美农报告出炉，油脂结构分化

报告行业投资评级 - 油脂行业投资策略为中性 [11] 2) 报告的核心观点 - 本周国内油脂呈现外盘扰动加剧品种分化明显的格局三大油脂主力合约温和上涨菜油涨幅居前豆油相对偏弱[6] - 菜油受国内低库存与高企的进口到岸成本持续走强预计近期仍将在紧平衡中偏强运行[6][10] - 棕榈油受产地9月产量大增及出口偏弱拖累但节后受印度采购棕榈油提振表现强势叠加原油价格支撑预计短期维持偏强震荡[6][8] - 豆油受美豆优良率下滑及成本支撑但国内供应压力压制涨幅在三大油脂中表现较弱预计后续继续维持偏强运行行情将在原油强势美豆成本支撑与国内宽松供应之间持续博弈[6][7] 3) 分目录内容总结油脂观点-价格行情 - 期货方面本周收盘豆油2701合约9014元/吨环比上涨42元涨幅0.47%[1] - 期货方面本周收盘棕榈油2701合约9643元/吨环比上涨62元涨幅0.65%[1] - 期货方面本周收盘菜油2701合约10306元/吨环比上涨76元涨幅0.74%[1] - 现货方面广州地区24度棕榈油现货价格9350元/吨环比上涨150元涨幅1.63% 现货基差P2701-293 环比上涨88元[1] - 现货方面天津地区一级豆油现货价格9100元/吨环比上涨110元涨幅1.22% 现货基差Y2701+86 环比上涨68元[1] - 现货方面江苏地区四级菜油现货价格10890元/吨环比上涨280元涨幅2.64% 现货基差OI2701+584 环比上涨204元[1] 棕榈油供需 - 供应方面南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示 2026年10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降5.97% 鲜果串单产下降5.02% 出油率下降0.18%[2] - 供应方面统计周期为9.28-10.7 国内棕榈油新增买船7条其中4条为11月船期 2条为10月船期洗船未来到港压力延续[2] - 供应方面本统计周期内国内重点油厂棕榈油成交总量为999吨日均成交量为250吨较上周日均减少809.25吨减幅76.42% 成交极为清淡[2] - 库存方面据Mysteel调研显示截至2026年10月2日全国重点地区棕榈油商业库存96.80万吨环比上周减少0.04万吨减幅0.04% 同比去年55.22万吨增加41.58万吨增幅75.30%[2] - 棕榈油整体供需格局为产地增产到港充足与国内高库存终端消费不佳共振供需偏弱格局延续[2] 豆油供需 - 供应方面根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示 2026年第40周（9月26日至10月2日）国内油厂大豆实际压榨量185.69万吨较上一周实际压榨量减66.26万吨较预估压榨量低4.59万吨实际开机率为50.4%[3] - 供应方面预估第41周（10月3日至10月9日）国内油厂预估压榨量125.36万吨较本周实际压榨量低60.33万吨预估开机率为34.03% 较本周实际开机率低16.37个百分点[3] - 供应方面截至第40周全国油厂大豆库存821.76万吨较上周减少43.67万吨降幅5.31% 同比去年增加101.85万吨增幅14.15% 第40周国内全样本油厂大豆到港共计22船约143万吨[3] - 需求方面本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量为3.5万吨日均成交量1.1万吨较上周日均增加5.68%[3] - 库存方面 114家样本调研显示截至2026年9月24日全国豆油商业库存150.06万吨环比上周减少1.06万吨降幅0.70% 同比增加5.30万吨增幅3.66%[3] - 豆油整体格局为供应宽松高库存格局未改短期缺乏大幅上涨驱动[3] 菜油供需 - 供应方面截至2026年10月5日（第40周）沿海地区主要油厂菜籽库存为32.9万吨较上周减少9.3万吨减幅22.04% 同比增加32.3万吨菜籽原料仍偏紧[4] - 供应方面据Mysteel调研数据显示第40周沿海地区主要油厂菜油产量5.67万吨较上周增加0.13万吨[4] - 需求方面本统计周期内国内重点油厂菜油成交总量为0吨节后下游采购基本停滞终端刚需尚未启动[4] - 