报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1月29日，A股四大股指多数下跌，上证指数上涨0.16%，深成指下跌0.3%，创业板指下跌0.57%，科创50指数下跌3.03%；市场成交32,594亿元，较前日增加2,671亿元；食品饮料、传媒、房地产涨幅居前，电子、国防军工、电力设备跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为1,801/108/3,562；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -296、-306、68、534亿元，分别变动 -178、-150、+12、+315亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为3.21、0.24、 -30.13与 -19.49点，基差年化收益率分别为 -0.31%、 -0.02%、5.11%与5.05%，三年期历史分位数分别为93%、88%、98%及98% [2] - 展示了不同股指期货合约（如IC2602、IF2602等）及对应指数（如中证500、沪深300等）的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 1月29日，国债期货基本走平，活跃合约中，TS走平，TF上涨0.01%，T上涨0.06%，TL上涨0.07% [2] - 现券方面，不同期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同；资金面，央行货币投放3,540亿元，货币回笼2,102亿元，净投放1,438亿元 [2] - 展示了不同国债期货合约（如TS2603、TF2603等）及对应国债（如25附息国债05、25附息国债03等）的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，地产、社会活动景气度不及往期，制造、进出口、基建景气度与往期相近 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 贵金属 - 黄金市场表现为周四夜盘大幅震荡，基本面受微软AI支出、美参院拨款法案及黄金需求等因素影响，库存有变化，交易策略建议做多[1] - 白银投机情绪浓烈，伦敦库存紧张缓解，国内投机情绪高涨，建议谨慎参与[1] 基本金属 - 铜市场表现为昨日大幅冲高夜盘回落，基本面供应端有变化且市场担忧AI叙事等，建议逢低买入[2] - 铝市场表现为昨日主力合约收盘价下跌，基本面供应维持高负荷生产，需求开工率上升，预计价格偏强运行[2] - 氧化铝市场表现为昨日主力合约收盘价上涨，基本面供应部分压产轮修，需求维持高负荷生产，预计价格短期偏强运行[2] 黑色产业 - 螺纹钢市场表现为2605合约收于3166元/吨上涨，基本面供需中性有分化，钢厂亏损产量上升空间有限，建议空单持有[4] - 铁矿石市场表现为2605合约收于794元/吨上涨，基本面铁水产量等有变化，建议观望[4] - 焦煤市场表现为2605合约收于1193元/吨上涨，基本面供需较弱，建议空单持有[4] 农产品 - 豆粕CBOT市场表现为隔夜大豆下跌，基本面供应近端宽松远端南美大供应预期，需求美豆压榨强出口改善，美豆偏震荡关注南美产量兑现度，国内关注南美天气及海关政策[5] - 玉米市场表现为期货价格震荡偏强，基本面售粮进度过半压力不大，期价预计区间震荡[6] - 油脂市场表现为短期持续偏强，基本面供应季节性减产，需求出口改善，阶段偏强交易强预期，中期关注产量与生柴政策[6] - 棉花市场表现为美棉期价震荡偏弱，国内郑棉期价震荡偏强，基本面美棉出口销售及越南产量有变化，国内棉价上涨棉纱平稳，建议逢低买入[6] - 鸡蛋市场表现为期货价格偏弱运行，基本面蛋鸡存栏下降补栏积极，后期蛋价上涨空间有限，远期期价预计震荡偏弱[6] - 生猪市场表现为期货价格偏弱运行，基本面月底到春节前供需双增，出栏压力偏大，期价震荡偏弱[6] 能源化工 - LLDPE市场表现为昨天主力合约小幅上涨，基本面供应压力回升但放缓，需求环比走弱，短期震荡偏强，中期建议逢低做多[7][8] - PVC市场表现为v05收4896跌0.3%，基本面现货底部震荡库存高位，供平需弱，建议观望或者反套[8] - PTA市场表现为PXCFR中国价格及PTA华东现货价格等情况，基本面PX和PTA供应高位，需求淡季，PX短期或回调中期多配，PTA中期供需改善适当止盈[8][9] - 玻璃市场表现为fg05收1090涨1.5%，基本面成交重心稳定库存高位，供减需弱，建议买玻璃卖纯碱[8] - PP市场表现为昨天主力合约小幅上涨，基本面供应压力上升出口窗口打开，需求开工率持稳，短期震荡，中长期区间震荡逢高做空[8] - MEG市场表现为华东现货价格等情况，基本面供应产量高位进口下降，库存累库，中期供需累库，05逢高沽空为主[9] - 原油市场表现为昨夜SC触及涨停后回落，基本面供应压力大需求淡季库存累积，地缘风险大建议观望或逢高买入SC04虚值看跌期权[9] - 苯乙烯市场表现为昨天主力合约小幅上涨，基本面纯苯和苯乙烯供需有特点，短期盘面宽幅震荡，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多利润[9] - 纯碱市场表现为sa05收1224涨2.6%，基本面供应增加需求弱库存高位，建议观望[9]

