核心观点 - 短期市场或迎来风险释放后的修复窗口，四季度核心锚点将由盈利端超预期转向政策预期变化 [4][29] - 国内基本面稳中向好，9月制造业PMI升至扩张区间，调查的21个行业中有12个行业PMI高于临界点，比上月增加4个，制造业行业景气面有所扩大 [4][28] - 资金并未离场，10月8日股票型ETF整体净流入179.07亿元，其中宽基ETF净流入最多达109.97亿元，10月9日午后大批宽基ETF持续放量 [4][28] - 四季度市场核心锚点将由盈利端超预期转向政策预期变化，叠加中美关系阶段性缓和带来的外部环境改善，风险偏好的下限相对清晰 [4][29] - 考虑到三季报盈利增速大概率边际回落、科技板块估值仍处相对高位，指数向上弹性受限，市场大概率呈现震荡特征，波动将被政策会议与数据发布时间所锚定 [29] - 市场风格可能出现再平衡，核心因素从业绩导向转向政策预期的边际变化，受益于政策发力的顺周期方向（基建链、地产链、内需消费）估值修复机会相对提升 [31] - 科技板块年内剩余时间或进入高位震荡、涨幅收敛阶段，半导体、消费电子及AI算力链中业绩确定性较高的龙头仍有望获得相对收益，整体或呈现整体平稳、细分领域有超额收益的格局 [31][32] - 科技新一轮系统性机会或需等待明年1-2月财报季与产业催化窗口开启，2月是2023年以来AI板块表现最强势、最稳定的月份 [32] 本周市场表现 - 本周A股主要宽基指数普遍收跌，上证50、上证指数、沪深300跌幅相对较小，科创50、创业板指、中证500跌幅相对较大 [1][12] - 当前科创50、万得全A等指数估值分位数相对偏高，截至2026年10月9日，其2010年以来PE(TTM)分位数均高于75% [12] - 本周中盘价值风格占优，中盘价值、大盘价值涨幅居前，中盘成长、小盘成长跌幅居前 [14] - 申万一级行业走势分化，煤炭、传媒、石油石化、纺织服饰涨幅居前，电子、通信、机械设备、国防军工跌幅居前 [14] - 周五（10月9日）A股市场演绎深V行情，盘中上证指数一度跌逾1%，深证成指一度跌逾2%，创业板指一度跌逾3%，当日上证指数、深证成指、创业板指、北证50指数分别上涨0.05%、0.17%、0.22%、2.49%，科创综指下跌0.34% [28] 本周重要事件回顾——政策方面 - 10月9日中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，围绕5方面创新提出19项重点举措，对发展新质生产力作出系统部署 [2][19] - 《意见》围绕5方面创新提出19项重点举措：一是大力推进科技创新，加强原创性颠覆性科技创新，加快突破关键核心技术；二是推动科技创新和产业创新深度融合，全面实施人工智能+行动；三是着力推进发展方式创新，构建绿色低碳循环发展经济体系；四是扎实推进体制机制创新，加大金融创新产品供给；五是深化人才工作机制创新 [20] - 10月9日财政部发布《2026年上半年中国财政政策执行情况报告》，明确将有力有效实施更加积极的财政政策、及时谋划出台增量政策，财政政策信号积极 [2][19] - 《报告》提出重点做好六方面工作：有力有效实施更加积极的财政政策，合理加快政府债券发行使用；支持全方位扩大国内需求，更多聚焦新质生产力、新型城镇化等重点领域；推动科技创新和产业创新；持续保障和改善民生；加强重点领域风险防范化解；深化财政管理改革 [21] - 财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中一般债务结存限额3000亿元全部分配县区使用，专项债务结存限额2500亿元向经济大省倾斜，新建项目聚焦六张网建设等重点领域 [21] 本周重要事件回顾——产业方面 - 国庆节假期7天全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径（日均）同比分别增长6.3%、4.3% [2][22] - 国庆假期全国服务消费旺盛，相关行业日均销售收入同比增长19.5%，其中旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长23.6%，餐饮服务销售收入同比增长9%，家用电器和音像器材销售收入同比增长40.1%，手机、手环等通讯器材销售收入同比增长119.8% [23] - 全国举办大型演出180场次，其中演唱会125场次、音乐节55场次；各地发放超3.1亿元消费补贴，国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量1.07亿人次，同比增长5.6% [23] - 中指研究院数据显示，10月1日至7日重点25城新建住宅成交55.1万平方米，较去年国庆假期日均同比增长33.8%，与2024年国庆假期基本持平；重点11城二手房日均成交套数同比增长42.8% [24] - 分城市看，北京新建商品住宅日均网签144套、1.57万平方米，较去年同期分别增长176%和157%；深圳二手房实时签约量同比增长63%；上海链家二手房成交量同比2025年国庆假期增长44% [24] - 全国新房找房热度由10月1日的50.2逐日回升至10月7日的约54.7，二手房找房热度同期由67.0回升至约71.0 [24] 本周重要事件回顾——海外方面 - 当地时间10月7日美联储公布9月货币政策会议纪要，19名官员一致同意将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，这是自2023年7月以来的首次加息，多数与会者认为年底前可能再次加息 [3][25] - 与会者指出通胀仍然居高不下，近几个月来在降低通胀方面未取得足够进展，通胀水平相对于委员会2%的目标而言依然处于高位；持续的地缘政治局势推高了原油和成品油价格，人工智能相关投资的激增也加剧了通胀压力 [26] - 10月9日美国财政部外国资产控制办公室发布公告称，将在未来几个月放松针对俄罗斯柴油贸易的制裁，以缓解美国内柴油供应紧张、平抑油价，同日美国总统特朗普宣布美俄领导人就供油达成一致 [3][25] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯10月愿向美国及所有伙伴追加供应柴油，10月为30万吨，11月增至50万吨，12月增至100万吨 [27] 配置方向 - 关注三条均衡配置方向：方向一政策链，涵盖基建链、地产链、消费链以及各类细分领域 [5][33] - 方向二硬科技赛道，聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，既受益于全球科技产业周期上行，也契合国家科技创新与自主可控的政策导向，具备较强的成长确定性与估值弹性 [5][33] - 方向三有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，更多依靠自身基本面逻辑驱动走出独立行情，不依赖宏观政策的强刺激，能够在市场震荡中提供一定的超额收益 [5][33] - 政策发力受益方向主要集中在三条线索：一是财政发力对应的基建链与设备更新；二是地产政策持续松绑对应的地产链；三是扩大内需对应的消费方向 [33] 估值与流动性 - 万得全A当前PE(TTM)估值显著高于2010年以来的均值，PB估值低于2010年以来的均值 [74][75] - 当前万得全A指数股债性价比高于2010年以来的均值，中小100指数PB估值位于历史低位 [75] - 大盘指数PE估值位于历史相对高位，消费风格PB估值处于历史相对低位 [81] - 非银金融、有色金属等行业PE估值位于历史低位，美容护理、食品饮料等行业PB估值位于历史低位 [84][86] - 9月MLF净投放2000亿元，近几月10年期国债收益率震荡回落 [62] - 本周偏股型公募基金发行份额较上周有所回升，近期A股融资余额逐步回落，南向资金积极流入 [69][71]