信达期货晨会观点26/10/09：信达期货晨会观点20261009-20261009

报告行业投资评级 - 各板块品种走势评级覆盖宽幅震荡震荡震荡偏强高位震荡短期偏多等区间对应走势振幅多处于-5%至+5%的震荡区间部分品种给出偏多操作指引[2][29] 2) 报告的核心观点 - 2026年10月9日信达期货晨会针对金融有色黑色能化农产品五大板块下的20余个期货品种结合宏观地缘供需基本面产业运行数据给出对应行情判断与操作策略建议[2] - 宏观层面海外美联储加息预期受9月非农就业弱于预期有所降温但中东局势持续紧张高油价扰动加息预期美国中期选举临近加大市场波动国内A股节前提前下跌释放避险情绪节后情绪修复反弹概率较大整体10月股指维持震荡基准判断[2] - 商品层面多数品种供需呈现紧平衡或边际转松态势地缘因素推升原油及成品油溢价黑色板块焦煤供给约束未解除有色板块矿端扰动边际减弱能化品种多呈现成本端与基本面博弈格局农产品板块供需双旺但边际转松[3][15][4][18][20] 3) 分板块品种内容总结金融板块 - 股指行情判断为宽幅震荡策略建议短线做多博弈反弹趋势观望[2] - 假期间海外股指涨跌互现美股靠科技权重托底波动有限中概股走弱日韩股指走强国际市场情绪较节前变化不大[2] - 中东局势持续紧张高油价中期扰动美联储加息预期压制全球股指上行空间短期受9月新增非农就业弱于预期影响市场对美联储10月加息预期降温美债利率假期间呈现短端下降长端走平态势[2] - A股节前指数提前下跌释放避险情绪为节后多头提供安全垫本次假期新增风险因素有限本周交易日偏少市场出现情绪修复反弹概率较大可选择IC IM品种布局短多单周内离场[2] - 月度维度维持10月股指震荡基准判断美联储预防性加息阶段中美利差倒挂对外资偏好高的白酒新能源等权重板块带来估值压力美国中期选举临近加大科技股波动趋势性做多机会难出现[2] - 本轮A股行情主要受内资驱动独立性相对较强 10月三季报业绩披露后部分高景气板块或迎来估值压力释放 IC IM预计仍有波段做多机会操作区间参考7月低点至前期高点[2] - 黄金行情判断为震荡策略建议观望或布局多单[2] 有色板块 - 铜行情判断为宽幅震荡策略建议期货单边及套利暂时观望期权关注虚值卖Call[2] - 国内旺季拿货意愿强度覆盖美国关税囤货的减弱后续需警惕该需求季节性走弱[4] - 全球铜精矿供应扰动趋于频繁南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降智利铜矿劳工纠纷罢工已成为现实 Cobre Panama审计合规率接近88% 但产量指引尚未明显体现复产[4] - 10月后南美扰动因素逐步消退 Grasberg Kamoa-Kakula等扰动矿山进入爬坡恢复阶段后续供应释放逐步增强前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱[4] - 废铜方面部分回收企业反向开票额度刷新废铜供应出现边际改善但受合规票额约束增量仍较有限再生铜票点持续抬高[4] - 冶炼端原料短缺造成冶炼厂被动减产铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压但长单利润仍具一定韧性短期主动大规模减产概率较低[4] - 需求端国内电解铜杆再生铜杆铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱电力和地产等需求更多体现为季节性兑现而非趋势性扩张铜板带和铜箔表现更强新能源储能电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑[4] - 美国方面短期内受中期选举有意控制当前通胀影响关税预期大幅升温概率较小待通胀水平被压缩至目标区间 COMEX-LME价差将重新抬升[4] - 工业硅行情判断为宽幅震荡策略建议观望[2] - 工业硅盘面小幅反弹四川开工此前下滑后未修复新疆上周出现减产 9月供给侧预计环比持续下滑传闻新疆某厂部分停产工业硅供给短期小幅收缩整体影响不大[13] - 多晶硅行情判断为宽幅震荡策略建议低位做多尝试[2] - 多晶硅主力合约盘面下跌超过2% 盘中一度跌破35000元/吨收盘在36250元/吨[12] - 传闻节后多晶硅行业要检查各地的减产落实进度且减产期间暂不考核能耗情况 9月行业多晶硅总体呈现增产趋势关注10月节后丰水期过后叠加行业摸排传闻下是否会出现减产[12] - 镍&不锈钢行情判断为成本下降驱动耗竭策略建议区间滚动做多[2] - 镍矿端供应维持宽松到港回落而离港回升港口库存加速累积[8] - 中间品结构分化印尼湿法MHP产量环比连续回升同比仍低于去年印尼高冰镍逐月递减同比高增与环比收缩背离加深转产利润持续为负补给缺位[8] - 国内电积镍产量同环比双降原料约七成依赖中间品高冰镍收紧将直接传导进口窗口本周重新打开预计近期进口量仍处低位后续有回升可能[8] - 