价格上涨，库存去库；交易策略建议多单持有[9][10] - 甲醇市场表现为合约价格下降；基本面是成本支撑，供应充足，需求未到旺季，库存偏高；交易策略建议关注预期变化[10] - 玻璃市场表现为合约上涨；基本面是产销恢复，库存去化，需求提升；交易策略建议逢低多配[10] - PP市场表现为主力合约小幅震荡，基差走弱；基本面是供给增加，需求旺季到来；交易策略建议短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单[10] - MEG市场表现为现货基差为正；基本面是供应高位，库存低位，需求改善；交易策略建议逢高布局空单[10][11] - 原油市场表现为油价先涨后跌；基本面是供应增加，需求走弱；交易策略建议逢高做空[11] - 苯乙烯市场表现为主力合约小幅下跌；基本面是库存偏高，需求旺季开工回升；交易策略建议短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单[11] - 纯碱市场表现为合约上涨；基本面是供应恢复，库存高位，需求好转；交易策略建议观望[11] - 烧碱市场表现为合约下跌；基本面是均价上调，供应产能利用率高，库存中等，需求好转；交易策略建议做多配[12]

金融研究 2025年9月8日 星期一 表 1：股指期现货市场表现 | 代码 | 名称 | 涨跌幅% | 现价 | 涨跌 | 成交量 | 成交额 | 持仓量 | 日增仓量 | 结算价 | 基差 | 基差年化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | | | 收益率% | | IC2509 | 中证 2509 | 4.41 | 6898.6 | 291.4 | 97724 | 13244334 | 113160 | -12722 | 6876.8 | 15.4 | -5.0 | | IC2510 | 中证 2510 | 4.50 | 6846.2 | 295.0 | 9240 | 1245365 | 12752 | 1067 | 6831.2 | 67.8 | -9.8 | | IC2512 | 中证 2512 | 4.68 | 6738.2 | 301.0 | 47120 | 6236322 | 85904 | -885 | 6719.6 | 175.8 | -9 ...

期货研究报告 | 商品研究 天然橡胶海外供应专题-产量天花板在哪？ 2025年9月4日 • 招商期货-罗鸣 • luoming @cmschina.com.cn • 联系电话： 19854498995 • 执业资格号： Z0021358 来源：ANPRC，招商期货 目录 01 泰国（约35%） 02 印尼（约17%） contents 03 科特迪瓦（约14%） 天然橡胶全球产量分布 期货研究报告 | 商品研究 天然橡胶生产国联合会（简称ANRPC），成立于1970年10月，是政府间社会组织，秘书处位于马来西亚吉隆坡。其宗旨为协调成员国 间天然橡胶生产合作与技术升级，稳定市场价格，成员包括孟加拉国、柬埔寨、中国、印度、印度尼西亚、马来西亚、缅甸、巴布 亚新几内亚、菲律宾、新加坡、斯里兰卡、泰国及越南13国组成。天然橡胶产能供应集中度较高，东南亚的气候和土壤条件非常适 合天然橡胶种植，ANPRC成员国涵盖了全球大部分天然橡胶主产国。近年来，由于科特迪瓦的产量快速增长与东南亚传统生成国的增 长乏力，ANPRC成员国全球天然橡胶产量占比从2010年的88%降至2024年的79%，未来五年可能进一步跌破75%。 0 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 各商品期货市场表现受非农数据、供需关系、政策等因素影响 各品种交易策略因自身基本面和市场情况而异 包括做多、做空、观望、轻仓试多等不同建议 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属继续走强 非农数据远低于预期引发进一步降息预期 [1] - 基本面：8月非农就业增长意外降温 仅增加2.2万人 6月就业数据向下修正至负增长 OPEC“原则上同意”10月再次增产 国内黄金ETF资金流入 多地区库存有变化 [1] - 交易策略：美联储独立性受质疑 去美元化逻辑未变 美联储降息概率大增 整体建议黄金做多 白银有短线做多机会 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美国非农数据低于预期 市场先交易降息预期 后担忧衰退风险 铜矿紧张格局延续 国内库存周度小幅累积 精铜制杆周度开工率环比小幅上行 [2] - 交易策略：衰退预期担忧或为时尚早 建议铜价震荡偏强思路对待 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.44% [2] - 基本面：供应方面 电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加 需求方面 消费出现回暖迹象 周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：美国8月非农数据低于预期 降息预期增加 预计价格延续震荡偏强格局 建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.87% [2] - 基本面：供应方面 氧化铝检修企业恢复生产 运行产能持续释放 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝市场呈现成本支撑和供应压力的矛盾状态 价格短期承压但下方空间受限 预计维持震荡偏弱走势 建议暂时观望 [2][3] 工业硅 - 市场表现：周五盘面震荡上涨 主力11合约收于8820元/吨 较上个交易日增加305元/吨 收盘价比+3.58% [3] - 基本面：供给端 上周全国共新开7炉 整体开炉率37.68% 社会库存与仓单库存维持小幅去库 需求端 多晶硅本周开工维持提升 有机硅产量和铝合金开工率小幅增长 [3] - 交易策略：政策预期交易情绪升温 