行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 9月储能EPC中标规模创年内新高，国内储能项目储备充足，叠加系统运行费预期改善，国内大储装机景气度持续上行 [1] - 国内海风多个重点项目迎重要节点，有望正式迈向“十五五”海风装机的新增长阶段，持续看好国内海风“十五五”开工100GW、累计并网达100GW带来的行业增长机会 [2] - AI Rack供电需求正从传统服务器级规划向100kW、330kW甚至660kW级基础设施演进，AI服务器电源市场将迎来出货量增长以及单机柜功率和价值量提升 [3] - 9月国内部分新能源汽车销量同比高速增长，多数车企销量环比稳定增长，预计10月中国锂电全市场总排产约345GWh，环比增长3.9% [4] - 全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各个环节价格和盈利能力有望不断修复 [32] - 国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破和政策推动，持续看好板块整体β行情 [35] 新能源-储能 - 9月储能系统招标规模3.4GW/10.7GWh，环比-54.7%/-62.9%；中标规模4.3GW/16.2GWh，环比+45.5%/-62.4% [13] - 9月EPC（含PC）招标规模19.9GW/53.4GWh，环比+13.0%/-6.0%；中标规模16.6GW/50.7GWh，环比+15.6%/+18.9% [13] - 9月储能系统招标容量10.7GWh，环比下降62.9%，主要受集采/框采项目大幅减少影响，当月集采/框采规模仅约0.02GWh [13] - 电网侧项目招标总能量占比升至85.1%，成为当月储能系统招标的主要类型 [13] - 9月储能系统集采/框采中标能量规模仅约1.1GWh，较8月下降96.7%；非集采/框采项目中标容量约15.1GWh，环比增长43.7%，其中电网侧、电源侧分别增长33.3%和224.6% [13] - 2025年中国储能市场共计完成1514次储能采招工作，总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh [18] - 2026年第一季度全国共有474个储能项目发布中标公告，落地容量规模合计38.087GW/174.288GWh（含电芯采购类项目），容量同比增长约66% [18] - 在收益模式明确和招标规模扩容的双重驱动下，2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47% [18] - 美国AI数据中心需求爆发和电网升级共振，2026年美国大储新增装机规模增速预计达到40% [18] - 中东当前预期2026年有望实现新增的项目规模约有40GWh [18] - 欧洲24/25年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长态势 [18] - 预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [18] - 澳洲2025年7月启动户用储能补贴计划，补贴总额高达23亿澳元（约合100亿元人民币），每户家庭安装户储电池可获得最高3000澳元补贴，补贴政策实施首月户储安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍 [17] - 英国政府发布《温暖家园计划》，总投资高达150亿英镑（约合200亿美元），目标在2030年前推动屋顶光伏、储能与热泵的大规模普及 [17] - 匈牙利政府宣布启动总额高达1000亿福林（约合3.05亿美元）的户储补贴计划 [17] - 波兰政府公布41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划支持的最终储能项目名单，入选172座储能设施，预计总发电量约3.9GW，储能容量约14.5GWh [17] - 乌克兰大约损失了战前56.1GW装机容量中的27GW，户用及工商业储能有望成为乌克兰能源重建过程中的关键解决方案 [17] - 印尼政府启动“村级合作社百万光伏计划”，计划建设100GW太阳能光伏电站和320GWh电池储能系统 [18] - 南非居民用电均价从每千瓦时1.08兰特飙升至2.53兰特，涨幅高达134%，电价持续攀升有望推动南非户储市场需求释放 [18] - 受益标的：阳光电源、亿纬锂能、上能电气、鹏辉能源、海博思创等 [19] 新能源-海上风电 - 华润阳江三山岛四海上风电场项目规划装机500MW，拟建设25台20MW风电机组，首台风机基础施工预计在今年10月10日，全部风机并网2027年11月30日 [14] - 广东三峡阳江青洲五、七期海上风电项目首批机组成功并网，总装机容量达2000MW，通过±500千伏海底直流电缆直送陆上集控中心 [14] - 汕尾红海湾三海上风电项目用海获批复，总规划容量500MW，拟安装12台16.7MW风电机组与17台18MW风电机组，EPC总承包以16.39亿元中标 [14] - 中广核广东阳江帆石2000MW海上风电项目实现全容量投运，同步建成国内首个海上风电场500千伏中间无功补偿站 [14] - 中闽能源长乐外海集中统一送出工程项目规划额定输电容量2100MW，拟采用柔性直流输电技术，计划并网投运时间28年12月31日 [14] - 