镍铁产量环比回升国内与印尼开工率抬升出厂价延续回落负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条极限现金成本119600元/吨清关后现货本周明显回落最新高于成本锚约6%[8] - 供应收缩集中在中间品与纯镍环节与成本支撑形成合力[8] - 三元前驱体产量维持高位并环比续增高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升 9系产品放量耗镍量增速持续快于产量增速实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响需求韧性超出市场前期悲观预期[8] - 国内300系不锈钢产量创阶段新高环比大幅放量原料成本上移过程中产量仍能扩张一体化综合利润维持健康水平终端需求坚挺[8] - 镍两大下游合计占镍元素消费90%以上实物量强度双双维持需求端对镍元素的消耗处于扩张通道[8] - 氧化铝&电解铝行情判断为氧化铝区间震荡电解铝偏强震荡策略建议氧化铝观望电解铝逢低做多[2] - 氧化铝前期成本端上几内亚铝土矿发运扰动持续带来一定支撑但运费上涨无法逆转矿石过剩格局成本实质提升有限供应端压力持续加码运行产能已升至历史高点社会库存延续累库态势[6] - 氧化铝供需主要矛盾决定方向偏弱成本端决定下方空间有限短期预计延续区间震荡偏弱筑底缺乏趋势性上涨基础[6] - 电解铝地缘带来的供给担忧持续美联储9月加息落地后利空影响阶段性下降但地缘加剧以及多位美联储官员会后表态偏鹰年内再次加息概率大幅上行对铝价高位形成长期压力[5] - 电解铝需求端下游加工龙头企业开工率延续季节性回升型材线缆板带等板块普遍修复金九旺季特征逐步显现节前备货去库加速后续旺季效应逐渐淡化需求或边际走软[5] - 铝价受假期宏观因素影响跟随金属板块承压大幅下行下破23500元/吨支撑位需警惕进一步下移可能性若跌至23000元/吨左右可适当布局多单[5] - 锌行情判断为基本面偏强策略建议偏多对待[2] - 国内锌矿端复产较为顺利进口量受限情况下持续增产环比产量上升明显同环比皆有所上升但进口端减量明显锌矿总供应有所下降 TC价格继续下探再创历史新低[7] - 冶炼端虽有减产但幅度较小总体维持高产矿端进口量环比继续下探矿端紧张局面延续且有紧张向冶炼端蔓延的趋势[7] - 冶炼端现货冶炼利润已经转负但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右企业总体利润处于绝对高位水平 TC价格下探至南方-1800元/吨北方-1500元/吨左右一体化企业总体利润依旧维持高位[7] - 预计8月冶炼端产量受原材料限制将继续下探但高利润之下减产幅度不会太大冶炼端减产背景下TC继续下探矿端紧张局面可能还在加剧[7] - 碳酸锂行情判断为短期宽幅震荡策略建议2701合约反套[2] - 碳酸锂LC盘面继续收跌盘中大幅下探至117000元/吨关口后反弹收盘跌幅收窄 2701合约减仓8400手[11] - 十一节前的提保在当前行情下相对多头不利空头有利近两个交易日主要以减仓形式下跌[11] - 从现有下游排产情况看 10月环增大概率不足5% 三元端很可能出现增速下滑市场认为的2027年需求见顶回落逻辑可能提前在四季度兑现价格在此期间承压难以避免[11] - 锡行情判断为区间震荡策略建议空单离场[2] - 印尼交易所7月成交快速修复周度成交明显放大周度同比下滑收窄印尼换证审批逐步完成后续印尼出口量会进入修复阶段[9] - 国内云南锡开工小幅回落至85% 上期所周度库存6849吨周度大幅减少2044吨月内连续去库目前处在较低水平锡当前主要受宏观影响基本面受到明显压制[9][10] 黑色板块 - 焦煤行情判断为震荡偏强策略建议JM01多单持有 JM1-5正套[2] - 首套房商业贷款贴息政策出台表明政策对房地产的支持态度后续若政策效果不及预期仍有加码预期[15] - 国产矿山停产煤矿再度增多部分煤矿因完成年内生产额度主动停产四季度此类情况可能增加国产煤年内恢复概率较小[15] - 甘其毛都蒙煤通关车数本周有所恢复但蒙古国燃油供应仍紧张蒙煤通关能否恢复至1000辆以上仍待观察内外价差高位持平港口进口煤库存继续下降[15] - 焦煤经过三周回调价格回吐大半涨幅持仓回到8月初水平即本轮上行的起涨点前期追涨资金大概率已经离场蒙煤成交率再度回落至60% 10-1月差回落现货情绪转弱[15] - 短期回调更多系保供政策导致的情绪扰动供给约束仍未解除[15] - 焦炭行情判断为震荡偏强策略建议观望[2] - 钢厂铁水回落焦企产能利用率延续此前回升趋势但整体仍处历史同期低位供需边际缓解焦炭全产业链去库后续下游仍有补库空间[14] - 随着焦煤现货下调焦企现货短期有提降压力样本焦企利润已经转正焦炭盘面价格仍跟随焦煤波动短期做多性价比不如焦煤[14] - 