行业投资评级 - 宏观金融领域 建议A股适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位 商品板块分品类给出对应操作指引[2] - 股指板块 建议板块轮动加快背景下适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位[3] - 贵金属板块 建议短期谨慎观望[4] - 黑色金属板块 钢材预计短期区间震荡 铁矿石预计短期震荡偏弱 硅锰硅铁盘面预计短期区间震荡[5][6][7] - 新能源板块 预计整体呈区间震荡走势[8] - 能源化工板块 各细分品类预计多维持高位震荡格局[11] - 农产品板块 国际油脂跟随原油上涨 国内市场迎来阶段性反弹[15] 核心观点 - 海外方面 美伊博弈高度紧张 霍尔木兹海峡航运风险持续 布伦特原油大幅冲高 美联储9月会议纪要确认官员一致支持加息 多数官员认为年内仍存在再度加息空间 长端美债收益率冲高 美元指数维持强势 全球风险偏好进一步降温[2] - 国内方面 9月经济数据继续改善 出口韧性尚存 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场 海外利率上行叠加中东地缘不确定性扰动A股风险偏好[2] - 大类资产层面 A股轮动加快 结构性行情凸显 商品板块分化明显 黑色震荡调整 有色高位震荡 能化高位偏强 贵金属震荡偏弱[2] 各板块内容总结 宏观金融板块 - 海外地缘层面 美国五角大楼指示美军中央司令部完成针对伊朗大规模军事行动预案准备 特朗普称中期选举前暂不发动打击 美伊博弈仍高度紧张 霍尔木兹海峡航运风险持续[2] - 海外政策层面 美联储9月会议纪要确认官员一致支持加息 多数官员认为年内仍存在再度加息空间 长端美债收益率再度冲高 美元指数维持强势 全球风险偏好进一步降温[2] - 国内经济政策层面 9月经济数据继续改善 出口韧性尚存 稳增长政策持续落地 加快专项债投放 拓宽险资入市渠道 长线资金持续托底市场[2] - 大类资产配置指引 A股适度均衡配置 谨慎观望 严控仓位 商品板块分化明显 黑色震荡调整 谨慎观望 有色高位震荡 谨慎观望 能化高位偏强 谨慎做多 贵金属震荡偏弱 短期谨慎观望[2] 股指板块 - 节后首个交易日行情表现 A股冲高回落 市场放量调整 收盘上证指数3811.90点 下跌0.79% 沪深300报4310.22点 下跌1.09% 深证成指报12620.90点 下跌2.07% 创业板指报3036.66点 下跌3.15% 科创50报1456.32点 下跌4.82%[3] - 板块涨跌表现 石油石化 燃气 公用事业 煤炭领涨 半导体 通信设备 电子化学品 计算机板块走弱[3] - 基本面支撑因素 9月经济数据反映内需边际改善 出口韧性较强 美联储会议纪要释放鹰派信号 美伊军事风险升温 国内稳增长政策持续落地 流动性充裕提供底部支撑[3] - 后续跟踪重点 美伊局势演变 美联储官员后续讲话 国内稳增长配套政策落地节奏[3] 贵金属板块 - 盘面价格表现 昨日夜盘沪金主力合约报894.38元/克 下跌0.04% 沪银主力合约报14413元/千克 下跌1.21% 国际盘面 现货黄金在4110至4140美元区间震荡 最终收涨0.57% 报4133.63美元/盎司 现货白银最终收跌0.99% 报59.17美元/盎司[4] - 价格驱动因素 美联储纪要偏鹰 美元和美债收益率高位运行压制贵金属 美伊地缘冲突预期带来有限避险缓冲 全球央行持续购金筑牢长期底部支撑[4] - 后续跟踪重点 美元指数 美债10年期收益率 美伊地缘谈判进展 美联储官员后续表态[4] 黑色金属板块 - 钢材品类 周四国内钢材期现货市场延续弱势 市场成交量低位运行 假期钢材需求疲弱 铁矿石掉期和钢坯价格下跌 