报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美欧达成贸易协定、中美开启新一轮贸易会谈，使美元反弹、全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期但6月消费和投资放缓，出台国家育儿补贴制或提振消费；各类资产表现不一，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期均需谨慎观望[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外市场受美欧贸易协议和中美贸易会谈影响，美元反弹、避险需求减弱、风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，出台育儿补贴制或提振消费；股指短期震荡偏强运行可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品各板块短期均需谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在元件、军工、影视院线等板块带动下小幅上涨；上半年经济增长高于预期但6月消费和投资放缓，出台育儿补贴制、中美贸易会谈或延长关税休战期有助于提振国内风险偏好；市场关注国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注相关进展，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周一贵金属市场窄幅震荡，沪金主力合约收至770.84元/克，沪银主力合约收至9200元/千克；美欧、美日达成贸易协议使市场风险偏好回升，贵金属承压下行；美联储本周会议预计利率区间维持4.25 - 4.5%不变，市场维持9月降息预期；贵金属短期受贸易协定影响震荡偏弱，中长期向上格局未改，黄金战略配置价值凸显[3] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场回调，成交量低位运行；大商所对焦煤期货限仓使焦煤盘面回调、市场情绪悲观；五大品种钢材表观消费量环比回落1.98万吨，产量环比回落1.22万吨，9.3阅兵前后北方或限产，供给短期回升空间有限，市场短期以回调思路对待[4] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格延续回调；上周铁水产量小幅回落，需求上涨空间有限，钢厂按需采购；港口中品粉充足，块矿资源集中，低品粉资源补充；贸易商报价积极、适价出售；本周全球铁矿石发运量环比回升91万吨，但到港量延续回落130.7万吨，上周末港口库存小幅回升，价格短期震荡偏弱[5][6] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格回调；硅锰6517北方市场价格5680 - 5730元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨，锰矿市场盘整；全国187家独立硅锰企业开工率40.53%，较上周减0.02%，日均产量26120吨/日，增80吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5600元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨；煤价提振兰炭价格；钢招价格上涨，商家挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可[7] 纯碱 - 周一纯碱主力合约大幅回落；上周供应环比下滑，但新产能投放下供应过剩；下游需求支撑乏力，以刚需生产为主；利润周环比下降，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，市场情绪回落致价格回落[8] 玻璃 - 周一玻璃主力合约大幅回落；上周供应日熔量周环比微增，淡季供应压力增大，市场有减产预期；终端地产行业弱势，需求难有起色，7月中深加工订单环比下降；天然气、煤制、石油焦作燃料的浮法玻璃利润周环比增加，市场宏观情绪降温，价格高位回落，观望为主[8] 有色新能源 铜 - 美欧、美日达成贸易协议短期提振市场情绪，但高税制约大宗商品上涨空间；关注中美贸易谈判进展，后期铜价走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好铜价；目前铜精矿现货TC为 - 42.63美元/吨，持稳且小幅回升，Comex铜持续累库接近25万短吨[9][10] 铝 - 周一铝价下跌，因氧化铝跌幅大及外围品种下挫；基本面走弱，国内社库累计回升8万多吨，LME库存增加；工信部文件影响有限，预计涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落，短期情绪或反复[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升、亏损面扩大，部分减产；步入需求淡季，制造业订单增长乏力；预计短期价格震荡偏强，但需求疲软限制上方空间[10] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升至55.51%，较上周再回升1.03%，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏装机需求透支，6月国内新增光伏装机同比降低38%，光伏玻璃开工下降，订单边际下降，下游恐高情绪浓，现货成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加230吨；预计价格短期震荡，中期受高关税、复产预期和需求回落压制[11] 碳酸锂 - 周一碳酸锂多合约跌停，主力09合约结算价75280元/吨，下跌7.98%，加权合约减仓11万手，总持仓80万手；钢联报价电池级和工业级碳酸锂下跌；澳洲锂辉石价格上涨，外购锂辉石生产利润1495元/吨；周度产量环比下降2.5%，开工率48.6%，社会库存持续累库；自上周五夜盘商品情绪回落，面临短期回撤风险，周二起部分合约保证金和涨跌停板调整；反内卷背景下供应端扰动多，短期观望，等待回调企稳[12] 工业硅 - 周一工业硅主力09合约跌停，下跌8%，加权合约持仓量52万手，减仓4.6手；华东通氧553报价9950元/吨，现货升水1035元/吨；最新周度产量环比增加2.7%，本周开炉数量增加12台，开炉率30%；社会库存53.5万吨，缓慢下降，仓单库存25.06万吨；上周五夜盘焦煤转弱，关注商品市场情绪，警惕短期回调风险，短空长多布局[13][14] 多晶硅 - 周一多晶硅主力09合约结算价48965元/吨，大幅下跌5.84%，加权合约持仓33.4万手，加仓1.1万手；N型复投料报价47000元/吨，P型菜花料报价30500元/吨，环比不变；N型硅片、单晶Topcon电池片、N型组件报价上涨；仓单数量3020张；上周五夜盘焦煤转弱，关注商品市场情绪，警惕短期回调风险，短空长多布局[14] 能源化工 原油 - 特朗普提前俄乌停火期限引发俄与西方紧张关系，威胁原油供应；市场重新评估供应风险和运输成本上升可能；俄罗斯出口规模大、OPEC闲置产能有限，制裁或引发供应冲击，短期警惕制裁影响带来的波动[15] 沥青 - 沥青主力跟随共振下行后企稳；近期库存小幅去化，成交量中性偏低，需求一般；基差稳定，现货一般，社库微幅累积；旺季过半市场对需求预期略不及预期，后期关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢，库存中性且去化有限时盘面上方空间有限[15] PX - PX偏紧格局持续，外盘价格下降到851美金，对石脑油价差保持293美金；PTA加工费降至近半年新低，持续或引发头部装置减产，PX占据过多产业链利润，后期可能引发下游负反馈风险，短期震荡，上方空间不过分看高[15] PTA - PTA价格跟随盘面共振走低，新风鸣装置即将商业运行，部分现货贴水5块，成交偏低；下游开工率88.7%，减产存续；反内卷引发下游库存去化，市场期待终端需求恢复，PTA加工费持续低位或引起开工调降；短期小幅累库，价格震荡，等待后续驱动[16] 乙二醇 - 乙二醇港口库存小幅去化至52.1万吨，但价格因板块共振走弱下行，煤化品种受影响更大；后期国内减停工装置有恢复预期，短期下游开工低位，终端订单淡季无超预期增量，盘面突破压力位乏力，继续区间震荡[16][17] 短纤 - 原油价格中性震荡，短纤价格因板块共振走低；终端订单一般，开工触底未反弹；自身库存略有去化，后期去化需等8月旺季备货，中期跟随聚酯端可逢高空[17] 甲醇 - 7月28日MA2509合约开盘2521元/吨，收盘2404元/吨，较昨日下跌96元/吨，持仓量较上一交易日减少4.68万手；太仓价格回落，基差维稳；煤矿产能核查政策推动煤炭价格上行支撑甲醇，“反内卷”政策使资金撤离价格冲高回落；基本面上甲醇上行受装置重启、进口增加和MTO利润压缩限制，下方有煤炭成本和库存支撑，预计重回震荡区间；临近政治局会议，等待政策落实，保守者观望[17] PP - 焦煤为首工业品普跌，PP盘整放量下跌，反弹结束；“反内卷”等政策有一定支撑；基本面供应宽松，下游需求受高价压制走弱，供需承压，预计震荡偏弱[18] LLDPE - 市场降温，聚乙烯期货合约回调，短期内受政策扰动多，临近政治局会议等待政策落实，盘面震荡等待方向；中长期供应过剩格局未变，价格上涨时下游需求走弱，进口利润增长，基本面可能恶化，预计短期震荡、中长期价格走弱[18] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1011.50跌9.50或0.93%；截至7月24日当周，美国大豆出口检验量为409714吨；美豆产区天气利好作物生长，截至7月27日当周优良率为70%，高于市场预估和上年同期，开花率、结荚率良好[19] 豆菜粕 - 中美贸易谈判影响美豆市场情绪，美豆短期有支撑，但增产预期稳定时8月末或有空头行情拖累国内豆粕；国内豆粕库存逐步累库，基差持续偏弱；截至7月25日，全国主要地区油厂大豆库存645.59万吨，较上周增加3.35万吨，豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.47万吨；菜粕库存总计67.87万吨，较上周减少4.52万吨[20][21] 豆菜油 - 棕榈油高位兑现压力大，豆棕价差低位收缩，豆油补涨但基本面缺乏支撑；豆油市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量降低但库存累积，基差报价磨底；截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比上周减少0.37万吨；菜油库存总计65.82万吨，较上周下跌1.88万吨[21] 棕榈油 - 