行业投资评级 - 报告对券商板块维持推荐评级 [5] 核心观点 - 三投联动收益入表支撑3Q26业绩同比两位数增长 预计26Q3 42家上市券商归母净利润为2294亿 同比+36% 3Q26归母净利润为742亿 同比+14% 环比-21% [1] - 监管维稳决心未改 看好滞涨券商的后市表现 监管释放利好信号 稳市机制工具箱有望扩容 更多增量政策工具值得期待 [4] - 监管呵护市场流动性 推动一二级市场协调发展 预计一二级市场协调发展相关的逆周期调节政策不会缺位 市场流动性有望回暖 [9] - 券商板块估值 持仓水平与优良基本面严重错配 截至10月9日 证券II PB为1.09倍 处于近5年9.29%分位点处 26Q2券商板块机构持仓为0.60% 远低于标配水平3.13% 考虑3Q26证券II下跌9.0% 预计目前机构持仓远低于这一水平 [10] - 作为政策敏感性板块 当下滞涨的券商估值修复机会明确 建议高度重视目前的配置机会 [10] - 个股配置上 推荐业绩锐度较高 攻守兼备的广发证券 估值较低 业绩释放潜力充足的国泰海通 财富管理转型领先 跨境业务优势突出的中金公司和中信证券 [10] 经纪和信用业务 - 26Q3日均股票成交额为2.57万亿 同比+56% 日均两融余额为2.73万亿 同比+41% [1] - 3Q26日均股票成交额为2.28万亿 同比+8% 环比-21% 日均两融余额为2.71万亿 同比+28% 环比-4% [1] - 预计26Q3经纪/信用收入分别为1438/435亿 同比分别为+29%/+28% [1] - 3Q26经纪/信用收入分别为459/135亿 同比分别为-5%/-6% 环比分别为-9%/-12% [1] 投行业务 - 26Q3 A股IPO/再融资（剔除四大行定增）募集资金分别为2150/4274亿 同比分别为+183%/+87% 债券发行为22.00万亿 同比+2% [2] - 3Q26 A股IPO/再融资募集资金分别为1196/1002亿 同比分别为+215%/-2% 环比分别为+82%/-23% 债券发行为8.00万亿 同比+1% 环比+9% [2] - 预计26Q3投行收入为320亿 同比+27% 3Q26投行收入为126亿 同比+31% 环比+19% [2] - 9月21日-9月25日仅2家公司开展股权融资 合计募集资金47亿 处于年内低点 [9] - 9月新成立公募基金213只 发行份额为1040亿份 显著高于7月（成立149只/发行份额776亿份）和8月（成立151只/发行份额500亿份） [9] 资管业务 - 截至26Q3 非货基金净值为23.30万亿 同比+10% 较26Q2 +2% [2] - 截至26年8月 证券资管规模为7.54万亿 较年初+17% [2] - 预计26Q3资管收入为422亿 同比+23% 3Q26资管收入为147亿 同比+22% 环比+5% [2] 投资业务 - 虽然权益市场有所回调 3Q26三大指数平均下跌15.5% 但是长鑫科技 燧原科技等明星项目上市 有望支撑行业投资收益维持同比高增 [3] - 3Q26中证综合债上涨0.5% 同比回暖（3Q25中证综合债下跌1.8%） 固收收益有望显著改善 [3] - 预计26Q3投资收入为2444亿 同比+32% 3Q26投资收入为821亿 同比+10% 环比-24% [3] 行业规模与市场表现 - 行业股票家数89只 占比1.7% 总市值5435.1十亿元 占比5.0% 流通市值5313.2十亿元 占比5.6% [5] - 行业指数绝对表现1m为-4.8% 6m为-10.0% 12m为-19.9% 相对表现1m为0.8% 6m为-4.5% 12m为-11.6% [7]