报告行业投资评级 本次国泰君安期货发布的绿色金融与新能源板块相关品种研究周报未明确给出统一的行业整体投资评级，仅针对镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂五个细分品种分别给出对应交易策略指引 [1] 核心观点 报告围绕绿色金融与新能源产业链相关的镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂五个期货品种展开分析 结合宏观流动性、海外产业动态、国内供需库存等多维度数据 给出各品种当前运行特征与后续走势判断 其中镍价受成本下移与宏观因素共同施压 不锈钢波动率收窄呈企稳震荡态势 工业硅处于区间震荡运行状态 多晶硅核心关注减产兑现进度 碳酸锂价格重心持续下移同时库存延续去化 [2] 分品种内容总结 镍相关内容 - 宏观层面 美国8月核心PCE同比3.4% 低于市场预期的3.7% 前值3.4% 美国9月非农新增就业2.9万人 远低于市场预期的约9万人 前值约7.8万人 市场计价10月加息概率迅速下跌 但12月加息预期的概率仍有韧性 叠加欧元区抗高息能力更脆弱 局势冲突降低市场风险偏好 美元与美债施压风险资产 后续重点关注10月14日美国CPI数据情况 [4][10] - 基本面层面 标品冶炼高库存待消化 不锈钢和三元条线排产下修 整体元素边际仍有过剩 纯镍环节存在累库 10月首周镍铁全产业链库存周环比-0.2至13.1万金属吨 月度环比累库放缓至仅+5% 印尼IMIP园区后续30日降雨预报仍然显少 该园区镍铁产量初步计划降负45%半个月 按IMIP园区45%供应量级受影响估算 影响产量约1.4-1.5万金属吨/月 印尼大K以外地区的干旱在10月底至11月或迎来一定季节性缓和 [4][5][7][10] - 资源端层面 镍矿与硫磺价格下行 以930美金硫磺和1.2%品位23美金镍矿价格估算 湿法现金流成本支撑位为15000美金 镍价已回到去年的震荡区间 主要受宏观流动性和现实高库存施压 [4] - 库存跟踪数据 10月11日中国精炼镍库存增加4119吨至122093吨 其中仓单库存增加3224吨至94059吨 现货库存增加895吨至25264吨 保税区库存持平至2770吨 LME镍仓单库存减少1314吨至282864吨 非注册仓单库存增加4654吨至85126吨 10月9日SMM硫酸镍上游 下游 一体化产线库存天数周环比持平至8天 11天 10天 前驱体库存周环比持平至12.0天 三元材料库存周环比持平至7.7天 [7] - 印尼相关产业动态 印尼2027年矿产和煤炭行业工作计划和预算编制制度维持年度报告机制 10月开放配额申请 计划2027年1月4日启用新商品交易所 锡和镍铁纳入首批交易品种 厄尔尼诺现象下印尼能矿部将密切监控镍冶炼厂区域电力供应 9月印尼ENC项目产能爬坡至50% 供水完全恢复前仅维持30%涉及产能运行 9月Eramet采矿活动在经历四个月维护后逐步重启 印尼政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令 [8][9][10] - 交易策略 单边暂时保持观望 可在合适的内外比价下 逢进口利润高位尝试逐步建仓内外正套 后续关注四季度印尼对2027年镍矿配额的季节性炒作风险 印尼降雨预报以及10月14日美国CPI数据情况 [4] - 核心行情数据 沪镍主力收盘价119100元 不锈钢主力收盘价13550元 1进口镍价格119750元 8-12%高镍生铁出厂价1037元 红土镍矿1.5%菲律宾CIF价62元 电池级硫酸镍价格29175元 [12] 不锈钢相关内容 - 基本面层面 镍铁的投机性溢价回吐 回归自身产业链逻辑 冰镍回转镍铁增加 9月 10月不锈钢排产分别环比-4%/-1%至344万吨 340万吨 累计同比+6% 10月300系不锈钢排产环比/累计同比为-5%/+7%至179万吨 叠加废钢与纯镍的使用比例提高 镍铁需求边际存在压力 库存回到年初高位 不锈钢折盘面成本在1.35万元/吨时 基本计价了1040元/镍的镍铁 前期不锈钢下行已经提前price-in镍铁的下跌 短线干旱尚未完全化解 下方空间难言广阔 实际消费难以给予向上驱动 补库需求后表需增速逐步均值回归 预计钢价窄幅震荡运行 [5] - 库存跟踪数据 9月SMM不锈钢厂库158万吨 月同/环比+4%/-1% 10月8日SMM不锈钢社会库存环比+3%至95.2万吨 10月8日钢联不锈钢社会总库存118.91万吨 周环比增加2.30% 其中冷轧库存总量64.99万吨 周环比增加2.91% 热轧库存总量53.92万吨 周环比增加1.58% [7] - 后续关注方向 四季度印尼对2027年镍矿配额的季节性炒作风险 印尼降雨预报以及10月14日美国CPI数据情况 [5] 工业硅相关内容 - 行情走势 10月9日工业硅主力合约收于8645元/吨 较9月30日上涨80元/吨 现货方面 新疆99硅报价8800元/吨 华东通氧553硅报价9450元/吨 均较9月30日持平 [29] - 供给端情况 截至10月9日 全国工业硅周产7.874万吨 较前一周减少0.193万吨 其中新疆周产3.749万吨 云南周产0.855万吨 均减少0.10万吨 四川周产0.755万吨 减少0.015万吨 工厂库存31.891万吨 增加0.861万吨 市场库存20.25万吨 减少0.10万吨 成本方面 10月9日新疆硅煤报价905元/吨 