报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面，伊朗革命卫队威胁袭击中东能源设施致原油价格上涨、通胀压力提升，美国PPI数据超预期，美联储议息会议基调偏鹰，美元指数和美债收益率上行，全球风险偏好降温；国内方面，1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政府工作报告目标和政策力度低于2025年；短期股指、国债震荡，黑色短期震荡反弹，有色短期震荡，能化短期震荡偏强，贵金属短期震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外伊朗局势使原油价格上涨、通胀压力提升，美国PPI超预期，美联储基调偏鹰，全球风险偏好降温；国内1 - 2月经济超预期回升、出口大超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；短期股指、国债震荡，商品板块中黑色短期震荡反弹，有色短期震荡，能化短期震荡偏强，贵金属短期震荡 [2] 股指 - 国内股市在通信服务等板块带动下小幅上涨，1 - 2月经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年，受中东地缘和美联储决议影响，短期震荡运行，后续关注相关变化，操作短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属大幅下跌，因伊朗局势、通胀预期上升和美联储决议偏鹰，美元指数走强；短期震荡运行，操作短期谨慎观望 [4] 黑色金属 - 钢材：周三现货小幅反弹、盘面冲高回落，因原油回调，现实需求偏弱但边际改善，库存有变化，供应将维持高位，建议区间震荡思路，注意冲高回落风险 [6] - 铁矿石：周三期现货价格小幅回落，需求方面高炉铁水产量有降有升，钢厂有复产预期，供应方面到港量回落、发货量回升，价格短期上涨空间有限，注意冲高回落风险 [6] - 硅锰/硅铁：周三现货小幅反弹、盘面回落，锰矿现货坚挺，供应开工率微增、日均产量略减，下游钢厂和贸易商有进展，盘面价格建议区间震荡思路 [7] 有色新能源 - 铜：2026年以来伦铜与沪铜高位震荡两月，基本面核心在矿端，虽铜矿偏紧但极度短缺概率不高，精炼铜产量增速高位，铜价抑制下游拿货，库存累积创新高 [8] - 铝：周三有色板块走弱，国内铝供应刚性且将复产，需求难承接，库存累积创新高，海外供应偏紧，内外价差大 [8] - 锌：国内锌矿加工费有变化，冶炼产能扩张、产量维持高位，海外26年产量回升，需求端难乐观，库存季节性累库 [9] - 铅：原生铅和再生铅产量季节性回升，需求旺季转淡季，库存持续累积，LME铅库存处于高位 [10] - 镍：中东冲突使硫磺偏紧，支撑MHP价格，印尼26年配额下滑，镍价下方支撑强但上行动力和空间受限，库存远高于近年同期 [11] - 锡：供应端复产进程加快，加工费上调，开工率回升；需求端行业分化，库存增加至近年最高水平 [12] - 碳酸锂：周三主力合约下跌，期现基差存在，锂矿报价下降，社会库存去库，预计高位震荡，不宜追涨，关注美元指数压力 [13] - 工业硅：周三主力合约下跌，期货贴水，供需双弱、产能过剩、库存累积，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作 [14] - 多晶硅：周三主力合约下跌，库存高位累积，仓单数量上升，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或止盈 [14] 能源化工 - 原油：伊朗油气设施遭打击，市场担忧其他设施受报复，油价大幅上行，短期将维持极强状态，波动放大 [15] - 沥青：油价上行带动沥青价格走高，库存偏低，需求未到季节，成交量无起色，炼厂开工调低，供应低量，价格跟随原油大幅波动，关注伊朗局势 [15] - PX：聚酯板块跟随油价走强，PX因石脑油紧缺维持高价，PTA开工调降和终端负反馈或施压，后期原油价格是主要逻辑 [16] - PTA：PX价格上行带动PTA走高，部分装置降负使库存压力减少，但上游强势压制中下游利润，TA基差走低，成交下降，油价强势则成本逻辑继续运行，注意负反馈压力 [16] - 乙二醇：下游询价使价格走高，原油强势也带动上行，但港口库存高位，盘面跟涨有限，下游开工恢复后减产降负，库存压力大，若出口去库价格将打开空间，短期偏强震荡 [17] - 短纤：跟随能化板块偏强震荡，下游开工季节性恢复但利润被压制，产销回落、库存累积，后期去化需观察旺季订单，短期维持偏强状态 [17] - 甲醇：内地市场偏强、港口基差走弱，市场矛盾在于供应担忧转化为实质中断，港口到港下降、内地下游需求提升，库存下降，盘面脉冲式偏强，关注地缘政治和下游利润 [18] - PP：市场报盘区间整理，两油聚烯烃库存下降，价格上涨推升下游成本，下游按需采购，上游炼厂检修量达高位，供应下降支撑价格偏强，关注霍尔木兹海峡通航情况 [18] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，下游需求提升但利润空间压缩，企业降负，供应偏紧，价格坚挺，关注美伊冲突发展 [19] - 尿素：国内行情偏弱调整，价格贴近厂价，日产高位运行，多空交织，关注政策引导，能化波动收敛后预计价格区间震荡 [19][20] 农产品 - 美豆：隔夜05月大豆收涨，原油价格攀升提振粮油价格，关注月底美豆种植面积预估，S&P预计2026年种植面积高于1月预测 [21] - 豆菜粕：3月进口大豆到港季节性减少，油厂开机率低，大豆和豆粕库存去库支撑豆粕基差；菜粕远期原料供应宽松预期升温，压制做多情绪 [21] - 油脂：隔夜CBOT豆油期货收跌，国际原油走强和美生物燃料政策预期支撑马棕期货，国内棕榈油领涨，豆油基差稳定，菜油基差稳中有跌，马棕出口增加、产量减产，库存或下滑支撑价格 [22] - 玉米：价格震荡，看涨情绪放缓，供应方面进口大麦到港增多、持粮主体变现压力和政策性粮源投放预期限制多头风险偏好 [22] - 生猪：产能调整阵痛期，需求淡季，养殖端亏损加剧，产能去化预期升温，猪价有止跌迹象，4 - 5月供需改善有助于企稳，期货预计区间震荡偏弱 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年3月12日各板块市场进行分析，海外美国2月CPI符合预期但中东冲突使能源价格上涨、美元指数波动，国内2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，政策目标和力度低于2025年；各资产表现不一，股指短期或波动加大、国债短期震荡、商品板块表现有差异，建议根据不同板块特点操作[2]。 各板块总结 宏观金融 - 海外美国2月CPI年率2.4%、核心CPI年率2.5%符合预期，中东冲突使能源价格上涨、美元指数先跌后涨重回99美元上方，全球风险偏好降温；国内2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，经济和通胀较稳健；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期通胀预期下降使市场情绪回暖、股指反弹，后续关注中东局势、国内两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指短期波动加大、谨慎做多，国债短期震荡、谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡、谨慎观望，有色短期震荡、谨慎观望，能化短期震荡偏强、谨慎做多，贵金属短期震荡、谨慎做多[2] 股指 - 在化工、电池、煤炭等板块带动下国内股市短期反弹；基本面2月经济景气略放缓但出口超预期、通胀修复回升，经济和通胀较稳健；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期通胀预期下降使市场情绪回暖、股指反弹，后续关注中东局势、国内两会政策和市场情绪变化；操作短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1151.48元/克、下跌0.37%，沪银主力合约收至21997元/千克、下跌2.8%；受美元走强和利率上升预期影响，金价震荡下行，现货黄金收跌0.32%报5175.91美元/盎司，现货白银收跌2.98%报85.69美元/盎司；短期震荡运行，操作短期谨慎做多[3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材现货市场小幅回落、盘面价格延续震荡、成交量低位运行，未跟随原油回调有韧性；鞍钢和本钢4月板材价格上调200元/吨；基本面未见明显好转，钢材及钢坯库存高位，上周五大品种表观消费回升但库存超2025年高点；供应方面五大品种钢材产量小幅回升、铁水产量回落主要因两会临时性限产，后续供应仍维持高位；建议以区间震荡思路对待[4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格小幅反弹，未跟随原油价格回调；上周高炉日均铁水产量环比回落5.6万吨，因两会北方限产；钢厂有利润、生产积极性强，后期关注复产进程；本周全球铁矿石发运量环比大幅回落442.9万吨，短期供应处于淡季；建议以区间震荡思路对待[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平、盘面价格延续小幅反弹，锰矿现货价格平稳；供应方面全国187家独立硅锰企业样本开工率35.7%、较上周增0.08%，日均产量27980吨/日、减225吨，北方开工稳定、工厂套保利润尚可；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550 - 5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨；下游钢厂年后执行采购招标计划，贸易商市场复工进度回升；3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨、数量1000吨；建议以区间震荡思路对待，注意冲高回落风险[6] 有色新能源 铜 - 周三国内外库存持续累积，LME铜库存达31.2万吨，三大交易所显性库存超120万吨创历史新高；伦铜和沪铜高位震荡无方向性走势，未来走势不确定，与去年黄金数月震荡相似；基本面弱但非资金主要关注因素，宏观是主要影响因素，后期关注美国降息预期变动；基本面因硫酸和金银价格高，冶炼厂收益有保障，精炼铜产量处历史同期最高水平，3月预计达120万吨创历史新高[7] 铝 - 消息反复、行情波动大，技术面形态未走坏，中东局势下铝价受支撑，短线关注24500一线支撑；中期走势相对谨慎，因欧洲铝冶炼厂重启和国内铝产量高位[7] 锌 - 2026年锌精矿供应进一步释放，预计增长30 - 40万吨左右；国内冶炼产能扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持高位；2025年海外冶炼厂减产，2026年复产产量回升；需求端不乐观，地产、基建、交通运输、光伏等领域难提振需求甚至可能下滑；国内锌锭库存季节性累库至高位，伦锌库存维持10万吨附近，整体库存压力不大但较前期增加[8] 铅 - 中短期铅产量处于高位，需求端受以旧换新政策透支且旺季已过转入淡季；2026年至今原生铅社会库存持续增加，累库速度近年最快，库存达7.37万吨，短暂下降后再度增加，绝对库存超2023 - 2025年同期；2025年以来LME铅库存持续高位[8][9] 镍 - 中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格；印尼2026年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但幅度有限，环比2025年下滑基本定局；因印尼能矿部规定，一季度矿企正常生产无缺口；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面欠佳限制；截至3月9日，LME镍库存达287418吨，远高于近年同期，2025年9月以来库存快速累积；国内库存类似，2025年9月下旬开始累库加速，为近年最高水平[9] 锡 - 周三LME库存增加590吨达8605吨，为两年来最高水平；供应端云南江西两地冶炼开工率季节性回升6.61%至57.99%，缅甸佤邦锡矿将全面复产，产量及对我国出口量将提升；需求端行业分化严重，集成电路产需高增，传统消费电子淡季，2026年光伏装机规模下滑，新能源汽车销售放缓，3月家电排产延续2月下滑态势；价格下滑后市场成交好转，下游企业补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨；实质基本面变动不大，情绪退潮致价格回落，后期是长线叙事和弱现实基本面博弈，短线偏弱运行[10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2605合约下跌5.14%，结算价159840元/吨，加权合约减仓3290手，总持仓62.59万手；SMM报价电池级碳酸锂159000元/吨、环比上涨500元，期现基差 - 980元/吨；澳洲锂辉石CIF报价2240美元/吨、环比持平；外购锂云母生产利润21元/吨，外购锂辉石生产利润 - 855元/吨；碳酸锂社会库存持续去库，预计在高位震荡，不宜追涨，等待回落后逢低布局[12] 工业硅 - 周三工业硅主力2605合约上涨0.17%，结算价8610元/吨，加权合约持仓量35.5万手、增仓10946手；华东通氧553报价9200元/吨、环比持平，期货贴水580元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作[12] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2605合约下跌0.47%，结算价42735元/吨，加权合约持仓5.5万手、减仓399手；钢联N型复投料报价49500元/吨、环比持平，N型硅片报价1.05元/片、环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.415元/瓦、环比持平，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦、环比持平；多晶硅仓单数量10690手、环比增加120手；库存持续高位累积，仓单数量上升快，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[13][14] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场走跌，港口甲醇市场基差持稳，3月中2640元/吨、基差05 + 40元/吨，3月下2640 - 2700元/吨、基差05 + 35/+50附近，4月下2670元/吨、基差05 + 50附近；美伊冲突缓和油价下跌，能化集体冲高回落，甲醇期货盘面回落但基差较稳，现货有支撑；短期内预计回调，因美伊冲突未停火、伊朗甲醇装置未重启等多空因素交织，关注实际进度[15] PP - 现货价格区间整理，环比前一日走强100 - 200元/吨，华东拉丝主流8100 - 8400元/吨；原油大幅下跌，聚丙烯冲高回落，地缘冲突不确定，短期波动加剧，关注地缘政治动态[15] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7750 - 8500元/吨，华北价格上涨50 - 200元/吨，华东上涨50 - 250元/吨，华南下跌100 - 500元/吨；原油价格冲高回落，聚乙烯成本松动、市场情绪影响价格大幅回落；短期波动剧烈，观望，等待价格回调结束，关注美伊冲突进展[16] 尿素 - 国内尿素市场稳定，供应压力加大，日产高位运行于22万吨以上，复产及新增产能预期增强；需求端返青肥进入尾声、农业采购减弱，工业需求恢复但难对冲农业缺口，出口政策无松动；能化价格波动影响尿素，市场降温后预计价格回归基本面、波动收敛[16] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场05月大豆收1214.25涨12.50或1.04%（结算价1214.00），原油价格上涨支撑国际油脂油料价格偏强；市场消息美国环保署将发布可再生燃料掺混新规，可能要求大型炼油厂弥补70%生物燃料掺混豁免额度[17] 豆菜粕 - 国内豆粕3月将出现季节性供需缺口，油厂大豆和豆粕高库存下原本供需宽松，但进口大豆优先入储补库消息引发蛋白粕上涨行情；近日豆粕现货基差同步上涨，反映现货市场开始计价紧缩风险；2月以来巴西大豆出口装船节奏慢，4月大豆到港供给不确定；乐观情况下05合约周期内国内大豆和豆粕供需无明显缺口，供应节奏错配担忧驱动盘面[17] 豆菜油 - 隔夜CBOT豆油期货收盘上涨，基准期约收低1.97%，因国际原油期货上涨；国内传言4月国储定向拍卖大豆政策调整、海关对巴西大豆检疫标准收紧，加重市场紧张预期；现货市场基差报价稳定，张家港现货基差05 + 250元/吨；菜油方面3月菜籽买船到港，后期油厂开机率预计提升，市场供应压力将显现；华东三菜现货主流价格10380元/吨、环比上涨70元/吨[18] 棕榈油 - 隔夜马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货上涨逾0.6%，因芝加哥豆油和大连棕榈油上涨、国际油价反弹激发印尼生物柴油吸引力，马棕出口提振；3月上旬马来西亚棕榈油出口环比增长37.91% - 45.34%；国内现货市场成交清淡，进口利润倒挂，库存高企；短期内预计以外围主导，维持区间震荡运行[18] 玉米 - 全国现货价格稳中上行，部分深加工企业报价上调；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港增多或替代玉米用量，政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好[19] 生猪 - 全国生猪早间价格弱稳调整，均价10.07元/kg、环比下跌0.08元/kg；市场增重预期薄弱，屠企分割入库意愿低，价格低位后二育入场稍增、挺价情绪增强，跌势放缓，但终端需求疲软，涨价可能性不大[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外能源危机缓解，全球风险偏好升温，国内经济和通胀稳健但政策力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，各资产表现不同，需关注相关局势和情绪变化[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外能源危机缓解，通胀预期短期减弱，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内2月经济景气略有放缓，通胀继续修复回升，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指反弹，后续关注相关变化；资产上，股指短期或波动加大，谨慎做多，国债短期震荡，谨慎观望，商品板块各品种表现不一，谨慎操作[2] 