报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线资金宽松的利多交易或暂告段落，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 4月29日，A股四大股指全线上行，上证指数上涨0.71%，深成指上涨1.96%，创业板指上涨2.51%，科创50指数上涨0.33%；市场成交26,089亿元，较前日增加584亿元；行业板块中有色金属、电力设备、建筑材料表现较好，银行、公用事业、国防军工表现一般；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3,963/138/1,402；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入202、 -82、 -234、114亿元，分别变动+462、+156、 -380、 -238亿元 [2] - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2605涨2.11%，现价8344.4等；IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为97.07、72.42、44.35与20.5点，基差年化收益率分别为 -8.31%、 -6.2%、 -6.59%与 -4.94%，三年期历史分位数分别为57%、49%、21%及19% [2][4] 国债期现货市场表现 - 4月29日，国债期货略走强，活跃合约中，TS上涨0.02%，TF上涨0.05%，T上涨0.06%，TL上涨0.2% [2] - 展示了TS、TF、T、TL各合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据，如TS2606涨0.02%，现价102.6等；目前活跃合约为2606合约，2年期国债期货CTD券为250024.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.049，IRR1%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.077，IRR0.8%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.071，IRR0.84%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.027，IRR1.2% [2][5] - 公开市场操作方面，央行货币投放259亿元，货币回笼60亿元，净投放199亿元 [2] - 展示了国债现货期限结构相关数据及短端资金利率市场变化，如SHIBOR隔夜今价1.243等 [7][8]

2026年04月30日 星期四 商品期货早班车 招商期货-期货研究报告 黄金市场 招商评论 贵 金 属 市场表现：周三市场继续走弱，以伦敦金计价的国际金价下跌-1.06%,收报 4547.803 美元/盎司;国内方面，金 交所 9999 前一交易日下跌-0.48%，收于 1009.88;上期所沪金主力合约下跌-0.81%,收于 1011.88 元/克。 基本面：美联储维持利率不变，但是 4 人投票反对；鲍威尔表示将留任理事，打破惯例。特朗普拒绝伊朗提 议，称海上封锁将持续到达成核协议，伊警告"前所未有"军事行动回应。面对高油价，特朗普紧急召集石 油业巨头，开会商讨对策。美国 3 月耐用品订单强劲反弹，AI 投资热潮延续，核心资本品订单创近五年最大 增幅。昨日国内黄金 ETF 小幅流入 0.2 吨；COMEX 黄金库存为 9911 吨，+4.2 吨；上期所黄金库存为 109.1 吨，维持不变；SPDR 黄金 ETF 持仓为 1039 吨，-1.72 吨；伦敦黄金库存 3 月底 9338 吨，2 月底为 9208.6 吨；COMEX 白银库存为 9802 吨，+0.91 吨；上期所白银库存为 738 吨，+2.9 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线资金宽松的利多交易或暂告段落，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 4月28日，A股四大股指调整，上证指数下跌0.19%，深成指下跌1.1%，创业板指下跌1.43%，科创50指数下跌1.31%；市场成交25,505亿元，较前日减少543亿元；行业板块中煤炭、综合、石油石化表现较好，有色金属、通信、社会服务表现一般；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1,696/130/3,674；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -74、 -75、16、133亿元，分别变动 +88、 +103、 -10、 -181亿元 [2] - 