核心观点 - 9月FOMC会议纪要明确偏鹰基调，部分缓和通胀失控担忧，10年期美债拍卖回暖，美债利率下行，美元、黄金、美股上涨 [3] - 美债收益率上行趋势暂缓，短期关注地缘局势能否推动油价顺利回落以及下周通胀数据表现 [4] - 伴随中期选举临近，若特朗普政策与地缘扰动边际收敛，市场通胀担忧或边际回落，但加息预期的大幅修正仍需等待通胀出现进一步回落 [4] - 美股科技板块受AI智能体（Muse、dots）催化，或对估值端压制脱敏，有望在月底三季报公布前整体占优 [4] - 港股经历持续回调后，估值优势重新凸显，若中期选举背景下外部扰动减弱，或有望迎来阶段性修复 [4] 一、基本面：就业维持韧性，服务业PMI增速放缓 - 美国就业市场韧性较强，服务业PMI增速小幅放缓 [3] - 高频数据显示就业市场边际改善，延续企稳态势 [3] - 周度初请失业金人数仍处于相对低位，截至10月3日当周初请失业金人数较上周回落0.2万人至19.7万人 [3] - 周度ADP新增就业继续回升，截至10月6日ADP新增就业4周平均值为18.03千人（前值为15.03），呈现反弹态势 [3] - 服务业PMI较前值下降0.5pct至54.9% [3] - 服务业PMI结构上，新出口订单、商业活动分项回落明显；就业分项则回升2.3pct至50.1%，结束此前连续两个月的收缩 [3] - 9月服务业PMI分项表现：商业活动56.5、新订单59.8、就业50.1、供应商交付53.2、库存57.8、物价74.0、订单库存56.6、新出口订单46.9、进口52.9、库存景气51.7 [11] 二、政策面：特朗普政策总结 - 2026/10/5贝森特表示，当前利率走势是全球共性现象，无需过度担忧；AI投资热潮具有扎实的商业逻辑，这与无基本面支撑的泡沫存在本质区别 [13] - 2026/10/6特朗普签署柴油燃料紧急税收减免行政命令，针对柴油涨价问题帮扶农民、卡车司机和工人群体；政策允许相关主体在10月5日至12月31日（美东时间）递延缴纳消费税并提供罚金减免 [13] - 2026/10/6特朗普表示，与伊朗的战争无论如何都会很快结束；美国财政部表示，外国银行若与伊朗开展业务，或将遭到制裁 [13] - 2026/10/7卡塔尔外交部媒体与传播司司长表示，地区冲突有关各方之间的谈判和信息交换仍在通过卡塔尔及其地区伙伴进行，各方正通过外交努力弥合分歧 [13] - 2026/10/7特朗普6日在马里兰州斯帕罗斯角发表讲话时称，美国对伊朗的军事行动"做得很棒"，对伊行动"必须收尾了，唯一要考虑的问题是以哪种方式收尾，是以柔和的方式或是强硬的方式" [13] - 2026/10/8美联储公布的9月15日至16日FOMC会议纪要显示，19名官员一致支持9月加息决定，认为加息有助于防范通胀压力进一步加剧；此外，大多数美联储官员预计年底前有必要再次加息；部分与会者认为，AI基础设施建设可能导致中期总需求超过供给，从而给通胀带来上行压力；此外，美联储还应该为债券市场压力做好准备 [13] - 2026/10/9特朗普表示，在11月3日中期选举之前不会对伊朗发动袭击，美国正与伊朗进行"富有成效的讨论"；同时，特朗普表态对伊海上封锁"将继续全面有效"，目前约12艘美军舰部署中东执行封锁；同时美方正向该地区派遣约9000名水兵和海军陆战队员，并增派第三艘航母 [13] - 美伊局势阶段性降温但军事施压不减，特朗普释放短期避战信号，但军事施压并未放松 [3] - 9月FOMC会议纪要释放年内再次加息的信号，多数成员认为年底前再加息一次是适当的，但强调不预设路径，保留一定灵活性 [3] - 与会者普遍认为通胀风险偏上行，劳动力市场已大致平衡，政策重心继续向控通胀倾斜 [3] - 通胀上行来源归因为能源冲击、AI建设供需压力及关税加征；同时，纪要提及需防止长期高通胀导致的通胀预期脱锚 [3] - 截止10月10日，CME显示市场仍预计年内12月加息25bp，概率由10月3日的67.3%小幅升至67.6% [3] 三、流动性：海外流动性边际宽松 - 