股指 - 国内股市短期受部分板块拖累下跌，基本面经济和通胀较稳健，政策力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，短期股指反弹，后续关注相关变化，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘整体上涨，因油价和美元波动，黄金先跌后反弹，白银美盘上涨；短期震荡，短期谨慎做多[4] 黑色金属 - 钢材：现货市场小幅反弹，盘面冲高回落，成交低位，成本支撑逻辑渐强，需求走弱，库存高位，供应将维持高位，建议以震荡偏强思路对待[5] - 铁矿石：期现货价格反弹，铁水产量因两会限产回落，钢厂有利润生产积极性强，关注复产进程，供应处于淡季，运输成本上升，建议以震荡偏强思路对待[6] - 硅锰/硅铁：现货价格小幅反弹，盘面冲高回落，锰矿及原油价格提振市场，供应方面开工率和日均产量有变化，下游钢厂和贸易商情况向好，预计盘面价格以反弹思路对待，关注锰矿及原油价格走势[7] 有色新能源 - 铜：旺季已至，需求成色待检验，精炼铜产量高，国内外库存累积，侧面说明长期供应紧张但短期不缺货[8] - 铝：受原油价格波动影响，行情波动大，技术形态未走坏，中东局势下铝价受支撑[8] - 锌：26年锌精矿供应将释放，国内冶炼产能扩张，海外冶炼厂复产，需求端难言乐观，库存压力不大但较前期增加[9] - 铅：中短期产量处于高位，需求端面临政策透支且转入淡季，库存持续增加[9][10] - 镍：印尼26年RKAB配额下滑，一季度生产正常，镍价下方支撑强但上行动力和空间受限，库存远高于同期水平[10] - 锡：供应端开工率回升，缅甸锡矿将复产，需求端行业分化，库存有变化，实质基本面变动不大，短线延续偏弱运行[11] - 碳酸锂：主力合约上涨，社会库存去库，预计在高位震荡，谨慎观望[12] - 工业硅：主力合约上涨，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注下方成本支撑，区间操作[12] - 多晶硅：主力合约上涨，库存高位累积，仓单数量上升，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[13] 能源化工 - 原油：亚盘油价冲高后因储备释放和特朗普言论大幅下跌，短期局势不明前或巨幅震荡，注意风险控制[14][15] - 沥青：跟随原油高位震荡，有回调压力，库存偏低有支撑，需求无起色，炼厂开工调低，关注伊朗局势[15] - PX：跟随原油巨幅震荡后偏强，需谨防下游负反馈[15] - PTA：跟随原油偏强运行，下游产销好但利润被挤压，关注终端订单和囤库情况及原油波动[16] - 乙二醇：港口库存累至3年新高，跟涨幅度或不及其他品种，更多时间偏强运行[16] - 短纤：跟随能化板块偏强运行，下游开工和订单有变化，库存累积，关注旺季订单增量[16] - 甲醇：内地观望，港口基差走强，供应担忧和国产装置利润提升，需求平稳，库存预计去化，价格偏强，警惕下游停车风险，关注伊以冲突[17] - PP：市场报盘拉涨，原料采购压力大，库存下降，原油坚挺但局势不确定，警惕冲高回落，关注地缘政治[17] - LLDPE：市场价格上涨，成交放缓，下游需求回升，上游开工稳定，供需好转，成本支撑强，有走强可能，警惕原油异常波动[18] - 尿素：市场稳中向上，供应压力大，需求端农业采购减弱，工业需求难对冲缺口，出口政策未松动，受能化带动冲高但上行空间有限[18] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场05月大豆收跌，出口检验量有变化，巴西大豆收获进度低于去年同期，市场静待美国农业部月度作物供需报告[19] - 豆菜粕：油厂3月船期大豆采购基本完成，豆菜粕随美豆走强但受国内基本面压制，豆粕现货购销清淡、基差有走弱风险，菜粕现货挺价但供需转宽松将加剧盘面波动风险[20] - 豆菜油：原油溢价难回归，油脂获多头行情驱动，关注中东局势；豆油基差下跌，现货购销停滞，库存环比减少；菜油基差较稳，成交清淡，库存下跌[21][22] - 棕榈油：隔夜BMD毛棕榈油期货收盘上涨，印尼可能重启B50计划，关注相关动态和马棕MPOB报告，预计2月马棕供需双减、库存收缩，3月东南亚棕榈油增产初期，国内库存增加[23] - 玉米：国内玉米均价上涨，期货提振现货，东北和华北价格偏强，深加工企业和贸易商有补库需求，进口大麦和政策性粮源投放或限制多头风险偏好[24] - 生猪：全国生猪早间价格弱稳调，市场增重预期薄弱，屠企分割入库意愿低，二育入场稍增，挺价情绪增强，但终端需求疲软，涨价可能性不大[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国2月非农就业人数意外减少9.2万人失业率略升至4.4%，中东地缘战争致能源价格大涨、全球通胀预期上升、风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%较上月降0.3个百分点，经济景气略有放缓，2026年发展目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，各资产板块表现不一 [4][5] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国非农数据差一度增强降息预期，但中东局势使能源价涨、通胀预期升、美元和美债收益率上行、风险偏好降；国内2月制造业PMI降，经济景气放缓，政策目标和力度低于2025年；短期股指或回调，关注中东局势、两会政策和市场情绪变化；资产方面，股指、国债、黑色、有色、贵金属短期震荡，谨慎观望，能化短期大涨，谨慎做多 [4] 股指 - 国内股市受化工等板块带动短期上涨，但2月制造业PMI降、经济景气放缓，政策目标和力度低，市场聚焦中东风险，短期情绪降温、股指或回调，操作短期谨慎观望 [5] 贵金属 - 上周五夜盘整体涨，沪金主力合约收至1151.16元/克涨0.89%，沪银主力合约收至21692元/千克涨2.39%，现货黄金涨1.84%报5174.59美元/盎司，现货白银涨2.52%报84.33美元/盎司；但能源价涨使通胀预期升、美元指数涨压制贵金属，短期震荡，操作短期谨慎做多 [6] 黑色金属 - **钢材**：上周五现货持平、盘面小反弹、成交低位，中东局势推高原油等，国内政策平稳但钢材需求弱，上周表观消费回升但库存超2025年高点，供应产量小回升、铁水产量因两会限产回落，后续供应仍高位，关注库存见顶及去化，短期区间震荡思路对待 [7][8] - **铁矿石**：上周五期现货价格反弹，上周铁水日产量环比降约5.6万吨因两会限产，钢厂有利润生产积极，关注复产进程；供应本周全球发运量环比升20万吨、到港量降91万吨且近今年低位，处于供应淡季，建议区间震荡思路对待 [8] - **硅锰/硅铁**：上周五现货持平、盘面偏强，南非锰矿出口受限和动力煤价反弹提振硅锰市场，硅锰6517北方价5600 - 5700元/吨、南方价5720 - 5770元/吨，锰矿价格偏强；硅锰开工率35.84%较上周增0.27%、日均产量增360吨；硅铁主产区72硅铁5250 - 5350元/吨、75硅铁5750 - 5850元/吨，贸易商谨慎、备货意愿尚可，主产区开工率受成本压制、产量低位，开工率28.35%环比持平、日均产量持平；预计盘面价格以反弹思路对待 [9] 有色新能源 - **铜**：2026年GDP增速目标4.5 - 5%为新低，刺激温和经济托底，中东冲突和美国经济数据使降息预期降；旺季需求待检验，因硫酸和金银价高，精炼铜产量处历史同期最高，3月预计达120万吨；国内外库存累积，国内社会库存57.4万吨，LME库存28.43万吨，Comex库存降，长期供应紧张但短期不缺货 [10] - **铝**：上周五隔夜弱因伊朗军方表态和两会经济目标，白盘修复；冲突无缓和迹象预计支撑铝价，但消息反复情绪波动大；中期走势谨慎，因欧洲冶炼厂重启和国内产量高位 [11] - **锌**：2026年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产能扩张、产量高位，海外2026年复产；需求端难乐观，库存季节性累库，国内高位、伦锌10万吨附近，压力较前期增加 [12] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡偏弱；中短期产量高位，需求受政策透支且旺季转淡季，原生铅社会库存增加后本周降0.19万吨至6.71万吨，仍超往年同期，LME铅库存高位 [12] - **镍**：截至3月6日，LME镍库存287550吨远高于近年同期，国内库存自2025年9月加速累库；印尼2026年RKAB配额降至2.6亿湿吨，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制 [13] - **锡**：供应端云南江西开工率季节性回升至57.99%，缅甸佤邦将复产；需求端行业分化，集成电路高增，传统行业消费电子、光伏、新能源汽车、家电等不佳；价格下滑后成交好转，社会库存降206吨至13250吨，LME库存增225吨至7775吨为两年最高；实质基本面变动不大，情绪退潮价格回落，短线偏弱运行 [14] - **碳酸锂**：周度产量22590吨周环增3.5%，开工率51.5%，3月排产10.64万吨环比涨28%；社会库存99373吨环比减720吨，下游补库、贸易商去库、冶炼厂库存低位，供需双旺、去库持续；中东冲突使美元走强压制商品，津巴布韦禁令利多消化，上行驱动不足，预期偏弱震荡，谨慎观望 [15] - **工业硅**：周度产量7.24万吨周环增3.5%，开炉数量204台环比增18台、开炉率25%；社会库存55.3万吨周环比减0.7万吨，高位平稳；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，成本随焦煤区间行情，关注成本支撑；有新疆大厂电费上调传闻和焦煤价上行，预计偏强震荡 [15][16] - **多晶硅**：2月产量8.2万吨环比降12.3%、同比降8.48%，开工率28.85%，预计3月排产9.23万吨环比涨12.56%；硅片和电池片价格降、组件价格涨，光伏下游开工率提升；库存33.03万吨持续高位累积，仓单数量上升、现货报价松动；硅料收储和出口退税政策利空，盘面回归成本定价，预期价格弱势震荡，空单谨慎持有 [16] 能源化工 - **原油**：美以打击伊朗，霍尔木兹海峡断航，海运费高，伊拉克等减产，市场对海峡停运长期化有共识，后期中东生产减量，油价大概率走强；注意美军进驻、俄罗斯制裁油解禁等情况，油价或大幅波动，短期可用看跌期权保护 [17] - **沥青**：油价上行，沥青跟随走强；美国或放制裁油浮仓缓解原料价格压力；社库小累积、厂库去化，总库存低，累库压力有限支撑沥青；短期需求无起色，利润压缩，炼厂供应受压制，绝对价跟随原油，关注伊朗局势 [17] - **PX**：原油价涨，PX跟随上行；终端开工反弹、订单起色，炼厂降开工推升石脑油价格，部分PX装置开工降低，外盘价至1074美金，对石脑油价差缩至280美金，后期跟涨原油，短期偏强运行 [18] - **PTA**：原油价涨带动能化品种，PTA持仓量增、资金多配，跟随原油偏强，亚洲炼厂降负使原料价升、PTA走强、基差上行，下游产销超100%；但下游开工未完全恢复、利润挤压，有负反馈风险，关注3月订单、囤库和原油波动 [18] - **乙二醇**：油价带动聚酯品种上涨，但港口显性库存超100万吨至3年新高，工厂库存上行，合成气制负荷上升，投产压力大，资金配置有限，跟涨幅度或不及PTA，短期偏强运行 [18] - **短纤**：原油价高，短纤跟随能化板块偏强；下游开工回归、订单增加，短纤开工升高，库存前期去化后近期累积，需观察旺季订单增量，跟随PTA等偏强，原料随原油高位，偏强格局不变 [19][20] - **甲醇**：市场矛盾是美伊冲突使国际甲醇紧张、中国进口下降，国产装置利润高、生产积极性提升；需求平稳，预计库存加速去化，价格偏强；但上行挤压下游利润，警惕停车风险，关注伊以冲突 [20] - **PP**：节后下游补库、需求支撑，地缘冲突引发供应担忧，下游买涨情绪高、库存下降；原油坚挺但冲突不确定，聚丙烯虽走强但警惕局势变动冲高回落，关注地缘政治 [20] - **LLDPE**：下游需求回升、补库积极，上游开工稳定，油制利润压缩但无停车风险，节后库存去化，供需好转；原油有地缘溢价，成本支撑强，聚乙烯有走强可能，警惕原油异常波动 [20] - **尿素**：供应压力大，日产超22万吨，复产及新增产能预期强；需求端返青肥尾声、农业采购弱，工业需求难对冲缺口，出口政策未松动，限价政策制约上行空间，预计行情区间窄幅波动 [21] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；地缘冲突使粮食安全和原油风险溢价抬升，支撑美豆在南美丰产压力下的回调行情 [22] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本锚定CBOT大豆期价，随美豆阶段性走强；但国内高库存、弱需求压制，豆粕现货购销淡、基差走弱；菜粕短期油厂低库存、旺季刚需挺价，随进口菜籽到港增多，供需转宽松加剧盘面波动 [22] - **油脂**：中东局势使原油恐惧溢价难回归，油价上涨提升生物柴油竞争力，油脂获多头驱动；国际豆棕价差扩大，棕榈油出口好且3月处增产初期，供需紧缩、库存去化，基本面和政策支撑增强，或有阶段性多头行情；国内豆菜油供需宽松、基差弱，受棕榈油提振有望同步走强 [23] - **玉米**：价格涨势放缓但看涨心态多，东北和华北现货偏强；深加工企业库存低有补库需求，贸易商建库意愿增强；供应方面进口大麦3月到港或替代玉米，政策性粮源投放预期增强，限制多头风险偏好 [24] - **生猪**：供需宽松压力难改，养殖利润亏损倒逼产能出清，相关部门开会；3月行情磨底，市场增重预期、屠企分割入库意愿、二次育肥进场预期均弱，大反弹预期不强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘冲突推升油价引发通胀担忧，美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓，政府工作报告目标和政策力度低于2025年；近期市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、国内两会政策及市场情绪变化[4] - 各资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 各板块总结 宏观金融 - 海外地缘冲突使油价上升，通胀担忧致美元指数和美债收益率短期上行，全球风险偏好降温；国内2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化[4] - 资产表现：股指短期波动加大，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色短期震荡，谨慎观望；能化短期大幅上涨，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多[4] 股指 - 光学光电子、电网设备、教育等板块带动国内股市短期上涨；2月制造业PMI为49%，较上月降0.3个百分点，经济景气略放缓；政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东地缘风险，短期股指或回调，后续关注中东局势、两会政策及市场情绪变化；操作上短期谨慎做多[5] 贵金属 - 周四夜盘贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至1135.48元/克，跌1.35%；沪银主力合约收至21305元/千克，跌1.63%；现货黄金收跌1.14%，报5082.76美元/盎司；现货白银收跌1.53%，报82.26美元/盎司；短期震荡，操作上短期谨慎做多[5] 有色新能源 - **铜**：旺季需求待检验，硫酸、金银价格使冶炼厂收益有保障，3月精炼铜产量预计达120万吨创历史新高；国内外库存累积，国内铜社会库存达57.4万吨，LME铜库存达28.22万吨，Comex铜库存下降；长期供应紧张但短期不缺货[6] - **铝**：周四沪铝波动剧烈，隔夜因巴林铝业宣布不可抗力上涨，白盘两会召开，上午有色板块偏强午后跳水；冲突双方暂无缓和迹象，预计对铝价有支撑，但消息反复情绪波动大[7][8] - **锌**：基本面偏弱，短期地缘冲突和两会支撑锌价，中期冲突结束后或破位下跌；26年锌精矿供应预计增30 - 40万吨，国内冶炼产量维持高位，海外冶炼厂复产；需求端难乐观；国内锌锭库存季节性累库，伦锌库存维持10万吨附近[8] - **铅**：2026年全球精炼铅市场供应过剩格局扩大，供需宽松，铅价宽幅震荡且整体偏弱；中短期产量高，需求受以旧换新政策透支，旺季已过转淡季；原生铅社会库存增加，LME铅库存维持高位[9] - **镍**：LME镍库存环比略降但高于近年同期，国内库存为近年最高；印尼26年RKAB配额大幅下滑，一季度正常生产；镍价下方支撑强，但上行动力和空间受基本面限制[9] - **锡**：供应端云南江西冶炼开工率季节性下滑后将回升，缅甸矿区情况未实质影响供应；需求端行业分化严重，下游采买弱，国内锡锭社会库存增加，LME库存高位窄幅波动[10] - **碳酸锂**：周四主力合约上涨3%，最新结算价155500元/吨；SMM报价电池级碳酸锂156000元/吨；锂矿价格上涨；碳酸锂社会库存去库，预计高位震荡，企稳后逢低布局[11] - **工业硅**：周四主力合约上涨2.27%，最新结算价8550元/吨；华东通氧553报价9050元/吨；供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作[12] - **多晶硅**：周四主力合约下跌0.2%，最新结算价42945元/吨；库存持续高位累积，仓单数量上升，下游硅片价格下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓[12] 能源化工 - **甲醇**：内地市场转弱，港口基差维稳偏弱；地缘冲突使伊朗装置停车、船东停运，市场担忧进口缩减，华东港口库存加速去化；主力涨停，短期内价格预计延续强势，警惕地缘政治变动[13] - **PP**：地缘冲突使原油推高聚丙烯成本，投机情绪带动产业去库，部分装置预防性降幅，原料或短缺，期现共振走高；短期价格强势，关注地缘政治局势，谨防冲高回落[13] - **LLDPE**：聚乙烯市场价格上涨，节后供应增加受库存压制，下游需求提升，成交有转弱迹象；原油上涨使PE成本重心抬升，利润恶化；短期地缘溢价推动价格，预计盘面冲高，警惕风险[13] - **尿素**：国内市场偏弱推进，主流工厂报价稳定；节后市场在农需等支撑下上行，商业储备即将释放或压制盘面，回调幅度有限；市场支撑依赖工业复苏，关注储备释放节奏及出口政策变化[14] 农产品 - **美豆**：隔夜CBOT市场05月大豆收1179跌9.5或0.81%；2月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增38.35万吨，较前一周减6%，较前四周均值减20%；出口装船111.95万吨，较前一周增38%，较前四周均值减3%[15] - **豆菜粕**：油厂3月船期大豆采购基本完成，05合约豆粕成本参考CBOT大豆期价；豆粕现货购销冷淡，多头行情受国内高库存、弱需求压制，底部受外盘成本支撑；菜粕围绕豆粕行情波动，短期现货挺价，进口菜籽到港增多后供应压力或扩大[16] - **豆菜油**：全国油厂开机率为51.97%，较前一日降0.81%；原油及相关油脂偏强支撑连盘豆油，但油厂开机恢复使供应增多，供需宽松基差下跌；菜油受原油及ICE油菜籽价格提振，库存低位支撑价格，3月加拿大油菜籽到港后供应预期压制基差[16] - **棕榈油**：隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约涨0.67%至4235令吉/吨；霍尔木兹海峡关闭推升原油价格，植物油获上行动力；3月东南亚棕榈油处于增产初期，部分地区干旱风险上升，供需紧缩、库存去化，基本面及政策预期支撑增强[17] - **玉米**：市场价格涨势放缓，东北与北港、华北价格偏强，销区涨幅放缓；供应上进口大麦3月到港增多或替代玉米用量，政策性粮源投放预期增强，限制玉米多头风险偏好[17] - **生猪**：全国生猪早间价格弱稳调整，均价10.36元/kg；规模场出栏恢复，供应充裕，节后需求无利好；虽有挺价心态和收储政策，但短期反弹受压制，关注二育补栏、屠宰入库动态[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，短期宏观向上驱动减弱，各资产多呈震荡态势，需关注国内经济增长和政策实施情况[2][3] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储“三把手”放鸽，市场预期12月降息概率突破70%，美元走弱，全球风险偏好升温；国内10月经济数据同比放缓不及预期，经济增长放缓打压市场风险偏好；政策上此前鹰派信号后官员放鸽提振偏好；短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，后续关注国内经济和政策情况；资产上股指、国债、黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，操作分别为短期谨慎观望、谨慎做多、短期谨慎观望、短期谨慎观望、谨慎观望、短期谨慎观望[2] - 国内股市受锂电等板块拖累下跌，基本面经济数据不佳打压偏好，政策上官员放鸽提振偏好，短期宏观驱动弱，股指短期震荡，操作短期谨慎观望；贵金属市场周五夜盘沪金小涨、沪银小跌，现货金收跌，因官员鸽派发言市场加大12月降息预期，短期震荡中长期向上格局未改，操作短期谨慎观望中长期逢低买入[3] 黑色金属 - 钢材：上周五现货小幅反弹，盘面延续弱势，LPR利率不变显示逆周期调节必要性下降；需求现实改善，五大品种钢材库存环比回落44.25万吨，降幅扩大18万吨，表观消费量回升33.56万吨；供应北方环保限产结束产量回升15.53万吨，且有地产政策加码传闻；价格不具备深跌条件但上涨空间有限，建议区间震荡思路对待[4] - 铁矿石：上周五现货价格小幅回落，盘面走势偏强；五大品种钢材产量环比回升但钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定；供应全球发运量环比回升447.4万吨，到港量环比回落399.3万吨，港口库存延续回落；供需形势略有改观，关键因素在于铁水产量下降进程和底部出现时间，短期区间震荡[5] - 硅锰/硅铁：上周五现货价格持平，盘面价格延续弱势；钢联口径五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可；硅锰北方价格5570 - 5620元/吨，南方5580 - 5630元/吨，锰矿现货价格坚挺，到港数量偏低，全国187家独立硅锰企业开工率39.59%，较上周减0.65%，日均产量28510吨，减330吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5700元/吨，原料兰炭价格平稳，全国136家独立硅铁企业开工率34.84%，环比上周减1.42%，日均产量15590吨，环比减4.36%，减710吨；盘面价格预计延续区间震荡[6] - 纯碱：上周主力合约偏弱运行，因成本端价格下跌；供给本周供应环比下降，部分装置检修，供应边际减量但整体仍宽松；需求重碱稳定，轻碱略回暖；当前供应压力仍存，需求边际回暖，短期区间震荡，中长期偏空[7] - 玻璃：上周主力合约偏弱运行；供应部分装置冷修产量环比下降，年底仍有冷修预期；需求环比走弱，下游深加工企业11月中订单天数为9.9天，环比下降；库存中下游补库存放缓，上游库存累库；整体供需偏弱，短期偏弱运行，需关注年底竣工高峰期需求情况[7] 有色新能源 - 铜：宏观上美联储内部分歧大，12月降息预期显著回落，美元反弹，全球风险偏好降温，股市下跌；美国铜库存接近40万短吨处于历史高位，制约进口需求，国内精炼铜去库不及预期，11月20日社会库存为19.45万吨，环比增加0.07万吨，处于三年来高位；印尼第二大铜矿停产加剧全球铜矿偏紧态势支撑期价，后期关注复产节奏；短期铜价高位有下跌破位风险[8][9] - 铝：上周五沪铝价格波动大，夜盘上冲后转弱，白盘下跌，受外围市场和大宗情绪影响；英伟达业绩超预期但AI泡沫担忧难消，全球股市下挫，美国非农强于预期，12月降息预期下降，美元走强；铝社库和铝棒库存下降但仍处高位；铝短缺是伪命题，预期修复后铝价将回调[9] - 锡：供应端云南大型冶炼企业检修结束，10月中旬以来两地冶炼厂开工率小幅下降1.03%至68.93%，缅甸佤邦复产进度低于预期，矿端偏紧，但预计11月进口增长2000吨，矿端趋于宽松；需求端旺季不旺，10月锡焊料开工率下降，传统行业需求疲软，手机等产量同比下降，光伏前期抢装透支后期需求；锡锭社会库存累库211吨达到7654吨，连续三周累库；锡价高位，下游采购谨慎，成交活跃度不足；中短期下方有支撑但上方空间承压，预计价格高位震荡，警惕宏观悲观情绪发酵[10] - 碳酸锂：截至11月20日周度产量创新高录得22130吨，周环增2.7%，周度开工率52.44%；澳大利亚锂辉石精矿CIF报价周环比上涨10.9%，矿端挺价，外购锂云母生产亏损缩小，外购锂辉石生产扭亏为盈；供需双旺，社会库存持续去库；交易所上调手续费并限仓，叠加宏观利空，行情短期消化利空，短空操作，长多布局需等待震荡企稳[11] - 工业硅：截至11月21日周度产量95893吨，周环比减少427吨（-0.4%），开炉数量267，环比减少3台，开炉率33%，西南减少1台，新疆减少5台，蒙甘增加3台；丰水期结束，西南大幅减产，需求平稳，供需双弱，关注枯水期去库情况；煤炭走弱成本支撑减弱，有机硅“发内卷”带来利多扰动，行情延续震荡，关注下方大厂现金流成本支撑，区间操作[11] - 多晶硅：最新周度库存为26.85万吨，库存高位维持，最新仓单7500手，周环比减少620手；强政策预期与弱现实博弈僵持，政策预期下现货价格有支撑，但终端需求疲软下游无力涨价；预计高位区间震荡，区间操作[12] 能源化工 - 原油：风险资产受降息概率下降影响下行，俄乌和谈可能重启使油价大幅走低；窗口成交有增量但基准价格难反弹，贴水低位；成品油强势或支撑原油价格；浮仓小幅去化需观察可持续性；长期偏空压力不变，短期关注降息路径对风险资产共振影响[14] - 沥青：油价回落，沥青盘面跟随偏弱运行，主力寻求支撑测试；社库和厂库小幅去化，需求淡季，现货市场偏向低价货源，成交低迷；原油下跌使利润小幅走高，开工因山东部分厂复产走高，过剩压力高；自身抛压大，关注原油波动[14] - PX：海外成品油强势，市场有韩国混芳出口美国传闻，调油情绪对PX支撑再起，日本进口存在不确定性，供应支撑偏强；PXN价差小幅回升至259美金，外盘保持824美金波动，处于偏紧格局；短期关注原油成本、海外调油及进口情况，若落空则有溢价回吐可能[14] - PTA：价格跟随PX小幅回升，日本进口受事件性影响原料价格抬升，成本支撑上行；下游开工保持91.3%，临近淡季需求有韧性，库存累库幅度降低；主要厂商计划内检修增加，主力测试压力位突破，短期偏强震荡[15] - 