走势与基本面较背离 盘面预计在7600 - 9100区间内震荡运行 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约LC2511收于74,260元/吨（-2920） 周环比-3.8% [3] - 基本面：价格方面 较上周有不同程度下降 供给方面 本周周产量为19419吨 环比增加389吨 需求方面 储能电芯订单超预期 叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货 使磷酸铁锂排产增速略超预期 [3] - 交易策略：短期而言 9 - 11月维持去库 价格在7 - 7.2万存在支撑 中长期来看 市场关注核心在江西锂矿是否停产 建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面突破上涨 主力11合约收于56735元/吨 较上个交易日上涨4540元/吨 收盘价比+8.74% [3] - 基本面：供给端 周度产量小幅提升 开工率涨到今年最高 行业库存本周转小幅累库 需求端 下游产品价格本周波动有限 三季度光伏装机需求市场较悲观 [3] - 交易策略：九月进入收储平台签协议的关键期 市场情绪较高 若有回调 可轻仓试多 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行 [3] - 基本面：美国非农数据低于预期 市场先交易降息加速预期 后担忧衰退可能性 锡价冲高后回落明显 供应端 锡矿紧张格局未改 短期需求未见明显改善 全球可见库存周度累库340吨 [3] - 交易策略：锡价短期依然承压于供应放量的预期 建议维持震荡思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3120元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨5元/吨 [4] - 基本面：建材供需中性偏弱 板材需求稳定 整体钢材供需季节性偏弱 结构性分化明显 螺纹期货贴水维持略偏高 热卷期货结构转为平水 估值持续改善 [4] - 交易策略：螺纹2601空单离场 激进者尝试短多螺纹2601合约 RB01参考区间3080 - 3160 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于785元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌2元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需维持中性偏强 但边际略有走弱 受行政限产影响铁水产量环比大幅下降 后续高炉产量边际走弱 供应端符合季节性规律 同比基本持平 [4] - 交易策略：观望为主 I01参考区间770 - 800 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1144元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨34.5元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降 钢厂利润边际收窄 后续产量或将下降 第八轮焦炭提涨未实质落地 且部分钢厂有提降计划 供应端各环节库存分化 期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高 [4] - 交易策略：焦煤2601合约空单离场 JM01参考区间1120 - 1160 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌 市场忧虑美豆出口需求 [5] - 基本面：供应端 近端美豆产量收缩 远端南美预期增产 整体年度同比略增 需求端 南美逐步下降 转换美豆季 美豆新作出口需求存忧虑 [5] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间 国内交易去风险升水后亦偏震荡 中期仍取决关税政策 关注后期关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡延续反弹 玉米现货价格东北涨华北跌 [5] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 下游采购积极性不高 新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 秋收压力考验 玉米现货价格短期反弹后预计仍将回落 [5] - 交易策略：新作上市压力考验 关注期货反弹无力的做空机会 暂时观望 [5] 油脂 - 市场表现：上周五马棕上涨 [6] - 基本面：供应端 产区仍处于季节性增产周期 需求端 产区改善 整体大背景处于供需双增 近端延续累库 远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂中期依旧偏多 交易年度偏紧预期 关注产区产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收15.58美分/磅 周跌幅0.85% 郑糖01合约收5523元/吨 周跌幅1.38% [6] - 基本面：国际方面 巴西产量主导原糖 目前产量已基本兑现 原糖弱势震荡 关注9月后北半球产量预估 国内方面 糖浆管控放开使01合约下挫 预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压 [6] - 交易策略：期货市场逢高空 期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价止跌震荡 美元指数震荡下跌 [6] - 基本面：国际方面 美棉出口销售净增加 印度新年度棉花播种面积减少 国内方面 郑棉期价窄幅震荡 期现基差环比提高 7月全国坯布产量有变化 [6] - 交易策略：逢低买入做多 以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [6] 