金融研究 2026年1月29日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：1 月 28 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数上涨 0.27%，报收 4151.24 点；深成 指上涨 0.09%，报收 14342.89 点；创业板指下跌 0.57%，报收 3323.56 点；科创 50 指数下跌 0.08%， 报收 1554.8 点。市场成交 29,923 亿元，较前日增加 708 亿元。行业板块方面，有色金属(+5.92%)， 石油石化(+3.54%)，煤炭(+3.42%)涨幅居前；综合(-2.53%)，传媒(-1.77%)，国防军工(-1.68%)跌幅 居前。从市场强弱看，IC>IH>IF>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,736/97/3,637。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-119、-156、56、219 亿元，分别变动+55、+84、+43、-182 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 21.99、-20.84、-14.81 与-9.24 点，基差年化收益率分 别为-2.05%、1.89%、2.45%与 2.36%，三年期历史分位数 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货市场各品种进行分析给出交易策略 如贵金属建议黄金做多、白银谨慎参与；基本金属有逢低买入、预计价格偏强运行等策略；黑色产业有螺纹钢空单持有、铁矿石观望等策略；农产品市场各品种有跟随国际成本上涨、区间震荡等策略；能源化工各品种有短期震荡偏强、观望、逢低做多等策略[1][4][6][8] 根据相关目录分别总结 贵金属市场 - 市场表现：周三贵金属夜盘走强 伦敦金逼近5500美元/盎司 伦敦银逼近120美元/盎司[1] - 基本面：美联储暂停降息 部分官员支持再降息；日本国债拍卖情况及收益率变化；国内黄金ETF大幅流入 各品种库存有增减变化[1] - 交易策略：建议做多黄金；白银建议谨慎参与[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行[1] - 基本面：美联储议息会议暂停降息 供应端铜矿紧张格局不改 现货贴水等情况[1] - 交易策略：逢低买入[1] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+5.49% 收于25640元/吨[1] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产 需求方面周度铝材开工率小幅上升[1] - 交易策略：预计价格偏强运行[1] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+2.82% 收于2811元/吨[1] - 基本面：供应方面部分氧化铝厂进入压产轮修阶段 需求方面电解铝厂维持高负荷生产[1] - 交易策略：预计价格短期偏强运行[1] 锌 - 市场表现：1月28日日盘 锌主力合约收于25605元/吨 较前一交易日收盘价+655元/吨[2] - 基本面：铅市场供应收窄与消费疲软 锌市场供应端扰动增加 消费淡季下游采购谨慎[2] - 交易策略：有色板块偏暖情绪未消散 整体以逢低买入或观望为主[2] 工业硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于8760元/吨 较上个交易日减少100元/吨[2] - 基本面：供给端开炉数量减少 库存小幅增加 需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 产量下滑[2] - 交易策略：盘面预计在8400 - 9200区间内震荡 可考虑逢高轻仓空[2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于166,280元/吨（-13320） 收盘价-7.42%[2] - 基本面：锂盐厂检修 产量环比下降 需求端排产环比下降 预计1月库存紧平衡[2] - 交易策略：预计价格高位震荡 中枢上移趋势不改 注意回调风险[2] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于50805/吨 较上个交易日减少1095元/吨[2] - 基本面：供给端周度产量下滑近10% 库存小幅累库 需求端硅片排产持稳 电池片及组件排产环比下滑 组件出口同比增10%[2] - 交易策略：短期主力预计在48000 - 53000元区间内震荡[2] 锡 - 市场表现：昨日锡价再度冲高回落[3] - 基本面：交易所限制开仓和部分账户出金压制锡价 供应端锡矿紧张格局不改[3] - 交易策略：建议逢低买入[3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3139元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨16元/吨[4] - 基本面：建材表需和产量有增减变化 钢材供需中性 结构性分化显著 钢厂持续亏损 产量上升空间有限 期货估值中性[4] - 交易策略：螺纹2605合约空单持有 RB05参考区间3110 - 3170[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于785.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3元/吨[4] - 基本面：澳巴发货环比上升 铁矿供需中性 铁水产量环比基本持平 后续高炉产量或稳中有降 港口和钢厂库存维持历史同期最低水平 估值中性[4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间770 - 800[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1130.