乙二醇：港口库存大幅累积至73.2万吨，下游开工下行，主港发货量低，工厂隐形库存累积，累库压力超预期；煤价小幅走弱，合成气制装置开工高，供应压力仍在；主力测试底部支撑，短期不建议低多[15] - 短纤：短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积；后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空[15] - 甲醇：本周需求略有提升，库存略有下降，基本面有转好迹象，但整体库存高压，供应短期内有增加预期，需求偏弱，库存压力未有效缓解；动力煤价格上涨挤压利润，内地高成本地区装置有停车风险，但限气装置未兑现，中东限气预计12月以后；现实端压力大，预期在限气和成本利好有支撑，短期价格偏弱[16] - PP：矛盾集中在供应端，周度产量上升，需求改善但供应过剩，临近传统淡季需求预计走弱，基本面矛盾加剧预期；原油价格震荡偏弱，成本支撑不足，预计价格继续向下探底[16] - LLDPE：核心矛盾是供应压力持续累积，新增产能释放，前期检修装置计划重启，供应端压力增强；需求下游旺季效应11月初见顶后尚可，后续支撑力度或转弱；成本端原油价格走势偏弱，支撑不足，预计价格延续承压运行[17] - 尿素：供应维持高位，农业淡季，储备需求逢低入场，复合肥开工预期提升，工业采购跟进；厂库延续下降，港口库存随出口订单增加累积；成本端煤炭与天然气价格持稳，底部支撑坚挺；短期价格上涨抑制需求，中长期出口预期与储备需求支撑下价格偏强，但供应充裕和刚需有限上涨空间受限[17] 农产品 - 美豆：美国生柴政策消息主导价格偏空，中国采购消息提供稳定预期但市场有疑虑；美国大豆在全球出口市场面临巴西更便宜大豆竞争；南美巴西、阿根廷多数地区降雨不规则导致种植延迟，单产可能下降，天气风险计价增多[18] - 豆菜粕：国内油厂大豆豆粕供需宽松，高到港、高开机、高库存，未来缺口风险降低，基差弱稳；下方支撑来自成本端和局部逢低采购，下游谨慎，美豆阶段性走弱，豆粕上涨乏力，阶段性回调可能增加；菜粕受豆粕联动性偏弱行情影响持续存在[18] - 油脂：阶段性利空因素增多；国内豆油供强需弱，供应紧张预期下降，成本支撑走弱，基差松动；菜油供应趋于宽松，澳菜籽补充进口将到港，期货主力减仓，阶段性下行风险抬升；棕榈油出口下滑，市场担忧需求疲软，相关油脂油料价格走弱，国内累库增加，现货价格下跌，12月进口利润修复，同步偏弱[19] - 玉米：农户低价售粮意向一般，北港上量库存增加，价格平稳；深加工企业按需采购，玉米淀粉利润修复、走货好、高库存去库，但原料玉米库存偏低；饲料企业采购本地和东北粮源，库存上升；阶段性看涨逻辑未变，但物流水平修复后现货驱动盘面升水幅度扩大空间有限[19] - 生猪：降温后消费增量，宰量增加，但11月中旬二次育肥补栏积极性低，规模企业正常存栏，供强需弱价格承压；规模场有稳价操作，西南腌腊灌肠需求提升，猪价趋稳；若消费提振带来上涨行情，出栏抛压或增多，反弹幅度和持续时间有限[19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业数据好于预期，美联储降息预期下降，全球风险偏好降温；中国10月经济数据不及预期，经济增长放缓，市场风险偏好受打压；市场交易聚焦国内增量政策、经济增长及美联储货币政策预期，短期宏观向上驱动减弱，各类资产短期震荡[2] - 不同板块资产表现各异，需根据各板块具体供需、政策等因素判断走势并采取相应操作策略 各目录总结 宏观金融 - 海外美国9月非农新增就业超预期，失业率升至4.4%创四年新高，上周首申失业救济人数回落，续请人数四年最高，美联储降息预期降，全球风险偏好降温；国内10月经济数据同比放缓不及预期，经济增长放缓，央行释放流动性但美联储鹰派信号打压偏好；资产上股指、国债、黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，分别谨慎观望或做多[2] 股指 - 受硅能源、军工、煤炭等板块拖累，国内股市下跌；基本面经济数据不佳，政策上虽央行释放流动性但美联储鹰派信号打压偏好；交易逻辑聚焦国内政策、经济增长和美联储政策预期，短期宏观向上驱动弱，股指短期震荡，后续关注国内经济和政策情况，操作短期谨慎观望[3] 贵金属 - 周四夜盘贵金属小幅上涨，沪金主力合约跌0.66%，沪银主力合约跌1.34%；美国非农数据超预期削弱12月降息前景，价格短期走弱；短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[3] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场走弱，成交量低；LPR利率不变，年底逆周期调节必要性降；需求改善，本周五大品种钢材库存环比降44.25万吨，表观消费量升33.56万吨；供应上北方环保限产结束，产量升15.53万吨；价格无深跌条件但上涨空间有限，以区间震荡思路对待[4][5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格小幅走弱；五大品种钢材产量环比回升，但钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定；供应上全球发运量环比升447.4万吨，到港量环比降399.3万吨，港口库存降20万吨；价格关键在于铁水产量下降进程和底部情况，短期区间震荡[5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁现货价格回落，硅锰持平，盘面价格下探；钢联口径五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可；硅锰开工率39.59%，较上周减0.65%，日均产量减330吨；硅铁开工率34.84%，环比减1.42%，日均产量减710吨；盘面价格预计区间震荡[6] 纯碱 - 周四主力合约偏弱运行；供给上本周供应环比降，部分装置检修，但整体供应宽松；需求上重碱稳定，轻碱略回暖；短期区间震荡，中长期因供应端矛盾偏空[7] 玻璃 - 周四主力合约偏弱运行；供应上产量和开工条数环比持稳，年底有冷修预期；需求环比好转，下游订单天数增0.4天；库存上中下游放缓，上游累库；下游需求疲软，关注年底竣工需求，整体供需偏弱，短期偏弱运行[7] 有色新能源 铜 - 美国铜库存近40万短吨处历史高位，制约进口需求；国内精炼铜去库不及预期，11月20日社会库存19.45万吨，环比增0.07万吨；印尼铜矿停产支撑期价，关注复产节奏；短期铜价高位有下跌破位风险[8] 铝 - 周四沪铝价格回落，大宗情绪弱，美联储12月降息概率降至30%；铝价回调下游补库，社库和铝棒库存降，但仍处高位；铝短缺是伪命题，预期修复后铝价或回调；短期日线在20日均线震荡，若无意外不深跌，可能向上试探[9] 锡 - 供应上云南冶炼企业检修结束，开工率升至69.96%，矿端偏紧，缅甸复产慢，印尼打击非法开采加剧偏紧；需求旺季不旺，10月焊料开工率降，传统行业需求弱，新兴领域光伏装机降；库存累库410吨达7443吨；中短期价格下方有支撑但上方空间承压，高位震荡[10] 碳酸锂 - 周四主力2601合约涨0.84%，结算价100020元/吨，加权合约减仓15747手；钢联报价电池级碳酸锂涨1700元；锂矿报价涨45美元；外购锂辉石生产利润-1451元/吨；关注交易所风控对行情冲击，谨慎持多或观望[11] 工业硅 - 周四主力2601合约跌2.37%，结算价9200元/吨，加权合约减仓28315手；华东通氧553报价涨100元，期货贴水475元/吨；有机硅单体厂计划联合减排30%，12月1日执行，指导价上涨；关注资金情况，逢低介入[12] 多晶硅 - 周四主力2601合约跌2.33%，结算价53495元/吨，加权合约增仓4824手；N型复投料报价持平，N型硅片报价涨，单晶电池片报价降，组件报价持平；仓单数量降20手；政策预期与弱现实博弈，政策支撑下预计高位区间震荡，区间操作[13] 能源化工 原油 - 泽连斯基对和平协议开放，若达成且制裁解除，俄油供应将入市，但协议前景不确定；市场因非农数据好于预期，美联储降息概率降，风险资产回调，油价受压制；近阶段承压，偏弱震荡[15] 沥青 - 油价回落，盘面逼近去年低点，主力寻求支撑；社库和厂库去化，需求淡季，现货成交低迷；原油下跌利润走高，开工因山东厂复产上升，过剩压力高；关注原油波动[15] PX - 原油回落，PX盘中上行乏力；日本进口不确定高，PTA开工高且有装置检修，PX有需求支撑；PXN价差回升，外盘波动；价格受原油成本驱动，关注成本变化[16] PTA - PX带动PTA反弹但空间有限；“反内卷”磋商消息证伪，主力价格回落；下游开工降至90.5%且季节性走弱；部分装置检修但供应仍高，11月累库压力大；短期油价驱动有限，中长期偏空[16] 乙二醇 - 港口库存累至73万吨，下游开工下行，进口回升；合成气制装置开工或回落，盘面探底空单离场；价格低位震荡[16] 短纤 - 短期跟随聚酯板块回升；终端订单季节性回落，开工部分走低，库存累积；上升空间有限，中期跟随聚酯逢高空[16] 农产品 美豆 - 隔夜01月大豆收跌1.17%，大宗商品基金净卖出9500手；美国出口面临巴西竞争，但本周向中国销售提供支撑；10月2日止当周，当前年度出口销售净增91.94万吨，下一年度净增0.5万吨；阿根廷种植进度增12%，但洪水延误播种，种植面积或低于上一季[17][18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆豆粕供需宽松，高到港、高开机、高库存，未来缺口风险低，基差弱稳；支撑来自成本和局部采购；美豆走弱，豆粕上涨乏力，或回调[19] 