原木 - 市场表现：原木09合约收800元/方 周跌幅2.50% [6] - 基本面：原木09合约临近交割月 持仓迅速减少 市场对交割风险规避情绪高 11合约定价需关注多因素 现货价格平稳 下游暂未出现需求改善信号 供需矛盾不突出 围绕800元/方一线波动 [6] - 交易策略：观望 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约偏弱运行 现货价格上涨 [6] - 基本面：开学及双节备货提振需求 需求端或季节性增加 但新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足 饲料价格低位 成本重心下移 [6] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行 期货预计震荡反弹 暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约延续跌势 生猪现货价格下跌 [6] - 基本面：学校开学叠加双节临近 消费逐步回升 但供应充裕 养殖端出栏也逐步增加 9月出栏量预计增加3.9% 猪粮比跌破6 收储启动 对市场情绪或有提振 [6][7] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡 期货建议暂时观望 [7] 能源化工 PVC - 市场表现：V01收4867 跌0.4% [8] - 基本面：PVC库存新高 供需弱平衡 出口转弱 供应增加 新装置投产 上游开工率78% 需求端下游工厂样本开工率37%左右 环比回落2% 社会库存再度累积 [8] - 交易策略：供增需弱 旺季恐落空 建议空配 [8] 橡胶 - 市场表现：周五橡胶震荡走强大幅收涨 RU2601 +2.8% 收于16325元/吨 [8] - 基本面：原料价格有变化 上周半钢和全钢轮胎产能利用率下降 场内库存减少 [8] - 交易策略：本周预计库存延续去库 原料仍未上量支撑较强 当前现货偏紧 收储落地RU仓单快速减少 基本面整体向好 建议多单持有 谨慎追多 [8] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1170 涨0.3% [8] - 基本面：玻璃产销尚可 价格横盘 供应端日融量15.96万吨 同比增速-7.0% 9月复产一条线 库存去化 下游深加工企业订单天数和开工率有变化 各工艺玻璃盈利情况不同 [8] - 交易策略：现货进入去库周期 驱动不明 建议观望 [8] 原油 - 市场表现：本周油价先涨后跌 周日欧佩克+会议决定在10月进一步增产14万桶/天 可能加重看空情绪 使Q4供应过剩加剧 [8] - 基本面：供应端 多地区有增产情况 供应压力逐步增加 需求端 汽油消费旺季结束 欧美炼厂进入秋季检修期 需求环比走弱 需警惕Q4全球经济放缓风险 [8] - 交易策略：供应强 需求弱 原油继续逢高做空 关注SC主力合约在490元/桶附近的做空机会 [8] 纯碱 - 市场表现：SA01 1277 跌0.8%合约收 [9] - 基本面：纯碱供应恢复 库存高位 供应端开工率88% 四季度进入高产季节 上游库存高位 下游需求方面光伏玻璃和浮法玻璃有变化 [9] - 交易策略：供需偏弱 价格低位 建议观望等待宏观指引 [9] 烧碱 - 市场表现：SH01收2591 跌0.6% [9] - 基本面：烧碱均价上调20左右 横盘等待需求跟进 供应端产能平均利用率为83.2% 库存增加 非铝需求季节性恢复 印染开工率提升 [9] - 交易策略：需求好转 建议烧碱做多配 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温的迹象 [2] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线 T、TL 逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9 月 4 日，A股四大股指回调较深，上证指数下跌 1.25%，深成指下跌 2.83%，创业板指下跌 4.25%，科创 50 指数下跌 6.08%；市场成交 25,819 亿元，较前日增加 1,862 亿元 [2] - 行业板块方面，商贸零售、美容护理、银行涨幅居前；通信、电子、综合跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 2,295/139/2,990；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -393、-284、4、673 亿元，分别变动 -190、-7、-28、+225 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 97.15、109.05、23.21 与 10.67 点，基差年化收益率分别为 -13.27%、-15.65%、-5.11%与 -3.53%，三年期历史分位数分别为 20%、6%、19%及 24% [2] - 展示了 IC、IF、IH、IM 不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 9 月 4 日，国债期货收益率全线下行，二债隐含利率 1.362，较前日下跌 0bps，五债隐含利率 1.566，较前日下跌 1.31bps，十债隐含利率 1.708，较前日下跌 0.96bps，三十债隐含利率 2.076，较前日下跌 1.79bps [2] - 现券方面，展示了 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货 CTD 券的收益率变动、净基差、IRR 等数据 [2] - 资金面，央行货币投放 2,126 亿元，货币回笼 4,161 亿元，净回笼 2,035 亿元 [2] - 展示了国债期货不同合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略。