报告行业投资评级 本报告未明确标注统一的行业投资评级 核心观点 - 中长期三大风险未发生本质性改变 分别为中东地缘和能源供给 宏观流动性收紧现状 AI产业资本开支可持续性和商业化兑现[13] - 美元持续向利率逻辑反弹 低估值和持仓反转贡献美元反弹[13] - 长端利率长期驱动因素如经济韧性 资本开支周期和盈利扩张周期尚未结束 难言趋势拐点[13] - 海外权益市场高利率背景下分化显著 宽度指标走弱 整体节奏仍受地缘因素影响[13] - 国内权益市场节后主要宽基放量 指数前低附近托底概率提升[13] - 美股涨势与债券收益率攀升驱动同源 AI相关资本开支规模达8000亿至10000亿美元 形成强盈利周期 标普指数EPS同比增速达37% 处于少见周期高位[30] 目录对应内容总结 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益相关 - 2026年10月12日各期限美债收益率数据 3M美债收益率4.14 周度变化3.33bp 2年美债收益率4.79 周度变化-2.53bp 10年美债收益率5.24 周度变化-6.68bp 30年美债收益率5.60 周度变化-6.66bp 10年期TIPS收益率2.89 周度变化-2.1bp[52] - 2026年10月12日主要发达10年期国债收益率数据 德债3.48 周度变化1.9bp 英债5.44 周度变化7.7bp 日债3.01 周度变化-7.5bp 意大利债4.57 周度变化-3.4bp 西班牙债4.09 周度变化0.8bp[53] - 美国信用债ETF周度表现 Aaa级ETF涨幅0.51% 高收益ETF涨幅0.42%[52] - 覆盖美债收益率曲线1月3月6月变化 美债长短利差 主要发达国家政府债券流动性指标 欧元区国债收益率利差 不同评级信用债相对强弱 美国国债发行量及一二级市场供需相关追踪内容[59][62][64][66][68][77] 海外权益相关 - 2026年10月9日全球主要指数表现 标普500指数报7811.54 周度涨幅1.15% 纳斯达克综合指数报27366.17 周度涨幅0.64% 道琼斯工业平均指数报51654.95 周度涨幅0.93% 欧洲Stoxx600指数报631.55 周度涨幅0.03% 日经225指数报69030.92 周度涨幅1.06% MSCI新兴市场指数报1708.77 周度变化-0.01% iShares新兴市场除中国ETF报99.02 周度跌幅2.24% 恒生指数报24211.35 周度涨幅1.00% 沪深300报4317.25 周度跌幅2.75% MSCI全球指数报1147.26 周度涨幅0.65%[87] - 2026年10月9日标普分行业周度表现 标普材料指数周度涨幅1.43% 标普工业指数周度跌幅0.42% 标普必选消费指数周度涨幅3.98% 标普可选消费指数周度涨幅3.12% 标普能源指数周度涨幅3.62% 标普通讯指数周度涨幅0.77% 标普信息技术指数周度跌幅0.26% 标普金融指数周度涨幅2.30% 标普医疗保健指数周度涨幅2.84% 标普公用事业指数周度涨幅3.94% 标普房地产指数周度涨幅1.75%[90] - 2026年10月9日美股风格板块周度表现 美国大盘成长周度涨幅1.10% 美国大盘价值周度涨幅1.16% 美国小盘成长周度涨幅0.30% 美国小盘价值周度涨幅0.19% Magnificent7周度涨幅1.15% 标普ESG Index周度涨幅0.92% 彭博股债60-40配置指数周度涨幅0.51%[94] - 2026年10月9日全球主要指数PE估值数据 标普500指数21.59 纳斯达克综合指数31.46 道琼斯工业平均指数21.20 欧洲Stoxx600指数14.90 日经225指数22.30 MSCI新兴市场指数11.32 恒生指数11.09 沪深300 13.95 MSCI全球指数18.21[95] - 全球主要指数EPS同比数据 标普500指数31.7% 纳斯达克综合指数54.5% 道琼斯工业平均指数33.2% 欧洲Stoxx600指数23.8% 日经225指数55.7% MSCI新兴市场指数32.3% 恒生指数0.0% 沪深300 4.4% MSCI全球指数26.3%[96] - 覆盖美股各板块PE与EPS跟踪及与1季度前对比 主要指数EPS季度同比趋势 波动率与风险情绪指标 美股量化因子表现追踪相关内容[97][100][103][110][119] 汇率市场相关 - 2026年10月9日主要汇率周度表现 