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨14.5元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升 钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降 第一轮提涨已提出 供应端各环节库存分化 总体库存水平较低 期货估值偏高 供需较弱[4] - 交易策略：焦煤2605合约空单持有 JM05参考区间1100 - 1150[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 交易天气市[6] - 基本面：供应端近端宽松 远端南美大供应预期 需求端美豆压榨强 出口边际改善 全球供需趋宽松预期[6] - 交易策略：短期美豆偏强 关注美豆油强支撑和天气市溢价 国内跟随国际成本端上涨 关注南美天气及海关政策等[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货窄幅震荡 玉米现货价格部分上涨[6] - 基本面：售粮进度过半 售粮压力不大 农户惜售挺价 南北港口、下游企业库存低于往年 东北深加工企业建库积极性高 南方倾向进口补充[6] - 交易策略：供需矛盾不大 期价预计区间震荡[6] 油脂 - 市场表现：短期油脂持续偏强[6] - 基本面：供应端1月1 - 20日马来产量环比-14% 需求端出口环比改善[6] - 交易策略：油脂阶段偏强 交易强预期 中期关注产量与生柴政策[6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5222元/吨 涨幅0.89%[6] - 基本面：国际上糖醇价差拉大 关注巴西甘蔗生长和产量影响 国内产销进度慢 新糖入库 后市现货压力大 SR05基本面偏空 需警惕收储风险[6] - 交易策略：空单了结 观望为主[6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落 国际原油期价继续上涨 郑棉期价震荡偏强[6] - 基本面：国际上美国西得州棉区气温回升 巴西棉花播种进度加快 国内2025年工业企业利润总额增长[6] - 交易策略：逢低买入做多 价格区间参考14700 - 15200元/吨[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格部分略涨[6] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 补栏积极 去产能放缓 备货进入尾声 产区蛋价上涨 销区蛋价偏稳 后期蛋价上涨空间有限[6] - 交易策略：远期期价预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格下跌 南方弱于北方[7] - 基本面：月底到春节前预计供需双增 当前出栏进度偏慢 后期出栏压力偏大 猪价预计偏弱运行[7] - 交易策略：期价震荡偏弱[7] 苹果 - 市场表现：主力合约收9532元/吨 涨幅0.29% 山东烟台栖霞苹果价格平稳[7] - 基本面：前期减产预期兑现 行情从供给端转向需求端 受减产与优果率偏低支撑 下方有韧性 春节备货节奏与替代水果冲击制约上行空间 行情以区间震荡为主[7] - 交易策略：观望[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨 华北地区低价现货报价6780元/吨 基差偏弱 市场成交一般 海外美金价格持稳 进口窗口关闭[8] - 基本面：供给端国产供应压力放缓 进口量预计小幅减少 需求端下游农地膜淡季 需求环比走弱 其他领域需求稳定[8] - 交易策略：短期震荡偏强 上方空间受进口窗口压制 中期上半年新增产能减少 供需格局改善 建议逢低做多[8] PVC - 市场表现：V05收4914 跌0.3%[8] - 基本面：价格底部横盘 供应高位 需求端下游工厂开工率下滑 社会库存高位累积[8] - 交易策略：供需偏弱 估值较低 建议观望[8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格924美元/吨 PTA华东现货价格5325元/吨 现货基差-80元/吨[8] - 基本面：PX供应维持历史高位 进口供应增加 调油需求淡季 套利窗口关闭 PTA供应高位 聚酯工厂负荷下降 下游进入淡季 订单走弱 开工加速下降 供需累库[8] - 交易策略：PX强预期支撑价格 短期受制终端需求或有回调压力 中期多配观点维持不变 PTA季节性累库 中期供需格局改善 加工费已至高位 适当止盈[8] 甲醇 - 市场表现：截至1月28日 甲醇05合约收至2339元/吨[9] - 基本面：成本端煤制甲醇成本支撑稳定 供应端煤制甲醇产量维持高位概率大 关注天然气制甲醇装置复工复产进度 进口端1月装货量预计环比大幅下降 但库存仍高位 需求方面MTO开工率小幅下滑 传统需求疲软 库存1月港口库存将维持高位 后期进口船货到港量缩减[9] - 交易策略：短期伊朗限气、进口减量预期支撑价格反弹 警惕2350元/吨左右压力位 中长期需等待进口收缩是否超预期或MTO复工进度[9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1068 跌0.5%[9] - 基本面：全国成交重心稳定 均价微幅上调 供应端减产较多 库存高位累积 下游深加工企业订单天数、开工率等情况 天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃亏损 12月房地产走弱[9] - 