如黄金建议做多，铝建议逢低做多，锌建议逢高抛空等，不同品种依据其供需、库存、价格等因素有不同投资建议 各行业总结 贵金属 - 市场表现：贵金属回调，海外长端利率暂时走稳 [1] - 基本面：美国 8 月 ADP 新增就业人数放缓，首申失业金人数升至 6 月以来最高，强化降息预期；国内黄金 ETF 资金流入，各市场黄金、白银库存有不同变化 [1] - 交易策略：整体建议黄金做多；白银短线存在做多机会 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.51%，收于 20605 元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.40%，收于 2980 元/吨 [2] - 基本面：供应上部分企业因环保管控焙烧炉检修；需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：建议暂时观望 [2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌 2509 合约收盘价较前一交易日 -0.58%，收于 22100 元/吨 [2] - 基本面：供应增量显著，加工费跳涨推升炼厂利润；消费淡季深化，需求下滑；库存七地锌锭社库增至 14.45 万吨，但 LME 库存降至 6.10 万吨以下形成支撑 [2][3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅 2509 合约收盘价较前一交易日 -0.09%，收于 16805 元/吨 [3] - 基本面：供应持续收紧，原料铅精矿 TC 下跌；消费表现平淡，下游刚需采购为主；库存五地社库降至 6.71 万吨，但炼厂厂库累增至 1.57 万吨，现货流通偏紧 [3] - 交易策略：区间操作，逢低短多 [3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面宽幅震荡，主力 11 合约收于 8515 元/吨，较上个交易日增加 25 元/吨，收盘价比 +0.29% [3] - 基本面：供给端本周全国新开 7 炉，整体开炉率 37.68%，社会与仓单库存维持小幅去库；需求端多晶硅开工维持小幅提升，有机硅产量下滑，铝合金开工率持稳 [3] - 交易策略：建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约 LC2511 收于 73420 元/吨，涨 +2.1% [3] - 基本面：价格上澳大利亚锂辉石 CIF 报价 850 美元/吨，SMM 电池级碳酸锂报价 75000 元/吨，基差走弱；供给上周产量为 19419 吨，环比增加 389 吨，预计 9 月产量环比 +1.7%；需求上储能电芯订单超预期，新能源汽车消费旺季提前备货，磷酸铁锂排产增速略超预期，预计 9 月继续去库 [3] - 交易策略：建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面窄幅震荡，主力 11 合约收于 52195 元/吨，较上个交易日上涨 35 元/吨，收盘价比 +0.07% [3] - 基本面：供给端 9 月产量预计延续增长态势，但增速放缓；需求端下游产品价格本周波动有限，九月硅片、电池片排产环比八月均小幅上涨 3%，三季度光伏装机需求市场较悲观 [3] - 交易策略：建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2601 合约收于 3115 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 23 元/吨 [4] - 基本面：钢联口径螺纹表需环比下降 2 万吨，产量环比下降 2 万吨；建材供需中性偏弱，需求正值淡季，前期利润好致供应增加，垒库快；板材需求稳定，出口维持高位，库存低但边际垒库加快；钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显；螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善 [4] - 交易策略：螺纹 2601 空单离场，激进者尝试短多，RB01 参考区间 3080 - 3160 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2601 合约收于 787 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 10.5 元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降 11.3 万吨，同比增 6.2%；港存环比小幅增 37 万吨，同比下降 1608 万吨；铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱；第八轮焦炭提涨落地，钢厂有提降意向，钢厂利润边际萎缩，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平但环比有望季节性增加；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高 [4] - 交易策略：观望为主，I01 参考区间 770 - 800 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约收于 1109.