行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持"推荐"评级 [3] - 重点覆盖公司均给予"推荐"评级，包括潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、广汇能源 [2] 核心观点 - 冬储开始，低库存下动力煤价格或进入涨价周期 [7][10] - 节后港口煤价稳定回升，产地煤价也大多上涨 [7][10] - 供应端煤矿产量仅逐步恢复，部分煤矿在国庆节后恢复生产，但整体产量增幅不及预期 [7][10] - 多座民营煤矿仍面临严格的安全检查，限制了现货市场可售煤的增长 [7][10] - 需求端随着北方地区逐步进入供暖季，电厂开始阶段性补库，支撑煤炭消费 [7][10] - 10月仍是冶金化工旺季，冶金化工用煤采购也将同步支撑煤价 [7][10] - 库存端全国25省电厂库存低于去年同期接近950万吨，补库动力仍充足 [7][10] - 10月份动力煤市场电力耗煤环比回落，但冬储补库开启仍对煤价形成一定底部支撑 [7][10] - 国内供给端恢复节奏存有不确定性，保供政策导向下推动煤矿复工复产，但严守安全底线仍是首要原则，隐患整改不到位不得复产，增量释放难以一蹴而就 [7][10] - 大秦线开展秋季检修，阶段性牵制港口货源调入 [7][10] - 进口端货源仍存扰动，印尼受RKAB配额、干旱因素约束，外矿货源有所收紧，不过下游持观望心态，采购趋于谨慎，进口煤补给增量有限 [7][10] - 国内煤矿复产落地进度仍是决定煤价走势的核心变量，但在安全和低库存的大前提下，煤价或进入上行通道 [7][10] - 煤炭行业产能瓶颈已到，供给短缺或成为中长期常态 [11] - 煤矿的复产复工为正常推进情况，但超产产能的去化才是核心问题，当前政策下对超产的限制并未发生更改 [11] - 中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态 [11] - 随着超产产能的退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望持续偏紧 [11] - 全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持至800-1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移 [11] - 焦煤价格短期预计弱稳震荡运行 [7][13] - 供应端10月9日全省停产煤矿产能合计4700万吨/年，吕梁地区部分煤矿证件审批通过复产，不过当地仍有煤矿因井下原因停产，供应端扰动仍存 [7][13] - 多数煤矿考虑到检查频繁、产能限制以及井下条件限制等多重因素，开工仍多维持50-70%的水平，供应端整体修复缓慢 [7][13] - 需求方面多数焦化厂以消耗现有焦煤库存为主，供应恢复预期下市场看降情绪浓厚，短期价格预计弱稳震荡运行 [7][13] - 焦炭价格短期或弱势运行 [14] - 供给端国庆假期期间焦化厂开工率变化不大，生产积极性尚可 [14] - 需求端钢铁表观需求大幅下降，尽管本周铁水产量有所回升，支撑对焦炭的刚性需求，但由于钢材需求仍未出现实质性改善，钢材利润承压 [14] - 考虑到原料成本持续下移不断削弱成本支撑，钢厂更容易推动焦炭进一步降价，而焦企则更难进行抗衡 [14] 投资建议 - 高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源 [7][14] - 行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源 [7][14] - 受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤 [7][14] 本周市场行情回顾 煤炭板块表现 - 截至10月9日，本周中信煤炭板块周涨幅2.2%，同期沪深300周跌幅2.7%，上证指数周跌幅1.9%，深证成指周跌幅5.1% [16] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅4.3%，炼焦煤子板块涨幅最小，周涨幅0.6% [21] 煤炭行业上市公司表现 - 本周安泰集团涨幅最大，上涨20.77%，大有能源上涨7.26%，陕西黑猫上涨7.26%，山煤国际上涨5.95%，兖矿能源上涨5.35% [22] - 本周江钨装备跌幅最大，下跌4.78%，金瑞矿业下跌2.10%，云煤能源下降0.00%，上海能源上涨0.85%，永东股份上涨0.89% [22] 本周行业动态 - 中国已同意2027年和2028年每年从美国进口至少1000万吨煤炭，两年合计不低于2000万吨 [26] - 煤炭已列入中美对等关税削减框架覆盖的美国产品，该框架涉及双方各约300亿美元进口，待两国完成各自国内程序后，覆盖范围内90%以上的产品将取消加征关税、适用最惠国税率 [26] - 鄂尔多斯1-8月全市规模以上原煤产量6.1亿吨，同比增长6.1%；焦炭724万吨，增长2.3%；发电量1470.2亿度，增长8% [27] - 印度8月份电力企业煤炭进口量448.34万吨，同比增长28.41%，环比下降1.55%，为连续第二个月环比回落 [28] - 