棕榈油多头市场暂无回调迹象，但上涨阻力增加；国内进口棕榈油到港增多，淡季现货流通一般，库存累积临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力仍在；截至7月25日，全国重点地区棕榈油商业库存61.55万吨，环比上周增加2.41万吨；马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强，7月1 - 25日产量环比增加5.52%，出口环比减少8.53%[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美欧贸易谈判进展使全球风险偏好升温，美元短期反弹；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，“反内卷”及稳增长政策提振风险偏好；各资产表现不一，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡反弹，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外受经济数据和贸易谈判影响，美元短期反弹，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，“反内卷”和稳增长政策短期提振风险偏好 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强运行可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大、有色短期震荡反弹、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡，均需谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受部分板块拖累小幅下跌，基本面6月消费和投资放缓，政策提振风险偏好，交易逻辑聚焦增量刺激政策和贸易谈判进展，宏观向上驱动增强 [3] - 操作上短期谨慎做多并注意回调风险，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况 [3] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场反弹后夜盘冲高回落，焦煤价格回落带动回调，现实需求偏弱，五大品种钢材表观消费量和产量环比均回落，9.3阅兵前后北方或限产，供给回升空间有限 [4] - 短期以区间震荡思路对待 [4] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格回调，铁水产量环比回落，需求上涨空间有限，钢厂按需采购，港口中品粉充足，块矿集中，低品粉补充，贸易商报价积极 [4] - 本周全球铁矿石发运量环比回升但澳洲巴西发货量回落，到港量环比回落，港口库存小幅回升，短期以区间震荡思路对待 [4] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格反弹，盘面涨停，因市场传闻加蓬锰矿发运量减少，锰矿现货价格坚挺，南方工厂观望，钢招价格上涨 [6] - 主产区生产平稳，商家心态积极，周五夜盘焦煤回调，铁合金价格周一或回落 [6] 纯碱 - 上周主力合约偏强运行后周五夜盘回调，供应过剩，需求乏力，利润下降，“反内卷”支撑底部价格但基本面供需宽松压制长期价格 [7] - 短期市场交易政策端使价格重心上移，需警惕回归基本面，多单可减仓获利 [7] 玻璃 - 上周主力合约偏强运行后周五夜盘回调，供应压力增大，需求难有起色，利润增加，市场对玻璃产量有减产预期 [8] - 短期价格受政策支撑，需警惕回归基本面，多单可减仓获利 [8] 有色新能源 铜 - 宏观上关税朝缓和方向发展，美国经济有韧性，制造业走弱，欧元区企稳，后期铜价关键在关税落地时间，短期稳增长方案利好铜价 [9] - 目前铜精矿现货TC持稳回升，Comex铜累库，若8月1日前关税落地铜价将走弱 [9][10] 铝 - 基本面走弱，社库和LME库存增加，工信部文件提振情绪但实际影响有限 [10] - 预计涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本上升，企业亏损且亏损面扩大，部分减产，需求淡季订单乏力 [10] - 预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [10] 锡 - 供应端开工率回升，矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏装机需求透支，订单下降，库存增加 [11] - 预计短期价格震荡，中期受高关税、复产预期和需求回落压制 [11] 碳酸锂 - 交易所限仓且夜盘商品情绪回落，供应端扰动多，周度产量下降，开工率48.6%，进口锂矿价格反弹，社会库存和仓单库存累库 [12] - 短期观望，等待回调后逢低布多，关注08合约交割情况 [12] 工业硅 - 反内卷行情使期现价格回到成本区以上，面临库存和供应压力，上周有机硅故障停车需求下降，上周五夜盘焦煤转弱 [13] - 周度产量增加，开炉数量增加，社会库存缓慢下降，仓单库存减少，警惕短期回调风险 [13] 多晶硅 - 上周现货价格平稳，期货高升水，仓单数量增加，上周五夜盘焦煤转弱 [14] - 周度库存小幅累库，N型硅片价格上涨，电池片和组件跟涨乏力，警惕短期回调风险 [14] 能源化工 原油 - 近期油市驱动有限，美元走强，市场对美欧协议信心减弱，油价下行，美欧协议几率五五开或威胁能源需求 [15] - 库存低位，现货未明显走弱，美元走强压制油价，短期偏弱震荡 [15] 沥青 - 价格跟随板块回调，库存未明显去化，成交量和需求一般，基差回升因盘面下行，社库微幅累积 [15] - 旺季过半预期回落，短期绝对价跟随原油中枢，库存限制盘面上方空间 [15] PX - 短期PTA开工高叠加新装置，PX偏紧格局持续，外盘价格和价差攀升，但PTA加工费降低或引发减产，PX占产业链利润多或引发下游负反馈 [15] - 短期维持震荡，上方空间不过分看高 [15] PTA - 现货成交下行，部分贴水，主力价格跟随盘面走弱，下游开工低且减产，加工费低位或引起开工调降 [16] - 短期小幅累库，价格偏弱震荡 [16] 乙二醇 - 港口库存去化，进口偏低，周五前煤制化工品种受产能调整消息刺激上涨 [16] - 后期国内减停工装置有恢复预期，下游开工低，终端订单无超预期增量，盘面未突破压力位，继续区间震荡 [16] 短纤 - 原油价格震荡，板块共振走弱带动短纤价格走低，终端订单一般，开工触底未反弹，库存去化有限 [16] - 中期跟随聚酯端，可继续逢高空 [16] 甲醇 - 煤矿产能核查推动煤炭价格上行支撑甲醇，“反内卷”使市场过热，价格偏强 [16] - 基本面受装置重启、进口增加和MTO利润压缩限制，临近政治局会议警惕预期差，谨慎做多或观望 [16] PP - “反内卷”等多政策影响使PP价格反弹，多头行情延续 [17] - 价格短期偏强，但盘面遇压力位且基本面供需偏弱，暂且观望 [17] LLDPE - 短期宏观政策利好推动价格上涨，中长期供应过剩格局未变，价格上涨时下游需求走弱，进口利润增长或使基本面恶化 [17] - 预计短期偏强，中长期价格走弱 [17] 农产品 美豆 - 产区极端高温影响降低，作物优良率略下调，高温高湿利好生长，出口销售遇冷，中国进口南美豆粕削弱对美豆依赖 [18] - 现阶段小幅承压，下周中美磋商市场预期乐观构成阶段性支撑 [18] 棕榈油 - 7月增产顺利，出口环比走弱，累库预期强，印度节日备货有出口改善预期，原油震荡、生柴政策无发酵空间，国内油脂基本面压力大 [19] - 多头市场暂无回调迹象，但上涨阻力增加，建议谨慎追单 [19] 豆菜粕 - 美豆和巴西出口报价走弱，国内远月进口大豆预期调整，直接进口豆粕增加，阿根廷降低出口关税削弱四季度短缺担忧 [20] - 豆粕01及豆二01合约回调行情定价成本走弱逻辑，短期企稳，若美豆增产预期稳定，8月末或有空头行情 [20] 豆菜油 - 豆油库存压力大，消费淡季，盘面走强基差报价走弱，豆粕下跌使豆油获跷跷板支撑，棕榈油基本面预期偏差 [20] - 豆棕价差短期有阶段性上涨行情，菜油港口库存高、流通慢，供应担忧消退，区间偏弱行情或持续 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面欧洲央行按兵不动、欧盟有反制计划，但全球贸易紧张局势缓和、美国经济数据回升使美元反弹和全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策出台短期提振国内风险偏好；不同资产有不同走势，股指短期震荡偏强、国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色、有色、贵金属短期谨慎做多，能化、国债谨慎观望 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外欧洲央行按兵不动、欧盟有反制计划，全球贸易紧张局势缓和、美国经济数据回升使美元反弹和全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策出台短期提振国内风险偏好 [2] - 资产走势上，股指短期震荡偏强运行可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大、有色短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡可谨慎做多，能化短期震荡需谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在海南概念等板块带动下上涨，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策出台提振国内风险偏好，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材期现货市场震荡偏强，成交量回落，焦煤供应收缩预期强支撑钢材市场，现实需求偏弱、五大品种钢材表观消费量环比回落1.98万吨，产量环比回落1.22万吨，9.3阅兵前后北方有限产可能，供给短期回升空间有限，市场短期以震荡偏强思路对待 [4] - 铁矿石现货价格小幅反弹、盘面价格走弱，铁水产量高位但向上空间有限，钢厂按需采购，港口中品粉充足、块矿集中、低品粉补充，贸易商报价积极，本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨、到港量环比回落290.9万吨，港口库存小幅回升7万吨，价格短期以区间震荡思路对待 [4] - 硅铁、硅锰现货及盘面价格回落，五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求偏弱，硅锰价格5680 - 5750元/吨、锰矿价格上涨，南方工厂观望，硅铁主产区价格5400 - 5800元/吨、兰炭价格上涨，钢招价格上涨，主产区生产平稳、商家心态积极，价格短期以区间震荡思路对待 [7] 纯碱 - 