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 31.5 元/吨 [4] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降 11.3 万吨，同比增 6.2%；钢厂利润边际收窄，后续产量或将下降；第八轮焦炭提涨部分落地，但部分钢厂有提降计划；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：焦煤 2601 合约空单离场，JM01 参考区间 1090 - 1130 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆小幅收高 [5] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩，远端南美预期增产，整体年度同比略增；需求端南美逐步下降，市场担忧美豆新作出口需求 [5] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内交易去风险升水后或偏震荡，中期仍取决关税政策，关注后期关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米 2511 合约延续反弹，玉米现货价格多数下跌 [6] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；贸易形势缓和提升进口预期，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，秋收压力考验，玉米现货价格预计偏弱运行 [6] - 交易策略：关注期货反弹无力的做空机会，暂时观望 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖 01 合约收 5519 元/吨，跌幅 0.38% [6] - 基本面：国际上巴西产量主导原糖，高产逐步兑现；国内上周进口糖施压销区现货，本周现货企稳，后市以弱势震荡为主，后期 01 合约将长期低于 6700 元/吨 [6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价窄幅震荡，国际原油价格走弱 [6] - 基本面：国际上 8 月巴西棉花出口量同比下降，截至 8 月 29 日，印度棉花播种面积较去年同期减少约 2.3%；国内郑棉期价窄幅震荡，棉纱价格总体平稳，截至 9 月 1 日，全疆棉花平均吐絮率环比增加 12.4 个百分点，7 月国内纱产量同比增加 3.8%，环比减少 3.54% [6] - 交易策略：逢低买入做多，以 13800 - 14500 元/吨区间策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨 [6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期；需求端产区改善，ITS 预估 8 月马棕出口环比 +10.2%，市场预期 8 月马来库存环比 +4%，近端延续累库，远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂阶段整理，中期依旧偏多，交易年度偏紧预期，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2510 合约窄幅震荡，现货价格稳定 [6] - 基本面：开学及双节备货提振需求，需求端或季节性增加；新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存偏高，供应充足；饲料价格低位，成本重心下移 [6] - 交易策略：期货预计震荡运行，暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪 2511 合约延续跌势，生猪现货价格下跌 [6] - 基本面：学校开学提振消费，消费逐步回升，但出栏也逐步增加，集团场继续降重出栏，供应较为充足，关注月初企业缩量对猪价的提振；猪粮比跌破 6，收储启动，对市场情绪或有提振，猪价短期有望止跌企稳 [6] - 交易策略：现货短期预计止跌企稳，期货建议暂时观望 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收 8285 元/吨，跌幅 0.56% [7] - 基本面：当下嘎啦苹果价格高开低走，部分产区优果价高，价格出现明显分化；早熟苹果进入中后期，现货价格高开低走，但果农对晚熟品种开称价有期待支撑盘面价格，当下盘面矛盾不大，以震荡为主 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价 7160 元/吨，01 合约基差走强，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口量预计小幅减少；需求端下游农地膜旺季逐步启动，需求环比好转，其他领域需求稳定 [7] - 交易策略：短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制；中长期四季度供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [7] PVC - 市场表现：V01 合约收 4884，跌 0.3% [7] - 基本面：PVC 库存累积，价格回落，出口预计转弱；供应端新装置投产，供应增速提升，9 月台塑有检修计划；需求端下游工厂样本开工率 43%左右，9 月逐步进入旺季，社会库存再度累积 [7] - 交易策略：建议观望 [7] 橡胶 - 市场表现：周四延续震荡走势小幅收涨，RU2601 +0.16%，收于 15960 元/吨 [7] - 基本面：9 月 4 日泰国胶水收购价、杯胶价格上涨，现货市场报盘持续上涨；本周半钢、全钢轮胎产能利用率下降，场内库存减少 [7] - 交易策略：库存延续去库，原料强势上涨，基本面整体向好，短期维持震荡偏强思路，建议多单持有，谨慎追多 [7] 玻璃 - 市场表现：FG01 合约收 1139，无变化 [8] - 基本面：玻璃底部价格横盘，库存高位；供应端日融量同比增速 -7.0%，9 月有一条复产预期；库存小幅度累积，下游深加工企业订单天数、开工率环比有变化，现货产销尚可 [8] - 交易策略：进入季节性去库周期，驱动不明，建议观望 [8] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区 PP 现货价格为 6880 元/吨，01 