流动性收紧趋势暂缓 [1] - 10年期美债收益率下行4bp至5.24%，2年期美债收益率下行3bp至4.80% [3] - 美元指数上涨0.29%至102.23 [3] - 美联储净流动性指标走势、VIX指数走势、美债利率走势、OFR金融压力值指数（按资产分类及按地区分类）等指标反映海外流动性边际宽松 [15][16] 四、市场表现 4.1 大类资产：美债利率下行，美元、原油、黄金收涨 - 本周MSCI全球股指上涨0.65%，月初至今上涨1.10%，2025年初至今上涨13.07% [3][17] - 美股标普500、纳指、道指分别上涨1.15%、0.64%、0.93% [3] - 标普500月初至今上涨2.09%，2025年初至今上涨14.11%；纳斯达克指数月初至今上涨1.88%，2025年初至今上涨17.74%；道琼斯工业指数月初至今上涨1.47%，2025年初至今上涨7.47% [17] - 英国富时100指数本周上涨0.86%，德国DAX30指数下跌0.57%，法国CAC40指数下跌1.19%，日经225指数上涨1.06%，富时新加坡STI下跌4.13%，澳洲ASX200上涨0.40%，新西兰NZ50上涨0.50% [17] - 恒生指数本周上涨1.00%，月初至今下跌1.63%，2025年初至今下跌5.54% [17] - 上证指数本周下跌0.74%，沪深300下跌0.93%，创业板指数下跌2.93% [17] - 韩国综合指数本周下跌5.39%，印度SENSEX指数上涨0.78%，越南胡志明指数下跌0.14%，台湾加权指数上涨1.73% [17] - 债市方面，10Y中国国债本周变动0.42，10Y美国国债本周变动-4.00 [17] - 商品及外汇方面，布油上涨2.24%，月初至今上涨6.64%，2025年初至今上涨121.28% [3][17] - COMEX黄金上涨1.39%，月初至今上涨0.80%，2025年初至今下跌6.23% [3][17] - COMEX白银上涨1.15%，COMEX铜上涨2.47% [17] - 美元指数本周上涨0.29%，月初至今上涨0.75%，2025年初至今上涨4.03% [17] - 美元兑人民币下跌0.20%，美元兑日元上涨0.28%，英镑兑美元下跌0.05% [17] 4.2 美股：高位震荡分化 - 本周美股主要股指涨跌幅：标普500上涨1.15%，纳斯达克指数上涨0.64%，道琼斯工业平均上涨0.93%，罗素2000指数下跌0.91%，罗素2000纯成长上涨0.97%，罗素2000纯价值下跌0.16% [19] - 标普500指数行业本周涨跌幅与估值（PE TTM近10年历史分位）呈现分化 [20] - 标普500指数行业成交额占比中，信息技术、工业、金融等板块居前 [27] - 标普500指数估值及股债性价比走势反映当前估值水平 [29] 4.3 港股：震荡格局，小幅收涨 - 港股阶段性受AI算力叙事扰动，整体在海外流动性略缓和背景下收涨 [3] - 恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数涨跌幅分别上涨1.00%、0.96%、1.46% [3] - 恒生综合指数上涨0.57%，恒生港股通上涨0.56% [31] - 结构上，必需性消费业和能源业领涨，多数行业上涨，医疗保健业则跌幅居前 [3] - 恒生指数行业涨跌幅与估值（PE TTM近10年历史分位）呈现分化 [34] - 恒生指数行业成交额占比中，资讯科技业、金融业、非必需性消费业等居前 [38] - 资金面上，南向资金净流入规模有所扩大，外资亦有所流入 [3] - 国际中介机构持股占比变动反映外资流入 [46] 五、下周重点关注 - 美国：2026-10-14公布9月CPI；2026-10-15公布10月10日当周初请失业金人数、9月PPI、9月零售销售 [48] - 欧洲：2026-10-16公布9月欧盟/欧元区CPI、进出口金额 [48] - 日本：2026-10-15公布8月核心机械订单、8月工业生产指数 [48]