美元指数报102.2130 周度涨幅0.28% 欧元报1.1200 周度跌幅0.49% 日报158.3100 周度涨幅0.29% 加元报1.4257 周度涨幅0.04% 瑞士法郎报0.8301 周度涨幅0.16% 澳元报0.6983 周度涨幅0.39% 挪威克朗报9.5670 周度跌幅0.51% 在岸人民币即期报6.6927 周度跌幅0.30% 离岸人民币即期报6.6927 周度跌幅0.20%[123] - 覆盖中国货币政策框架演进 人民币汇率月频指标 人民币汇率高频指标 主要国家国债收益率与美债利差走势相关追踪内容[132][137][145][124] 大宗商品相关 - 2026年10月9日主要大宗商品周度表现 沪金报909 周度跌幅1.74% 沪铜报110110 周度跌幅0.53% 沪铝报23470 周度跌幅3.02% PTA报6668 周度涨幅5.17% 铁矿石报683 周度跌幅4.34% 碳酸锂报117000 周度跌幅5.96% 布伦特原油报105 周度涨幅2.36% 伦敦金现报4194 周度涨幅1.28% LME铜报14540 周度涨幅1.97% LME原铝报3049 周度跌幅1.68% CBOT大豆报1292 周度涨幅1.08%[165] - 覆盖主要大宗商品比价及产业链相对强弱 宏观商品高频数据相关追踪内容[167][182] 其他大类资产相关 - 覆盖加密货币及相关衍生资产 BOJ后YCC时代日元Carry交易体系市场高频数据相关追踪内容[191][199] 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 - 美国8 9月经济呈现加速上行 10月经济动能和经济惊喜指数有所回落 亚特兰大联储和圣路易斯联储实时GDP指标显示三季度美国实际GDP增速在2.1%至3.5%区间[16] - 美国9月非农月增2.9万人 显著低于预期 前两月下修6万人 3个月平均月增约5万人 失业率4.2% 高于前月4.1% 劳动参与率继续提升 中年段劳动参与率创下周期高点 时薪收入环比和同比均低于预期 收入趋势持续回落 职位空缺数和失业人数比例进入1比1的盈亏平衡位置[16] - 9月非农数据压低10月加息概率 10月美联储加息概率从假期前70%至80%降至当前17%附近 年内加息概率剩余12月份一次 占比82% 2027年6月时点仍有67bp左右的加息空间[16] - 10月14日美国9月CPI同比读数预计在3.6%至3.67%区间 较前值3.4%反弹 可能使得加息预期反复[31] - 受财政状况恶化 政治僵局以及即将到来的总统选举多重不利因素叠加影响 法债遭遇自2012年欧债危机以来最严重的抛售 法国与德国10年期国债利差扩大至约137bp 创下14年新高 该利差频繁出现单日5至10个基点的波动 法国国债CDS持续攀升[19] - 法国2027年5月总统大选前 落实财政整固政治层面阻力重重 欧债-欧元问题或反复发酵 增加美元韧性[19] - 法国政经风险关注点包括2027年预算法案 不信任投票风险 2027年5月总统大选 ECB TPI激活[20] - 法国市场政经风险阈值包括法德国债利差超过150bp 评级下调风险 OAT拍卖倍数持续下滑 勒庞民调持续领先 国民议会不信任投票超过288票[21] - 2季度以来长短收益率驱动因素涵盖宏观经济动能韧性 发达国家债务可持续性问题 企业盈利增长 Capex支出助推 油价-通胀预期传导 美联储升息周期定价 目前经济动能仍具韧性 盈利周期和capex周期年内仍较强 G7其他国家长债利率对美债的传导未完全出清 基本面层面长端收益率难言松动[25] - 交易层面长端美债有所超卖 继续看空长债性价比不高 短期10年期美债收益率难以上破5.4% 下方或回落至5.15% 季度级别可回落至4.95% 此前建议的10-2y美债利差在18-20bp附近入场做陡曲线策略 当前利差反弹至50bp 可阶段性离场[25] - 美股涨势与债券收益率攀升驱动同源 高利率环境下今年以来估值因素对标普涨幅为负贡献 EPS为持续扩张的正贡献 标普指数EPS同比增速达37% 处于少见周期高位[30] - AI资产存在非对称风险 基本面维度科技股和科技债价格自8月以来罕见背离 科技股价格创年内新高 科技债价格创年内新低 资金面维度科技板块抱团拥挤度再度回升 筹码结构对利空敏感对利好钝化 AI景气度松动时筹码脆弱性会放大市场波动[30] - 原油供给和物流回到战前约80%水平 现货油价和远端油价仍维持高位[33] - 靠近财报季 