合约基差走强，市场整体成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置逐步复产，新装置陆续开车，国产供应增加，出口窗口重新打开；需求端金九银十旺季到来，下游开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价再度走弱，因美国原油库存意外累积，炼厂检修后需求下降导致累库 [8] - 基本面：供应端美国对伊朗和俄罗斯制裁有不确定性，8 - 9 月欧佩克+预计每月环比增产，美国等国也有增产；需求端美国汽油消费旺季结束，炼厂进入检修，环比需求走弱，Q4 过剩量可能高达 150 万桶/天 [8] - 交易策略：逢高做空 [8] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价 7060 元/吨，市场交投氛围一般；海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平，供需预期边际改善，苯乙烯库存正常，九月预计小幅累库存；需求端下游企业亏损仍偏大，成品库存小幅去化但仍处于高位，金九银十旺季下周开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期供需偏弱，预计盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期供应逐步回升，市场供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者逢高做空苯乙烯利润 [8] 纯碱 - 市场表现：SA01 合约收 1277，持平 [10] - 基本面：纯碱检修陆续结束，产销尚可；供应端开工率 88%，进入高产季；上游库存高位，下游需求方面光伏玻璃日融量、库存天数有变化，浮法玻璃 9 月预计复产一条 [10] - 交易策略：建议观望，等待宏观指引 [10] 烧碱 - 市场表现：SH01 合约收 2593，跌 0.9% [10] - 基本面：烧碱价格略上调，等待需求跟进；供应端 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 84%，库存累积；非铝需求季节性恢复，印染开机率环比提升 1%，烧碱供需较为健康 [10] - 交易策略：建议烧碱做多配 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [1][2] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 9月3日，A股四大股指多数回调，上证指数下跌1.16%报3813.56点，深成指下跌0.65%报12472点，创业板指上涨0.95%报2899.37点，科创50指数下跌1.64%报1306.48点，市场成交23957亿元较前日减少5167亿元 [1] - 行业板块方面，综合、通信、电力设备涨幅居前，国防军工、非银金融、计算机跌幅居前；从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为822/44/4559；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -203、 -276、32、447亿元，分别变动 +517、 +201、 -222、 -496亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为131.48、129.66、40.03与14.19点，基差年化收益率分别为 -16.89%、 -17.48%、 -8.31%与 -4.44%，三年期历史分位数分别为10%、3%、11%及21% [1] 国债期现货市场表现 - 9月3日，国债期货收益率下行，活跃合约中，二债隐含利率1.351较前日下跌1.99bps，五债隐含利率1.573较前日下跌3.35bps，十债隐含利率1.71较前日下跌2.88bps，三十债隐含利率2.085较前日下跌4.11bps [1] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 -1.25bps，对应净基差 -0.019，IRR1.51%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 -2.15bps，对应净基差 -0.002，IRR1.45%；10年期国债期货CTD券为220019.IB，收益率变动 -2.25bps，对应净基差0.019，IRR1.36%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 -2bps，对应净基差0.235，IRR0.84% [1] - 公开市场操作方面，央行货币投放2291亿元，货币回笼3799亿元，净回笼1508亿元 [1] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析给出交易策略 包括黄金做多 铝、煤部分品种观望或逢低做多等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 贵金属 - 市场表现：贵金属维持强势 伦敦金价逼近3600美元 [1] - 基本面：美联储理事沃勒表示应本月降息 美国职位空缺人数低于预期 国内黄金ETF资金流入 部分库存维持不变或有变动 [1] - 交易策略：建议黄金做多 白银短线存在做多机会 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.05% 收于20710元/吨 [2] - 基本面：电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加 周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计价格延续震荡格局 建议逢低做多 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.99% 收于2992元/吨 [2] - 基本面：氧化铝部分企业因环保管控焙烧炉检修 电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：建议暂时观望 [2] 工业硅 - 市场表现：主力11合约收于8490元/吨 较上个交易日增加20元/吨 收盘价比+0.24% [2] - 基本面：供给端上周全国新开12炉 社会库存与仓单库存均小幅去库 需求端多晶硅开工维持小幅提升等 [2] - 交易策略：关注60日线是否有支撑 盘面预计在8200 - 9100区间内偏弱震荡 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约LC2511收于71880元/吨（-740） 跌-1.