行业投资评级 - 煤炭行业评级为强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 电厂补库叠加甲醇开工率高位带动煤价上涨，在安监严格大环境下的保供复产预期力度一般[5] - 宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段[5] - 随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底[5] - 需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障，煤价正处于新一轮上涨周期[5] - 正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代[5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分[5] - 供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入稳产时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本[5] - 开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 投资建议 - 资源禀赋优秀、经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - 具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - 受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - 煤电联营或一体化模式、平抑周期波动的标的，建议关注陕西能源、新集能源、淮河能源[6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小涨2.74%，沪深300指数微跌0.93%，煤炭指数跑赢沪深300指数3.66个百分点[18] - 年初至今煤炭指数大涨24.3%，沪深300指数大跌6.75%，煤炭指数跑赢沪深300指数31.05个百分点[18] - 本周煤炭板块市盈率PE为18.9倍，位列A股全行业倒数第8位；市净率PB为1.57倍，位于A股中下游水平[20] - 本周涨幅前五名公司为广汇能源（+7.9%）、大有能源（+7.3%）、兖矿能源（+5.3%）、陕西能源（+5.2%）、中煤能源（+4.3%）；跌幅前一名公司为江钨装备（-4.8%）[24] 动力煤 价格 - 截至10月9日，秦港5500K动力末煤平仓价998元/吨，周环比上涨10元/吨，周涨幅1%；年同比上涨299元/吨，年涨幅42.8%[34] - 内蒙古东胜大块精煤（5500K）车板价845元/吨，周环比持平；年同比上涨295元/吨，年涨幅53.6%[34] - 山西大同弱粘煤（5500K）坑口价795元/吨，周环比持平；年同比上涨230元/吨，年涨幅40.7%[34] - 陕西榆林动力煤（5500K）坑口价815元/吨，周环比持平；年同比上涨305元/吨，年涨幅59.8%[34] - 2026年10月秦港动力煤（Q5500）长协价为717元/吨，月环比+13元/吨（+1.8%），年同比+41元/吨（+6.1%），2026年以来长协价均值为694元/吨[30] - 2026年10月陕西、山西、蒙西、蒙东5500K直达煤长协价分别为520、570、460、290元/吨，月环比分别+0/+0/+0/+4元/吨[30] - 欧洲ARA动力煤95.9美元/吨，周环比持平；年同比下跌6.6美元/吨，年跌幅6.5%[38] - 理查德RB动力煤117美元/吨，周环比持平；年同比上涨30.5美元/吨，年涨幅35.3%[38] - 纽卡斯尔动力煤143.7美元/吨，周环比上涨1.3美元/吨，周涨幅0.9%；年同比上涨39.2美元/吨，年涨幅37.6%[38] 供给 - 截至10月9日，动力煤462家样本矿山日均产量524.3万吨，周环比上涨3.9万吨，周涨幅0.7%；年同比下跌28.6万吨，年跌幅5.2%[41] - 动力煤462家样本矿山产能利用率86.9%，周环比上涨0.7pct，年同比下跌4.9pct[41] 需求 - 截至10月9日，六大电厂日耗84.3万吨，周环比上涨1.9万吨，周涨幅2.4%；年同比上涨2.6万吨，年涨幅3.1%[43] - 六大电厂库存1429.6万吨，周环比上涨15.1万吨，周涨幅1.1%；年同比下跌1.1万吨，年跌幅0.1%[43] - 