泰国8月份动力煤进口量环比增长99.99%至241万吨，创年内第二高水平，同比增长39.56% [29] - 印尼已批准矿业公司提交的2026年煤炭工作计划和预算（RKAB）的95%，2026年预计总产量将维持在约7.2亿吨，即平均每月约6000万吨 [30] - 美国2026年8月进口钢材235万短吨（213万吨），环比增长3.4%，连续第二个月实现增长 [31] - 新疆兵能煤业有限责任公司年产1000万吨的达拉布特一号煤矿在新疆塔城白杨河矿区正式开工建设，项目井田面积达171.45平方公里，资源量20.98亿吨，可采储量11.81亿吨，矿井建设规模1000万吨/年 [31] - 9月29日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计51座，涉及产能5645万吨；停产煤矿数量日环比增加2座，相比5月25日减少68座 [32] - 菲律宾8月煤炭进口总量为326.98万吨，同比下降10.71%，环比上升5.3%，1-8月累计进口煤炭2560.77万吨，较去年同期的2544.98万吨增长0.62% [33] - 德国8月钢材产品总销量为72.75万吨，环比下降17.8%，同比下降2.7% [34] - 日本8月份粗钢产量为666.41万吨，同比上升0.4%，环比下降3.9%，生铁产量507.44万吨，同比上升1.5%，环比下降1% [34] - 交通运输部等十二部门联合印发《推动多式联运高质量发展优化调整运输结构攻坚行动方案（2026—2030年）》，到2030年晋陕蒙新煤炭主产区大型工矿企业中长距离运输（运距500公里以上）的煤炭和焦炭中，铁路运输比例力争达到95%左右 [35][36] - 美国2026年1-8月煤炭产量累计为3.46亿短吨（约合3.13亿吨），较上年同期下降2.0%，8月份煤炭产量为4573.91万短吨(合4149.4万吨)，同比下降2.6%，环比增长7.4% [37] - 日本2026年1-8月煤炭进口量累计为1.08亿吨，较上年同期增长1.2%，8月份日本煤炭进口量为1497.02万吨，同比下降8.1%，环比微增0.2% [37] - 澳大利亚2026年9月份煤炭出口量达3005.3万吨，当月出口环比下降4.41%，同比回落4.39%，向中国大陆出口煤炭940.65万吨，环比上涨14.44%，同比大涨40.04% [38] - 土耳其2026年8月煤炭进口总量为314.32万吨，同比下降10.93%，环比下降12.97%，1月至8月累计进口煤炭2439.55万吨，同比下降14.22% [38] - 印尼2026年1-8月煤炭出口量累计为30705.11万吨，比去年同期的33006.2万吨减少2301.09万吨，同比下降6.97%，8月份出口量为3646.81万吨，同比减少25.8%，环比下降6.3% [39] - 南非2026年1-8月煤炭出口量累计为5011.7万吨，比上年同期增长9.1%，8月份煤炭出口量为620.6万吨，同比增长19.5%，环比下降1.1% [39] - 美国2026年8月份煤炭进口量为19.92万吨，同比下降8.41%，但环比增长20.13%，连续第二个月呈上涨态势，1-8月份美国煤炭进口总量为166.86万吨，同比增长3.42% [40][41] 上市公司动态 - 兖矿能源控股股东山东能源计划在未来12个月内通过上交所交易系统以集中竞价方式增持公司A股，累计增持金额不低于1亿元，不超过2亿元，截至9月28日已累计增持公司A股股份99.78万股，占公司总股本的比例约为0.01%，增持金额0.20亿元 [42] - 淮河能源收到红河州能源局相关中选通知书，确定为4个光伏发电项目建设业主优选工作的中选企业，以上4个光伏发电项目拟装机总容量为32万千瓦 [42] - 甘肃能化拟发行股份购买控股股东能化集团持有的金昌化工100%股权，交易价格8.65亿元，发行价2.61元/股，发行3.31亿股，占发行后总股本的5.83% [43] - 美锦能源与宁波联创永浚私募基金管理有限公司等共同签署《有限合伙协议》，设立安徽浚安股权投资基金合伙企业（有限合伙），截至目前公司认缴5,000万元，已实缴4,500万元 [43] - 新大洲A收到大连市中级人民法院一审判决，公司需偿还长城资管借款本金1.31亿元，并支付罚息及违约金，合计不超过年利率24% [43] - 广汇能源全资子公司马朗矿业公司以0元对价受让关联方广汇物流所持宁夏煤炭储配公司45.98%、甘肃疆煤物流公司37.40%未实缴股权，并认购甘肃疆煤物流公司新增注册资本2,379.31万元，需履行出资金额合计约3.66亿元 [44][45] - 甘肃能化发布2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第二期）上市公告，本期债券简称"26甘能K2"，发行总额7亿元，期限5年，票面年利率1.93%，按年付息，将于10月9日起在深圳证券交易所上市 [46] - 陕西煤业9月公司煤炭产量1,500万吨，同比增长3.02%；自产煤销量1,340万吨，同比增长6.18%；累计煤炭产量13,548万吨，同比增长3.91%，9月公司总发电量51.55亿千瓦时，同比增长41.12%；总售电量48.68亿千瓦时，同比增长41.72% [46] - 