核心观点 - 2026年9月美国非农就业数据明显低于市场预期，休闲和住宿业及地方政府就业回落是主要拖累，9月更像是技术性反弹后的回归 [5] - 薪资增速整体回落，缓解市场对通胀传导扩散的担忧 [5] - 失业率小幅上升至4.2%，受劳动参与率回升及再就业人口和新生劳动力人口增加影响 [5] - 当前就业市场并不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀，10月14日公布的美国9月CPI数据可能影响10月FOMC会议决策 [5] - 国内9月制造业PMI重回荣枯线以上至50.1%，非制造业PMI超季节性回升至50.2% [11] - 天气因素消退后制造业景气度回升，供给修复快于需求，采购量指数和进口指数也有所回升 [11] - 双节消费品备货需求推动K型分化收敛，建筑业积极信号明显，"928"稳增长政策与政策性金融工具可能形成合力推动实物工作量形成提速 [11] 海外观察：美国2026年9月非农数据 - 美国9月季调后非农就业人口新增2.9万人，预期增9万人，前值自16.2万人下修至13.3万人 [5] - 失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1% [5] - 8月非农数据大超市场预期，服务部门中的休闲和住宿业及政府部门中的地方政府新增就业较多（修正前/后分别合计新增11.2万人/9.1万人），季节性波动影响可能较大 [6] - 9月以上两部门新增就业如期回落（合计减少0.3万人），是拖累整体非农新增就业回落的主因之一 [6] - 9月生产部门就业新增1.8万人，前值小幅下修至3.4万人 [6] - AI基建相关的非住宅建筑施工、非住宅专业承包商、重型和土木工程施工合计新增就业1.6万人，仍然是生产部门的主要支撑 [6] - 制造业新增就业0.9万人，其中耐用品制造新增0.8万人 [6] - AI应用对信息与金融行业的就业替代效应继续显现，9月信息咨询业就业减少1.0万人，3MMA减少0.8万人 [6] - 9月金融活动就业减少0.7万人，3MMA减少0.87万人 [6] - 服务部门9月就业新增2.8万人，前值由新增8.6万人下修至5.5万人 [7] - 9月住宿和休闲业就业新增1.0万人，前值由6.2万人下修至3.7万人，验证了此前8月受低基数反弹以及旅游旺季对该行业的短期支撑影响 [7] - 教育和保健就业新增2.0万人，在整体服务部门中仍占据较高比例，相对稳定 [7] - 9月私人部门时薪环比0.1%，较前值回落0.2pct [7] - 生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.1%，其中采矿伐木行业薪资增速有所反弹，但制造业及建筑业薪资增速均回落至0.1% [7] - 服务部门时薪增速环比回落0.1pct至0.2%，信息咨询明显回升至0.9%，且总体中枢明显高于整体服务部门，反映AI对该行业就业存在替代效应的同时，结构性需求也明显上升 [7] - 休闲和住宿行业薪资环比0.6%，连续两个月处于相对偏高水平 [7] - 9月U3失业率小幅回升至4.2%，劳动参与率回升0.2pct至61.8%，连续两个月回升，劳动力人口当月新增了48.5万人 [7][9] - 失业人口仅新增5.0万人，主要受再就业和新生劳动力失业人数增加的影响，两项合计新增26.8万人，而非自愿性失业及自愿性失业人数合计减少21.8万人 [9] - 数据公布后，CME FEDWATCH显示10月美联储维持利率不变的概率升至7成以上 [9] - 非农回落以及前值下修，反映美国劳动力市场整体并不强，只是当前平衡就业的门槛不高 [9] - 从就业来看，并不支持美联储开启连续加息的周期 [9] 国内观察：2026年9月PMI - 9月制造业PMI为50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct，略微弱于季节性（近5年同期均值+0.36pct） [11][12] - 短期天气因素的影响消除，制造业景气度回到年内中枢水平以上（1-9月均值49.82%） [12] - 9月生产指数51.7%，+1.3pct，明显回升；新订单指数50.5%，-0.1pct，小幅回落 [12] - 7月供需同时受到影响而回落；8月天气影响减弱但扰动仍存，对供给的影响偏大，而需求在低基数下明显修复；9月天气影响基本消除，供给在低基数下得到明显修复，需求端虽然在基数抬升下小幅回落，不过采购量指数51.0%，+0.5pct，进口指数49.2%，+0.6pct，均有所回升 [12] - 7-9月新出口订单指数分别为49.6%、50.1%、50.0%，表现相对平稳，波动小于供给指数以及新订单指数，出口端受到天气因素的影响相对偏小 [12] - 9月主要原材料购进价格指数60.8%，+4.2pct，出厂价格指数54.0%，+3.6pct，连续两个月回升 [13] - 上游能源以及基础原材料可能带动9月PPI同比继续上行，但原材料价格减出厂价格之差扩大至6.8个百分点，仍处于相对偏高水平 [13] - 双节备货需求带动9月消费品行业PMI回升1.7pct至50.7%，重回荣枯线上方 [13] - 高技术制造业PMI小幅回落0.4pct至52.5%，依然维持在年内中枢水平左右（1-9月均值52.54%） [13][14] - 装备制造业PMI同样小幅回落0.4pct至51.0%；高耗能行业PMI小幅回升0.1pct至48.0% [14] - 9月非制造业PMI为50.2%，前值49.0%，环比+1.2pct，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值-0.24pct，服务业及建筑业共同推升非制造业PMI回升 [14] - 9月服务业PMI为50.2%，前值49.3%，环比+0.9pct，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值-0.48pct，低基数影响下服务业景气水平重回荣枯线以上 [14] - 中秋国庆双节"请3休13"可能带动10月服务业景气度水平进一步回升 [14] - 9月建筑业PMI为50.3%，前值46.9%，环比+3.4pct，超季节性回升，一方面由于此前两个月短期天气因素影响对建筑施工的扰动明显拉低了基数，另一方面前期稳投资相关部署可能推动实物工作量形成提速叠加建筑业进入传统施工旺季 [15] - 后续来看，"928"稳增长政策与前期已开始投放的政策性金融工具可能形成合力，推动实物工作量的形成进一步提速 [15] 财经新闻 - 中国人民银行发布文章阐明关于人民币汇率的政策立场，中国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用 [17] - 过去二十多年人民币汇率双向浮动，2010年以来经历了多轮升贬值周期，双向浮动特征更加明显，弹性增强 [17] - 中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值 [17] - 汇率受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多种因素影响，与经常账户不存在简单线性关系 [17] - 国际上有关汇率均衡水平的评估方法尚不成熟，将个别评估结论作为人民币汇率低估的"官方依据"，是对评估结果的曲解和误用 [17] - 全球经济失衡与全球分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、部分国家长期高财政赤字高消费等密切相关，需要各方共同推动解决 [17] - 将本国产业竞争力下降、财经约束弱化和复杂结构性问题简单归因他国汇率，是对自身调整责任的推诿和回避 [17] - 中国为全球经济多轮动态平衡作出积极贡献，"十五五"期间将坚持推进经济增长方式转型，扩大内需，完善营商环境，深化高水平对外开放，促进全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展 [17] - 美联储发布9月15-16日FOMC会议纪要，委员会以12:0的全票结果决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%–4.00%，为自2023年7月以来首次重启加息 [18] - 尽管加息决定获得一致通过，但纪要揭示出委员们对加息的核心逻辑存在明显分歧 [18] - 一派委员持"风险管理"立场，认为加息的目的是防范通胀因需求强于预期或新的供给冲击而持续高于目标，为经济提供"保险" [18] - 另一派则强调"供给冲击"因素，认为加息旨在防止近期能源及其他价格冲击扩散为更广泛的通胀问题 [18] - 尽管存在分歧，绝大多数与会者评估认为，在年底前再进行一次加息可能是合适的 [18] - 工作人员对2026至2028年的通胀预测高于7月会议时的预测，并认为通胀风险偏向上行 [18] - 多位委员在讨论中强调，需警惕通胀预期脱锚的风险 [18] - 经济展望强于7月，预计下半年GDP增长将加快，失业率预计将保持在工作人员估算的长期自然失业率下方 [18] - 金融市场方面，纪要提到人工智能基础设施建设支撑了企业盈利和股市表现，但长期国债收益率的上升主要反映了实际利率的变动，而非通胀补偿的上升 [19] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌30点，跌幅0.79%，收于3811点，深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落 [20] - 上证指数早盘有反弹举动但反弹无力，再度跌落5日均线，收于日线均线体系之下，收阴K线带上下影线 [20] - 量能明显放大，大单资金净流出超181亿元，明显加码 [20] - 指数目前处于日线均线体系之下，20日均线死叉60日均线，中短期均线空头排列成立，日线均线体系进一步走弱 [20] - 日线KDJ、MACD死叉共振延续，30分钟超跌修复后再度超跌，但30分钟线指标走弱尚未修复 [20] - 指数日线中短期均线趋势向下，即使超跌有反弹需求，但改变较弱的日线技术条件在短期内较难完成 [20] - 上证指数周线收小实体阴K线带上下影线，指数仍处于中短期周均线体系之下 [21] - 5周、10周、20周、30周均线空头排列，短期周均线趋势向下，周均线延续走弱 [21] - 目前周KDJ、MACD死叉共振延续，周技术条件尚无明显向好迹象 [21] - 下方较近支撑是本年7月20日形成的近期低点3741点附近，以及120周均线3594点附近 [21] - 深成指、创业板收盘分别下跌2.07%、3.15%，均收长阴线，两指数均跌破各自20月均线强支撑并收于之下，重要支撑位破位 [21] - 两指数日线KDJ、MACD死叉共振延续，日线中短期均线空头排列趋势向下延续，日线技术条件延续走弱 [21] - 两指数日线及分钟线明显超卖，超卖持续或引起反弹举动，但指数趋势向下较难在短期内改变 [21] - 同花顺行业板块中，收红板块占比27%，收红个股占比30%，涨超9%的个股68只，跌超9%的个股68只 [21] - 油气开采及服务板块涨幅居首，收盘上涨3.6%，其次电池、燃气、煤炭开采加工、港口航运、化学原料等板块活跃居前 [22] - 半导体、生物制品、电子化学品、医疗服务、自动化设备、通信设备、消费电子等板块大幅回落居前 [22] - 电池、电力、煤炭开采加工、港口航运等板块大单资金净流入居前，而半导体、通信设备、元件、自动化设备等板块大单资金净流出居前 [22] - 半导体板块收盘大跌4.98%，收长阴线，在同花顺行业板块中跌幅居首，大单资金大幅净流出超140亿元，在同花顺行业板块中金额居首 [22] - 半导体指数暂时处于本年9月11日的近期低点支撑位附近，日线KDJ、MACD死叉共振刚刚成立，日线短期均线齐头向下，短期均线走弱 [22] - 60日均线死叉120日均线延续，长期均线走弱也尚未修复，目前指数日线尚未出现明显的买点形态，但指数日线虽没有超卖，但分钟线明显超卖 [22] - 行业涨跌幅前五：航运港口3.78%、焦炭Ⅱ2.79%、油服工程2.76%、炼化及贸易2.51%、燃气Ⅱ2.50% [23] - 行业跌幅前五：半导体-5.13%、电子化学品Ⅱ-5.09%、通信设备-4.48%、自动化设备-4.12%、数字媒体-4.07% [23] 市场数据 - 融资余额25446亿元，变化41.54亿元 [25] - 逆回购到期量6060亿元，逆回购操作量0亿元 [25] - 7天逆回购1.4%，变化0.00BP [25] - 1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [25] - DR001为1.3691%，变化0.80BP；DR007为1.3822%，变化-0.40BP [25] - 10年期中债到期收益率1.6899%，变化0.77BP [25] - 10年期美债到期收益率5.2340%，变化1.40BP；2年期美债到期收益率4.7500%，变化-2.00BP [25] - 上证指数3811.90点，变化-0.79%；创业板指数3036.66点，变化-3.15% [25] - 恒生指数23785.79点，变化-1.43%；道琼斯工业指数51231.64点，变化0.10% [25] - 标普500指数7765.36点，变化-0.47%；纳斯达克指数27193.34点，变化-1.25% [25] - 法国CAC指数7729.69点，变化-0.51%；德国DAX指数24806.97点，变化-1.18%；英国富时100指数10441.60点，变化-0.16% [25] - 美元指数102.1071，变化-0.16%；美元/人民币(离岸)6.7034，变化8.00BP [25] - 欧元/美元1.1211，变化0.13%；美元/日元157.90，变化-0.12% [25] - 螺纹钢3061.00元/吨，变化-1.77%；铁矿石682.50元/吨，变化-3.12% [25] - COMEX黄金4158.30美元/盎司，变化0.52%；WTI原油91.49美元/桶，变化3.64%；LME铜14294.50美元/吨，变化-1.09% [25]