交易策略：供减需弱 价格偏低 建议观望或者买玻璃卖纯碱[9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨 华东地区现货价格为6650元/吨 基差偏弱 市场成交一般 海外美金报价持稳 进口窗口关闭 出口窗口打开[9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少 部分装置停车 国产供应增加 出口窗口打开 需求端国补政策出台 下游开工率持稳[9] - 交易策略：短期盘面震荡 上行空间受进口窗口限制 中长期上半年新增装置减少 供需格局略改善但矛盾仍大 区间震荡 逢高做空为主[9] MEG - 市场表现：华东现货价格3835元/吨 现货基差-118元/吨[9] - 基本面：供应端国内产量维持高位 海外进口供应边际下降 华东部分港口库存累库 聚酯负荷下降 下游进入淡季 订单走弱 开工加速下降 中期供需累库不变[9] - 交易策略：05逢高沽空为主[9] 原油 - 市场表现：昨日油价再度走强[10] - 基本面：供应端俄油出口环比下降 欧佩克+维持Q1不增产 美国等产能持续释放 短期因美国极寒和哈萨克斯坦供电问题产量下降 过剩局面缓解 需求端美国炼厂开工率处于历史高位 终端需求因淡季环比下降 库存OECD油品总库存高于五年均值 陆上库存累积 水上库存高位震荡[10] - 交易策略：地缘风险不确定性较大 建议观望 或逢高买入虚值看跌期权[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨 华东地区现货市场报价7950元/吨 市场交投氛围一般 海外美金价格稳中小涨 进口窗口关闭[10] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平 一季度供需偏弱 苯乙烯库存正常偏低 短期意外检修偏多 供需双弱 需求端下游企业成品库存高位 开工率环比回升[10] - 交易策略：短期盘面宽幅震荡 上行空间受进口窗口限制 中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主[10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1200 涨0.3%[10] - 基本面：价格底部横盘 上游接单尚可 供应量较大 库存高位 下游需求方面光伏玻璃日融量库存天数累积较多[10] - 交易策略：供增需弱 建议观望[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1月27日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.18%，深成指涨0.09%，创业板指涨0.71%，科创50指数涨1.51%，市场成交29215亿元，较前日减少3592亿元 [2] - 行业板块中，电子、通信、国防军工涨幅居前，煤炭、农林牧渔、钢铁跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为1928/91/3450，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -174、 -241、13、401亿元，分别变动 +323、 +19、 -307、 -35亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为24.95、1.33、 -12.51与 -11.61点，基差年化收益率分别为 -2.26%、 -0.12%、2.01%与2.88%，三年期历史分位数分别为85%、88%、81%及85% [2] - 给出中证、沪深、上证、中千不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [4] 国债期现货市场表现 - 1月27日，国债期货基本走平，活跃合约中，TS、TF、T均走平，TL下跌0.33% [2] - 现券方面，给出2、5、10、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [2] - 资金面，央行货币投放4020亿元，货币回笼3240亿元，净投放780亿元 [2] - 给出二债、五债、十债、三十债不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，地产、社会活动景气度不及往期，制造、进出口、基建景气度与往期相近 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 黄金市场 - **市场表现**：周二贵金属夜盘走强 伦敦金逼近 5200 美元/盎司 伦敦银价达 110 美元/盎司[1] - **基本面**：美元创四年新低 美国将在中东举行空军战备演习 政府关门时点逼近 国内黄金 ETF 大幅流入 4.1 吨 部分白银库存减少[1] - **交易策略**：建议做多黄金 谨慎参与白银[1] 基本金属 铜 - **市场表现**：昨日铜价震荡偏弱运行[2] - **基本面**：中东局势紧张 美元指数四年新低 铜矿供应紧张 消费面临季节性淡季和高价格 有待提振 进入累库阶段[2] - **交易策略**：建议暂时观望等待买点[2] 铝 - **市场表现**：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.37% 收于 24305 元/吨[2] - **基本面**：供应方面电解铝厂维持高负荷生产 需求方面周度铝材开工率小幅上升[2] - **交易策略**：预计短期价格维持震荡运行[2] 氧化铝 - **市场表现**：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.07% 