市场情绪悲观 长假期间五大品种钢材表观消费量环比回落102万吨 10月现实需求难有较好表现 供应端同步下降 长假期间累库幅度不明显 9月下旬后政策加码预期增强 钢材价格下跌空间有限 短期或仍以区间震荡为主 后续关注政策端以及焦煤价格变化情况[6] - 铁矿石品类 周四铁矿石期现货价格弱势下跌 受假期期间外盘表现弱势影响 长假之前全国247家钢厂中盈利钢厂占比降至6.93% 铁水日产量连续两周下降 钢材减产预期强化 供应端 10.1长假前最后一周 全球铁矿石发运量环比回落82.9万吨 到港量环比回升95.4万吨 后续铁矿石到港量或有所回落 短期铁矿石价格或仍以震荡偏弱为主 后续关注钢厂利润和铁水日产量变化情况[6] - 硅锰/硅铁品类 周四硅铁 硅锰现货价格持平 盘面价格小幅反弹 北方硅锰市场价格5600-5700元/吨 南方硅锰主流价格5700-5780元/吨 锰矿现货相对平稳 天津港半碳酸报价33.5元/吨度左右 南非高铁报价29-29.5元/吨度 加蓬39-39.5元/吨度 South32澳块38.5-39元/吨度 cml澳块40-40.5元/吨度 内蒙古产区开工具备韧性 厂家节前陆续复产 假期期间多维持现有炉台生产 无大规模增减产情况 广西地区电费波动频繁 目前最高生产电费涨至0.6元/千瓦时以上 工厂生产环境艰难 主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨 75硅铁价格报6100-6200元/吨 主产区开工维持低位 宁夏前期检修炉台复产节奏偏慢 甘肃电价偏高 部分工厂亏损持续 个别开始检修 宁夏电价相对平稳 兰炭价格持稳 成本端形成底部支撑 向上推力不足 短期硅铁 硅锰盘面仍以区间震荡为主[7] 新能源板块 - 碳酸锂品类 周四碳酸锂主力2071合约下跌1.28% 最新结算价121540元/吨 加权合约减仓5553手 总持仓68.93万手 电池级碳酸锂钢联晚盘市场价121000元/吨 期现基差3700元/吨 基差被动走强 月差期限结构呈backwardation 仓单数量31870吨 环比减少120吨 社会库存去库速度平缓 现货支撑力度有限 近期仓单下滑较快 关注仓单去化持续性 悲观预期主导 缺乏利多驱动 关注资金异动[8] - 工业硅品类 周四工业硅主力2611合约下跌0.53% 最新结算价8530元/吨 加权合约持仓量38.47万手 减仓25268手 华东通氧553报9450元/吨 环比持平 现货升水245元/吨 基差小幅走强 月差期限结构呈contango 供需双弱 社会库存高位 工业硅贴近成本定价 西南枯水季即将减产 总体开工率预计维持低位 成本支撑较强[8] - 多晶硅品类 周四多晶硅主力2611合约下跌0.6% 最新结算价36510元/吨 加权合约持仓14.22万手 减仓548手 钢联最新N型复投料报价40500元/吨 环比持平 N型硅片报价1.00元/片 环比持平 单晶Topcon电池片(G12)报价0.29元/瓦 环比持平 Topcon组件(分布式):210mm报价0.72元/瓦 环比持平 最新仓单23260手 环比增加50手 7月底以来相关部门召开多次光伏行业会议 引发政策和行业自律预期 政策底已现 多晶硅社会库存和仓单持续增加 套保压力较大 预计10月国内多晶硅产量减至10.5万吨左右 环比降幅约12.9% 关注减产落地情况及去库拐点[10] 能源化工板块 - 原油品类 近几周经过霍尔木兹海峡运输的石油量有所增加 伊朗袭击该航道船只的频率上升 美国墨西哥湾遭遇今年首个大西洋飓风 导致石油生产削减 运费持续飙升 库存枯竭带来持续补库需求 油价长期走势偏向上行 特朗普表示11月3日中期选举之前不会再次打击伊朗 导致油价短暂回落 近期油价将继续保持宽幅震荡格局[11] - 沥青品类 