行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 贵金属-黄金：美联储加息压制或逐步减弱，看好金价中枢抬升[4] - 工业金属：铜供给紧缺格局发酵，看好铜价上行[5] - 截至10.9，COMEX金主力合约达4220.3美元/盎司，环比上涨1.16%[4] - SPDR黄金ETF环比减少0.2%为1053吨[4] - 随着美联储加息落地，前期美联储货币政策预期扰动消除，短期黄金压制减弱，黄金有望重回长期定价逻辑，美债担忧短期难解，预计金价中枢或逐步开启上升趋势[4] 一、有色金属指数走势 - 截至2026年10月9日，有色金属指数（000819.SH）收于8250.66点，较9月30日上涨1.3%[10] - 贵金属指数（801053.SI）收于24796.15点，较9月30日上涨3.4%[10] - 工业金属指数（801055.SI）收于3157.00点，较9月30日上涨1.9%[10] - 能源金属指数（399366.SZ）收于2285.57点，较9月30日上涨0.1%[10] - 同期，沪深300指数下跌0.93%[10] 二、贵金属 2.1 黄金 - 截至10.9，COMEX金主力合约达4220.3美元/盎司，环比上涨1.16%[4] - SPDR黄金ETF环比减少0.2%为1053吨[4] - 随着美联储加息落地，前期美联储货币政策预期扰动消除，短期黄金压制减弱，黄金有望重回长期定价逻辑，美债担忧短期难解，预计金价中枢或逐步开启上升趋势[4] 三、工业金属 3.1 铜 - 截至10.9，SHFE铜主力合约较9.30上涨0.39%至110110元/吨[6] - 截至10.8，国内铜社会库存达10.1万吨[6] - 截至10.8，LME铜库存达23.3万吨[6] - 据SMM，9月30日进口铜精矿指数报-231.68美元/吨，阳极铜加工费目前同步处于历史低位，阳极铜供应延续偏紧[6] - 副产品硫酸价格连续回落，副产品利润贡献持续收缩，冶炼环节运行压力不断攀升[6] - 10月至11月国内多家铜冶炼厂将进行计划检修，冷料补充受限，原料约束下电解铜产量面临下行压力[6] - 已有部分冶炼厂释放减产意愿，并向客户提示长单交付将减少[6] - 国内库存降至历史同期低位水平，铜库存与资源端收紧逻辑共振[6] - 长期AI带动下，铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升[6] 3.2 铝 - 截至10.9，SHFE铝主力合约较9.30下跌1.5%至23470元/吨[6] - 截至10.8，国内铝社会库存达68.6万吨，较9.30累库4.8万吨[6] - 截至10.8，LME铝库存23.89万吨[6] - 海外巴林等地运行产能进一步抬升，远期宽松预期仍在，但部分新投项目延期，产能抬升节奏预计放缓[6] - 叠加全球铝库存维持低位，预计短期基本面仍维持偏强[6] 3.3 锡 - 截至10.9，SHFE锡主力合约较9.30下跌4.4%至39.14万/吨[6] - 国内社会库存至8750吨[6] - 截至10.8，LME锡库存4265吨[6] - 随着AI技术发展持续扩展，锡作为"算力金属"之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放[6] 四、能源金属 4.1 锂 - 报告涉及锂盐价格、碳酸锂库存及天数、碳酸锂分原料产量等内容[53][55] 4.2 钴 - 报告涉及钴和硫酸钴价格、硫酸钴产量等内容[57][58] 4.3 镍 - 报告涉及印尼内贸红土镍矿价格、镍及硫酸镍价格、MHP及高冰镍生产硫酸镍利润率、印尼MHP及高冰镍产量等内容[60][62][64] 五、投资建议 - 本周建议关注黄金、铜、锡板块[7] - 黄金：长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金[7] - 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注洛阳钼业[7] - 锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为"算力金属"之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放，建议关注锡业股份[7]