较9月30日下降20元/吨 炭电极最新报价7600元/吨 硅石价格保持稳定 [30] - 需求端情况 下游尚未形成一致增量 有机硅中间体周产4.39万吨 周度开工率66.36% 均与前一周持平 工厂库存增加0.34万吨至4.02万吨 10月9日DMC均价14500元/吨 较9月30日持平 铝合金方面 10月9日ADC12均价24400元/吨 较9月30日下降100元/吨 再生铝合金周度开工率45.6% 较上期下降7.7个百分点 原生铝合金开工率60.2% 提高0.2个百分点 8月工业硅出口7.31万吨 环比增加29.36% 同比下降4.67% 进口24.98吨 净出口约7.30万吨 [31] - 后市观点 工业硅短期以区间运行为主 下方存在支撑 但缺少持续上行驱动 上游工厂并未大量复产 西南地区即将进入枯水期面临减产驱动 月度供需相对紧平衡 仍处于去库态势 盘面过低时下游刚需点价逐步兑现 较长时间未见到仓单生成 下方空间有限 上方受制于工厂套保等压力 短期盘面参考运行区间8400—8700元/吨 后续关注仓单注册情况 跨期暂时观望 暂无套保推荐 [34][35][36] 多晶硅相关内容 - 行情走势 10月9日多晶硅主力合约收于36120元/吨 较9月30日下跌465元/吨 现货方面 N型致密料均价40400元/吨 较9月30日持平 N型复投料均价41100元/吨 上涨50元/吨 [29] - 供给端情况 截至10月9日 多晶硅周产2.5164万吨 较前一周减少0.0876万吨 下降3.36% 周产连续回落 工厂库存39.415万吨 与前一周持平 供应下降使累库有所缓解 但库存仍处高位 [31] - 需求端情况 下游去库放缓 硅片周产量降至12.52GW 较上期减少0.58GW 库存为26.79GW 较上期增加0.04GW 减产尚未带动库存同步下降 组件库存降至26.70GW 较上期减少0.05GW 去库幅度收窄 电池片外销厂库存仍为8.46GW [32][33] - 后市观点 关注减产落地情况 盘面以逢低做多思路为主 反内卷政策逐步推进 不低于成本销售叠加减产去库的逻辑或将逐步兑现 短期盘面面临11月底集中注销仓单的压力 部分牌号仓单仍未被下游消化 近月价格尚难较好上涨 下游库存相对偏高压制盘面上方空间 等待下游逐步消化库存后 关注10月中下旬的现货采购成交 短期市场关注本周末的减产讨论情况 同时关注广期所是否逐步放开多晶硅期货的开仓限制 短期盘面参考运行区间35000—37500元/吨 关注减产落地是否达预期 跨期暂时观望 暂无套保推荐 [35][36] 碳酸锂相关内容 - 行情走势 本周碳酸锂期货震荡运行 2701合约收于117000元/吨 周环比-7420元/吨 现货周环比-10800元/吨至122350元/吨 SMM期现基差（2701合约）下降1200元/吨至520元/吨 富宝贸易商升贴水报价760元/吨 周环比+160元/吨 [61] - 供给端情况 国内碳酸锂周产25418吨 环比-523吨 其中辉石-242吨 云母+110吨 盐湖-285吨 海外矿端 截止到10月11日 10月澳洲锂辉石已发出12.9万吨 预计该月发货总量可达40-42万吨 9月澳洲锂辉石实际发出48.4万吨 锂矿可售库存由11.9万吨降至10.1万吨 矿端加工费约为18100元/吨 后续矿端偏紧格局随时间推移将边际缓解 部分锂盐厂出现检修减产 枧下窝环评再次进行拟受理公示 复产流程推进 [62][65] - 需求端情况 10月三元正极排产10.57万吨 环比+5.8% 铁锂正极排产63.3万吨 环比+3.4% 主要系部分企业新产线爬产 车端 9月1-27日全国乘用车厂商新能源批发103.2万辆 同比去年9月同期下降11% 较上月同期下降7% 今年以来累计批发1081万辆 同比增长7% 乘用车市场零售125.8万辆 同比去年9月同期下降29% 较上月同期增长1% 今年以来累计零售1297.3万辆 同比下降22% 零售渗透率65.7% 储能端 9月储能项目合计招标规模达到16.27GW/47.75GWh 合计中标规模达10.22GW/33.21GWh 2小时储能系统EPC单价在0.615–1.258元/Wh区间 4小时储能系统EPC单价在0.090–2.064元/Wh 2小时储能系统设备采购价格在0.580–0.848元/Wh 4小时储能系统设备采购价格为0.536元/Wh [63] - 库存情况 本周碳酸锂库存139517吨 环比-9260吨 库存结构看 上游库存环比+201吨 正极厂库存环比-8347吨 贸易环节环比-1445吨 电芯厂及其他环比+331吨 库存去化主要集中在正极厂环节 本周期货仓单下降至30680手 较上周-2756手 仓单去化 [64] - 后市观点 碳酸锂盘面价格小幅下探创年内新低 资金看空情绪浓厚 期货受远期供给宽松 需求增速放缓的弱预期压制 未能与权益端形成共振 当前市场维持供需双增态势 供应回升确定性相对较高 需求见顶时点是决定平衡表由去库转向累库的关键变量 10月下游排产小幅环增 节前备货提前消耗部分采购需求 10月供需或仍存在缺口 但去库幅度会继续收窄 若11月以后需求走弱 累库最早或出现在12月 预计锂价仍将维持偏弱运行 后续将仓单注销情况作为核心观察指标 同时关注资金行为尤其是权益类股票板块的变动 单边预计期货主力合约运行区间为10.5-12.5万元/吨 跨期暂无推荐 上下游建议配合期权工具择机套保 [65][66]