报告行业投资评级 本报告未明确标注铝&氧化铝产业链的直接投资评级 仅给出铝价短期宽幅震荡 氧化铝围绕成本线震荡高抛低吸的运行判断 [3] 核心观点 - 铝方面 节后沪铝价格延续节前走弱态势 盘面一度快速回落 主要压力来自宏观扰动以及远期供应过剩预期增强 但当前期货价格与现货表现存在一定背离 节后铝锭社会库存累库幅度明显低于往年同期 广东 巩义 无锡等主要消费地区库存已重新出现去化迹象 铝价下方产业支撑仍存 短期盘面下跌更多体现为宏观因素及情绪驱动 而非基本面趋势性转弱 短期铝价将维持宽幅震荡格局 暂不能简单视为趋势性下跌开启 [3] - 氧化铝方面 节后氧化铝期货价格延续震荡格局 整体波动幅度较节前有所收敛 价格处于上有高库存压制 下有成本支撑的博弈状态 后市维持氧化铝围绕成本线震荡 高抛低吸的判断 供应过剩仍是限制价格上涨的核心因素 铝土矿价格 海运费等成本端因素持续偏强 使得价格继续向下的空间受到限制 [6] 行情回顾 - 氧化铝主力本周收盘价2685元/吨 周涨幅-0.07% 昨日夜盘收盘2687元/吨 夜盘涨幅0.07% [7] - 沪铝主力本周收盘价23385元/吨 周涨幅-3.37% 昨日夜盘收盘23220元/吨 夜盘涨幅-0.71% [7] - LME铝本周收盘价3057美元/吨 周涨幅-1.34% [7] - COMEX铝本周收盘价3191美元/吨 周涨幅-1.65% [7] 期货成交及持仓变动 - 氧化铝主力本周五成交量123003手 较上周减少11926手 本周五持仓量219146手 较上周五减少17432手 [7] - 沪铝主力本周五成交量184104手 较上周增加9159手 本周五持仓量257694手 较上周五减少23235手 [7] - LME铝本周五成交量25308手 较上周增加1074手 [7] - COMEX铝本周五成交量165手 较上周增加20手 本周五持仓量557手 较上周增加18手 [7] - 沪铝主力合约持仓量下降 成交量上升 氧化铝主力合约持仓量下降 成交量上升 [15] - 沪铝主力合约持仓库存比上升 氧化铝持仓库存比下降 仍处于历史偏低位置 [22] 库存变化 - 氧化铝仓单库存本周为233978吨 较前周减少6905吨 [7] - 沪铝仓单库存本周为113610吨 较前周减少8253吨 [7] - 沪铝总库存本周为266373吨 较前周减少22391吨 [7] - 铝社会总库存本周为64.6万吨 较前周减少0.5万吨 [7] - LME铝库存本周为238875吨 较前周减少1500吨 注销仓单占比7.25% 较前周上升1.55% [7] - COMEX铝库存本周为1503吨 较前周减少201吨 [7] - 保税区铝锭库存本周为114600吨 较前周减少3500吨 [7] - 铝土矿方面 截至10月9日 钢联周度进口铝土矿港口库存环比上周上升48.57万吨 港口库存天数基本保持同频 截至8月 阿拉丁口径中国铝土矿港口库存 港口库存天数呈现累库 [27] - 截至9月 全国43家样本企业铝土矿库存去库 环比减少6万吨 氧化铝厂内铝土矿库存天数下降 [33] - 截至8月14日 钢联周度几内亚港口发运量环比上周减少122.27万吨 澳大利亚港口发运量环比上周增加3.08万吨 [34] - 截至9月25日 钢联周度几内亚海漂库存环比上周减少14.95万吨 澳大利亚海漂库存环比上周减少40.74万吨 [34] - 截至10月2日 澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量环比上周减少4.37万吨 几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量环比上周增加81.82万吨 SMM口径下铝土矿到港量环比上周增加71.69万吨 [39] - 氧化铝方面 本周氧化铝总库存继续累库 环比上周增加6.8万吨 氧化铝厂内库存上升 电解铝厂氧化铝库存上升 港口库存下降 站台/在途库存上升 [49] - 截至本周四9月24日 阿拉丁口径全国氧化铝库存量622.6万吨 环比上周增加4.4万吨 电解铝厂内库存环比增加3.1万吨 氧化铝厂氧化铝库存环比增加1.6万吨 港口库存环比减少1.1万吨 堆场/站台/在途库存环比增加0.8万吨 [56] - 电解铝方面 从季节性变化规律来看 国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点 随后进入震荡去库周期 截至10月8日 铝锭社会库存周度增加0.4万吨至64.6万吨 本周去库 [57] - 铝棒方面 本周下游铝棒现货库存上升 厂内库存上升 [62] - 铝型材&板带箔方面 截至8月 SMM铝型材成品库存比小幅上升 原料库存比小幅回升 SMM铝板带箔成品库存比出现回落 原料库存比小幅增加 [65] 期现价差变化 - 氧化铝现货升贴水本周五为-21元/吨 上周五为-16元/吨 变化为-5元/吨 [7] - 上海铝现货升贴水本周五为50元/吨 上周五为30元/吨 变化为20元/吨 [7] - LME铝升贴水本周五为-14.96美元/吨 上周五为-13.79美元/吨 变化为-1.17美元/吨 [7] - 洋山铝溢价本周五为270美元/吨 上周五为270美元/吨 变化为0 [7] - 本周A00现货升贴水走强 SMM A00铝升贴水平均价从30元/吨变化至50元/吨 SMM