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石报价等价格变动 上周产量环比减-0.56% 9月磷酸铁锂排产增速+6.0%等 [3] - 交易策略：短期建议观望 后续上行驱动需实质性减产兑现触发 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力11合约收于52160元/吨 较上个交易日上涨285元/吨 收盘价比+0.55% [3] - 基本面：基本面维持供强需弱格局 周度产量小幅提升 8月产量环比提升约20%等 [3] - 交易策略：若无新确定性利空 盘面预计高位震荡 建议观望 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约偏强震弱收于3092元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌45元/吨 [4] - 基本面：找钢口径建材表需环比下降 产量环比下降6万吨 建材供需中性偏弱 板材需求稳定 [4] - 交易策略：重新介入螺纹2601 3060 - 3140空单 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约震荡偏弱收于776.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比增142.7万吨 铁水产量环比下降0.69% 铁矿供需维持中性偏强但边际略有走弱 [4] - 交易策略：观望为主 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约震荡偏弱收于1078元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌47.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降0.6万吨 钢厂利润边际收窄 供应端各环节库存分化 总体供需仍较为宽松但基本面环比改善 [5] - 交易策略：焦煤2601合约空单离场 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆延续下跌 [5] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩 远端南美预期增产 需求端南美逐步下降 市场担忧美豆新作出口需求 [5] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间 国内或偏震荡 中期仍取决关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约小幅走弱 玉米现货价格多数上涨 [5] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 [5] - 交易策略：新作上市压力考验 期货震荡偏弱 暂时观望 [5] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5540元/吨 跌幅0.52% [5] - 基本面：国际方面巴西高产逐步兑现施压原糖 国内方面上周进口糖施压销区现货 本周现货有企稳态势 [5] - 交易策略：期货市场逢高空 期权卖看涨 [5] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌回升 美元指数有所走弱 [5] - 基本面：国际方面全美棉花结铃率较去年同期落后4个百分点 印度国内棉花价格持续承压 国内方面郑棉期价窄幅震荡 [5] - 交易策略：逢低买入做多 以13800 - 14500元/吨区间策略为主 [5] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端产区处于季节性增产周期 需求端产区改善 市场预期8月马来库存环比+4% 近端延续累库 远端预期偏紧 [6] - 交易策略：油脂阶段整理 中期依旧偏多 交易年度偏紧预期 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约连续反弹 现货价格部分上涨 [6] - 基本面：开学及双节备货提振需求 新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足 饲料价格低位 成本重心下移 [6] - 交易策略：需求回暖 期货预计震荡运行 暂时观望 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡 生猪现货价格略跌 [6] - 基本面：学校开学提振消费 出栏也逐步增加 供应较为充足 猪粮比跌破6 收储启动 猪价短期有望止跌企稳 [6] - 交易策略：现货短期预计止跌企稳 期货建议暂时观望 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约收8332元/吨 跌幅0.68% 山东烟台栖霞苹果价格平稳 [6] - 基本面：当下嘎啦苹果价格高开低走 部分产区优果价高 早熟苹果已进入中后期 果农仍对晚熟品种开称价有期待支撑盘面价格 当下盘面矛盾不大 以震荡为主 [6] - 交易策略：观望 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌 华北地区低价现货报价7170元/吨 