给出了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据，如IC2605涨跌幅为 -1.10%，现价8177.6等 [4] 国债期现货市场表现 - 4月28日，国债期货略走强，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF上涨0.06%，T上涨0.06%，TL上涨0.25% [2] - 给出了TS、TF、T、TL各合约及对应国债现券的涨跌幅、现价、成交量等数据，如TS2606涨跌幅为0.01%，现价102.6等 [5] - 展示了国债现货期限结构相关数据 [6][7] - 给出短端资金利率市场变化数据，SHIBOR隔夜今价、昨价均为1.242，一周前为1.220，一月前为1.317 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，受美伊冲突、议息会议、政策变动等因素影响，各品种价格走势和供需格局存在差异 [1][2][3] 各品种总结 贵金属 黄金 - 市场表现：周二国际金价（伦敦金计价）下跌 1.82%，收报 4596.44 美元/盎司；国内金交所 9999 较前一交易日下跌 1.23%，收于 1020.73；上期所沪金主力合约下跌 0.59% [1] - 基本面：美伊冲突反复，美联储议息会议受关注，日本央行维持利率不变并上调通胀预期、下调增长预测，阿联酋宣布 5 月 1 日起退出 OPEC 和 OPEC+，国内黄金 ETF 等库存有变动 [1] - 交易策略：预计金价整体震荡，建议观望 [1] 白银 - 市场表现：未提及 - 基本面：未提及 - 交易策略：基本面偏弱，偏空对待 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美伊冲突延续，议息会议来临市场担忧鹰派声音，铜矿紧张，海峡关闭威胁冶炼，华东华南平水铜有现货升水，伦敦结构 120 美金 contango [2] - 交易策略：建议观望 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.99%，收于 24610 元/吨，国内 0 - 3 月差 -285 元/吨，LME 价格 3567 美元/吨 [2] - 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，世纪铝业冰岛铝厂提前复产；周度铝材开工率稳定 [2] - 交易策略：预计价格震荡，建议卖出看跌期权 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.83%，收于 2875 元/吨，国内 0 - 3 月差 -169 元/吨 [3] - 基本面：广西某大型氧化铝企业因锅炉故障产能全停，预计本周恢复部分；电解铝厂高负荷生产 [3] - 交易策略：预计价格宽幅震荡，建议 06 - 09 合约反套 [3] 锌 - 市场表现：4 月 28 日日盘，锌主力合约收于 23840 元/吨，较前一交易日收盘价 -610 元/吨，国内 0 - 3 月差 -115 元/吨，海外 0 - 3 月差 -2.65 美元/吨，锌七地库存 4 月 27 日较 4 月 23 日 +0.03 万吨 [3] - 基本面：宏观情绪回暖，有色板块受追捧；澳洲炼厂火灾影响进口精矿运输，锌精矿加工费下行，冶炼利润受挤压但硫酸价格提供支撑；国内锌锭社会库存高但出口使库存去化加快，LME 锌库存去库，月间结构走强，进口意愿减弱 [3] - 交易策略：建议短线观望或轻仓试多，控制仓位和止损，若社会库存持续去化且宏观风险偏好维持，锌价有望震荡走高 [3] 铅 - 市场表现：4 月 28 日日盘，铅主力合约收于 16695 元/吨，较前一交易日收盘价 -20 元/吨，国内 0 - 3 月差 -95 元/吨，海外 0 - 3 月差 -2.89 美元/吨，铅五地库存 4 月 27 日较 4 月 23 日 -0.18 万吨 [3] - 基本面：铅蓄电池行业消费淡季，铅锭社会库存略降但冶炼厂成品库存抬升，原生铅冶炼开工率上升，再生铅企业原料库存下降但开工率回升，下游蓄电池厂开工率略降，铅酸蓄电池出厂价小幅上调，东南亚现货偏紧推升伦铅月差，铅锭进口利润收窄 [3] - 交易策略：建议在铅价反弹至上方压力区间时逢高抛空，关注再生铅企业检修和进口窗口变化，检修增多或进口收缩超预期时适当减仓观望 [3] 工业硅 - 市场表现：主力 09 合约收于 8680 元/吨，较上个交易日 +45 元/吨，收盘价 +0.52%，持仓量 +5058 手至 238214 手（+2.17%），成交量 +71768 手至 201561 手（+55.29%），品种沉淀资金 +0.23 亿至 32.98 亿，今日仓单量为 27506 手（+156） [3] - 基本面：供给端周度工业硅在产炉数环比增加，产量上行，西南丰水期渐近需关注复产进度，社会与仓单库存累积；需求端多晶硅产量平稳，头部企业 5 月复产计划将落地，有机硅减产挺价，铝合金价格及开工率平稳，3 