昊华能源本次利润分配以方案实施前的公司总股本14.40亿股为基数，每股派发现金红利0.11元（含税），共计派发约1.58亿元（含税） [47] - 新集能源中国中煤将其持有的公司8.27亿股股份（占公司总股本的31.92%）无偿划转给中煤（安徽）能源有限公司，截至目前本次无偿划转事项涉及的相关手续尚在办理中 [47] - 广汇能源预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润27亿元至28亿元，上年同期为10.12亿元；其中第三季度预计实现归母净利润14.2亿元至15.2亿元，同比增长795.08%至858.12% [47] - 新集能源1—9月公司原煤产量1,647.69万吨，同比下降1.94%；商品煤销量1,489.88万吨，同比增长2.97%；煤炭主营销售收入86.66亿元，同比增长14.48%，1—9月公司发电量208.21亿千瓦时，同比增长88.75%；上网电量196.60亿千瓦时，同比增长89.40% [48] - 盘江股份1—9月公司商品煤产量692.93万吨，同比下降7.84%；商品煤对外销量498.67万吨，同比下降14.72%；商品煤对外销售收入46.19亿元，同比增长19.56%；对外销售毛利16.81亿元，同比增长104.91%，1—9月公司发电量93.75亿千瓦时，同比增长0.29% [48] - 云维股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买云南电投、小龙潭矿务局、云南和合（集团）股份有限公司合计持有的云能（红河）发电有限公司100%股权，本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更 [49] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价922元/吨，较上周下降1.55%，较上月下降5.14%，较上年上涨43.39% [50] - 山西炼焦精煤均价1979元/吨，较上周下降11.27%，较上月下降7.69%，较上年上涨41.44% [51] - 山西无烟煤均价1337元/吨，较上周下降6.31%，较上月下降6.36%，较上年上涨58.97% [57] - 山西喷吹煤均价1608元/吨，较上周持平，较上月下降12.21%，较上年上涨66.51% [57] - 陕西动力煤均价899元/吨，较上周上涨0.86%，较上月下降0.17%，较上年上涨42.06% [62] - 陕西炼焦精煤均价1900元/吨，较上周下降5.00%，较上月下降7.32%，较上年上涨63.79% [63] - 内蒙古动力煤均价683元/吨，较上周上涨0.33%，较上月下降1.28%，较上年上涨31.14% [67] - 内蒙古焦精煤均价1971元/吨，较上周下降6.65%，较上月下降21.46%，较上年上涨55.38% [68] - 河南冶金煤均价2166元/吨，较上周上涨1.88%，较上月下降4.55%，较上年上涨63.34% [72] 中转地煤价 - 秦皇岛港动力末煤均价944元/吨，较上周上涨1.11%，较上月上涨1.25%，较上年上涨28.96% [75] - 京唐港主焦煤价格2440元/吨，较上周下降3.94%，较上月下降12.86%，较上年上涨42.69% [76] 国际煤价 - 纽卡斯尔NEWC动力煤143美元/吨，较上周持平，较上月持平，较上年上涨38.04% [79] - 理查德RB动力煤117美元/吨，较上周持平，较上月上涨37.24%，较上年上涨38.46% [79] - 欧洲ARA港动力煤96美元/吨，较上周持平，较上月持平，较上年下降0.13% [79] - 峰景矿硬焦煤293美元/吨，较上周下降0.88%，较上月下降4.28%，较上年上涨40.77% [79] 库存监控 - 秦皇岛港煤炭库存605万吨，较上周下降3.04%，较上月下降10.64%，较上年上涨10.00% [83] - 京唐港东港煤炭场存量177万吨，较上周下降0.56%，较上月上涨4.12%，较上年上涨17.22% [83] - 广州港煤炭场存量188万吨，较上周下降0.53%，较上月下降1.60%，较上年上涨20.37% [83] 下游需求追踪 - 临汾一级冶金焦2080元/吨，较上周下降4.59%，较上月下降4.59%，较上年上涨40.54% [86] - 临汾二级冶金焦1815元/吨，较上周下降5.22%，较上月持平，较上年上涨49.38% [86] - 太原一级冶金焦1880元/吨，较上周下降5.05%，较上月下降5.05%，较上年上涨46.88% [86] - 唐山二级冶金焦1980元/吨，较上周下降4.81%，较上月下降4.81%，较上年上涨43.48% [86] - 冷轧板卷3560元/吨，较上周下降1.66%，较上月下降3.78%，较上年下降5.07% [88] - 螺纹钢3230元/吨，较上周下降1.22%，较上月上涨0.94%，较上年上涨0.62% [88] - 热轧板卷3330元/吨，较上周下降0.60%，较上月下降1.19%，较上年上涨1.52% [88] - 高线3480元/吨，较上周下降1.42%，较上月上涨1.16%，较上年上涨2.35% [88] 运输行情追踪 - 波罗的海干散货指数(BDI)2917点，较上周下降14.86%，较上月下降16.37%，较上年上涨50.67% [92