六大电厂可用天数16.9天，周环比下跌0.2天，周跌幅1.2%；年同比下跌0.5天，年跌幅2.9%[43] - 截至10月8日，甲醇开工率为92.2%，周环比上涨2.6pct，年同比上涨2.6pct[47] - 截至10月7日，尿素开工率90.6%，周环比上涨5.3pct，年同比上涨5pct[47] - 截至10月10日，三峡水位172.9米，周环比上涨3.1米，周涨幅1.9%；年同比上涨2.8米，年涨幅1.7%[49] - 三峡出库9820立方米/秒，周环比上涨2280立方米/秒，周涨幅30.2%；年同比下跌14180立方米/秒，年跌幅59.1%[49] 库存 - 截至9月28日，CR动力煤库存总指数186.8点，周环比上涨0.2点，周涨幅0.1%；年同比上涨8.3点，年涨幅4.7%[52] - CR动力煤库存消费地指数147.8点，周环比上涨1.1点，周涨幅0.7%；年同比上涨6.9点，年涨幅4.9%[52] - CR动力煤库存中转地指数238.7点，周环比下跌1.1点，周跌幅0.5%；年同比上涨14.1点，年涨幅6.3%[52] - CR动力煤库存生产地指数115.5点，周环比上涨2.4点，周涨幅2.1%；年同比下跌4点，年跌幅3.4%[52] - 截至10月9日，462家样本矿山动力煤库存337.6万吨，周环比上涨0.5万吨，周涨幅0.1%；年同比上涨19.2万吨，年涨幅6%[54] - 截至9月28日，主流港口煤炭库存6362.2万吨，周环比下跌93.3万吨，周跌幅1.4%；年同比上涨319万吨，年涨幅5.3%[57] - 截至10月10日，秦港煤炭库存597万吨，周环比下跌1万吨，周跌幅0.2%；年同比下跌44万吨，年跌幅6.9%[57] - 截至9月28日，内河港口煤炭库存1034.2万吨，周环比下跌65.1万吨，周跌幅5.9%；年同比下跌155万吨，年跌幅13%[57] - 截至10月9日，广州港煤炭库存250.7万吨，周环比下跌6.8万吨，周跌幅2.6%；年同比上涨10.1万吨，年涨幅4.2%[57] - 截至10月10日，秦港调入量37.7万吨，周环比下跌1.7万吨，周跌幅4.3%；年同比下跌2.2万吨，年跌幅5.5%[60] - 锚地船舶数21艘，周环比下跌3艘，周跌幅12.5%；年同比上涨2艘，年涨幅10.5%[60] - 秦皇岛-上海海运费23.3元/吨，周环比持平；年同比下跌4.4元/吨，年跌幅15.9%[60] - 秦皇岛-广州海运费38.5元/吨，周环比下跌0.3元/吨，周跌幅0.8%；年同比下跌0.1元/吨，年跌幅0.3%[60] 炼焦煤 价格 - 截至10月9日，京唐港主焦煤库提价2420元/吨，周环比下跌110元/吨，周跌幅4.3%；年同比上涨790元/吨，年涨幅48.5%[67] - 山西吕梁焦煤出矿价2300元/吨，周环比下跌150元/吨，周跌幅6.1%；年同比上涨800元/吨，年涨幅53.3%[67] - 河南平顶山焦煤出矿价2440元/吨，周环比上涨80元/吨，周涨幅3.4%；年同比上涨860元/吨，年涨幅54.4%[67] - 安徽淮北焦煤车板价2420元/吨，周环比上涨80元/吨，周涨幅3.4%；年同比上涨840元/吨，年涨幅53.2%[67] - 峰景矿到岸价292美元/吨，周环比持平；年同比上涨87美元/吨，年涨幅42.4%[69] - 晋城无烟煤1480元/吨，周环比下跌50元/吨，周跌幅3.3%；年同比上涨540元/吨，年涨幅57.4%[72] - 阳泉无烟煤1450元/吨，周环比下跌70元/吨，周跌幅4.6%；年同比上涨540元/吨，年涨幅59.3%[72] - 阳泉喷吹煤1680元/吨，周环比持平；年同比上涨810元/吨，年涨幅93.1%[72] - 长治喷吹煤1700元/吨，周环比持平；年同比上涨690元/吨，年涨幅68.3%[72] - 山西临汾一级冶金焦出厂价2080元/吨，周环比下跌100元/吨，周跌幅4.6%；年同比上涨600元/吨，年涨幅40.5%[76] - 上海螺纹钢价格3230元/吨，周环比下跌40元/吨，周跌幅1.2%；年同比下跌20元/吨，年跌幅0.6%[77] 供给 - 截至10月9日，523家样本矿山精煤日均产量63.2万吨，周环比下跌1.7万吨，周跌幅2.7%；年同比下跌12.1万吨，年跌幅16%[79] - 523家样本矿山炼焦煤开工率66.4%，周环比下跌1.4pct，年同比下跌15.5pct[79] - 9月30日，蒙煤甘其毛都口岸通关量4.6万吨，周环比下跌3.8万吨，周跌幅45.5%；年同比上涨0.5万吨，年涨幅13%[81] 需求 - 截至10月9日，焦化厂（产能＞200万吨）开工率77.3%，周环比上涨0.4pct，年同比下跌3pct[84] - 