豆菜脂 - 美国炼油商提议利空美豆油消费，生物柴油政策扰动多；国内豆油供强需弱，成交量降，基差报价松动；菜油储备投放成交好，供应宽松，澳菜籽将到港，基差稳定，期货主力减仓，有下行风险[19] 棕榈油 - 马来西亚毛棕榈油期货下跌，回吐涨幅；出口下滑，需求担忧加剧，11月1 - 20日出口量环比降14.1% - 20.5%；国内累库，现货价格承压，12月进口利润修复，价格偏弱[20] 玉米 - 东北玉米价格平稳，农户售粮积极性一般；北港、饲料企业和深加工企业库存低，山东深加工利润提升，看涨意愿强；期货抢跑，基差弱，临近压力位上涨放缓，下阶段或修复基差，期货稳中偏强[20] 生猪 - 全国生猪早间价格稳定偏强，出栏均价11.70元/公斤；冬季消费旺季未到，供给过剩；养殖利润亏损，散户惜售，猪企出栏缩量，支撑弱稳；期货预期偏差，贴水加深，破位后下跌风险增加[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，短期宏观向上驱动减弱，各资产多呈震荡态势，后续需关注国内经济增长和增量政策实施情况 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储会议纪要分歧严重，多人认为12月不适合降息，美国10月非农数据发布异常，市场预计年内可能无降息，美元与美债收益率上升，全球风险偏好升温；国内10月经济数据同比放缓且不及预期，经济增长进一步放缓，打压市场风险偏好，央行重启国债买卖操作释放流动性，但短期美联储鹰派信号及降息预期下降打压全球风险偏好 [2] - 资产表现上，股指、国债、黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，股指和各商品板块短期谨慎观望，国债短期谨慎做多 [2] 股指 - 在贵金属等板块带动下国内股市小幅上涨，但基本面受10月经济数据不佳影响，政策上虽有央行释放流动性，但美联储鹰派信号打压风险偏好，短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，后续关注国内经济增长和增量政策情况，操作上短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属市场小幅上涨，沪金主力合约涨0.53%，沪银主力合约涨0.63%，美元指数走强，现货黄金收涨0.26%；短期贵金属震荡，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场回落，成交量低位运行，焦煤焦炭走弱带动下行，需求呈下行趋势，钢谷网建筑钢材及热卷库存下降，建材表观消费量回落，热卷表观消费小幅回升，供应方面钢厂亏损抑制产能投放，产量回落，目前市场无新矛盾，价格不具备深跌条件但上涨空间有限，建议以区间震荡思路对待 [4][6] 铁矿石 - 周三铁矿石现货价格小幅回落，盘面价格延续强势，本周铁水产量小幅回落，钢厂检修范围扩大，钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定，供应方面全球铁矿石发运量环比回升，到港量环比回落，港口库存小幅下降，供需形势略有改观，关键因素在于铁水产量下降进程及底部出现时间，短期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格受煤炭回调带动走弱，钢谷网成材产量回落，铁合金需求偏差，硅锰和硅铁开工率和日均产量均下降，盘面价格预计延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周三纯碱主力合约偏弱运行，本周供应环比下降，部分装置检修，但整体供应压力仍存，需求方面重碱稳定、轻碱略回暖，短期区间震荡，中长期供应端矛盾压制价格，偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周三玻璃主力合约偏弱运行，供应产量和开工条数环比持稳，年底有冷修预期，需求环比好转但仍疲软，库存方面中下游放缓、上游累库，整体供需偏弱，短期偏弱运行，需关注年底竣工高峰期需求情况 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜伦铜小幅反弹，外围股市企稳，供应忧虑仍存，但美国铜库存接近40万短吨处于历史高位，制约进口需求，国内精炼铜去库不及预期，社会库存处于三年来高位，印尼第二大铜矿停产支撑期价，短期铜价处于高位有下跌破位风险 [10] 铝 - 周三沪铝价格回升，商品市场情绪改善，技术上价格在前期平台略上方企稳，短期有反弹空间，但基本面库存去化不畅，处于三年来高位，若后期预期修复，铝价将回调 [10] 锡 - 供应端云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升，但矿端偏紧，缅甸佤邦复产慢，印尼打击非法开采加剧偏紧；需求端旺季不旺，传统行业需求疲软，新兴领域光伏装机需求透支，锡锭社会库存累库，锡价处于高位，下游采购谨慎，成交活跃度不足，中短期价格维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2601合约上涨4.97%，加权合约增仓，钢联报价电池级碳酸锂价格上涨，锂矿报价上涨，外购锂辉石生产利润为负，资金关注度高，行情波动大，谨慎持多 [12] 工业硅 - 周二工业硅主力2601合约上涨4.68%，加权合约持仓量增加，华东通氧553报价持平，期货贴水，有机硅单体厂计划联合减排30%，价格指导上涨，关注资金持续情况，逢低介入 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2601合约上涨4.28%，加权合约持仓减仓，N型复投料报价持平，N型硅片报价下降，组件报价持平，仓单数量增加，强政策预期与弱现实博弈，政策预期支撑下预计高位区间震荡，区间操作 [13][14] 能源化工 原油 - EIA数据显示美国成品油库存上升，俄乌重启和谈再现希望，油价再度回落，库存方面原油减少、汽油和馏分油增加，油价后期仍偏承压 [15] 沥青 - 油价低迷致沥青持续低位，主力测试底部支撑，社库和厂库去化，需求淡季成交低迷，原油下跌使利润小幅走高，开工因部分厂复产走高，但过剩压力大，抛压大，关注原油波动 [15] PX - 日本PX进口不确定致主力走高，PTA开工偏高且有装置提前检修提供需求支撑，PXN价差回升，PX处于偏紧格局，短期价格主要受原油成本价波动驱动，关注成本变化 [16] PTA - PX进口不确定，反内卷磋商消息证伪致主力价格回落，下游开工季节性走弱，自身供应偏高，11月累库压力大，短期油价驱动有限，中长期偏空压力大 [16] 乙二醇 - 港口库存大幅累积，下游开工下行，主港发货量中性，进口回升，后期合成气制装置开工或回落，盘面技术性探底，空单离场，近期价格低位震荡 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块小幅回升，但终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [17] 农产品 美豆 - 隔夜01月大豆收跌，民间出口商向中国销售大豆，巴西11月大豆出口量预计增加 [19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆豆粕供需宽松，库存高，基差持续偏弱，首批高蛋白阿根廷豆粕有竞争力，国内油厂抛售远月基差，市场供应充足，美豆阶段性走弱，豆粕上涨乏力，阶段性回调可能增加 [19] 豆菜脂 - 国内外油脂价格受EPA生柴消息提振上涨，EPA重申2026年RVO总目标，国内豆油供强需弱但成本支撑区间行情稳中偏强，菜油持续去库、菜籽库存见底，贸易惜售挺价情绪高 [20] 棕榈油 - 马来西亚毛棕榈油期货上涨，受豆油走强提振，但需求担忧和令吉汇率走强使其脱离盘中高点，国内棕榈油累库增加，现货价格承压，短期宽幅震荡 [20] 玉米 - 东北玉米价格平稳，农户售粮积极性一般，北港及企业库存偏低，深加工利润提升，市场阶段性看涨意愿增强，期货抢跑、基差偏弱，临近目标压力上涨节奏放缓，下阶段或修复基差，期货稳中偏强 [20] 生猪 - 全国生猪早间价格稳定偏强，冬季消费旺季未到，市场供给过剩，养殖利润亏损，散户惜售，猪企出栏有缩量预期，支撑弱稳，期货预期偏差，贴水加深，主力合约破位后下跌风险增加 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，短期宏观向上驱动减弱，各类资产多呈短期震荡态势，需关注国内经济增长和政策实施情况[3][4] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国就业数据疲软，提升美联储降息预期，全球风险偏好降温；国内 10 月经济数据同比放缓且不及预期，央行释放流动性但美联储鹰派信号打压风险偏好，短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，国债短期震荡可谨慎做多，商品各板块短期均震荡，谨慎观望[3] 股指 - 