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端国产供应持续回升 后期进口量预计小幅减少 需求端下游农地膜旺季逐步启动 需求环比好转 [7] - 交易策略：短期震荡为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [7] PVC - 市场表现：v01合约收4869 跌0.6% [8] - 基本面：PVC成交一般 价格横盘 出口转弱 供应端新装置投产 供应增速提升 需求端下游工厂样本开工率42%左右 9月逐步进入旺季 [8] - 交易策略：供增需弱 下跌空间不大 建议观望 [8] 橡胶 - 市场表现：周三橡胶冲高回落小幅收跌 RU2601 -0.38% 收于15885元/吨 [8] - 基本面：9月3日泰国胶水收购价55.6泰铢/公斤 杯胶51.3泰铢/公斤 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量周-0.4万吨 [8] - 交易策略：建议多单高抛低吸滚动持有 谨慎追多 [8] 玻璃 - 市场表现：fg01合约收1126 跌1.2% [8] - 基本面：玻璃供需偏弱 产销尚可 库存去化 供应端日融量同比增速-7.0% 未来有两条复产预期 下游深加工企业订单天数9.58天 开工率49%左右 [8] - 交易策略：供需偏弱 估值偏低 建议观望 [8] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌 华东地区PP现货价格为6880元/吨 海外美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置逐步复产 新装置陆续开车 国产供应逐步增加 需求端金九银十旺季逐步到来 下游开工率环比回升 [8] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者月差反套 [8] 原油 - 市场表现：昨日油价大幅下跌 回吐前两日涨幅 油价单边和月差均走弱 [8] - 基本面：供应端美国对伊朗和俄罗斯制裁有不确定性 8 - 9月欧佩克+预计每月环比增产41 - 55万桶/天 需求端9月后旺季结束 炼厂进入检修 环比需求走弱 [9] - 交易策略：逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅反弹 华东地区现货市场报价7050元/吨 海外美金价格持稳 进口窗口仍关闭 [9] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平 苯乙烯库存处于正常水平 九月预计将小幅累库存 需求端下游企业亏损仍偏大 成品库存小幅去化但仍处于高位 下周开工率环比回升 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 中长期建议逢高布局远月合约空单或者逢高做空苯乙烯利润 [9] 纯碱 - 市场表现：sa01合约收1260 跌1.3% [9] - 基本面：纯碱供应偏大 价格阴跌 供应端开工率88% 夏季检修结束后续进入高产季 上游库存高位 下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数15天大幅度下降 浮法玻璃复产500吨 [9] - 交易策略：供需偏弱 价格低位 建议观望等待宏观指引 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [2] - 风偏上行叠加经济复苏预期，建议中长线T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 9月2日，A股四大股指有所回调，上证指数下跌0.45%，报收3858.13点；深成指下跌2.14%，报收12553.84点；创业板指下跌2.85%，报收2872.22点；科创50指数下跌2.13%，报收1328.28点 [2] - 市场成交29124亿元，较前日增加1348亿元，银行、公用事业、家用电器涨幅居前，通信、计算机、电子跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1257/113/4055，沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -720、 -477、254、943亿元，分别变动 -588、 -244、 +245、 +587亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为111.68、110.49、14.85与1.68点，基差年化收益率分别为 -13.63%、 -14.17%、 -2.95%与 -0.5%，三年期历史分位数分别为18%、8%、29%及39% [2] 国债期现货市场表现 - 9月2日，国债期货收益率上行，二债隐含利率1.375，较前日上涨1.19bps，五债隐含利率1.61，较前日上涨0.96bps，十债隐含利率1.741，较前日上涨0.84bps，三十债隐含利率2.129，较前日上涨3.43bps [2] - 现券方面，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 -0.007，IRR1.46%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 -0.5bps，对应净基差0.069，IRR1.2%；10年期国债期货CTD券为220017.IB，收益率变动 -0.5bps，对应净基差0.082，IRR1.15%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 +1bps，对应净基差0.185，IRR0.95% [2] - 资金面，央行货币投放2557亿元，货币回笼4058亿元，净回笼1501亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动景气度较弱 [10]