库存方面据Mysteel调研显示截止到2026年10月02日沿海地区主要油厂菜油库存3.25万吨较上周持平华东地区菜油库存35.5万吨较上周持平川渝地区菜油库存14.5万吨较上周持平全国主要地区菜油库存总计53.25万吨较上周持平[4][5] 市场分析 - 品种价差方面截至10月9日收盘豆棕01合约价差-629 菜豆01合约价差1292 菜棕01合约价差663[6] - 豆油相关市场分析 10月10日凌晨美国农业部发布10月USDA报告报告显示大豆单产预估为每英亩53.1蒲式耳较9月预测上调0.3蒲式耳收获面积维持8590万英亩不变源于单产提升大豆产量预估45.6亿蒲式耳上调2700万蒲式耳受产量上调期初库存下调部分抵消影响大豆总供应量上调1700万蒲式耳至49亿蒲式耳出口上调1000万蒲式耳压榨量维持不变期末库存上调500万蒲式耳至3.15亿蒲式耳美豆基本定产丰产预期较强报告公布后 CBOT大豆下挫而后买盘较为强劲收回失地[7] - 豆油相关市场分析近期美豆主产区天气转干大豆收割进度加快农户利用晴好窗口加紧作业新豆集中上市压力显现[7] - 豆油相关市场分析市场机构对巴西2026/27年度大豆产量预估存在显著分歧 AgRural数据显示巴西新季大豆产量预估在1.8亿吨以上但巴西家园农商公司（PAN）预计产量为1.7375亿吨同比减少3.3% 受厄尔尼诺影响巴西北部和东北部次产区预计出现干旱少雨天气可能成为后期影响南美大豆产量的重要因素[7] - 豆油相关市场分析国内方面海关总署数据显示 8月中国进口大豆1214.1万吨 1-8月累计7410.7万吨大豆供应充裕截至9月下旬国内进口大豆近月船期采购已接近尾声远月采购明显落后 2027年一季度国内进口大豆到港量大概率明显下降如果届时巴西新作收割延迟或产量不及预期国内大豆供应收紧的弹性将显著抬升目前油厂高开工格局延续全国豆油商业库存持续累积下游采购谨慎观望[7] - 棕榈油相关市场分析 9月产地供应压力持续释放 SPPOMA数据显示9月1-30日马棕产量环比大增18.71% 但船运高频数据显示9月马来西亚棕榈油产品出口环比下滑幅度较大产销格局偏松 10月产量有下滑苗头 SPPOMA数据显示10月1-5日马棕产量环比下降5.97% 短期缓解部分供应压力[8] - 棕榈油相关市场分析 10月12日 MPOB报告即将发布部分分析师估马来库存可能将达到300万吨左右或更高[8] - 棕榈油相关市场分析印度此前下调食用油进口关税对棕榈油的进口需求提振明显据钢联资讯本周印度已购买超15万吨毛棕榈油强劲需求超过库存增加担忧给市场注入显著利好马棕和国内盘面快速反弹[8] - 棕榈油相关市场分析印尼B50政策将于10月全面执行为远月合约提供中长期需求增量预期近期棕榈油11月船期对盘口进口利润大幅改善相对不错的进口利润有望刺激远期买船需求钢联数据显示9月28日-10月7日国内新增7条11月买船对远月盘面形成底部支撑[8] - 棕榈油相关市场分析国内方面海关数据显示 8月国内进口棕榈油23.26万吨 1-8月累计进口225.04万吨库存不断累积节后到港压力延续下游维持刚需终端消费表现不佳成交清淡豆棕现货价差倒挂虽明显修复但替代需求仍受抑制[8] - 菜籽油相关市场分析加拿大统计局9月16日公布本季菜籽产量首次预估为2205万吨略低于上年的2223万吨减产预期持续发酵萨斯喀彻温省作物周报显示截至10月5日该省油菜籽收割工作完成72% 较一周前推进27个百分点收割虽在加快但整体进度仍偏慢作物质量与最终产量仍存不确定性本周加元兑美元汇率上涨对加菜籽价格形成利空[9] - 菜籽油相关市场分析截止10月9日收盘 ICE菜籽期货11月合约收盘价为816.7加元/吨国内进口菜籽压榨利润依旧为负 10月9日 11月船期加拿大菜籽CNF中国价为658美元/吨完税到厂价5604元/吨盘面利润-122元/吨[10] - 菜籽油相关市场分析国内方面海关数据显示 8月中国进口菜籽41.1万吨 1-8月累计进口283.3万吨 8月进口菜油10.9万吨 1-8月累计进口131.9万吨据钢联数据 10月沿海地区进口菜籽预估到港9船约58.5万吨 11月预估到港7船44.5万吨 12月预估到港8船52万吨远月菜籽到港供应相对充足[10] - 菜籽油相关市场分析市场反馈国内民营压榨企业购入6.8万吨澳大利亚油菜籽为2020年以来中国私企公开采购澳菜籽的交易之一或导致中国增加澳菜籽进口减少从加拿大的进口远月供应结构面临调整[10] - 菜籽油相关市场分析节后油厂开机率维持低位菜油现货供应仍偏紧主流市场现货价格全面上涨对基差形成支撑但开机率后期预计会继续回升供给端边际转松市场心态转向谨慎[10]