行业投资评级 - 瓶片倾向逢低做扩估值 去库阶段多配瓶片[6][7] - 短纤多配评级弱于瓶片[10] 核心观点 - 瓶片供应端负反馈维持 9月负荷处于历史性低位 月均负荷仅六成偏上 后续预计依旧低位运行 本周工厂平均开工63.4% 环比无变化[6] - 瓶片需求端内需进入淡季 但下游采购节奏变化或对需求形成一定支撑 高昂出口海运费持续压制外需[7] - 短纤供应负反馈维持 本周供应边际回归 宁波卓成 浙江时代 新凤鸣等重启部分产线 直纺涤短平均开机负荷至62% 环比上升1% 纺纱用直纺涤短开机率在65.5% 环比下降2.5%[10] - 短纤需求端涤纱开机率46.4% 环比上升12.4% 原再生价差高位催生原生替代 同时绝对价格高位持续压制下游需求 下游补库意愿低迷 近期补库略有增加 持续性和强度仍待观察[10] - 本周原料端继续走弱 成品压力适当缓解 瓶片和短纤均处于供需双弱格局 短纤需求受损程度较瓶片更深 新增产能也压制短纤加工费上方空间[7][10] 产能/利润周期 - 2026年瓶片新产能规划较少 预计新增产能合计140万吨 产能增速6.52% 利润迎来阶段性修复[17] - 2026年国内短纤新增产能合计75万吨 产能增速7.47% 增速相对较高 利润承压[19] 原料（PX/TA & EG） - PX方面 ZPC意外降负加剧供应紧张预期 后续原料到港信息叠加需求继续下调 紧张格局部分缓解[23] - TA方面 供应回归累库方向明确 但速度偏慢 且幅度受制于PX供应 当前显性库存低位 结构偏强运行[24] - EG方面 国产量高位叠加到港预期偏高 本周EG估值明显承压[25] - 本周原料部分走弱 聚酯利润有所修复[27] 瓶片（PR）相关内容 结构与估值 - 瓶片现货加工费682元/吨 环比上升139元/吨 瓶片盘面11加工费843元/吨 环比上升82元/吨[8] - 瓶片现货价格高位震荡 区域价差无显著变化[31] - 瓶片期限结构本周仍偏强运行 逸盛基差报价维持 华东报+650 现货价格继续表现强势[38] - EG本周继续走弱 瓶片现货利润继续回暖 盘面利润同步走强[49] 基本面情况 - 2026年8月起 国内聚酯瓶片装置按设计产能2237万吨/年计算 新增天圣20万吨 富海30万吨和科森20万吨[42] - 本周瓶片负荷63.4% 环比下降0.1% 厦门腾龙 三房巷等装置计划性检修 华润澄高检修时间预期延长[43][44] - 多地多套瓶片装置处于停车或延迟重启状态 供应负反馈延续 损失量处于历史高位[47] - 截至周五 国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至8天偏上附近 局部略高或略低 工厂库存偏低 社库维持去化[51] - 本周饮料企业大多开工在70%-90%区间 华东片材工厂开工在60%-80%区间 华南片材工厂开工在40%-60%区间 食用油企业平均开工在40%-60%区间 需求进入淡季[7][55] - 8月瓶片出口53.64万吨 环比增加3.75万吨 累计同比-2.3% 8月出口发货量在61.5万吨附近 9月初步估计45-50万吨[60] - 高昂海运费持续高位震荡 成本端持续压制外需[62][63] 供需平衡表 - 供应端新投产全部落地 长期停车与检修装置按计划扣减产量 9-10月集中检修 11-12月逐步复产[65] - 2026年全年瓶片平均开工77.5% 产量1694万吨 累计同比-1.4% 出口664万吨 表需1034万吨 累计同比-4.0%[66] - 推演结论为近月偏紧 四季度整体松平衡[66] - 内需假设软饮旺季结束后需求季节性回落 食用油和片材需求维持刚需 整体无明显增长 出口假设维持中性偏弱 基准按60万吨/月[67] 瓶片相关策略 - 单边操作建议观望[9] - 跨期操作建议11-12逢低正套[9] - 跨品种操作建议加工费多单逐步止盈 PF-PR逢高布空[9] 短纤（PF）相关内容 结构与估值 - 短纤现货加工费665元/吨 环比上升224元/吨 短纤11加工费901元/吨 环比上升116元/吨[10] - 涤短期限结构本周继续偏强运行 现货弱波动 基差更多随盘面价格波动[70] - EG本周继续走弱 短纤利润压力缓解[80] 基本面情况 - 本周短纤装置动态为宁波卓成开一条100吨/天空中短纤 浙江时代开一条90吨/天空中短纤生产线 苏北某直纺涤短工厂停一条100吨/天空中短纤 苏北某直纺涤短工厂开一条200吨/天生产线[77] - 原再生价差高位 再生连续去库 验证原生替代需求[78] - 涤纱本周需求回暖 成品库存本周小累 加工费边际走弱[85][86] - 涤短实物库存处于历史极低区间[87] - 聚酯出口总体延续走弱态势[89] - 终端开工方面 本周加弹开工率环比上升6% 涤纱开工率46.4% 环比上升12.4% 织机继续降负[91] - 江浙加弹综合开工率在57% 萧绍70%-80% 长兴50%-60% 常熟70%附近 太仓50%附近 慈溪30%-40%[95] - 江浙织机综合开工率在54% 喷水织机开工吴江 长兴 苏北均50%附近 经编机开工海宁90%附近 常熟50%附近 大圆机开工萧绍40%偏下 常熟30%偏下[95] - 江浙印染综合开工率升至69% 吴江70%附近 萧绍60%-70% 常熟70%-80% 长兴70%附近 苏北70%附近 海宁80%偏下[95] - 8月纺织服装内需下滑 出口增长 产成品规模增加 PPI持续上行 行业盈利偏弱[96][101] 供需平衡表 - 2026年全年短纤平均产能1024万吨 产量769万吨 平均负荷75.8% 进口7万吨 出口160万吨 表需615万吨 表观需求同比-25.2% 表观需求累计同比-7.9%[102] - 推演结论为预计短纤维持供需双弱局面[103] - 供应端维持供应减量假设 内需端下游偏刚需补库 需求偏弱 出口端延续中性估计[104] 短纤相关策略 - 单边操作建议观望[10] - 跨期操作建议12-1反套[10] - 跨品种操作建议加工费多单逐步止盈 PF-PR逢高布空[10]