A00铝佛山升贴水平均价从270元/吨变化至245元/吨 [9] - 本周氧化铝现货升贴水走弱 山东氧化铝对当月升贴水从-16元/吨变化至-21元/吨 河南氧化铝对当月升贴水从19元/吨变化至14元/吨 [9] 月间价差变化 - 近月对连一合约的价差昨日为270元/吨 前日为75元/吨 价差变化195元/吨 近月对连一合约价差百分比昨日为1.14% 前日为0.32% 价差变化0.82% [7] - 沪铝近月月差走弱 [12] 内外价差变化 - 电解铝现货进口盈亏本周五为-2331.55元/吨 上周五为-2165.24元/吨 变化为-166.31元/吨 [7] - 沪铝3M进口盈亏本周五为-1748.93元/吨 上周五为-2229.29元/吨 变化为480.36元/吨 [7] 基本面数据和信息 - 氧化铝利润本周五为135.4元/吨 上周五为158.3元/吨 变化为-22.9元/吨 [7] - 电解铝利润本周五为7235.19元/吨 上周五为8015.26元/吨 变化为-780.07元/吨 [7] - 精废价差本周五为2483元/吨 上周五为2502元/吨 变化为-19元/吨 [7] - 截至10月9日 四网均价口径下山西 河南 山东 广西 贵州 内蒙古氧化铝报价分别为2705元/吨 2705元/吨 2661元/吨 2605元/吨 2705元/吨 2705元/吨 较上周分别变动0元/吨 0元/吨 0元/吨 0元/吨 -27元/吨 -5元/吨 [6] - 澳洲FOB远期现货报价为369美元/吨 较上周上升10美元/吨 鲅鱼圈CIF报价为409美元/吨 较上周上涨10美元/吨 [6] - 截至10月8日 ALD全口径氧化铝社会库存为631.3万吨 较节前增加4.9万吨 [6] - 截至10月9日当周 钢联口径氧化铝全口径库存较上周增加6.8万吨 [6] - 截至10月8日 铝锭社库较节前累库0.4万吨至64.6万吨 [3] - 截至本周四 SMM华东现货升水50元/吨 环比节前走强10元/吨 佛山现货升水245元/吨 环比节前走弱15元/吨 [3] - 截至10月9日 铝板带箔周度总产量环比节前减少0.13万吨 [3] - 国内铝下游龙头企业开工率环比节前减少1.6% 整体符合季节性 [3] - 铝棒加工费较节前上升150元/吨 但仍处于历史偏低位置 [3] 生产相关数据 - 铝土矿方面 国内铝土矿供应保持平稳 截至9月SMM口径国内铝土矿产量小幅下降 进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量 [70] - 9月钢联口径山西铝土矿产量环比增加14.012万吨 9月SMM口径山西铝土矿产量环比增加10.95万吨 [70] - 9月钢联口径河南铝土矿产量环比减少1.5225万吨 9月SMM口径河南铝土矿产量环比减少2.21万吨 [73] - 9月钢联口径广西铝土矿产量环比减少4.4万吨 9月SMM口径广西铝土矿产量环比减少4.46万吨 [73] - 氧化铝方面 截至10月9日 全国氧化铝运行总产能为9990万吨 周度运行产能环比下降100万吨 [77] - 本周国内冶金级氧化铝产量为192.6万吨 环比上周减少1.3万吨 仍处于近几年高位 短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转 氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态 氧化铝价格或继续承压运行为主 [77] - 电解铝方面 截至9月 电解铝运行产能继续维持高位 产能利用率保持不变 [83] - 截至10月8日 钢联口径电解铝周度产量为87.41万吨 环比增加0.01万吨 产量水平保持近六年高位 [83] - 铝水比例回落 铝锭铸锭量预计环比上升 [83] - 下游加工方面 本周再生铝棒产量环比减少3840吨 [87] - 本周铝棒厂负荷环比小幅减少 铝棒周度产量环比减少0.69万吨 [87] - 本周铝板带箔产量环比上周减少0.13万吨 [87] - 本周国内铝下游龙头企业开工率环比增加0.36% 整体符合季节性 [89] - 分板块来看 铝板带开工率下降 铝箔开工率下降 [90] - 本周铝型材开工率环比下降0.5个百分点 [95] - 铝线缆行业开工率环比下降0.8个百分点 [95] - 再生铝合金开工率环比下降7.7个百分点 [95] - 原生铝合金开工率环比增加0.2个百分点 [95] 利润相关数据 - 氧化铝方面 9月氧化铝利润继续小幅下降 钢联口径冶金级氧化铝利润为-222元/吨 冶炼利润继续承压 山东 山西 河南三地氧化铝利润小幅回落 [97] - 电解铝方面 电解铝利润仍处于高位 但当下全球宏观经济形势复杂 海外地缘政治冲突导致避险情绪升温 贸易政策的多变也导致不确定性因素增加 干扰市场预期 [107] - 下游加工方面 铝棒加工费周度环比增加50元/吨 仍处历史低位 下游加工利润承压 [108] 消费相关数据 - 氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走弱 [117] - 2026年8月铝材出口总量环比减少1.7万吨 [119] - 铝材出口需求因贸易政策调整受阻 仍待市场博弈 或对需求端构成拖累 [122] - 铝加工材出口盈亏呈现分化 [122] - 商品房成交面积处于低位 汽车销量环比下降 [123]