月出口数据同比改善 [3] - 交易策略：预计 2609 合约维持 8000 - 8900 震荡格局，关注下游实际采购节奏 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2609 收于 178,620 元/吨（-1940），收盘价 -1.1% [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF 中国）现货报价较前 -10 美元/吨，SMM 电碳报 174,500（-1500）元/吨；周产量 25,947（+234）吨，周环比 +0.9%，4 月排产预计 110,950 吨，环比 +4.1%；磷酸铁锂 4 月排产环比 +5.5%，三元材料 4 月排产环比 -3.8%；周度库存累库幅度收窄，样本库存为 103,470 吨，累库 +656 吨，广期所仓单为 36,392（+1065）手，碳酸锂库存天数为 29.1（+0.2）天，下游库存天数为 12.5（-0.3）天；盘面沉淀资金为 396（-15.1）亿元 [4] - 交易策略：预计盘面高位震荡，可设好止损逢低买入轻仓博弈 [4] 多晶硅 - 市场表现：主力 06 合约收于 38905 元/吨，较上个交易日 -115 元/吨，收盘价比 -0.29%，持仓量 -2634 手至 65242 手（-3.88%），成交量 +83268 手至 262191 手（+46.54%），品种沉淀资金 -2.80 亿至 37.02 亿，今日仓单量为 15050 手（+130） [4] - 基本面：供给端周度产量环比平稳，盘面回暖使企业套保，头部厂家检修减产计划延后，丰水期复产计划落地，预计 4 月产量环比 3 月抬升；需求端下游光伏产品价格磨底，4 月产业链排产环比、同比走弱，2026 年 1 - 3 月国内新增光伏装机同比下滑 31% [4] - 交易策略：行情将由单边走势转为宽幅震荡格局，震荡区间参考 30000 - 45000 元/吨 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [4] - 基本面：美伊冲突延续，议息会议临近市场担忧鹰派发声，锡矿紧张，印尼锡锭出口日期修复，需求端可交割品牌升水 1500 - 1700 元，下游按需采购 [4] - 交易策略：建议观望 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2610 合约收于 3168 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 22 元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比下降 3.9%至 617 万吨，杭州周末螺纹出库及库存有变动；钢材供需短期偏弱，建材需求边际改善但同比偏弱，板材需求企稳，出口水平高，去库速度接近历史同期；钢厂利润差，产量上升空间有限；钢材钢坯出口行政限制传闻压制上方空间 [5][6] - 交易策略：空单持有，RB10 参考区间 3140 - 3200 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2609 合约收于 780 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 7 元/吨 [6] - 基本面：铁矿发运环比增 176 万吨至 3250 万吨，同比增 62 万吨；铁矿供需偏弱，铁水产量环比基本持平，同比下降 0.1%，焦化厂提涨，钢厂利润差，高炉产量上升斜率有限，供应符合季节性规律；炉料钢厂库存低，库存天数低于历史均值，港口库存总量同比增约 2400 万吨至 1.67 亿吨，但主流铁矿库存占比低，存在结构性矛盾；铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低，估值偏高；钢材钢坯出口行政限制传闻压制上方空间 [6] - 交易策略：空单持有，I09 参考区间 760 - 790 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2609 合约收于 1257 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12.5 元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比下降 0.2 万吨至 239.3 万吨，同比下降 5 万吨，焦化厂提涨；钢厂利润差，高炉产量上升斜率偏缓；供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，总体库存水平中性；05 合约期货略升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；钢材钢坯出口行政限制传闻压制上方空间 [6] - 交易策略：空单持有，JM09 参考区间 1220 - 1280 [6] 