行业投资评级 - LPG期货单边行情判断为震荡偏强 建议关注中东局势走向 [5] 核心观点 - 节后LPG期货盘面大幅上涨 前期高基差有所收敛 整体基本面与市场结构保持坚挺 在供应端矛盾实质性解决前 LPG基本面与市场结构短期依然存在支撑 [1][4] - 当前霍尔木兹海峡处于封锁状态 中东LPG供应维持低位 美国增量难以完全对冲中东供应缺口 亚洲市场需要给出更高溢价来吸引美国货填补缺口 同时亚太下游化工端消费表现相对稳固 [2][4] 各目录内容总结 市场分析 - 国庆假期后LPG期货盘面迎来大幅上涨 PG主力合约周度涨幅录得10.65% [1] 供应方面 - 中东供应是当前市场最大变量 海峡处于封锁状态 波斯湾地区LPG供应维持低位 [2] - 中东9月LPG发货量预计在225万吨 环比增加57万吨 同比下降211万吨 中东10月份截至目前观察到的发货量预计在187万吨 [2] - 伊朗9月发货量预计在42万吨 环比减少3万吨 同比下降58万吨 10月份截至目前的发货量在12万吨 [2] - 中东冲突期间 美国成为亚洲地区主要的LPG补充来源 受巴拿马运河拥堵 运费高企影响 美国到亚太市场的套利空间受限 欧洲分流了部分船货 大量绕行降低了实际的供应效率 [2] - 美国9月份发货量预计为663万吨 环比增加8万吨 同比提升93万吨 其中9月份美国发运往亚洲地区的LPG量在398万吨 环比增加5万吨 [2] - 国内近期炼厂开工负荷从底部回升 带动炼厂气产量与商品量增加 但相比战前与去年同期水平仍存在差距 且进入10月份出现一定幅度回落 [2] - 我国9月份LPG进口量预计在209万吨 环比减少55万吨 同比下降90万吨 中东货源依然紧张 美国增量难以完全对冲 我国10月份截至目前观察到的LPG到港量在211万吨 [2] 需求方面 - 国内LPG化工端需求整体表现尚可 但相比高点出现边际转弱的迹象 [3] - 核心下游PDH装置前期利润相对可观 开工负荷维持在70-80%的年内高位区间 支撑丙烷原料需求 进入10月份 PDH利润与开工率出现小幅回落 目前负荷降至69%左右 基本盘仍存但增长动力已不足 [3] - 碳四方面 成品油出口限制放松 国内汽油市场边际改善 提振调油需求 烷基化装置开工率已经从底部大幅反弹 [3] - 国内燃烧端消费处于淡季氛围 表现较为疲软 改善动力不足 [3] - 若海峡长时间维持封锁状态 丙丁烷进口成本持续抬升 产品顺价不畅的情况下 利润会重新受到挤压 下游装置负荷与原料需求可能出现负反馈 [3] 库存方面 - 截至本周中国液化气港口样本库存量为214.56万吨 环比增加2.3万吨 涨幅1.08% [3] - 本周中国液化气样本企业库容率水平在18.63% 环比上涨0.11% [3] 策略 - 单边策略为震荡偏强 关注中东局势走向 [5] - 跨品种 跨期 期现 期权相关策略均无明确内容 [5][6] 相关图表覆盖范围 - 覆盖沿江 东北 山东 华东 华南 华北6个区域的民用液化石油气日度市场价数据 单位为元/吨 [7][16][17][18][11][13] - 覆盖东北 西北 华东 沿江 山东等区域的醚后C4日度市场价数据 单位为元/吨 [7][20][21][23][25] - 覆盖国内工业液化气商品量 民用液化气商品量 丙烷商品量 整体液化气商品量数据 单位为万吨 [7][29][31] - 覆盖中国周度液化气厂内库存 港口库存数据 单位为万吨 [7][36]