周四主力合约收在1408元/吨、盘面强势，供应本周环比增加但仍供应过剩，需求下游日熔量周环比回落、总体在底部以刚需生产为主，利润周环比下降、氨碱法和联碱法亏损，反内卷使市场担忧产能退出支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低位和政策端因素价格有支撑 [8] 玻璃 - 周四主力合约价格1307元/吨、盘面强势，供应日熔量周环比持平、淡季供应压力增大，市场对产量有减产预期，需求终端地产行业弱势、需求难有起色，下游深加工订单环比下降，利润部分燃料的浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面、反内卷升级使价格有支撑 [9] 有色新能源 - 铜方面欧盟与美国谈判可能达成对多数产品设15%关税协议，超过配额的钢铁和铝进口面临50%关税，工信部稳增长方案提振情绪，铜价走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好铜价 [10][11] - 铝周四窄幅震荡、收盘价小幅下跌，6月废铝进口量环比下降2.56%、同比增长11.45%，基本面走弱，工信部文件提振情绪但实际影响有限，涨幅有限，暂不做空等待情绪回落 [11] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升、亏损面扩大，部分减产，需求处于淡季、订单增长乏力，价格短期震荡偏强但上方空间有限 [11] - 锡供应端云南江西两地开工率回升至54.48%，矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏开工下降、订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，下游恐高情绪浓、成交冷清，库存增加84吨，价格短期震荡，中期高关税风险、复产预期和需求回落压制上行空间 [12] - 碳酸锂周四主力09合约结算价74560元/吨、大幅上涨7.21%，加权合约增仓12.5万手，总持仓81.6万手，钢联报价电池级和工业级碳酸锂上涨，锂矿价格上涨，外购锂辉石生产利润910元/吨，供给端因环保督察企业停产整顿和检修利多，受反内卷提振宏观情绪，以震荡偏强看待并关注宏观扰动 [13] - 工业硅周四主力09合约结算价9680元/吨、下跌0.21%，加权合约持仓量增仓1万手，华东通氧553报价10100元/吨，现货升水410元/吨，周四起多合约保证金和涨跌停板恢复，行情波动大，反内卷拉动产业链重新定价，预期短期难证伪，以震荡偏强看待并关注市场反馈和资金异动 [14] - 多晶硅周四主力09合约结算价51500元/吨、大幅上涨5.15%，加权合约增仓0.7万手，N型复投料等报价持平，周四起多合约保证金和涨跌停板恢复，行情波动大，预期短期难证伪，以震荡偏强看待并关注市场反馈和资金异动 [15] 能源化工 - 原油欧盟和美国谈判可能达成对多数产品设15%关税协议，税率低于市场担心水平，但美国允许雪佛龙在委内瑞拉开采使供应增加，油价长期偏空，短期震荡 [16] - 沥青价格回调后稳定、跟随板块震荡，自身库存去化停滞、需求水平一般、发货量回落，基差下行、现货一般、社库微幅累积，旺季过半市场预期回落，后期关注库存去化，短期绝对价跟随原油中枢高位但库存制约上行空间 [16] - PX板块前期支撑弱化，自身维持偏紧格局，外盘价格回升至842美金，对石脑油价差反弹到276美金，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低、流通库存紧缺缓解，继续大幅上升空间有限，呈震荡偏强格局 [17] - PTA盘面上行但成交基差平水到 +5、成交量低位，现货驱动弱，新能源及黑色板块共振驱动弱化带动价格回落，自身下游需求季节性低位、终端开工负反馈持续，后续反弹幅度有限，加工费降至低位后期或减停产，短期关注油价成本支撑和板块共振，价格维持偏强震荡 [17] - 乙二醇继续抬升、煤化工板块共振，显性港口库存去化至54.4万吨，海外装置开工下降、进口预期低位、国内装置开工部分下行，库存去化，但下游开工低位和累库制约出货节奏，短期维持震荡偏强格局，后续关注下游备货节奏 [18] - 短纤受原油价格中性震荡和板块共振带动价格走高，终端订单一般、开工下行，自身库存高位，去化需等8月旺季需求备货，成本支撑小幅抬升，中期跟随聚酯端偏强震荡 [18] - 甲醇7月24日MA2509合约价格上涨，持仓量增加，内地市场走强、港口基差维稳，中国甲醇港口和生产企业库存减少、样本企业订单待发增加，内地装置检修、传统下游需求走弱、港口到港不及预期、国际开工回升，本周超预期去库和反内卷煤炭检查推升价格，短期偏强，但中长期内地装置重启、进口回归压力大，产业供需预期恶化，上涨空间有限，日内期货冲高，关注资金流向 [19] - PP市场价格窄幅调整，两油聚烯烃库存下降，政策预期利好驱动价格上涨，但周度产量预计提升、新产能释放，供应端压力增加，下游需求淡季偏弱、开工下降、原料库存偏低，产业预计进入累库进程，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压，关注资金动向和油价波动 [20] - PL华东市场丙烯价格稳定，本周产量增加，PL2601合约价格中性偏高，受盘面多头情绪和政策利好影响，盘面波动可能较大，基本面投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格弱势震荡 [20] - LLDPE市场价格调整，本周产量增加，PE进口套利窗口多数打开，伊朗货源部分到港，需求淡季下游开工走弱，虽检修增加但产业库存仍上涨，基本面驱动向下，短期受宏观利好拉动可能反弹但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [21] - 尿素市场价格僵持松动，山东地区行情稳中走弱，“老旧装置评估”文件使价格跳空高开，但当前农需接近收尾、复合肥开工未明显上涨、第二批进口配额小颗粒成交量有限，需求转弱，供应持续宽松，年内有新增产能，基本面上涨驱动有限，7月24日期货冲高回落，预计震荡偏弱 [22][23] 农产品 - 美豆隔夜CBOT市场11月大豆收涨，美国农业部出口销售报告显示当前和下一市场年度出口销售情况，当前市场年度较之前一周减少41%、较前四周均值减少59% [24] - 豆菜粕美豆11合约1000以上逢低增仓多，预计暂时不跌，等下周中美谈判结果，豆粕大回调可能在8月中后期，短期依然偏强，美豆产区天气好、单产预期高，巴西大豆结转库存高，国内油厂四季度不提前买货，豆粕01短线上驱动不强，国内豆粕基差低，8 - 9月基差反弹，现货跟涨不动、基差无下跌空间，期货上涨空间有限 [24] - 豆菜油豆油库存压力大、终端消费淡季，基差报价走弱，菜油国内港口库存高、流通缓慢，基本面无支撑；后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [25] - 棕榈油短期多头市场但上涨阻力增加，建议谨慎追单，进口棕榈油到港增多、豆棕价差倒挂、淡季现货流通一般，库存增加，期货临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加；马棕7月增产顺利，出口环比偏弱但预期偏强，原油上涨使棕榈油成为更具吸引力的生物柴油原料选择 [25] - 生猪去年秋冬生产稳定，上半年母猪存栏稳定，下半年出栏量增加，8月中后期到四季度需求季节性增量预计支撑不足，猪价后期上涨受限，此轮拉涨调整后，生猪11、01期货合约盘面利润偏高，基差过低，产业卖出套保时机合适 [26] - 玉米7月末到8月是供需淡季、各环节消化库存，受进口玉米和后期稻谷拍卖预期影响，暂不会大幅反弹，现货窄幅震荡，8月末期关注新疆新季上市行情和核心产区天气；现阶段主产区雨热充分、日照强，但东北、华北过量降雨和江淮高温对作物生长有风险，今年度末结转库存不高，9月中下旬可能出现天气行情 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美日达成贸易协议，美国与欧盟达成贸易协议可能性增加，市场避险情绪降温，美元指数疲软，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好；各资产走势分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色、有色、贵金属短期谨慎做多，能化短期震荡 [2]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外美日达成贸易协议，美国对欧盟商品基准关税为15%，随着美国与更多贸易伙伴达成协议，市场避险情绪降温，美元指数疲软，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 在雅下水电、证券保险以及厨卫电器等板块带动下，国内股市继续上涨；基本面上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，政策“反内卷”及十大行业稳增长政策出台，短期提振国内风险偏好；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周三贵金属市场震荡下行，沪金主力合约收至785.26元/克，沪银主力合约收至9431元/千克；临近8月1日关税扰动加大，日本与美国达成关税协议，欧盟达成贸易可能性增加，市场风险偏好回升，贵金属承压下行；美国6月CPI受关税影响抬升，但幅度低于预期，后续PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期放缓；随时间临近，贵金属波动率有望上行，短期高位偏强震荡；黄金中长期支撑向上格局未改，央行购金需求叠加美元信用下滑趋势不变，战略配置价值凸显 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场继续小幅反弹，成交量低位运行，部分热卷价格小幅回落10 - 20元/吨；焦炭现货价格第二轮提涨落地，“反内卷”政策支撑焦煤价格走强，钢材成本端支撑较强；现实需求表现尚可，钢谷网建筑钢材及热卷库存下降，表观消费量分化；供应方面，建筑钢材产量环比回落，热卷产量回升0.6万吨，限产支持下供给短期回升空间有限，短期以震荡偏强思路对待 [4][5] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格同步走弱，铁水产量处于高位但向上空间有限，钢厂刚需补库，询盘谨慎；当前市场流通品种有混合粉、金布巴粉、卡粉等；供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，澳洲巴西矿石发货量小幅回落，非主流矿回升明显，因前期发运量回落，本周到港量环比回落290.9万吨，周一港口库存小幅回升7万吨，短期以区间震荡思路对待 [5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格不同程度反弹，盘面走势分化，硅铁盘面走势偏强；钢谷网建筑钢材产量环比回落，铁合金需求下降；硅锰北方市场价格5680 - 5730元/吨，南方市场价格5700 - 5750元/吨，锰矿现货价格相对坚挺，南方工厂观望，生产基本无利润空间，全国187家独立硅锰企业样本开工率40.53%，较上周减0.02%，日均产量26120吨/日，增80吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5400 - 5600元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨，煤价走势偏强提振兰炭价格；临近月底，本周钢招价格上涨，主产区厂内生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可，短期硅铁、硅锰价格或跟随煤炭价格反弹 [6] 纯碱 - 周三纯碱主力合约收在1338元/吨，震荡偏弱；供应方面，本周纯碱产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩；需求方面，下游日熔量周环比回落，需求走弱，总体下游以刚需生产为主，需求无实质性变化；利润方面，纯碱利润周环比下降，氨碱法和联碱法均亏损；受“反内卷”影响，市场对产能退出担忧支撑纯碱底部价格，但基本面供需宽松，高库存高供应现状仍在，长期压制纯碱价格，短期因绝对价格低位，市场交易政策端，“反内卷”升级支撑纯碱价格 [7] 玻璃 - 周三玻璃主力合约价格1211元/吨，震荡偏弱；供应方面，玻璃日熔量周环比持平，淡季供应压力增大，受“反内卷”政策影响，市场对玻璃产量有减产预期；需求方面，终端地产行业形势弱势，需求难有起色，下游深加工订单7月中为9.3天，环比下降，需求未见好转；利润方面，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受“反内卷”政策影响，市场对玻璃产量有减产预期，当前市场交易政策面，“反内卷”升级支撑玻璃价格 [8] 有色新能源 铜 - 美国总统特朗普宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%，日本5500亿美元对美投资，日本方面积极，对等关税从25%降至15%，汽车关税也降至15%，一定程度减缓对日本经济影响，但高关税仍存在；工信部稳增长方案即将出台，情绪提振有色金属；后期铜价走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地，铜价将继续走弱，短期稳增长方案利好铜价 [9] 铝 - 昨日铝价下跌，跟随氧化铝走势，基本面近期走弱，国内社库小幅累库，LME库存大幅增加；工信部文件提振市场情绪，但实际影响有限，之前政策多从碳排放角度约束电解铝行业，涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈利变亏损且亏损面扩大，当前亏损41元/吨，部分再生铝厂被动减产；已步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受需求疲软限制，上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西两地合计开工率回升至54.48%，较之前低点回升7.64%，虽受制于加工费低位仍处较低水平，但供应减量低于预期，缅甸佤邦复产进度不及预期，但采矿许可证下发后矿端趋于宽松，ITA预计未来数月缅甸佤邦锡发运将恢复；需求端终端需求疲软，光伏是锡焊料重要下游，后期政策减产及前期抢装透支后期装机需求，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，未超预期增长，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加84吨；预计价格短期震荡，高关税风险、复产预期和需求边际回落中期压制价格上行空间 [10] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力09合约最新结算价71520元/吨，大幅下跌4.07%，加权合约减仓2.7万手，总持仓69万手；钢联报价电池级碳酸锂下跌350元至70650元/吨，工业级碳酸锂下跌350元至69600元/吨；锂矿方面，澳洲矿石价格再度上涨，澳洲锂辉石CIF最新报价770美元/吨，外购锂辉石生产利润1688元/吨；碳酸锂周度产量录得19115吨，环比增加1.6%，周度开工率49.57%，社会库存142620吨，持续累库；虽基本面未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，以震荡偏强看待，关注宏观扰动 [11] 工业硅 - 周三工业硅主力09合约最新结算价9710元/吨，上涨0.58%，加权合约持仓量56万手，减仓4.7万手；华东通氧553报价10000元/吨，现货升水475元/吨，华东421和华东通氧553价差250元/吨；周四起，除近月08合约外，工业硅多合约保证金比例恢复至8%，涨跌停板恢复至6%，行情波动大；“反内卷”情绪拉动产业链重新定价，存在硅料 - 光伏 - 工业硅轮动效应，预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待 [11] 多晶硅 - 周三多晶硅主力09合约结算价51130元/吨，大幅上涨5.5%，加权合约持仓33.5万手，大幅减仓5.7万手；最新N型复投料报价47000元/吨，环比持平，现货转贴水，P型菜花料报价30500元/吨；N型硅片报价1.1元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价上涨至0.27元/瓦（+0.2），N型组件(集中式):182mm报价上涨至0.66元/瓦（环比持平）；周四起，多晶硅多合约保证金比例恢复至11%，涨跌停板恢复至9%，行情波动大；预期短期难以证伪，关注市场反馈和资金异动，震荡偏强看待 [12] 能源化工 原油 - 美欧贸易谈判可能取得进展消息推动股市迈向新高，抵消现货市场疲软迹象影响，风险资产在报道美欧接近达成贸易协议后普遍走高，推动油价从盘中低点反弹；但Cushing原油库存升至6月以来高点，给出部分压力；下周中美将举行第三轮贸易谈判，议题可能包括俄罗斯及伊朗原油购买，油价面临不确定性风险，近期市场等待风险落定，保持震荡为主 [13] 沥青 - 沥青价格明显回调，除板块共振外，自身库存去化停滞是主要原因；进入旺季后需求水平一般，近期发货量回落，基差小幅下行，现货情况一般，社库短期微幅累积；旺季过半后市场预期回落，后期关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢高位，但库存情况驱动盘面整体偏弱震荡 [13] PX - 板块前期强势共振支撑有弱化迹象，PX跟随小幅下行；PX自身维持偏紧格局，外盘价格小幅回升至842美金，PX对石脑油价差反弹到276美金；短期板块共振抬升PX价格，但短期PTA开工受下游开工影响小幅走低，流通库存紧缺性缓解，PX继续大幅上升空间有限，维持震荡偏强格局 [14] PTA - PTA成交基差下降至平水到 + 5，成交量维持低位，现货驱动较弱，需求淡季难有上行驱动；新能源及黑色板块共振驱动弱化，带动PTA价格小幅回落，自身下游需求季节性低位，终端开工负反馈持续，后续反弹幅度有限；近期加工费降至低位，后期有减停产风险；短期关注油价成本支撑及板块共振情况，PTA价格维持震荡 [14] 乙二醇 - 乙二醇价格在支撑位震荡，目前显性港口库存小幅去化至54.4万吨，短期海外装置开工频繁计划外下降，进口预期持续低位，国内装置开工部分下行，乙二醇显性库存及工厂库存均有小幅去化；但下游开工低位叠加累库制约乙二醇后期出货节奏，短期维持震荡格局 [14] 短纤 - 原油价格中性震荡带动短纤价格略有走低，短纤总体跟随聚酯板块偏弱震荡；终端订单一般，开工继续下行，短纤自身库存高位，去化需等到7月末旺季需求备货开始；近期成本支撑下行，短纤中期跟随聚酯端弱震荡；关注资金动向，警惕油价波动 [15] 甲醇 - 7月23日MA2509合约开盘于2457元/吨，最高价2457元/吨，最低价2397元/吨，尾盘收于2411元/吨，较昨日收盘结算下跌14元/吨，截止收盘持仓量为66.66万手，较上一交易日增加0.60万手；太仓甲醇现货回落，基差走强，陕蒙甲醇市场价格上涨；内地装置检修支撑，传统下游需求小幅走弱，港口到港增加，国际开工回升至同比偏高水平，整体库存上涨，港口累库压制现货价格；现实端供增需减，预期内地装置重启，进口回归压力大，产业供需恶化，但“反内卷”推升工业品价格，甲醇跟涨，短期偏强，但受基本面压制上涨空间有限；日内期货冲高回落，考验整数关口支撑，关注资金流向 [16] PP - PP市场价格窄幅调整，华东拉丝主流在7090 - 7200元/吨；隆众资讯7月23日报道两油聚烯烃库存76.5万吨，较前一日降2.5万吨；政策预期利好驱动较强，PP价格跟随上涨，但基本面周度产量预计略有提升，新产能稳定释放，供应端压力增加，下游需求淡季偏弱，开工继续下降，原料库存偏低，预计产业进入累库进程，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压；关注资金动向，警惕油价波动 [17] PL - 华东市场丙烯主流价格下跌25元/吨至6475元/吨，宁波出罐价格稳至6500元/吨，苏南送到价格稳至6650元/吨；以价差定价逻辑来看PL2601合约价格中性偏高，受近期盘面多头情绪影响，政策利好推升，工业品普涨，丙烯期货新上市沉淀资金少，盘面波动可能较大；基本面上投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格上升驱动有限 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7130 - 7500元/吨，华北市场价格20 - 70元/吨、华东市场上涨30 - 50元/吨、华南市场上涨20 - 50元/吨；PE进口套利窗口多数打开，近期伊朗货源部分到港；需求淡季，下游开工持续走弱，短期内检修增加，但整体产业库存仍在上涨；基本面驱动向下，短期受宏观等利好拉动或有反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心仍有下移空间 [18] 尿素 - 尿素现货市场价格跟涨，山东小颗粒主流出厂成交1800 - 1850元/吨；“老旧装置评估”文件发表后，尿素价格跳空高开，尿素超20年以上产能占比16%左右，受市场情绪带动拉升价格；基本面当前农需接近收尾，复合肥开工触底但未明显上涨，第二批进口配额因指导价偏高，小颗粒成交量有限，需求端有转弱迹象，供应持续宽松，年内仍有300万吨左右新增产能，基本面上涨驱动有限；7月23日郑商所尿素主力UR2509开盘1827元/吨，最高1827元/吨，最低1760元/吨，收盘1773元/吨，结算1788元/吨，较上一交易日下跌33元/吨，环比跌幅1.83%，成交288336手，持仓180800手，日增 - 10964手；日内期货冲高回落，情绪化交易向基本面靠拢，尿素预计震荡偏弱 [18][19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收1022.50跌3.00或0.29%（结算价1022.75）；美国天气情况打压价格，前NOAA发布高温预警，交易商担心美国中西部地区高温破坏单产，根据Commodity Weather Group最新预测，本周中期短暂热浪后预计有阵雨，限制作物压力 [20] 豆菜粕 - 美豆11合约1000以上逢低增仓多，预计暂时不会跌，等下周中美谈判结果；维持原观点，豆粕大回调可能在8月中后期，短期偏强；美豆产区天气问题不大，上周高温避开核心产区，近期有降雨，美豆和玉米单产预期高，丰产无牛市，巴西大豆结转库存高，国内油厂四季度不提前买货，对豆粕01短线上驱动不强；国内豆粕基差低，8 - 9月基差反弹，现货没人买、油厂催提，现货跟涨不动、基差无下跌空间，期货上涨空间有限 [20] 豆菜油 - 豆油库存压力凸显，终端消费淡季延续，盘面走强，各地基差报价走弱；菜油国内港口库存高、流通缓慢，基本面无支撑；后期棕榈油主导豆菜油市场，若棕榈油回调，菜油预计同步下行风险高；豆油受成本走强支撑，豆棕价差区间行情或有走高行情 [21] 棕榈油 - 短期棕榈油多头市场，但上涨阻力增加，建议谨慎追单；进口棕榈油到港