在煤炭、电池及工业金属等板块拖累下，国内股市下跌，基本面和政策因素影响市场风险偏好，短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，后续关注国内经济和政策情况，操作短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周二夜盘小幅上涨，因美国就业数据疲软，市场评估美联储 12 月降息可能性，短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期谨慎观望，中长期逢低买入[4] 黑色金属 - 钢材：周二期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，外需稳定内需需政策托底，现实需求弱势，产量环比回落，市场无新矛盾，价格不深跌但上涨空间有限，区间震荡[5][6] - 铁矿石：周二期现货价格小幅反弹，铁水产量回升、钢厂补库使需求短期偏强，但钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定，供应发运量回升、到港量回落，港口库存下降，价格关键在于铁水产量下降进程和底部，短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：周二现货价格持平、盘面价格回落，五大品种钢材产量下降致铁合金需求偏差，锰矿价格坚挺、到港量低，硅铁原料价格平稳，企业开工率和日均产量下降，盘面价格预计区间震荡[7] - 纯碱：周二主力合约偏弱运行，本周供应环比下降但整体供应宽松，重碱需求稳定、轻碱需求回暖，短期区间震荡，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路[8] - 玻璃：周二主力合约震荡运行，产量和开工条数环比持稳，年底有冷修预期，需求环比好转但下游需求疲软未改，库存下游放缓、上游累库，整体供需偏弱，短期区间震荡[8] 有色新能源 - 铜：近期铜价回落，宏观利多消退且自身基本面难支持大涨，美国库存高位制约进口需求，国内精炼铜去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期有下跌破位风险[9][10] - 铝：周二沪铝大幅回落，美联储降息预期回落致大宗情绪偏弱，基本面无变化，库存去化不畅且达三年高位，后期预期修复加现实压力，铝价或回调，短线关注支撑[10] - 锡：供应端云南冶炼企业检修结束但矿端偏紧，需求端旺季不旺，库存累库，锡价高位下游接受度低，中短期下方有支撑但上方空间承压，预计高位震荡[11] - 碳酸锂：周二主力合约上涨，加权合约减仓，关注资金撤离情况，行情波动大，谨慎观望[12] - 工业硅：周二主力合约下跌，加权合约持仓减仓，丰水期结束西南减产，需求平稳，供需双弱，关注枯水期去库，预计区间震荡，关注成本支撑[12] - 多晶硅：周二主力合约下跌，加权合约持仓增仓，强政策预期与弱现实博弈，现货价格有支撑但终端需求疲软，收储传闻扰动，预计高位区间震荡[13] 能源化工 - 甲醇：内地市场下跌、港口基差维稳，整体库存上涨，供应有增加预期且需求偏弱，动力煤涨价挤压利润，高成本地区装置有停车风险，中东限气节点预计 12 月后，短期惯性下跌，预期受限气和成本利好支撑[14] - PP：市场报盘弱势震荡，两油聚烯烃库存下降，需求有改善但供应增速快致库存上升，下游订单跟进有限、成品库存周转压力大，传统淡季临近需求走弱，供应维持高位，基本面承压，成本支撑不足，价格将继续探底[14] - LLDPE：市场价格偏弱，核心矛盾是供应压力累积，新增产能释放且检修装置重启，需求旺季效应见顶后回落，成本端原油价格支撑不足，供强需弱格局下价格将承压运行[15] - 尿素：行情坚挺有涨，供应压力持续，需求分化，农业淡季、复合肥开工慢、工业按需采购、储备需求逢低释放，企业端去库有限、港口库存累积慢，成本有支撑，供强需弱下价格有下行压力，中长期有望震荡企稳但上行空间受制约[15] 农产品 - 美豆：隔夜市场上涨，民间出口商报告出口销售大豆，美国大豆收割率低于去年和五年均值，阿根廷洪水延误播种，市场传闻中国采购支撑价格高位稳定[16] - 豆菜粕：国内油厂大豆豆粕供需宽松，库存高、基差弱，首批高蛋白阿根廷豆粕有竞争力，下游库存高，美豆走弱使豆粕上涨乏力，后期油厂采购放缓或助企稳[17] - 豆菜脂：豆油供强需弱，但美豆高位稳定支撑区间行情稳中偏强；菜油持续去库、菜籽库存见底，贸易惜售且加拿大政策提振[17] - 棕榈油：马来西亚下调 12 月参考价但出口关税不变，印尼政策带来不确定性使未来价格看涨增多，国内累库增加、现货承压，短期宽幅震荡[17] - 玉米：现阶段北港及企业库存偏低，深加工利润提升，市场看涨意愿增强，期货抢跑、基差弱，后期或修复基差，期货稳中偏强[18] - 生猪：全国生猪早间价格稳定偏强，冬季消费旺季未到，供给过剩，养殖利润亏损、肥标价差高，散户惜售、猪企出栏缩量，支撑弱稳[18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期宏观向上驱动有所减弱，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，各资产短期多震荡，需关注国内经济增长和增量政策实施情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储 12 月降息预期降温，美元指数反弹，全球风险偏好降温；国内 10 月经济数据不及预期，经济增长放缓，央行释放流动性但美联储鹰派信号打压偏好，股指和国债短期震荡，股指短期谨慎观望，国债谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市受生物医药等板块拖累下跌，10 月经济数据不及 9 月，经济增长放缓打压偏好，政策释放流动性但美联储鹰派信号影响仍在，短期震荡，操作上短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 市场周一夜盘下跌，因美元走强和降息预期下降，短期震荡，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎观望，中长期逢低买入 [4] 黑色金属 钢材 - 期现货价格反弹，成交量低位运行，环保督察和建设工作提振预期，但现实需求走弱，产量下降，基本面偏弱，螺纹钢 3000 点以下向下空间有限，可考虑低位买入 [5] 铁矿石 - 期现货价格反弹，铁水产量回升但钢厂盈利占比下降，供应发运量回升、到港量回落、库存回升，供应偏过剩，价格关键因素在于铁水产量，短期区间震荡 [7] 硅锰/硅铁 - 现货价格持平，盘面价格反弹，铁合金需求下降，硅锰供应下降、硅铁供应回升，盘面价格预计延续区间震荡 [8] 纯碱 - 主力合约震荡运行，供应环比下降但整体宽松，需求重碱稳定、轻碱回暖，短期区间震荡，中长期偏空 [9] 玻璃 - 主力合约震荡偏强，产量和开工条数持稳，需求环比好转但下游疲软未改，库存中下游放缓、上游累库，整体供需偏弱，短期区间震荡 [9] 有色新能源 铜 - 美国库存高位制约进口需求，国内去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡 [9] 铝 - 沪铝回落，受美联储降息预期下降影响，基本面无变化，库存去化不畅且达三年高位，若预期修复铝价或回调 [10] 锡 - 供应端检修结束但矿端偏紧，需求端旺季不旺，库存累库，价格中短期下方有支撑、上方空间承压，预计高位震荡 [11] 碳酸锂 - 多合约涨停封板，市场消化利空，需求逻辑占上风，震荡偏强，需警惕供给端扰动和套保压力 [12] 工业硅 - 主力合约上涨，丰水期结束减产，需求平稳，供需双弱，预计区间震荡，关注去库和成本支撑 [12] 多晶硅 - 主力合约下跌，强政策预期与弱现实博弈，收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局 [13] 能源化工 甲醇 - 内地市场偏弱、港口上午基差偏强，库存上涨，供应有增加预期且需求偏弱，动力煤挤压利润，短期惯性下跌，预期受限气和成本利好支撑 [15] PP - 市场报盘弱势震荡，库存增加，需求改善但供应增速快，下游订单有限且成品库存压力大，传统淡季临近需求走弱，供应维持高位，价格预计探底 [15] LLDPE - 市场价格调整，供应压力累积，需求旺季效应回落，成本支撑不足，价格预计承压运行 [16] 尿素 - 市场窄幅波动，供应压力持续，需求分化，库存企业端去库有限、港口累积缓慢，成本有支撑，供强需弱价格下行，中长期震荡后有望企稳但上行受限 [16] 农产品 美豆 - 隔夜市场上涨，出口检验量符合预估，月度压榨量创历史新高 [17][18] 豆菜粕 - 国内供需宽松，库存高且缺口风险降低，基差偏弱，美豆走弱豆粕或回调，油厂挺价和采购节奏变化有助于企稳 [18] 豆菜脂 - 豆油供强需弱但受挺价和出口传闻影响区间行情稳中偏强，菜油去库、菜籽库存见底，贸易惜售且受政策提振 [19] 棕榈油 - 马来西亚下调参考价，出口环比下滑，国内累库增加，现货价格承压，短期宽幅震荡 [20] 玉米 - 北港和企业库存偏低，深加工利润提升，市场看涨意愿增强，期货基差偏弱，下阶段或修复基差，期货稳中偏强 [20] 生猪 - 周末猪价偏弱，冬季消费旺季未到，供给过剩，短期内震荡走弱，养殖亏损和肥标价差高使散户惜售，猪企出栏有缩量预期支撑弱稳 [21]