收于 2734 元/吨[2] - **基本面**：部分氧化铝厂进入压产轮修阶段 电解铝厂维持高负荷生产[2] - **交易策略**：需持续关注减产规模 预计短期价格将维持震荡运行[2] 锌、铅 - **市场表现**：1 月 27 日日盘 锌、铅主力合约收于 24950 元/吨、17000 元/吨 较前一交易日收盘价分别+225、 -70 元/克 部分库存有变化[3] - **基本面**：铅市场供应收窄与消费疲软 锌市场供应端扰动增加 消费淡季下游采购谨慎[3] - **交易策略**：有色板块整体以逢低买入或观望为主[3] 工业硅 - **市场表现**：周二早盘平开 全天窄幅震荡 主力 05 合约收于 8860 元/吨 较上个交易日减少 55 元/吨 持仓量减少 9682 手[3] - **基本面**：供给端开炉数量减少 库存小幅增加 需求端多晶硅和有机硅行业减产 铝合金开工率稳定[3] - **交易策略**：盘面预计在 8400 - 9200 区间内震荡 可考虑逢高轻仓空[3] 碳酸锂 - **市场表现**：LC2605 收于 179,600 元/吨（+13920） 收盘价+8.4%[3] - **基本面**：部分锂盐厂检修 产量环比减少 需求端部分产品排产环比下降 预计 1 月维持紧平衡[3] - **交易策略**：预计价格高位震荡 中枢上移趋势不改 注意回调风险[3] 多晶硅 - **市场表现**：周二早盘平开 全天窄幅震荡 主力 05 合约收于 51900/吨 较上个交易日增加 620 元/吨 持仓量增加 149 手[3] - **基本面**：供给端周度产量下滑 库存小幅累库 需求端部分产品排产下滑 组件出口有支撑[3] - **交易策略**：短期主力预计在 48000 - 53000 元区间内震荡[3] 锡 - **市场表现**：昨日锡价再度冲高回落[4] - **基本面**：交易所查关联交易 美元指数四年新低 锡矿紧张 印尼逐步恢复出口 需求旺盛[4] - **交易策略**：建议逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - **市场表现**：螺纹主力 2605 合约收于 3123 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 21 元/吨[5] - **基本面**：建材库存环比上升 钢材供需中性 结构性分化显著 钢厂持续亏损 产量上升空间有限[5] - **交易策略**：螺纹 2605 合约空单持有 RB05 参考区间 3090 - 3150[5] 铁矿石 - **市场表现**：铁矿主力 2605 合约收于 782.5 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 6.5 元/吨[5] - **基本面**：澳巴发货环比上升 铁矿供需中性 钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降 库存维持低位[5] - **交易策略**：观望为主 I05 参考区间 770 - 800[5] 焦煤 - **市场表现**：焦煤主力 2605 合约收于 1116 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 21 元/吨[5] - **基本面**：铁水产量环比上升 钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降 焦炭提降提涨 库存分化 期货估值偏高[5] - **交易策略**：焦煤 2605 合约空单持有 JM05 参考区间 1109 - 1140[5] 农产品市场 豆粕 - **市场表现**：隔夜 CBOT 大豆上涨 受美豆油带动[7] - **基本面**：供应端近端宽松 远端南美维持大供应预期 需求端美豆压榨强 出口边际改善 全球供需趋宽松[7] - **交易策略**：短期美豆企稳偏强 国内跟随国际成本端阶段偏震荡[7] 玉米 - **市场表现**：玉米期货价格回落 现货价格涨跌互现[7] - **基本面**：售粮进度过半 压力不大 农户惜售挺价 库存低于往年 东北建库积极性高 南方倾向进口[7] - **交易策略**：期价预计区间震荡[7] 油脂 - **市场表现**：短期马盘持续偏强[7] - **基本面**：供应端 1 月 1 - 20 日马来产量环比-14% 需求端出口环比改善[7] - **交易策略**：油脂阶段偏强 中期关注产量与生柴政策[7] 白糖 - **市场表现**：郑糖 05 合约收 5165 元/吨 跌幅 0.06%[7] - **基本面**：国际糖醇价差拉大 关注巴西产量 国内产销进度慢 后市现货压力大 SR05 基本面偏空[7] - **交易策略**：空单了结 观望为主[7] 棉花 - **市场表现**：隔夜 ICE 美棉期价止跌反弹大幅上涨 国内郑棉期价震荡偏强[7] - **基本面**：国际美棉签约出口进度好 巴西棉花种植率提高 国内纱厂补库[7] - **交易策略**：逢低买入做多 价格区间参考 14500 - 14900 元/吨[7] 鸡蛋 - **市场表现**：鸡蛋期货价格回落 现货价格上涨[7] - **基本面**：在产存栏下降 补栏积极 去产能放缓 备货尾声 产区蛋价上涨 销区偏稳[7] - **交易策略**：远期期价预计震荡偏弱[7] 生猪 - **市场表现**：生猪期货价格偏弱运行 现货价格下跌[8] - **基本面**：月底到春节前预计供需双增 当前出栏进度偏慢 后期出栏压力偏大[8] - **交易策略**：期价震荡偏弱[8] 能源化工 LLDPE - **市场表现**：昨天主力合约小幅震荡 华北低价现货报价 67640 元/吨 基差偏弱 海外美金价格持稳 进口窗口关闭[9] - **基本面**：供给端国产供应压力放缓 