热卷行情判断为震荡策略建议观望[2] - 政治局会议指出加强逆周期调节力度推进"两重""两新"工作综合整治内卷式竞争有望改善市场预期和加速需求回暖[16] - 热卷需求未能有效突破旺季预期待兑现库存高位压力显著钢厂盈利率6.93% 唐山钢坯亏损较大铁水日均产量微降至234万吨[16] - 成本方面铁矿石供应长期过剩破位下跌双焦供应紧张局面有所缓和价格回落下方空间有限成本支撑偏弱[16] - 热卷供需矛盾一般库存压力大银十需求能否改善存疑震荡运行[16] 能化板块 - 原油行情判断为高位震荡策略建议大区间内逢低多[2] - 白宫把军事选项时点推到中期选举之后地缘溢价未随之回落市场计价重心落到运油成本及裂解产能上海湾产油国把通道挪到海峡以外运费保费大幅抬高成本价最终推升盘面[3] - 柴油端炼厂高开工补不上缺口原油到货的改善传不到成品油上叠加世界最大柴油出口国俄罗斯炼厂累遭轰炸俄美柴油出口禁令使成品油端吃下大幅溢价[3] - 原油总量的恢复已经在路上成品油的短缺要等炼能与航运一起修复这个时间差是当前价格重心的支撑关注成品油裂解价差能否随原油到货回落[3] - 纯碱行情判断为短期偏多策略建议逢低做多[2] - 纯碱周度产量小幅回落低于去年同期其中重碱周度产量同步回落低于过去两年同期轻碱周度产量有所回升仍低于去年同期[17] - 需求端重碱总需求上周小幅回落总量维持低位轻碱需求端碳酸锂开工率72.24% 对纯碱价格形成一定支撑净出口整体保持稳定[17] - 供需过剩格局压制纯碱价格纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧开工随之回落反而支撑纯碱价格下行态势[17] - 短期纯碱开工相对低位需求相对稳定但偏弱整体以震荡对待期价仍以供给主导短期纯碱开工率低于70% 可尝试低位做多[17] - 聚丙烯行情判断为震荡策略建议暂时观望[2] - 国庆归来PP盘面受原油带动大幅走高但节后全国商业库存大幅累库港口库存同步抬升塑编 BOPP 注塑下游开工整体偏低终端需求跟进乏力市场呈现成本端利多与基本面累库利空博弈格局短期行情跟随原油波动[18] - 纸浆行情判断为区间震荡远月震荡偏强策略建议离场观望或轻仓试多[2] - 本轮纸浆上涨行情在绝对价格估值偏低情况下由再生纸浆规范提议为引低价阔叶率先启动带动针叶价格上涨过程中空单集中离场引发交割仓单不足问题市场又传某针叶厂关停连续利多兑现价格直冲5500元/吨[19] - 目前现货低价货源5400元/吨市场底或已出现逢低布局远月多单[19] - 白糖行情判断为供应偏紧市场关注需求前景震荡策略建议轻仓或空仓观望[2] - 白糖市场整体呈现高位震荡格局供应端不确定性仍是主导因素巴西甘蔗单产及出糖率预期有所下调市场对全球食糖供应格局的担忧持续发酵[23] - 需求端国内终端采购以刚需为主中间商备货意愿不强整体成交氛围偏淡国际原油价格波动及汇率变化也对糖价产生间接影响[23] - 白糖市场在供应故事与需求平淡之间博弈短期趋势依赖于主产区天气及政策面指引市场心态较为谨慎[23] - 棉花行情判断为需求疲软策略建议轻仓或空仓[2] - 棉花市场延续弱势整理态势基本面缺乏明显利多驱动供应端进口棉到港量维持常态市场供应格局较为宽松[22] - 需求端下游纺织企业订单新增有限产成品去库速度偏慢纱线价格稳中偏弱企业补库意愿低迷多维持随用随买策略部分区域受环保及高温天气影响开工率有所下调进一步压制原料消耗棉花市场短期内缺乏实质性利好价格上行驱动不足[22] 农产品板块 - 豆粕行情判断为以震荡为主[2] - 豆粕供需双旺但边际转松供给端依赖进口大豆压榨国内大豆到港持续高位油厂开机率不低豆粕累库压力逐步显现[20] - 需求端生猪存栏高位支撑刚需但养殖利润偏弱导致下游随用随采缺乏主动补库意愿同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代[20] - 当前处于"高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积"的阶段单边趋势偏震荡波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏[20] - 生猪行情判断为震荡策略建议观望为主[2] - 猪价近期震荡偏弱运行高企的冻品库容率或将限制需求的提振[21] - 截至2026年8月末全国能繁母猪存栏预估为3700万头左右假设以每月41万头左右的速度继续下降到年底还有3532万头到明年一季度末依然还有3408万头[21] - 行业PSY逐年增加母猪生产效率提升会对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩生猪供应端的压力仍将持续猪价大概率不会再跌破今年四月的低点但寻底过程远未完成中长期生猪产能出清速度较为缓慢[21]