中海油发布某海上风电项目初步设计及详勘服务招标公告，总装机容量为1800MW，服务计划完成时间2028年5月1日 [15] - 持续看好国内海风“十五五”开工100GW、累计并网达100GW带来的行业增长机会，受益标的包括东方电缆、海力风电、金风科技、天顺风能、明阳智能、德力佳、金雷股份、中天科技等 [15] - 2026年风电机组招标容量总计122.33GW，其中107.47GW为陆上风电不含框架，3.86GW为海上风电不含框架，11GW为海陆框架招标 [22] - 2026年1-8月共有383个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约105.98GW [22] - 2026年8月核准批复的风电项目共计60个，规模总计11.06GW，其中陆上风电项目32个规模总计7.99GW，海上风电项目1个规模总计0.55GW [22] - 2025年全球风电新增装机整机制造商中，金风科技以29.7GW位居第一，远景能源以21.8GW位列第二，运达股份以19.8GW位列第三，明阳智能以18.6GW位列第四，三一重能以15.1GW位列第五 [23] - 2026年10月第1周陆上风电含塔筒中标均价1923.8元/kW，陆上风电不含塔筒中标单价1795.33元/kW [23] - 中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁2026年10月9日现货价格比2026年1月4日价格分别上升5.20%、上升0.09%、上升4.08%、上升2.33% [24] - 看好欧洲海风中长期发展趋势，英国、法国、德国、荷兰、丹麦等加速推进CFD和招标制度转化，海外本土产能供应偏紧，有望带来需求外溢机会 [25] - 陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，陆风主机厂预计后续有望迎来盈利拐点 [25] - 海风需求持续增长叠加陆风充足招标量支撑，26年风电装机规模具备支撑，大兆瓦机型应用提升，大型风电铸件和齿轮箱等环节供给有望相对偏紧 [26] - 受益标的：东方电缆、大金重工、海力风电、明阳智能、中天科技、亨通光电、中际联合等 [25] - 受益标的：金风科技（含港股）、明阳智能、运达股份、三一重能等 [26] - 受益标的：德力佳、崇德科技、威力传动、金雷股份、日月股份、时代新材、广大特材、新强联等 [26] 新能源-光伏 - 聚焦HJT扩产主线，HJT路线成为海外光伏扩产的重要技术方向，生产流程短适配海外人力成本较高场景，HJT金属化环节使用银包铜浆料有效缓解银价上涨压力 [15] - 海外优质边框产能稀缺、海外组件本土化扩产加速，永臻股份海外越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于8月底基本实现满产状态，已进入REC、Renew、Waaree、Goldi、SEG、Illuminate、T1、CSIQ等海外头部组件制造商供应链体系 [15] - 多晶硅（致密料）均价为18.5美元/千克和40.0元/千克，环比持平；多晶硅(颗粒料)均价为40.0元/千克，环比持平 [58] - N型单晶硅片（182-183.75mm，130μm）均价为0.148美元/片和1.000元/片，环比持平；N型单晶硅片（210mm，130μm）均价为1.150元/片，环比持平 [59] - TOPCon电池片（25.3%+，182-183.75mm）均价为0.046美元/瓦和0.300元/瓦，环比持平 [60] - 182*182-210mm/210mm单晶TOPCon组件均价为0.114美元/瓦和0.723元/瓦，环比持平；双面双玻单晶HJT组件（210mm）均价为0.110美元/瓦和0.750元/瓦，环比持平 [61] - 欧洲项目中国制TOPCon组件FOB价格0.115美元/W，环比-3.4%；欧洲工商业分布项目中国制BC组件0.129美元/W，环比-1.5%；欧洲工商业分布项目中国制BC全黑组件0.190美元/W，环比-2.6% [62] - 2026年8月电池组件出口金额22.48亿美元，同比下降23.0%，环比上涨5.3%；2026年1-8月电池组件累计出口208.3亿美元，同比增长13.0% [64] - 2026年8月逆变器出口金额10.05亿美元，同比增长14.4%，环比下降7.7%；2026年1-8月累计出口金额76.28亿美元，同比增长26.6% [67] - 2026年8月光伏新增装机量11.04GW，同比增加50.0%，环比下降21.6%；2026年1-8月光伏累计装机量97.19GW，同比下降57.9% [69] - 受益标的：迈为股份、奥特维、连城数控、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等 [15] - 受益标的：永臻股份 [15] 新能源-绿电直连与算电协同 - 2025年650号文首次确立绿电直连的制度框架，同年1192号文明确新能源发电就近消纳项目的价格机制，2026年688号文将绿电直连从单用户拓展至多用户 [20] - 2026年政府工作报告首次将算电协同纳入新基建工程，十五五规划纲要明确推动绿色电力与算力协同布局 [20] - 四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，要求统筹新能源基地与算力枢纽规划布局，提升算力设施绿电占比 [20] - 手握大规模绿电指标、绑定矿山和算力核心消纳场景的企业，是当前绿电板块最具弹性的主线 [20] - 受益标的：大唐发电、新筑股份、晶科科技、协鑫能科、三峡能源等 [20] 电力设备与AIDC - 光宝科董事会通过高雄分公司资本支出投资案，总金额为新台币88.5亿元，规划购置生产设备及办理厂房机电工程 [27] - AI Rack供电需求正从传统服务器级规划向100kW、330kW甚至660kW级基础设施演进，电源设备需要逐渐从IT Rack中独立出来形成专门的Power Rack [27] - AI算力迭代带动PSU/HVDC/SST测试需求爆发，AI服务器测试电源有望迎来放量窗口期，已完成头部客户导入验证的企业将率先受益 [27] - 持续重点看好卡位海外高压设备供应的思源电气，26Q3随着海外订单交付确收，业绩有望实现改善 [28] - 电力设备出海方面，北美AIDC快速发展和电网扩展需求共同驱动下变压器等电力设备需求旺盛，重点看好卡位北美主变供应的思源电气 [29] - 欧洲电网投资迈入高景气周期，看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节 [29] - SST方面，英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势 [29] - 液冷方面，英伟达GPU和ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确，主要CSP厂商资本开支上行趋势明确 [29] - 特高压方面，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，柔直应用有望提速 [29] - 配网智能化建设方面，随着新能源大规模接入，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位 [29] - 受益标的：爱科赛博、科威尔 [28] - 受益标的：金盘科技、阳光电源、四方股份、新特电气、德业股份等 [29] - 受益标的：英维克、中石科技、思泉新材、奕东电子、捷邦科技、硕贝德、科创新源、飞龙股份、博杰股份、飞荣达等 [29] - 受益标的：思源电气、鹰普精密（HK）、冰轮环境、盛弘股份、科士达、新雷能、金盘科技、伊戈尔、东方电气、哈尔滨电气、华明装备、神马电力、特变电工、海兴电力、广信科技、英维克、麦格米特、欧陆通、平高电气、四方股份、中国西电、国电南瑞、许继电气、明阳电气、中恒电气、威胜控股（HK）、保变电气、三星电气、可立克、安靠智电、望变电气、奥海科技、威胜信息、中国动力、锐明技术、良信股份等 [30] 新能源汽车 - 比亚迪乘用车9月共销售456,713辆，同环比分别增长15%、增长5% [32] - 蔚来9月共交付37,408辆，同环比分别增长8%、增长4% [32] - 小鹏9月共交付41,256辆，同环比分别下滑1%、增长5% [32] - 理想9月共交付31,817辆，同环比分别下滑6%、下滑16% [32] - 零跑9月共交付105,656辆，同环比分别增长59%、增长2% [32] - 极氪9月共交付37,216辆，同环比分别增长104%、增长1% [32] - 小米9月共交付40,000+辆 [32] - 预计10月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约345GWh，环比增长3.9% [31] - 首选护城河夯实、上下游产业链具备优势地位的锂电池龙头宁德时代，截至9月29日公司合计回购股份1094.5万股，合计回购金额约33.0亿元 [31] - 铜箔、隔膜等供需格局偏紧环节更加具备价格上涨支撑 [31] - 钠电池具备规模应用前景，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强；CNT导电剂受性能要求提升实现规模增长 [31] - 户储需求向上带动锂电池排产提高，短期产能释放不足，供需偏紧将有望带来价格的持续提升 [32] - 锂电铜箔行业逐步实现尾部出清、格局重塑，头部铜箔厂商在下游需求饱满的推动下迎来盈利拐点，4.5μm/5μm高端产能供给有限，有望带动加工费和盈利水平持续上行 [33] - PCB铜箔方面，AI算力需求旺盛带动上游PCB铜箔加速迭代，HVLP等高端产品的供需错配带来价格的上涨 [33] - 隔膜重资产属性明确，5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道 [33] - 负极材料定价模式改变有望优化盈利模式，需求上行供给端逐步趋紧，价格具备上涨支撑 [33] - 受益标的：宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、诺德股份、中一科技、铜冠铜箔、德福科技、嘉元科技、中熔电气、鼎胜新材、尚太科技、中科电气、滨海能源、恩捷股份、佛塑科技、富临精工、湖南裕能、万润新能、多氟多、天际股份、天赐材料、新宙邦、维科技术、科达利、贝特瑞、璞泰来、厦钨新能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、远航精密、天铁科技、英联股份、华盛锂电、天奈科技、星源材质、德方纳米、丰元股份、冠盛股份、当升科技、珠海冠宇 [34] 人形机器人 - 特斯拉CEO马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，预计到2029或者2030年每年将有100万台Optimus [35] -