进口预计减少 需求端下游农地膜淡季 需求环比走弱[9] - **交易策略**：短期震荡为主 中期建议逢低做多[9] PVC - **市场表现**：v05 收 4890 跌 0.6%[9] - **基本面**：现货回调 供应高位 需求季节性减弱 房地产走弱 社会库存高位累积[9] - **交易策略**：供需偏弱 估值较低 建议观望或者反套[9] 甲醇 - **市场表现**：近期甲醇价格持续攀升 截至 1 月 27 日 05 合约收至 2304 元/吨[9] - **基本面**：成本端支撑稳定 供应端煤制产量维持高位 进口端 1 月装货量预计大降 库存高位 需求端开工率下滑 传统需求疲软[9] - **交易策略**：短期警惕 2350 元/吨左右压力位 中长期需等待进口收缩或 MTO 复工情况[9] 玻璃 - **市场表现**：fg05 收 1070 跌 0.6%[11] - **基本面**：价格稳定 供应端减产 库存高位累积 下游订单天数少 开工率低 房地产走弱 部分工艺亏损[11] - **交易策略**：供减需弱 建议观望或者买玻璃空纯碱[11] PP - **市场表现**：昨天主力合约小幅震荡 华东现货价格 6580 元/吨 基差偏弱 海外美金报价持稳 进口窗口关闭 出口窗口打开[11] - **基本面**：供给端国产供应增加 出口窗口打开 需求端国补政策出台 下游开工率持稳[11] - **交易策略**：短期盘面震荡为主 中长期区间震荡 逢高做空为主[11] 原油 - **市场表现**：昨日油价再度走强 因美国极寒天气及美元走弱[11] - **基本面**：供应端俄油出口有降 欧佩克+维持计划 其他国家产能释放 需求端炼厂开工率高 终端需求淡季下降 库存高于均值[11] - **交易策略**：不宜追多 可等待高点轻仓做空或买入看跌期权[11] 苯乙烯 - **市场表现**：昨天主力合约高位震荡 华东现货报价 7850 元/吨 海外美金价格稳中小涨 进口窗口关闭[11] - **基本面**：供给端纯苯库存正常偏高 供需偏弱 估值修复 苯乙烯库存正常偏低 短期检修多 需求端下游成品库存高 开工率回升[11] - **交易策略**：短期盘面宽幅震荡为主 中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润[11] 纯碱 - **市场表现**：sa05 收 1190 跌 0.3%[12] - **基本面**：底部价格僵持 供应量大 开工率 85% 库存高位 下游光伏玻璃库存天数累积[12] - **交易策略**：供增需弱 估值很低 建议观望[12]

金融研究 2026年1月27日 星期二 金融期货早班车 招商期货有限公司 股指期货 市场表现：1 月 26 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.09%，报收 4132.61 点；深成 指下跌 0.85%，报收 14316.64 点；创业板指下跌 0.91%，报收 3319.15 点；科创 50 指数下跌 1.35%， 报收 1532.8 点。市场成交 32,806 亿元，较前日增加 1,625 亿元。行业板块方面，有色金属(+4.57%)， 石油石化(+3.18%)，煤炭(+2.07%)涨幅居前；国防军工(-4.47%)，汽车(-2.31%)，社会服务(-2.3%) 跌幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,603/98/3,768。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-497、-260、320、437 亿元，分别变动-617、-99、+468、 +247 亿元。 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 76.23、36.69、-12.44 与-8.61 点，基差年化收益率分 别为-6.7%、-3.17%、1.94%与 2.08%，三年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各期货品种市场表现、基本面状况不同，交易策略也各异，需综合多因素考量投资机会与风险 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周一伦敦金站上5000美元/盎司，伦敦银价冲上117美元/盎司 [1] - 基本面：美国11月耐用品订单增长超预估，政府停摆概率飙升；国内黄金ETF大幅流入，部分库存有变动 [1] - 交易策略：建议做多黄金；谨慎参与白银 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.31%，收于24215元/吨；氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.29%，收于2732元/吨 [2] - 基本面：电解铝厂高负荷生产，铝材开工率小幅上升；部分氧化铝厂压产轮修，电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：铝价短期维持震荡运行 [2] 锌和铅 - 市场表现：1日日盘，锌、铅主力合约收于24725元/吨、17070元/吨，较前一交易日收盘价分别+140、 -25元/吨 [2] - 基本面：铅市场供应收窄与消费疲软，再生铅减产，下游消费弱；锌市场供应端扰动增加，消费淡季采购谨慎 [3] - 交易策略：有色板块以逢低买入或观望为主 [3] 工业硅 - 市场表现：周一主力05合约收于8915元/吨，较上个交易日增加95元/吨，收盘价比+1.08% [3] - 