农产品 豆粕 - 市场表现：昨日 CBOT 大豆变动不大 [7] - 基本面：供应端近端宽松，远端美豆扩产能预期且播种进度快；需求端美豆压榨强，出口弱但符合预期，全球供需宽松预期不变 [7] - 交易策略：阶段美豆震荡，估值受高榨利支撑，中期供需双增，关注产区产量预期，国内关注国际成本端及到货量 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，玉米现货价格部分上涨 [7] - 基本面：售粮进入尾声，东北贸易商待价而沽，华北余粮多售粮积极；下游部分深加工及生猪养殖亏损严重，需求下滑；政策小麦拍卖成交率及溢价环比略降，新季小麦苗情不错；玉米现货价格涨至高位后政策调控预期增加 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [7] 棉花 - 市场表现：ICE 美棉期价窄幅震荡，国际原油期价继续上涨，郑棉期价开始震荡 [7][8] - 基本面：国际上机构上调巴西棉花产量；国内新疆地区棉花商业库存低于去年同期，本月原料成本涨幅大于成品销售价格，棉花销售速度放缓 [7][8] - 交易策略：逢低买入做多，CF2609 价格区间参考 15900 - 16500 元/吨 [8] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘变动不大 [8] - 基本面：供应端 4 月 1 - 20 日马棕产量环比 +17.5%，处于季节性增产周期；需求端 4 月 1 - 25 日马来出口环比 -15.7% [8] - 交易策略：短期油脂弱现实，强预期，单边中期偏多配，关注产区产量及生柴政策等 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏强运行，鸡蛋现货价格下跌 [8] - 基本面：目前供应高位，补栏积极、老鸡淘汰意愿不强，五一备货需求减弱，蔬菜价格低位，其他肉类价格历史低位 [8] - 交易策略：现货转弱，期价预计震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格上涨，生猪现货价格略涨 [8] - 基本面：前期猪价受养殖端缩量、二次育肥进场及冻品大量分割入库提振，但价格走高后二育入场积极性下降，冻品分割减少，养殖端出栏意愿增加，整体供应偏充裕 [8] - 交易策略：供需宽松，政策提振预期，期价震荡运行，关注卖出套保机会 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约延续小幅反弹，华北地区低价现货报价 8300 元/吨，09 合约基差为盘面减 90，基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置因美伊冲突及封港降负荷和停车，国产供应大幅减少，进口量预计减少，出口放量；需求端农地膜需求旺季结束，需求环比回落，其他需求持稳 [9] - 交易策略：短期盘面跟随原油波动，中期随着美伊缓和及四季度新装置投产，供需压力加大，逢高做空，年度价格重心上移，关注美伊事件和通航情况 [9] PVC - 市场表现：V09 收 5280，涨 0.6% [9] - 基本面：受检修和政策提振价格反弹，电石法开工率 80%，乙烯法减产开工率 59%环比 -4%，整体开工率 74.9%环比下降 1.9%，春季检修到来，预计乙烯法继续降负荷到 55%；3 月国内产量 218.91 万吨同比 +5.8%，出口订单减弱；3 月房地产走弱，内需较弱；社会库存下降 [9][10] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 正套 [10] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 1261 美元/吨，PTA 华东现货价格 6825 元/吨，现货基差 1356 元/吨 [10] - 基本面：PX 方面国内部分炼厂负荷有变动且有检修计划，海外日韩、东南亚等装置负荷下降，原料供应压力加剧，亚洲石脑油及汽油裂解利润压缩但美国汽油及芳烃价格强，亚美套利价差打开；PTA 方面部分生产线停车且有检修计划，供应大幅下降，聚酯工厂负荷维持低位，综合库存升至历史高位，下游加弹织机负荷低，刚需采购，原料及成品库存处于低位，PX、PTA 去库 [10] - 交易策略：PX 多单逢高适当止盈，正套谨慎持有，TA 跟随为主，注意交易核心围绕中东地缘冲突 [10] 玻璃 - 市场表现：fg09 收 1040，跌 1.1% [10] - 基本面：产销较弱，价格回落，供应端收缩但 5、6 月有复产预期，全国日融量 14.5 万吨同比增速 -8.6%，库存小幅度累积，下游深加工企业订单清淡，天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃亏损，3 月房地产新开工和竣工同比 -19%，需求处于淡季，成交重心回落 [10] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望或者买 09 卖 01 正套 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约延续小幅反弹，华东地区现货价格为 9200 元/吨，09 合约基差为盘面加 500，基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端短期新装置投产减少，部分装置因美伊冲突及封港降负荷和停车，市场供给压力减轻，出口放量；需求端短期下游开工环比小幅下滑，需求环比走弱 [10] - 交易策略：