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易紧张局势和白宫与美联储冲突使美元指数下跌、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策和十大行业稳增长政策提振风险偏好；各类资产表现分化，股指、黑色、有色、贵金属短期可谨慎做多，国债、能化谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数延续跌势、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，6月消费和投资放缓，“反内卷”和稳增长政策提振风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多，能化短期震荡，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在多板块带动下上涨，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策提振风险偏好，交易逻辑聚焦增量刺激政策和贸易谈判进展，后续关注谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二贵金属上涨，临近关税期限、美债收益率下跌、不确定性支撑其走强，美国6月CPI受关税影响抬升但幅度低于预期，PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期放缓，9月降息可能性59% [4] - 贵金属短期偏强，黄金中长期支撑向上格局未改，战略配置价值凸显 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货上涨，成交量回升，煤炭控产推动焦煤上涨带动黑色板块反弹，现实需求短期偏弱，板材需求强于建材，投机性需求回升，五大品种钢材产量环比回落4.53万吨，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格反弹，“反内卷”政策预期带动黑色板块上涨使其走强，处于钢材需求淡季但钢厂利润高，铁水产量上周环比回升2.63万吨，钢厂刚需补库，询盘谨慎 [6] - 本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，澳洲巴西发货量回落，非主流矿回升，到港量环比回落290.9万吨，港口库存周一回升7万吨，短期震荡偏强 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰期现货价格反弹，五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求回落，硅锰价格有区间，锰矿现货价格坚挺，南方工厂观望，硅锰开工率略降、日均产量增加 [7] - 硅铁主产区价格有区间，成本端兰炭价格上行，主产区生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪浓，出库尚可，短期或跟随煤炭价格反弹 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约大幅拉涨，本周产量环比增加，新产能投放下供应过剩，下游日熔量周环比回落，需求走弱，以刚需生产为主，利润周环比下降，氨碱法和联碱法亏损 [8] - “反内卷”使市场担忧产能退出，支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低、交易政策端而获支撑 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约涨停，日熔量周环比持平，淡季供应压力增大，受“反内卷”政策影响有减产预期，终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单天数环比下降 [9] - 天然气等燃料的浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面，“反内卷”升级支撑价格 [9] 有色新能源 铜 - 工信部稳增长方案即将出台提振有色金属，铜价后期走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好铜价 [10] 铝 - 基本面近期走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件提振情绪但实际影响有限，涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落或价格上涨 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，部分减产，需求淡季，制造业订单增长乏力，短期价格震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率回升，基本恢复之前水平，虽加工费低但供应减量低于预期，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏开工下降，镀锡板和锡化工需求平稳，库存增加84吨 [11] - 价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求回落压制 [11] 碳酸锂 - 周二主力合约结算价上涨，加权合约增仓，澳洲矿石价格上涨，外购锂辉石有生产利润，产量环比增加，开工率49.57%，社会库存持续累库 [12] - 基本面未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，震荡偏强，关注宏观扰动 [12] 工业硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓量增加，华东报价有升水和价差，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13] - “反内卷”情绪拉动产业链定价，存在轮动效应，预期短期难证伪，震荡偏强 [13] 多晶硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓增加，最新报价有变化，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13][14] - 预期短期难证伪，震荡偏强 [14] 能源化工 原油 - 美国贸易谈判临近截止日，油价连续3天下跌，市场关注欧美磋商，若未达成协议美国将对欧盟大部分出口产品征30%关税，市场横盘整理，波动降至4月初以来最低 [15] 沥青 - 此前跟随其他板块共振的沥青近期回调，旺季需求一般，发货量回落，厂库去化结束并累积，基差下行，社库微幅累积，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡 [15] PX - PX跟随上游原料区间震荡，板块共振提供支撑，自身维持偏紧格局，外盘价格和对石脑油价差回升，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低，流通库存紧缺缓解，继续大幅上升空间有限，震荡偏强 [15] PTA - 现货弱势，成交基差降至平水，成交量低位，主力合约受板块“反内卷”共振小幅上行，但下游需求季节性低位，终端开工负反馈持续，跟涨幅度有限，加工费降至低位，后期有减停产风险，价格维持震荡 [16] 乙二醇 - 价格在支撑位震荡，显性港口库存小幅去化至54.4万吨，海外装置开工计划外下降、进口预期低、国内装置开工部分下行，库存均有去化，但下游开工低位和累库制约出货，短期维持震荡 [16] 短纤 - 原油价格中性震荡使短纤价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡 [16] 甲醇 - 太仓甲醇现货价格冲高回落整体上涨，基差稳中偏弱，陕蒙市场价格盘整，内地装置检修支撑，传统下游需求走弱，港口到港增加，国际开工回升，整体库存上涨，港口累库压制现货价格 [17][18] - 现实供增需减，预期内地装置重启和进口压力大，产业供需恶化，但“反内卷”推升价格，短期偏强但上涨空间有限，关注下游装置投产进度 [18] PP - PP市场价格窄幅调整，两油聚烯烃库存较前一日降3万吨，政策预期利好驱动价格上涨，但周度产量预计提升，新产能释放，供应压力增加，下游需求淡季偏弱，开工下降，原料库存低，预计产业累库，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压，关注资金动向和油价波动 [18] PL - 丙烯期货上市首日表现活跃，以价差定价逻辑看PL2601合约价格中性偏高，受盘面多头情绪和政策利好影响，新上市沉淀资金少，盘面波动大 [18] - 基本面投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格上升驱动有限 [18] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，各地区有不同涨幅，PE进口套利窗口多数打开，伊朗货源部分到港，需求淡季，下游开工走弱，虽检修增加但产业库存仍上涨 [19] - 基本面驱动向下，短期受宏观利好拉动或反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [19] 尿素 - 尿素现货市场价格跟涨，“老旧装置评估”文件使价格跳空高开，超20年以上产能占比16%左右，受市场情绪带动拉升 [19] - 农需接近收尾，复合肥开工未明显上涨，第二批进口配额小颗粒成交量有限，需求转弱，供应宽松，年内有300万吨新增产能，短期受普涨影响冲高，中长期价格承压，谨防冲高回落 