焦化厂（产能100-200万吨）开工率65.9%，周环比上涨0.03pct，年同比下跌4.6pct[84] - 焦化厂（产能<100万吨）开工率42.2%，周环比下跌0.3pct，年同比下跌10.1pct[84] - 中国日均铁水产量（247家）233.8万吨，周环比上涨0.1万吨，周涨幅0%；年同比下跌7.7万吨，年跌幅3.2%[85] - 高炉开工率81.4%，周环比下跌0.2pct，年同比下跌2.9pct[85] 库存 - 截至9月28日，CR炼焦煤库存总指数68.3点，周环比上涨0.4点，周涨幅0.6%；年同比下跌3.6点，年跌幅5%[89] - CR炼焦煤库存消费地指数77.1点，周环比上涨0.1点，周涨幅0.2%；年同比下跌4.4点，年跌幅5.3%[89] - CR炼焦煤库存中转地指数58.8点，周环比上涨0.2点，周涨幅0.4%；年同比上涨0.1点，年涨幅0.2%[89] - CR炼焦煤库存生产地指数50.6点，周环比上涨1.8点，周涨幅3.8%；年同比下跌9.5点，年跌幅15.8%[89] - 10月9日，523家样本矿山精煤库存240.6万吨，周环比上涨32.9万吨，周涨幅15.9%；年同比上涨44.7万吨，年涨幅22.8%[94] - 10月7日，138家生产企业原煤库存179万吨，周环比上涨18万吨，周涨幅11.2%；年同比下跌24.6万吨，年跌幅12.1%[96] - 138家生产企业精煤库存176.6万吨，周环比上涨26.1万吨，周涨幅17.4%；年同比上涨3.4万吨，年涨幅2%[96] - 截至10月9日，国内样本钢厂炼焦煤库存762.8万吨，周环比上涨2.8万吨，周涨幅0.4%；年同比下跌18.2万吨，年跌幅2.3%[100] - 国内独立焦化厂炼焦煤库存784.7万吨，周环比下跌69万吨，周跌幅8.1%；年同比下跌34.5万吨，年跌幅4.2%[100] - 国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数12.2天，周环比上涨0.1天，周涨幅0.4%；年同比下跌0.5天，年跌幅4%[100] - 国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数12天，周环比下跌1.1天，周跌幅8.4%；年同比上涨0.3天，年涨幅2.6%[100] - 截至10月9日，中国六大港口炼焦煤库存量275.5万吨，周环比上涨2.9万吨，周涨幅1.1%；年同比下跌17.5万吨，年跌幅6%[104] 进口 发运量 - 10月9日，全球—>中国煤炭发运量664.4万吨，周环比下跌3.1万吨，周跌幅0.5%；年同比上涨118万吨，年涨幅21.6%[106] - 澳大利亚—>中国煤炭发运量268.4万吨，周环比上涨16.2万吨，周涨幅6.4%；年同比上涨183.1万吨，年涨幅214.8%[106] - 俄罗斯—>中国煤炭发运量88.9万吨，周环比下跌87.1万吨，周跌幅49.5%；年同比下跌40.3万吨，年跌幅31.2%[108] - 印尼—>中国煤炭发运量299.8万吨，周环比上涨78.5万吨，周涨幅35.5%；年同比下跌6.5万吨，年跌幅2.1%[108] 到港量 - 10月9日，全球—>中国煤炭到港量794.3万吨，周环比上涨157.2万吨，周涨幅24.7%；年同比上涨178.8万吨，年涨幅29%[110] - 澳大利亚—>中国煤炭到港量237万吨，周环比上涨10.2万吨，周涨幅4.5%；年同比上涨110.4万吨，年涨幅87.2%[110] - 俄罗斯—>中国煤炭到港量184.2万吨，周环比上涨57.8万吨，周涨幅45.7%；年同比上涨85.5万吨，年涨幅86.6%[110] - 印尼—>中国煤炭到港量312.2万吨，周环比上涨52万吨，周涨幅20%；年同比下跌33.7万吨，年跌幅9.7%[110] 重点新闻 - 10月9日焦煤主连合约上涨3.16%，煤炭板块同步走强，市场重新交易现实供应偏紧[114] - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为66.4%、环比下降1.4个百分点，原煤日均产量149.2万吨、环比减少3.2万吨，精煤日均产量63.2万吨、环比减少1.7万吨，山西主产区复产进度仍低于市场预期[114] - 大秦铁路自10月7日起开展为期20天的集中检修、每天9时至12时全线停运，阶段性运力收缩影响煤炭向港口及下游流转[114] - 10月9日，中国焦炭市场第二轮降价启动，河北省和天津市一些钢厂决定自2026年10月12日起，将湿熄焦和干熄焦采购价格分别下调100元/吨和110元/吨[118] - 截至10月2日全国493家燃煤电厂日均耗煤408.0万吨、环比减少3.7万吨，电厂库存8849.7万吨、环比减少9