A股市场EPS趋势仍旧较为健康[37] - 全球ETF周度TOP10资金净流入合计规模为16.28十亿美元 流入规模前三位分别为Vanguard标普500 ETF 106亿美元 iShares安硕MSCI巴西ETF 29.3亿美元 iShares安硕国家地方债ETF 28.3亿美元 全球ETF周度TOP10资金净流出合计规模为-14.76十亿美元 流出规模前三位分别为道富SPDR标普500 ETF信托 -47.6亿美元 iShares安硕核心标普500 ETF -31.5亿美元 景顺QQQ信托系列1 -19亿美元[41][43] - 全球股票ETF周度总流入742.9亿美元 总流出-580.1亿美元 净流量162.8亿美元[45] - 全球债券ETF周度总流入234.5亿美元 总流出-90.3亿美元 净流量144.3亿美元[47] - 美元周度观点 地缘 利差和欧洲风险皆贡献美元偏强 9月中退出自7月以来看空美元的观点 美元将有一段追逐利差的估值修复行情 美元上方空间先后上提至101 102.8附近 近期美元反弹接近目标高点 本周CPI或对美元仍有提振 中长期观点 美元短期波动区上方目标101已经兑现 震荡区间锚定在97.8-102.8 节奏倾向于冲高回落 中长期均衡背景下Carry策略具备持续盈利能力[49] - USD/CNH周度观点 人民币当前升值趋势中长期逻辑尚未转向 短期可能受到贸易新闻逆风和美元估值修复影响 中长期观点 经常账户顺差延续高位使得人民币在中长期汇率估值模型中偏低估 风险溢价平复 中美维持对话通道 剧烈脱钩转向缓慢脱钩 关注未来3个月关税休战期终止后人民币波动放大风险[49] - 10年期美债收益率周度观点 当前继续看空长债交易层面性价比不高 短期10年期美债收益率难以上破5.4% 下方或回落至5.15% 季度级别可回落至4.95% 过去两周建议10-2y美债利差在18-20bp附近入场做陡曲线 当前反弹至50bp 策略可阶段性离场 中长期观点 长期因素如经济韧性 资本开支周期和盈利扩张周期尚未结束 长端利率难言趋势拐点 但从通胀传导和货币政策加息定价来看 单边倾向于年底长债收益率摸顶震荡回落[49] - 2年期美债收益率周度观点 联储加息落地 目前市场定价联邦基金期货较点阵图仍旧偏鹰 尤其是对于远期2027-2029年路径 参考政策利率定价与中性利率定价空间 或仍有40bp空间 后续熊平逻辑下 10-2y价差预计在18bp附近有支撑 近期10-2y利差反弹在此点位上已兑现 当前反弹至50-60bp可止盈离场 中长期观点 2y美债收益率核心逻辑预计跟随通胀趋势 倾向于年底2y债收益率摸顶震荡回落[49] - 贵金属周度观点 经历反复地缘缓和失败以及美国良好数据高景气度表现带来的美元利率高企后 黄金再度回归前方支撑平台 短期对加息预期计价较为充分 黄金进一步下破的条件较为苛刻 长线资金继续加强配置 黄金短期抗跌 周度存向上反弹可能 但受CPI数据压制整体仍处于震荡区间[49] 宏观数据全息图及基本面高频数据 - 覆盖实时经济动能相关的实时GDP模型 GDP分项和板块惊喜指数追踪内容[207] - 覆盖金融条件相关的央行资产负债表及金融条件指数追踪内容[215] - 覆盖财政支出相关的美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重追踪内容[230] - 覆盖就业市场相关的美国就业市场周频 月频追踪内容[239] - 覆盖通胀相关的通胀拆分 核心驱动及通胀预期追踪内容[247] - 覆盖消费需求相关的美国消费数据周频 月频追踪 收入端个人收入 工资收入和储蓄追踪 负债端家庭资产负债表 负债率 逾期率追踪内容[254][261][268] - 覆盖周期定位相关的工业 制造业及库存周期性指标追踪 美国零售商分品种库存追踪内容[276][285] - 覆盖信贷周期相关的信贷总量同比 估值和信用市场高频追踪内容[288] - 覆盖交通物流相关的航空 供应链指数 卡车和航运追踪内容[292][295][298][301] - 覆盖大宗商品相关的宏观商品高频 主要大宗商品比价及产业链相对强弱追踪内容[182][167] - 覆盖房地产市场相关的美国房地产权益市场和信用利差追踪 美国商业地产追踪内容[309][314] - 覆盖欧元区相关的欧元区经济数据追踪内容[319][328][337] - 覆盖加密货币相关的加密货币及相关衍生资产追踪内容[191] - 覆盖BOJ后YCC时代相关的日元Carry交易体系市场高频数据追踪内容[199]