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆价格持平，美国天气打压价格，NOAA发布高温预警，交易商曾担心高温破坏单产，最新预测本周中期热浪后有阵雨，限制作物压力 [20] 豆菜粕 - 豆粕09合约周期内累库、弱基差行情预期不变，菜粕豆菜粕价差缩小，豆粕替代性价比高，旺季消费不及预期，库存去化慢 [21][22] - 后期美豆是连粕主要参考，短期美豆产区天气有不确定风险支撑，豆粕反弹压力大但高位震荡行情暂稳，区间逢低可多 [22] 豆菜油 - 豆油库存压力大，终端消费淡季，盘面走强使基差报价走弱，菜油国内港口库存高、流通慢，基本面无支撑 [22] - 后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [22] 棕榈油 - 进口棕榈油到港增多，豆棕价差倒挂、淡季现货流通一般，库存增加，期货临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加 [22] - 短期多头市场，但上涨阻力增加，建议谨慎追单；马棕7月增产顺利，出口环比改善不及预期 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易风险降低、股市走强、日元反弹使全球风险偏好升温，国内经济上半年增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策有助于提振国内风险偏好，各资产表现不同，股指、黑色、有色、贵金属短期震荡偏强可谨慎做多，国债、能化短期震荡谨慎观望 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外贸易风险降低，股市走强使美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好升温；国内经济上半年增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多，能化短期震荡，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 在多板块带动下国内股市大幅上涨，基本面6月消费和投资放缓，政策有助于提振风险偏好，市场关注增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一市场上行，临近关税期限不确定性使美元和美债收益率走软支撑贵金属，美国6月CPI受关税影响抬升但幅度低于预期，PPI增速停滞暂缓通胀担忧，零售销售增加使美联储降息预期放缓，9月降息可能性59% [4] - 短期黄金箱体震荡，白银技术面补涨逻辑偏强，中长期黄金支撑向上格局未改，战略配置价值凸显 [4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货涨幅扩大、成交量回升，工信部方案和水电站开工刺激提升市场风险偏好，现实需求短期偏弱但品种分化，螺纹表观消费量回落，板材回升，投机性需求回升，供应产量回落，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 周一价格反弹明显，虽处需求淡季但钢厂利润高，铁水产量回升，上半年粗钢产量下降降低下半年限产预期，供应发运量回升但澳洲巴西回落、非主流矿回升，到港量回落，短期震荡偏强 [6] 硅锰/硅铁 - 周一价格小幅反弹，钢材产量回落使铁合金需求回落，锰矿价格上涨，南方工厂观望，硅锰开工率微降、日均产量增加，硅铁价格区间稳定，成本端兰炭价格上行，主产区生产平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪浓，出库尚可，短期或跟随煤炭价格反弹 [7] 纯碱 - 周一主力合约大幅上涨，供应本周产量增加但仍供应过剩，需求下游日熔量回落、需求走弱，利润周环比下降且氨碱法和联碱法亏损，反内卷使市场担忧产能退出支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低受政策支撑 [8] 玻璃 - 周一主力合约价格大幅拉涨，供应日熔量持平但淡季供应压力大，市场有减产预期，需求终端地产弱势、需求难起色，深加工订单下降，利润部分燃料玻璃利润增加，市场交易政策面使价格有支撑 [9] 有色新能源 铜 - 后期走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好情绪 [10] 铝 - 社库小幅回落但仍累库，基本面转弱，仓单和LME库存增加，铝价情绪带动上涨但涨幅有限 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，步入需求淡季订单乏力，考虑成本支撑短期震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端开工率回升，虽加工费低但供应减量低于预期，缅甸佤邦复产进度不及预期但矿端趋于宽松；需求端终端疲软，光伏开工下降、订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，下游恐高、成交冷清、库存增加，短期震荡，中期价格上行受压制 [11] 碳酸锂 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约增仓，锂矿价格上涨，外购生产有利润，产量增加、开工率稳定，社会库存累库，基本面未改善但受“反内卷”提振情绪，震荡偏强，关注宏观扰动 [12] 工业硅 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约减仓，现货升水，产量平稳，开炉数量减少、开炉率下降，供给端挺价推动现货上涨，反内卷拉动产业链定价，存在轮动效应，震荡偏强，关注市场和资金 [13] 多晶硅 - 周一主力合约结算价大幅上涨，加权合约加仓，现货升水，硅片、电池片、组件报价上涨，交易所措施使上周五下跌但本周一增仓上行，震荡偏强，关注市场和资金 [14] 能源化工 原油 - 因美国贸易谈判无进展和欧盟制裁未削弱俄油出口，市场担忧需求，油价小幅走低，欧盟制裁部分明年1月生效，近期偏弱震荡 [15] 沥青 - 价格跟随板块产能调整逻辑偏强震荡，旺季需求一般，发货量回落，厂库有累积迹象，基差下行，社库微幅累积，关注库存去化，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡 [15] PX - 跟随上游原料区间震荡，板块共振支撑，自身偏紧格局，外盘价格和价差反弹，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低、流通库存缓解，上升空间有限，震荡偏强 [16] PTA - 基差降至平水，成交量低位，绝对价受板块共振小幅上行，但下游需求季节性低位、终端开工负反馈，跟涨幅度有限，加工费降至低位有减停产风险，关注油价和板块共振，价格震荡 [16] 乙二醇 - 港口库存去化，海外和国内装置开工部分下降，显性和工厂库存去化，但下游开工低位和累库制约出货，短期震荡 [16] 短纤 - 原油中性震荡使价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般、开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡 [17] 甲醇 - 内地装置检修支撑，传统下游需求走弱，港口到港增加，国际开工回升，库存上涨，港口累库压制现货，现实供增需减，预期内地装置重启和进口压力大，产业供需恶化，价格震荡偏弱，关注下游装置投产 [17][18] PP - 周度产量预计提升，新产能释放使供应压力增加，下游需求淡季、开工下降，原料库存低，产业进入累库，叠加原油震荡偏弱，价格重心下移，警惕油价波动 [18] LLDPE - 需求淡季，下游开工走弱，虽检修增加但库存仍上涨，基本面驱动向下，短期受宏观利好有反弹但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [18] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆收跌，截至7月13日当周优良率低于预估和前一周，开花率和结荚率有变化，高温预警显示极端高温或影响大豆生长，减产风险高，需警惕 [19] 豆菜粕 - 豆粕09合约累库、弱基差预期不变，菜粕豆菜粕价差缩小、替代性价比高、旺季消费不及预期、库存去化慢 [20] - 截至7月18日，大豆库存减少、豆粕库存增加、菜粕库存增加，后期美豆是连粕参考，短期天气风险有利多计价空间，豆粕反弹压力大但高位震荡暂稳，区间逢低可多 [20] 豆菜油 - 截至7月18日，豆油库存增加、终端消费淡季、基差走弱，菜油库存减少、基本面无支撑，后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [21] 棕榈油 - 截至7月18日，库存增加，期货走高临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加，短期多头市场但上涨阻力增加，谨慎追单 [21][22] - 马棕上调8月参考价格和出口税，主进口国印度有补库需求且豆棕价差高，7月出口环比走弱但低关税窗口后期出口或改善，国内外多头行情或再获支撑 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场乐观情绪持续发酵，风险偏好持续升温；海外受美联储理事鸽派言论及消费者通胀预期降温影响，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好降温；各资产板块表现不一，股指、黑色、有色短期谨慎做多，国债、能化谨慎观望，贵金属短期谨慎做多 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好降温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，政策强调“反内卷”和“稳就业”，短期提振国内风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强运行，受国内增量刺激政策和贸易谈判进展影响，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [2][3] - 国债短期高位震荡，谨慎观望 [2] 商品研究 黑色金属 - 钢材期现货市场延续反弹，成交量低位运行，现实需求走弱，表观消费量回落，产量下降，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] - 铁矿石期现货价格同步走强，成材需求淡季但钢厂利润高，铁水产量回升，供应发货量回落，短期震荡偏强 [6] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格回升，需求回落，锰矿价格弱势，工厂开工波动不大，价格或跟随煤炭价格反弹 [7] - 纯碱主力合约区间震荡，供应过剩，需求走弱，利润下降，市场对产能退出担忧支撑底部价格，短期有支撑，长期受基本面压制 [8] - 玻璃主力合约区间震荡，供应压力大，需求难有起色，利润增加，市场对产量有减产预期，价格受政策面支撑 [9] 有色新能源 - 铜受美国通胀、经济数据和稳增长方案影响，后期走势关键在于关税落地时间，有不确定性 [11] - 铝社库累库，基本面转弱，短期有支撑，后期或重拾跌势 [11] - 铝合金废铝供应偏紧，成本抬升，需求不佳，短期震荡偏强但空间有限 [11] - 锡供应开工率回升，矿端趋于宽松，需求疲软，库存增加，短期震荡，中期价格上行空间受压制 [12] - 碳酸锂价格上涨，产量增加，库存累库，受“反内卷”影响震荡偏强 [13] - 工业硅价格上涨，产量平稳，开炉数量减少，受反内卷情绪影响震荡偏强 [14][15] - 多晶硅价格上涨，市场强势，受反内卷情绪影响震荡偏强 [15] 能源化工 - 原油现货偏紧，盘面下行驱动有限，中期震荡 [16] - 沥青价格跟随原油偏强震荡，需求一般，后期关注库存去化，短期偏弱震荡 [16] - PX维持偏紧格局，价格震荡偏强，但上升空间有限 [16] - PTA基差下降，成交量回升，价格震荡，关注油价成本和板块共振 [17] - 乙二醇库存去化，短期震荡 [17] - 短纤跟随聚酯板块偏弱震荡，关注旺季需求备货 [17] - 甲醇库存上涨，价格震荡偏弱，关注下游装置投产进度 [18][19] - PP供应压力增加，需求淡季，价格重心下移，警惕油价波动 [19] - LLDPE需求淡季，库存上涨，短期或反弹但空间有限，中长期价格重心下移 [19] 农产品 - 美豆产区高温增加减产风险，市场对出口前景担忧缓解，短期或有阶段性反弹 [20] - 豆菜粕豆粕累库、弱基差预期不变，菜粕消费不佳，豆粕期货盘面走强，短期高位震荡 [21] - 豆菜油库存压力大，基本面无支撑，随棕榈油走强，后期棕榈油主导市场 [22] - 棕榈油商品市场反弹，马棕出口或改善，国内期货走高，短期多头市场但上涨阻力增加 [22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球风险偏好升温，美国经济数据强劲且就业稳定，为美联储推迟降息提供支持，美元走强；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策有助于提振国内风险偏好 [2] - 各资产表现不一，股指短期震荡偏强运行，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡反弹，有色短期震荡，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，美国6月零售销售月率高于预期，经济数据强劲且就业稳定，美元走强，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策有助于提振国内风险偏好 [2] - 资产上，股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在元件、果链以及军工等板块带动下小幅上涨，基本面上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策有助于提振国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策以及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四贵金属走势分化，沪金主力合约窄幅震荡，沪银主力合约上行，美国上周初请失业金人数下降，6月零售销售数据强于预期，美元走强使黄金承压 [3] - 相关报告称特朗普计划解雇美联储主席鲍威尔后否认，美日开展会谈，日本尽力避免8月1号前被征收25%的关税，美国6月CPI环比上涨0.3%，创一月以来最大涨幅，同比上涨2.7%符合市场预期 [3][4] - 贵金属中长期支撑逻辑坚实未改，“大而美法案”推升财政赤字加速美元信用消耗，地缘不确定性及经济放缓预期巩固黄金配置价值 [4] 黑色金属 - 纯碱主力合约偏强运行，供应方面新产能投放周期下仍供应过剩，需求方面下游总体仍在底部以刚需生产为主，利润方面周环比下降，氨碱法和联碱法均亏损，短期交易政策端，长期价格受基本面供需宽松格局压制 [5] - 玻璃主力合约偏强运行，供应方面淡季供应压力增大，市场对玻璃产量存在减产预期，需求方面终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，利润方面部分浮法玻璃利润周环比有所增加，短期政策面对价格有所支撑，长期反转需下游需求配合和反内卷政策落地 [6] 有色新能源 - 美国经济数据好于预期，有色收涨，公布的美国PPI整体不及预期，通胀压力不大，美国经济仍有韧性，零售远超预期，首次申请失业金人数下降，关注关税贸易谈判，不确定性巨大 [7] - 铜价后期走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地铜价将继续走弱，若到9/10月两市巨大价差将导致铜继续向美国转移支撑铜价 [8] - 铝方面，中国6月房间空气调节器产量环比回落同比增加，受美国关税影响空调出口下滑，但国内需求韧性较强，社库虽小幅回落但仍处于累库趋势，近期基本面转弱，短期震荡后重拾跌势，寻找阻力位做空 [8] - 铝合金废铝供应偏紧，生产成本抬升，企业亏损面扩大，目前步入需求淡季，制造业订单增长乏力，预计短期价格震荡偏强但上方空间有限 [9] - 锡供应端开工率略有回升但仍处于偏低水平，矿端趋于宽松，需求端终端需求疲软，光伏玻璃开工下降，订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，库存小幅下降，预计价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求边际回落压制 [9][10] - 碳酸锂主力合约大幅上涨，基本面暂未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，以震荡偏强看待，关注宏观扰动 [10] - 工业硅主力合约上涨，广期所调整交易手续费标准等，受益于“反内卷”题材，震荡偏强 [11] - 多晶硅主力合约结算价上涨，交易所提高保证金、扩版涨跌停板、调整交易手续费标准等，现货再度上涨，下游硅片、电池片和组件报价上涨，受政策消息扰动预期偏强，关注市场反馈和资金异动，谨慎多单介入 [12] 能源化工 - 原油短期内供应偏紧，上周美国原油库存下降，伊拉克原油产量减少，美国经济数据好于预期缓解需求疲软担忧，油价共振上行，短期保持偏紧格局，中长期仍有转弱风险 [13] - 沥青价格跟随原油成本维持震荡，短期需求水平一般，上行空间有限，发货量回落，厂库有拐头累积迹象，基差小幅下行，社库短期微幅累积，需求旺季表现一般，后期关注库存去化情况，整体偏弱震荡 [13] - PX价格受聚酯板块负反馈影响上行空间有限，外盘价格走低，对石脑油价差低位平稳，下游PTA开工略有抬升使PX偏紧格局延续，但PTA加工差下行可能引发被动减产，PX需求或走弱，短期偏弱震荡但大幅下行驱动有限 [14] - PTA现货流通性问题缓解后盘面价格受压，基差和月差走低，聚酯下游开工率下行，供增需减格局持续，港口流通库存增加，后期过剩预期再现，加工差虽小幅抬升但总体走跌，可能引起后期开工被动减低带来低位支撑，近期上行空间有限且有中枢下行风险 [14] - 乙二醇盘面在支撑位波动，港口库存小幅去化，短期开工继续上行，8月进口量将明显增加，下游开工下行带来需求节奏放缓问题，近期继续保持偏弱震荡格局 [15][16] - 短纤价格跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工继续下行，自身库存高位，去化需等到7月末旺季需求备货开始，近期成本支撑下行，中期跟随聚酯端保持弱震荡格局 [16] - 甲醇内地装置集中重启，传统需求小幅提升，港口到港较多，传闻烯烃装置要检修，整体库存小幅上涨，基本面有恶化迹象，期货端受国内外利好提振商品普遍反弹，但09合约受制于现货上行空间有限，预计震荡为主，01合约季节性强合约，关注做多机会 [16] - PP周度产量预计略有提升，新产能稳定释放，供应端压力逐渐增加，下游需求淡季偏弱，开工继续下降，原料库存偏低，预计产业进入累库进程，叠加原油价格震荡偏弱，价格重心预计继续下移，警惕油价波动 [16] - LLDPE需求淡季，下游开工持续走弱，短期内检修有所增加但整体产业库存仍在上涨，基本面驱动向下，短期受宏观等利好拉动或有反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心仍有下移空间 [17] 农产品 - 美豆新季度出口超预期，CBOT市场11月大豆收涨，技术性买盘延续涨势，7月10日止当周2024/25市场年度出口销售净增较之前一周和前四周均值减少，但2025/26市场年度出口销售净增超预估 [18] - 豆菜粕方面，连粕M09合约延续偏强态势突破3000关口，国内7 - 8月大豆买船结束，动态成本预期偏强，美豆承压受中美大豆贸易关系前景影响，关注美豆2025/26产季出口销售情况；菜粕近日大幅增仓上涨，但供需面未明显改善，市场销售压力仍存 [19] - 豆菜油方面，豆油供需宽松、价差弱，但远月供应压力计价充分，月差触底反弹有支撑；菜油受澳大利亚与中国油菜籽贸易协议消息影响承压，国内港口菜油库存高、流通缓慢，基本面无支撑，菜棕价差大幅下跌 [19] - 棕榈油方面，印尼上调生物柴油强制掺混比例，再议B50政策提振多头市场风险偏好，马来西亚上调8月毛棕榈油参考价格及出口税，主进口国家印度油脂库存低、补库需求仍在，国际豆棕价差高，棕榈油进口性价比高，7月以来马棕出口环比走弱，但7月低关税窗口预计后期出口或有改善，国内外棕榈油多头行情可能再获支撑 [20] - 玉米现阶段受进口玉米季节性拍卖和8月陈稻谷拍卖预期增多影响，预估的拍卖折饲料粮价格或对玉米有持续冲击，下游饲企观望心态浓，以刚需补库为主，北港现货价格走弱，华东、华南猪销区价格偏弱，受小麦饲用替代压力到8月或阶段性减弱，期货近月09合约跌破2300后做空意愿不强，买驱动不足，随港口库存消化贸易降库，挺价惜售心态或回归 [20][21] - 生猪7月上旬集团场带头压栏惜售，出栏体重增加，月中旬供应恢复，淡季屠宰量收缩，猪价回落，二育在6月中旬集中补栏，预计8月相对集中出栏，需求8月下旬或有增量，目前至8月初猪价持续承压风险增加，关注14元/kg支撑，肥标基差季节性收缩，北方多地倒挂，部分二育亏损或加速出栏，再补栏成本偏高，短期难分流形成有效支撑 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美国6月PPI不及预期美元小幅走弱，国内上半年经济同比增长5.3%、二季度增长5.2%均高于预期但6月消费和投资放缓；中央财经委会议强调“反内卷”“稳就业”，短期提振国内风险偏好但市场受下半年政策预期偏弱等影响风险偏好降温；各资产表现不同，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡反弹可谨慎做多，有色短期震荡谨慎观望，能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡可谨慎做多[2] 