行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给出看好（Overweight）评级 [2] 核心观点 - 加息预期降温，板块有望修复 [1] - 9月美联储议息会议一致通过加息25BP至3.75%-4.00%，上调26/27年经济增速，上调26年通胀预期，26/27/28年联邦基金利率预期分别上调0.3/0.5/0.5个百分点至4.1%/4.1%/3.9% [4] - 美国9月非农就业人数增加2.9万人，预期增加9万人，前值增加16.2万人，总体不及预期，加息预期降温 [4] - 短期9月美联储议息会议后加息靴子落地，长期美债走强压制金价，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿 [4] - 铜短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管美债走强压制，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 铝展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，2026年下半年电解铝价格有望延续强势 [4] - 钢铁后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况 [4] - 钴刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，但需求偏弱 [4] - 锂下游需求保持景气，但供给端预期趋于宽松 [4] - 镍供给端扰动偏多，但需求端相对一般 [4] - 稀土国内外价差放大，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化 [4] - 钨建议关注后续钨价反弹机会 [4] - 铟坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.74%，深证成指下跌1.91%，沪深300下跌0.93%，有色金属（申万）指数上涨1.12%，跑赢沪深300指数2.05个百分点 [4][5] - 2026年有色金属（申万）指数下跌9.65%，跑输沪深300指数2.90个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨3.43%，铝上涨1.50%，能源金属上涨1.87%，小金属下跌1.43%，铜上涨2.38%，铅锌上涨0.44%，金属新材料下跌2.98% [4][9] - 年初至今，贵金属上涨3.35%，铝下跌14.60%，能源金属下跌33.50%，小金属上涨4.07%，铜下跌9.41%，铅锌下跌2.92%，金属新材料下跌10.93% [9] - 上周领涨个股：宝武镁业周涨幅11.8%，吉翔股份周涨幅8.0%，丽岛新材周涨幅5.8%，西部材料周涨幅5.5%，山金国际周涨幅4.8% [12] - 上周领跌个股：海星股份周跌幅-8.5%，铂科新材周跌幅-8.5%，博迁新材周跌幅-8.4%，金田股份周跌幅-8.0%，和胜股份周跌幅-7.7% [12] 金属价格变化 - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格周环比分别为2.04%/-1.63%/2.10%/2.63%/-1.83%/0.03% [4] - COMEX黄金价格周环比1.16%、白银周环比0.66% [4] - 电池级碳酸锂价格周环比不变；电解镍周环比-1.54%；六氟磷酸锂周环比不变 [4] - 螺纹钢价格周环比-0.88%；铁矿石价格周环比4.48% [4] - LME铜本周价格14540美元/吨，周环比2.04%，同比年初17.04% [16] - LME铝本周价格3049美元/吨，周环比-1.63%，同比年初1.77% [16] - LME锌本周价格3806美元/吨，周环比2.63%，同比年初22.07% [16] - LME锡本周价格53006美元/吨，周环比-1.83%，同比年初30.70% [16] - COMEX黄金本周价格4220美元/盎司，周环比1.16%，同比年初-2.58% [16] - COMEX白银本周价格61美元/盎司，周环比0.66%，同比年初-13.91% [16] - 国内黄金本周价格909元/克，周环比-0.21%，同比年初-7.05% [16] - 国内白银本周价格14717元/公斤，周环比-1.76%，同比年初-13.80% [16] 贵金属 - 26Q2全球央行购金289吨，同比增加62% [4] - 26年9月中国央行购金74万盎司，环比8月增加9万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑 [4] - 截至9月末中国黄金官方储备为7747万盎司 [21] - 本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1517吨，环比减少0.1% [21] - Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比62.0%/8.9%/53.1%，环比+0.6%/+1.2%/-0.6% [21] - 本周金银比为69.5 [23] - 建议关注山东黄金、灵宝黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、株冶集团 [4] 工业金属——铜 - 本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为43.7%/8.0%/60.2%，较9月30日-21.1/-1.3/-7.3pct [4][31] - 国内社会库存10.1万吨，较9月30日增加2.7万吨 [4][31] - 交易所库存合计100.5万吨，环比增加1.5万吨，主要为LME库存减少1.2万吨、COMEX库存环比增加0.7万吨、SHFE库存环比增加2.0万吨 [31] - 本周铜现货TC-238.0美元/干吨，较9月24日下降13.3美元/干吨 [4][31] - 10月7日，Antofagasta旗下智利Centinela铜矿工会正式启动罢工，若罢工持续，相关影响预计将在约两周后逐步传导至铜产量，并于11月进一步显现 [4] - Escondida铜矿监督员群体于9月30日以压倒性多数投票赞成罢工行动，BHP随即申请智利政府主持强制调解，调解期法定5个工作日（可延长5天），目前调解正在进行中，截至10月9日矿山生产运营尚未受影响 [4] - 建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源 [4] 工业金属——铝 - 本周铝下游加工企业开工率60.5% [4][46] - 铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔企业开工率分别为52.7%、63.8%、69.4%、71.1% [46] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存87.35万吨，较9月30日累库8.6万吨 [4][46] - 国内铝锭社会库存总计68.6万吨，较9月30日累库4.8万吨 [46] - 10月9日上海有色网A00铝现货均价报23,650元/吨，周环比-1.58%，月环比-3.71%，同比+12.3% [46] - 2026年9月国内电解铝建成产能为4579万吨，运行产能为4,549万吨，全国电解铝开工率约为99.3% [46] - 2026年8月中国电解铝产量387.7万吨，同比+3.6% [46] - 2026年8月中国电解铝表观消费量387.7万吨，月环比+0.45%，同比+2.75% [46] - 国内电解铝完全成本约16,415元/吨，周环比+1.70%，月环比+1.6%，行业平均利润为7,235元/吨 [46] - 建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [4] 工业金属——氧化铝及铝土矿 - 10月9日上海有色网氧化铝价格指数为2,668元/吨，周环比-0.03%，月环比-0.3%，同比-49.2% [53] - 国内氧化铝即时完全成本2,770元/吨，周环比-0.23%，行业平均利润为-101.5元/吨 [53] - 10月9日几内亚铝土矿（CIF）均价71.5美元/吨，周环比-0.7%，月环比+1.9%，同比-9.8% [56] - 截至2026年10月7日铝土矿港口库存2797万吨，周环比+10万吨 [56] - 2026年8月铝土矿进口量为1545万吨，同比-15.52%，月环比-18.9% [56] 钢铁 - 供给端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化-1.14%、-4.83%、+1.76%、+0.40%、+1.30%、+0.22%至170万吨、76万吨、292万吨、86万吨、170万吨、795万吨 [64] - 需求端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化-29.56%、-20.84%、-4.84%、+5.68%、-3.75%、-12.65%至140万吨、66万吨、267万吨、177万吨、161万吨、709万吨 [64] - 库存端，本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化+5.42%、+9.30%、+5.87%、+5.68%、+5.17%、+5.84%至597万吨、122万吨、456万吨、177万吨、197万吨、1548万吨 [64] - 较9月30日，螺纹钢吨毛利变化+32元/吨至-161元/吨，热卷板吨毛利变化+57元/吨至-152元/吨 [64] - 铁矿石供给端，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周变化+1.21%至2704万吨 [70] - 铁矿石需求端，本周日均铁水产量环比上周变化+0.02%至234万吨 [70] - 铁矿石库存端，主要港口铁矿石库存较上周变化+0.42%至16480万吨 [70] - 关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材） [4] 能源金属——钴 - 本周钴中间品价格环比-7.01%至15.25美元/磅 [72] - 受刚果金出口管制影响，我国钴中间品进口量从25年6月开始较此前出现明显回落 [72] - 26年7月钴中间品进口量约16174吨，环比+47.56% [72] - 本周钴价环比下跌，关注华友钴业、腾远钴业 [4] 能源金属——锂 - 26年7月我国锂精矿进口量约49.89万吨，环比-10.18% [76] - 国内锂云母26年8月供给量约1.53万吨，环比-23.17% [76] - 本周国内碳酸锂产量环比-2.02%至2.54万吨 [76] - 截至10月2日，碳酸锂样本库存环比-3.28%至11.36万吨 [76] - 本周碳酸锂价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] 能源金属——镍 - 较9月30日，1.2%红土镍矿价格环比-13.13%至23美元/湿吨 [81] - 1.6%红土镍矿价格环比-8.29%至60美元/湿吨 [81] - 本周镍价环比下跌 [4] 战略金属——稀土 - 本周国内氧化镨钕价格相比9月30日+0.27%为74.05万元/吨 [83] - 氧化镝价格相比9月30日环比持平至143.5万元/吨 [83] - 氧化铽价格相比9月30日-1.07%至647.5万元/吨 [83] - 本周欧洲氧化镝价格相比9月30日+44.44%，为3250美元/kg，国内外价差放大 [83] - 本周国内中钇富铕矿标矿售价相比9月30日+0.02%至263872元/吨 [85] - 本周国内中钇富铕矿冶炼加工理论利润为5.43万元/吨，相比9月30日-0.12% [85] 战略金属——钨 - 国内钨精矿均价为36.23万元/吨，环比-4.48% [87] - 国内APT均价为53.75万元/吨，环比-3.59% [87] - 海外APT价格为174万元/吨，环比-3.33% [87] - 8月钨精矿月度总产量为8010吨，环比上月+2.30% [89] - 本周钨精矿工厂库存为350吨，相比9月30日持平，仍处于较低水平 [89] - 碳化钨行业总库存为89吨，相比9月30日持平 [89] - 本周废钨价格相比9月30日-16.26%，为515元/kg [95] 战略金属——铟 - 本周国内6N高纯铟价为5850元/kg，相比9月30日持平 [97] - 国内精铟99.995%价格为5200元/kg，相比9月30日持平 [97] - 由于磷化铟的需求令人期待，而原生铟的供应存在一定刚性，继续看好后续铟价的表现 [97] 重点公司估值 - 紫金矿业股价30.80元/股，2026E EPS为3.11元，2026E PE为10倍，PB为4.2倍 [19] - 洛阳钼业股价17.22元/股，2026E EPS为1.54元，2026E PE为11倍，PB为4.2倍 [19] - 山东黄金股价27.17元/股，2026E EPS为1.97元，2026E PE为14倍，PB为3.9倍 [19] - 中国铝业股价9.07元/股，2026E EPS为1.33元，2026E PE为7倍，PB为1.9倍 [19] - 云铝股份股价26.60元/股，2026E EPS为4.15元，2026E PE为6倍，PB为2.4倍 [19] - 天山铝业股价12.33元/股，2026E EPS为1.91元，2026E PE为6倍，PB为1.9倍 [19] - 神火股份股价27.17元/股，2026E EPS为4.03元，2026E PE为7倍，PB为2.2倍 [19] - 宝钢股份股价5.87元/股，2026E EPS为0.47元，2026E PE为13倍 [20] - 中信特钢股价13.07元/股，2026E EPS为1.26元，2026E PE为10倍 [20] - 南钢股份股价4.61元/股，2026E EPS为0.48元，2026E PE为10倍 [20] - 久立特材股价17.78元/股，2026E EPS为1.07元，2026E PE为17倍 [20]