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，如黄金预计震荡，部分基本金属建议观望或特定操作，黑色产业部分品种建议观望或做空，农产品各品种根据供需情况有不同策略，能源化工品种关注美伊谈判等因素采取相应策略 [1][2][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周一国际金价以伦敦金计价下跌 -0.58%，收报 4681.53 美元/盎司；国内金交所 9999 前一交易日下跌 -0.31%，收于 1037.21；上期所沪金主力合约下跌 -0.57%，收于 1039.42 元/克 [1] - 基本面：美伊冲突难解，国内黄金 ETF 小幅流入 0.8 吨，COMEX 黄金库存为 908.6 吨，上期所黄金库存为 109.1 吨维持不变等 [1] - 交易策略：美伊冲突反复，预计金价震荡，维持谨慎做多观点，白银基本面偏弱，偏空对待 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美伊未谈判，伊朗给出谈判节奏设定，供应端铜矿和带票废铜紧张，需求端华东华南平水铜有现货升水等 [2] - 交易策略：建议观望 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.04%，收于 24855 元/吨 [2] - 基本面：供应方面国内电解铝厂高负荷生产，世纪铝业冰岛铝厂提前复产；需求方面周度铝材开工率稳定 [2] - 交易策略：美伊局势反复，宏观压力仍存，预计价格震荡运行，建议卖出看跌期权 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 +3.28%，收于 2899 元/吨 [2][3] - 基本面：供应方面广西某企业产能短暂全停，需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：预计价格进入政策观望期宽幅震荡，建议 06 - 09 合约反套 [3] 锌、铅 - 市场表现：4 月 27 日日盘，锌、铅主力合约收于 24450 元/吨、16715 元/吨，较前一交易日分别 +225、+45 元/吨 [3] - 基本面：铅蓄电池市场消费淡季，消费偏弱但供应端收紧；锌市场宏观情绪改善但社会库存累增，下游畏高慎采 [3] - 交易策略：铅淡季压力下逢高抛空；锌矿端扰动提供支撑，但国内库存高位，建议观望或轻仓试多 [3] 工业硅 - 市场表现：主力 09 合约收于 8635 元/吨，较上个交易日 +20 元/吨，收盘价比 +0.23% [3] - 基本面：供给端产量上行，库存累积；需求端多晶硅产量平稳，有机硅减产挺价，铝合金价格及开工率平稳 [3] - 交易策略：工业硅盘面区间震荡，预计 2609 合约维持 8000 - 8900 震荡格局 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2609 收于 180,560 元/吨（+2660），收盘价 +1.5% [3] - 基本面：供给方面产量增加，需求方面磷酸铁锂排产增加，三元材料排产减少，库存累库幅度收窄 [3] - 交易策略：预计盘面高位震荡，可考虑设好止损逢低买入轻仓博弈 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力 06 合约收于 39020 元/吨，较上个交易日 -1635 元/吨，收盘价比 -4.02% [3][4] - 基本面：供给端预计 4 月产量环比抬升，需求端终端需求偏弱 [4] - 交易策略：多晶硅行情或转为宽幅震荡格局，核心震荡区间参考 30000 - 45000 元/吨运行 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价走弱明显 [4] - 基本面：美伊进展缓慢，供应端锡矿紧张，需求端可交割品牌有升水 [4] - 交易策略：建议暂时观望 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2610 合约收于 3190 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 3 元/吨 [5] - 