基本面：供给端开炉数量减少，库存小幅增加；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，产量下滑 [3] - 交易策略：盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，可考虑逢高轻仓空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一主力05合约收于51280元/吨，较上个交易日增加560元/吨，收盘价比+1.1% [3] - 基本面：供给端产量下滑近10%，库存小幅累库；需求端部分排产下滑，出口有支撑 [3] - 交易策略：短期主力预计在48000 - 53000元区间内震荡 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价冲高回落 [3] - 基本面：交易所限制交易限额，锡矿紧张格局延续，佤邦生产逐步恢复 [3] - 交易策略：暂时观望，等待低位买入机会 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3144元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元/吨 [4] - 基本面：建材库存环比上升，钢材供需中性，结构性分化显著，钢厂亏损，产量上升空间有限 [4][5] - 交易策略：短线做空螺纹2605合约，RB05参考区间3110 - 3170 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于789元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨 [5] - 基本面：澳巴发货环比上升，铁水产量环比基本持平，供需中性，库存处于低位 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间780 - 810 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1137元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比上升，钢厂利润差，高炉产量或稳中有降，供需较弱，期货估值偏高 [5] - 交易策略：短线做空焦煤2605合约，JM05参考区间1110 - 1160 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [6] - 基本面：供应近端宽松，远端南美大供应预期；需求美豆压榨强，出口边际改善 [6] - 交易策略：短期美豆企稳偏强，关注天气市；国内跟随国际成本端阶段偏震荡 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货窄幅震荡，产区现货价格部分上涨 [6] - 基本面：售粮进度过半，压力不大，农户惜售；南北港口等库存低于往年，东北深加工企业建库积极 [6] - 交易策略：期价预计区间震荡 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端1月1 - 20日马来产量环比-14%；需求端1月1 - 25日出口环比+10% [6] - 交易策略：油脂阶段偏强，交易弱现实，强预期，及反套延续 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5170元/吨，跌幅0.1% [8] - 基本面：国际糖醇价差拉大，关注巴西产量；国内产销进度慢，后市现货压力大，基本面偏空 [8] - 交易策略：空单了结，观望为主 [8] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价大幅下跌，郑棉期价窄幅震荡 [8] - 基本面：国际巴西出口量有变化，印度进口量增加；国内棉纺织产业下游开机率平稳，库存下降 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，现货价格部分略涨 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，随着备货尾声，蛋价或季节性回落 [8] - 交易策略：现货预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，现货价格下跌 [8] - 基本面：月底到春节前供需双增，出栏进度慢，后期出栏压力大 [8] - 交易策略：供需转弱，期价震荡偏弱 [8] 苹果 - 市场表现：主力合约收9466元/吨，跌幅0.72% [8] - 基本面：前期减产预期兑现，行情转向需求端，下方有韧性，上行受制约 [8] - 交易策略：观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅上涨，华北地区低价现货报价6760元/吨，基差偏弱 [10] - 基本面：供给端国产供应压力放缓，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱 [10] - 交易策略：短期震荡，中期建议逢低做多 [10] PVC - 市场表现：V05收4959，涨1.7% [10] - 基本面：价格反弹，供应高位，需求季节性减弱，社会库存高位累积 [10] - 交易策略：供增需弱，建议观望或卖05买09反套 [10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格930美元/吨，PTA华东现货价格5350元/吨 [10] - 基本面：PX供应维持高位，PTA供应高位，需求端下游开工率下降，PX、PTA供需累库 [10] - 交易策略：PX短期或回调，中期多配；PTA季节性累库，中期改善，加工费高适当止盈 [10] 甲醇 - 市场表现：截至1月26日，甲醇05合约收至2347元/吨 [10] - 基本面：成本端有支撑，供应产量或维持高位，进口预计缩减但库存仍高位；需求端MTO开工率下滑，传统需求疲软 [10] - 交易策略：短期关注2350元/吨压力位；中长期等待进口收缩或MTO复工情况 [10] 玻璃 - 市场表现：FG05收1088，涨2.5% [11] - 基本面：全国均价上涨，供应减产，库存高位累积，下游需求弱 [11] - 交易策略：供减需弱，建议观望或买玻璃卖纯碱 [11] PP - 市场表现：主力合约小幅上涨，华东地区现货价格为6600元/吨，基差偏弱 [11] - 基本面：供给端国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率持稳 [11] - 交易策略：短期盘面震荡，中长期区间震荡，逢高做空 [11] MEG - 市场表现：华东现货价格3887元/吨，现货基差-120元/吨 [11] - 基本面：供应端产量维持高位，进口供应边际下降，库存累库；需求端聚酯负荷下降，下游订单走弱 [11] - 交易策略：05逢高沽空 [11] 原油 - 市场表现：昨日油价小幅收跌 [11] - 基本面：供应端俄油出口有变化，OPEC+维持计划，美国等产能释放；需求端美国炼厂开工率高，终端需求淡季环比下降；库存高于均值 [11] - 交易策略：不宜追多，可等待高点轻仓做空或买入看跌期权 [11] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约高位震荡，华东地区现货市场报价7850元/吨 [12] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高，苯乙烯库存正常偏低，短期意外检修多；需求端下游企业成品库存高位，开工率回升 [12] - 交易策略：短期盘面宽幅震荡；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润 [12] 纯碱 - 市场表现：sa05收1204，涨1.4% [12] - 基本面：底部价格僵持，供应量大，库存高位，下游光伏玻璃库存天数增加 [12] - 交易策略：供增需弱，估值偏低，建议观望 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期 建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 1月23日A股四大股指全线上涨 上证指数上涨0.33%报收4136.16点 深成指上涨0.79%报收14439.66点 创业板指上涨0.63%报收3349.5点 科创50指数上涨0.78%报收1553.71点 市场成交31181亿元 较前日增加4017亿元 [2] - 行业板块方面 电力设备、有色金属、国防军工涨幅居前 通信、银行、煤炭跌幅居前 市场强弱表现为IC>IM>IF>IH 个股涨/平/跌数分别为3938/142/1389 沪深两市 机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入120、 - 162、 - 148、189亿元 分别变动 + 130、 - 67、 - 111、 + 48亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为 - 45.86、 - 68.03、 - 6.7与 - 5.61点 基差年化收益率分别为3.87%、5.66%、1.02%与1.32% 三年期历史分位数分别为99%、99%、72%及66% [3] - 详细展示各股指期货及对应指数的涨跌幅、现价、成交量、成交额等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 1月23日利率债略反弹 活跃合约中 TS上涨0.01% TF上涨0.04% T上涨0.03% TL上涨0.07% [3] - 展示各期限国债期货活跃合约的CTD券信息 包括收益率变动、净基差、IRR等 如2年期国债期货CTD券为250017.IB 收益率变动 - 0.5bps 对应净基差0.008 IRR1.44% [3] - 公开市场操作方面 央行货币投放1250亿元 货币回笼867亿元 净投放383亿元 [3] - 详细展示各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量、成交额等数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示 地产、社会活动景气度不及往期 制造、进出口、基建景气度与往期相近 [11]

2026年01月26日 星期一 商品期货早班车 招商期货-期货研究报告 黄金市场 | | | | | | | | | | | | | 招商评论 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贵 | 市场表现：周五贵金属继续走高，伦敦金逼近 5000 | | | | 美元/盎司，伦敦银价突破 | | | 100 | 美元/盎司。 | | | | | | 金 | 基本面：参议院少数党领袖 Chuck Schumer | | | | | | 明确表示，如果拨款法案中包含对国土安全部的资助，民主党将 | | | | | | | | 属 | 拒绝推进必须通过的支出计划；印度与欧盟达成协议 | | ETF | | | 将汽车进口关税从最高110%下调至 | | | | 40%。国内黄金 | | | | | | 大幅流入 3.1 吨，COMEX 1124.1 | 黄金库存为 | | | 吨，维持不变；上期所黄金库存为 | | | 102.0 | | 吨，维持不变，SPDR | | | | ...