行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [99] 核心观点 - 本期（9月27日至10月11日）黑色产业链呈现节前去库、假期累库与原料让利并存的格局 [1] - 成本让利有助于缓解钢厂亏损，但节后需求仍待连续成交与去库验证 [1] - 原料降价为板块提供利润修复预期，但盈利率仍处低位，尚未形成盈利改善的连续验证 [11] - 节后补库可改善短期成交，但需求修复需连续去库验证；若成材承接不足，钢厂减产与原料让利仍将延续 [10] - 超额收益持续性仍取决于供需改善 [11] 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 - 10月8日螺纹均价较9月24日上涨3元/吨，热卷、冷卷、中厚板分别下降22、8、16元/吨，板材价格承压 [1][10] - 10月9日247家钢厂日均铁水233.84万吨，较9月24日减少1.82万吨 [1][10] - 钢材社会库存节前去化、假期后回升，较9月25日累计增加23.24万吨，假期停工使消费与库存数据受到季节性扰动 [10] - 铁矿47港库存累计增加98.02万吨，钢厂进口矿库存下降753.27万吨 [10] - 煤矿开工率降至66.41%，矿山精煤库存继续增加，焦炭首轮降价落地后第二轮提降启动 [10] - 钢企盈利率仍为6.93%，成本让利尚未扭转低盈利 [10] - 节前9月24日至30日，中信钢铁指数下跌0.16%，上证综指、沪深300分别下跌1.19%、1.84%，钢铁相对跑赢1.03、1.68个百分点 [11] - 节后10月9日钢铁ETF上涨0.27%，同期上证综指上涨0.05% [11] - 短期需关注节后去库、成本下降向利润的传导及钢厂检修节奏 [11] 1.2 细分行业基本面综述 - 钢铁：10月8日螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价为3326、3295、3785、3538元/吨，较9月24日分别上涨3元、下降22、8、16元/吨，长材相对抗跌 [12] - 钢铁供给：10月9日高炉利用率87.80%、开工率81.37%，较9月24日下降0.69、0.64个百分点；日均铁水233.84万吨，累计减少1.82万吨，较节前末次调查小增0.05万吨 [12] - 钢铁供给：电炉利用率57.69%，较9月24日下降0.11个百分点 [12] - 钢铁库存：社会库存从9月25日996.39万吨降至节前975.45万吨，假期后增至1019.63万吨，累计增加23.24万吨 [12] - 钢铁库存：10月8日公布的五大材总库存1548.44万吨，较前一期增加85.50万吨，表需709.43万吨，下降12.7%，主要受假期消费停滞影响 [12] - 钢铁利润：钢企盈利率维持6.93%，静态综合净利仍为负值 [12] - 煤焦价格：9月30日低硫主焦煤样本2350元/吨，较9月24日下降50元/吨；澳洲中挥发硬焦煤CFR253美元/吨，下降5美元/吨 [13] - 煤焦价格：10月8日焦炭现货样本2300元/吨，较9月24日下降110元/吨，首轮降价已落地；9日部分钢厂提出第二轮湿熄100元、干熄110元/吨提降，拟12日执行，仍待落实 [13] - 煤焦供给：最新一期523家煤矿开工率66.41%，较9月25日下降2.10个百分点，仍处低位；矿山精煤库存240.57万吨，累计增加69.90万吨 [13] - 煤焦供给：9月30日独立焦企日产61.17万吨，较9月24日增加0.92万吨；230家焦企利用率70.91%，增加1.17个百分点 [13] - 煤焦库存：同期焦企焦炭库存较9月25日增加4.04万吨至72.14万吨 [13] - 煤焦观点：低开工限制供给恢复速度，上游库存与焦炭提降仍压制现货；需观察节后补库能否带动库存持续下降 [13] - 铁矿价格：10月8日青岛港PB粉、PB块报662、854元/湿吨，较9月24日下降17、14元/湿吨 [14] - 铁矿供给：9月28日至10月4日全球发运3487.3万吨，环比增144.4万吨，维持高位；47港到港2467.7万吨，较前一期减516.9万吨，短期到货收缩 [14] - 铁矿需求：10月9日日均铁水233.84万吨，较9月24日减1.82万吨；钢厂进口矿库存8810.04万吨，累计减少753.27万吨，主要反映假期消耗节前备货 [14] - 铁矿库存：47港库存17314.52万吨，较9月24日增加98.02万吨；日均疏港358.13万吨，较节前末次调查小降0.25万吨 [14] - 铁矿观点：到港下降仍未带来港口去库，节后补库有望支撑采购，但高发运、高港存与钢厂低盈利仍限制矿价反弹空间 [14] 二、黑色产业链景气指标更新 2.1 利润 - 报告更新了产业链毛利润、长流程与短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润等指标 [18][23] 2.2 开工率 - 报告更新了高炉产能利用率、电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂焦炭产能利用率、钢厂焦炭产能利用率等指标 [29][31][32] 三、黑色产业链价格数据更新 3.1 钢材 - 报告更新了螺纹钢价格、线材价格、热卷价格、冷卷价格、中厚板价格、国际螺纹钢价格等数据 [35][42][47] 3.2 原料 - 报告更新了铁矿价格、焦炭价格、焦煤价格、废钢价格等数据 [48][62] 3.3 产业链期现 - 报告更新了螺纹钢期现价格、铁矿期现价格、焦炭期现价格、焦煤期现价格等数据 [53][54] 3.4 海运 - 报告更新了海运价格指数、铁矿典型航线指数等数据 [68] 四、黑色产业链供需数据更新 4.1 钢铁 - 报告更新了CISA铁、钢、材旬度产量、钢材库存（中钢协会员企业库存+社会库存）、螺纹钢周度产量、热卷周度产量、中厚板周度产量、冷卷周度产量等数据 [65][67][75] 4.2 铁矿 - 报告更新了铁矿发运量、中国铁矿日均到港量、铁矿港口库存、铁矿钢企库存等数据 [79][81] 4.3 双焦 - 报告更新了焦煤月度供需情况、蒙煤通关量、焦企日均焦炭产量、钢企日均焦炭产量、国内焦煤库存、国内焦炭库存等数据 [86][87][89] 4.4 废钢 - 报告更新了废钢到货量、废钢库存等数据 [96]