基本面：建材库存环比下降，供需短期偏弱，钢厂利润差，产量上升空间有限，钢材钢坯出口行政限制传闻压制上方空间 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空热卷 2610 合约，RB10 参考区间 3160 - 3220 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2609 合约收于 787 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 2.5 元/吨 [5] - 基本面：铁矿发运环比增加，供需维持偏弱，钢厂利润较差，高炉产量上升斜率有限，港口库存有结构性矛盾，钢材钢坯出口行政限制传闻压制上方空间 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空铁矿 2609 合约，I09 参考区间 770 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2609 合约收于 1269.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 0.5 元/吨 [5][6] - 基本面：铁水产量环比下降，焦化厂提涨，钢厂利润差，高炉产量上升斜率或偏缓，库存总体水平中性，钢材钢坯出口行政限制传闻压制上方空间 [6] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤 2609 合约，JM09 参考区间 1230 - 1290 [6] 农产品市场 大豆 - 交易策略：阶段美豆震荡，中期供需双增，关注产区产量预期；国内跟随国际成本端，关注国际成本端及到货量 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格略跌 [6] - 基本面：售粮尾声，东北贸易商待价而沽，华北余粮售粮积极，下游部分需求下滑，政策小麦拍卖成交率及溢价略降，新季小麦苗情不错 [6] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖 09 合约收涨，南宁现货 - 郑糖 09 合约基差 541 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 700 元/吨 [6] - 基本面：厄尔尼诺题材关注印度，国产糖增量使缺口缩小，国内转市难 [6] - 交易策略：逢高空 09 合约 [6] 棉花 - 市场表现：ICE 美棉期价宽幅震荡，国际原油期价上涨，郑棉期价震荡偏强 [6] - 基本面：美国棉花种植率提升，巴西棉花出口增加，国内新疆地区棉花商业库存低于去年同期，下游产业链价格传导正常，织厂原料和成品库存下降 [6] - 交易策略：逢低买入做多，CF2609 价格区间参考 15900 - 16500 元/吨 [7] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘下跌 [7] - 基本面：供应端 4 月 1 - 20 日马棕产量环比 +17.5%，需求端 4 月 1 - 25 日马来出口环比 -15.7% [7] - 交易策略：短期油脂弱现实，强预期，单边偏多配，关注产区产量及生柴政策等 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏强运行，现货价格略跌 [7] - 基本面：供应高位，补栏积极、老鸡淘汰意愿不强，五一备货需求减弱，蔬菜和其他肉类价格低位，蛋价预计季节性回调 [7] - 交易策略：现货短期见顶，期价预计震荡运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格回落，现货价格下跌 [7] - 基本面：前期猪价走强，现二育入场积极性下降，冻品分割减少，养殖端出栏意愿增加，供应偏充裕，猪价反弹空间有限 [7] - 交易策略：供需宽松，期价震荡运行，关注卖出套保机会 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅反弹，华北地区低价现货报价 8180 元/吨，09 合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端国产供应大幅减少，后期进口量预计减少，出口放量；需求端农地膜需求旺季结束，其他需求持稳 [8] - 交易策略：短期盘面跟随美伊谈判情绪波动，中期逢高做空，年度价格重心上移，关注美伊事件和通航情况 [8] PVC - 市场表现：V09 收 5200，涨 0.7% [8] - 基本面：价格重心上涨，供应端春检到来，开工率下降，出口订单减弱，内需较弱，社会库存下降 [8][9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 [9] 玻璃 - 市场表现：fg09 收 1055，跌 2% [9] - 基本面：产销较弱，价格回落，供应端收缩，库存累积，下游深加工企业订单清淡，需求处于淡季 