油价再度走高 沥青价格跟随上行 沥青现货偏紧格局难以改变 短期供应难以放量 市场维持高基差和强正向结构状态 整体供应短期跟随炼厂的一次开工率小幅走低 社库继续下降 下游承接力度逐渐走低 供需两弱格局延续 成本端强势支撑沥青继续维持高位震荡 油价继续走高情况下 沥青价格将持续维持高位震荡格局[11] - PX品类 油价再度走强 PX价格跟随大幅上行 国内外装置结束大量检修 开工回升至80.9% PTA近期货源流通速度放慢 现货基差极高 带动PX价格走高 大量聚酯下游开始扩大减产份额 上下游矛盾急剧扩大 实货方面PX窗口价回升至1273美金 对石脑油价差维持380美金 后期市场等待原油价格能否进一步打开上行空间[12] - PTA品类 原油价格再度走高 PTA价格跟随大幅上破前高 近期有数套装置出现计划外检修 整体流动性仍然维持偏紧 基差再度走强至950左右水平 加工费上行至800元左右 下游开工继续维持73.8%低位 旺季开工仍可能进一步下探 短期供应问题仍是主要矛盾 下游极低开工已经导致PTA库存基本维持供需平衡格局 若进一步减产可能出现累库 短期跟随油价维持高位震荡 中期宽幅区间格局不改[12] - 乙二醇品类 油价继续上行 乙二醇相比其他化工品跟涨力度明显有限 盘面近月合约仍然受到现货支撑 但现货基差开始出现松动 买盘跟进程度一般 下游产销阶段性有情绪性跟进 总体库存已经结束去化 开始企稳 短期流动性问题仍无解决迹象 合成气制供应已经明显再度走高 下游需求大幅走低 库存水平已经开始小幅累积 叠加11月新装置投产预期仍在 乙二醇大幅上涨概率相对有限 短期维持高位震荡[13] - 短纤品类 上游原料价格再度小幅上行 短纤重心跟随抬升 产销短期跟随价格出现情绪性走强 利润继续保持亏损范围 叠加终端开工近期反弹仍然有限 厂家未见旺季囤库意向 低利润下更多装置出现计划外的保加工费检修 短期维持低开工状态难以改变 油价上行后跟随走强 维持高位震荡格局[14] 农产品板块 - 油料品类 隔夜CBOT市场11月大豆收1286.50跌11.00或0.85% 结算价1287.50 关注10月USDA供需报告 路透调查显示 分析师平均预计美国2026/27年度大豆产量为45.34亿蒲式耳 期末库存为3.05亿蒲式耳 玉米产量预计为157.21亿蒲式耳 期末库存为16.70亿蒲式耳 国内方面 东北大豆秋收进度分化 农户惜售 贸易商补库积极支撑产区抢粮 销区终端需求平稳 下游刚需备货承接高价 短期大豆期货盘面多头趋势明确 强势格局延续 关注国储拍卖及新粮到货节奏[15] - 油脂品类 隔夜芝加哥期货交易所(CBOT)豆油期货收盘上涨 基准期约收高0.4% BMD马来西亚棕榈油期货主力收高0.71% 均追随国际原油市场涨势 原油期货上涨 油粕套利交易活跃 提振豆油市场人气 棕榈油方面 马来西亚9月因产量飙升至创纪录水平且出口需求疲软 棕榈油库存预计将创历史新高 10月环比减产数据支撑反弹 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示 2026年10月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降5.02% 出油率环比上月同期下降0.18% 产量环比上月同期下降5.97%[16] - 玉米品类 新玉米集中上市 价格震荡下行 深加工企业随到货量灵活下调收购价 基层售粮稳步释放 整体供应宽松 下游终端采购心态谨慎 主动建库意愿偏弱 短期行情以震荡筑底为主 大幅下探空间有限[16] - 生猪品类 节后出栏计划恢复 全国整体供给充足 部分地区出栏增量压力显现 节后备货拉动作用偏弱 多数地区终端消费兑现不及预期 屠企普遍以销定宰 开工率提升有限 整体需求难以持续发力 短期猪价预计维持偏弱走势[16]