各品种分析总结 宏观金融 - 海外美国总统拟解雇鲍威尔后否认致市场波动，美国6月PPI年率2.3%不及预期，美元指数短期小幅走弱，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，中央财经委会议强调“反内卷”“稳就业”，短期提振风险偏好，但市场受下半年政策预期和城市工作会议影响风险偏好降温；资产上股指短期震荡偏强谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望[2] 股指 - 国内股市受能源金属等板块拖累小幅下跌，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策短期提振风险偏好但市场情绪受影响降温，交易逻辑聚焦国内增量政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周三贵金属上行，特朗普相关消息、以色列军事行动、美国6月CPI数据及美联储会议纪要内部分歧等因素影响市场；中长期支撑逻辑坚实，“大而美法案”推升财政赤字加速美元信用消耗，地缘不确定性及经济放缓预期巩固黄金配置价值[5] 黑色金属 - 钢材：周三现货持平、盘面回落、成交量低位运行，中央城市工作会议影响钢铁需求结构调整，现实需求走弱、品种走势分化，供应上6月生铁等日均产量回落、上周五大品种钢材产量环比降12.4万吨，成本端支撑偏强，短期区间震荡[6] - 铁矿石：周三期现货价格走强，成材需求淡季、部分高炉检修但铁水产量仍处高位，上半年粗钢产量降1592万吨降低下半年限产预期，供应上季末冲量后发货量回落、到港量回升，港口库存小幅回落，短期震荡偏强[6] - 硅锰/硅铁：周三现货持平、盘面回落，钢谷网建筑钢材及热卷产量回升使铁合金需求回暖，锰矿现货价格弱势，内蒙部分工厂复产，产量逐渐正常，短期开工波动不大、新增产能本月无投产预期，价格或跟随煤炭价格反弹[7][8] 纯碱 - 周三主力合约弱势震荡，供应上产量环比持稳、新产能投放周期下供应过剩，需求上下游日熔量增加、企业订单微增但总体下游在底部刚需生产，利润周环比下降、氨碱法和联碱法亏损，受反内卷影响市场担忧产能退出，短期交易政策端但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格[9] 玻璃 - 周三主力合约震荡，供应上上周日熔量增加、淡季供应压力增大，受反内卷政策影响市场有减产预期；需求上终端地产行业弱势、需求难起色、下游深加工订单下滑；利润上周有所增加，长期需下游需求配合和政策落地，短期政策面对价格有支撑[10] 有色新能源 - 铜：美国通胀情况及关税影响下，美元反弹，铜价走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地铜价走弱，若9/10月落地两市价差支撑铜价[11] - 铝：社库大幅累库超预期，基本面转弱，仓单和LME库存增加，短期震荡后重拾跌势[11] - 铝合金：废铝供应偏紧、成本抬升、企业亏损扩大，需求淡季订单乏力，考虑成本支撑短期价格震荡偏强但上方空间有限[11] - 锡：供应端开工率回升但仍处偏低水平、矿端趋于宽松，需求端终端需求疲软、订单边际下降，部分下游逢低补库但成交冷清，库存小幅下降，短期震荡，中期受高关税、复产预期和需求回落压制价格[12] - 碳酸锂：周三主力合约结算价上涨，产量创新高、开工率增加，锂矿价格上涨，下游价格反弹，社会库存累库，受“反内卷”影响震荡偏强，关注宏观扰动[13] - 工业硅：周三主力合约结算价下跌，产量增加、开炉率回升，焦煤反弹有情绪提振，受益于“反内卷”题材震荡偏强[14] - 多晶硅：周三主力合约结算价上涨，供给低位平稳，下游价格有涨有平，受政策消息扰动预期偏强且短期难证伪，关注市场反馈和资金异动，谨慎多单介入[15] 能源化工 - 原油：周三风险资产强势但原油市场疲软拖累油价，特朗普否认相关消息后原油从低点回升但未收复跌幅，库存下降、开工率连续下降，油价近期震荡[16] - 沥青：价格跟随原油成本震荡，短期需求一般、上行空间有限，发货量回落、厂库有累积迹象、基差下行、社库微幅累积，需求旺季表现一般，关注库存去化情况，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡[16] - PX：原油价格平稳，PX受聚酯板块负反馈影响持续偏弱运行，外盘价格走低、价差低位平稳，下游PTA开工抬升使PX偏紧格局延续但加工差下行或引发减产，PX需求可能走弱，短期偏弱震荡但大幅下行驱动有限[16] - PTA：现货流通性缓解后盘面受压力，基差和月差走弱，聚酯下游开工率下行，供增需减格局下后期有过剩预期，加工差虽有抬升但总体走低或引发减产，近期价格上行空间有限且有中枢下行风险[17] - 乙二醇：盘面在支撑位波动，港口库存去化，短期开工上行、8月进口量增加，下游开工下行需求放缓，近期偏弱震荡[18][19] - 短纤：原油价格震荡带动短纤价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般、开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡[19] - 甲醇：内地装置重启、传统需求提升、港口到港多，传闻烯烃装置检修，库存小幅上涨，基本面有恶化迹象，期货端受利好提振，09合约震荡，01合约关注做多机会[19] - PP：周度产量预计提升、新产能释放，供应压力增加，下游需求淡季偏弱、开工下降，原料库存低，产业进入累库进程，叠加原油震荡偏弱，价格重心下移，警惕油价波动[19] - LLDPE：需求淡季下游开工走弱，虽检修增加但产业库存上涨，基本面驱动向下，短期受宏观利好或反弹但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移[20] 农产品 - 美豆：CBOT市场11月大豆收跌，出口预期改善支撑小幅反弹，美国农业部报告销售情况，美国对印尼关税调整或换来印尼采购美国农产品[21] - 豆菜粕：美豆受中美贸易关系影响承压，菜粕方面豆菜粕价差缩小、替代性价比高、旺季消费不及预期、库存去化慢、进口渠道稳定、关税风险溢价支撑减弱[22] - 豆菜油：豆油供需宽松、月差触底反弹有支撑，菜油港口库存去化慢、受ICE菜籽走弱影响支撑不足，加菜籽买船和澳菜油进口放开传闻缓解供应短缺焦虑，政策溢价支撑走弱[22] - 棕榈油：豆棕期货价差倒挂收窄，淡季刚需弱、成交清淡、远月买船套保需求多，阶段性下行风险仍在，马来西亚棕榈油主力合约收跌，6月船期和印度补库预期受出口下滑挑战，7月1 - 15日单产和产量增加[22] - 玉米：受进口玉米拍卖和陈稻谷拍卖预期影响，下游饲企观望，北港现货价格走弱、华北深加工价格企稳、华东和华南猪销区价格偏弱，小麦饲用替代压力8月或减弱，期货近月09合约超跌后买盘不多，随库存消化贸易商或挺价惜售[23] - 生猪：7月上旬集团场压栏惜售、出栏体重增加，中旬供应恢复、淡季屠宰量收缩，猪价回落，二育6月中旬补栏猪8月集中出栏，8月下旬需求或增量，目前至8月初猪价承压，肥标基差收缩、部分二育亏损或出栏，再补栏成本高难分流支撑[23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀回升，美联储降息预期下降，全球风险偏好有所降温；国内上半年经济高于预期但下半年政策预期偏弱，国内风险偏好也有所降温 [2] - 各类资产走势分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡反弹，有色短期震荡，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国6月CPI年率升至2.7%符合预期，核心CPI年率升至2.9%不及预期，美联储本月降息可能性极小，9月降息25个基点概率下降，美元指数短期反弹；国内上半年经济同比增长5.3%，二季度增长5.2%均高于预期，但6月消费和投资放缓，政策强调“反内卷”和“稳就业” [2] - 股指受煤炭等板块拖累下跌，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策，操作上短期谨慎做多 [3] - 贵金属窄幅下行，美元创新高压制上行空间，中长期支撑逻辑坚实未改，操作上短期谨慎做多 [4][5] 黑色金属 - 钢材期现货价格小幅回落，成交量低位运行，现实需求偏弱，供应端产量回落，成本端支撑偏强，短期以区间震荡思路对待 [6] - 铁矿石期现货价格小幅反弹，需求端有一定支撑，供应端发货量回落、到港量回升，短期宏观逻辑主导，价格震荡偏强 [6] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹，铁合金需求回落，短期价格或跟随煤炭价格反弹 [7][8] - 纯碱主力合约高位回落，供应过剩格局未改，需求以刚需为主，利润下降，长期价格受压制，短期交易政策端 [9] - 玻璃主力合约价格弱势运行，供应压力增大，需求难有起色，利润增加，短期政策有支撑，长期反转需下游需求配合 [10] 有色新能源 - 铜价走势关键在于关税落地时间，若8月1日前落地铜价走弱，若9/10月落地则支撑铜价 [11] - 铝社库大幅累库，基本面转弱，短期震荡后重拾跌势，可寻找阻力位做空 [11] - 铝合金废铝供应偏紧，成本抬升，企业亏损，需求不佳，预计短期价格震荡偏强但空间有限 [11] - 锡供应端开工率回升，矿端趋于宽松，需求端疲软，预计短期价格震荡，中期上行空间受压制 [12] - 碳酸锂主力合约上涨，产量创新高，库存累库，基本面未改善，受“反内卷”影响震荡偏强 [13] - 工业硅主力合约涨幅2.81%，产量增加，开工率回升，受益于“反内卷”题材震荡偏强 [14] - 多晶硅主力合约结算价上涨，供给低位平稳，下游价格上涨，受政策消息扰动预期偏强，可谨慎多单介入 [15] 能源化工 - 甲醇内地装置重启，库存上涨，基本面有恶化迹象，09合约震荡为主，01合约关注做多机会 [16] - PP供应端压力增加，需求淡季偏弱，价格重心预计下移，警惕油价波动 [16] - LLDPE需求淡季，库存上涨，基本面驱动向下，短期或有反弹但空间有限，中长期价格重心下移 [16] 农产品 - 美豆CBOT市场11月大豆收跌，6月压榨量高于预期，作物优良率超市场预期 [17] - 豆菜粕美豆承压，菜粕消费不及预期，库存去化慢，关税风险溢价支撑减弱 [17][18] - 豆菜油豆油供需宽松，菜油库存去化慢，政策溢价支撑走弱 [18] - 棕榈油低库存修复，需求预期偏弱，出口下滑，阶段性下行风险加剧 [18] - 玉米受进口拍卖和陈稻谷拍卖影响，价格有冲击，期货近月合约超跌后买盘不多，贸易商或挺价惜售 [19] - 生猪7月上旬压栏惜售，中旬供应恢复、猪价回落，8月需求或有增量，目前至8月初猪价承压 [19][20]