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议观望或者买 09 卖 01 正套 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅反弹，华东地区现货价格为 9100 元/吨，09 合约基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端市场供给压力减轻，出口放量；需求端下游开工环比下滑，需求走弱 [9] - 交易策略：短期盘面跟随美伊谈判情绪波动，中长期区间震荡，逢高做空，年度价格重心上移，关注美伊谈判和通航情况 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价收涨，因美伊停火协议到期未谈判，市场担忧局势升级，伊朗面临憋库减产风险 [9] - 基本面：供应端海峡封锁造成石油供应减量，海湾国家预防性减产，伊朗将憋库减产；需求端 3 月需求环比下滑，海峡封锁越久需求负反馈越多 [9] - 交易策略：建议以买入虚值期权的方式对冲现货价格大幅波动风险 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天 EB 主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价 10000 元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9][10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存去化，部分装置降负荷和停车，供需偏紧；需求端下游企业成品库存高位去化，开工率环比走弱，利润下滑 [10] - 交易策略：短期跟随美伊谈判情绪及原油波动，中长期随着地缘冲突缓和，供需环比走弱，关注美伊谈判及通航情况 [10] 纯碱 - 市场表现：sa09 收 1250，跌 0.6% [10] - 基本面：碱库存高位，价格底部横盘，供应端开工率 85%，下游需求较弱，碳酸锂厂采购旺盛 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议逢高空配 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 短线资金宽松的利多交易或暂告段落；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各部分内容总结 市场表现 - 4 月 27 日，A股 四大股指多数上行，上证指数涨 0.16% 报 4086.34 点，深成指涨 0.37% 报 14995.75 点，创业板指跌 0.52% 报 3648.79 点，科创 50 指数涨 3.76% 报 1508.38 点；市场成交 26048 亿元，较前日减少 528 亿元 [2] - 行业板块方面，电子、美容护理、机械设备表现较好，食品饮料、有色金属、钢铁表现一般 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 3277/121/2102 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -74、-75、16、133 亿元，分别变动 +88、+103、-10、-181 亿元 [2] - 4 月 27 日，国债期货走势偏弱，活跃合约中，TS 下跌 0.05%，TF 下跌 0.14%，T 下跌 0.22%，TL 下跌 0.52% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 139.53、112.65、55.35 与 16.65 点，基差年化收益率分别为 -11.31%、-9.17%、-7.84% 与 -3.83%，三年期历史分位数分别为 38%、28%、14% 及 24% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2606 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250024.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.077，IRR0.8%；5 年期国债期货 CTD 券为 250014.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.119，IRR0.5%；10 年期国债期货 CTD 券为 250025.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.132，IRR0.41%；30 年期国债期货 CTD 券为 210014.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.288，IRR -0.34% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 2185 亿元，货币回笼 5 亿元，净投放 2180 亿元 [3] 股指期现货市场表现 - 详细展示了 IC、IF、IH、IM 各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等信息 [6] 国债期现货市场表现 - 详细展示了 TS、TF、T、TL 各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等信息 [7] 短端资金利率市场变化 - SHIBOR 隔夜今价、昨价均为 1.240，一周前为 1.221，一月前为 1.317 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场逻辑 - 美伊冲突第八周临时停火协议两度延期，全球经济政策与增长不确定性大，谈判无进展，海峡通行未改善，国际油价震荡，风险资产压力上升，美股震荡偏强、科技股强势，A股先扬后抑，长时间封锁海峡引发滞胀可能性低，美国中期选举压力和中美外交互动为和谈提供动力 [6] - 4/1后全球流动性明显改善，原因包括美联储超预期购债、强制降低eSLR释放流动性、财政部和美联储对私募信贷问题的关心打消市场担忧，奠定美股强势表现 [6] - 美伊以冲突以来美元指数难突破100，与俄乌冲突表现不同，市场认为美国战略失误，疏远盟友、暴露美军弱点，且人民币石油结算比例提升，有色贵金属将受益于美元走弱 [6] - 美国4月制造业PMI初值54.0、服务业PMI初值51.3，高于预期，制造业产出指数达55.7创48个月最高，主流观点认为主要受企业备货和补库影响，并非制造业需求强劲 [6] - 美联储主席提名听证会上沃什主张维护货币政策独立性、拒绝政治降息诉求干预，提出通胀研判新框架，聚焦利率工具、渐进审慎缩表，弱化前瞻指引，政策主张对股票和有色贵金属市场影响中性偏空，特朗普干预下利率有下行空间，美债规模不支持缩表推进 [6] - 国内1 - 3月财政收入稳步修复、支出节奏阶段性放缓，全国一般公共预算收入支出分别完成6.16万亿元、7.47万亿元，同比分别增长2.4%和2.6%，广义财政收入降幅收窄至同比微降0.1%、支出同比增长2.7%，3月财政收入增速因税收收入反弹大幅抬升，支出增速边际回落是正常节奏调整，未改变财政稳增长基调，内需修复对财政刺激依赖度降低，地方财政收支受市场筑底掣肘 [6] 大类资产逻辑 | 大类资产 | 逻辑 | 配置建议 | | --- | --- | --- | | 股票 | 中长逻辑为全球财政货币发力、国内PPI和工业企业利润回升、资金流动、全球需求稳定和中美关系和缓；短逻辑为美伊冲突引发通胀预期和避险情绪、财报季验证盈利能力 | 增配 [7] | | 债券 | 中长逻辑为国内降息空间有限、通胀修复缓慢、股债跷跷板；短逻辑为输入性通胀压力提升、经济动能缺乏爆发力 | 减配 [7] | | 商品 | 中长逻辑为财政货币发力PPI转正、短久期属性；短逻辑为霍尔木兹海峡短期封闭能化面临挤仓风险、流动性收紧有色贵金属进入配置期、黑色链条需求改善 | 增配 [7] | 根据相关目录分别总结 量化分析 - 股指中证1000、恒生科技、创业板较沪深300走弱，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为141.14、115.08、55.77与16.04点，基差年化收益率分别为 - 11.18%、 - 9.18%、 - 7.69%与 - 3.58%，三年期历史分位数分别为38.4%、27.5%、15.2%及25.4% [8] - 展示了不同资产近一周、近一月、年初至今、近三个月的收益情况，如上证50近一周收益1.42%、近一月收益3.50%等 [19] - 展示了不同资产的估值、波动率、趋势流畅度情况，如上证50估值原始值11.51、一年分位数80.70%等 [20] - 展示了商品端和股票端的周涨幅、月涨幅、年初至今涨幅情况，如南华贵金属指数周涨幅 - 3.56%、月涨幅1.47%等 [22] 宏观概览 - 国内3月PMI显著回升，外来户口失业率持续提升 [24] - 国内3月M1、M2增速均有所减弱，剪刀差略阔 [27] - 海外美国、日本及欧元区4月PMI均有显著上涨 [29] 中观数据 - 经济活动高频经济活动指数高位回落 [36] - 地产螺纹需求低位，PVC需求高位 [38] - 基建多项指标处于低位，精致铜杆开工率高位回落 [45] 板块观点 - 股票方面，中长逻辑和短逻辑支撑下建议增配 [7] - 债券方面，中长逻辑和短逻辑下建议减配 [7] - 商品方面，贵金属长期值得配置；工业品中基本金属中长期偏多、黑色板块因需求改善和供给侧调整预期走强、能化板块关注中东局势，有上行和挤仓风险；农产品中油脂端中期偏多、蛋白粕中期震荡、玉米等震荡回调、生猪震荡偏弱、鸡蛋季节性回落、白糖弱势下跌中长期磨底、棉花内外棉价受不同因素影响 [15]